核心人事变动 - 福特汽车现任CEO吉姆·法利将于2026年2月4日起加入麦当劳担任董事 [4] - 麦当劳董事长兼CEO高度评价法利在平衡创新与运营、提升客户体验及利用技术改进系统方面的经验 [5] 福特汽车财务表现与亏损 - 2025年全年净亏损82亿美元（约合566亿元），创2008年以来最惨重年度亏损纪录，主要因计入195亿美元电动汽车相关资产减记 [9] - 2025年第四季度经调整后每股收益为0.13美元，较市场预期低32% [9] - 2025年第四季度息税前利润暴跌超一半至10亿美元 [9] - 自2022年以来，电动汽车业务累计亏损已超过160亿美元 [9] - Model e电动汽车部门2024年亏损51亿美元，2025年亏损48亿美元，预计2026年将继续亏损40亿至45亿美元 [9] - 公司CFO坦言电动汽车部门可能要到2029年才有望实现收支平衡 [9] 成本压力与外部冲击 - 核心铝供应商工厂火灾导致2025年下半年损失约20亿美元，预计2026年将再造成10亿美元支出 [11] - 2025年因关税政策被额外征收9亿美元关税，全年关税总支出飙升至20亿美元，将第四季度息税前利润从77亿美元压低至68亿美元 [11] - 预计2026年关税负担仍将维持在20亿美元高位 [11] 核心业务表现与2026年展望 - 2025年全年营收创纪录达1873亿美元，同比增长1% [13] - 2025年第四季度营收为459亿美元，同比微降5% [13] - 高利润燃油皮卡和SUV持续热销，贡献绝大部分利润 [13] - 2026年业绩指引：调整后息税前利润为80亿至100亿美元（高于2025年的68亿美元），调整后自由现金流为50亿至60亿美元（高于2025年的35亿美元），资本支出为95亿至105亿美元（高于2025年的88亿美元） [13] - 计划用传统业务和车队业务利润抵消电动汽车部门亏损：预计Ford Pro车队业务税前利润65亿至75亿美元，传统Blue业务税前利润40亿至45亿美元 [13] 面临的挑战与风险 - 面临美国参议院环境与公共工程委员会关于是否推动推翻气候法规的调查 [16] - 在传统燃油车领域面临通用汽车、Stellantis等激烈竞争，在电动化领域落后于中国车企和特斯拉 [16] - 过去一年股价上涨约47%，远不及通用汽车72%的涨幅，股价仅为每股约14美元，而通用汽车股价约每股80美元 [16] - 面临着业内最高的车辆召回数量和巨额保修成本 [16] 电动汽车战略收缩与调整 - 2025年12月正式宣布缩减电动汽车计划，并在第四季度计提195亿美元费用以弥补战略改变带来的成本损失 [18] - 已停止生产F-150 Lightning纯电动皮卡，取消了在田纳西州新建电动卡车工厂的计划，终止了电动商用货车研发生产计划 [18] - 计划推出一款配备汽油发动机可为电池充电的Lightning皮卡，并利用原计划工厂生产汽油动力皮卡及混合动力/汽油动力货车 [20] - 终止与韩国合作伙伴SK On的电池生产合作，双方就工厂所有权达成新协议 [20] - 仍计划于2027年推出一款售价约3万美元的中型电动皮卡，采用新零部件和生产方法以大幅降低成本 [20] 业务重心转移与合作布局 - 业务重心从北美大型纯电动汽车转向欧洲市场规模更小、销量更高的电动汽车，以及混合动力和增程式电动汽车领域 [20] - 2025年12月宣布与雷诺合作开发小型电动汽车和货车 [20] - 2026年2月有报道披露，正与吉利就潜在合作伙伴关系进行谈判，可能涉及利用福特在欧洲的剩余产能联合开发汽车 [20] - 将投资15亿美元成立子公司Ford Energy，利用获得授权的中国技术生产储能电池，以满足美国AI数据中心建设需求 [21]

核心观点 - 福特汽车2023年第四季度录得自2008年以来最大季度亏损 亏损主要源于电动汽车业务巨额亏损、关税成本以及供应商火灾影响[1] - 公司正在调整其电动汽车战略 削减部分电动车型产量 将投资重心转向混合动力汽车和更实惠的电动汽车平台[7][10] 财务表现 - 2023年第四季度净亏损111亿美元[1] - 第四季度营收为459亿美元 超出分析师预期[7] - 2023年全年息税前利润为68亿美元 略低于公司修订后的70亿美元指引[7] 电动汽车业务 - 2023年电动汽车业务亏损48亿美元[2] - 预计2026年电动汽车业务亏损将在40亿至45亿美元之间 且该部门至少在接下来两年内将继续亏损[2] - 公司目标是其电动汽车部门在2029年实现收支平衡[2] - 因调整电动汽车资产和产品路线图 公司计提了195亿美元的费用[7] - 公司正在削减电动F-150 Lightning的产量[7] 战略调整与未来规划 - 公司将重新聚焦投资于利润率更高的领域 如美国制造的卡车、货车以及全系车型的混合动力版本 同时开发更实惠的电动汽车[10] - 公司计划开发一个3万美元的电动汽车平台 并计划明年基于该平台推出电动皮卡[12] - 公司计划在特定市场寻求有针对性的合作伙伴关系 并投资混合动力技术[12] 其他重大影响因素 - 关税成本：2023年关税账单约为20亿美元 预计今年关税成本将大致保持在同一水平[5] 此外 因关税减免计划追溯期变化 公司额外损失了9亿美元[3] - 供应链问题：由于纽约州奥斯威戈附近一家铝厂发生火灾 公司更加依赖进口铝材 该工厂预计在5月至9月间才能完全恢复运营[6]

核心观点 - 福特汽车2023年第四季度录得自2008年以来最大季度亏损 亏损主要源于电动汽车业务巨额亏损、关税成本以及供应商火灾影响[1] - 公司正在进行重大战略调整 削减部分电动车型产量 重新聚焦投资于混合动力汽车、高利润车型以及经济型电动汽车平台[4][8][9] 财务表现 - 2023年第四季度净亏损111亿美元 主要因电动汽车项目计提大额减值[1] - 第四季度营收459亿美元 超出分析师预期[7] - 2023年全年息税前利润为68亿美元 略低于修订后的70亿美元指引[7] 电动汽车业务 - 2023年电动汽车业务亏损48亿美元[2] - 预计2026年电动汽车业务亏损将在40亿至45亿美元之间 该部门至少在接下来两年内将继续亏损[2] - 公司目标是到2029年实现电动汽车部门收支平衡[2] - 因战略调整 对电动汽车资产和产品路线图计提195亿美元费用[8] 战略调整与未来规划 - 削减电动F-150 Lightning皮卡产量 将投资重新聚焦于混合动力汽车和经济型电动汽车[8][9] - 计划开发一个3万美元的电动汽车平台 并计划明年基于该平台推出电动皮卡[12] - 将在特定市场寻求有针对性的合作伙伴关系 并投资混合动力技术[12] 其他运营挑战 - 2023年关税成本约为20亿美元 预计今年关税成本将大致保持相同水平[6] - 因关税减免计划追溯期变更 公司额外损失9亿美元[3] - 纽约州奥斯威戈附近一家铝厂发生火灾 导致公司更依赖进口铝 该工厂预计在5月至9月间才能全面恢复运营[6]

福特电动汽车业务财务表现 - 福特电动汽车业务部门在2025年录得48亿美元亏损 [1] - 2025年福特电动汽车销量同比下降14% [1] - 公司2025年第四季度调整后每股收益为0.13美元，低于分析师预期的0.19美元 [9] 福特电动汽车具体车型销售情况 - 2025年，福特F-150 Lightning销量为27,307辆，同比下降18.5% [5] - 2025年，福特Mustang Mach-E销量为51,620辆，与上年基本持平 [5] - 2025年，福特混合动力F-150销量为84,934辆，同比增长15% [5] - 在2024年9月联邦7,500美元税收抵免结束后，F-150 Lightning的月度销量从2024年12月的5,197辆大幅下降至2025年12月的1,724辆 [5] 福特电动汽车战略的重大调整 - 公司已停止纯电动F-150 Lightning的生产，未来将以增程式电动汽车的形式回归 [6] - 新的增程式F-150 Lightning预计将拥有更长的续航里程和更高的牵引能力 [6] - 公司战略转向开发低成本、大批量的电动汽车，并更坚定地投入混合动力汽车 [2][7] - 公司正在开发一个新的“通用”电动汽车平台，旨在生产低成本、大批量的车型 [7] - 基于新平台的首款车型预计在2027年推出，是一款售价约30,000美元的中型皮卡 [8] - 公司计划基于该新平台生产至少五款车型，可能包括SUV和商用货车 [8] 福特早期电动汽车战略回顾与反思 - 公司早期战略是率先将其最具标志性的高价车型电动化，但该策略未达预期 [2][3] - 公司曾是美国最早用大众市场电动汽车直接挑战特斯拉的传统汽车制造商之一 [3] - 公司曾收到近200,000份F-150 Lightning的预订，并预计其年销量将达到150,000辆 [4] - 但早期势头未能转化为公司所期望的大批量销售 [4] 公司未来展望与行业趋势 - 公司预计其电动汽车业务在未来几年仍将处于亏损状态，目标是在2029年左右实现该部门收支平衡 [9] - 公司对2026年的指引预计现金流将实现良好的同比增长，同时资本支出也将增加 [10] - 行业趋势显示，包括丰田、斯巴鲁、Rivian、日产和雪佛兰在内的其他主要汽车制造商也计划在今年推出售价低于50,000美元的电动汽车 [8]

全球投资策略与地域分布 - 地缘政治和宏观经济波动使公司更加坚定全球多元化投资策略 公司已在全球投资超过25年 业务遍及欧洲、印度、中国、东南亚和拉丁美洲 [1] - 过去15至20年间 约50%的投资活动发生在美国以外地区 这一比例保持不变 投资策略是自下而上的 [2] - 坚信全球多元化有利于客户管理风险并发现机会 全球各地都有优秀的创业公司 例如去年在迪拜投资了一家由女性创立的领先香水品牌 其95%的收入来自中东以外地区 [3][4] 中国市场观点 - 公司对中国市场保持了25年的持续承诺 自2001年开设办事处并开展业务以来一直在进行投资 [6] - 中国作为世界第二大经济体 在绿色科技等多个领域是创新中心 正在创造重大机遇 尽管中美地缘政治问题使投资环境更复杂 但未来不活跃于中国市场的投资者将错失良机 [7] - 当前中国的宏观环境比2008年美中关系高峰时更为复杂 投资限制增多 特别是涉及国家安全的科技领域 [10][11] 投资决策框架 - 投资决策结合微观和宏观分析 始于公司的吸引力、市场地位、市场机会规模和企业家素质等微观视角 [8][9] - 地缘政治风险已成为宏观背景的主要驱动因素 超越了GDP增长率、通胀和利率等传统宏观问题 [15][16] - 企业领导人对外部环境的理解和应对能力有所提升 [18] 并购市场展望 - 预计今年并购活动将以显著方式回归 可能成为十年来最活跃的并购市场 [20] - 当前经济环境良好 利率趋平或下降 有利于企业进行战略性思考和市场整合 高管层正在进行大量关于促成交易的对话 [20][21] - 特朗普政府提供了更加亲商、亲市场的环境 鼓励全球商业和投资 这有助于企业思考能增强其竞争地位的并购行动 [13][19] 软件行业与人工智能影响 - 软件商业模式具有韧性 深度集成于业务流程和数据中的应用仍将至关重要 [24] - 软件公司估值已发生变化 十年前约为营收的4倍 2021年峰值时达到10至12倍 目前又回落至约4倍营收的水平 [25] - 人工智能的影响将是双重的 既会产生新的AI驱动型应用公司并带来令人兴奋的投资机会 也会让现有公司利用AI创造新一轮增长 [27] - 市场在更清楚AI对增长意味着什么之前 对估值持更谨慎态度 [28] 科技巨头支出与AI周期 - AI可能是下一个重大技术浪潮 甚至是一个建立在40或50年科技行业发展基础上的超级周期 [30][31] - 科技巨头的巨额支出表明他们看到了巨大的AI需求 未来四五年需求将近乎无限 AI被定义为按需智能 [31][32] - 为满足需求 科技公司正从轻资产、现金流业务模式转向全力投资未来 这是一个正确的选择 因为需求侧非常强劲 [33] - 虽然存在定价、商业模式和资本回报率等合理问题 但对于科技巨头而言 不能错过在未来按需智能生产领域的领导地位 这将重塑整个科技行业乃至商业和社会 [34]

公司第四季度及2025财年业绩表现 - 福特汽车2025年第四季度报告净亏损111亿美元 但超过100%的亏损与2024年12月宣布的一次性特殊项目相关 这些项目涉及公司电动汽车战略的调整[1] - 剔除一次性项目后 公司第四季度调整后每股收益为0.13美元 低于华尔街预期的0.19美元[1] - 尽管业绩不及预期 公司股价在盘后交易及周三早盘均小幅上涨[2] 业绩不及预期的核心原因 - 业绩不及预期的核心原因是关税成本增加 公司首席财务官表示 在12月下旬收到了特朗普政府关于关税抵免的最新指引[6] - 公司获得的进口零部件关税减免低于预期 导致第四季度额外产生约9亿美元的关税成本[6] - 华尔街分析师的预期基于公司12月15日发布的全年77亿美元调整后息税前利润预测 以及10月做出的约10亿美元全年关税影响预估[7] 关税对财务指标的具体影响 - 增加的关税成本导致公司2025年全年调整后息税前利润降至69亿美元[8] - 这使得公司第四季度业绩低于华尔街预期 同时也未达到公司自身设定的全年70亿美元调整后息税前利润的指引[8] 市场对业绩的反应及解读 - 市场选择忽视此次业绩不及预期 可能是因为市场已经消化了白宫关税政策可能快速变化的预期[9] - 第四季度发生的额外成本是公司无法控制的 并且重要的是 公司能够消化此成本而不会对其运营产生重大影响[9]

公司业绩与激励 - 福特汽车公司宣布将公司范围内的员工奖金设定为目标的130% [1] - 此举旨在兑现公司提升汽车质量的承诺 [1] 公司运营与管理 - 公司首席执行官吉姆·法利在周三的员工大会上宣布了奖金决定 [1] - 该决定基于公司实现了改善车辆质量的目标 [1]

核心业绩表现 - 2025财年公司出现82亿美元净亏损 相较于2024年净利润58.79亿美元同比由盈转亏 [1] - 2025年第四季度营收459亿美元 同比减少5% 净亏损达111亿美元 [1] - 公司预计2026年全年调整后息税前利润在80亿至100亿美元之间 [1] 业绩下滑主要原因 - 电动汽车业务大幅减值计提195亿美元特殊项目费用 大部分计入2025年第四季度 [1] - 业绩受铝供应商火灾及意外关税支出等因素影响 [1] - 电动汽车业务重组因需求低于预期、成本高昂及监管政策变化 部分大型电动汽车将不再生产 [1] 电动汽车业务状况 - 电动汽车业务部门2021至2024年亏损逐年递增 分别为9亿、21亿、47亿、51亿美元 2025年亏损48亿美元 [2] - 公司预计2026年该部门亏损额将为40亿至45亿美元 [2] - 电动汽车业务规模削减后相关亏损预计将减少 [2] 中国市场表现 - 长安福特2025年全年零售销量9.94万辆 批发销量12.15万辆 较2024年同期的24.7万辆几乎腰斩 [2] - 林肯品牌2025年销量3.63万辆 同比下滑超30% [2] - 长安福特2025年上半年营收181.6亿元 同比下降20% 净利润7.53亿元 同比下跌59% [2] - 江铃福特科技2023年和2024年净亏损分别为8.39亿元和6.77亿元 [2] - 江铃汽车2025年归属于上市公司股东的净利润为11.88亿元 同比下降22.71% 部分因子公司江铃福特业务调整 [2] 中国市场战略调整 - 福特中国2025年启动全面渠道改革 成立全资销售服务公司整合长安福特、江铃福特及进口车业务 约380家经销商将并网运营 [3] - 成立全资销售服务公司旨在提升经销商运营效率和盈利能力 [3] - 行业观点认为公司需彻底摒弃“合资红利”思维 重构产品、渠道与成本结构以应对挑战 [3] 行业背景与挑战 - 传统汽车巨头面临电动化转型成本远超预期、中国本土品牌强势崛起、全球供应链与政策环境不确定性加剧等挑战 [3] - 195亿美元的电动车业务减值被视为公司对自身在全球汽车产业新秩序中位置的重新定位 [3]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为13美分，低于市场预期的17美分，较去年同期的39美分大幅下降[1] - 第四季度合并营收为459亿美元，同比下降4.8%[1] - 汽车业务总营收为425亿美元，超出市场预期的412亿美元，但低于去年同期的449亿美元[1] - 季度调整后自由现金流为负21.4亿美元[6] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为233.6亿美元，长期债务（不包括福特信贷）为163.7亿美元[6] 福特蓝业务板块 - 批发总量为71.2万辆，同比下降8%，但超出市场预期的63.7万辆[2] - 营收为262亿美元，同比下降4%，超出市场预期的235.7亿美元[2] - 息税前利润为7.27亿美元，低于市场预期的7.79亿美元[2] - 息税前利润率为2.8%，较2024年同期下降3个百分点[2] 福特Model e业务板块 - 批发总量为3.7万辆，与去年同期持平，但低于市场预期的4.016万辆[3] - 营收为13亿美元，同比下降7.1%，超出市场预期的12.2亿美元[3] - 息税前亏损为12.2亿美元，亏损额小于市场预期的13.9亿美元[3] 福特Pro业务板块 - 批发总量为33.4万辆，同比下降11%，低于市场预期的34.5万辆[4] - 营收为149亿美元，同比下降8%，低于市场预期的150.4亿美元[4] - 息税前利润为12.3亿美元，息税前利润率为8.2%，利润低于市场预期的14.3亿美元[4] 福特信贷业务板块 - 第四季度营收为34亿美元，同比增长4.2%，超出市场预期的34.4亿美元[5] - 税前利润约为26亿美元，同比大幅增长55%[5] 2026年业绩展望 - 预计2026年全年调整后息税前利润在80亿至100亿美元之间，高于2025年的67.8亿美元[7] - 预计2026年调整后自由现金流在50亿至60亿美元之间，高于2025年的35亿美元[7] - 预计资本性支出在95亿至105亿美元之间[7] 行业可比公司动态 - 摩丁制造公司2026财年销售和收益的市场共识预期分别意味着同比增长21.2%和17.5%，其2026和2027财年每股收益预期在过去7天分别上调了13美分和65美分[9] - Strattec安全公司2026财年收益的市场共识预期意味着同比增长0.4%，其2026财年每股收益预期在过去30天上调了16美分，2027财年预期在过去7天上调了48美分[10] - PHINIA公司2025年销售和收益的市场共识预期分别意味着同比增长1.1%和33.4%，其2025和2026年每股收益预期在过去60天分别上调了47美分和66美分[10]

行业格局变化 - 比亚迪全球销量首次超越福特 达到460万辆 而福特销量下降2%至略低于440万辆 这标志着行业格局的重大转变 [2] - 比亚迪因此跃升至全球汽车制造商排名第六位 [2] - 福特在欧洲和中国市场节节败退 尽管其在美国本土的销量有所增长 [2] 公司历史与象征意义 - 福特作为行业塑造者具有历史性地位 其创始人亨利·福特的T型车在20世纪初开启了现代汽车拥有时代 [3] - 因此 比亚迪超越福特是一个里程碑式的时刻 [3] 产品与市场策略对比 - 比亚迪以低价高技产品参与竞争 其海豹U DM-i和海豚电动城市车等热门车型售价低于19000英镑 [4] - 福特在疫情期间逐步淘汰嘉年华等车型 转向更昂贵的跨界车和SUV 其最便宜的车型Puma起售价略高于26000英镑 [4] - 在美国和欧洲等西方市场 福特等传统汽车巨头正面临来自比亚迪等中国品牌日益激烈的竞争 [4] 区域市场表现 - 在英国市场 福特仍是第三大汽车品牌 2025年销量约为11.9万辆 市场份额为5.9% 较上年增长8% [5] - 同期 比亚迪在英国销量约为5.14万辆 市场份额约2.5% 但其销量增长了近六倍 [5] 电动化转型挑战 - 福特及其西方竞争对手在向电动汽车转型过程中步履维艰 [6] - 福特在12月宣布因消费者需求疲软而缩减电动汽车生产 这对资产负债表造成195亿美元（140亿英镑）的冲击 [6] 增长动力与战略差异 - 独立汽车分析师Felipe Munoz指出 福特在欧洲等地区增长缓慢面临困难 而比亚迪则在全球快速扩张 [7] - 比亚迪的增长现在依赖于出口 特别是在欧洲和南美等地区 以弥补其在中国本土市场增长放缓的情况 [7][8] - 中国本土市场竞争激烈且存在价格战 尽管政府试图减少国家支持并抑制恶性竞争策略 [7]