文章核心观点 - 投资者可通过Netflix和The Trade Desk两支股票押注在线广告支出增长 [1] - 两家公司均处于快速增长阶段 是值得考虑的增长型股票 [1] Netflix业务表现 - 第三季度营收同比增长17%至约115亿美元 增速较第二季度的16%有所提升 [3] - 尽管业绩强劲 但股价在财报公布后大幅下跌 因营收仅符合预期且利润因一次性税费低于预期 [4] - 管理层对2025年全年营收指引为451亿美元 同比增长16% 运营利润率目标仍较2024年有显著提升 [5] - 在美国和英国市场获得创纪录的季度电视收视份额 市场份额增长有助于支持未来提价和广告库存扩张 [6] - 成立三年的广告业务成为季度增长驱动力之一 预计今年该业务将实现翻倍增长 [7] - 即使经过股价下跌 其市盈率仍高达40多倍 估值存在隐忧 [7] The Trade Desk定位 - 作为独立软件平台 帮助品牌和代理商跨联网电视及开放互联网购买数字广告 [1] - 近期增长率有所放缓 [8] 股票投资考量 - Netflix股价近期抛售使其投资吸引力增加 [8]

财务表现 - 公司第三季度自由现金流利润率为23.11% [4] - 公司第二季度自由现金流利润率为20.46% [4] - 公司今年迄今的自由现金流利润率为22.9% [4] 业绩预测 - 分析师将2026年营收预期上调至509.1亿美元 较2025年预期的450.7亿美元增长13% [5] - 基于23%的自由现金流利润率 预计2026年自由现金流为117.1亿美元 [6] - 基于第三季度自由现金流的年化运行率估计为106.4亿美元 2026年预测值比此运行率高10.3% [7] 估值分析 - 基于2.0%的自由现金流收益率和117.1亿美元的自由现金流预测 公司估值为每股1,374美元 [1] - 保守估值采用2.0%的自由现金流收益率 相当于50倍自由现金流乘数 [12] - 公司股票周四收盘价为1,113.59美元 低于9月9日的近期高点1,263.25美元 但高于10月3日的近期低点1,143.22美元 [1]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [2] - 持仓标的从二季度的13只增加至17只 [2] - 前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，两者合计占总持仓的35% [6] 三季度主要增持操作 - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [3] - 新进两家半导体公司以强化AI产业链布局：买入博通2.9万股和Astera Labs 6.4万股 [6] - 新买入加密货币相关公司BitMine Immersion Technologies [3] - 新进2倍做多GOOGL ETF [3] 三季度主要减持操作 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [3] - 清仓了二倍做多英伟达ETF [3] 对人工智能行业的观点 - 公司认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代风险大于泡沫风险 [6] - 认为AI算力潜在需求空间远大于当前供应量，当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中 [7] - 指出博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化需求 [6] 中美科技公司市值对比 - 以阿里巴巴为例，其市值曾接近美国互联网巨头，但目前仅为亚马逊的15.25% [3] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT总市值约为1.18万亿美元 [3]

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Accelerating revenue growth wasn't enough to excite investors.Netflix (NFLX 0.22%) stock's stellar year was threatened this week. The company reported third-quarter results, and shares slipped even though the streaming and entertainment provider posted 17.2% year-over-year revenue growth. The streaming-TV specialist also said its ad-supported tier recorded its best ad sales quarter to date.So why did the stock slip after the report?Investors appear to be weighing two things at once. First, the stock's valua ...

作者背景 - 作者专注于基本面股票研究、全球宏观策略以及自上而下的投资组合构建 [1] - 作者在一家多策略对冲基金担任高级分析师，拥有7年从业经验 [1] - 作者毕业于加州大学洛杉矶分校，获得商业经济学学位，并拥有密歇根大学罗斯商学院的会计硕士学位 [1] - 文章内容主要关注公司基本面 [1] 分析师披露 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师声明在未来72小时内无计划发起任何此类头寸 [2] - 文章为分析师本人所写，表达其个人观点，且除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 [2] - 分析师声明与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [2] 平台披露 - Seeking Alpha声明过往表现并不保证未来结果 [3] - Seeking Alpha未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者，包括可能未受任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

巴西税务争议 - 公司与巴西税务机关的税务争议导致第三季度产生一次性税务支出约6.19亿美元 [1] - 该笔支出使公司第三季度营业利润率低于市场预期 [1] - 此项税费为经济领域干预贡献，是对巴西实体向境外公司支付的某些款项征收的10%的税，并非针对公司或流媒体行业 [2] - 公司认为此事不会对未来业绩产生重大影响，若无此费用，第三季度营收和营业利润率将超过预期 [1][3] 第三季度业务表现 - 第三季度推出了公司史上最受欢迎电影《K-POP：猎魔女团》、热门剧集《星期三》第二季以及喜剧片《高尔夫球也疯狂》续集 [1] - 第三季度是公司在美国和英国历史上观看份额最高的季度，并创下有史以来最好的广告销售季度，今年广告收入有望翻一番以上 [2] - 公司持续拓展直播和游戏功能，用户可在电视上玩Netflix游戏，使用手机作为控制器 [1] 内容与IP合作 - 公司与美泰和孩之宝达成玩具授权合作，将推出一系列玩具、收藏品、游戏等全品类产品，相关产品计划于2026年春季推出 [2] - 公司认为授权给Netflix是拓展IP观众群的最佳途径，并举例《金装律师》、《浴血黑帮》等IP在平台上获得成功 [10] - 公司策略是让会员在Netflix上独家观看首映电影，偶尔为粉丝或作为营销策略在影院发行部分电影 [17] 对行业整合与并购的态度 - 公司对收购传统媒体资产没有兴趣，更倾向于自身建设者角色，但会谨慎评估所有并购机会 [6] - 公司认为过往的行业整合（如迪士尼收购福克斯、亚马逊收购米高梅）并未从根本上改变竞争格局 [8] - 公司不依赖任何单一内容供应商，任何一家供应商的观看时长只占总时长的一小部分 [9] 人工智能技术应用 - 公司在业务中有很多地方可以引入生成式AI技术，以提供更强大工具、提高生产力并加快创新速度 [11] - 公司有针对性的AI投资领域包括更好的产品体验、内容制作和广告 [12] - 公司认为AI在短期内对用户生成内容创作者影响更大，但不会自动取代优秀的故事讲述者，而是作为创意人员的工具 [15] 新业务拓展 - 公司与Spotify达成视频独家合作，精选其顶级播客，以期为会员提供更多娱乐选择 [20] - 公司将根据会员需求信号来拓展播客类别，将其视为整合高质量视频内容的机会 [20]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金美股持仓标的从二季度的13只增加至17只，期末管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [1] - 基金前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，两者合计占总持仓的35% [4] 新增持仓 - 三季度新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [1][2] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重为3.06%，位列第十大重仓股 [2] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [1][4] 减持与清仓 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [1] 对人工智能行业的看法 - 公司认为人工智能并非短期热点，而是一场可能持续10至30年的重大技术革命 [4] - 公司认为错失一个时代的风险远大于泡沫的风险，并指出当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中 [4][6] - 公司指出博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [4] 对中美互联网巨头的比较 - 公司以阿里巴巴为例，指出其市值曾与美国互联网巨头接近，但如今市值仅为亚马逊的15.25% [2] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司的总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT的总市值约为1.18万亿美元 [2] 加密货币相关投资 - 继二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies，该公司业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术等 [3]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [2] - 持仓标的数量从二季度的13只增加至17只 [2] - 前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，合计占投资组合的35% [2][8] 三季度新进持仓 - 新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [4] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [5] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [2][8] 三季度减持与清仓操作 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2][6] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [2] - 在二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies [6] 对人工智能行业的观点与布局 - 认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代的风险远大于泡沫风险 [9] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [8] - 前十大重仓股主要为科技股，包括3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF、Meta、微软、特斯拉、苹果等 [8] - 指出OpenAI与甲骨文、软银和Coweave签订合作协议，是一场关于AI算力的世纪豪赌 [9] - 认为当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中，潜在需求空间远大于当前供应量 [9]

公司业绩与市场表现 - Netflix在所有关键市场均展现出强劲势头并创下收视率纪录 [1] - 公司的内容策略行之有效新电影和直播等关键增长领域正在扩张 [1] 作者背景与分析方法 - 作者主要专注于分析科技公司特别是涉及人工智能基础设施、云计算和数字化转型的企业 [1] - 作者的投资方法植根于对企业基本面和未来增长轨迹的理解旨在识别内在价值高于当前市值的公司 [1] - 作者致力于将复杂的金融和技术趋势转化为直接的投资理念 [1]