公司2025年第四季度盈利预告 - 公司预计2025年第四季度录得经调整经营利润（非公认会计准则）介于人民币7亿元至人民币12亿元（约1亿美元至1.72亿美元）[1] - 这是公司创立11年来首次录得单季度经调整经营利润[1] - 作为对比，公司在2024年第四季度录得单季度经调整经营亏损为人民币55.436亿元[3] 盈利驱动因素分析 - 盈利主要归因于2025年第四季度销量持续增长、有利的产品组合推动汽车毛利率优化以及公司持续推行全面降本增效措施[3] - 公司董事长李斌曾表示，四季度的目标是整车毛利率达到18%左右，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长[7] - 公司自2024年下半年开始推进“全员经营组织变革”，核心是提升研发与运营效率，第四季度运营效率将进一步提升[7] 2025年第四季度及全年交付表现 - 2025年第四季度交付量约12.48万辆，创历史新高，同比增长71.7%[5] - 第四季度交付量对公司全年交付量贡献度超38%[5] - 2025年全年，公司累计交付约32.6万辆新车[5] 公司管理层评论与未来展望 - 公司董事长李斌将2025年总结为“战略性达成目标，并顺利切换至新阶段的关键一年”，并称公司从2025年下半年开始走出“第二个低谷”，进入以“全面提升运营效率和运营质量”为特征的新发展周期[7] - 李斌提出“2026年公司要实现全年盈利”的目标[7] - 李斌同时宣布，公司换电已突破9,990万次，预计在2月6日达成1亿次换电里程碑[3] 按公认会计准则的盈利预期与市场反应 - 按公认会计准则，预计公司于2025年第四季度录得经营利润人民币2亿元至人民币7亿元（约0.29亿美元至1亿美元）[8] - 在盈利预告发布后，公司美股盘前涨幅一度超10%，截至发稿时涨幅为4.84%，股价报4.65美元，最新市值为114亿美元[8]

公司股价与交易表现 - 蔚来汽车股价收于4.7美元，单日上涨5.86% [1] - 公司股票交易量达到1.204亿股，较其三个月平均交易量4850万股高出约148% [1] - 尽管当日上涨，但自2018年IPO以来，公司股价累计下跌了29% [1] 公司盈利预期 - 公司发布盈利预告，预计2025年第四季度调整后营业利润将在1亿美元至1.72亿美元之间 [3] - 这将是公司首次实现调整后营业利润转正 [3] - 管理层将利润改善归因于有利的产品组合、成本控制以及销量的增长 [3][4] 公司运营与销售 - 公司在第四季度销售强劲，10月和12月均创下月度电动汽车交付量新纪录 [3] - 销售量的增长是促成公司发布盈利预告的因素之一 [3] 行业与市场对比 - 当日大盘下跌，标普500指数下跌1.20%至6800点，纳斯达克综合指数下跌1.59%至22541点 [2] - 同业公司中，特斯拉收于396.93美元（下跌2.24%），Rivian Automotive收于13.73美元（下跌4.45%），凸显了蔚来汽车的相对强势表现 [2]

核心观点 - 蔚来汽车预计将在2025年第四季度首次实现经调整盈利 非GAAP营业利润预计在7亿至12亿元人民币之间 较去年55亿元人民币的亏损大幅改善 [1] - 公司股价在消息公布后大幅上涨 但相较于10月高点仍下跌超过35% 这使其作为长期持股更具吸引力 [2] - 风险承受能力强的长期投资者可考虑在当前投资该公司 因其实现盈利后可能吸引更多机构兴趣 并在2026年剩余时间内推高股价 [4] 财务表现与预测 - 盈利里程碑的实现得益于销售增长和成本削减承诺 公司在降低制造成本方面取得成效 这可能长期提升其利润率 [4] - 公司管理层指引年增长轨迹至少为40% 这使该电动汽车股票在2026年更具吸引力 [6] - 公司股票目前市销率仅为0.94倍 相比小鹏汽车等中国同行 其持有成本更低 [5] 业务发展与竞争优势 - 公司近期推出的ONVO和Firefly品牌 使其能够很好地覆盖高端和预算敏感型消费者 [6] - 公司不断扩展的换电网络累计换电次数已突破1亿次 这提供了一个独特的竞争护城河 [7] 市场表现与技术分析 - 公司股价在周四的上涨使其远高于20日移动平均线 表明近期趋势正转向看涨 [6] 华尔街观点 - 华尔街分析师对未来12个月的蔚来股票仍保持显著看涨 [8] - 根据Barchart数据 市场对该中国电动汽车制造商的共识评级为“适度买入” 平均目标价6.17美元 意味着较当前水平有超过25%的潜在上涨空间 [10]

文章核心观点 - 蔚来汽车股价经历了剧烈的繁荣与萧条周期 自历史高点下跌超过90% 尽管每年都有反弹 但长期下跌趋势明显 公司面临多重逆风 并非当前市场的优选投资标的 [1][2] 行业竞争格局 - 中国电动汽车市场竞争异常激烈 比亚迪处于领先地位 特斯拉也占据重要市场份额 其他中国品牌如小米和理想汽车也在争夺份额 [2] - 激烈的竞争使得企业难以脱颖而出并收取溢价 并迫使一些公司降价 从而挤压了利润率 [3] - 蔚来在中国市场甚至不是销量前十的电动汽车品牌 [2] 公司财务与盈利状况 - 蔚来在2025年第三季度营收31亿美元 但净亏损达4.889亿美元 [3] - 盈利能力一直是蔚来的问题 而竞争对手如比亚迪和理想汽车已实现盈利一段时间 [3] - 在11年的历史中 蔚来未能实现任何一个季度的盈利 这是一个重大的警示信号 [7] - 在目前的价格下尚未盈利 因此在降价环境中竞争力更弱 行业更多竞争将迫使蔚来采取行动 导致其利润率进一步降低 [4] 公司运营与增长质量 - 公司业务在增长 2025年第三季度营收和汽车交付量均实现同比增长 且公司告知投资者1月份汽车交付量同比几乎翻倍 [5] - 然而存在一个突出问题 第三季度汽车销量同比增长40.8% 但营收仅同比增长16.7% 这表明在盈利能力是关键问题的时期 单车收入正在下降 [6] - 在此期间 公司通过削减净运营亏损显著改善了利润率 [7] 市场需求与政策环境 - 电动汽车需求正在降温 中国一直在减少电动汽车补贴 这使得电动汽车吸引力下降 [8] - 消费者无法享受去年同等的购车激励 这人为地推高了价格 [8]

公司股价表现与历史 - 公司股价经历了剧烈的繁荣与萧条周期 在疫情期间一年内涨幅超过2000% 但从历史高点已下跌超过90% [1] - 自2021年见顶以来 股价每年虽有显著反弹 但长期下跌趋势明显 [2] 行业竞争格局 - 中国电动汽车市场竞争激烈 比亚迪处于领先地位 特斯拉也有强大影响力 小米和理想汽车等品牌也在争夺市场份额 [2] - 公司甚至不是中国电动汽车销量前十的品牌 [2] - 激烈竞争导致难以突出重围并收取溢价 并促使部分公司降价 从而挤压利润空间 [3] - 更多竞争将迫使公司采取行动 导致其利润率进一步降低 [4] 公司财务与运营状况 - 2025年第三季度 公司营收31亿美元 净亏损4.889亿美元 [3] - 盈利能力一直是公司面临的问题 而比亚迪和理想汽车等竞争对手已实现盈利一段时间 [3] - 在降价环境中 公司因其当前价格下无法盈利而缺乏竞争力 [4] - 车辆交付量增长快于营收 2025年第三季度车辆销售额同比增长40.8% 但营收仅同比增长16.7% [6] - 数据表明 在盈利能力成为关键问题时 公司每辆车的收入正在减少 [6] - 公司在其11年历史中从未实现单季度盈利 这是一个重大的警示信号 [7] 公司增长与效率 - 公司业务在增长 2025年第三季度营收和车辆交付量均实现同比增长 且公司告知投资者1月份车辆交付量同比几乎翻倍 [5] - 在此期间 公司通过削减净运营亏损显著改善了利润率 [7] 行业需求与政策环境 - 电动汽车需求正在降温 中国正在逐步取消电动汽车补贴 这使得电动汽车吸引力下降 [8] - 补贴退坡人为地提高了电动汽车价格 消费者无法再享受去年的购车激励 [8]

行业促销趋势 - 新能源汽车行业正掀起一场以“7年低息”金融方案为核心的新一轮促销浪潮，旨在降低购车门槛、吸引消费者下单[1][2] - 本轮促销由特斯拉于1月6日率先推出，随后小米、理想、小鹏及吉利等至少10家车企迅速跟进，将车贷周期从传统的1-5年延长至7年[2][5][6] - 促销活动时间主要集中在1月至2月，多家车企的活动截止日期在2月28日前[4] 促销方案特点 - 本轮优惠措施呈现三大特点：低首付、低利息、低月供，月供金额普遍控制在2000元左右[3] - 以特斯拉Model 3后轮驱动版为例，官网售价23.55万元，首付7.99万元，贷款15.56万元，月供1918元，分84期偿还，7年合计利息约5512元[5] - 理想汽车提供“限时7免3”金融方案，即前3年0利息，后4年年化费率为2.5%[6] - 不同车企方案在利率与首付门槛上差异明显，例如特斯拉年化利率低至0.98%，而理想汽车年化利率为3.22%起[4] 金融机构与合作模式 - 提供金融服务的机构主要分为两类：银行与汽车融资租赁公司或第三方金融机构[3][7] - 特斯拉、蔚来主要与银行机构合作，如中信银行、浦发银行[3][7] - 多数车企如小米、理想、小鹏则依托汽车融资租赁公司或第三方金融机构提供服务，例如小米由上海小米融资租赁、上海畅途融资租赁提供服务，理想汽车由易鑫集团提供[3][4][7] - 2025年3月，监管部门将消费贷期限从5年延长至7年，为车企推出超长周期低息方案提供了合规前提[7] 融资租赁模式详解 - 在融资租赁模式下，消费者与融资租赁公司签订租赁合同，租赁期内车辆所有权归融资租赁公司所有，消费者仅拥有使用权，租赁期满且满足合同条件后，车辆所有权才转移给消费者[3][8][9] - 消费者选择融资租赁方案时，通常需提供身份证、银行流水、社保缴纳证明等材料，并签署人行征信授权书等协议[8] - 专家指出，融资租赁模式与银行抵押贷款模式在产权归属上存在根本区别，后者在贷款期间车辆所有权仍归消费者[8][9] 车企具体方案对比 - **特斯拉**：车型覆盖Model 3/Y，核心方案为7年超低息，首付7.99万元起，月供1759元起，年化利率0.98%，合作机构为中信银行、浦发银行[4] - **理想汽车**：覆盖全系车型，核心方案为7年超低月供/低息，首付最低比例为15%，以理想L8为例，首付最低约5.09万元，月供3846元，年化利率3.22%起，合作机构为易鑫集团[4][6] - **小米汽车**：针对SU7车型，提供首付9.99万元月供1931元，或首付4.99万元起月供2593元等方案，年化利率1.93%，合作机构为上海小米融资租赁、上海畅途融资租赁[4] - **小鹏汽车**：覆盖全系车型（不含特定版本），提供限时6-7年低息方案及0首付选项，年化利率根据服务机构而定，合作机构包括小鹏融资租赁等[4] - **蔚来**：针对ET5/ET5T/ES6/EC6车型，提供7年超低息购车方案，首付20%起，月供1872元起，年化利率低至0.49%[4] - **吉利银河**：针对银河M9车型，提供7年低息方案，首付2.58万元起，月供1999元起[4]

核心财务表现 - 公司预计2025年第四季度录得经调整经营利润（非公认会计准则）介于人民币7亿元至人民币12亿元（约1亿美元至1.72亿美元），这是公司创立11年来首次实现单季度经调整盈利 [2] - 作为对比，公司在2024年第四季度录得单季度经调整经营亏损为人民币55.436亿元 [2] - 按公认会计准则，公司预计2025年第四季度录得经营利润介于人民币2亿元至人民币7亿元（约0.29亿美元至1亿美元） [7] 盈利驱动因素 - 盈利主要归因于2025年第四季度销量持续增长、有利的产品组合推动汽车毛利率优化以及公司持续推行全面降本增效措施 [2] - 公司董事长李斌曾表示，四季度的目标是整车毛利率达到18%左右，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长 [6] 运营与交付数据 - 2025年第四季度交付量约12.48万辆，创历史新高，同比增长71.7%，对公司全年交付量贡献度超38% [4] - 2025年全年，公司累计交付约32.6万辆新车 [4] - 截至2026年2月6日，公司换电服务预计将达成1亿次里程碑 [2] 管理层评论与展望 - 公司董事长李斌将2025年总结为“战略性达成目标，并顺利切换至新阶段的关键一年”，并称公司从2025年下半年开始走出“第二个低谷”，进入以“全面提升运营效率和运营质量”为特征的新发展周期 [6] - 李斌曾表示有信心在2025年第四季度实现盈利，并提出了“2026年蔚来要实现全年盈利”的目标 [6] - 自2024年下半年开始，公司梳理体系能力并推进“全员经营组织变革”，核心是提升研发与运营效率，第四季度运营效率进一步提升 [6] 市场反应 - 发布盈利预告后，公司美股盘前涨幅一度超10%，截至发稿时涨幅为4.84%，报4.65美元/股 [7] - 公司最新市值约为114亿美元 [7]

公司2025年第四季度业绩预告 - 公司预计2025年第四季度将实现经调整经营利润（非公认会计准则）约7亿元至12亿元，这是公司成立11年来首次实现单季度经调整经营盈利 [2] - 按公认会计准则计量，公司预计同期将实现经营利润约2亿元至7亿元 [2] - 与2024年第四季度经调整经营亏损55.436亿元相比，2025年第四季度预计经营利润转正，反映公司经营端改善幅度明显 [3] 业绩改善的核心驱动因素 - 销量持续增长是支撑盈利预期的关键底盘，2025年第四季度累计交付新车12.48万辆，同比增长71.7%，创季度历史新高 [2] - 有利的产品组合推动汽车毛利率优化，公司旗下蔚来、乐道、firefly萤火虫品牌在2025年呈现“量价齐升”态势 [2][3] - 公司持续推行全面降本增效措施，共同推动整体经营质量迈上新台阶 [2] - 2025年全年累计交付新车32.60万辆，同比增长46.9%，刷新年度纪录 [2] 公司长期战略与行业背景 - 公司在多品牌布局、充换电体系与服务体系建设方面持续投入，其能源网络在全国已布局充换电站8626座，建设数量行业第一 [4] - 公司董事长李斌多次强调第四季度实现单季度盈利的重要性，外界普遍将其视为公司经营效率与体系能力的阶段性“硬指标” [4] - 造车新势力的竞争正在从“比交付”加速转向“比盈利、比现金流”，理想汽车、零跑汽车均已实现单季度盈利目标，小鹏汽车也或将在2025年第四季度实现盈利目标 [4] - 行业洗牌逻辑将进一步从“销量排位”升级为“盈利排位”，资本市场会更关注企业盈利的可持续性与现金流质量 [4] 市场观点与未来展望 - 公司高端车型放量与多品牌协同若能持续，将有利于提升毛利率与摊薄费用，为盈利提供更可复制的路径 [3] - 若公司能在2025年第四季度财报中最终确认经营利润转正，其意义在于向市场释放“经营拐点”的信号 [4] - 市场将重点观察其盈利能否延续至后续季度，以及在价格竞争与产品迭代持续加速的环境下，公司能否把“单季转正”进一步沉淀为稳定的盈利能力 [4]

公司核心挑战 - 公司长期面临的主要问题是无法将卓越的技术能力转化为可持续的盈利能力 [1] - 公司持续的“现金消耗”问题经常吓退投资者 [1]

公司财务表现 - 蔚来发布2025年第四季度盈利预告，预计录得经调整经营利润（非公认会计准则）介于人民币7亿元至人民币12亿元，这是公司创立11年来首次实现单季度经调整经营利润 [1] - 作为对比，公司在2024年第四季度录得单季度经调整经营亏损为人民币55.436亿元 [1] - 按公认会计准则计算，公司预计2025年第四季度录得经营利润介于人民币2亿元至人民币7亿元 [6] 盈利驱动因素 - 2025年第四季度预计盈利主要归因于销量持续增长、有利的产品组合推动汽车毛利率优化以及公司持续推行全面降本增效措施 [1] - 公司董事长李斌曾表示，2025年第四季度的目标是整车毛利率达到18%左右，全新ES8的毛利率将超过20%，毛利总额相比三季度会有显著增长 [5] - 自2024年下半年开始，公司推进“全员经营组织变革”以提升研发与运营效率，第四季度运营效率进一步提升 [5] 运营与交付数据 - 2025年全年，蔚来累计交付约32.6万辆新车 [3] - 2025年第四季度交付量约12.48万辆，创历史新高，同比增长71.7%，对公司全年交付量贡献度超38% [3] - 截至2026年2月6日，蔚来换电服务预计将达成1亿次里程碑 [1] 管理层展望与战略 - 公司董事长李斌曾多次表示有信心在2025年第四季度实现盈利，并提出了“2026年蔚来要实现全年盈利”的目标 [5] - 李斌将2025年总结为“战略性达成目标，并顺利切换至新阶段的关键一年”，认为公司从2025年下半年开始走出“第二个低谷”，进入以“全面提升运营效率和运营质量”为特征的新发展周期 [5] 市场反应 - 在盈利预告发布后，蔚来美股盘前涨幅一度超10% [6] - 截至发稿时，蔚来美股股价涨幅为4.84%，报4.65美元/股，最新市值约为114亿美元 [6]