公司三季度业绩与市场反应 - 公司发布三季度财报后，港股股价开盘震荡下行，盘中一度下跌近8%至43.1港元，最终收跌7.43%，市值蒸发超86亿港元 [2][3] - 公司三季度实现营收217.9亿元，同比增长16.7%，毛利为30.246亿元，毛利率为13.9% [3] - 公司三季度净亏损达34.805亿元，亏损规模仍处高位，今年以来累计亏损已超150亿元 [3] 公司四季度业绩指引与盈利预期 - 公司下调四季度交付量指引至12万至12.5万辆之间，较此前指引减少近两成 [3] - 公司董事长此前曾表示四季度月交付量目标为5万辆左右，季度交付量目标超15万辆 [3] - 尽管下调销量指引，公司董事长仍对四季度实现盈利抱有信心，信心主要来源于高毛利车型，并透露全新ES8订单非常强劲 [3] 券商机构观点与分歧 - 招银国际指出，公司三季度毛利率超预期，但四季度销售指引疲软，预计四季度仍将出现净亏损 [4] - 招银国际预计公司四季度公认会计准则下净亏损16亿元，非公认会计准则下净亏损7亿元，并认为在销量环比增长40%以上的情况下，控制销售和管理费用至三季度水平不现实 [4] - 对于明年预期，公司董事长认为多款大车上市将提升产品组合与毛利率，预期明年汽车毛利率将提升至20%左右，并有机会实现全年盈利 [5] - 招银国际则认为，实现高毛利率的前提是强劲的销量，这需要极具竞争力的定价，并指出在激烈竞争下，高利润率难以持续，目前中国几乎没有汽车制造商能维持20%的毛利率 [5][6] - 基于上述判断，招银国际下调了对公司美国存托凭证和港股的目标价格 [6]

财务业绩 - 2025年第三季度总交付量为87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8% [1] - 第三季度总营收为217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [2] - 第三季度净亏损为34.805亿元，同比收窄31.2%，环比收窄30.3% [2] - 第三季度综合毛利率为13.9%，整车毛利率为14.7%，均创近三年新高 [2] - 汽车销售额为192.023亿元，同比增长15.0%，环比增长19.0% [2] 交付表现与指引 - 第三季度蔚来品牌交付36,928台，乐道品牌交付37,656台，萤火虫品牌交付12,487台 [1] - 2025年10月销量为40,397辆，公司预计第四季度总交付量将介于12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72% [1] - 最新交付指引较此前表态更为谨慎，此前管理层曾表示四季度有望实现月交付5万台或季度交付超15万辆 [1] 盈利能力展望与成本控制 - 公司规划在第四季度实现首个Non-GAAP季度盈利 [3] - 目标到明年将毛利率进一步提升至20%，并有望实现Non-GAAP年度盈利 [3] - 毛利率提升得益于持续优化成本以及高毛利率车型交付占比提升 [2] - 管理、销售、研发效用将在第四季度进一步提升 [3] 产品与市场策略 - 明年二季度计划有两款新车上市，三季度有一款新车上市，共计三款大车 [4] - 明年将拥有5款大车在售，大车销量占比提升预计将带动毛利率增长 [4] - 针对主力车型全新ES8，公司承诺若因公司原因导致2025年锁单订单需在2026年交付，将提供最高1.5万元的购置税差额补贴 [3][4] - 目前全新ES8仍有大量库存订单 [4] 行业政策影响 - 尽管车辆购置税补贴将逐渐减少直至2027年取消，但由于约80%客户选择租电池（电池费用不计入税基），政策变动对公司影响相对较小 [3] - 公司判断因四季度置换补贴退坡，今年车市可能不会出现像去年一样的翘尾现象 [1]

地缘政治与宏观经济 - 中美元首进行通话，通话由美方发起，氛围积极友好建设性[1] - 国务院政策例行吹风会将介绍增强消费品供需适配性促进消费政策措施[1] - 美国总统特朗普表示乌克兰与俄罗斯和平协议已非常接近达成[2] 能源与电力市场 - 2025年10月全国完成电力市场交易电量5638亿千瓦时，同比增长15.6%[1] - 2025年1—10月全国累计完成电力市场交易电量54920亿千瓦时，同比增长7.9%，占全社会用电量比重63.7%，同比提高1.5个百分点[1] 航天产业政策 - 国家航天局印发商业航天发展行动计划，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展[2] 科技与消费电子 - 华为发布Mate 80及Mate 80 Pro系列新机型，起售价分别为4699元和5999元，并发布新款折叠屏手机Mate X7及智能手表[2] - 阿里巴巴2026财年第二季度营收2478亿元，其中中国电商事业集团收入1325.8亿元，调整后净利润103.5亿元[2] - 摩尔线程网上发行中签号出炉，共有33600个[3] 新能源汽车 - 蔚来四季度交付指引将同比增长65%至72%[4] 上市公司资本运作 - 万润股份实控人拟增持股份，金额区间为3.65亿至7.3亿元[6] - 奥特维签订约7亿元合同，向客户销售串焊机等设备[7] - 君亭酒店筹划控制权变更事项，股票停牌[8] - 普冉股份筹划购买诺亚长天49%股权，股票停牌[9] - 国晟科技拟2.41亿元收购孚悦科技100%股权[10] - 思瑞浦筹划购买宁波奥拉半导体股权等事项，股票停牌[11] 上市公司风险提示 - *ST东通股票可能被终止上市，股票停牌[5]

公司业绩与财务表现 - Q3公司交付智能电动车87,071台，同比增长40.8% [1] - 10月公司交付40,397台智能电动车，同比增长92.6%，连续三个月创月度交付新高 [1] - Q4预计总交付量12万-12.5万台，同比增65.1%-72%，再创季度新高 [1] - Q3总营收218亿元人民币，同比增16.7%，环比增14.7% [4] - 整车销售额192亿元，同比增15%，环比增19% [4] - 其他销售26亿元，同比增31.2%，环比降9.8% [4] - Q3整车毛利率提升至14.7%，综合毛利率13.9%，为近三年最高 [1][4] - Q3经营亏损35亿元，同比减32.8%，环比减28.3% [5] - 调整后经营亏损28亿元，同比减39.5%，环比减31.3% [5] - 公司经营现金流与自由现金流均转正，期末现金及等价物等总计367亿元 [1][5] 产品与品牌发展 - 推出两款大型三排座纯电SUV：ONVO L90与全新蔚来ES8，需求稳健 [1] - Firefly品牌覆盖更广价格区间，三大品牌共同推动交付量显著增长 [1] - 全新ES8于9月正式上市，41天内交付破万，创40万元以上纯电车型最快交付纪录 [7] - 11月ES6交付量突破30万台，蝉联30万元以上纯电SUV销量冠军 [7] - ONVO L90自7月底上市三个月交付超3.3万台，连续三个月领跑大型纯电SUV市场 [7] - L60前三季度稳居20万元以上纯电SUV前二 [7] - Firefly品牌持续领跑高端小型电动车市场，产品已走向全球 [7] 技术研发与智能化 - 蔚来发布全球首个世界模型NWM，具备闭环训练能力 [1] - 将为搭载NX9031及NVIDIA ORIN-X芯片的车型分批推送NWM升级 [2] - 年底即将推送COCONUT 2.1.0，采用面向城市/高速NOA及泊车的端到端模型方案 [2] - NX9031（5纳米）芯片已量产上车，性能与成本优势明显 [11] - 芯片不仅自用，还将通过合资公司等途径向行业输出，拓展至机器人等非汽车场景 [11] - 坚持核心技术自研，依托12大技术领域全栈自研 [1] 销售网络与基础设施 - 现有172家蔚来中心、395家蔚来空间、422家ONVO门店、405家服务中心及70家交付中心 [3] - 全球换电站达3,641座，累计换电超9,200万次 [3] - 建成超2.7万根充电桩与目的地充电桩 [3] - 坚持"可充、可换、可升级"的纯电路线 [1] 未来展望与战略 - 对Q4实现季度盈亏平衡有信心 [6] - Q4整车毛利率预计约18% [6] - 预期明年上半年达成"月销5万"目标 [8] - 2026年non GAAP全年盈利是明确业务目标 [10] - 明年将发布三款大型车，月销有望1.5-2万 [10] - 目标整车毛利率20% [10] - 海外扩张战略顺序为"Firefly → ONVO → NIO" [15] - ONVO长期价格带覆盖10-30万元，目标抢占年容量1500万台的最大细分市场 [15]

三季度财务表现 - 营收创历史新高，达217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7% [1] - 净亏损显著收窄至34.81亿元人民币，同比收窄31.2%，环比收窄30.3% [1] - 经调整净亏损为27.35亿元人民币，同比收窄38% [1] - 综合毛利率达13.9%，为近三年来最佳水平，同比增长3.2个百分点，环比增长3.9个百分点 [1] - 整车毛利率为14.7%，同比增长1.6个百分点，环比增长4.4个百分点 [1] 运营与交付数据 - 汽车交付量创历史纪录，达87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8% [1] - 蔚来品牌交付36,900台，乐道品牌交付37,700台，萤火虫品牌交付12,500台 [1] - 研发费用为23.91亿元人民币，同比下降28%，环比下降20.5% [1] - 现金储备状况持续改善，截至三季度末达367亿元人民币，较上季度末增长近百亿元 [1] 第四季度业绩指引 - 预计交付量将达12万至12.5万台，同比增长65.1%至72% [2] - 营收指引为327.6亿元至340.4亿元人民币，同比增长66.3%至72.8%，均为历史最高水平 [2] - 预计第四季度整车毛利率可进一步攀升至18% [2] 未来展望与战略 - 全新ES8等高毛利车型订单强劲，毛利率已达20% [2] - 5566车型毛利率在25%以上，乐道L90毛利率在15%至20%之间 [2] - 公司计划在2025年实现全年Non-GAAP盈利，汽车毛利率目标为20% [2] - 明年将推出三款新车型，预计上半年月销量可达5万台 [2]

阿里巴巴财报表现 - 2026财年第二财季总营收2477.95亿元人民币，同比增长4.8%，超出市场预估的2452亿元 [2] - 云智能集团收入398.2亿元人民币，同比增长34%，超出市场预估的379.9亿元 [2] - 中国电商事业集团营收1325.8亿元人民币，同比增长16%，超过市场预估的1285.3亿元 [2] - AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长，阿里云在中国AI云市场份额位列第一，占比35.8% [2][3] - 云智能集团经调整EBITA同比增长35%至36亿元人民币 [3] - 过去4个季度，公司在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元人民币 [2] - “千问”App公测一周下载量突破1000万，成为增长最快的AI应用 [3] 蔚来汽车财报表现 - 第三季度营收217.9亿元人民币，同比增长16.7%，环比增长14.7% [4] - 第三季度交付87071辆智能电动汽车，同比增长40.8% [4] - 第三季度毛利润30.2亿元人民币，同比增长50.7%，综合毛利率升至13.9%，整车毛利率为14.7% [4] - 截至三季度末，现金及等价物等总额为367亿元人民币，环比大幅增长近百亿元 [4] - 10月交付40397辆汽车，2025年累计交付241618辆，总交付量达913182辆 [4] - 全新ES8在中国市场40万元以上纯电动车型中创下交付破万辆的最快纪录 [4] 小马智行财报表现 - 第三季度总营收1.81亿元人民币，同比大幅增长72% [5] - Robotaxi业务收入4770万元人民币，同比大幅增长89.5%，其中乘客车费收入同比激增超200% [5] - 公司预计提前实现年内超1000辆车队规模目标，并计划在2026年底将规模扩大至三倍，达到3000辆以上 [5] 股价市场反应 - 阿里巴巴股价在美股盘前交易中一度大涨近5% [1][2] - 蔚来汽车股价在美股盘前交易中一度大涨超9% [1][4] - 小马智行股价在美股盘前交易中一度大涨超11% [1][5]

公司业绩与股价表现 - 公司第四季度业绩指引不及预期[1] - 公司香港上市股票价格大幅下跌7%[1] 行业竞争与公司前景 - 国内电动汽车行业竞争加剧[1] - 投资者担忧公司实现长期承诺的盈亏平衡目标的能力[1]

核心财务表现 - 2025年第三季度收入总额达人民币217.939亿元（30.614亿美元），同比增长16.7%，环比增长14.7% [3] - 公司毛利率达13.9%，同比提升320个基点，环比提升390个基点 [3] - 汽车毛利率升至14.7%，同比提升160个基点，环比提升440个基点 [3] - 2025年第三季度毛利为人民币30.246亿元（4.249亿美元），同比增长50.7%，环比增长59.4% [3] 交付量表现 - 2025年第三季度汽车交付量达87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8% [2] - 交付结构呈现多品牌协同：蔚来品牌交付36,928辆，乐道品牌交付37,656辆，萤火虫品牌交付12,487辆 [2] - 截至2025年10月31日，公司2025年累计交付241,618辆汽车，累计总交付量达913,182辆 [2] 营收构成 - 汽车销售额为人民币192.023亿元（26.973亿美元），同比增长15%，环比增长19% [3] - 其他销售额为人民币25.916亿元（3.64亿美元），同比增长31.2% [3] 亏损情况 - 2025年第三季度经营亏损为人民币35.215亿元（4.947亿美元），同比下降32.8%，环比下降28.3% [4] - 经调整经营亏损为人民币27.761亿元（3.9亿美元），同比下降39.5%，环比下降31.3% [4] - 净亏损为人民币34.805亿元（4.889亿美元），同比下降31.2%，环比下降30.3% [4] 现金流与资金状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款合计为人民币367亿元（51亿美元） [5] - 本季度实现正向经营现金流，且扣除资本支出后仍保持为正 [5] 业绩展望 - 预计第四季度汽车交付量介于120,000至125,000辆之间，同比增长约65.1%至72.0% [5] - 预计第四季度收入总额介于人民币327.58亿元（46.02亿美元）至340.39亿元（47.81亿美元）之间，同比增长约66.3%至72.8% [5]

全球及区域市场表现 - 港股市场表现强劲，恒生指数单日上涨2.67%，年内累计上涨29.09%，恒生科技指数单日上涨4.01%，年内累计上涨25.60% [1] - A股市场上证综指单日上涨0.92%，年内累计上涨15.46%，深圳创业板指数单日上涨2.08%，年内累计上涨39.19% [1] - 美股市场大幅反弹，纳斯达克指数单日上涨3.38%，年内累计上涨19.24%，标普500指数单日上涨2.47%，年内累计上涨15.03% [1] - 港股分类指数中，恒生工商业单日上涨3.24%，年内累计上涨27.06%，恒生金融单日上涨1.89%，年内累计上涨35.30% [2] 中国市场动态 - 中国股市上涨受美元降息预期升温及全球科技股反弹提振，南向资金净买入111.7亿港币，阿里巴巴、快手与赣锋锂业净买入居前 [3] - 人民币兑美元升破7.09，主要因美元贬值 [3] - A股硬件设备、媒体娱乐与有色金属涨幅居前，国防军工、交通运输与食品饮料相对落后 [3] - 港股原材料、可选消费与信息科技领涨，必选消费、电讯与地产建筑跑输 [3] 人工智能与科技行业 - 阿里巴巴云业务收入激增34%，即时零售大增60%，其开源AI模型千问被新加坡国家AI计划采用，显示中国开源AI模型全球影响力上升 [3] - 国内存储厂商普遍认为存储芯片仍有涨价空间，涨价至少持续至明年年中，在国际存储大厂不断涨价态势下，国内存储厂商将不断跟进 [3] - AI芯片市场竞争格局可能向"英伟达+谷歌"双极和"通用GPU+专用芯片"双轨转变，谷歌TPU市场策略由封闭转向开放，目标夺取英伟达年收入10%份额 [3][4] - 谷歌TPU推广将带动上游光模块、MEMS芯片、光器件等产业链环节增量需求，推动AI数据中心从静态架构向动态光子互联演进 [4] 日本经济与政策 - 日本薪资和房价延续上涨，2025年"春斗"薪资平均涨幅5.25%，连续第三年超过5%，彻底打破"失去三十年"中薪资长期停滞局面 [3] - 日本劳工供不应求，新增求人倍数超过1.8，失业率处于2.5%低位，劳动年龄人口预计从2020年7509万人降至2030年5950万人 [3] - 新一代信息技术产业化、房地产复苏、人口老龄化和入境旅游与留学教育火热支撑信息与通讯业、房地产业、医疗保健服务等行业劳工需求扩张 [3] - 日本计划取消小额进口免税政策，跟随美国和欧盟之后 [3] 美国市场与宏观经济 - 美股连续反弹基本收复上周跌幅，医疗保健、可选消费与通讯服务领涨，能源、公用事业与信息技术下跌 [3] - 美国经济数据走弱提升12月降息预期，ADP就业持续减少和9月零售低于预期，9月零售销售环比增长0.2%低于预期 [3][6] - 白宫首席经济顾问哈塞特作为特朗普坚定盟友，成为美联储下任主席人选的领跑者，忠诚鸽派接任将利好黄金、比特币、全球股票与大宗商品 [6] - Counterpoint预计2025年智能手机出货量增长3.3%，其中苹果手机出货量增长10%占据19.4%份额，十多年来首次夺回智能手机第一份额 [3] 重点公司点评 - 阿里巴巴2QFY26营收达人民币2,478亿元，同比增长4.8%，较招银国际预期高出2.7%，云业务营收同比增长34%，增速好于预期的30% [5] - 阿里巴巴调整后EBITA为91亿元，同比大幅下降78%，主因公司在即时零售业务、用户体验优化及技术研发方面加大投入 [5] - 蔚来3Q25毛利率环比提升3.9个百分点至13.9%，超出预期，净亏损收窄至36.6亿元，但4Q25销量指引从15万台下调至12-12.5万台 [5][7] - 蔚来4Q25可能实现净亏损16亿元，无法实现盈亏平衡，因销管费用绝对值难控，管理层预计明年整车毛利率达20%，但价格战可能导致高毛利难以维系 [7][8] 大宗商品与加密货币 - 金价上涨，油价下跌，报道称乌克兰同意美国和平计划核心条款，地缘冲突风险预期下降 [6] - 比特币冲高回落，市场抛压减缓，但短期反弹可能为技术性反弹，此轮回调周期仍有可能下探至7.5万美元左右 [6]

阿里巴巴股价表现 - 公司发布业绩后股价下跌超过2% [1] 相关公司股价表现 - 小马智行-W股价上涨超过5% [1] - 蔚来汽车股价下跌约7% [1] - 知乎股价下跌超过4% [1]