文章核心观点 4月8日智己汽车发布并预售智己L6，该车集成多项前瞻科技，是小米SU 7新晋竞争对手，承担智己销量任务及上汽集团新能源布局使命，其战果待时间揭晓 [1][2] 产品发布信息 - 4月8日智己汽车正式发布“超级智能轿车”智己L6并开启预售 [1] 品牌及车型背景 - 智己是上汽集团自主高端品牌，是其在新能源赛道重要战略布局 [2] - L6是智己第四款车型，在上一款车型LS6销量下滑情况下承担诸多使命 [2] 产品技术亮点 灵蜥数字底盘 - 智己L6全系标配灵蜥数字底盘，通过全车三轴六自由度整车运动协同管理，号称给汽车装“超级小脑”，实现动态性能联调联控 [2] - 灵蜥数字底盘主芯片处理速度比行业同类别主流芯片快2.5倍，每秒多处理近20亿条指令 [2] - 灵蜥数字底盘相比传统ESP系统响应速度快30%，0.3秒即可完成救车 [2] - 在城市日常场景中，灵蜥数字底盘让L6成国内首个能“蟹行”的轿车，侧方停车所需车位长度减少11% [2] - 在行业首次无人驾驶麋鹿测试中，搭载灵蜥数字底盘的智己L6成绩达71km/h [2] 第一代光年固态电池和准900V超强性能平台 - 智己L6搭载第一代光年固态电池和准900V超强性能平台，虽行业对电池类别有争议，但可突破1000公里超长续航 [2] - 该电池充电12分钟续航可增加400公里 [2] 智能化配置 - 智己L6全系配备英伟达OrinX + 高通骁龙8295智舱芯片，集成NXP S32G高性能芯片 [2] - L6全系天生具备“无图城市NOA”能力，预计年内开通全国，提供“更像人”的智能驾驶体验 [2] - 智己L6搭载DZT虚实空间动态区域追踪技术，“全画幅数字驾舱屏”集成补盲功能、雨夜模式，提升驾驶安全性 [2] - 得益于AI大模型赋能，L6将解锁City Drive、高光时刻等更多功能 [2] 产品价格 - 智己L6分三个版本，L6 Max标准版不超过23万元，L6 Max超强性能版不超过29.99万元，L6 Max光年版不超过33万元 [2] 产品影响 - 智己L6给小米SU 7、特斯拉model 3等20 - 30万级轿车带来强劲竞争 [2]

股价表现 - 受订单超预期提振小米集团早盘跳涨超16%盘中股价创出两年多新高市值激增约440亿港元收盘股价报16.28港元/股涨幅8.97%市值4061.78亿港元[1] - 最高股价17.34最低16.20昨收14.94成交量5.40亿股成交额89.86亿换手2.65%振幅7.63%市盈率(动)(静)(TTM)均为21.09市净率2.25每股收益0.77每股净资产7.25总股本249.49亿总市值4061.78亿港股市值3323.05亿[2] 投行看好 - 高盛将小米集团目标股价从18.9港元上调至20港元因小米SU7预订量突破行业纪录首发24小时内达8.9万辆且订单分布均衡高盛上调公司2024 - 2026年度营收预测增幅2% - 6%并预计小米汽车2028年盈利[5] - 摩根大通称小米SU7定价吸引力强规格竞争力强电动车业务开端强劲或超市场出货量预期维持超配评级[5] - 国内券商集体看好五矿证券预计小米SU7进入细分市场头部产能充足时有望挑战Model 3地位华泰证券看好小米渠道运营品牌造势优势民生证券指出小米SU7有望成20万 - 30万元纯电热销车型建议关注产业链弹性标的[5] 市场热议 - 投资者将小米汽车与10年前雷军董明珠赌约联系起来如今小米市值是格力近两倍[6] - 有观点认为小米靠整合能力短时间完成SU7且受欢迎体现其能力雷总借新能源车发展大势小米汽车可能像iPhone问世一样[6] - 日本专家称小米汽车如同iPhone问世小米打造智能手机和EV相结合生态系统对特斯拉影响值得关注小米可能成最大威胁[6][7] 交付情况 - 小米SU7发布96小时关注度高与强劲订单量和雷军营销手段有关明天将在北京亦庄小米汽车工厂举办首批交付仪式全国28城交付中心同步开启交付[7]

财务数据 - 公司23Q4营收为732亿元人民币，同比增长10.9%，环比增长3.3%[1] - 公司23Q4智能手机业务收入为442亿元人民币，同比增长20.6%，环比增长6.2%[1] - 公司23Q4互联网业务收入为79亿元人民币，同比增长9.9%，环比增长1.6%[1] - 公司23Q4调整后净利润为49亿元人民币，同比增长236.1%，环比下降18.0%[1] - 公司2023年营收为2710亿元人民币，同比下降3.2%[1] - 公司2023年调整后净利润为193亿元人民币，同比增长126.3%[1] - 公司全球智能手机出货量预计同比增长2.8%，其中AI智能手机出货量占比将达到15%[1] - 公司AIoT平台累计连接IoT设备同比增长25.5%至7.4亿部[2] - 公司广告业务收入增至56亿元人民币，同比增长18.4%[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为3162/3428/3737亿元人民币，经调整归母净利润分别为134/149/161亿元人民币[5] - 2026年预计公司营业收入将达到373,720百万元人民币，同比增长9.0%[6] - 2024年调整后归母净利润预计为13,429百万元人民币，同比下降30.3%[6] - 2025年毛利率预计为18.5%，略有下降，但仍保持在较高水平[6] - 公司预计2026年的营业收入将达到3737.2百万人民币，较2023年增长38.1%[7] - 公司2026年的调整后净利润预计为161.15百万人民币，较2023年增长734.7%[7] - 公司2026年的每股收益预计为0.65元，较2023年增长733.3%[7] 投资评级 - 本报告为海外公司点评报告，包含投资评级说明和信息披露[8][9][10] - 投资建议分为买入、增持、中性、减持、无评级、推荐、回避七个等级[9] - 评级标准根据公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅来确定[9] - 投资建议的评级标准为报告发布日后的12个月内[9] 公司信息披露 - 公司履行信息披露义务，客户可登录公司网站查询静默期安排和关联公司持股情况[10] - 与多家公司建立了财务权益及商务关系[11] - 合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神能源开发建设集团有限公司等多家公司参与海外投资[12] - 海外投资涉及的公司涵盖多个行业领域，包括金融、房地产、生物医药等[12] - 本报告提供的风险提示和法律声明由兴业证券股份有限公司提供[12] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[13] - 报告中的信息仅供参考，投资者应自主作出投资决策并承担风险[13] - 本公司不保证报告中资料的准确性和完整性，也不对使用材料导致的损失承担责任[13] - 过往业绩不预示未来回报，回报预测基于假设，假设变化会影响预测回报[13] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[14] 研究机构信息 - 上海和北京分别设有兴业证券研究机构[15] - 上海兴业证券研究地址位于上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层[15] - 北京兴业证券研究地址位于北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元[15]

业绩总结 - 小米集团23年第四季度营收为732亿元，同比增长10.9%[1] - 小米2023年全年实现整体毛利率21.2%，同比提升4.2个百分点，创历史新高[3] - 2024年预计营业收入将达到318,081百万元，同比增长17%[8] - 2025年预计经调整净利润将达到17,891百万元，同比增长22%[8] - 2026年预计每股收益将达到0.76百万元，市盈率为20[8] 用户数据 - 小米汽车SU7共提供3种配置，市场热度高涨，预计销量将在8万辆左右，有望实现月销1万辆[4] 未来展望 - 小米集团2026年预计营业收入为402,311百万元，较2023年增长48.6%[9] - 2026年预计净利润为19,158百万元，较2023年增长9.6%[9] - 2026年预计净资产收益率为9.01%，较2023年略有增长[9] 新产品和新技术研发 - 小米智能汽车业务费用增长至67亿元，全年净利润175亿元，同比增长598.3%[2] 市场扩张和并购 - 公司总资产周转率保持在91%至99%之间[10] - 公司资产负债率从84.53%下降至72.59%[10] - 公司流动比率稳定在1.5至1.7之间[10]

业绩展望 - 小米集团2024年归母净利润预测为189亿元，维持买入评级[1] - 小米集团2026年预计净利润为21169.22百万元[2] - 2025年ROIC预计为7.15%[2] - 2024年每股净资产预计为7.24元[2] - 2023年销售净利率为6.45%[2] - 2026年资产负债率预计为45.08%[2] 新产品和技术研发 - 小米集团发布首款车型小米SU7，预定火热，产品号召力强[1] - 小米SU7在性能方面表现出色，具有高速加速、长续航等优势[1] - 小米“人车家”生态闭环完成，协同效应值得期待[1] 其他策略 - 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评定[5] - 行业投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月内行业指数相对基准的预期进行评定[6]

产品信息 - 小米电动车SU7系列的定价和预订超出预期，预期目标价提升至22.19港币[1] - SU7系列车型的定价分别为215.9k/245.9k/299.9k人民币，首次预订量超过市场预期，为5万/8.9万辆[1] - 小米SU7系列的价格在29.99万人民币到21.59万人民币之间，与市场竞争对手相比较高[4] - 小米SU7系列的0-100km/h加速时间在2.78秒到5.7秒之间，性能较为出色[4] - 小米SU7系列的电池续航里程在606公里到830公里之间，表现优异[4] - 小米SU7系列采用了800V的SiC电压系统，具有较高的电力传输效率[4] - 小米SU7系列配备了25个扬声器和2个屏幕，音响和显示效果较为出色[4] - 小米SU7系列搭载了Xiaomi Pilot Max系统，具备较高的自动驾驶能力[4] - 小米SU7系列的计算能力达到了508TOPS，性能强劲[4] - 小米SU7系列配备了11个摄像头和12个超声波雷达，具备较高的感知能力[4] - 小米SU7系列的售价在20.99万人民币到34.98万人民币之间，相对较高[4] - 小米SU7系列采用了LFP/NMC电池类型，具有较好的电池性能[4] 财务数据 - CMBIGM对2024年至2026年的营收预期较之前预测增长率分别为6%、9%和11%[8] - CMBIGM对2024年至2026年的调整后净利润预期较之前预测下降率分别为12%、15%和5%[8] - CMBIGM对2024年至2026年的每股调整后盈利预期较之前预测下降率分别为12%、15%和5%[8] - 报告显示，小米的智能手机在2023年第四季度实现了21%的年同比增长，收入达到44232百万元[9] - AIoT和生活方式产品在2023年第四季度实现了-5%的年同比增长，收入为20347百万元[9] - 小米的互联网服务在2023年第四季度实现了10%的年同比增长，收入为7880百万元[9] - EV业务预计在2024年将实现78%的年同比增长，收入为31350百万元[9] - 小米的总收入在2023年第四季度实现了11%的年同比增长，达到73244百万元[9] - 小米的智能手机毛利率在2023年第四季度为16.4%[9] - AIoT和生活方式产品的毛利率在2023年第四季度为13.9%[9] - 互联网服务的毛利率在2023年第四季度为75.7%[9] - EV业务的毛利率预计在2024年为5.0%[9] - 小米整体的毛利率在2023年第四季度为21.3%[9] 公司展望 - 2024年预计公司营收将达到321,495百万元，2025年和2026年分别预计为363,516百万元和399,909百万元[1] - 2024年公司净利润预计为13,066百万元，2025年和2026年分别预计为13,636百万元和18,359百万元[1] - 公司资产总额预计在2024年达到348,235百万元，2025年和2026年分别预计为369,551百万元和393,948百万元[1] - 2023年公司的税前利润为22,011百万人民币，2024年预计为17,421百万人民币[1] - 2023年公司的经营活动现金流为41,300百万人民币，2024年预计为-13,508百万人民币[1] - 2023年公司的投资活动现金流为-35,169百万人民币，2024年预计为-6,430百万人民币[1]

业绩总结 - 小米集团2023Q4收入732亿元，同比增长11%[1] - 2023年全年收入2710亿元，同比下降3.2%[1] - 小米集团2023Q4经调整净利润为49亿元，同比增长236%[1] - 全年经调整净利润为193亿元，同比增长126%[1] - 小米集团2023年全年核心业务经调整净利润为268亿元，同比增长131%[1] - 小米集团2024年预计营业收入将增长18.1%[3] - 2023年营业利润增长幅度高达660.1%[3] - 2024年归属于母公司净利润预计下降24.6%[3] - 2023年净利率达到6.4%[3] - 2023年ROE为10.7%[3] 用户数据 - 小米集团2023年中国大陆地区智能手机ASP同比提升超过19%[1] - 小米集团2023Q4手机出货量约为4050万台，同比增长24%[1] - 全年出货量达1.46亿，同比下降3%[1] - 中国高端智能手机（3000元以上）占出货量比例超过20%[1] - 截至2023年第四季度，小米集团的AIoT平台已连接设备数达7.4亿，同比增长25.5%[2] - 小米集团2024年预计智能手机出货量将达到1.69亿部，其中海外市场销量占比逐年增加[4] - 智能手机出货量在2024年第一季度达到40.2百万台，其中大陆市场占比10.5百万台[5] 未来展望 - 小米集团最新战略升级为“人车家全生态”，旨在提升交互体验和业务价值[2] - 预计2024-2026年小米集团的收入将分别为3200/3664/4159亿元，同比增长18%/14%/13%[2] - 预计2024年小米集团的non-GAAP净利润为145/155/199亿元，同比变化为-25%/+7%/28%[2] - 小米集团的P/E比率预计将在2024年达到23倍，2026年降至17倍[2] - 小米集团的P/B比率预计将在2024年达到1.8倍，2026年降至1.5倍[2] - 小米集团2024年预计汽车业务收入将达到174亿元，增速达到120%[4] - 小米集团2024年预计核心业务经调整净利润率将达到7.6%，较前一年有所增长[4] - 小米集团2024年第一季度智能手机收入为728亿元，同比增长31%[5] - 2024年第一季度互联网服务收入为79亿元，同比增长12%[5]

小米汽车线下热度 - 小米汽车线下人流量大盛况空前国产车历史上未曾有过[1] 小米汽车试驾事故 - 小米SU7试驾车3月29日在福建厦门撞到马路牙子后爆胎轮毂变形[3][4][6] - 小米汽车交付中心称是试驾车最近试驾接待量大道路情况复杂正在调查[4][6] - 这不是唯一撞车事件有博主发出小米SU7首撞引发对AEB质疑[8] 小米汽车退定风波 - 3月29日上午多位小米汽车预订用户称5000元定金无法退款与7天内无理由退款不符[9] - 小米汽车表示7日内支持无理由退款超过7日车辆配置自动锁定或主动锁定配置后定金不退[10] - 车主表示小米汽车App未特别提醒锁定配置便不能退定流程设计和宣传词易使消费者产生误会[10] - 小米汽车App中锁定页面叫“锁定配置”与其他提示不一致存在歧义[11] - 8万多大定中有469个想退这个比例正常[12] - 大定逼近9万辆但88898台大定里目前只有5000台创始人版可确定为真正大定其余为“小定”[13] 小米汽车发布会成果 - 小米SU7系列21.59万元至29.99万元28日晚10点开始订购反响好[12] - 上市当晚4分钟大定破万7分钟大定破2万27分钟大定50000台24小时大定88898台[12] 小米汽车的行业意义 - 小米入局汽车赛道对小米和车圈有一定意义[13] - 小米汽车入局产生鲶鱼效应促使车企竞争提高行业水平[14]

小米汽车定价和订单情况 - 小米汽车首款车型小米SU7上市，售价分别为21.59万元、24.59万元和29.99万元，符合市场预期[1] - 小米汽车入门款价格比特斯拉Model3便宜3万元，顶配车型价格亏损[2] - 小米汽车成功激发消费者订购热情，订单火爆，4分钟订单破万，27分钟破五万[3] 小米汽车面临的挑战 - 小米汽车面临产能爬坡关、销售交付关、口碑维护关的挑战[5] - 小米汽车工厂全新，产能爬坡难度大，需要整个供应链密切配合[8] - 小米汽车销售能力建设需要时间，销售网络和销售能力的建设无法短期内完成[13] 小米汽车交付和口碑维护 - 交付新车服务成本高，验车流程需更细致，以避免交付后车主发现问题导致额外时间和成本消耗[16] - 小米汽车需应对订单压力，确保销售人员承压能力，稳定交付团队，以应对交付压力[17] - 小米汽车在口碑维护中需弥合熟悉和不熟悉汽车用户之间的认知差，统一对车辆功能、配置的判断标准[21][23][24]

小米汽车门店扩张计划 - 小米汽车将在山东济南、江苏常州、江苏南通、浙江金华、广西南宁、吉林长春、贵州贵阳、广东珠海、福建泉州、湖北仙桃等10个城市补充建设销售、服务门店[1] - 小米汽车计划今年年内陆续在以上10个城市开业，并将继续增加其他城市门店[2] 小米集团董事长信息 - 小米集团董事长雷军的家乡在湖北省仙桃市[2]