投资评级 - 投资评级：持有 [2] 核心观点 - 小米集团2025年第三季度业绩提升亮眼，多项指标创历史新高，但汽车业务与舆情承压 [5] - 传统核心业务智能手机与AIoT生态贡献主要收入，智能电动汽车业务实现关键突破，交付量创上市以来新高 [5][6] 财务表现 - 2025年第三季度总收入113,120.73百万人民币，同比增长22.28% [5] - 2025年第三季度净利润12,270.87百万人民币，同比增长129.35%（经调整后），创历史新高 [5] - 2024年营业收入365,906百万人民币，同比增长35.04% [8] - 2025年预计营业收入409,815百万人民币，同比增长12.00% [8] - 2026年预计营业收入450,797百万人民币，同比增长10.00% [8] - 2027年预计营业收入486,860百万人民币，同比增长8.00% [8] - 2024年归母净利润22,377百万人民币，同比增长61.78% [8] - 2025年预计归母净利润24,461百万人民币，同比增长9.31% [8] - 2026年预计归母净利润26,809百万人民币，同比增长9.60% [8] - 2027年预计归母净利润28,962百万人民币，同比增长8.03% [8] - 营业利润率预计保持稳定，2024年为5.88%，2025E至2027E维持在5.88%-5.89% [9] - 净利润率2024年为6.12%，2025E至2027E预计小幅下降至5.95%-5.97% [9] - 净资产收益率2024年为11.83%，2025E至2027E预计维持在11.51%-11.56% [9] 业务发展 - 智能手机业务2025年第三季度收入460亿元 [6] - 手机×AIoT生态主力业务2025年第三季度贡献收入841亿元 [6] - IoT与生活消费产品业务2025年第三季度收入276亿元，同比增长5.6% [6] - 智能电动汽车及AI创新业务2025年第三季度收入增至290亿元，同比增长超过199% [6] - 其中汽车业务收入283亿元，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [6] 盈利预测与估值 - 预计市盈率从2024年的33.89倍下降至2025年的22.24倍、2026年的18.6倍和2027年的15.02倍 [8][9] - 预计市净率从2024年的4.01倍下降至2025年的2.57倍、2026年的2.14倍和2027年的1.73倍 [11] - 总资产收益率2024年为5.55%，2025E至2027E预计维持在5.41%-5.43% [9]

公司概况 - 小米集团是一家中国科技公司 核心业务板块为消费电子和电动汽车[1] - 在中国 公司拥有最大的消费者生态系统 连接超过10亿台物联网智能设备[1] 分析师背景 - 分析师的研究重点是中国及亚太股市 专注于电动汽车、半导体、消费平台和人工智能技术等具有长期竞争优势的领域[1] - 分析师采用自下而上、长达数年的基本面研究方法进行投资分析和组合构建[1] - 分析师在中国有八年生活和工作经历 这深刻影响其对该地区科技生态系统、产业政策和制造文化的看法[1]

公司股价与交易表现 - 小米集团-W(01810)股价上涨3.38%，报41.58港元 [1] - 成交额达到44.98亿港元 [1] 小米汽车业务进展 - 小米汽车自2024年4月启动交付至12月2日，累计交付量突破50万台 [1] - 11月单月交付量达4万余台，连续三个月保持这一水平 [1] - 公司管理层表示，50万台交付里程碑标志着其从研发到售后的全链条体系能力已通过市场检验，正式进入规模化发展新阶段 [1] 公司股份回购活动 - 12月3日，公司斥资3.02亿港元回购750.00万股 [1] - 自11月28日以来已连续4日进行回购，合计回购2700.00万股 [1] - 累计回购金额达10.93亿港元 [1]

股价表现与市场交易 - 小米集团-W(01810)股价上涨3.38%，报收41.58港元 [1] - 当日成交额达到44.98亿港元 [1] 小米汽车业务进展 - 小米汽车自2024年4月启动交付至12月2日，累计交付量已突破50万台 [1] - 11月单月交付量达4万余台，且已连续三个月保持这一交付水平 [1] - 公司管理层表示，50万台交付里程碑标志着小米汽车全链条体系能力通过市场检验，正式进入规模化发展新阶段 [1] 公司股份回购动态 - 12月3日，公司斥资3.02亿港元回购750.00万股 [1] - 自11月28日以来，公司已连续4日进行回购，合计回购2700.00万股 [1] - 此轮连续回购累计金额达10.93亿港元 [1]

股价表现与市场交易 - 小米集团-W股价上涨3.38%，报41.58港元 [1] - 成交额达44.98亿港元 [1] 小米汽车业务进展 - 小米汽车自2024年4月启动交付至12月2日，累计交付量突破50万台 [1] - 11月单月交付量达4万余台，连续三个月保持这一水平 [1] - 公司表示50万台交付里程碑标志着其从研发到售后的全链条体系能力已通过市场检验，正式进入规模化发展新阶段 [1] 公司股份回购 - 12月3日，公司斥资3.02亿港元回购750.00万股 [1] - 自11月28日以来已连续4日进行回购，合计回购2700.00万股，累计回购金额10.93亿港元 [1]

服务内容与特点 - 订阅者可提前获取投资观点和最新趋势的独家文章，特别是在电动汽车和电动汽车金属领域，并享受CEO访谈、与其他专业投资者进入聊天室等权益[1] - 服务功能包括访问投资组合、每月7次新闻更新、每月宏观趋势更新、股票观察列表、CEO访谈以及直接与社区和团队负责人在聊天室交流[2] 团队专业背景 - 投资团队由合格金融专业人士组成，拥有应用金融与投资研究生文凭以及超过20年的金融市场专业经验[2] - 团队在全球范围内寻找优质投资机会，重点关注电动汽车、电动汽车金属供应链、固定储能和人工智能等趋势性和新兴主题[2] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有特斯拉、比亚迪、吉利汽车、小米、零跑汽车、百度、谷歌、Aptera Motors、宁德时代等公司的多头头寸[3]

港股通资金流向 - 12月3日北水成交净买入22.79亿港元，其中港股通(沪)净买入5.48亿港元，港股通(深)净买入17.32亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是小米集团-W、阿里巴巴-W、美团-W [1] - 北水净卖出最多的个股是腾讯、中芯国际、华虹半导体 [1] 重点买入个股分析 - 小米集团-W获净买入8.7亿港元，小米汽车累计交付已超过50万台，11月交付量持续超过4万台，2025年交付量已超过全年35万台目标，公司于12月2日斥资1.02亿港元回购250万股 [3] - 阿里巴巴-W获净买入4.27亿港元，其千问App位列全球AI应用增速榜第一名，月活增速高达149.03%，上线一周下载量突破1000万 [3] - 美团-W获净买入2.97亿港元，大和研报预计其外卖业务经营亏损已于第三季见顶，第四季亏损预期回落至约130亿元人民币，11月26日获摩根大通增持906.14万股，价值约9.43亿港元 [3] - 龙蟠科技获净买入1.17亿港元，其控股孙公司与Sunwoda签署磷酸铁锂正极材料长期采购协议，预计2026年至2030年间销售金额约45-55亿元，采购量10.68万吨 [4] - 小鹏汽车-W获净买入5929万港元 [5] 重点卖出个股分析 - 腾讯遭净卖出7.32亿港元 [5] - 中芯国际遭净卖出4.19亿港元，其与国科微同步公告终止中芯宁波的资产交易 [4] - 华虹半导体遭净卖出6636万港元 [4] - 中兴通讯遭净卖出5973万港元，其与豆包合作的nubia M153手机仅为工程样机，非大众消费级产品 [4] 相关ETF数据 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌-0.63%，市盈率63.83倍，最新份额为6.6亿份，减少200.0万份，净申赎-191.9万元，估值分位82.76% [8][9]

股份数据 - 2025年12月2日已发行股份总数21,533,028,734[3] - 2025年12月3日发行新股10,000，占比0.00004%[3] - 2025年12月3日结束时已发行股份总数21,533,038,734[3] 购回情况 - 2025年11月有多日购回股份，各有数量、占比及每股购回价[4] - 2025年12月3日购回B类普通股7500000股，付出301838972港元[12] 授权与限制 - 2025年6月5日通过购回授权，可购回2594916968股[12] - 已购回85795400股，占比0.33%[12] - 股份操作暂停期截至2026年1月2日[12]

核心业绩表现 - 第三季度总收入为1131亿元，同比增长22%，略高于市场预期0.5% [1] - 调整后净利润为113亿元，同比增长81%，大幅高于市场预期的100亿元，对应净利润率为10.0% [1] - 业绩表现基本符合前期下调后的指引 [1] 智能手机业务 - 第三季度手机业务收入为460亿元，同比下滑3.1%，略高于市场预期0.3% [1] - 全球手机出货量为4330万部，同比增长0.5%，市场份额为13.6% [2] - 中国区市场占有率为16.7%，手机平均售价（ASP）为1062元，同比下降4% [2] - 手机业务毛利率为11.1%，存储价格上涨是导致毛利率下行的主要因素 [1][2] - 小米17系列产品结构改善，首月销量相比15全系列增长30%，17 Pro和17 Pro Max占比超过80% [2] - 预计第四季度手机毛利率为10%，存储大周期短期内将持续压制出货量及毛利率水平 [2] IoT与生活消费品业务 - 第三季度IoT业务收入为276亿元，同比增长5.5%，略低于市场预期1.9% [3] - 受高基数、竞争加剧及国补退坡影响，大家电收入同比下滑15.7% [1][3] - IoT业务毛利率环比提升1.4个百分点至23.9% [3] 互联网业务 - 第三季度互联网业务收入为94亿元，同比增长10.8%，高于市场预期2.2% [3] 电动汽车业务 - 汽车业务首次实现季度盈利，利润为7亿元 [1] - 第三季度汽车交付量达到10.88万台，11月单月交付量超过4.8万台，年底产能有望接近满产 [1][3] - 汽车平均售价（ASP）环比提升至26万元，主要得益于YU7车型交付增多 [3] - 汽车业务毛利率为25.5%，环比下滑0.9个百分点，主要因Ultra车型交付比例降低 [3] - 第三季度汽车业务实现营收290亿元，其他相关业务收入7亿元 [3] - 全年交付量预计达到40万台以上，明年产能确定性提升 [3] 未来展望与优势 - 预计公司2025年/2026年收入分别为4717亿元/5450亿元，同比增长29%/16% [3] - 预计2025年/2026年调整后净利润分别为433亿元/449亿元，同比增长59%/4% [3] - 公司具备抗周期能力优势：手机规模保障存储供货与价格优势、手机产品结构持续改善高端占比提升、IoT和互联网业务提供更雄厚的利润安全垫 [2]

公司股份回购 - 公司于2025年12月2日斥资1[1]02亿港元进行股份回购[1] - 此次回购股份数量为250万股[1] - 每股回购价格区间为40[1]5港元至40[1]72港元[1]