（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，10月28日，香港恒生科技指数跌超1%，小米集团跌超3%。 ...

业绩预期 - 预期小米集团第三季度经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期 [1] - 预计公司第三季度毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] - 招银国际略降2025至2027财年的经调整净利润预测3%至4% [1] 业务板块分析 - 智能手机方面，物料成本上涨，但小米14 Pro及Pro-max可带来更高的销售组合 [1] - 电动车业务交货强劲，盈利能力改善，并有潜在产能扩张，第三季度达到收支平衡 [1] - 互联网业务稳定增长，预计毛利率达到75% [1] 投资评级与前景 - 招银国际重申对公司"买入"评级，目标价由62.96港元下调至61.3港元 [1] - 对小米第四季度前景维持正面态度 [1]

核心观点 - 招银国际预期小米集团第三季经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期 [1] - 尽管智能手机物料成本上涨，预计第三季毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] - 重申公司"买入"评级，目标价由62.96港元下调至61.3港元 [1] 第三季度业绩预期 - 预计经调整净利润为100.1亿元人民币，同比增长60% [1] - 预计毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] 第四季度前景与业务展望 - 对小米第四季前景维持正面态度 [1] - 智能手机方面，小米17 Pro及Pro-max可带来更高的销售组合 [1] - 电动车交货强劲，盈利能力改善，并有潜在产能扩张 [1] - 互联网业务稳定增长，预计毛利率达75% [1] 未来财年预测调整 - 略降2025至27财年的经调整净利润预测3至4% [1] - 调整原因包括智能手机业务疲软、电动车业务在第三季达到收支平衡，以及物料成本上升 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码 1810 HK）[1][8] * 行业为科技硬件，特别是智能手机、电动汽车和人工智能物联网领域 [1][8][91] 核心观点与论据 电动汽车业务表现超预期 * 电动汽车业务因出货量强劲，预计在2025年第三季度实现盈亏平衡，比此前预测提前一个季度 [1][3] * 2025年9月电动汽车出货量超过4万辆，强于预期，因此将2025年全年出货量预测从37万辆上调至38.5万辆 [3][10] * 电动汽车业务的毛利率高于其他业务部门，为25.1% [15] 智能手机业务面临短期压力 * 由于内存成本持续上涨，智能手机业务毛利率面临压力 [4][12] * 将2026年智能手机毛利率假设从12.4%下调至10.9% [4][10] * 预计智能手机业务最终能转嫁成本压力，但需要时间，因此近期盈利将承压 [4][12] AIoT业务增长符合预期放缓 * AIoT业务在2025年第一季度同比增长59%，第二季度增长45%后，预计增长将放缓 [5] * 因此将2025年和2026年的AIoT收入预测分别下调5%和8% [5][10] * 长期仍看好"智能手机+电动汽车+AIoT"战略协同效应带来的增长潜力 [5][29] 盈利预测调整与估值 * 鉴于电动汽车出货量超预期，将2025年净利润预测上调1% [6][14] * 由于智能手机毛利率压力和AIoT增长放缓，将2026年净利润预测下调6%，2027年下调3% [6][14] * 目标价维持在62港元，基于分类加总估值法，认为长期影响有限 [6][16][19] * 当前股价为45.80港元，相对目标价有约35%的上涨空间 [8][19] 其他重要内容 风险与机遇情景分析 * 看涨情景（目标价75港元）：假设内存价格上涨幅度小于预期，且高端智能手机市场份额快速提升 [26] * 基准情景（目标价62港元）：电动汽车表现超预期，但同时面临智能手机毛利率压力和AIoT增长放缓 [27] * 看跌情景（目标价30港元）：地缘政治紧张导致供应链问题，或第二代电动汽车交付不及预期 [28] 财务数据与运营指标 * 预计2025年净收入为4676.55亿人民币，2026年为5919.95亿人民币，2027年为6775.54亿人民币 [8][15] * 预计2025年非国际财务报告准则每股收益为1.53人民币，2026年为1.87人民币，2027年为2.35人民币 [8][15] * 预计2025年智能手机出货量为1.723亿部，2026年为1.892亿部 [15] 投资主题与评级 * 摩根士丹利对小米的评级为"增持"，并列为"首选"股票 [8][19][29] * 投资主题包括电动汽车成功提升品牌价值、创新产品发布以及"智能手机+电动汽车+AIoT"模式的独特竞争力 [29][30]

智通财经APP讯，小米集团-W(01810)发布公告，于2025年10月27日，就根据股份计划合共发行4130.46 万股股份。 ...

小米集团-W(01810)发布公告，于2025年10月27日，就根据股份计划合共发行4130.46万股股份。 ...

股份发行 - 2025年10月20日因股份计划发行新股2,000股，每股发行价2.67港元[3] - 2025年10月22日因股份计划发行新股40股，每股发行价0.02港元[3] - 2025年10月27日因股份计划多次发行新股，涉及18,200,583股占比0.07%、23,075,003股占比0.09%等[4] 股份购回 - 2025年9月29日购回股份507,400股，每股购回价53.2港元[4] - 2025年9月30日购回股份18,000股，每股购回价53.25港元[4] - 2025年10月10日购回股份1,920,000股，每股购回价52.1港元[4] - 2025年10月13日购回股份4,000,000股，每股购回价49.27港元[5] - 2025年10月17日购回股份10,700,000股，每股购回价46.13港元[5] 股份数目 - 2025年10月17日开始时已发行股份总数为21,511,672,943股，库存股份为0股[3] - 2025年10月27日结束时已发行股份总数为21,552,989,569股，库存股份为0股[4] - 2025年10月17日，已发行股份数目（不包括库存股份）为26,027,954,752股[13]

产品发布与定位 - 公司于10月23日正式发布年度旗舰产品REDMI K90系列，包括K90 Pro Max和K90两款机型 [3] - K90 Pro Max起售价为3999元，K90起售价为2599元 [3] - 公司CEO于10月27日表示K90在设计、工艺、质感上大幅提升，并采用6.59英寸中尺寸屏幕以改善手感和体验 [1] 产品设计与工艺 - K90系列背部采用与iPhone 17同款的冷雕玻璃工艺打造 [3] - 冷雕玻璃工艺是指将平面玻璃通过精雕机和磨头进行减薄，使其形成弧度的加工方式 [3] - 公司强调产品设计具有旗舰气质 [1]

股价表现 - 小米集团-W(01810 HK)早盘股价一度下跌超过4% [2] - 股价最低触及43.88港元，创下自今年4月以来的新低 [2] - 截至发稿时，股价下跌3.22%，报44.44港元，成交额为70.75亿港元 [2]

核心业绩预测 - 预计公司第三季度收入同比增长21.46%至1123.57亿元，经调整净利润同比增长68.88%至105.57亿元 [1] - 预测汽车业务及创新业务将首次实现盈利 [1] - 因存储价格上涨带来的成本压力，下调2025年经调整净利润预测5.2%至437.57亿元，下调2026年预测3.6%至640.16亿元 [2] 智能手机业务 - 预计第三季度全球智能手机出货量同比增长1.8%至4350万台，保持全球前三，但中国市场出货量同比略降1.7%至1000万台，判断主因"国补"退坡 [1] - 预计海外市场占比提升使平均销售单价环比微降至1065元，综合导致手机收入同比下降3.49%至457.95亿元 [1] - 考虑存储涨价，预计手机毛利率环比下降0.4个百分点至11.1% [1] - 小米17系列首销成绩远超预期，预计高端款ProMax和Pro表现亮眼，带动高端化战略推进 [1] IoT与生活消费产品业务 - 预计第三季度IoT收入同比增长5%至274.07亿元 [2] - 预计IoT毛利率同比增加2.7个百分点，环比增加1.0个百分点至23.5%，判断主要系高毛利的大家电等单品占比提升 [2] 互联网服务业务 - 预计第三季度互联网服务收入同比增长9.0%至92.25亿元 [2] - 预计毛利率为75.0%，整体维持在健康水平 [2] 汽车业务 - 预计第三季度汽车交付量达10.9万台，对应收入294.30亿元，因YU 7交付增加，平均销售单价环比继续提升 [2] - 由于SU 7 Ultra占比下降，预计毛利率环比略降1.4个百分点至25.0% [2] - 预计随交付量提升，汽车业务将迎来首次单季度盈利，利润为7.07亿元 [2] - 展望2026年，随着产能释放和后续车型发布，看好汽车交付量持续增长及利润加速释放，并看好"人车家"全生态模式的长期价值 [2] 估值与评级 - 当前股价对应2025年25.0倍经调整净利润市盈率，对应2026年16.9倍市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级，下调目标价15.0%至59.5港元，对应2025年35.3倍市盈率和2026年24.1倍市盈率，有29.6%的上行空间 [2]