盈利预测与投资建议 - 调整公司FY2025E-FY2027E营业收入预测至4823亿/6347亿/7506亿人民币 [1] - 调整公司FY2025E-FY2027E经调整净利润预测至436亿/679亿/833亿人民币 [1] - 调整小米集团目标价至65.7港币，维持增持评级 [1] 汽车业务 - 预计Q3小米汽车交付量接近10.9万台，交付量逐月爬坡 [1] - 随着Yu7交付放量，预计Q3汽车ASP环比提升，对应汽车销售收入约292亿元 [1] - 规模化效应及产线降本增效显著，预计小米汽车有望在Q3实现经营利润层面盈利 [1] 手机业务 - 25Q3全球智能手机出货量同比+2.6%，小米手机全球出货量同比+1.8%至4350万台，市场份额13.5% [2] - 25Q3小米手机中国市场出货量同比-1.7%至1000万台 [2] - 受中国区销售占比环比下滑及存储涨价影响，预计Q3手机毛利率环比小幅下滑0.5 pct至11% [2] - 小米17系列总销量同比上代增长30%，Pro版本占比超过80%，高端化成效显著 [2] IoT与生活消费产品业务 - 受Q3传统淡季及国补退坡影响，预计IoT收入同比+6%至277亿元，环比有所下滑 [2] - 预计IoT毛利率环比+0.5 pct至23%，盈利能力优先 [2] 互联网服务业务 - 预计Q3互联网收入同比+7.7% [2] - 预计互联网业务毛利率为75.4%，环比持平，贡献稳定收入及毛利 [2]

投资评级与估值 - 对小米集团的投资评级为“增持”，当前股价为45.80港元，目标价调整至65.7港元 [7][13] - 基于SOTP估值法，给予核心业务（手机、IOT、互联网）2025年预测市盈率30倍，汽车业务2025年预测市销率2.5倍 [13][18] - 公司当前市值为1,192,080百万港元，52周股价区间为25.50-60.15港元 [8] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入为482,278百万人民币，同比增长31.8%，2026年预计增长31.6%至634,727百万人民币 [5][13] - 2025年经调整净利润预测为43,629百万人民币，同比增长60.2%，净利润率提升至9.0% [5][13] - 毛利率预计从2024年的20.9%提升至2025年的22.6%，主要受益于业务结构优化 [5][13] 汽车业务分析 - 2025年第三季度汽车交付量预计接近10.9万台，销售收入约292亿元，环比提升主要受Yu7车型放量推动 [11] - 汽车业务毛利率预计从2024年的18.5%提升至2025年的25.3%，规模化效应和产线降本增效显著 [11][13] - 2025年汽车收入预计达106,647百万人民币，同比增长225.6%，成为增长核心驱动力 [13] 手机业务表现 - 2025年第三季度全球手机出货量同比增1.8%至4,350万台，市场份额13.5%，但中国区出货量同比降1.7%至1,000万台 [11] - 受存储涨价影响，手机毛利率预计环比降0.5个百分点至11%，但小米17系列Pro版本占比超80%，高端化结构改善有望抵消成本压力 [11] - 2025年手机收入预计为199,337百万人民币，同比增长4.0%，增速放缓但均价提升 [13] IOT与互联网业务 - 2025年第三季度IOT收入预计同比增6%至277亿元，毛利率环比提升0.5个百分点至23% [11] - 互联网服务收入预计同比增7.7%，毛利率稳定在75.4%，贡献稳定毛利 [11] - 2025年IOT收入预计达134,976百万人民币，同比增长29.7%，互联网收入为37,549百万人民币，同比增长10.1% [13] 盈利能力与费用控制 - 2025年经营利润率预计提升至11.1%，2024年为6.7%，主要因汽车业务盈利改善 [13] - 总费用率预计从2024年的15.0%降至2025年的14.2%，研发费用率控制在6.2% [13] - 经调整净利润率从2024年的7.4%提升至2025年的9.0%，反映运营效率优化 [13]

股价表现 - 小米集团-W股价下跌超过3%，具体跌幅为3.01% [2] - 公司股价报44.42港元 [2] - 公司股票成交额为59.94亿港元 [2] - 公司股价在过去一个月内累计下跌25% [2]

股价表现与市场消息 - 公司股价下跌超3%至44.42港元，成交额59.94亿港元，近一个月累计下跌25% [1] - 存储芯片市场面临涨价潮，公司创始人指出内存价格大幅上涨 [1] - 花旗预计公司将于11月18日公布2025年第三季度业绩，总体业绩可能略低于预期 [1] 智能手机业务分析 - 国泰海通证券预计公司Q3手机毛利率环比小幅下滑0.5个百分点至11%，原因包括中国区销售占比环比下滑及存储芯片涨价 [1] - 公司9月底发布的小米17系列总销量同比上代增长30%，Pro版本占比超过80%，高端化成效显著 [1] - 高端手机的增长或将一定程度抵消Q4存储涨价对业务的影响 [1] 各业务板块业绩预期 - 花旗预计公司调整后净利润达102亿元人民币，按年增长64%但按季度减少5% [1] - 智能手机毛利率因地区组合不利及记忆体价格上涨而拖累，物联网收入因中国补贴效应减弱所影响 [1] - 互联网业务及电动车业务表现大致符合预期 [1] 新兴业务发展 - 公司汽车交付量稳步提升，有望迎来经营层面盈利 [1]

股价表现 - 小米集团-W(01810)股价下跌超过3%，报44.42港元，成交额为59.94亿港元 [1] - 近一个月公司股价累计下跌25% [1] 存储芯片行业动态 - 存储芯片市场面临涨价潮，公司创始人指出内存近期涨价太多 [1] 智能手机业务 - 国泰海通证券预计公司第三季度手机毛利率环比小幅下滑0.5个百分点至11%，原因包括中国区销售占比环比下滑及存储芯片涨价 [1] - 公司9月底发布的小米17系列总销量同比上代增长30%，Pro版本占比超过80%，高端化成效显著 [1] - 高端手机销售增长预计将一定程度抵消第四季度存储芯片涨价的影响 [1] 汽车业务 - 公司汽车交付量稳步提升，有望迎来经营层面盈利 [1] 季度业绩预期 - 花旗研报指出公司预计将于11月18日公布2025年第三季度业绩，业绩可能略低于预期 [1] - 业绩预期主要因智能手机毛利率及物联网收入低于预期，而互联网业务及电动车业务则大致符合预期 [1] - 花旗预计集团调整后净利润达102亿元人民币，按年增长64%，按季度减少5% [1] - 智能手机毛利率受地区组合不利及记忆体价格上涨拖累，物联网收入受中国补贴效应减弱影响 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，10月28日，香港恒生科技指数跌超1%，小米集团跌超3%。 ...

业绩预期 - 预期小米集团第三季度经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期 [1] - 预计公司第三季度毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] - 招银国际略降2025至2027财年的经调整净利润预测3%至4% [1] 业务板块分析 - 智能手机方面，物料成本上涨，但小米14 Pro及Pro-max可带来更高的销售组合 [1] - 电动车业务交货强劲，盈利能力改善，并有潜在产能扩张，第三季度达到收支平衡 [1] - 互联网业务稳定增长，预计毛利率达到75% [1] 投资评级与前景 - 招银国际重申对公司"买入"评级，目标价由62.96港元下调至61.3港元 [1] - 对小米第四季度前景维持正面态度 [1]

核心观点 - 招银国际预期小米集团第三季经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期 [1] - 尽管智能手机物料成本上涨，预计第三季毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] - 重申公司"买入"评级，目标价由62.96港元下调至61.3港元 [1] 第三季度业绩预期 - 预计经调整净利润为100.1亿元人民币，同比增长60% [1] - 预计毛利率为22.9%，高于市场预测的22.5% [1] 第四季度前景与业务展望 - 对小米第四季前景维持正面态度 [1] - 智能手机方面，小米17 Pro及Pro-max可带来更高的销售组合 [1] - 电动车交货强劲，盈利能力改善，并有潜在产能扩张 [1] - 互联网业务稳定增长，预计毛利率达75% [1] 未来财年预测调整 - 略降2025至27财年的经调整净利润预测3至4% [1] - 调整原因包括智能手机业务疲软、电动车业务在第三季达到收支平衡，以及物料成本上升 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为小米集团（Xiaomi Corp，股票代码 1810 HK）[1][8] * 行业为科技硬件，特别是智能手机、电动汽车和人工智能物联网领域 [1][8][91] 核心观点与论据 电动汽车业务表现超预期 * 电动汽车业务因出货量强劲，预计在2025年第三季度实现盈亏平衡，比此前预测提前一个季度 [1][3] * 2025年9月电动汽车出货量超过4万辆，强于预期，因此将2025年全年出货量预测从37万辆上调至38.5万辆 [3][10] * 电动汽车业务的毛利率高于其他业务部门，为25.1% [15] 智能手机业务面临短期压力 * 由于内存成本持续上涨，智能手机业务毛利率面临压力 [4][12] * 将2026年智能手机毛利率假设从12.4%下调至10.9% [4][10] * 预计智能手机业务最终能转嫁成本压力，但需要时间，因此近期盈利将承压 [4][12] AIoT业务增长符合预期放缓 * AIoT业务在2025年第一季度同比增长59%，第二季度增长45%后，预计增长将放缓 [5] * 因此将2025年和2026年的AIoT收入预测分别下调5%和8% [5][10] * 长期仍看好"智能手机+电动汽车+AIoT"战略协同效应带来的增长潜力 [5][29] 盈利预测调整与估值 * 鉴于电动汽车出货量超预期，将2025年净利润预测上调1% [6][14] * 由于智能手机毛利率压力和AIoT增长放缓，将2026年净利润预测下调6%，2027年下调3% [6][14] * 目标价维持在62港元，基于分类加总估值法，认为长期影响有限 [6][16][19] * 当前股价为45.80港元，相对目标价有约35%的上涨空间 [8][19] 其他重要内容 风险与机遇情景分析 * 看涨情景（目标价75港元）：假设内存价格上涨幅度小于预期，且高端智能手机市场份额快速提升 [26] * 基准情景（目标价62港元）：电动汽车表现超预期，但同时面临智能手机毛利率压力和AIoT增长放缓 [27] * 看跌情景（目标价30港元）：地缘政治紧张导致供应链问题，或第二代电动汽车交付不及预期 [28] 财务数据与运营指标 * 预计2025年净收入为4676.55亿人民币，2026年为5919.95亿人民币，2027年为6775.54亿人民币 [8][15] * 预计2025年非国际财务报告准则每股收益为1.53人民币，2026年为1.87人民币，2027年为2.35人民币 [8][15] * 预计2025年智能手机出货量为1.723亿部，2026年为1.892亿部 [15] 投资主题与评级 * 摩根士丹利对小米的评级为"增持"，并列为"首选"股票 [8][19][29] * 投资主题包括电动汽车成功提升品牌价值、创新产品发布以及"智能手机+电动汽车+AIoT"模式的独特竞争力 [29][30]

智通财经APP讯，小米集团-W(01810)发布公告，于2025年10月27日，就根据股份计划合共发行4130.46 万股股份。 ...