报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 目标价为79港元 [1] 报告的核心观点 - 公司FY25Q1总营收为14.35亿美元,同比增长31% [1] - 公司FY25Q1实现Non-GAAP归母净利润为2.65亿美元,同比增长40% [1] - 公司指引FY25Q2实现收入(不含甄选)8.51-8.72亿美元,同比增长25%-28% [1] - 公司核心教育主业利润率如期改善,FY25Q1Non-GAAP OPM为24.4% [1] - 公司产能保持有序扩张,截至FY25Q1共有1089间学校及学习中心 [1] - 公司教培报名人次及递延收入稳步增长 [1] 分业务总结 收入情况 - 出国考试准备业务收入同比增长19% [1] - 出国咨询业务收入同比增长21% [1] - 成人及大学生国内考试准备业务收入同比增长30% [1] - 教育新业务收入同比增长50% [1] - 文旅业务收入同比增长221% [1] 利润情况 - 核心教育主业Non-GAAP OPM为24.4%,同比提升2.2个百分点 [1] - FY25Q1实现Non-GAAP归母净利润2.65亿美元,同比增长40% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对比亚迪的买入评级,目标价为340.0港元,对应25年的18.6倍预测市盈率,距离现价有21%上涨空间。[5] 报告的核心观点 - 2024前三季度公司营收5022.5亿元,同比增长18.9%;扣非归母净利231.9亿元,同比增长19.9%,业绩符合预期。[2] - 三季度单车收入提升,毛利率提升主要因为1)销量结构优化,DM5.0的销量占比提升;2)三季度原材料碳酸锂价格下降;3)规模化优势扩大,单车折旧摊销计提小幅下降。[2] - DM5.0车型销售火爆,处在强势的新车周期,叠加国家以旧换新政策刺激,预计Q4比亚迪的产销量会不断创新高。[3] 财务数据总结 - 2024年公司营收预计为746,269百万元,同比增长24%;净利润预计为39,400百万元,同比增长31%。[4] - 2024年公司毛利率预计为20%,净利率预计为5%,ROE预计为21%。[4] - 2024年公司每股盈利预计为13.55元,每股净资产预计为63.3元,市盈率预计为19.3倍。[4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 小米手机Q3全球出货量约4280万部,市占率13.5%,稳居全球前三 [2] - 小米手机毛利率有望迎来短期低点后持续改善 [2] - AIoT业务受益于国内家电以旧换新政策和海外布局扩张,收入增速有望提升 [2] - 小米汽车交付能力持续提升,全年有望冲击12万辆交付目标 [3] - 公司2024-2026年收入和非GAAP归母净利润有望保持良好增长 [3] 公司投资评级 - 预计2024-2026年公司收入为3478/4345/5043亿元,同比增长28%/25%/16% [3] - 预计2024-2026年公司主业non-GAAP归母净利为317/354/405亿元,同比增长18%/12%/14% [3] - 预计2024-2026年公司汽车业务净利润/亏损为-72/-20/34亿元 [3] - 基于公司核心业务15倍2025年预测PE、汽车2倍2024年预测PS,给予公司合理目标价31港元 [3]

报告公司投资评级 报告给予理想汽车"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 利润大幅改善。1）毛利率持续恢复,单车成本下降拉动公司汽车业务毛利率提升至20.9%,超预期。2）费用率大幅优化,费用控制超预期,研发费用超预期下降。[3] 2. Q4及25年展望乐观。目前公司产品销售强劲,周订单已稳定在1.2万辆以上,伴随11-12月年底冲量季到来,公司月销有望持续提升。公司指引Q4预计交付16-17万辆,同比+21.4%~29%。25年公司将进入纯电高压新车周期,目前看公司增程车型销量进入稳态,纯电新车是公司25年阿尔法。[3] 3. 公司最大护城河是高效率的管理、精益化的战略和快速调整能力。长期看24-25年公司步入新车周期,持续看好。我们维持公司24/25/26年净利为121.7/193.6/268.3亿元的预期,对应18.7/11.8/8.5倍PE,维持"买入"评级。[4] 财务数据总结 1. 营收方面,2023年公司营收达到1238.51亿元,同比增长173.5%。2024-2026年营收预计分别为1701.62亿元、2398.40亿元和3065.64亿元,增速分别为37.4%、40.9%和27.8%。[1] 2. 利润方面,2023年公司归母净利润为117.04亿元,2024-2026年预计分别为121.68亿元、193.57亿元和268.28亿元,增速分别为3.96%、59.09%和38.60%。[1] 3. 毛利率方面,2023年公司毛利率为22.2%,2024-2026年预计分别为21.8%、22.3%和22.7%。[1] 4. 费用率方面,2023年公司研发费用率为8.5%,销售费用率为0%,管理费用率为0%。2024-2026年研发费用率预计分别为8.2%、8.0%和7.8%,销售费用率分别为7.3%、6.9%和6.7%,管理费用率维持0%。[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司门诊量快速增长,业务韧性强,单三季度老店就诊人次增速达18.5% [4] - 公司内生外延并举,业务版图持续扩张,已在国内外20个城市开设74家线下中医诊疗机构 [5] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持34%、26%、25%和38%、35%、29%的高增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计为31.18/39.23/48.98亿元,同比增长34%/26%/25% [8] - 2024-2026年归母净利润预计为3.49/4.73/6.09亿元,同比增长38%/35%/29% [8] - 2024-2026年ROE预计为13.14%/15.11%/16.31% [8] - 2024-2026年每股收益预计为1.06/1.94/2.50元 [8] - 2024-2026年市盈率预计为47.55/18.85/14.62倍 [8]

报告公司投资评级 报告给予百威亚太"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,百威亚太实现营收51.04亿美元,内生同比-6.1%;EBITDA为15.79亿美元,内生同比-6.2%。其中2024Q3营收17.05亿美元,内生同比-9.4%;EBITDA为4.79亿美元,内生同比-16.6%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司销量同比-8.1%/-11.4%,吨酒价同比+2.2%/+2.2%。毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 3) 分地区看,亚洲西部(包括中国)表现较弱,收入及EBITDA同比-15.1%/-25.9%,销量同比-13.5%,吨酒价同比-1.9%;而亚洲东部(包括韩国)表现较好,收入及EBITDA同比+15.7%/+33.3%,销量同比+3.9%,吨酒价同比+11.4%。[1][2] 4) 考虑到中国市场啤酒需求较疲软,报告下调2024-2026年归母净利润预测分别至7.97/9.07/9.96亿美元。[2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度/Q3,公司实现销量711.98/246.25万千升,同比-8.1%/-11.4%。[1] 2) 2024年前三季度/Q3,公司吨酒价同比+2.2%/+2.2%。[1] 3) 2024年前三季度,公司毛利率为51.4%,同比+1.08pcts;EBITDA利润率同比-0.04pcts。[1] 4) 报告预测2024-2026年归母净利润分别为7.97/9.07/9.96亿美元。[2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][3][5] 报告核心观点 - 固生堂经营数据强劲，重视股东回报，跨区域连锁经营能力强，成长性突出[1][3][5] 经营数据 - 2024年第三季度，公司实现门诊量148.5万人次，同比增长约25.0%。其中新店门诊量7.7万人次，贡献6.5%增速；老店门诊量增速18.5%[3] - 2024年前三季度，公司门诊量持续快速增长。2024年Q1、Q2、Q3公司门诊量分别为107.4万人次、130.9万人次，148.5万人次，分别同比增长42.1%、24.7%、25.0%[4] 股东回报 - 截至2024年10月31日公司已于2024年年内回购了446.77万股股份，回购金额1.61亿港元。且公司分别于2024年4月和9月注销股份，合计注销了259.06万股[4] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为31亿元、41亿元、53亿元，同比增长34%、30%、30%；归母净利润分别为3.41亿元、4.77亿元、6.65亿元，同比增长35%、40%、40%，对应PE分别为24倍、17倍、12倍；经调整净利润分别为4.22亿元、5.48亿元、7.11亿元，同比增长38%、30%、30%[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告认为电量回升助力业绩修复且火电资产逐步剥离是公司的两大特点，公司逐步剥离火电资产，完成江阴苏龙热电股权处置带来投资收益，后续南通天生港发电有限公司股权处置预计也将贡献业绩增量，同时市场表现上公司装机结构以风电为主，风险抵御能力强，且随着控股股东新能源资产注入有望巩固龙头地位，绿电板块利好积累下公司估值有望修复，综合考虑维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营收263.5亿元同比下滑6.39%，归母净利润54.75亿元同比下滑10.61%，扣非归母净利润51.11亿元同比下滑15.83%，单季度Q3营收74.67亿元同比下滑9.87%，归母净利润16.48亿元同比增长41.58%，扣非归母净利润13.64亿元同比增长16.00%，Q3发电量同比+6.39%较二季度明显转好，风电电量同比-6.97%/0.2%/28.64%较二季度大幅转好带动前三季度扣非归母净利润较上半年显著修复[1] 基本数据 - 2024年11月1日收盘价（港元）为6.91，一年内最高/最低（港元）为8.30/4.37，总市值（百万港元）为57,766.33，流通市值（百万港元）为22,926.56，资产负债率为64.93%[2] 投资要点 - 逐步剥离火电资产，前三季度投资收益达6.74亿元同比增长6316.47%，Q3非流动性资产处置损益达4.63亿元，后续将推进南通天生港发电有限公司股权处置预计贡献业绩增量，装机结构以风电为主，截至2024年9月底控股风电装机28.38GW，控股光伏等其他可再生能源装机7.97GW，2024年以来风电新增0.63GW，光伏新增2.03GW，控股股东在手未上市新能源资产约40GW未来注入值得期待，近期拟收购控股股东新能源资产2.03GW，绿电板块利好积累下估值有望修复[3] 盈利预测与估值 - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为59.34、68.53、73.10亿元，当前股价对应PE分别为9/8/7倍[3][5]

投资评级 - 报告对荣昌生物的投资评级为"增持" [2][3][4] 核心观点 - 2024Q3公司收入同比增长34 6%达到4 7亿元 净亏损2 9亿元 亏损额同比减少0 4亿元 整体略超预期 [4] - 毛利率提升至82 1% 同比增加5 8个百分点 得益于产品工艺提升及销售规模提升 [4] - 研发费用率下降至74 3% 同比减少17 2个百分点 公司更加聚焦后期管线 控制研发支出 [4] - 维持2024-2026年收入预测为16 47/25 04/33 19亿元 [4] 财务表现 - 2024Q3泰它西普销售额约2 7亿元 同比增长43% 得益于新患稳步增长 老患者DOT延长 [4] - 2024Q3RC48销售额约2亿元 同比增长25% 得益前线治疗推广及DOT延长 [4] - 自免销售团队约800人 完成超1000家院内准入 24Q3完成超60家医院准入 [4] - 肿瘤销售团队约580人 完成超800家院内准入 24Q3完成超60家医院准入 实现全国前500强医院70%准入率 [4] 研发进展 - 泰它西普国内适应症进展顺利 24Q4MG的NDA已受理 有望25H2获批 数据将于25Q1读出 [4] - PSS和IgA有望于2025年底前数据读出 25H2递交NDA [4] - 海外SLE的III期1阶段数据有望25Q1读出 III期2阶段推进中 [4] - MG的III期已完成首例患者入组 并获FDA的FTD [4] - RC48国内适应症持续扩展 联合PD1治疗1L UC有望25H2披露III期数据并递交NDA [4] - 单药治疗HER2阳性BC伴肝转移NDA已受理 预计24年底数据读出 有望25H2获批 [4] - 单药治疗HER2低表达BC的III期数据有望25Q1读出 [4] - 积极推进联合PD1治疗1L胃癌适应症 III期准备中 [4] - 海外单药治疗2L UC II期关键临床进行中 有望25H2数据读出 NDA递交时间将根据1L UC入组进度决定 [4] 市场表现 - 当前股价为16 84港元 52周内股价区间为10 62-47 50港元 [5] - 当前股本为544百万股 当前市值为9 167百万港元 [5]

报告公司投资评级 小米集团维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1. 小米集团3Q24总收入预计同比增长28.1%至908亿元,Non-IFRs净利润有望同比增长4%至62亿元。[2] 2. 智能手机出货量保持同比提升,3Q24手机毛利率或为全年低点,位于11-12%水平。[2] 3. IoT业务3Q24营收同比有望超20%,毛利率有望突破20%创历史新高。[2] 4. 汽车单月交付突破2万台,SU7 Ultra量产版发布卡位80+万价格带,2024全年研发投入将超140亿。[2] 5. 公司维持"买入"评级,上调24-26年Non-IFRS净利润预测。[2][3] 财务数据总结 1. 2024年预计营业收入为3,528.20亿元,同比增长30.2%。[4] 2. 2024年预计Non-IFRS净利润为238.28亿元,同比增长23.6%。[4] 3. 2024年预计Non-IFRS每股收益为0.95元。[4] 4. 2024年预计息税折旧前利润为207.87亿元。[4] 5. 2024年预计自由现金流为75.92亿元。[6]