报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过宏观、动量等方法，构建了宏观行业组合、宏观 + 动量行业组合、核心 - 卫星组合、三位一体风格轮动 ETF 组合等 4 个 ETF 组合，并介绍各组合持仓和历史表现 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 ETF 组合构建方法 - 基于宏观方法的 ETF 组合构建：根据经济、流动性、信用三个维度的宏观变量，对宽基、行业主题、Smart Beta 三大类产品所跟踪指数计算宏观敏感性，结合动量指标，构建宏观行业、宏观 + 动量行业、核心 - 卫星行业 3 个 ETF 组合并每月调仓 [4] - 三位一体风格轮动 ETF 组合构建：以宏观流动性为核心构建中长期风格轮动模型，综合成长/价值、市值、质量 3 个模型结果得到最终风格指向，筛选目标风格暴露多的 ETF 并设置配置上下限，得到配置模型 [5] 宏观行业组合 - 构建方法：选择成立 1 年以上、规模 2 亿以上的行业主题 ETF 跟踪指数，计算经济、流动性、信用敏感性得分，根据最新指标调整得分方向后加总，若流动性与信用背离则去除流动性得分，取排名前 6 的行业主题指数对应规模最大的 ETF 等权配置 [6][7] - 持仓与表现：目前经济前瞻指标回落、流动性偏松、信用偏紧，组合偏向 TMT 和消费，2 月持仓 6 只 ETF；2025 年以来各月有超额收益，1 月大幅跑赢基准 [8][11] 宏观 + 动量行业组合 - 构建方法：结合宏观与动量方法，动量方法先将行业主题聚类分组，每组选过去 6 个月涨幅最高的 1 只产品等权配置，两种方法筛选结果直接合并 [12] - 持仓与表现：2 月持仓 12 只 ETF，动量选中行业中周期占比高；2025 年以来表现出色，1 月跑赢沪深 300 较多 [16][17] 核心 - 卫星组合 - 构建方法：以沪深 300 为底仓，用宏观敏感性测算方法分别对宽基、行业主题、Smart Beta ETF 指数池测算，构建宽基、行业、Smart Beta 3 个组合，按 50%、30%、20% 权重加权得到最终组合 [19] - 持仓与表现：2 月持仓 13 只 ETF，宽基偏向科创、创业板；2025 年以来表现稳健，除 12 月跑输近 1% 其余几乎都跑赢，2026 年 1 月超额明显 [21][23][24] 三位一体风格轮动 ETF 组合 - 模型结果：本期模型偏向小盘成长 - 高质量部分，展示因子暴露情况 [26] - 持仓与表现：2 月持仓 8 只 ETF；2025 年以来各月有超额收益，2026 年 1 月超额收益 7.42% [29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦美国 ETF 创新产品、资金流向、表现及普通公募基金资金流向等方面 FINQ 发行高集中度 AI ETF 国际股债产品资金流出 VIX 指数相关产品涨幅靠前 美国普通公募基金资金流向有不同变化 [2] 各目录要点总结 美国 ETF 创新产品：FINQ 发行高集中度 AI ETF - 上周美国 18 只新发产品，单股票产品有新策略类型 [2][5] - GraniteShares 推出单股票雪球产品，挂钩英伟达产品年化雪球收益率 17.83% [5] - NEOS 发行加速高收益 ETF，挂钩标普 500、纳斯达克 100 和数字货币，提供约 150%多头暴露和分红收益 [6] - Tuttle Capital 发行 UFO 产品，投资于受益于 UFO 发现的公司，涉及军工、先进材料、能源等领域 [6] - FINQ 发行两只 AI ETF，FINQ FIRST 美国大盘 AI ETF 投资 13 - 16 只标普 500 成分股中得分最高股票，市场中性 ETF 持有得分最高、最低各约 10 只股票 [2][6] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：国际股债产品有所流出 - 过去一周美国国内股票 ETF 流入近 300 亿美元，国际产品流出，债券国际产品也流出 [2][7] - 纳指 ETF 重新流出，Vanguard 标普 500 ETF 稳定流入，贝莱德小盘产品流入 贵金属波动下白银 ETF 流入、黄金 ETF 流出 [2][7] - 高收益债流出、投资级债券产品流入 [2][7] 美国 ETF 表现：VIX 指数相关产品涨幅靠前 - 今年以来美国市场波动大，做多波动率产品表现出色，2 倍长期 VIX 指数产品涨幅超 15%，短期 VIX 指数产品涨幅超 10% [2][10] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 12 月美国非货币公募基金总量 23.64 万亿美元，较 11 月减少 0.09 万亿，12 月标普 500 下跌 0.05%，美国国内股票型产品规模下降 1.03% [2][14] - 1 月 21 日 - 1 月 28 日当周美国国内股票基金流出 128.49 亿美元，近 3 周平稳，国际股票产品流出扩大至 50 亿美元，债券产品流入扩大至 167 亿美元 [2][14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周 A 股市场受全球资源期货品种巨幅波动和美股科技巨头公司业绩披露期双重扰动，向下波动率加大，科技板块对利多钝化、利空敏感，春节后两会闭幕后科技风格压力或增大，应关注中游产业盈利能力修复和 ROE 回升 [3][13] - 上周债市收益率曲线走平，长端收益率下行、期限利差缩窄，近期震荡偏强，短期利空消除可适度乐观，但需注意节后节奏切换致波动放大 [4][14] 根据相关目录分别总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周上证指数、沪深 300、创业板指分别下跌 1.27%、1.33%、3.28%，市场向下波动率加大，整体市场情绪降温，全 A 日均交易额 24032 亿，环比下降 [3][12] - 行业快速轮动，资源周期板块和电力设备活跃，太空光伏题材走强，有色金属板块重挫，白酒板块先强后调，科技成长板块面临高位调整压力 [12] - 价值风格脉冲式走强源于低位补涨和高股息防御需求，市场交易短期“事件驱动下的景气改善”和“价格信号明确的资产”，资金追逐确定性和高弹性机会，行业轮动快 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市收益率曲线走平，1 年期国债收益率上行 1.80BP 至 1.32%，10 年期下行 0.1BP 至 1.81%，30 年期下行 3.8BP 至 2.25%，长端收益率下行、期限利差缩窄 [4][14] - 债市近期震荡偏强，节前股市波动大，部分避险资金流入，央行积极投放流动性，地方债发行承接良好，短期利空消除，但需注意节后节奏切换致波动放大 [4][14] - 上周美债收益率曲线整体下行，1 年期下行 3BP 至 3.45%，2 年期下行 2BP 至 3.50%，10 年期下行 4BP 至 4.22%，就业市场降温使美债收益率下行 [15] - 上周中证 REITs 全收益指数收跌 0.91%，多数板块下跌，一级市场有 4 单首发公募 REITs 取得新进展，华夏中核清洁能源 REIT 上市，3 单有反馈或已受理 [15][16] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主动股基优选 | -2.20% | 3.82% | 7.86% | 55.05% | | 价值股基优选 | -0.24% | 3.64% | 6.91% | 29.34% | | 均衡股基优选 | -1.81% | 2.25% | 6.04% | 37.83% | | 成长股基优选 | -2.65% | 3.40% | 8.12% | 56.09% | | 医药股基优选 | -0.85% | -5.45% | 3.27% | 15.22% | | 消费股基优选 | -0.57% | 1.17% | 4.13% | 9.11% | | 科技股基优选 | -1.98% | 1.83% | 6.27% | 62.66% | | 高端制造股基优选 | -3.30% | 1.58% | 7.39% | 42.12% | | 周期股基优选 | -3.76% | 4.70% | 9.95% | 43.97% | [17] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周表现 | 近一月表现 | 今年以来表现 | 策略运行以来表现 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强策略指数 | 0.03% | 0.12% | 0.14% | 4.63% | | 短期债基优选 | 0.04% | 0.15% | 0.17% | 4.79% | | 中长期债基优选 | 0.09% | 0.45% | 0.42% | 7.25% | | 低波固收+基金优选 | -0.04% | 0.51% | 0.95% | 5.56% | | 中波固收+基金优选 | -0.63% | 0.42% | 1.15% | 7.54% | | 高波固收+基金优选 | -0.23% | 0.69% | 1.65% | 9.98% | | 可转债基金优选 | -0.20% | 3.63% | 6.68% | 32.56% | | QDII 债基优选 | -0.26% | -0.13% | -0.18% | 9.82% | | REITs 基金优选 | -1.86% | 2.19% | 3.77% | 35.61% | [18] 各基金指数定位及基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数每期选 15 只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数依据多期风格划分选 10 只基金，含深度和质量价值风格，业绩比较基准为中证 800 价值指数 [19] - 均衡股基优选指数依据多期风格划分选 10 只相对均衡、价值成长风格基金，业绩比较基准为中证 800 [21] - 成长股基优选指数依据多期风格划分选 10 只积极、质量、均衡成长风格基金，业绩比较基准为 800 成长 [25] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数依据权益持仓与中信医药成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 15 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的医药主题基金指数 [27][28] - 消费股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的消费主题基金指数 [31] - 科技股基优选指数依据权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的科技主题基金指数 [34][35] - 高端制造股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 10 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的高端制造主题基金指数 [35] - 周期股基优选指数依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比选基金，构建评估体系选 5 只，业绩比较基准为华宝证券拟合的周期主题基金指数 [39] 货币增强指数 - 货币增强策略指数秉持流动性管理目标，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [42] 纯债指数 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，配置 5 只长期回报稳定等的基金，业绩比较基准为 50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [44] - 中长期债基优选指数投资中长期纯债基金，精选 5 只标的，灵活调整久期和券种比例，业绩比较基准未提及 [47] 固收+指数 - 低波固收+优选指数权益中枢 10%，选 10 只过去三年和近期权益中枢在 15%以内的固收+标的，业绩比较基准为 10%中证 800 指数+90%中债 - 新综合全价指数 [49][51] - 中波固收+优选指数权益中枢 20%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 15% - 25%之间的固收+标的，业绩比较基准为 20%中证 800 指数+80%中债 - 新综合全价指数 [51] - 高波固收+优选指数权益中枢 30%，选 5 只过去三年及近期权益中枢在 25% - 35%之间的固收+标的，业绩比较基准为 30%中证 800 指数+70%中债 - 新综合全价指数 [55] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数以特定可转债投资比例的债券型基金为样本空间，构建评估体系选 5 只基金 [58] - QDII 债基优选指数依据信用和久期情况，选 6 只收益稳健、风险控制良好的基金 [60] - REITs 基金优选指数依据底层资产类型，选 10 只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周美国有 18 只新发 ETF 产品，单股票产品出现新策略类型，FINQ 发行两只高集中度 AI ETF [2][7] - 过去一周美国国内股票 ETF 流入近 300 亿美元，国际股债产品有所流出，Vanguard 的标普 500 ETF 稳定流入，高收益债流出、投资级债券产品流入 [2][10] - 今年以来美国市场波动较大，做多波动率产品普遍表现出色，如 2 倍长期 VIX 指数产品涨幅超 15%，短期 VIX 指数产品涨幅超 10% [2][13] - 2025 年 12 月美国非货币公募基金总量较 11 月减少 0.09 万亿，1 月 21 日 - 1 月 28 日当周美国国内股票基金流出 128.49 亿美元，国际股票产品流出扩大至 50 亿美元，债券产品流入扩大至 167 亿美元 [2][17] 各目录内容总结 美国 ETF 创新产品：FINQ 发行高集中度 AI ETF - 上周美国共 18 只新发产品，GraniteShares 推出单股票雪球产品，NEOS 发行加速高收益 ETF，Tuttle Capital 发行针对 UFO 的产品 [7][8] - FINQ 发行两只 AI ETF，FINQ FIRST 美国大盘 AI ETF 投资 13 - 16 只标普 500 成分股中得分最高的股票，市场中性 ETF 同时持有得分最高、最低的各约 10 只股票 [2][8] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：国际股债产品有所流出 - 过去一周美国国内股票 ETF 流入近 300 亿美元，国际产品和债券国际产品流出 [2][10] - 纳指 ETF 重新流出，Vanguard 的标普 500 ETF 稳定流入，贝莱德的小盘产品流入，白银 ETF 流入、黄金 ETF 流出 [10] - 高收益债流出、投资级债券产品流入 [12] 美国 ETF 表现：VIX 指数相关产品涨幅靠前 - 今年以来美国市场波动大，做多波动率产品表现出色，2 倍长期 VIX 指数产品涨幅超 15%，短期 VIX 指数产品涨幅超 10% [2][13] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025 年 12 月美国非货币公募基金总量 23.64 万亿美元，较 11 月减少 0.09 万亿，12 月标普 500 下跌 0.05%，美国国内股票型产品规模下降 1.03% [17] - 1 月 21 日 - 1 月 28 日当周美国国内股票基金流出 128.49 亿美元，近 3 周相对平稳，国际股票产品流出扩大至 50 亿美元，债券产品流入扩大至 167 亿美元 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[12] 各策略指数总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获超额回报 截至2026/2/6 2024年以来超额收益27.39% 近一月1.49% 近一周 -0.85%[3][14] - 近一周收益 -2.57% 近一月0.06% 2024年以来66.67% 中证800对应收益为 -1.72%、 -1.43%、39.28%[15][18] - 持仓为中证500ETF和中证1000ETF 权重各50%[18] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 涵盖主流宽基及风格、策略ETF 截至2026/2/6 2024年以来超额收益14.21% 近一月 -3.36% 近一周 -3.45%[3][18] - 近一周收益 -5.17% 近一月 -4.79% 2024年以来53.50% 中证800对应收益为 -1.72%、 -1.43%、39.28%[19] - 持仓包括创业大盘ETF、科创综指ETF、科创50ETF、科创创业ETF 权重分别为25.28%、25.10%、24.82%、24.80%[21] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2026/2/6 2024年以来超额收益48.59% 近一月5.45% 近一周 -0.99%[4][21] - 近一周收益 -2.71% 近一月4.02% 2024年以来87.87% 中证800对应收益为 -1.72%、 -1.43%、39.28%[23] - 持仓包括证券保险ETF、钢铁ETF、石油ETF、电子ETF、化工ETF 权重分别为20.66%、20.05%、19.97%、19.66%、19.65%[26] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位 综合择时和轮动获超额收益 截至2026/2/6 2024年以来超额收益 -8.96% 近一月2.38% 近一周0.90%[4][25] - 近一周收益 -0.44% 近一月 -0.04% 2024年以来26.37% 沪深300对应收益为 -1.33%、 -2.42%、35.34%[26] - 持仓包括十年国债ETF、500ETF增强、中证1000ETF、沪深300ETF增强、政金债券ETF、短融ETF 权重分别为9.11%、6.50%、6.26%、32.94%、22.64%、22.55%[28] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪、行业事件、投资者情绪、专业观点、政策法规及历史演绎等策略 跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 提供短期趋势参考 截至2026/2/6 近一月超额收益2.05% 近一周 -2.46%[5][28] - 近一周收益 -4.02% 近一月1.15% 中证全指对应收益为 -1.56%、 -0.90%[31] - 持仓包括有色ETF、港股红利ETF、港股通医药ETF、短融ETF 权重分别为41.13%、23.13%、18.44%、17.30%[32] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升长期收益和回撤控制能力 截至2026/2/6 近一月超额收益0.29% 近一周0.00%[5][32] - 近一周收益0.14% 近一月0.76% 2024年以来9.76% 成立以来23.95% 中债 - 总指数对应收益为0.14%、0.47%、3.26%、7.55%[33] - 持仓包括十年国债ETF、政金债券ETF、国债ETF5至10年 权重分别为50.03%、24.99%、24.98%[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月REITs一级市场申报产品均为首发类型，消费基础设施类申报数量最多；二级市场指数上涨、活跃度上升，各板块整体上涨，水利设施涨幅最大，园区基础设施成交量居首，新型基础设施换手率领先，产权类估值收益率低于特许经营权类；同时市场出现撤回潮，或标志着市场迈入价值主导的成熟周期 [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行动态 - 截至2026年1月30日，年内公募REITs市场未发新产品，较2025年同期减少3单；近三个月申报产品均为首发类型，已受理10单、已问询3单、交易所已反馈意见4单；消费基础设施类申报数量最多，共7单 [4][9] - 2026年1月交易所审核状态更新的REITs项目共14单，报告给出了这些项目的详细信息，包括名称、资产类型、申报类型、项目状态等 [4][11] 二级市场回顾分析 市场规模 - 截至2026年1月30日，全市场公募REITs总市值为2287.09亿元，较前一月增加102.46亿元；总流通市值增至1247.05亿元，月度增加37.66亿元；本月成交量为31.18亿份，较前一月增加6.52亿份，市场交投活跃度上升 [28] 涨跌幅与波动性 - 2026年1月，中证REITs全收益指数收盘涨4.22%，中证REITs（收盘）指数收盘涨3.98%，表现优于红利指数、沪深300指数、中债 - 新综合财富总值指数，逊于中证转债指数 [29] - 1月中证REITs全收益指数的波动率为0.40%，高于中债 - 新综合财富总值指数，低于沪深300指数、红利指数、中证转债指数 [31] - 按项目属性划分，特许经营权类REITs加权平均月涨跌幅为3.45%，不及产权类REITs的5.72%；按基础资产类型细分，所有板块均上升，水利设施板块涨幅9.70%居首，新型基础设施板块涨幅8.41%紧随其后 [32] - 个券层面，1月8只REITs涨幅超10%，华安百联消费REIT以17.43%的月涨幅领跑；2只REITs跌幅超1%，易方达广州开发区高新产业园REIT月跌幅3.17%最大 [38] 二级市场要闻 - 2026年1月，5单产品撤回申请文件，包括万科旗下万纬仓储物流REITs；这与万科资金压力及监管审核标准提升有关，监管发布通知强调推动商业不动产REITs平稳健康发展、加强监管与风险防范 [41] - 此次集中撤回事件或标志着中国REITs市场从概念驱动的炒作阶段迈入价值主导的成熟周期，监管严格标准将筛选出优质标的与专业运营商 [42] 换手率与估值 - 从月度交易规模看，园区基础设施类REITs成交量9.20亿份居首；从月度日均换手率看，新型基础设施板块以1.14%的换手率领先 [43] - 截至2026年1月30日，产权类REITs现金分派率均值4.67%，能源基础设施类最高为7.90%；特许经营权类现金分派率均值8.19%，交通基础设施类最高达9.44%；中债REITs估值收益率方面，特许经营权类4.83%高于产权类3.80%；中证REITs较ABS估值方面，产权类1.28高于特许经营权类1.08 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦2019 - 2025年“固收+”基金研究，介绍其类型、特点，分析发行、规模、业绩和资产结构情况，指出二级债基在规模增长中占主导，不同阶段各类型基金表现有差异[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 “固收+”基金的四种类型 - “固收+”基金以债券资产为基础，用非债券资产增厚收益，具“进可攻、退可守”特性，收益回撤可控[10] - 符合“固收+”的基金类型包括一级债基、二级债基、偏债混合型基金和可转债基金，一级债基通过可转债投资提高收益，二级债基可投资可转债与股票资产，偏债混合型基金增厚收益策略多，可转债基金以可转债为主要投资标的[10][11] - 灵活配置型基金和偏债FOF基金未被界定为“固收+”基金范围，前者实际操作重心是权益资产，后者规模相对较小[13] 2019 - 2025年四种“固收+”基金简要观察 发行情况 - 2020 - 2022年是“固收+”基金发行密集年份，2021年达到峰值，2025年发行数目和份额较2024年增加，但不及2020 - 2022年[19] - 2019 - 2025年，二级债基和偏债混合型基金是发行重点，2022年以来二级债基发行规模明显超过偏债混合型基金，2023 - 2025年无新发可转债基金，近两年二级债基是发行重点，其次是一级债基[20] 存量情况 - 2025年末“固收+”基金份额合计2.20万亿份，二级债基占比最大，相比2019年底，“固收+”基金份额增加1.46万亿份，二级债基增加份额占比最大[25] - 历年份额变动大致分三个阶段：2020 - 2021年二级债基和偏债混合型基金份额增加明显；2022 - 2024年偏债混合型基金份额持续缩减，2023、2024年二级债基规模收缩；2025年份额增长主要是二级债基[26] - 2025年年底规模相较2019年年底增加1.89万亿元，二级债基增加规模占比最大[29] 业绩表现 - 2019 - 2025年“固收+”基金回报表现分三个阶段：2019 - 2021年可转债基金回报持续超其他三类；2022 - 2023年一级债基保持正收益，可转债基金回报为负；2024 - 2025年各类基金获正收益，2024年偏债混合型基金表现最好，2025年可转债基金表现最好，一级债基欠佳[31][34] 资产结构 - “固收+”基金持有股票、债券资产占比整体震荡，阶段划分不明显[36] - 2025年末一级债基、二级债基、偏债混合基金持有股票资产占比上升，可转债基金下降；不同类型“固收+”基金债券资产占比相较2024年均下降[36][37] - 2025年末各类型“固收+”基金持有可转债资产占比中位数均较2024年末下降，在权益市场较强背景下，整体减少可转债资产持仓比例[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月2 - 6日市场整体承压，小盘和超大盘品种占优，股票型ETF净流出显著收窄；旅游、光伏和白酒表现占优，旅游和光伏尚未过热，有色金属拥挤度处于高位；旅游、化工和半导体受资金青睐，软件和有色金属面临兑现；旅游和化工板块拥挤度低且获资金流入，值得优先关注，有色金属板块热度高且资金流出，需警惕风险 [1][2][24] 根据相关目录分别进行总结 市场风格：小盘和超大盘品种占优 - 2月2 - 6日市场整体承压，截至2月6日，万得全A收盘价6682.47，较1月30日下跌1.49% [1][7] - 市场风格上，小盘和超大盘品种占优，中证2000和上证50表现靠前，分别下跌0.34%和0.93%，科创50和创业板指跌幅较大，分别下跌5.76%和3.28% [9] - 2月2 - 5日，股票型ETF净流出222.79亿元，较1月26 - 29日净流出3216.76亿元幅度显著收窄，其中宽基指数ETF净流出209.02亿元，主题指数ETF净流入22.29亿元，行业指数ETF净流出9.46亿元 [11] 题材表现：旅游和光伏表现占优 - 2月2 - 6日，旅游、光伏和白酒指数涨幅较大，分别上涨3.37%、3.13%和2.65%，拥挤度分位数分别上升27.5、10.2和6.9个百分点；有色金属、AI和半导体指数跌幅较大，工业有色和半导体分别下跌8.76%和7.89%，拥挤度分位数分别下降5.1和11.2个百分点，人工智能下跌8.57%，拥挤度分位数上升8.9个百分点 [15] - 游戏拥挤度显著上升，智能驾驶热度大幅下降，游戏指数下跌3.15%，拥挤度分位数上升20.9个百分点，智能驾驶指数下跌3.38%，拥挤度分位数下降20.7个百分点 [15] - 从象限图看，第一象限高涨幅高拥挤包括商业航天、有色金属等；第二象限高涨幅低拥挤主要为半导体设备和锂电池；第三象限低涨幅低拥挤有旅游、化工等；第四象限低涨幅高拥挤包括电网设备和光伏等 [19] 资金动向：旅游、化工和半导体受到青睐 - 2月2 - 6日，旅游ETF上涨3.13%，净流入9.17亿元；化工ETF下跌2.61%，净流入9.08亿元；半导体ETF和半导体设备ETF分别下跌7.83%和2.99%，资金分别净流入10.99亿元和5.43亿元 [24] - 软件和有色金属面临兑现，软件ETF下跌5.50%，净流出9.88亿元；工业有色ETF万家下跌7.52%，净流出10.97亿元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月5日A股市场多数指数下跌 各类型ETF表现分化 部分行业有涨幅 部分行业跌幅较大 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 今日A股上证综指下跌0.64% 收于4075.92点 深证成指下跌1.44% 收于13952.71点 创业板指下跌1.55% 收于3260.28点 两市A股成交金额为21945亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业有美容护理（3.21%）、银行（1.57%）、食品饮料（1.31%） 跌幅靠前的行业有有色金属（-4.57%）、电力设备（-3.41%）、通信（-2.39%） [2][6] 股票ETF - 今日成交金额靠前的华夏中证A500ETF下跌1.37% 贴水率为-1.23%；华泰柏瑞中证A500ETF下跌1.22% 贴水率为-1.16%；南方中证500ETF下跌2.04% 贴水率为-1.90% [3][7] 债券ETF - 今日成交金额靠前的海富通中证短融ETF下跌0.00% 贴水率为0.00%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.63% 贴水率为-0.78%；易方达上证基准做市公司债ETF下跌0.04% 贴水率为-0.16% [4][9] 黄金ETF - 今日黄金AU9999下跌3.05% 上海金下跌3.15% 成交金额靠前的华安黄金ETF下跌3.17% 贴水率为-3.35%；博时黄金ETF下跌3.29% 贴水率为-3.46%；易方达黄金ETF下跌3.30% 贴水率为-3.50% [12] 商品期货ETF - 今日大成有色金属期货ETF下跌3.70% 贴水率为-3.83%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.70% 贴水率为-1.36%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.25% 贴水率为5.21% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.53% 纳斯达克指数下跌1.51% 标普500下跌0.51% 德国DAX下跌0.72%；今日恒生指数上涨0.14% 恒生中国企业指数上涨0.50% [15] - 今日成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌1.20% 贴水率为-0.88%；华夏恒生科技ETF下跌0.42% 贴水率为0.38%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌0.57% 贴水率为0.26% [15] 货币ETF - 今日成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年收费收益权资产证券化产品市场呈现“发行单数增长、规模收缩、结构持续优化、创新多点突破”特征，银行间市场为核心发行渠道，补贴款收入等类资产占主导，高评级、高优先占比格局巩固，特定标识与首单产品成亮点；未来市场规模有望扩容，政策支持领域成增长点，产品结构与标识创新深化，数据资产赋能开启新增长 [2][4] 各部分总结 2025年一级市场运行情况 发行概况 - 发行单数回升规模收缩，2025年发行89单、规模872.42亿元，规模同比降10.62%、单数同比增17.11%，源于政策导向和优质资产缩减 [5] - 银行间和上海交易所为主要渠道，ABCP占比下降，银行间市场发行规模占比54.02%，ABCP发行规模大幅下降与补贴资金和融资渠道有关 [7] - 基础资产结构多元，补贴款收入类占比居首，补贴款收入类发行规模366.93亿元、占比42.06%，民生公用事业和棚改/保障房类规模提升 [10] - 头部机构优势显著，前3大、前5大、前10大原始权益人发行规模占比分别达38.83%、46.04%、56.57%，监管趋严和市场选择使头部集中度提升 [14] - AAAsf级主导市场，优先级证券规模占比整体较高，AAAsf级发行规模819.54亿元、占比93.94%，优先级证券规模占比均值达95.45% [17] - 特定标识种类丰富多元，2025年设有特定标识的发行34单，“绿色”为单一标识主流，组合标识成亮点 [19] - 首单产品多点突破，创新领域利率创历史新低，2025年发行5单“首单”产品，突破传统资产边界，部分利率创同类新低 [22] 利率分析 - 固定利率为主，累进利率适配差异化需求，固定利率产品发行规模557.37亿元、占比63.89%，体现对不同需求的适配能力 [24] - 发行利率区间稳定，利差集中窄幅区间，各期限产品发行利率在1.47%－3.53%，平均约2.33%，利差均值89.94bp、中位数79.22bp [25][29] 存续证券表现 - 存续规模与单数双增，截至2025年底存续单数达438单，续发与增量发行推动市场扩容 [31] - 存续期信用表现稳健，截至2025年底未见展期、评级调整记录，信用风险可控 [32] 二级市场交易情况 成交规模与单数双增 - 2025年收费收益权资产证券化产品二级市场成交214单、成交额1001.19亿元，分别同比增长22.29%和15.02%，与一级市场供给和信用表现有关 [34] 成交结构与一级市场密切联动 - 棚改/保障房与补贴款收入类领跑交易，棚改/保障房ABS成交44单，补贴款收入和棚改/保障房类成交额合计占比48.66% [36] - 5―10年期限产品占比最高，5―10年产品成交额341.15亿元、占比34.07%，1年（含）以内产品成交额268.81亿元、占比26.85% [38] - 交易所ABS为交易主力，二级市场成交以交易所ABS为主，成交165单、成交额674.41亿元，上海证券交易所成交额占比53.67% [40] 高评级优先档主导交易 - 优先档、夹层档、次级档成交额占比分别为97.34%、2.30%、0.36%，A1档成交额655.21亿元、占比65.44%，AAAsf级证券成交额占比超九成 [42][44] 短成交天数产品流动性占优 - 成交天数10天以内产品成交额649.22亿元、占比64.84%，流动性较好；成交天数超40天产品体现“低流动性+高信用”溢价特征 [46] 总结及展望 2025年市场核心驱动因素 - 政策导向：化债与盘活存量双轮驱动，国务院及发改委政策支持资产证券化化债和盘活资产，中基协规范尽调标准 [47][49] - 资产创新：首单产品突破传统边界，2025年新类型基础资产落地，突破传统模式，契合政策导向，部分利率创同类新低 [50] 未来市场展望 - 规模有望稳步扩容，政策支持领域成增长点，地方化债和国资盘活需求推动市场发展，政策支持领域发行或提升 [51] - 产品结构与标识创新深化，提升融资效率，产品设计精细化，标识创新持续深化，助力对接政策红利 [52] - 数据资产赋能，开启市场新增长，2025年首单数据资产赋能产品发行，未来有望拓展新领域 [53]