报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周上证指数收益-1.10%，红利主题指数中中证中央企业红利指数和中证红利指数收益表现靠前，中证全指红利质量指数和国证价值100指数表现靠后；在海外局势未实质性转变前，中证红利、红利低波100等“避险资产”属性指数更值得配置和关注；红利轮动策略指数自2025年8月1日成立至2026年3月27日累计收益15.76%，最大回撤-6.35%，较中证红利指数超额11.06%，在权益市场震荡区间表现相对稳健 [2][10][14][17] 根据相关目录分别进行总结 红利主题ETF收益情况跟踪 - 本周上证指数收益-1.10%，中证中央企业红利指数和中证红利指数收益表现靠前，分别为-0.566%和-0.523%，中证全指红利质量指数和国证价值100指数表现靠后，分别为-1.555%和-1.354% [2][10] - 近一个月中证中央企业红利指数表现较优，收益1.133%，中证红利低波动100指数表现稳健，收益0.088%，中证红利质量受中东局势冲突影响大，收益-5.225% [10] - 2025年以来，中证红利质量和中证现金流指数在2025年四季度到2026年初积累收益优势，2026年3月市场震荡回调时回落大，中证红利与红利低波体现稳健防御属性 [11] 红利主题ETF指数表现分析 - 本周中证红利指数有“避险资产”特征，正向收益贡献方面，有色金属和煤炭行业贡献多，基础化工、石油石化等行业成分拖累 [14] - 中证全指红利质量指数本周收益靠后，含较多科技成长风格成分，受中东冲突影响，科技成长风格易受冲击，近一个月传媒、通信等行业回落及有色金属表现差对指数收益形成拖累 [15][16] 红利轮动ETF策略指数 - 以开发指数量化策略为出发点，构建指数因子库，筛选红利轮动策略有效因子，周度分配红利主题指数权重构建策略 [17] - 红利轮动策略指数自2025年8月1日成立至2026年3月27日，累计收益15.76%，最大回撤-6.35%，较中证红利指数超额11.06%，本周收益-1.08%，近一个月-1.27%，3月中旬切换部分仓位至“防御资产”降低波动和回撤 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月沪深市场主要指数全部下跌，科创50跌幅最大为15.57%；31个申万一级行业中仅3个行业上涨，分别为银行、公用事业、煤炭，跌幅前5的行业为有色金属、国防军工、钢铁、传媒和计算机 [1][14] - 2026年2月市场新增个人投资者开户总数达742.22万户，机构投资者1.77万户，投资者参与热情持续升温；私募基金存续规模整体稳步增长，备案规模有波动但边际修复，资金入场意愿回升 [2][20] - 3月新发行基金93只，发行规模601.13亿元，主动与被动权益基金发行显著放量，反映资金入市意愿增强、市场风险偏好提升；除纯债型基金外，其它类型基金3月均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大为8.19%；价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值型风格跌幅最小为3.90%，小盘成长风格跌幅最大约12.43%；40亿 - 100亿的大型偏股型基金平均跌幅最小为7.21%，5000万 - 1亿的迷你型基金平均跌幅最大为8.48% [3] - 3月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为电力设备、煤炭和通信，减仓幅度靠前的行业为电子、综合和医药生物；2026/3/31主动权益基金仓位是78.18%，较上月上升0.95pct. [4][52] - 3月ETF资金净流入69.71亿元，多只宽基指数呈现资金流出态势；黄金股ETF永赢等涨幅居前，上涨5.0% - 17.6%，纳指科技ETF景顺等跌幅居前，下跌6.7% - 9.0%；资金净流入靠前的有电网设备ETF华夏等，资金净流出靠前的有A500ETF华夏等 [5][61] - 3月风险平价模型下跌0.39%，风险预算模型下跌2.52%；2015年以来，风险平价模型年化收益6.04%，最大回撤1.29%，风险预算模型年化收益6.99%，最大回撤2.99%；下月模型资产配置权重不变 [6][71] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 3月沪深市场主要指数全部下跌，中证500和科创50跌幅居前，科创50跌幅最大为15.57%；31个申万一级行业中仅3个行业上涨，分别为银行、公用事业、煤炭，跌幅前5的行业为有色金属、国防军工、钢铁、传媒和计算机；债券市场中，中债综合全价指数上涨0.02%，中债国债、金融债、信用债总全价指数下跌0.14%至上涨0.15%不等，中证转债指数下跌7.41%，商品市场中南华商品指数上涨9.02% [14] - 2026年2月市场新增个人投资者开户总数达742.22万户，机构投资者1.77万户，投资者参与热情持续升温；私募基金存续规模由2025年12月的22.15万亿元提升至2026年2月的22.60万亿元，备案规模2026年1月回落至276.86亿元，2月大幅反弹至618.97亿元，短期发行节奏有波动但边际修复，资金入场意愿回升 [2][20] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 3月欧美及亚太市场主要指数全部下跌，美股方面，标普500下跌9.34%，道琼斯工业指数下跌5.41%，纳斯达克指数下跌4.75%；欧洲市场中，法国CAC40下跌8.90%，德国DAX下跌10.30%；亚太市场方面，恒生指数下跌6.92%，日经225下跌13.23% [25] 1.3 市场估值情况 - 3月市场主要指数估值全部下跌，市盈率历史分位数方面创业板指下跌幅度居前，下跌14.4pct.；市净率历史分位数方面中证全指下跌幅度居前，为25.4pct. [28] - 上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、综合、建筑材料、银行、电子，房地产市盈率估值分位数处于高位，综合行业达96.0%，需关注修正风险；市盈率估值历史分位数较低的五个行业为非银金融、食品饮料、农林牧渔、美容护理、家用电器，非银金融行业估值接近2013年以来历史最低点 [28] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 3月新发行基金93只，发行规模601.13亿元，发行数量环比明显增长，规模微降，新发产品节奏加快；其中股票型基金发行41只，发行规模153.88亿元；混合型基金发行19只，发行规模138.29亿元；债券型基金发行16只，发行规模179.29亿元；FOF基金发行15只，发行规模125.44亿元；QDII基金发行2只，发行规模4.23亿元 [37] - 3月主动与被动权益基金发行均显著放量，主动权益基金由2月的33.54亿份大幅提升至110.47亿份，被动权益基金由29.28亿份提升至134.03亿份，反映资金入市意愿增强，市场风险偏好提升 [37] 2.2 基金市场收益情况 - 3月除纯债型基金外，其它类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大为8.19% [41] - 从基金风格指数来看，3月市场普遍回撤，不同风格基金表现分化，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值型风格跌幅最小为3.90%，小盘成长风格跌幅最大约12.43% [43] - 40亿 - 100亿的大型偏股型基金平均跌幅最小为7.21%，正收益占比9.46%；5000万 - 1亿的迷你型基金平均跌幅最大为8.48%，正收益占比2.44% [49] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 3月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为电力设备、煤炭和通信，减仓幅度靠前的行业为电子、综合和医药生物 [52] - 2026/3/31主动权益基金仓位是78.18%，较上月上升0.95pct. [56] 3. ETF基金情况 - 3月ETF资金净流入69.71亿元，其中股票型ETF净流出332.51亿元，跨境型ETF净流出52.09亿元，债券型ETF净流入293.14亿元；整体ETF市场日均成交额达5344.55亿元，日均成交量达2107.32亿份，日均换手率达8.91%，较2月增加0.79pct. [60] - 个券层面，多只宽基指数呈现资金流出态势；黄金股ETF永赢等涨幅居前，上涨5.0% - 17.6%，纳指科技ETF景顺等跌幅居前，下跌6.7% - 9.0%；资金净流入靠前的有电网设备ETF华夏等，资金净流出靠前的有A500ETF华夏等 [61] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，前两种为固定比例，后两种模型比例根据24个月数据月度调整 [67] - 3月风险平价模型下跌0.39%，风险预算模型下跌2.52%；2015年以来，风险平价模型年化收益6.04%，最大回撤1.29%，风险预算模型年化收益6.99%，最大回撤2.99%；下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 6%：72%：10%：11%，风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 14%：53%：8%：25% [68][71]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年公募REITs业绩增速边际改善，但产业园板块尚待筑底，全年可供分配金额较预期完成率为83% [3] - 险资持仓总量下滑，消费和产业园获增配，交通、仓储和保租房遭减配 [3] - 京东仓储续租落地，4月解禁规模相对较小，3月大宗交易总额创半年新高 [3] - 2026年3月REITs市场全线回调，仓储领跌，建议提前布局一季报结构性行情 [3] - 东方红隧道REIT和北京昌保REIT网下询价发行，昌保REIT网下认购倍数创历史新高 [85][94] - 基础设施REITs和商业不动产REITs有望陆续启动发行，多个项目在审 [85][120][124] 根据相关目录分别进行总结 25年业绩边际改善，全年可供完成率83% - 整体增速边际改善，产业园尚待筑底：2025年72%的个券基金收入同比下滑，平均下滑幅度为5.1%，较2024年有所收窄；交通REITs整体收入降幅收窄，保租房和公用事业板块收入同比上升，能源类和仓储物流板块收入下滑，产业园板块尚未筑底 [6][8] - 2024年上市REITs的可供分配金额完成率83%：24只REITs的整体完成率为83%，消费、能源、保租房、公用事业全部完成预测目标，产业园、仓储物流、交通的完成率在70%-80% [13][14] - 南京高速IRR同比降4个点，沪杭甬低于中债估值6个点：2025年华夏越秀高速和平安广州广河IRR提高，华夏南京交通高速IRR下滑超4个百分点；浙商沪杭甬REIT披露IRR低于中债IRR超6个百分点 [17][18] 险资持仓总量下滑，产园消费增配交通减 - 券商/险资份额环比降约4个点，原始权益人份额占比提升：根据2025年报，券商、险资、公募持仓比例环比下降，原始权益人持仓比例上升，信托和私募环比小幅提高 [25] - 10家券商退出前十大，保险大出大进且总量下滑：2025年末，10家券商退出前十大持有人，平安基金大举增持，信达澳亚和中银基金新进；险资持仓总量下滑，大家保险增持，新华保险减持 [29] - 交通/仓储/保租房均遭减配，产园/消费则获增配：2025H2，各类机构对公用事业和IDC配置比例变动不大，交通、仓储物流和保租房以减配为主，产业园和消费以增配为主 [33] 京东仓储续租落地，4月解禁规模相对小 - 多只触发20%临时公告，京东仓储物流续签落地：4只REITs因实际经营结果与预测差异超过20%触发临时公告，嘉实京东仓储REIT廊坊项目续租，新签租金高于周边市场均值 [35][38] - 4月解禁规模较Q1单月下降，京东仓储拟二次扩募：3月底部分REITs首发战略配售解禁，4月解禁规模约11亿元，小于2026Q1单月平均水平；嘉实京东仓储REIT宣布拟二次扩募，中金厦门安居REIT将对2025年第一次扩募召开持有人大会 [42] 全线回调仓储领跌，大宗交易创半年新高 - 量价齐跌延续，建议关注一季报结构性机会：2026年3月，中证REITs全收益指数下跌2.2%，呈现量价齐跌，跌幅介于沪深300和中证红利之间；REITs二级市场对长债走势钝化，建议提前布局一季报结构性行情 [47] - 各板块全部回调，产权类跌幅显著大于经营权类：26年3月，各类REITs指数全线回调，产权类跌幅大于经营权类，仓储板块领跌，交通和能源跌幅较浅 [51] - 部分仓储REITs深跌，交通部分映射2月路况数据：2026年3月，REITs个券涨、跌数量占比为15%、85%，交通和能源类个券涨跌各半，仓储物流和产业园个券跌幅较大 [56] - 市场流动性下探边际收窄，保租房换手率提高较多：2026年3月，沪深REITs日均换手率为0.34%，环比下降0.04pcts，边际降幅收窄；保租房REITs日均换手率环比提升0.09pcts [61] - 大宗交易：单月金额创半年新高，平安宁波交投居首位：2026年3月，大宗交易共114笔，总金额32.93亿元，创近半年新高；易方达深高速成交总额居首，中金普洛斯单笔规模超8000万元 [65] 息差走阔持平红利，产权类估值大幅回落 - 产权类、经营权类最新派息率为4.68%、8.50%：截至2026年3月27日，产权类REITs派息率（TTM）为4.68%，经营权类为8.50%；产权类各板块派息率普遍上行，经营权类公用事业和能源派息率基本持平，交通板块派息率上升 [67][70] - REITs较股债息差走阔，基本与红利股持平：产权类REITs与10年期国债收益率的息差为2.86%，较2月底扩大0.1pcts；与中证红利股息率的息差为-0.01%，二者基本持平，较2月底走阔0.26pcts [73] - 保租房及经营权类估值变化不大，其余资产均明显下滑：产权类P/NAV最新值为1.22X，处于历史62%分位，较2月底估值下降；经营权类P/FFO最新值为13.40X，处于历史53%分位，较2月底估值走高 [74][78] - 产权类、经营权类IRR分别为4.2%、5.3%：产权类REITs最新IRR为4.2%，经营权类为5.3%，两大类资产IRR均较2月底提高；产权类产业园和仓储物流IRR提升，经营权类交通IRR提升较多 [83] 昌保申购热度新高，百亿文旅综合体登场 - 东方红隧道REIT、北京昌保REIT网下询价发行：2026年3月，东方红隧道REIT和北京昌保REIT网下询价发行，发行规模分别为46.80亿元、9.27亿元 [85] - 昌保REIT网下认购倍数创历史新高，东方红隧道REIT低于25H2大部分项目：东方红隧道REIT网下认购倍数为187倍，低于2025H2大部分项目；北京昌保REIT网下认购倍数为435倍，创历史新高 [94] - 机构报价集中于上限附近：东方红隧道REIT和北京昌保REIT询价区间内，大部分机构和产品按询价上限申购 [97][101] - 东方红隧道REIT、北京昌保REIT分别于询价区间97.1%、99.8%分位定价，让利空间基本消失：东方红隧道REIT最终定价处于询价区间的97.1%分位，北京昌保REIT处于99.8%分位，基本无让利空间 [104] - 入围率均提高，东方红隧道REIT网下中签率0.58%，北京昌保REIT为0.23%，后者创历史新低：东方红隧道REIT和北京昌保REIT网下产品入围率提高，网下配售比例分别为0.58%、0.23%，北京昌保REIT创下历史新低 [107] - 东方红隧道IRR低于可比交通类项目均值，中航昌保26年派息率高于可比项目均值：东方红隧道REIT 2026E派息率为15.47%，IRR低于可比REITs中债估值IRR均值；中航北京昌保REIT 2026E派息率为3.71%，高出可比保租房REITs平均值 [111] - 2026年网下累计申购收益率0.08%：2026年至今，仅华夏中核清洁能源REIT上市，1亿元以下现金累计网下申购收益率为0.08% [116] - 基础设施：多个项目回复问询函，厦门安居扩募待表决：截至3月30日，基础设施REITs在审项目12单，注册通过3单，多个项目已回复问询函，中金厦门安居REIT扩募待持有人大会表决 [120] - 商业不动产：首单文旅综合体项目申报，募资139亿元：截至3月30日，商业不动产REITs在审项目17单，国联安复星REIT拟募资139亿元，是首单文旅综合体REITs项目 [124] - 招投标：长春供热项目流标，九华山文旅项目公布候选人：2026年3月下半月，长春市供热项目流标，安徽九华山文旅项目公布前三名中标候选人，多个项目处于公开招标阶段 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年3月基金市场、ETF市场进行跟踪，分析不同类型基金和ETF表现，评估两种ETF轮动策略表现并给出4月投资建议[4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 基金市场跟踪 - 截至2026年3月31日，全市场存续基金13924只，较上月增加107只，总资产净值36.90万亿元，减少3278.45亿元，规模小幅下降；数量占比最高为混合型、债券型和股票型基金，规模占比最高为货币型、债券型和股票型基金；3月股票型基金数量增加52只最多，规模减少3483.62亿元最多[4][11] - 2026年3月，价值、平衡、成长基金指数收益率分别为-4.60%、-7.31%、-8.66%，价值型基金表现超成长型基金，仅价值型基金指数战胜沪深300指数；大盘、中盘、小盘基金指数差异加大，小盘基金超大盘与中盘基金，且均未超越沪深300指数；所有基金收益率中位数为-3.89%，28.01%基金取得正收益，南方原油A近一月和本年以来涨幅均靠前[16][18] ETF市场跟踪 - 截至2026年3月31日，沪深两市有1476只ETF，较上期增加30只，资产管理总规模4.99万亿元，减少3966.62亿元，总份额3.37万亿份，增加255.68亿份[6][20] - 3月有23只ETF新上市，31只ETF新成立，总发行规模94.92亿元[22] - 各类ETF3月整体收益率低，债券型ETF收益率中位数0.32%相对较高，商品型ETF收益率中位数-11.24%表现最差，股票型ETF收益率中位数-7.21%略优于跨境ETF；商品型ETF内部偏离度最高，债券型ETF最低[6][25] - 3月股票型ETF月涨跌幅中位数-7.21%，银行ETF和红利低波ETF表现好，科创人工智能ETF与有色金属ETF表现差；月平均份额变动增加767.84万份，半导体设备ETF与医疗ETF份额增加多，中证A500ETF与化工ETF份额减少多[29] - 3月53只债券型ETF月涨跌幅中位数0.32%，政金债券ETF涨幅最多，可转债ETF跌幅最多；海富通中证短融ETF规模最大，为702.23亿元[32] - 3月跨境ETF涨跌幅中位数-7.46%，标普油气ETF与恒生创新药ETF涨跌幅靠前，法国ETF和中韩半导体ETF涨跌幅靠后；本年以来涨跌幅中位数-5.93%，标普油气ETF和中韩半导体ETF涨幅高，港股互联网ETF和港股通科技ETF跌幅高[34] - 3月17只商品型ETF月涨跌幅中位数-11.24%，能源化工ETF涨幅多，黄金ETFAU跌幅多；华安黄金ETF规模最大，为939.85亿元[36] ETF策略跟踪 基于主力资金的行业ETF轮动 - 构建每期持有3个行业的行业ETF轮动策略，月度调仓[40] - 3月关注有色金属、钢铁和煤炭行业，当月策略累计收益率-11.70%，沪深300指数累计收益率-5.53%，策略相对沪深300指数累计超额收益率-6.17%[41] - 2023年以来，策略累计收益率51.72%，沪深300累计收益率14.94%，策略相对沪深300指数累计超额收益率36.78%[43] - 2022年样本外建立以来，策略累计收益率13.62%，沪深300累计收益率-9.92%，策略相对沪深300指数累计超额收益率23.54%[44] PB - ROE框架下的行业ETF轮动 - 构建每月持有3个行业ETF的轮动策略，月度调仓[49] - 3月关注通信、农林牧渔和煤炭行业，当月策略累计收益率-3.03%，沪深300指数累计收益率-5.53%，策略相对沪深300指数累计超额收益率2.50%[50] - 2023年以来，策略累计收益率30.44%，沪深300累计收益率14.94%，策略相对沪深300指数累计超额收益率15.50%[51] - 2022年以来，策略累计收益率11.54%，沪深300累计收益率-9.92%，策略相对沪深300指数累计超额收益率21.47%[55] 投资建议 - 针对主力资金行业偏好，2026年4月看好银行、美容护理和交通运输行业，关注对应行业ETF[9][58] - 针对行业PB - ROE情况及补充指标，PB - ROE框架下的ETF轮动策略推荐4月关注石油石化、医药生物和基础化工行业，关注对应行业ETF[9][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 偏反转逻辑因子的大量使用使量化组合低配高波股票，导致组合在波动率分布上与基准有偏，在高波动股票快速上涨时跑输指数 [4][6][9] - 提出对个股波动率分层并实行不同个股偏离约束的方案，能兼顾超额收益和最大回撤，适度放松高波组约束可提升超额收益、减少最大回撤 [4][19] - 量化组合能在高波组股票中获得更多超额收益，放松约束利于组合发挥效果 [4][21] - 波动率分层约束虽不能实现完全“波动率中性”，但能提升高波组股票配置比例，且可推广到其他指数 [4][52][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 如何解决量化组合在波动率分布有偏的问题 - 量化组合往往在波动率分布上有偏：构建四个以中证 500 指数为基准的多因子组合，发现偏反转逻辑因子的大量使用使量化组合低配高波股票，波动率分布偏离成为风险敞口 [7][9][13] - 使用波动率分组实现“波动率中性”：通过对基准股票按波动率分组配平权重可修正组合波动率分布，但可能损失超额收益，是防控风险的手段，适合特殊时期采用 [14][16][18] - 波动率分层进行个股偏离约束是更推荐的方案：对个股波动率分层，对高波组和低波组分别进行 0.6%和 0.4%的个股偏离约束，能提升超额收益、减少最大回撤，收紧高波组约束则表现不佳 [19][20][21] 2. 为什么反而在高波动股票内部放松约束 - 高波组内部分因子表现优于低波组：低波、红利、成长等因子在高波组的 IC 比低波组好，成长因子和低波因子在高波组的多空表现更优，放松高波组约束可提升组合表现 [22][23][30] - 高波组里部分因子的离散度更高：高波组反转、低流动性、动量成长等因子的离散度更高，选股难度更低，支撑了量化组合在高波组表现更好的结论 [32][33] - 分层约束在高波组里的真实贡献：波动率分层约束后，高波组超配股票的收益贡献明显提升，低配股票保持不变或小幅度下降，放松约束主要在超配个股上获得增量 alpha，提升组合整体表现 [34][35][37] 3. 波动率分层约束下的组合表现 - 波动率分层约束能带来组合长期效果提升，但改进幅度有差异，且在不同年份的表现有波动，在低波因子出色的年份超额收益可能下降 [38][47][48] 4. 一些补充结论 - 波动率分层约束能实现“波动率中性”吗：波动率分层约束不能实现完全“波动率中性”，但高波组股票配置比例有一定提升 [52] - 如何划分高波组会带来影响吗：收窄高波组划分能减少最大回撤，但月均超额会下降，宽松的高波组认定有利于提升组合超额收益 [56][57] - 能否适用于其他指数：波动率分层约束可推广到沪深 300、中证 1000 指数，相比原始组合能提升超额、降低最大回撤 [58][59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦美国 ETF 创新产品、资金流向、表现及普通公募基金资金流向等方面，揭示市场动态及潜在投资机会与风险。如 Global X 发行 NYSE 100 ETF 具分散风险与捕捉机会的特点；美国 ETF 资金流向有变化，头部管理人产品流入流出整体性提升；单股票杠杆产品表现差异大；美国普通公募基金资金流向也有相应变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国 ETF 创新产品：Global X 发行 NYSE 100 ETF - 上周美国新发 20 只产品，含多只单股票杠杆反向产品、目标到期日债券产品 [7] - Tradr 和 Direxion 发行 8 只单股票杠杆反向产品，Direxion 对应股票多为龙头股，Tradr 含市值小的企业及亚马逊 2 倍反向 ETF [7] - 债券产品持续发行多，Wellesley 发行转债 ETF，贝莱德发行 8 只目标到期日 ETF [8] - Janus Henderson 发行主动选股 + Covered Call 产品，采用自下而上基本面方法选股 [8] - Pareto 发行资产配置型产品，用量化方法调整配置比例，重仓罗素 2000ETF、黄金 ETF [10] - Global X 发行 NYSE 100 ETF，选各交易所 100 只股票，费率 0.09%，覆盖多领域，前十大重仓股与 QQQ 重合度高但权重有差异 [10] 美国 ETF 动态 美国 ETF 资金：头部管理人资金流向整体性提升 - 过去一周美国国内股票产品流出，债券产品流入，商品 ETF 流出 [11] - 标普 500 ETF 资金波动大，贝莱德 IVV 流入多，SPY 重新流入，VOO 流出明显，先锋多只产品流出 [14] - IVV 和 VOO 近两周资金流向差异近千亿美元，黄金 ETF 两周累计流出超 30 亿美元 [16] 美国 ETF 表现：单股票杠杆产品表现差异较大 - 个股杠杆反向产品近两年发行密集，挂钩特斯拉、英伟达产品规模大但今年跌幅明显，挂钩美光科技、闪迪公司产品规模进入前十，收益差异明显 [18] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2026 年 1 月美国非货币公募基金总量 24.07 万亿美元，较 2025 年 12 月增加 0.43 万亿，1 月标普 500 上涨 1.37%，美国国内股票型产品规模上升 1.23%，赎回影响小 [18] - 3 月 11 日 - 3 月 18 日当周美国国内股票基金流出 93 亿美元，国际股票产品流出维持低水平，债券产品流入缩窄至 8 亿美元 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年3月30日当周模型推荐配置航海装备、白酒、证券等板块，未来一周策略将新增持有船舶ETF富国、证券保险ETF易方达、航空航天ETF华泰柏瑞等产品，继续持有酒ETF鹏华、建材ETF国泰等产品，截至上周末部分ETF及标的指数交易择时信号给出日度或周度风险提示 [12] 报告各部分总结 策略说明 - 金融街证券研究所基于策略报告《行业轮动下的策略组合报告：基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》（20241007）和《股票型ETF市场概览与配置方法研究：以基于行业轮动策略的ETF组合为例》（20241013），构建基于行业和主题ETF的策略组合 [2] 策略更新 |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|持有情况|重仓申万行业及权重|周度择时信号|日度择时信号| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |560710|船舶ETF富国|15.93|调入|航海装备 (41.57%)|0|-1| |512690|酒ETF鹏华|176.90|继续持有|白酒 (84.12%)|-1|1| |512070|证券保险ETF易方达|155.27|调入|证券 (59.8%)|-1|-1| |563380|航空航天ETF华泰柏瑞|8.18|调入|航空装备 (64.35%)|-1|1| |159825|农业ETF富国|33.15|调入|养殖业(39.68%)|-1|-1| |159870|化工ETF|274.53|调入|化学制品(25.91%)|1|-1| |516570|化工行业ETF易方达|23.29|调入|炼化及贸易(26.21%)|1|-1| |516550|农业ETF嘉实|2.14|调入|农化制品(29.38%)|1|-1| |517520|黄金股ETF永赢|118.98|调入|贵金属(44.08%)|1|-1| |159745|建材ETF国泰|15.46|继续持有|水泥(44.98%)|0|-1| 注：择时信号为量价指标，等于1为看多信号；等于0为中性信号；等于 -1为看空信号 [3] 业绩追踪 - 2026年3月23 - 27日期间，策略累计净收益约 - 1.33%；相对于沪深300ETF的超额收益约为0.15%。2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约27.53%；相对于沪深300ETF累计超额约8.23% [3] 行业轮动ETF策略近1周持仓与表现（20260323 - 20260327） |基金代码|ETF名称|ETF市值（亿元）|本期持有情况|近1周涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |159855|影视ETF银华|2.58|调出|-0.88| |512690|酒ETF鹏华|176.90|继续持有|-1.60| |563010|电信ETF易方达|1.89|调出|-2.65| |512980|传媒ETF广发|53.74|调出|-1.70| |159511|通信ETF南方|1.95|调出|-2.01| |588780|科创芯片设计ETF国联安|8.80|调出|-1.60| |516910|物流ETF富国|1.31|调出|0.75| |159707|地产ETF华宝|5.77|调出|-3.66| |159666|交通运输ETF华夏|1.18|调出|0.49| |159745|建材ETF国泰|15.46|继续持有|-0.46| | - |ETF组合平均收益| - | - | -1.33| |510300|沪深300ETF|2035.85| - | -1.49| | - |ETF组合超额收益| - | - |0.15| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势紧张复杂，金融市场波动风险大，但亚洲经济受冲击或减弱，市场仍震荡，投资应控制仓位，关注三条主线：国内政策驱动与产业周期向上方向、长期成长逻辑且估值低的科技赛道、低估值价值类板块 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周A股市场短期承压，前半周调整，后半周情绪修复，全A日均交易额环比下降，热点集中在基本面改善或外部事件驱动板块，创新药与锂电新能源领涨 [11] - 中东局势紧张复杂，冲突进入消耗战，外溢效应明显，伊朗拒绝停战协议，4月6日前或反复袭击，亚洲船只获通过许可，油价回落，市场仍震荡 [3][11][12] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市震荡修复，1年期、10年期、30年期国债收益率下行，长端收益率修复，短端收益率多周下行 [4][13] - 美债收益率曲线走陡，1年期美债收益率下行，10年期美债收益率上行，市场避险情绪升温 [14] - 上周中证REITs全收益指数下跌，仓储物流、产业园等跌幅居前，一级市场4单首发公募REITs有新进展 [14][15] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|-0.66%|-6.78%|4.37%|50.03%| |投资风格类（价值股基优选）|-0.61%|-6.85%|1.47%|22.77%| |投资风格类（均衡股基优选）|0.50%|-7.04%|2.40%|33.10%| |投资风格类（成长股基优选）|-0.74%|-7.14%|5.48%|52.27%| |行业主题类（医药股基优选）|3.62%|-3.69%|-0.43%|11.09%| |行业主题类（消费股基优选）|-1.27%|-9.23%|-6.44%|-1.96%| |行业主题类（科技股基优选）|-0.61%|-10.27%|0.17%|53.31%| |行业主题类（高端制造股基优选）|-1.39%|-7.76%|2.39%|35.50%| |行业主题类（周期股基优选）|1.35%|-8.52%|6.08%|38.89%|[16] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.02%|0.11%|0.33%|4.82%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.04%|0.17%|0.42%|5.05%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.10%|0.36%|0.93%|7.79%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|0.04%|-0.59%|0.76%|5.36%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|-0.04%|-1.42%|0.49%|6.99%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|-0.04%|-1.52%|0.93%|9.21%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|0.65%|-5.41%|2.31%|27.13%| |QDII（债基优选）|-0.47%|-2.17%|-1.73%|8.11%| |REITs（基金优选）|-0.47%|-2.32%|0.30%|31.07%|[17] 各指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数：每期15只等权配置，按风格遴选基金，风格间按中证偏股型基金指数风格分布配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [18] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分选10只基金，业绩比较基准为中证800价值指数 [18] - 均衡股基优选指数：权衡个股估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分选10只基金，业绩比较基准为中证800 [21] - 成长股基优选指数：把握公司高增长机会，挖掘“黑马”，依据多期风格划分选10只基金，业绩比较基准为800成长 [23][25] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数：依据权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分，构建评估体系选15只基金，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [27][28] - 消费股基优选指数：依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为消费主题基金指数 [30] - 科技股基优选指数：依据权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为科技主题基金指数 [34][35] - 高端制造股基优选指数：依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [37][38] - 周期股基优选指数：依据权益持仓与多行业代表性指数成分股交集市值占比划分，构建评估体系选5只基金，业绩比较基准为CS周期指数 [39][40] 货币增强指数 - 货币增强策略指数：追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [45] 纯债指数 - 短期债基优选指数：追求平滑向上曲线，配置5只基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [47] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，选5只标的，灵活调整久期和券种比例 [50] 固收+指数 - 低波固收+优选指数：权益中枢10%，选10只标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债 - 新综合全价指数 [53] - 中波固收+优选指数：权益中枢20%，选5只标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债 - 新综合全价指数 [55] - 高波固收+优选指数：权益中枢30%，选5只标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债 - 新综合全价指数 [56] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数：选投资可转债比例符合要求的基金为样本空间，构建评估体系选5只基金 [61] - QDII债基优选指数：依据信用和久期情况，选6只收益稳健、风险控制良好的基金 [64] - REITs基金优选指数：依据底层资产类型，选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周（2026 年 3 月 23 日至 27 日）权益市场主要指数全部下跌，创业板指跌幅最大为 1.68%；31 个申万一级行业中 9 个上涨，有色金属、公用事业等涨幅居前，非银金融、计算机等跌幅居前[1][12] - 公募基金规模突破 38 万亿元，私募基金总规模达 22.60 万亿元；权益市场震荡调整，不同类型基金表现有差异，主动权益基金仓位上升[2][28][29] - 上周 ETF 市场整体资金净流出 66.79 亿元，债券型 ETF 净流入 214.79 亿元，资金呈现避险与核心资产集中特征[3][40] - 上周新发行基金 25 只与前期持平，新成立基金 51 只较前期增加 5 只，新基金募集 261.49 亿元较前期减少 80.33 亿元[4][51] 各目录总结 1. 市场回顾 1.1 国内市场情况 - 权益市场主要指数全跌，创业板指跌幅 1.68%最大；31 个申万一级行业 9 个上涨，有色金属、公用事业等涨幅前五，非银金融、计算机等跌幅前五[1][12] - 债券市场中，中债综合全价指数涨 0.04%，中债国债等指数有涨有跌，中证转债指数涨 1.28%；商品市场南华商品指数跌 0.25%[12] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 上周欧美及亚太市场主要指数多数下跌，美股标普 500 等指数下跌，欧洲法国 CAC40 上涨、德国 DAX 下跌，亚太恒生指数下跌、日经 225 持平[18] 1.3 市场估值情况 - 上周市场主要指数估值分位数多数下跌，上证 50 在市盈率和市净率历史分位数下跌幅度居前[21] - 申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、建筑材料等，最低的为非银金融、食品饮料等[21] 2. 主动型公募基金情况 市场热点 - 截至 2026 年 2 月底，公募基金管理机构 165 家，公募基金资产净值合计 38.61 万亿元，全市场基金数量、份额与净值环比增长，资金结构呈现固收与现金管理类吸金等特征[28] - 截至 2026 年 2 月末，私募基金存续规模 22.60 万亿元，存续基金数量 14.03 万只，私募股权投资基金规模占比近五成[29] 基金表现 - 权益市场震荡调整，偏股型基金平均跌 0.31%、正收益占比 32.20%，固收 + 型基金平均涨 0.05%、正收益占比 58.03%，纯债型基金平均涨 0.07%、正收益占比 98.49%，养老目标 FOF 平均跌 0.02%、正收益占比 45.73%，QDII 基金平均跌 0.57%、正收益占比 27.70%[2][29] - 上周普通股票型、混合型、债券型基金收益前三名分别为安信资源睿选股票发起 A 等、泰信发展主题混合等、银河铭忆 3 个月定开债券等；截至上周，本年度普通股票型、混合型、债券型基金收益前三名分别为国寿安保数字经济股票发起式 A 等、广发远见智选混合 A 等、工银添慧债券 A 等[32][35] 仓位测算 - 上周主动权益基金加仓幅度靠前的是基础化工、煤炭和电子，减仓幅度靠前的是银行、公用事业和交通运输[2][37] - 2026/3/27 主动权益基金仓位是 77.29%，较上期上升 5.61pct[2][38] 3. ETF 基金情况 - 上周 ETF 市场整体资金净流出 66.79 亿元，债券型 ETF 净流入 214.79 亿元；整体 ETF 市场日均成交额 5323.74 亿元，日均成交量 2220.49 亿份，日均换手率 9.31%[3][40] - 资金显著流入中证 AAA 科技创新公司债等低风险与大盘宽基指数，化工、港股互联网等高弹性板块持续流出，风险偏好回落、配置趋于稳健[3][44] 4. 基金发行情况统计 - 上周新发行基金 25 只与前期不变，其中主动偏股型 9 只，被动指数型 11 只且全为股票型，跟踪中证科创创业人工智能等指数；主动权益基金发行份额处于历史低位但今年有上涨趋势[48] - 上周新成立基金 51 只较前期增加 5 只，新基金募集 261.49 亿元较前期减少 80.33 亿元，天弘弘华混合 A 持有募集规模最大约 40.87 亿元[51]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 报告对2026年3月23日至27日的ETF基金市场进行分析，涵盖二级市场概况、ETF产品表现、资金流、成交额、融资融券及新发上市情况等方面，展示各指数、行业板块及主题ETF的收益、资金流向和交易情况[1][2][3] 各部分总结 二级市场概况 - 样本期内中证2000、日经225和南华商品指数本周收益排名靠前，分别为0.35%、0.00%和 -0.25%；恒生指数PE估值分位数最高为90.24%，标普500最低为15.14% [10] - 申万一级行业中，有色金属、公用事业和基础化工收益排名靠前，分别为2.78%、2.50%和2.31%；非银金融、计算机和农林牧渔收益排名靠后，分别为 -3.98%、 -3.44%和 -2.94% [15] - 估值排名分位数最高的三个行业为公用事业、煤炭和通信，分别为98.76%、98.35%和97.11%；较低的三个行业为非银金融、食品饮料和美容护理，分别为1.24%、2.07%和5.79% [15] ETF产品概况 ETF市场表现 - 按基金类型分，债券ETF平均表现最优，加权平均收益为0.22%；商品ETF最差，为 -3.81% [19] - 按上市板块及宽基分，中证2000和中证500对应的ETF市场表现较好，加权平均收益分别为0.31%和 -0.14%；科创创业50和创业板相关ETF较差，分别为 -1.78%和 -1.65% [19] - 按行业板块分，生物医药板块ETF平均表现最优，加权平均收益为2.41%；金融地产板块最差，为 -3.33% [22] - 按主题分，创新药和新能源ETF表现较好，加权平均收益分别为4.40%和0.70%；非银和消费电子ETF排名落后，分别为 -3.70%和 -3.04% [22] ETF资金流入流出情况 - 不同类别ETF中，债券ETF资金净流入最多，为211.55亿元；行业主题ETF最少，为 -197.31亿元 [24] - 按跟踪指数及成分股上市板块分，沪深300ETF资金净流入最多，为45.56亿元；港股ETF最少，为 -49.87亿元 [24] - 行业板块中，传统制造板块ETF资金净流入最多，为32.95亿元；周期板块最少，为 -121.65亿元 [28] - 主题角度，新能源和红利ETF资金净流入最多，分别为34.78亿元和20.57亿元；芯片半导体和非银ETF最少，分别为 -28.10亿元和 -12.79亿元 [28] - 各分类中资金净流入排名前5的ETF基金已列出 [33] ETF成交额情况 - 不同类别ETF中，商品ETF日均成交额变化率增长最多，为47.73%；债券ETF减少最多，为 -10.53% [34] - 按跟踪指数及成分股上市板块分，美股ETF日均成交额变化率增加最多，为52.99%；科创创业50减少最多，为 -12.87% [36] - 行业板块中，生物医药板块日均成交额变化率增加最多，为18.48%；周期板块减少最多，为 -34.76% [39] - 主题角度，非银和创新药ETF近5日日均成交额最多，分别为127.49亿元和91.83亿元；低碳环保和新能源ETF日均成交额变化率增长最多或减少最小，分别为40.73%和19.86%；军工和央国企ETF减少最多或增长最小，分别为 -28.80%和 -21.80% [43] - 各分类中日均成交额变化率排名前5的ETF基金已列出 [47] ETF融资融券情况 - 样本期内，所有股票型ETF融资净买入为 -4.54亿元，融券净卖出为4.17亿元 [2][49] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入最多，南方中证1000ETF融券净卖出最多 [2][49] ETF新发及上市情况 - 样本期内9只基金成立，4只基金上市 [3][51] - 新成立和新上市基金的具体信息已列出 [52][53]