新股上市 - 2025年4月2日，首航新能（证券代码301658）以11.80元发行价格上市[1] 要约收购 - 成大生物（证券代码688739）要约申报期为2025年3月5日至2025年4月3日[1] 异常波动 - 回盛生物（证券代码300871）等多只股票出现严重异常波动情况[1]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，小米集团 - W净买入金额最高，达57.71亿元，持股变动数为113053959 [9] - 本周前十大净卖出公司中，腾讯控股净卖出金额最高，达 - 57.46亿元，持股变动数为 - 11277240 [10] 港股通前十大活跃个股 - 2025.3.24 - 2025.3.30期间，沪市和深市港股通中，小米集团 - W多次位列活跃个股前列，如3月25日沪市合计买卖额达112.72亿元，成交净买入59.62亿元 [21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内对方交易所上市股票 [28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供重要投资依据 [29][30] - 沪港通、深港通开通后，两地资金流动对市场影响较大，港股市场的新经济龙头吸引内地资金南下 [31]

一季度GDP - 预计一季度GDP同比增速5.1%左右，低于去年四季度的5.4%[2][8] - 预计工业一季度同比增速5.7%左右，金融业增速低于去年四季度的6.5%，地产业增速1%低于去年四季度的2%，信息业和租赁商务服务业保持偏高增长[2][8] 3月物价 - 预计3月CPI同比从-0.7%回升至-0.2%左右，环比约-0.5%；PPI同比在-2.3%左右，环比约-0.2%[3][9][10] 3月生产 - 预计3月工增增速为5.5%左右，3月PMI生产指数偏高，货运情况偏强[12] 3月外贸 - 预计3月美元计价出口同比2.5%左右，进口-5.5%左右，关税影响或使出口面临下行压力，进口仍偏弱[3][13][14] 1 - 3月固投 - 预计1 - 3月固投增速为4.2%，其中房地产投资增速为-10.0%，制造业投资增速为9.8%，基建（不含电力）增速为5.8%，后续仍有下行风险[4][15] 3月地产销售 - 预计3月地产销售面积增速为-8.0%，3月新房销售同比弱于1 - 2月[4][16][17] 3月社零 - 预计3月社零增速在4.8%左右，高于前值4.0%，以旧换新加速，网购、汽车增速预计好于1 - 2月[3][21] 3月金融 - 3月新增社融预计4.8万亿，较去年同期多增2600亿，社融存量增速预计在8.2%左右，M2同比预计7.2%左右，新口径M1同比预计0.3%左右[5][23] - 3月针对实体的贷款预计新增2.95万亿，较2024年同期同比少增约3200亿，政府债+企业债发行1.39万亿左右[5][24]

制造业 - 3月制造业PMI为50.5%，较上月提高0.3个百分点，连续位于荣枯线以上但稍弱于季节性[1][7][8] - 新订单指数51.8%，较前值上升0.7个百分点；在手订单指数45.6%，较前值降低0.4个百分点[12] - 生产指数52.6%，较前值提高0.1个百分点；从业人员指数48.2%，较前值降低0.4个百分点[14] - 原材料库存指数47.2%，较前值提高0.2个百分点；产成品库存指数48%，较前值降低0.3个百分点[16] - 原材料购进价格指数49.8%，较前值降低1个百分点；出厂价格指数47.9%，较前值降低0.6个百分点[16] - 进口指数47.5%，较前值下降2个百分点；新出口订单指数49%，较前值提高0.4个百分点[19] 服务业 - 3月服务业指数50.3%，较前值提高0.3个百分点，景气度边际提升[22] - 新订单指数47.1%，位于荣枯线以下；从业人员指数46.5%，较前值降低0.2个百分点[22][25] 建筑业 - 3月建筑业指数53.4%，较前值提高0.7个百分点，连续位于荣枯线以上[29] - 新订单指数43.6%，景气度有待提升；从业人员指数41.4%，用工景气度不足[29] 总结与风险 - 制造业、服务业和建筑业PMI均位于荣枯线以上，两会政策预计利好PMI进一步回升[34] - 存在基本面修复偏离预期、宏观政策超预期、地缘政治风险[3][35]

市场表现 - 4月1日，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.38%，恒生科技指数涨0.23%，国企指数涨0.24%[10] - 4月1日，美股三大股指涨跌不一，道指跌0.03%，纳指涨0.87%，标普涨0.38%[10] - 4月1日，日本股市微升结束四连跌，日经225指数微涨0.02%，东证股价指数略涨0.11%[10] 行业影响 - 关税政策下，汽车行业首当其冲，美国市场17%的汽车来自墨西哥，6%来自加拿大，通用和福特墨西哥产能占比分别达26%和17%，加征关税单车成本或涨4000 - 15000美元[13] - 医疗科技板块韧性较强，直觉外科等企业预计每股收益下滑1 - 3%[13] - 对中国进口产品征10%关税，美国IT硬件公司每股收益或面临约2.5%不利影响[13] 市场预测 - 高盛预计标普500指数未来三个月可能下跌6%至5300点左右，未来12个月反弹至5900点，较当前仍有5%上涨空间[11] 企业动态 - 阿里巴巴计划最早4月发布旗舰AI模型升级版本通义千问3.0[14] - 3月小米汽车交付量超29000台，BYD乘用车累计销售达371419辆，同比增长23.1%[14] 宏观经济 - 美国3月ISM制造业PMI为49，今年首次萎缩，原材料价格指标创近三年最高[13]

消费 - 今年以来乘用车销量保持较快增长，春节后当周日均销量同比平均增速达37.7%，2月零售销量同比增长26.1%，但过去1年市场均价同比持续负增长[2] 出口 - 2月以来港口货物和集装箱吞吐量环比回升，上周港口货物吞吐量26540.4万吨、集装箱吞吐量625.3万标准箱，均高于去年平均水平，集运价格指数边际好转，上周SCFI环比增速5.0%[2] 房地产 - 过去6周成交土地溢价率大幅提升，平均12.95%，上周13.87%，环比提高2.92个百分点，达2021年以来最高[2] - 春节后二手房挂牌量指数环比增速平均-11.45%，最近两周分别为-18.11%和-12.28%，挂牌价指数近两周环比微跌-0.01%[2] - 上周30城商品房成交面积248.71万平方米，环比增长27.8%，但同比增速连续两周负增长，上周降幅-16.8%[2] 开工率 - 上周开工率3个指标环比上升、3个持平、5个下降，如沥青企业开工率26.7%，环比降0.5个百分点，同比-7.0%[40][9] 产能利用率 - 上周产能利用率6个指标环比上升、2个下降，如钢厂产能利用率87.66%，环比升0.2个百分点，同比1.8%[69][43] 产量 - 上周生产量5个指标环比上升、2个下降，如3月中旬重点企业粗钢日均产量216.6万吨，较上旬升3.4万吨，同比5.8%[93][72] 价格 - 上周价格6个指标环比上涨、1个持平、6个下降，如熟料价格316.64元/吨，环比涨1.9元/吨，同比16.3%[131][97] 库存 - 上周水泥库容比49.34%，环比升1.45个百分点，发运率38.22%，环比升4.53个百分点[133][135] 出行与物流 - 上周地铁客运量43017.32万人次，环比升890.81万人次，同比4.7%，国内民航航班执行88457架次，环比升1.2%，同比升0.5%[180][186] - 上周港口货物吞吐量26540.4万吨，环比升5.95%，邮政快递揽收量36.82亿件，环比降1.76%[196][200]

前言观点 - 全球处于秩序重构期，黄金或存十年维度机会，当前伦敦黄金现货价已突破2900美元/盎司[1] - 过去20年世界黄金协会三大模型近两年对金价解释力下降，黄金或有“看不见的力量”[1] 极端情形推演 - 新兴市场增储：全球新兴市场储备资产中货币黄金比重8.87%，远低于发达市场26.89%，若提至发达市场水平，需求将增1.5万吨，分摊到每年增量需求约40%，10年后金价或达2.69万美元/盎司[2][18][21][27] - 加密资产崩塌：比特币市值1.67万亿美元，黄金市值19.6万亿美元，若比特币5天跌20%资金全流入黄金，将耗尽流动性，测算金价中位数3479美元/盎司[3][30][35] - 储备货币易主：假设美元储备权重十年从55%降至30%，全球央行购金需求或增3万吨，分摊到每年增量需求约85%，10年后金价或达9.3万美元/盎司[5][45][46] - 地缘冲突升级：假设全球债务规模每年增10%，10年增发91.5万亿美元货币，新增债务以黄金偿付，模拟金价中位数2.8万美元/盎司[6][54][56] - 全球金本位复辟：全球主要经济体债务和广义货币共159万亿美元，若重回金本位，模拟金价中位数4.9万美元/盎司[7][63] 风险提示 - 极端情形为小概率“黑天鹅”事件，发生烈度可能低于假设[8] - 定量模型存在机制局限，如价格非正态分布、弹性非线性难把握、推演有主观判断[8] - 历史样本有限，极端推演可能存在样本偏差和方向性误判[8]

基金发行情况 - 本周（20250331 - 20250404）拟发行基金14只，规模超570亿，涵盖多种类型[4][7] - 可关注广发科技智选股票发起式A，管理费率1.2%，托管费率0.2%，前端认购费率最高1.2%[4][8] 业绩基准调整 - 3月中旬以来多家基金公司产品变更业绩基准，今年共28只基金调整，偏股混合型基金11只占比最高[5][12] - 8只基金调整前基准主要指数为沪深300指数，3只调整后为中证TMT产业主题指数[5][12] 上周行情数据 - A股、港股下行，主要海外指数大多下跌，申万31个行业涨少跌多，上证指数收跌 - 0.4%，恒生指数收跌 - 1.11%[6][16] - 1年期和10年期国债收益率下行，中债10年期国债收益率报收1.8126%，较前一周下行3.32BP[16][18] - ETF资金流向方面，沪深300品种净流出29.26亿元，中证A500品种净流入21.6亿元，恒生科技品种净流入36.74亿元[6][23] 主要指数表现 - 60日涨跌幅：上证指数3.10%，中证基金2.01%，股票基金5.78%，混合基金4.79%，债券基金 - 0.20%，货币基金0.23%[3] - 年初至今涨跌幅：上证指数 - 0.01%，中证基金1.37%，股票基金3.76%，混合基金4.44%，债券基金 - 0.11%，货币基金0.35%[3] 投资建议 - 选择新基金综合考虑建仓期、费率、基金经理长期业绩及回撤控制、相关行业主题行情阶段等因素[6][25]

整体PMI数据 - 3月制造业PMI录得50.5%（前值50.2%），非制造业商务活动指数录得50.8%（50.4%），综合PMI产出指数录得51.4%（51.1%）[6] 企业产需与规模 - 3月生产、新订单PMI分别为52.6%、51.8%（52.5%、51.1%），新出口订单49%（48.6%），内需环比回暖更显著[6] - 3月大、中、小型企业PMI分别为51.2%、49.9%、49.6%（52.5%、49.2%、46.3%），中、小企业PMI改善[6] 企业采购与预期 - 3月采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI分别为51.8%、47.5%、47.2%、48%（52.1%、49.5%、47%、48.3%），采购量小幅回落但在荣枯线以上[6] - 3月生产经营活动预期PMI回落至53.8%（54.5%），或与外贸环境预期有关[6] 行业PMI表现 - 3月高技术行业、装备制造业、消费品行业、高耗能行业PMI分别为52.3%、52%、50%、49.3%（50.9%、50.8%、49.9%、49.8%），高技术和装备制造业表现更强[6] 价格指数影响因素 - 3月出厂价格、主要原材料购进价格PMI分别为47.9%、49.8%（48.5%、50.8%），受地缘和上游大宗影响下滑[6] 服务业与建筑业情况 - 3月服务业商务活动和新订单指数分别为50.3%、47.1%（50%、45.9%），景气水平回升[6] - 3月建筑业商务活动和新订单指数分别为52.7%、46.8%（52.7%、46.8%），商务活动指数继续回升[6] 3月PMI特征与展望 - 3月PMI数据回暖特征为内需强于外需，内需中服务强于商品消费，商品中中游装备制造业强于上下游[6] - 后续海外贸易环境风险增加，出口规模不确定性提升，内需强于外需情况或延续[6]

宏观要点 - 美国“对等关税”提案拟对多数输美商品征约20%关税，4月2日落地且暂不宣布制药关税细节，欧盟将反击，关税或推高通胀和失业率[1] - 3月财新中国制造业PMI为51.2，较2月升0.4个百分点，创2024年12月来新高[1] - 美国贸易代表办公室为特朗普准备新关税选择，部分国家全面关税税率或低于20%[1] - 美国3月ISM制造业PMI从前值50.3降至49，陷入萎缩，价格指数升至69.4创2022年6月以来新高[1] 国内商品期货夜盘表现 - 能源化工品多数上涨，低硫燃料油涨1.52%、玻璃涨1.4%等[2] - 黑色系全线上涨，铁矿石涨1.34%、焦炭涨1.08%[2] - 农产品普遍上涨，棕榈油涨1.69%、豆一涨1.08%等[2] - 基本金属涨跌不一，沪锡涨0.89%、沪锌跌0.91%等[2] 全球大类资产表现 - 大宗商品中，NYMEX原油收盘价71.14，日跌0.36%；LME铜收盘价9692.50，日跌0.18%等[2] - 股票市场，上证指数收盘价3348.44，日涨0.38%；恒生指数收盘价23206.84，日涨0.38%等[2] - 债券市场，中国10年期国债收盘价1.81，日跌0.24%；美国10年期国债收盘价4.17，日跌0.06%等[2] - 外汇与货币市场，美元指数收盘价104.23，日涨0.03%；美元兑离岸人民币收盘价7.28，日涨0.22%等[2]