一季度GDP - 预计一季度GDP同比增速5.1%左右，低于去年四季度的5.4%[2][8] - 预计工业一季度同比增速5.7%左右，金融业增速低于去年四季度的6.5%，地产业增速1%低于去年四季度的2%，信息业和租赁商务服务业保持偏高增长[2][8] 3月物价 - 预计3月CPI同比从-0.7%回升至-0.2%左右，环比约-0.5%；PPI同比在-2.3%左右，环比约-0.2%[3][9][10] 3月生产 - 预计3月工增增速为5.5%左右，3月PMI生产指数偏高，货运情况偏强[12] 3月外贸 - 预计3月美元计价出口同比2.5%左右，进口-5.5%左右，关税影响或使出口面临下行压力，进口仍偏弱[3][13][14] 1 - 3月固投 - 预计1 - 3月固投增速为4.2%，其中房地产投资增速为-10.0%，制造业投资增速为9.8%，基建（不含电力）增速为5.8%，后续仍有下行风险[4][15] 3月地产销售 - 预计3月地产销售面积增速为-8.0%，3月新房销售同比弱于1 - 2月[4][16][17] 3月社零 - 预计3月社零增速在4.8%左右，高于前值4.0%，以旧换新加速，网购、汽车增速预计好于1 - 2月[3][21] 3月金融 - 3月新增社融预计4.8万亿，较去年同期多增2600亿，社融存量增速预计在8.2%左右，M2同比预计7.2%左右，新口径M1同比预计0.3%左右[5][23] - 3月针对实体的贷款预计新增2.95万亿，较2024年同期同比少增约3200亿，政府债+企业债发行1.39万亿左右[5][24]

制造业 - 3月制造业PMI为50.5%，较上月提高0.3个百分点，连续位于荣枯线以上但稍弱于季节性[1][7][8] - 新订单指数51.8%，较前值上升0.7个百分点；在手订单指数45.6%，较前值降低0.4个百分点[12] - 生产指数52.6%，较前值提高0.1个百分点；从业人员指数48.2%，较前值降低0.4个百分点[14] - 原材料库存指数47.2%，较前值提高0.2个百分点；产成品库存指数48%，较前值降低0.3个百分点[16] - 原材料购进价格指数49.8%，较前值降低1个百分点；出厂价格指数47.9%，较前值降低0.6个百分点[16] - 进口指数47.5%，较前值下降2个百分点；新出口订单指数49%，较前值提高0.4个百分点[19] 服务业 - 3月服务业指数50.3%，较前值提高0.3个百分点，景气度边际提升[22] - 新订单指数47.1%，位于荣枯线以下；从业人员指数46.5%，较前值降低0.2个百分点[22][25] 建筑业 - 3月建筑业指数53.4%，较前值提高0.7个百分点，连续位于荣枯线以上[29] - 新订单指数43.6%，景气度有待提升；从业人员指数41.4%，用工景气度不足[29] 总结与风险 - 制造业、服务业和建筑业PMI均位于荣枯线以上，两会政策预计利好PMI进一步回升[34] - 存在基本面修复偏离预期、宏观政策超预期、地缘政治风险[3][35]

市场表现 - 4月1日，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨0.38%，恒生科技指数涨0.23%，国企指数涨0.24%[10] - 4月1日，美股三大股指涨跌不一，道指跌0.03%，纳指涨0.87%，标普涨0.38%[10] - 4月1日，日本股市微升结束四连跌，日经225指数微涨0.02%，东证股价指数略涨0.11%[10] 行业影响 - 关税政策下，汽车行业首当其冲，美国市场17%的汽车来自墨西哥，6%来自加拿大，通用和福特墨西哥产能占比分别达26%和17%，加征关税单车成本或涨4000 - 15000美元[13] - 医疗科技板块韧性较强，直觉外科等企业预计每股收益下滑1 - 3%[13] - 对中国进口产品征10%关税，美国IT硬件公司每股收益或面临约2.5%不利影响[13] 市场预测 - 高盛预计标普500指数未来三个月可能下跌6%至5300点左右，未来12个月反弹至5900点，较当前仍有5%上涨空间[11] 企业动态 - 阿里巴巴计划最早4月发布旗舰AI模型升级版本通义千问3.0[14] - 3月小米汽车交付量超29000台，BYD乘用车累计销售达371419辆，同比增长23.1%[14] 宏观经济 - 美国3月ISM制造业PMI为49，今年首次萎缩，原材料价格指标创近三年最高[13]

消费 - 今年以来乘用车销量保持较快增长，春节后当周日均销量同比平均增速达37.7%，2月零售销量同比增长26.1%，但过去1年市场均价同比持续负增长[2] 出口 - 2月以来港口货物和集装箱吞吐量环比回升，上周港口货物吞吐量26540.4万吨、集装箱吞吐量625.3万标准箱，均高于去年平均水平，集运价格指数边际好转，上周SCFI环比增速5.0%[2] 房地产 - 过去6周成交土地溢价率大幅提升，平均12.95%，上周13.87%，环比提高2.92个百分点，达2021年以来最高[2] - 春节后二手房挂牌量指数环比增速平均-11.45%，最近两周分别为-18.11%和-12.28%，挂牌价指数近两周环比微跌-0.01%[2] - 上周30城商品房成交面积248.71万平方米，环比增长27.8%，但同比增速连续两周负增长，上周降幅-16.8%[2] 开工率 - 上周开工率3个指标环比上升、3个持平、5个下降，如沥青企业开工率26.7%，环比降0.5个百分点，同比-7.0%[40][9] 产能利用率 - 上周产能利用率6个指标环比上升、2个下降，如钢厂产能利用率87.66%，环比升0.2个百分点，同比1.8%[69][43] 产量 - 上周生产量5个指标环比上升、2个下降，如3月中旬重点企业粗钢日均产量216.6万吨，较上旬升3.4万吨，同比5.8%[93][72] 价格 - 上周价格6个指标环比上涨、1个持平、6个下降，如熟料价格316.64元/吨，环比涨1.9元/吨，同比16.3%[131][97] 库存 - 上周水泥库容比49.34%，环比升1.45个百分点，发运率38.22%，环比升4.53个百分点[133][135] 出行与物流 - 上周地铁客运量43017.32万人次，环比升890.81万人次，同比4.7%，国内民航航班执行88457架次，环比升1.2%，同比升0.5%[180][186] - 上周港口货物吞吐量26540.4万吨，环比升5.95%，邮政快递揽收量36.82亿件，环比降1.76%[196][200]

前言观点 - 全球处于秩序重构期，黄金或存十年维度机会，当前伦敦黄金现货价已突破2900美元/盎司[1] - 过去20年世界黄金协会三大模型近两年对金价解释力下降，黄金或有“看不见的力量”[1] 极端情形推演 - 新兴市场增储：全球新兴市场储备资产中货币黄金比重8.87%，远低于发达市场26.89%，若提至发达市场水平，需求将增1.5万吨，分摊到每年增量需求约40%，10年后金价或达2.69万美元/盎司[2][18][21][27] - 加密资产崩塌：比特币市值1.67万亿美元，黄金市值19.6万亿美元，若比特币5天跌20%资金全流入黄金，将耗尽流动性，测算金价中位数3479美元/盎司[3][30][35] - 储备货币易主：假设美元储备权重十年从55%降至30%，全球央行购金需求或增3万吨，分摊到每年增量需求约85%，10年后金价或达9.3万美元/盎司[5][45][46] - 地缘冲突升级：假设全球债务规模每年增10%，10年增发91.5万亿美元货币，新增债务以黄金偿付，模拟金价中位数2.8万美元/盎司[6][54][56] - 全球金本位复辟：全球主要经济体债务和广义货币共159万亿美元，若重回金本位，模拟金价中位数4.9万美元/盎司[7][63] 风险提示 - 极端情形为小概率“黑天鹅”事件，发生烈度可能低于假设[8] - 定量模型存在机制局限，如价格非正态分布、弹性非线性难把握、推演有主观判断[8] - 历史样本有限，极端推演可能存在样本偏差和方向性误判[8]

基金发行情况 - 本周（20250331 - 20250404）拟发行基金14只，规模超570亿，涵盖多种类型[4][7] - 可关注广发科技智选股票发起式A，管理费率1.2%，托管费率0.2%，前端认购费率最高1.2%[4][8] 业绩基准调整 - 3月中旬以来多家基金公司产品变更业绩基准，今年共28只基金调整，偏股混合型基金11只占比最高[5][12] - 8只基金调整前基准主要指数为沪深300指数，3只调整后为中证TMT产业主题指数[5][12] 上周行情数据 - A股、港股下行，主要海外指数大多下跌，申万31个行业涨少跌多，上证指数收跌 - 0.4%，恒生指数收跌 - 1.11%[6][16] - 1年期和10年期国债收益率下行，中债10年期国债收益率报收1.8126%，较前一周下行3.32BP[16][18] - ETF资金流向方面，沪深300品种净流出29.26亿元，中证A500品种净流入21.6亿元，恒生科技品种净流入36.74亿元[6][23] 主要指数表现 - 60日涨跌幅：上证指数3.10%，中证基金2.01%，股票基金5.78%，混合基金4.79%，债券基金 - 0.20%，货币基金0.23%[3] - 年初至今涨跌幅：上证指数 - 0.01%，中证基金1.37%，股票基金3.76%，混合基金4.44%，债券基金 - 0.11%，货币基金0.35%[3] 投资建议 - 选择新基金综合考虑建仓期、费率、基金经理长期业绩及回撤控制、相关行业主题行情阶段等因素[6][25]

整体PMI数据 - 3月制造业PMI录得50.5%（前值50.2%），非制造业商务活动指数录得50.8%（50.4%），综合PMI产出指数录得51.4%（51.1%）[6] 企业产需与规模 - 3月生产、新订单PMI分别为52.6%、51.8%（52.5%、51.1%），新出口订单49%（48.6%），内需环比回暖更显著[6] - 3月大、中、小型企业PMI分别为51.2%、49.9%、49.6%（52.5%、49.2%、46.3%），中、小企业PMI改善[6] 企业采购与预期 - 3月采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI分别为51.8%、47.5%、47.2%、48%（52.1%、49.5%、47%、48.3%），采购量小幅回落但在荣枯线以上[6] - 3月生产经营活动预期PMI回落至53.8%（54.5%），或与外贸环境预期有关[6] 行业PMI表现 - 3月高技术行业、装备制造业、消费品行业、高耗能行业PMI分别为52.3%、52%、50%、49.3%（50.9%、50.8%、49.9%、49.8%），高技术和装备制造业表现更强[6] 价格指数影响因素 - 3月出厂价格、主要原材料购进价格PMI分别为47.9%、49.8%（48.5%、50.8%），受地缘和上游大宗影响下滑[6] 服务业与建筑业情况 - 3月服务业商务活动和新订单指数分别为50.3%、47.1%（50%、45.9%），景气水平回升[6] - 3月建筑业商务活动和新订单指数分别为52.7%、46.8%（52.7%、46.8%），商务活动指数继续回升[6] 3月PMI特征与展望 - 3月PMI数据回暖特征为内需强于外需，内需中服务强于商品消费，商品中中游装备制造业强于上下游[6] - 后续海外贸易环境风险增加，出口规模不确定性提升，内需强于外需情况或延续[6]

宏观要点 - 美国“对等关税”提案拟对多数输美商品征约20%关税，4月2日落地且暂不宣布制药关税细节，欧盟将反击，关税或推高通胀和失业率[1] - 3月财新中国制造业PMI为51.2，较2月升0.4个百分点，创2024年12月来新高[1] - 美国贸易代表办公室为特朗普准备新关税选择，部分国家全面关税税率或低于20%[1] - 美国3月ISM制造业PMI从前值50.3降至49，陷入萎缩，价格指数升至69.4创2022年6月以来新高[1] 国内商品期货夜盘表现 - 能源化工品多数上涨，低硫燃料油涨1.52%、玻璃涨1.4%等[2] - 黑色系全线上涨，铁矿石涨1.34%、焦炭涨1.08%[2] - 农产品普遍上涨，棕榈油涨1.69%、豆一涨1.08%等[2] - 基本金属涨跌不一，沪锡涨0.89%、沪锌跌0.91%等[2] 全球大类资产表现 - 大宗商品中，NYMEX原油收盘价71.14，日跌0.36%；LME铜收盘价9692.50，日跌0.18%等[2] - 股票市场，上证指数收盘价3348.44，日涨0.38%；恒生指数收盘价23206.84，日涨0.38%等[2] - 债券市场，中国10年期国债收盘价1.81，日跌0.24%；美国10年期国债收盘价4.17，日跌0.06%等[2] - 外汇与货币市场，美元指数收盘价104.23，日涨0.03%；美元兑离岸人民币收盘价7.28，日涨0.22%等[2]

港股市场表现 - 4月1日恒生指数升87点或0.4%，收报23,206点，恒生科指微升0.2%，收报5,407点，大市成交2,502亿港元，港股通净流入198.6亿港元[1] - 大型科技股、消费互联网反弹，部分绩优次新股、品牌消费股受追捧，生物医药板块强势上升，央企高股息个股表现靠稳[1] 宏观经济动态 - 3月中国官方制造业PMI回升0.3个百分点至50.5%，财新制造业PMI升至51.2%，新出口订单指数升至2023年5月以来高位[2] - 两指数均显示生产扩张，但需求端动能分化，就业层面大企业与中小企业产能扩张意愿分化[2] 行业动态 - 小米SU7汽车事故致股价下跌5.5%，三月中至今从高位下跌20%，小鹏汽车三月交付3.3万辆，同比+268%，一季度交付9.4万辆，同比增长331%，股价周二升5.5%[3] - 恒生医疗保健指数昨日上涨3.4%，创新高企业及石药上涨超10%，市场憧憬商保推动医药行业发展[3] - 新能源及公用事业板块普遍技术修复，个别企业预告一季度盈利同比上升，香港公用事业股上升[4] 中国重汽研报 - FY24总收入950.6亿元，同比增11.2%，重卡业务收入831.5亿，同比增长11.1%，轻卡业务收入98.4亿，同比提升11.5%[5] - 2025年政策刺激重卡销量回升，新能源重卡渗透率有望从13.9%提至20%，下调FY25E净利润预测3.3%，维持“买入”评级[7][8] 海吉亚医疗研报 - 2024年收入同比增9.1%至44.5亿元，股东净利润同比降12.6%至6.0亿元，业绩逊预期[10] - 预计旗下三四线地区医院短期内仍受医保控费影响，下调2025 - 26E收入及股东净利润预测，目标价调至13.60港元，给予“中性”评级[11][12]

宏观经济背景 - 国内1 - 2月固定资产投资累计同比增4.1%，社零总额同比增4.0%，出口金额累计同比增2.3%，工业增加值同比增长5.9%；2月CPI同比 - 0.7%，PPI同比 - 2.2%；2月新增社融2.23万亿元，社融存量同比8.2% [12][14][16] - 3月两会定调宏观政策“更加积极有为”，设定全年GDP增速目标为5%，赤字率目标4%，明确“适时降准降息”；产业政策聚焦内需筑基、创新开局[18] - 美国2月新增非农就业15.1万人，失业率4.1%；2月CPI同比2.8%，PCE通胀同比2.5%；市场预期2025年6、7、12月分别降息25BP [23][24] A股市场 - 3月A股风格由小盘成长切换至大盘红利，Wind全A小幅收涨0.4%，全A日均成交额较上月回落16.2%至1.5万亿元[34] - 4月交易回归基本面，关注新质生产力、内需修复、商品涨价业绩改善方向；关注4月政治局会议扩内需政策加码可能；短期降准概率大于降息，首次降准或在4 - 6月[37][38][39] 固收市场 - 3月资金利率高位回落，R007和DR007移动均值分别下降16BP和10BP；10年期国债利率先上行18BP到1.9%，后下行到1.7%附近[43] 海外市场展望 - 4月美国经济基本面预计温和降温，劳动力市场温和放缓，消费能力有支撑+通胀预期升温或制约通胀下行[32] - 4月对等关税及部分行业关税或落地，滞胀预期可能继续发酵，关注关税对通胀影响的预期差[33]