2025年4月29日 集运（欧线）：线上即期运价快报 国投期货能源团队 高明宇 投资咨询号：Z0012038 李海群 投资咨询号：Z0021515 行情评述 昨日马士基开舱W20，报价$1450/FEU，为当前市场内最低价，体现航司对5 月上旬的装载率走高的信心不佳，预计即期运价仍将维持偏弱走势，但受成本支撑 及传统旺季货量托底，下行斜率或趋缓。展望后续，需求端中国对欧出口货量维持 平稳，传统补库需求有望推动5月下半月起出货量环比改善。但供应端5月下旬计划 运力回升至28-30万TEU/周，虽较4月下旬30万+/周有所缓解，但仍不足以触发爆 仓行情。06合约受限于潜在涨价窗口仅有5月下旬和6月上旬，叠加中美关税僵局未 解，面临"弱现实"与"弱预期"双重压制，短期或延续偏弱震荡；08合约隐含关 税政策改善预期博弈，但政策转向节奏不确定性较高，需警惕消息面反复引发的脉 冲波动。 | 集运（欧线）即期运价及运价指数 | 指数名称 | 03-21 | 03-28 | 04-03 | 04-11 | 04-18 | 周环比 | SCFI欧洲航线 $/TEU | 1306 | 1318 | 1336 | 1356 | 1 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 1.1 J 0.9 0.8 0.7 0.6 05 0.4 03 02 行仓PCR ITG国贸期 steels HCI生命中 =: F0251925 2025/4/29 数据来源: Wind,国贸期货研究院 | | | | | 行情回顾 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘价 | | 张肤帽(%) | | 成交额(亿元) | | 成交里(亿) | | | 上证50 | 2651. 2252 | | 0. 09 | | 576. 71 | | 32. 91 | | | 沪深300 | 3781. 6188 | | -0.14 | | 2106. 35 | | 125.15 | | | 中证1000 | 5877. 0566 | | -1. 05 | | 2219. 38 | | 194. 95 | | | | | | | 中金所股指期权成交情况 | | | | | | 指数 | 期权成交望 | 认购期权 | 认沽期权 | 日成交里 | 期权持仓里 | 认购 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数偏上窄幅盘整，大盘蓝筹股偏强震荡，中小盘股和创业板股偏弱盘整；金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动；ETF期权适合构建备兑策略、偏中性双卖策略和垂直价差组合策略，股指期权适合构建偏中性双卖策略和期权合成期货与期货套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3288.41，跌0.20%，成交额4419亿元 [3] - 深证成指收盘价9855.20，跌0.62%，成交额6144亿元 [3] - 上证50收盘价2651.23，涨0.09%，成交额577亿元 [3] - 沪深300收盘价3781.62，跌0.14%，成交额2106亿元 [3] - 中证500收盘价5598.30，跌0.51%，成交额1676亿元 [3] - 中证1000收盘价5877.06，跌1.05%，成交额2219亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.711，涨0.04%，成交量519.96万份，成交额14.08亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.876，跌0.15%，成交量624.71万份，成交额24.21亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.595，跌0.46%，成交量202.60万份，成交额11.34亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.051，跌0.28%，成交量1329.36万份，成交额13.99亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.025，跌0.19%，成交量275.75万份，成交额2.83亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.914，涨0.00%，成交量111.88万份，成交额4.37亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.233，跌0.58%，成交量68.70万份，成交额1.54亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.594，跌0.54%，成交量17.55万份，成交额0.46亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.906，跌0.73%，成交量699.13万份，成交额13.34亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量53.15万张，持仓量118.57万张，量PCR为1.03，仓PCR为0.98 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力位为2.75，支撑位为2.70 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率不同，如上证50ETF平值隐波率为14.66%，加权隐波率为15.13% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 上证50ETF下方有支撑温和上涨，隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR上升，压力位2.75，支撑位2.70；建议构建做空波动率策略和现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 上证300ETF区间盘整，隐含波动率均值附近波动，持仓量PCR上升，压力位和支撑位均为3.90；建议构建做空波动率组合策略和现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 深证100ETF上方有压力小幅区间弱势盘整，隐含波动率历史均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位2.60，支撑位2.55；建议构建做空波动率组合策略和现货多头备兑策略 [13] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 上证500ETF空头压力线下弱势盘整，隐含波动率先升后降均值附近波动，持仓量PCR上升，压力位5.75，支撑位5.50；建议构建卖出偏空头组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 中证1000指数上方有较强空头压力震荡回升，隐含波动率围绕一年均值偏下波动，持仓量PCR报收于0.75，压力位6000，支撑位5800；建议构建做空波动率组合策略并动态调整持仓头寸 [14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 创业板ETF上方有压力区间弱势盘整，隐含波动率下降至历史偏下水平，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位和支撑位均为1.90；建议构建卖出偏空头组合策略和现货多头备兑策略 [14]

股指期权日报 | 2025-04-29 股指期权日报 股指期权市场概况 期权成交量 2025-04-28，上证50ETF期权成交量为53.15万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为45.81万张； 中证500ETF期权（沪市）成交量为69.81万张；深证100ETF期权成交量为2.35万张； 创业板ETF期权成交量为54.33万张；上证50股指期权成交量为1.58万张； 沪深300股指期权成交量为3.67万张；中证1000期权总成交量为14.61万张。 期权PCR 上证50ETF期权成交额PCR报0.93，环比变动为+0.12；持仓量PCR报0.97，环比变动为+0.05； 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.08，环比变动为+0.14；持仓量PCR报0.86，环比变动为+0.01； 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.14，环比变动为+0.25；持仓量PCR报0.95，环比变动为-0.01 ； 深圳100ETF期权成交额PCR报1.33 ，环比变动为+0.53；持仓量PCR报0.86；环比变动为-0.04； 创业板ETF期权成交额PCR报1.09，环比变动为+0.24 ；持仓量PCR ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，给出策略操作与建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 能源化工类期权分类 - 分为基础化工类、能源类、聚酯化工类、聚烯烃化工类和其他化工5大类 [3] 基础化工类板块 - 甲醇期权：上周港口库存46.32万吨环比去化12.24万吨，企业库存30.98万吨环比减少0.26万吨，企业订单待发30.27万吨环比增2.83万吨；自3月高点回落后持续走弱，4月加速下跌后止跌反弹回升，近两周宽幅矩形区间盘整震荡；隐含波动率维持至历史均值偏上水平波动；构建看涨+看跌期权偏空头组合策略 [3] - 橡胶期权/合成橡胶期权：山东、华北、华东、华南地区高顺顺丁橡胶市场主流价格均下调；整体表现为空头压力线下小幅区间弱势盘整震荡行情走势形态；隐含波动率当前仍处于历史较高水平；构建偏空头的做空波动率策略 [3] - 苯乙烯期权：工厂和港口双双去库但去库力度减弱，预计下周或转为累库；2月下旬高位回落后连续走弱势，4月初加速下跌后超跌反弹区间震荡；隐含波动延续历史较高水平波动；构建做空波动率的期权组合策略 [4] 油气类板块 - 原油期权：OPEC 5月将石油日产量增加41.1万桶，4月15日提交补偿减产37.8万桶，美国供给下滑；3月份逐渐反弹回升，4月份上升受阻回落加速下跌后有所反弹回暖，本周以来上升受阻回落快速下跌；隐含波动率维持偏高水平波动；构建做空波动率策略 [4] - 液化气期权：港口库存量反弹，PDH周度产能利用率继续下降创一年新低，利润大跌；3月份以来逐渐反弹回暖上升，4月份以来冲高回落连续报收大阴线而后低位小幅震荡，上周有所反弹回升；隐含波动率维持历史均值偏高水平波动；构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [4] 聚酯类化工板块 - PX期权/PTA期权：PTA负荷78.9%环比上升3.5%，进入检修季未来仍将有多套装置检修；经过前期的空头逐渐释放，上周以来逐渐反弹回暖上升，偏多上行；隐含波动率维持在较高水平波动；构建做空波动率策略 [5] - 乙二醇期权：上周EG负荷68.5%环比上升2.3%，合成气制负荷64.4%环比上升10.5%，乙烯制负荷71.4%环比下降1.8%；整体表现为上方有压力的短期弱势空头下大幅震荡的行情走势形态；隐含波动率急速上升至历史较高水平；构建做空波动率策略 [5] - 短纤期权：港口库存77.5万吨环比累库0.4万吨，下游工厂库存天数14天环比上升0.5天，短期港口库存预期累库；2月下旬以来连续空头下行，4月份加速下跌后低位大幅度震荡，近两周以来逐渐反弹回暖上升；隐含波动率维持均值较高水平波动；构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [5] 聚烯烃类化工 - 聚丙烯期权：PP生产企业库存60.44万吨本周环比去库 -2.37%，较去年同期累库8.18%，PP贸易商库存13.85万吨较上周去库 -3.69%，PP港口库存7.67万吨较上周累库0.92%；整体表现为上方有压力偏弱势大幅震荡的行情走势形态；隐含波动率历史较高水平波动；构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [6] - 聚乙烯期权：PE生产企业库存52.61万吨环比累库5.86%，较去年同期累库9.40%，PE贸易商库存5.30万吨较上周去库 -1.52%；3月份以来连续报收阴线加速空头下行，4月份大幅下跌后低位震荡；隐含波动率快速拉升至偏高水平；构建空头方向性策略 [6] - PVC期权：上周厂内库存42万吨环比累库0.9万吨，社会库存68.8万吨环比去库3.7万吨，整体库存110.8万吨环比去库2.8万吨，仓单数量回升；维持一个多月的宽幅区间弱势震荡，而后逐渐转弱势下行；隐含波动率维持较低水平波动；构建空头方向性策略 [6] 能源化工期权数据汇总 - 包含期权标的行情、期权量仓额数据、期权量仓额 - PCR、期权最大持仓所在行权价、期权隐含波动率等数据 [8][9][10][11][13] 各品种期权图表 - 包含甲醇、橡胶、合成橡胶、苯乙烯、原油、液化气、对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤、聚丙烯、PVC等期权的价格走势图、成交量和持仓量图、成交量和持仓量分布、持仓量 - PCR、成交额 - PCR、隐含波动率、隐波率轨道线走势图、历史波动率锥、压力点和支撑点等图表 [24][43][60][80][96][116][131][149][168][188][205][225]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4185，跌36，跌幅0.85%，成交量21.66万手，持仓量17.28万手 [3] - 豆二B2506最新价3431，跌16，跌幅0.46%，成交量3.06万手，持仓量8.28万手 [3] - 豆粕M2507最新价2823，跌20，跌幅0.70%，成交量23.92万手，持仓量52.07万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2536，跌33，跌幅1.28%，成交量9.02万手，持仓量16.40万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8464，跌22，跌幅0.26%，成交量0.63万手，持仓量0.79万手 [3] - 豆油Y2507最新价7810，跌8，跌幅0.10%，成交量0.71万手，持仓量1.91万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9424，跌52，跌幅0.55%，成交量4.22万手，持仓量2.31万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2981，跌22，跌幅0.73%，成交量12.66万手，持仓量15.81万手 [3] - 生猪LH2507最新价13485，跌40，跌幅0.30%，成交量0.52万手，持仓量3.32万手 [3] - 花生PK2510最新价8142，跌102，跌幅1.24%，成交量6.48万手，持仓量7.79万手 [3] - 苹果AP2510最新价7910，跌124，跌幅1.54%，成交量17.96万手，持仓量10.96万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9070，跌20，跌幅0.22%，成交量3.80万手，持仓量9.12万手 [3] - 白糖SR2507最新价5997，跌38，跌幅0.63%，成交量2.76万手，持仓量3.55万手 [3] - 棉花CF2507最新价12680，跌105，跌幅0.82%，成交量2.79万手，持仓量4.20万手 [3] - 玉米C2507最新价2364，涨11，涨幅0.47%，成交量92.87万手，持仓量147.31万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2726，涨8，涨幅0.29%，成交量16.31万手，持仓量23.34万手 [3] - 原木LG2507最新价795，跌2，跌幅0.19%，成交量0.82万手，持仓量3.07万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.63 [4] - 豆二成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.70 [4] - 豆粕成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.71 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.76 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.91，持仓量PCR为1.05 [4] - 豆油成交量PCR为0.99，持仓量PCR为0.87 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.99，持仓量PCR为1.11 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.59 [4] - 生猪成交量PCR为0.21，持仓量PCR为0.32 [4] - 花生成交量PCR为0.96，持仓量PCR为0.68 [4] - 苹果成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.47 [4] - 红枣成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.37 [4] - 白糖成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.80 [4] - 棉花成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.90 [4] - 玉米成交量PCR为0.46，持仓量PCR为0.68 [4] - 淀粉成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.96 [4] - 原木成交量PCR为1.87，持仓量PCR为0.82 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位7700，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2220 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率17.135%，加权隐波率18.42% [6] - 豆二平值隐波率15.995%，加权隐波率18.42% [6] - 豆粕平值隐波率18.39%，加权隐波率19.79% [6] - 菜籽粕平值隐波率25.225%，加权隐波率26.58% [6] - 棕榈油平值隐波率20.845%，加权隐波率22.14% [6] - 豆油平值隐波率13.5%，加权隐波率14.85% [6] - 菜籽油平值隐波率17.345%，加权隐波率19.27% [6] - 鸡蛋平值隐波率21.33%，加权隐波率27.11% [6] - 生猪平值隐波率12.815%，加权隐波率18.11% [6] - 花生平值隐波率11.435%，加权隐波率12.13% [6] - 苹果平值隐波率20.105%，加权隐波率19.68% [6] - 红枣平值隐波率17.4%，加权隐波率21.53% [6] - 白糖平值隐波率22.655%，加权隐波率13.50% [6] - 棉花平值隐波率13.285%，加权隐波率14.88% [6] - 玉米平值隐波率10.68%，加权隐波率11.31% [6] - 淀粉平值隐波率9.64%，加权隐波率11.03% [6] - 原木平值隐波率18.175%，加权隐波率21.97% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：2025年第27周全国主要油厂大豆库存459.48万吨，较上周增33.57万吨，增幅7.88%，同比增104.40万吨，增幅29.40% [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹回暖，近两周高位盘整 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：全国主要油厂豆粕成交1.48万吨，较前一交易日减0.05万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，上周以来走弱 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2750；菜粕压力位3000，支撑位2500 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，前20日出口环增11.9%，SPPOMA高频数据显示前20日产量环增9.11% [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，上周以来反弹回暖 [10] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，压力位8700，支撑位8300 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：产区商品米交易放缓，油厂适量收购，花生油上周库存40400吨，较前一周增加80吨，油厂开工率11.05%，相较上周增长2.1% [11] - 行情分析：花生延续弱势偏空头震荡下行，上周超跌反弹后本周回落 [11] - 期权因子：隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位9100，支撑位7200 [11] - 策略建议：现货多头套保持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：需求一般，二次育肥热情下降，猪价震荡，体重增加，肥标差回落 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，上升受阻回落 [11] - 期权因子：隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位14000，支撑位13000 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋** - 基本面：成本同比偏低，补栏量维持偏高，老鸡出栏增多，淘鸡鸡龄维持偏高水平 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月以来止跌反弹后回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位2800 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] - **苹果** - 基本面：山东地区苹果价格暂稳，陕西地区价格上涨 [12] - 行情分析：近三周高位震荡，上周突破上行后本周回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合 [12] - **红枣** - 基本面：4月27日红枣市场价格稳，现货价格低位，内地持货商未大幅让利出货，销区供应充足，购销氛围一般 [13] - 行情分析：一个多月以来小幅区间盘整，上周以来持续走弱 [13] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8800 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合；现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：截至4月23日当周，巴西对中国食糖出口待运量为18.3万吨，较上周减少3.5万吨，在途量为6.9万吨，较上周持平，郑糖远月月差和产销区价差走弱 [13] - 行情分析：今年1月以来低位回升，4月初突破后回落，近两周高位震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：4月10至17日当周，美棉本年度出口签约量净增2.49万吨，环比减少2.15万吨；巴西4月前三周出口棉花15.4万吨，日均出口量较上年4月全月增加8% [14] - 行情分析：4月大幅下跌后近三周低位盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位13800，支撑位12400 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合；现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：北方港口集港成本高，集港量与发运量下降，玉米库存回落，南方港口内贸玉米库存165.1万吨，进口玉米5万吨 [14] - 行情分析：玉米维持一个多月矩形区间震荡，上周以来上涨回升 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2380，支撑位2220 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合 [14]

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 A股窄幅震荡 临近长假 防守为主 或做多波动率 ——股指期权周报2025.4.28 研究员 ：丁文 联系方式：0371-68599112 电子邮箱：dingw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3066473 投资咨询编号：Z0014838 上交所期权策略顾问：YZ16008281 本期观点 | 品种 | 主要逻辑 | 策略建议 | | | --- | --- | --- | --- | | | | 趋势策略 | 波动率策略 | | | 本周A股窄幅震荡，日成交额维持在万亿上方。沪深300指数窄幅震荡，日三彩K线 | | | | | 指标转为红色；周线三连阳，但周三彩K线指标维持绿色。IF期货当月合约期贴水标的 | | | | | 期现基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期 | | | | | 权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，隐含波动率先降后升，看涨、看跌期权最大持 | | | | | 仓量行权价均是3800。中证1000指数日线先扬后抑，日三彩K线指标转为红色；周线重 | 以防守为 | 降波后买 | | 股指 ...

2012 31 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 本周国内大宗商品陷入震荡走势，工业品走势震荡，农产品有所反弹。主因一是特朗普关税政策反复，市场情绪仍然谨慎；二是，国内政策保持定力，尚未急切发 | | | 力；三是，国内反制政策对农产品供需格局的影响显现。 | | 海外 | 1）IMF将2025年全球经济增长预期从1月预测的3.3%下调至2.8%，为2020年新冠疫情以来的最低水平；2026年增速预期为3.0%（较此前下调0.3个百分点）。驱 | | | 动因素：特朗普政府实施的全面关税政策引发贸易战，叠加政策不确定性和需求疲软，导致全球供应链受阻、投资意愿下降。2）制造业PMI初值50.7，低于预期， | | | 服务业PMI初值51.4，高于预期。4月PMI数据显示美国经济动能减弱，服务业拖累综合表现，滞胀风险上升。尽管制造业暂时回暖，但政策不确定性和价格压力可 | | | 能抑制复苏持续性。未来需关注美联储政策路径及企业信心变化。3）美国3月新建住房折年数72.4万套，稍好于68万套的市场预期，但新房库销比仍在8.2个月左 | | | 右的高位，销售整体处于底部， ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属在上方空头压力下盘整震荡，适合构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势，在创历史新高大幅回落后大幅波动，适合构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示了铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息，如铜CU2506最新价77,470，跌170，跌幅0.22%，成交量11.00万手，持仓量16.59万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 报告给出各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，如铜成交量53,716，成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.15 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价分析各期权品种标的的压力点和支撑点，如铜CU2506压力位为76,000，支撑位为70,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 报告呈现各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，其中平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面显示上周三大交易所库存环比减少5.7万吨，行情表现为空头力量释放后超跌反弹回暖波动；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR回升至1.00以上；建议构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝：氧化铝社会总库存去库，铝锭和铝棒库存减少；沪铝行情延续空头压力下波动回暖上升；期权隐含波动率维持近两周历史均值附近，持仓量PCR报收于1.10以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：锌精矿国产TC和进口TC稳定，锌行情空头压力下温和上涨；锌期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小幅下降仍维持在1.10以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：镍矿价格有变动，LME镍库存减少；沪镍表现为上方有空头压力的弱势行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.80附近；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：精炼锡冶炼企业开工率下降，产量有变化；锡行情表现为上方空头压力下的弱势行情；期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；建议构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：碳酸锂库存增量收缩，注册仓单增加；行情表现为上方有压力的弱势空头行情；期权隐含波动率降至上市以来较低水平，持仓量PCR处于0.50以下；建议构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：黄金管理基金净持仓量下降，ETF持仓量增加，贵金属期货普遍收跌；沪金表现为多头趋势上高位回落后反弹震荡行情；黄金期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PCR上升至1.10以上；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：螺纹社会库存和厂库均下降；行情表现为上方有压力的弱势偏空头区间震荡回暖行情；期权隐含波动率维持历史均值偏向水平窄幅波动，持仓量PCR回落至0.60以下；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：港口进口铁矿库存增加，日均疏港量增加；行情表现为上方有压力的短期弱势偏空行情；期权隐含波动率快速上升至偏高水平，持仓量PCR报收于1.00以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅产量环比回落；行情表现为上方有压力的弱势偏空头行情；期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出期权组合策略 [14] - 工业硅/多晶硅：工业硅库存维持高位；行情表现为空头压力下弱势震荡行情；期权隐含波动率上升至历史均值水平，持仓量PCR处于0.50以下；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃：玻璃样本企业总库存增加；行情表现为空头下跌趋势，跌幅收窄低位弱势震荡；期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 通过对各类能源化工期权的基本面、行情、波动性分析，给出策略操作与建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 能源化工类期权分类 - 分为基础化工类、能源类、聚酯化工类、聚烯烃化工类和其他化工类 [3] 基础化工类板块 甲醇期权 - 标的基本面：上周港口库存46.32万吨，环比去化12.24万吨，企业库存30.98万吨，环比减少0.26万吨，企业订单待发30.27万吨，环比增2.83万吨 [3] - 行情分析：甲醇自3月高点回落后持续走弱，4月加速下跌后止跌反弹，近两周宽幅矩形区间盘整震荡 [3] - 波动性分析：隐含波动率维持至历史均值偏上水平波动 [3] - 策略与建议：构建看涨 + 看跌期权偏空头组合策略，如S_MA2506P2275等 [3] 橡胶期权/合成橡胶期权 - 标的基本面：山东、华北、华东、华南地区高顺顺丁橡胶市场主流价格均下调 [3] - 行情分析：橡胶整体表现为空头压力线下小幅区间弱势盘整震荡 [3] - 期权波动性分析：隐含波动率当前仍处于历史较高水平 [3] - 策略与建议：构建偏空头的做空波动率策略，如S_RU2509P14250等 [3] 苯乙烯期权 - 标的基本面：工厂和港口双双去库，但去库力度减弱，预计下周或转为累库 [4] - 行情分析：2月下旬高位回落后连续走弱，4月初加速下跌后超跌反弹区间震荡 [4] - 期权波动性分析：隐含波动延续历史较高水平波动 [4] - 策略与建议：构建做空波动率的期权组合策略，如S_EB2506P6900等 [4] 油气类板块 原油期权 - 标的基本面：OPEC推进增产计划，美国供给下滑，页岩油因油价触盈亏平衡点减产 [4] - 行情分析：3月逐渐反弹，4月上升受阻回落，本周以来上升受阻回落快速下跌 [4] - 波动性分析：隐含波动率维持偏高水平波动 [4] - 策略与建议：构建做空波动率策略，如S_SC2506P485等 [4] 液化气期权 - 标的基本面：港口库存量反弹，PDH周度产能利用率下降，烷基化产能利用率震荡回升但仍亏损，MTBE产能利用率较高但亏损偏大，C3进口受限 [4] - 行情分析：3月以来逐渐反弹回暖，4月冲高回落，上周有所反弹回升 [4] - 波动性分析：隐含波动率维持历史均值偏高水平波动 [4] - 策略与建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，如S_PG2506P4350等 [4] 聚酯类化工板块 PX期权/PTA期权 - 标的基本面：PTA负荷78.9%，环比上升3.5%，进入检修季，未来多套装置将检修 [5] - 行情分析：前期空头逐渐释放，上周以来逐渐反弹回暖上升 [5] - 期权波动性分析：隐含波动率维持在较高水平波动 [5] - 策略与建议：构建做空波动率策略，如S_TA2506P4550等 [5] 乙二醇期权 - 标的基本面：上周EG负荷68.5%，环比上升2.3%，合成气制负荷上升，乙烯制负荷下降 [5] - 行情分析：整体表现为上方有压力的短期弱势空头下大幅震荡 [5] - 期权波动性分析：隐含波动率急速上升至历史较高水平 [5] - 策略与建议：构建做空波动率策略，如S_EG2506P4100等 [5] 短纤期权 - 标的基本面：港口库存77.5万吨，环比累库0.4万吨，下游工厂库存天数14天，环比上升0.5天，下周港口库存预期累库 [5] - 行情分析：2月下旬以来连续空头下行，4月加速下跌后低位大幅度震荡，近两周逐渐反弹回暖上升 [5] - 期权波动性分析：隐含波动率维持均值较高水平波动 [5] - 策略与建议：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略，如S_PF2506P6000等 [5] 聚烯烃类化工 聚丙烯期权 - 标的基本面：PP生产企业库存60.44万吨，本周环比去库 -2.37%，较去年同期累库8.18%；贸易商库存13.85万吨，较上周去库 -3.69%；港口库存7.67万吨，较上周累库0.92% [6] - 行情分析：整体表现为上方有压力偏弱势大幅震荡 [6] - 期权波动性分析：隐含波动率历史较高水平波动 [6] - 策略与建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，如S_PP2506P7100等 [6] 聚乙烯期权 - 标的基本面：PE生产企业库存52.61万吨，环比累库5.86%，较去年同期累库9.40%；贸易商库存5.30万吨，较上周去库 -1.52% [6] - 行情分析：3月以来连续报收阴线加速空头下行，4月大幅下跌后低位震荡 [6] - 期权波动性分析：隐含波动率快速拉升至偏高水平 [6] - 策略与建议：构建空头方向性策略，如B_L2506P7200等 [6] PVC期权 - 标的基本面：上周厂内库存42万吨，环比累库0.9万吨；社会库存68.8万吨，环比去库3.7万吨；整体库存110.8万吨，环比去库2.8万吨；仓单数量回升 [6] - 行情分析：维持一个多月的宽幅区间弱势震荡，而后逐渐转弱势下行 [6] - 期权波动性分析：隐含波动率维持较低水平波动 [6] - 策略与建议：构建空头方向性策略，如B_V2506P4900等 [6] 数据汇总 期权标的行情 - 展示了甲醇、橡胶等多种期权标的的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [8] 期权量仓额数据 - 展示了各期权标的的平值行权价、量、仓、额及变化情况 [9] 期权量仓额 - PCR - 展示了各期权标的的量 - PCR、仓 - PCR、额 - PCR及变化情况 [10] 期权最大持仓所在行权价 - 展示了各期权标的的压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓等数据 [11] 期权隐含波动率 - 展示了各期权标的的隐波率、隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率等数据 [13]