银行理财市场整体发行情况 - 9月8日至9月14日银行理财市场新发人民币理财产品1162款，发行量环比增加88款 [1] - 从运作方式看，新发封闭式产品866款，开放式产品296款 [1] - 理财子公司是发行主体，30家理财公司上周发行957款产品，占市场总发行量的80% [1] - 兴银理财新发产品数量最多达156款，浦银理财和杭银理财分别发行75款和65款 [1] - 另有76家银行发行205款产品，天津银行发行29款最多，禾城农商银行和吉林银行各发行7款 [1] - 从投资性质看，新发产品中1151款为固定收益类，占比超过99% [1] - 混合类理财产品新发11款，环比增加5款 [1] 科创主题理财产品创新与布局 - 浦银理财首发挂钩科创债指数产品"季季鑫最短持有期45号"，挂钩指数为"浦发银行-中债资信科创债指数" [2] - 该指数于9月10日发布，选取2025年5月以来新发科技创新债券，截至2025年8月样本券达514只，覆盖325家发债主体 [2] - 指数涵盖人工智能、集成电路、新能源、高端装备制造等多个战略新兴产业 [2] - 产品旨在跟踪指数表现，提升科创债二级市场流动性与价格发现效率，引导社会资本投向科创领域 [2] - 自2025年5月债市"科技板"启动后，理财公司积极投资科技创新债券，科创主题产品加速扩容 [3] - 交银理财于6月首发挂钩"上海清算所交银理财科技金融债券指数"的产品 [3] - 9月以来中邮理财推出"智盛·鸿锦目标盈封闭式2025年第12期科创主题"，徽银理财推出"丰盈多资产1年科技金融主题封闭式250372" [3] 理财公司战略导向与资产配置 - 徽银理财明确响应国家金融"五篇大文章"政策导向，探索科创特色主题产品 [4] - 产品投资领域包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源与节能环保等科技相关产业 [4] - 固收部分重点关注符合科技金融理念的科创债券，权益部分主要投资科技主题公募基金以增厚收益 [4] - 交银理财表示产品创新旨在落实国家战略，引导金融资源流向科技创新行业，服务实体经济高质量发展 [3] - 浦银理财计划积极布局高成长科技赛道，丰富产品供给，以金融力量赋能科技产业 [2]

投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3] 核心观点 - 公募销售费用新规通过差异化赎回费设计引导长期投资 对银行理财构成双重影响：负债端优势凸显吸引个人投资者转向理财 资产端理财公司依赖公募债基的流动性管理模式需调整 债券ETF或成核心替代选择 [11][12] - 四川省多家银行联合申请理财子公司牌照 若成功可能标志牌照审批重启 为中小银行通过区域联合突围提供示范 [13] - 黄金价格持续走高突破3500美元/盎司 理财公司借势发力黄金理财产品 采用封闭运作和固收类为主模式 [14][15] - 银行理财产品收益率中长期或仍承压 理财公司需加强多资产多策略布局和投研风控能力破局 [22] 监管和行业动态 - 公募销售费用新规规定持有期7日 30日 6个月以内赎回费分别不低于1.5% 1%和0.5% 显著提高债券型基金短期赎回成本 [11] - 四川省包括成都银行在内的几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 已与头部理财公司进行业务交流和培训 [13] - 中小银行需在2026年末前清退存量理财业务 2023年以来理财子公司牌照发放节奏明显放缓 仅新增法巴农银理财和浙银理财两家 目前全国32家持牌机构多集中于一线城市 [13] - 伦敦金现价格攀升至3552.701美元/盎司 招银理财和光大理财等密集发行挂钩黄金理财产品 名称含"黄金"的存续理财产品共47只 理财子公司存续16只 其中9月以来发行3只 [14][15] 同业创新动态 - 浦银理财推出科技五力模型精选理财产品 通过机器学习算法从科技创新力 团队研发力 股权竞争力 履约能力 偿债能力五大维度评估科技型企业 [16] - 招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数 对中国 美国 德国 日本四个主要市场的股票 债券 商品三大类资产进行量化评估 利用风险平价模型控制波动率 [17] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数 基于高回报 低估值 低贝塔 低波动四个防御因子选择50只证券 指数呈现熊市有超额牛市跟得上的特征 [18] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数 调整红利 量化中性 REITs 质量 科技 黄金 均衡等细分策略比重 2024年全年收益率11.37% 2025年区间年化收益率31.14% 最大回撤-8.94% 夏普比率1.42 [19] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率1.30% 环比下降1BP 货币型基金收益率1.18% 环比下降1BP 收益差0.12% [20][23] - 各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升 每日开放型从1.73%降至1.69% 1个月以下从1.72%升至1.95% 1个月-3个月从1.90%升至2.41% 3个月-6个月从1.83%降至1.75% 6个月-1年从2.34%升至2.51% 1年-3年从2.83%升至2.88% 3年以上从3.06%升至3.09% [29] - 各期限固收+产品年化收益率多数环比下降 每日开放型从1.62%升至1.66% 1个月以下从1.99%降至1.82% 1个月-3个月从2.22%降至2.06% 3个月-6个月从2.67%降至2.16% 6个月-1年从2.72%降至2.36% 1年-3年从3.44%降至2.60% 3年以上从7.53%降至1.17% [26] - 10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77% 债市整体延续震荡格局 [5][21] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.62% 环比下降0.57个百分点 信用利差同步收窄2.64BP至59.01BP [28][32] - 破净率与信用利差整体呈正相关 破净率突破5%或信用利差调整超20BP时理财产品负债端或面临赎回压力 [28] - 信用利差持续收窄 位于2024年9月以来历史低位附近 若持续走扩或令破净率再次承压上行 [30]

监管和行业动态 - 公募销售费用新规发布 明确认购费、申购费、销售服务费率调降标准 持有期7日、30日、6个月以内的赎回费分别不低于1.5%、1%和0.5% 显著提高债券型基金的短期赎回成本[7] - 新规对银行理财构成双重影响 负债端银行理财产品流动性管理与收益稳定性优势凸显 有望吸引个人投资者转向银行理财 资产端理财公司依赖公募债基进行流动性管理的模式面临调整 债券ETF有望成为核心替代选择[8] - 四川省几家银行正积极推进联合申请理财子公司牌照 相关银行已与头部理财公司进行多次业务交流并组织培训 若联合申设成功可能标志牌照审批重启 为中小银行通过区域联合突围提供示范[9][10] - 近期黄金价格持续走高 伦敦金现盘中价格一度攀升至3552.701美元/盎司 突破3500美元关键点位[11] - 银行理财子公司借势发力黄金理财 招银理财、光大理财等密集发行挂钩黄金的理财产品 市场上名称含"黄金"的存续理财产品共47只 银行理财子公司存续的黄金理财16只 其中9月以来发行了3只[11][12] - 黄金理财产品多采用封闭运作模式 投资类型以固收类为主 分为"固收+黄金"和挂钩黄金标的的结构化理财产品两类[12] 同业创新动态 - 浦银理财推出科技五力模型精选理财产品 通过机器学习算法对科技创新力、团队研发力、股权竞争力、履约能力、偿债能力五大维度进行评估 形成专属评价体系[13] - 招银理财自主研发湾区全球资产优选配置指数 对中国、美国、德国、日本四个主要市场的股票、债券、商品三大类资产进行量化评估与打分 利用风险平价模型制定初始权重 控制波动率[14] - 招银理财与中诚信联合发布防御50融智指数 基于高回报、低估值、低贝塔、低波动四个防御特征因子 选择前50名样本使用因子加权方式得到指数[15][16] - 交银理财发布多元策略大类资产配置指数 调整红利、量化中性、REITs、质量、科技、黄金、均衡等细分策略的比重 2024年全年收益率11.37% 2025年区间年化收益率31.14% 最大回撤-8.94% 夏普比率1.42[17] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.30% 环比下降1BP 货币型基金近7日年化收益率报1.18% 环比下降1BP 收益差为0.12%[18] - 各期限纯固收产品年化收益率多数环比小幅上升 各期限固收+产品年化收益率多数环比不同程度下降[19] - 债市整体延续震荡格局 10年期国债活跃券收益率周度环比下行1BP至1.77% 债市对基本面因素反应趋于钝化 主线聚焦于股债跷跷板效应和央行态度之间的博弈[21] - 理财产品收益率中长期内或仍将承压 估值整改进入关键阶段 原有净值平滑机制的限制可能导致理财产品呈现高波动或低收益特征[22] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率1.62% 环比下降0.57个百分点 信用利差持续收窄 目前仍位于2024年9月以来的历史低位附近[24][25] - 破净率与信用利差整体呈正相关 通常当破净率突破5%、信用利差调整幅度超过20BP时 理财产品负债端或面临赎回压力[25]

【 导读 】近七成银行理财子公司净利润增速为正，管理规模持续提升 中国基金报记者 嘉合 | 发行机构 | 2025年年中规模(亿元) | 较年初变化 | | --- | --- | --- | | | | 7.67% | | 兴银理财 | 20, 644. 86 | | | 信银理财 | 18, 632. 92 | 7.86% | | 招银理财 | 22, 165. 05 | 1.34% | | 平安理财 | 10, 971. 86 | -0.14% | | 光大理财 | 15, 153. 53 | 15.27% | | 浦银理财 | 12, 533. 96 | 25.24% | | 交银理财 | 16, 577. 02 | 7.82% | | 华夏理财 | 10, 467. 73 | 36.31% | | 民生理财 | 11, 298. 04 | 11.23% | | 中银理财 | 14, 338. 32 | -7.06% | | 中邮理财 | 8, 916. 58 | 28.77% | | 工银理财 | 18, 188. 05 | -3.67% | | 农银理财 | 15, 295. 06 | -16.1 ...

核心观点 - "固收+期权"公募理财产品近三个月整体表现强劲 净值增长率均值达1.17% 最大回撤均值0.31% 仅1.55%产品录得负收益[5] - 工银理财、兴银理财、交银理财、招银理财及光大理财产品占据业绩榜单前十 其中招银理财占据四席表现突出[5] - 产品主要挂钩大类资产配置指数和主要股指 5只产品挂钩钱潮大类资产指数[5] 产品业绩排名 - 工银理财"恒睿沪深300指数挂钩固定收益类6个月定开"以2.89%净值增长率位居榜首 最大回撤0.12% 年化波动率1.57%[3] - 兴银理财两只产品分列二三位："丰利兴动多策略全球钱潮封闭式3号增强型B"净值增长2.55% "丰利兴动多策略全球钱潮封闭式6号增强型A"净值增长2.53%[3] - 交银理财"富量加大类指数三年封闭4号B"净值增长2.35% 最大回撤仅0.07%为榜单最低[4] 产品策略特征 - 工银理财榜首产品采用债券资产打底 辅以债基、权益类和衍生品类资产 上半年末持有银行ETF、红利低波ETF等权益资产[6] - 兴银理财"丰利兴动多策略全球钱潮封闭式3号增强型B"投资挂钩钱潮大类资产趋势策略指数3.4的欧式看涨期权 该指数在统计期内涨幅约4.1%[6] - 招银理财多只产品采用全球资产配置策略 如"全球资产动量两年定开10号"净值增长1.83%但最大回撤达1.04%[4] 市场表现背景 - 主要股指和大类资产指数近期普遍走强推动产品净值提升[5] - 2025年8月挂钩主要股指的产品出现"敲出潮" 大量产品提前到期[5] - 存续产品表现良好 理财公司"固收+期权"公募理财近三月净值增长率均值为1.17%[5]

产品整体表现 - 截至2025年8月28日，理财公司“固收+期权”公募理财产品近三月净值增长率均值为1.17%，最大回撤均值为0.31% [5] - 近三月仅1.55%的产品录得负收益，整体表现较好 [5] - 2025年8月，挂钩主要股指的产品迎来“敲出潮”，大量产品提前到期 [5] 领先产品及管理人分布 - 在近三月业绩榜单前十名中，招银理财产品占据四席，兴银理财和交银理财产品各占两席，工银理财和光大理财产品各占一席 [5] - 上榜产品主要为挂钩大类资产配置指数和主要股指的产品，其中5只产品挂钩钱潮大类资产指数 [5] - 工银理财“恒睿沪深300指数挂钩固定收益类6个月定开”以2.89%的净值增长率位列榜首 [3] - 兴银理财“丰利兴动多策略全球钱潮封闭式3号增强型B”以2.55%的净值增长率位列第二 [3] 具体产品策略分析 - 榜首产品采用以债券资产打底，辅以债基、权益类和衍生品类资产的策略，上半年末持有银行ETF、红利低波ETF等权益类资产 [6] - 排名第二的产品年化业绩比较基准为0.2%—7%，其投资的金融衍生品为挂钩钱潮大类资产趋势策略指数3.4的欧式看涨期权 [6] - 钱潮大类资产趋势策略指数3.4在2025年5月28日至2025年8月28日期间涨幅约4.1% [6]

行业整体表现 - 24家银行理财公司2025年上半年合计实现净利润156.67亿元 [1][3] - 理财公司存续产品数量达2.79万只 存续规模27.48万亿元 较年初增长4.44% 同比增长12.98% 占全市场比例89.61% [6] 头部机构盈利格局 - 招银理财以13.64亿元净利润居首 中银理财13.58亿元 农银理财12.73亿元 兴银理财12.62亿元 信银理财11.96亿元 光大理财10.63亿元构成第一梯队 [3] - 工银理财9.92亿元 浦银理财9.25亿元 建信理财8.25亿元 交银理财7.73亿元 平安理财7.00亿元形成第二梯队 [3] - 中邮理财和民生理财净利润均超5亿元 [3] 盈利增速分化 - 浦银理财净利润同比增幅76.19%达9.25亿元 上银理财增37.35%至1.14亿元 渝农商理财增28.26%至1.77亿元 [4] - 中银理财净利润增22.23%至13.58亿元 华夏理财增21.73%至3.81亿元 [4] - 平安理财净利润同比下降41.28%至7.00亿元 青银理财降35.68%至1.19亿元 建信理财 杭银理财 兴银理财 招银理财 渤银理财出现不同程度下滑 [5] 管理规模变动 - 招银理财以2.46万亿元规模居首 较上年末下降0.04% [6] - 兴银理财规模约2.32万亿元 较去年底增长6.34% 信银理财规模增长7%至2.13万亿元跻身2万亿俱乐部 [7] - 宁银理财资产管理规模达6011亿元 较上年末增长26.95% 中邮理财 杭银理财等规模增速超10% [7] 行业发展趋势 - 头部机构凭借投研 风控 渠道优势巩固地位 马太效应深化 [8] - 理财公司需强化多资产投研能力 产品差异化创新能力 数字化运营效率及全面风险管理体系 [1][8] - 权益市场回暖与养老理财发展带来新机遇 可推出低波动权益系列产品及目标日期/目标风险养老理财 [8]

业绩表现 - 国有六大行理财子公司2025年上半年合计管理规模达97762.94亿元，同比增长6.35%，合计净利润57.81亿元，同比增长7.17% [1] - 5家理财子公司管理规模与净利润均实现同比正增长，其中中银理财净利润13.58亿元（同比增22.23%），农银理财净利润12.73亿元（同比增13.66%） [1][2] - 工银理财净利润9.92亿元（同比增0.4%），交银理财净利润7.73亿元（同比增8.73%），中邮理财净利润5.6亿元（同比增2.38%） [2] 管理规模分化 - 交银理财管理规模17013.18亿元（同比增16.6%），中邮理财规模12019.25亿元（同比增25.55%），增速领先行业 [4] - 中银理财以18581.91亿元规模居首（同比增3.12%），工银理财规模18515.83亿元（同比增6.03%），农银理财规模17532.77亿元（同比增1.48%） [4] - 五家公司管理规模均增长但增速差异显著，头部效应渐趋明显 [4][5] 增长驱动因素 - 存款利率下行推动居民储蓄向净值型产品迁移，7月居民存款减少1.1万亿元，非银机构存款增加2.14万亿元 [3] - 权益市场回暖带动混合类产品收益提升，理财子公司加大权益资产配置并布局可转债等另类资产 [3] - 母行客户基础与代销网络拓展形成渠道合力，推动管理规模扩张 [3] 发展趋势与战略方向 - 政策红利（养老理财、绿色金融试点）及权益市场回暖有望提升混合类及主题产品占比 [4] - 投研能力工业化、产品差异化创新（绿色金融、科技金融、养老金融）及科技赋能（AI应用于投研与营销）成为核心竞争力强化方向 [5] - 数字化转型加速，风险防控体系建设更受重视，服务国家战略（科技创新、绿色债券）成为重点 [5]

7月存款迁移趋势 - 居民部门存款减少1.1万亿元 同时非银机构存款增加2.14万亿元 显示存款向资管产品转移 [1][2] - 银行理财规模环比增长约2万亿元至32.67万亿元 显著超越2018-2024年7月均值1.75万亿元 [2] - 前14大理财公司合计净流入1.77万亿元 四大国有行理财子公司独占8800亿元增量 [2] 理财公司规模变动 - 农银理财单月增幅18% 规模增加超3100亿元 增速与增量均居行业首位 [3] - 建信理财规模增长超2000亿元（增幅14.5%） 工银理财与中银理财净增均超1700亿元 [3] - 信银理财、招银理财、光大理财、浦银理财及交银理财单月净增均超1000亿元 [3] 行业格局演变 - "两万亿俱乐部"扩容至六家：招银理财、兴银理财、信银理财、农银理财（2.07万亿）、工银理财（2.04万亿）和中银理财（2.04万亿） [3] - 光大理财规模突破1.9万亿元 成为下一家潜在两万亿级机构 [4] - 中小银行理财规模持续收缩 68家披露数据机构中有61家规模下降 其中20家降幅超20% [5] 市场结构调整 - 未设立理财子公司的中小银行面临2026年底存量业务清理时限 促发区域性联合申设计划（如四川三家银行） [4][5] - 存续自营理财中小银行数量降至180家 较年初减少23家 新发行自营理财产品银行减少45家 [5]

存款迁移趋势 - 7月居民部门新增存款减少1.1万亿元 非银机构存款增加2.14万亿元 显示资金从存款向资管产品转移 [1] - 居民存款向基金 理财等资管产品迁徙 多份券商研报支持这一结论 [1] 理财行业规模变化 - 银行理财规模7月环比增长约2万亿元 达到32.67万亿元 增幅超2018-2024年历年7月均值1.75万亿元 [1] - 前14家理财公司7月管理规模合计净增长近1.8万亿元 全部实现存续余额正增长 [1] 主要理财公司表现 - 农银理财规模增量超3000亿元 位列增长榜首 [1] - 建信理财规模增量超2000亿元 排名第二 [1] - 工银 招银 信银 中银 光大 交银 浦银7家理财公司均实现超1000亿元规模增长 [1] 市场参与主体 - 规模前14位理财公司包括六大国有行旗下理财公司及八大股份行理财公司（招银 兴银 信银 光大 浦银 民生 平安 华夏） [1]