报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕公募FOF业务及产品布局2026年展开分析，指出2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，主要得益于招商银行“长盈计划”及市场对多元资产配置认可度上升；探讨了多元资产的进化方向，如资产端可关注公募Reits和商品类基金，策略端可打造能力壁垒、工具化和多资产+多策略模式；还分析了高波FOF在个人养老金Y份额、新规环境下的发展方向及产品定位建议[10][12]。 各目录总结 公募FOF行业现状 - 2024年Q4起公募FOF规模回升创新高，产品净申购逆转多年净赎回，资金连续三个季度大幅流入，主要依托招商银行“长盈计划”，市场对多元资产配置认可度上升需求增长，“长盈计划”带来约600亿规模带动行业发展[10][12] - 2025年规模增长和首发规模较大的FOF多属“长盈计划”，产品类型为债券FOF或固收+FOF，招行看重产品波动和回撤，该计划本质是对传统银行理财产品和纯债基金的替代[16] - 多元资产配置成FOF普遍选择，头部管理人在维持传统资产配置基础上，重视QDII、互认、商品等资产配置且呈现不同特征，如部分管理人分别重视QDII股票类、互认基金、商品投资[17] - 个人养老金Y份额保持稳健增长，三季度规模上升，养老目标日期基金受欢迎，权益型FOF与2050系列FOF规模上升突出，个人养老金Y份额规模增长缓慢但持续，投资者对第三支柱认可度或提升，个税缴纳覆盖面约束增长天花板[26][28] - 个人养老金账户里高权益仓位产品更受青睐，与普通FOF不同，Y份额内权益和平衡型占主流，规模最大的养老基金Y份额是兴全安泰基金养老目标五年，多位基金经理管理多只大规模养老Y份额基金[32] - 2025年三季度规模增长最多的产品多为养老目标日期基金，2050、2040、2045类产品规模上升突出，目标日期缺乏养老投顾等支撑，投资者对下滑曲线认知不足，第三支柱发展需与养老投顾、投资者教育结合[36] 多元资产的下一步进化方向 - FOF可利用多资产降低波动，除股债内部配置外，引入低相关性资产可改善组合长期表现，拓展有效前沿，是实现高夏普的有效手段，且能开创低波固收+产品[40][43] - 大量基金公司参与“长盈计划”，多以低波固收+或低波债券FOF为主，引发多资产低波FOF是否拥挤及如何打造竞争力的问题[49] - FOF多元资产模式一定程度依赖黄金和美股表现，2025年黄金和美股波动时FOF也回撤，多资产分散效果有限，未来黄金和美股持续不佳将对该模式带来挑战[54] - 从资产端看，多资产FOF可通过进一步分散化、增厚收益来源迈过“黄金美股依赖”，如重视公募Reits，其品种丰富、高票息，一定程度是债券替代资产，部分FOF已投资；还可关注商品类基金，除黄金外，有色金属期货等品种与股债相关性低，分散效果强且有不同投资逻辑和行情机会，商品类期货有CTA策略化特点，叠加交易策略可增厚收益[56][64] - 策略端，多资产投资能力壁垒是对另类资产的熟悉程度，成为另类资产专家可捕捉投资机会，如“全球配置”“通胀防御”等标签产品可发挥优势[69][73] - 固收+产品空间广阔和体系细分启示低波FOF细分发展，标签化、透明化、工具化的多资产配置框架有先发优势，可从策略上为产品打标签；在配置框架稳定下资产调配考验基金经理战术能力，调配模式有宏观驱动、风险驱动、性价比驱动[77][87] - 若债券资产长期低收益，多资产低波FOF可减少债券配比，采用多资产+多策略模式降低单一资产波动，打造不依赖债券的低波FOF，将单一资产策略化后子策略相关性有变化，简单风险平价加权可形成类绝对收益策略，还可对组合优化降波动，也可结合技术指标和深度研究对资产建模[92][96] 高波FOF何去何从 - 高波FOF在普通FOF发展不佳，但在个人养老金Y份额是天然战场，投资者偏好高权益仓位产品，2024年Y份额纳入指数和指增基金后，FOF的Y份额增量仍多于它们，Y份额业务可从“类定投”转换为“寻找较低点”模式，有助于第三支柱推广和提升投资者获得感[103] - 公募高质量发展对FOF环境友好，过去排名模式下公募权益高波动产品投资者实际收益与净值收益差距大，而FOF因低波特征对投资者回报更友好[109] - 新规时代，高波FOF在权益产品上可在同基准下构建波动更低的收益产品，提升持有体验，在基准竞争中获一席之地；还需进行风格判断，基于偏左侧、预防单一风格过热的FOF风格调整可兼顾持有体验和收益，帮助投资者在风格间适配，执行投顾工作[114][117] - 由于FOF涉及面广，建议一个产品侧重一个方向能力，打造个人能力和品牌，用产品拼起完整链条，避免用一个产品覆盖所有策略[120]

中证1000指数ETF整体成交额大幅增长 - 中证1000指数ETF今日合计成交额达32.14亿元，较上一交易日增加12.60亿元，环比增幅为64.49% [1] 主要ETF产品成交额与涨幅详情 - 南方中证1000ETF（512100）成交额15.09亿元，环比增加7.61亿元，增幅101.75%，今日上涨1.36% [1] - 华夏中证1000ETF（159845）成交额13.69亿元，环比增加3.91亿元，增幅40.01%，今日上涨1.41% [1] - 富国中证1000ETF（159629）成交额1.28亿元，环比增加6570.03万元，增幅104.91%，今日上涨1.18% [1] - 易方达中证1000ETF（159633）成交额5182.76万元，环比增加2657.41万元，增幅105.23%，今日上涨1.19% [1] 成交额环比增幅显著的ETF产品 - 国泰中证1000增强策略ETF（159679）成交额环比增加316.70%，今日上涨1.57% [1] - 1000ETF增强（560590）成交额环比增加223.58%，今日上涨1.03% [1] - 招商中证1000增强策略ETF（159680）成交额2934.25万元，环比增加809.79万元，增幅38.12%，今日上涨1.16% [1] 相关指数与ETF市场表现 - 截至收盘，中证1000指数（000852）上涨1.29% [1] - 跟踪中证1000指数的相关ETF今日平均上涨1.24% [1] - 天弘中证1000增强策略ETF（159685）今日上涨1.45% [1]

中证A500指数表现 - 指数于2025年12月5日收盘报5513.75点，本周上涨1.34% [2] - 本周日均成交额为5419.02亿元，单日成交额环比下降3.69% [5] 成分股表现 - **涨幅前十成分股**：航天发展（+52.26%）、杰瑞股份（+26.40%）、天孚通信（+25.79%）、江西铜业（+15.74%）、航天电子（+15.68%）、北京君正（+15.15%）、云铝股份（+14.62%）、铜陵有色（+14.51%）、西部矿业（+14.14%）、华润微（+13.76%）[3] - **跌幅前十成分股**：蓝色光标（-13.98%）、湖南裕能（-10.59%）、多氟多（-10.39%）、中公教育（-9.02%）、三六零（-8.88%）、雅化集团（-8.46%）、万科A（-7.99%）、容百科技（-7.94%）、捷成股份（-7.73%）、江特电机（-7.54%）[3] 相关ETF基金表现 - 本周40只中证A500基金全线收涨，除两只基金外，其余均涨超1% [6] - A500增强ETF易方达成为本周涨幅唯一超过2%的产品 [6] - 截至12月4日，相关基金总规模为1954.68亿元，已跌破2000亿元 [6] - **规模前三的基金**：华泰柏瑞A500ETF（262.17亿元）、易方达A500ETF（227.49亿元）、国泰基金中证A500ETF（222.06亿元）[4][6] 机构市场观点 - 渤海证券认为，当前A股进入震荡等待阶段，业绩真空期题材催化是重要线索，市场等待重要会议后的增量政策以展开反弹 [8] - **行业关注方向**： - TMT板块及机器人领域：基于AI资本开支扩张、算力国产替代加快及应用端催化 [8] - 电力设备及有色金属行业：基于全球储能高景气及固态电池产业化推进 [8] - 社会服务及资源品：基于政策聚焦调结构、“反内卷”带来的博弈性机会 [8] - 银行业：基于低利率环境及公募基金持仓向业绩基准回归 [8]

5日，新股摩尔线程（688795.SH）在科创板上市，截至发稿，盘中最高涨幅502.03%，总市值超3000亿元。 摩尔线程被投资者视为"国产GPU第一股"，自发行以来备受关注。该股发行价为114.28元/股，若以目前盘中最高价格688元/股计算，中一签（500股）可 赚约28.69万元。 公开信息显示，摩尔线程成立于2020年，公司主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售。该公司以全功能GPU为核心，聚焦AI、数字孪生、科学计 算等高性能计算领域，提供计算加速平台。 作为中国国内唯一实现全功能GPU量产的企业，摩尔线程从受理到过会用时88天，创下科创板最快纪录。 摩尔线程官网截图 从申购情况来看，11月24日晚间，摩尔线程披露了首次公开发行股票并在科创板上市网上发行申购情况及中签率公告。公告显示，根据上交所提供的数 据，网上发行有效申购户数为482.66万户，有效申购股数为462.17亿股。 回拨机制启动后，摩尔线程网下最终发行数量为3920万股，网上最终发行数量为1680万股，网上发行最终中签率为0.03635054%。这意味着，每万名"打 新"股民中，仅有不到4人能中签。 业绩方面，2022年至202 ...

（来源：数据GO） 前期介绍了一些非常优秀的基金，它们赚了不少钱，看起来投资似乎是手拿把掐的事。 其实，风险与收益并存，也有一些基金因为系统性原因或布局失误亏了很多钱，比如市场上现有股票型基金亏损超100亿元的就有4只，而且这4只基金均 为指数基金。 作为医疗行业的代表性ETF，该基金跟踪中证医疗指数。2020年至2021年上半年，受疫情等因素推动，医疗板块涨幅显著，估值处于历史高位。但随着集 采政策深化、行业增速放缓，板块整体进入调整期，叠加2022年以来市场整体走弱，该基金净值持续承压，累计亏损超过140亿元。这体现了行业指数基 金在行业周期与政策环境变化下面临的显著风险。 3.招商国证生物医药A：创新药行业波动与资本退潮 成立或规模扩张于板块热度较高时期，资金集中流入推动规模上升，但也埋下了估值过高、回调压力大的隐患。 所跟踪的行业或主题板块具有高波动、强周期或强政策敏感性，在行业景气度下行或估值消化阶段，指数基金无法通过主动调仓规避风险。 1.富国国企改革A：政策预期与市场周期的双重考验 该基金成立于2014年，跟踪中证国有企业改革指数。2015年上半年，国企改革主题在政策预期与牛市情绪推动下受到市场 ...

证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.06%，收于3875.79点 [1] - 深证成指日内上涨0.4%，收于13006.72点 [1] - 创业板指日内上涨1.01%，收于3067.48点 [1] ETF市场整体表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.29% [2] - 规模指数ETF中，广发上证科创板100ETF收益率最高，为1.82% [2] - 行业指数ETF中，招商中证卫星产业ETF收益率最高，为2.63% [2] - 策略指数ETF中，博时中证全指自由现金流ETF收益率最高，为0.99% [2] - 风格指数ETF中，易方达上证科创板成长ETF收益率最高，为1.95% [2] - 主题指数ETF中，招商中证半导体产业ETF收益率最高，为3.63% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的三只ETF为：招商中证半导体产业ETF (3.63%)、景顺长城国证机器人产业ETF (3.16%)、华泰柏瑞上证科创板半导体材料设备主题ETF (3.14%) [4][5] - 跌幅最大的三只ETF为：鹏华中证酒ETF (-1.58%)、华夏中证旅游主题ETF (-1.54%)、富国中证旅游主题ETF (-1.43%) [5] ETF资金流向 - 资金流入最多的三只ETF为：国泰中证A500ETF (流入4.56亿元)、华夏上证50ETF (流入4.37亿元)、华泰柏瑞沪深300ETF (流入4.14亿元) [6][7] - 资金流出最多的三只ETF为：永赢中证沪深港黄金产业股票ETF (流出3.09亿元)、富国中证军工龙头ETF (流出2.48亿元)、嘉实中证A500ETF (流出2.15亿元) [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的三只ETF为：华夏上证科创板50成份ETF (5.54亿元)、嘉实上证科创板芯片ETF (2.74亿元)、国泰中证全指证券公司ETF (2.66亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的三只ETF为：华泰柏瑞沪深300ETF (1724.49万元)、华夏中证1000ETF (787.93万元)、南方中证500ETF (740.72万元) [9] 机构观点：存储与半导体行业 - 兴业证券指出，存储行业供需紧张景气度持续上行，AI成为未来需求核心驱动力 [9] - 预计2026-2027年NAND供需缺口可能达到-14.20%、-14.25%，DRAM供需缺口或为-9.38%、-8.84% [9] - 国金证券指出，存储器是半导体中仅次于逻辑的第二大细分市场，波动性大于整个行业 [10][11] - AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇 [11]

基金产品布局与上报 - 国泰基金上报了上证科创板半导体材料设备ETF，泰康基金上报了双创机器人ETF [1] - 自11月24日以来，共有二十余只双创半导体、机器人ETF上报，均瞄准当前最热门的AI赛道 [1] 资金流向与市场动态 - 近期以中证A500相关ETF为代表的核心资产迎来增量资金 [1] - 12月3日，资金净流入居前的ETF中，出现A500ETF基金(512050)、A500ETF华泰柏瑞、中证A500ETF(159338)等多只产品 [1] - 中证1000ETF(512100)、沪深300ETF(510300)也获较多资金净流入 [1] 公司上市与机构参与 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板上市，发行价格为114.28元/股，对应发行后市值约为537.15亿元 [1] - 在上市前的配售中，易方达基金、南方基金、工银瑞信基金、富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金和嘉实基金获配金额均超1亿元 [1]

ETF产品申报与资金流向 - 国泰基金上报上证科创板半导体材料设备ETF，泰康基金上报双创机器人ETF [1] - 自11月24日以来，共有二十余只双创半导体、机器人ETF上报，均瞄准AI热门赛道 [1] - 近期以中证A500相关ETF为代表的核心资产迎来增量资金，12月3日资金净流入居前的产品包括A500ETF基金（512050）、A500ETF华泰柏瑞、中证A500ETF（159338） [1] - 中证1000ETF（512100）和沪深300ETF（510300）也获得较多资金净流入 [1] 公司上市与机构获配 - 摩尔线程于12月5日在上交所科创板上市，发行价格为114.28元/股，发行后市值约为537.15亿元 [1] - 在本次发行配售中，易方达基金、南方基金、工银瑞信基金、富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金和嘉实基金获配金额均超过1亿元 [1]

索提诺比率作为基金筛选工具 - 文章核心观点：索提诺比率是评估基金风险调整后收益、识别“净值陷阱”并筛选出真正为投资者创造长期价值基金的有效工具 [3][5][23] - 基于索提诺比率筛选出一批表现优异的普通股票型基金，例如圆顺长城沪港深精选A的索提诺比率为2.3589，招商行业精选为1.7587 [3] - 从该指标出发，结合基金经理策略稳定性，筛选出五只三年期表现优异的股票型基金：创金合信文娱媒体、大成高鑫、鹏华优选价值、富国文体健康、诺安先进制造 [3] 基金经理刘旭的投资表现分析 - 大成高鑫A基金经理刘旭在10年任期内累计收益率达到420%，年化收益率17.27%，同类排名第一 [9] - 其投资风格注重防守，在成立的9个完整自然年度中有7年实现正收益，在2018年、2022年、2023年市场困难时期均大幅跑赢同类产品，其中2023年在沪深300指数下跌11%的背景下仍实现正收益 [7] - 尽管早期管理规模不大，但2016-2020年累计收益率达163.95%，同类排名18/148，业绩优于许多当时人气旺盛的基金经理 [11] “净值陷阱”现象及其成因 - 存在基金区间收益率高但投资者整体亏损的现象，例如宏利转型机遇区间累计收益率达320.22%，但合计净利润为亏损14.05亿元 [12][13] - 成因在于基金短期业绩爆发吸引大量申购后规模激增，随后市场回调导致净值大幅回撤，高位买入的投资者亏损离场，形成“追涨杀跌”的循环 [13][14][18][21] - 部分基金公司会在基金经理短期业绩突出时发行新产品，加剧了此风险 [15] 高索提诺比率基金的特征与优势 - 高索提诺比率基金能更好地规避“净值陷阱”，因其更注重下行风险控制，改善投资者持有体验 [23] - 同时使用收益率和索提诺比率筛选，可提高产品为投资者赚钱的概率 [24] - 以刘旭为例，其管理规模从几十亿元增长至两百多亿元，但未陷入“净值陷阱”，在2021年至2025年上半年期间，其管理的产品合计为投资者赚取近50亿元净利润 [26] 大成基金旗下产品盈利情况 - 数据显示，大成基金旗下由刘旭和徐彦管理的多只产品在近年为投资者创造了正净利润 [25] - 例如，大成高鑫A在2021年至2025年中报期间，各期净利润分别为8.5448亿元、-11.2317亿元、1.427亿元、28.3322亿元和7.2744亿元，累计净利润为正 [23][25]

市场整体表现 - 2025年12月4日，上证指数冲高回落，弱势震荡微跌，创业板指上午冲高回落后再次上行，以小阳线报收 [5] - 当日市场成交额为1.56万亿元，个股涨跌家数比为1455：3878，涨跌停个股比为39：26 [5] 行业与概念板块表现 - 领涨行业包括工程机械、半导体、电器仪表、通用机械 [5] - 领涨概念为减速器 [5] - 领跌行业包括酒店餐饮、旅游、综合类，跌幅均超过2% [5] 基金净值增长排名（前10） - 2025年12月4日，开放式基金净值增长排名前10的基金及其日增长率如下 [2]： 1. 东方惠新灵活配置混合A：净值1.5106，日增长3.57% 2. 东方惠新灵活配置混合C：净值1.4994，日增长3.56% 3. 银华集成电路混合A：净值1.4404，日增长3.31% 4. 银华集成电路混合C：净值1.4288，日增长3.30% 5. 国泰优势行业混合A：净值2.4359，日增长3.29% 6. 国泰优势行业混合C：净值2.3850，日增长3.29% 7. 汇添富竞争优势灵活配置混合：净值1.3016，日增长3.29% 8. 国泰新经济灵活配置混合C：净值2.8090，日增长3.27% 9. 国泰新经济灵活配置混合A：净值2.8440，日增长3.27% 10. 宏利领先中小盘混合：净值1.2400，日增长3.16% 基金净值增长排名（后10） - 2025年12月4日，开放式基金净值增长排名后10的基金及其日增长率如下 [3]： 1. 招商中证煤炭等权指数(LOF)C：净值2.0680，日增长-2.11% 2. 招商中证煤炭等权指数(LOF)A：净值2.0768，日增长-2.10% 3. 华泰柏瑞亚洲领导企业混合：净值1.1150，日增长-2.02% 4. 工银消费服务混合C：净值2.5350，日增长-1.97% 5. 格林稳健价值混合A：净值0.5884，日增长-1.95% 6. 格林稳健价值混合C：净值0.5766，日增长-1.94% 7. 工银消费服务混合A：净值2.5970，日增长-1.93% 8. 招商中证白酒指数(LOF)C：净值0.7402，日增长-1.91% 9. 招商中证白酒指数(LOF)A：净值0.7435，日增长-1.90% 10. 融通新消费灵活配置混合：净值1.7150，日增长-1.89% 领先基金案例分析（东方惠新灵活配置混合A） - 该基金为主动型混合基金，风格偏向半导体行业，属于芯片制造方向，基金规模为1.52亿元 [6] - 截至2025年9月30日，其前十大重仓股集中度高达80.35% [6] - 前十大重仓股当日普遍上涨，其中华虹公司日涨幅6.07%、拓荆科技日涨幅6.00%、中科飞测日涨幅4.61%、中微公司日涨幅4.23%、北方华创日涨幅3.67% [6] - 基金净值相对跑赢市场，其重仓的半导体板块与当日领涨行业相符 [5][6] 落后基金案例分析（招商中证煤炭等权指数(LOF)C） - 该基金为被动型指数基金，跟踪中证煤炭等权指数，风格偏向能源行业中的煤炭方向，基金规模为2.42亿元 [6] - 截至2025年9月30日，其前十大重仓股集中度为33.86% [6] - 前十大重仓股当日多数下跌，其中宝泰隆日跌幅6.05%、云煤能源日跌幅7.29%、美锦能源日跌幅3.52%、华阳股份日跌幅3.97% [6] - 基金净值相对跑输市场，其重仓的煤炭板块表现疲弱 [6]