A股又爆了。 12月8日，沪深两市成交额突破2万亿元，沪指一度冲上3936点，收盘涨幅虽收窄，但全市场超3800只股票飘红。 金融股开盘猛拉，科技股随 后接力，盘面热闹得像一场提前预演的新年派对。 但如果你仔细看，尾盘指数回落时，不少散户手里的股票悄悄翻绿了。 这场景像极了经典的"金融搭台、科技唱戏"剧本。 过去半年，A股每次冲关都靠这两张王牌：金融股负责稳住指数，科技股负责点燃情绪。 但这一次，戏码演得格外急促。 金融股：牛市里的"工具人" 上午9点30分，证券、保险板块直线上攻，像一双无形的手把沪指稳稳托上20日均线。 工业富联、药明康德等权重股贡献了指数近一半的涨幅。 这不是偶 然。 历史数据显示，牛市初期低估值金融股往往率先发力，比如2025年1-3月，银行板块因破净率和5%以上的股息率成为险资"压舱石"，券商板块则随着成 交额放大估值从15倍PE冲上24倍。 但金融股的狂欢通常短暂。 12月8日尾盘，证券板块资金流出超20亿元，说明主力在指数冲高后迅速撤退。 这种操作被股民调侃为"搭完台就拆台"——金融 股的任务只是突破关键点位，而非持续领涨。 增量资金：真金白银还是"假动作"？ 连续4个交易日成交 ...

写在文章前的声明：在本文之前的说明：本文中所列的投资信息，只是一个对基金资产净值进行排行的客观描述，并无主观倾向性，也不是投资建议，纯属 娱乐性质。 一顿操作猛如虎，基金净值已更新，谁是基金中的王者，谁又垫底，请看数据： | 基金简称 PK | | | 最新净体制与多利润负荷人 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 国融融信消... C 007382 | 0.8604 | 10.01% | 27 | | | | 2025-12-8 | | | | 2 | 国融融信消... A | 0.8737 | 10.00% | 4 | | | 007381 | 2025-12-8 | | | | 3 | 国寿安保策 ... A | 1.9361 | 9.14% | 8 | | | 168002 | 2025-12-8 | | | | 4 | 国寿安保策 ... C | 1.3901 | 9.13% | | | | 022124 | 2025-12-8 | | | | 5 | 前海开源沪 ... 活 | 3.1760 | 8.92% | | | | 004320 | 2025- ...

涉及的行业与公司 * **行业**：医药行业（涵盖创新药、医疗器械、医疗服务、中药、血制品、疫苗、医美美妆、医药商业、医疗AI、CRO/CMO、生命科学上游、合成生物学等细分领域）[1] * **提及的公司**： * **创新药/生物科技**：康方、三生、信达[10] * **CRO/CMO**：药明康德、康龙化成[11] * **生命科学上游**：奥普迈、纳微、拜普赛斯[14] * **合成生物学**：川宁生物、华东医药[14] * **医疗器械**：迈瑞、联影、新产业、南微[15] * **血制品**：天坛、生泰邦、莱士、华兰、派林生物、卫光[16] * **疫苗**：欧林生物、康泰生物[18] * **医疗服务**：美年健康[19] * **医药商业**：上海医药、九通百洋[21] * **医疗AI/诊断**：金泰控股、金域、迪安[22][23] 核心观点与论据 * **2025年市场回顾与表现** * 2025年医药市场呈现“一升五平”态势，即创新药板块显著增长，其他板块表现平稳[1][3] * 创新药板块表现突出，从3月到9月，港股创新药指数最高涨幅达**110%**，部分大票涨幅达**两到三倍**，但9月后出现较大回调[3] * 创新药增长驱动因素：1）估值处于历史低位；2）政策支持（如商保创新目录）吸引增量资金；3）重磅海外BD交易刺激市场情绪并提升管线估值；4）国产创新药数据持续改善[4][5] * **中国创新药的全球竞争力** * 优势主要体现在**成本**和**效率**两方面[6] * **成本优势**：研发人力成本、临床研究单个患者成本、对比药品采购成本均远低于美国[1][6] * **效率优势**：研发人员工作效率高、强度大，临床审批效率大幅提升[1][6] * **政策环境展望** * 医改将持续深入，DIP改革可能从住院向门诊APG推进[1][7] * 预计更多支持创新产业链（研发、生产、销售、支付）的政策出台[7] * 科创板第五套标准对生物医药企业审批重启，将促进更多国产创新药上市[1][7] * 集采规则预计逐步优化，如第11批集采对入围标准有所放缓，减少价格极端压低现象，同时推动机械耗材和诊断类产品集采，助力国产份额提升和出海[1][8] * **外部环境影响** * 美国政府限制性政策（并购审查、临床数据核查、制造业回流）构成挑战，但中美关系缓和使前两项的负面情绪好转[9] * 制造业回流是长期趋势，但短期内难以改变中国CRO/CMO公司的产业竞争力，总体影响不大[9] * **2026年重点投资方向与细分领域展望** * **整体思路**：寻找业绩确定性增长的细分方向，包括创新药、创新器械及出海板块[24] * **创新药关注方向**： 1. **双抗**：2025年已有重要临床数据发布，中国国产创新药具优势[10] 2. **ADC**：针对Her2、Trp2、Claudin 18.2等靶点的重磅产品预计在2026年有重要数据发布[12] 3. **小核酸药物**：随着诺华新产品FDA获批及递送系统成熟，预计2026年迎来厚积薄发机会[12] 4. **精准疗法**：细胞与基因治疗是热点，技术向体内CAR-T及通用CAR-T发展[12] 5. **创新BD交易**：预计2026年有更多交易实现全球化展示，J.P Morgan大会后两到三个月机会较多[12] * **创新药产业链**： * **CRO行业**：订单增速环比加速，龙头企业盈利预测持续上调，预计2025年和2026年业绩增长保持加速[11] * **生命科学上游**：设备公司表现良好，国产化率低，国产龙头值得长期关注[1][14] * **合成生物学**：作为“十五五”规划重点，预计未来几年有工业革命性突破[2][14] * **医疗器械**： * 招投标在2025年前三季度已明显恢复，高端影像产品增速持续高于行业平均水平[4][15] * 集采持续推进，同时各大公司海外收入占比已**超过50%**，且海外增速保持**20%** 左右，在估值较低背景下具良好增长机会[4][15] * **中药**：临床再评价推进利好老字号品牌，2026年可能迎来业绩改善机会，目前估值较低[16] * **血制品**：龙头企业市占率已**超过60%**，行业集中度有望进一步提升，价格中长期有上涨潜力，重组血制品（如8因子、7因子等）将成为市场增量[16][17] * **疫苗**：一类苗接种量因新生儿数量下降而减少，二类苗更关注新的大单品（如欧林生物、康泰生物在研产品）[18] * **医疗服务**：需求长期确定且旺盛（老龄化、银发经济），关注眼科、牙科、健康体检等领域龙头[18][19] * **医美美妆**：国产产品在透明质酸、胶原蛋白等成熟领域从跟跑到领跑，市场接受度日益成熟，2026年预计有更多新产品上市[20] * **医药商业**：面临应收账款周期延长挑战，导致利润下滑，但龙头企业估值低（甚至破净），对稳健型投资者是买入时点[21] * **医疗AI**：应用广泛，包括AI制药（如金泰控股已实现交易）、AI医疗器械（提升设备性能）、AI诊断（提高检验效率与精准度），预计2026年有进一步突破，将提升龙头企业竞争力[22][23] * **其他长期方向**：医药消费、美妆品牌、眼科等，一旦消费复苏可能成为市场突破点；独立第三方医学实验室有望在降本增效方面发挥重要作用[24] 其他重要内容 * **CRO行业潜在催化剂**：中国早期biotech类公司的融资尚未明显带动国内市场，一旦国内投资事件重新活跃，将对CRO板块形成二次助力[13] * **医疗服务短期压力**：短期内可能受到医保控费及医院经营暂停影响[19] * **美妆消费趋势**：与互联网消费密切相关，2025年双十一表现相对2024年持平，需关注2026年消费趋势[20]

沪指12月8日上涨0.54%，申万所属行业中，今日上涨的有25个，涨幅居前的行业为通信、综合，涨幅 分别为4.79%、3.03%。医药生物行业今日上涨0.12%。跌幅居前的行业为煤炭、石油石化，跌幅分别为 1.43%、0.84%。 资金面上看，两市主力资金全天净流入26.02亿元，今日有15个行业主力资金净流入，电子行业主力资 金净流入规模居首，该行业今日上涨2.60%，全天净流入资金82.73亿元，其次是通信行业，日涨幅为 4.79%，净流入资金为23.87亿元。 主力资金净流出的行业有16个，国防军工行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金35.67亿元， 其次是医药生物行业，净流出资金为27.00亿元，净流出资金较多的还有食品饮料、基础化工、公用事 业等行业。 医药生物行业今日上涨0.12%，全天主力资金净流出27.00亿元，该行业所属的个股共477只，今日上涨 的有225只，涨停的有2只；下跌的有231只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有170 只，其中，净流入资金超3000万元的有7只，净流入资金居首的是振德医疗，今日净流入资金2.36亿 元，紧随其后的是药明康德、海南海药，净流入 ...

市场表现 - 12月8日，医疗服务板块整体上涨0.51%，表现优于上证指数（上涨0.54%）和深证成指（上涨1.39%）[1] - 板块内领涨个股为成都先导，收盘价23.20元，涨幅1.75%，成交额1.06亿元[1] - 板块内跌幅最大个股为ST中珠，收盘价2.79元，跌幅2.11%，成交额1.73亿元[2] 个股涨跌 - 涨幅居前个股包括：光正眼科（涨1.54%）、美迪西（涨1.35%）、毕得医药（涨1.27%）、药明康德（涨1.27%，成交额33.29亿元）、数字人（涨1.17%）[1] - 跌幅居前个股包括：皓元医药（跌1.50%）、澳洋健康（跌1.41%）、国际医学（跌1.06%）、皓宸医疗（跌0.89%）、普瑞眼科（跌0.89%）[2] 资金流向 - 当日医疗服务板块整体呈现主力资金净流出2.97亿元，游资资金净流出1990.77万元，但散户资金净流入3.17亿元[2] - 药明康德主力资金净流出3081.34万元，主力净占比-0.93%，但散户资金净流入1.20亿元，散户净占比3.60%[3] - 诺思格获得主力资金净流入1153.91万元，主力净占比达11.87%，同时散户资金净流出1254.29万元[3] - 美年健康主力资金净流入542.62万元，主力净占比2.25%[3]

制造业与房地产的辩证关系 - 房地产狂飙期曾引发对制造业“挤出效应”的担忧 但辩证来看 房地产通过地方政府出让商业用地获得收入 并将其用于改善基础设施、工业用地、用电及设备投资等 从而降低了制造业企业的总成本 对制造业发展有贡献[3] - 中国在练就强大制造能力的同时 居民居住条件也大为改善 整体得大于失[3] 中国制造业的全球竞争力与出海机遇 - 全球用电需求激增及AI算力扩张带动电力设备进入上行周期 美国因电网更新、制造业回流和AI扩张对电力设备有巨大需求[2] - 中国电力设备企业依托完整供应链具备显著成本与交付优势 例如分接开关企业相比欧美有20%以上成本优势 交付周期短30%-50%[6] - 欧美市场存在“交付荒” 中国企业出海恰逢其时 华明装备最近三年每年直接、间接出口增速达40% 2024年上半年装备业务毛利率高达55.5%[6] - 全球“再工业化”可理解为“中国化” 中国制造业企业出海满足全球旺盛的工业化需求[8] - 中国制造已展现出“人无我有 人有我优”的创新能力 例如海泰新光在医疗内窥镜领域的技术突破 其LED光源亮度比英国公司方案提高20%以上 并在荧光腹腔镜上实现更优设计[8] 当前消费市场特征 - 消费动能不强 增量不足 部分行业进入存量博弈甚至负增长 例如2023年国内牛奶产量同比下降2.8% 为2018年以来首次下降 2024年上半年乳制品产量同比减少0.3%[11] - 消费者价格敏感度提高 快递包裹数量同比增百分之十几 但平均每个包裹货值在过去五年间下降40%以上[12] - 高端商品承压 飞天茅台价格下跌 飞鹤2024年上半年营收91.51亿元 归母净利润10.33亿元 较2021年同期的115.44亿元和37.4亿元显著下滑[12] - 需求不足与产能过剩加剧行业内卷 快递员单票派费从早年1.5元降至0.8元或更低 国家于2024年7月中旬在义乌启动调价 将快递基础价格从每票1.1元涨至1.2元以扭转态势[12] - 消费大盘向下空间有限 人均乳制品消费量仅为日本一半左右 长期仍有增长空间[12] - 实物消费额增长慢甚至因内卷下降 但消费量仍有增长 中国新能源汽车国内售价远低于国外 消费者享受低价红利[13] - 中国零售对外国消费者吸引力增强 上海的外国人明显增多 热衷购买中国货与中餐[13] - 消费呈现L型趋势叠加K型分化 拥有创新供给的企业能实现向上增长[14] 居民消费率偏低的成因分析 - 中国居民消费率（居民消费支出/GDP）为37.2% 较38个国家平均水平53.8%低16.6个百分点[17] - 消费率低可拆解为消费倾向与收入因素 2022年中国居民消费倾向为62% 即每100元可支配收入消费62元 远低于38国平均的92.3%[17] - 从收入因素看 2022年中国居民可支配收入占GDP比重为60% 略高于38国平均的58.2% 表明收入占比并不低[17] - 消费倾向低受多因素影响：房地产（房价、房贷）影响较大、勤俭节约的社会氛围、社保不完善（养老金水平相对较低）、长期重投资轻消费的发展路径[20] - 贫富分化产生影响 中低收入群体基数大、收入不高且财产性收入低制约消费 2022年中国居民财产性收入中76.2%来自利息 仅10.2%来自企业分红 而38国平均利息收入占比19.4% 红利收入占比55.7%[20] - 高收入人群边际消费倾向低 且其消费自由受到一定抑制 消费亦不活跃[20] - 扩大消费需同时提振中低收入群体与高收入群体的消费[21] 促进消费的路径：做大蛋糕与分好蛋糕 - 根本在于做大蛋糕 促进多劳者、技高者、创新者多得 关心就业带动型行业如服务业和劳动技能密集型制造业的发展 以增加居民收入[23] - 同时需积极推动分好蛋糕 形成共识并加大再分配力度 “十五五”规划建议完善工资机制、增加财产性收入、加强税收及社会保障等再分配调节[24] - 政策趋势包括调研论证遗产和赠与税法 以及税务征收日趋严格 使企业和高收入群体实际税率向名义税率看齐[24] - 通过加强再分配和增加企业分红 改善中低收入群体收入 可为消费奠定长期坚实基础[25] - 需在要求企业和高收入群体承担更多再分配责任的同时 为其营造良好营商环境 保障其合法权益与公平竞争的权利[28] - 从美国历史看 当贫富分化加剧到一定程度 政府对富豪的再分配要求可能极高 例如1944年曾对收入超500万美元群体征收94%的最高边际税率[27] - 近期社会对劳动者权益保护要求提高 宁德时代、药明康德等公司涨薪成为正向信号[28]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 创新药械将是医保的主要支出增量，医保通过集采和支付改革实现“腾笼换鸟”，在收支平衡的同时支持创新药械高质量发展 [1][2] - 在创新支付体系下，部分创新品种已实现研发投入回报的正循环，销售额持续新高，同时海外临床数据发布和对外授权进入高峰期，创新价值兑现加速 [8] 行业政策与医保动态 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中一类创新药50种，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [2] - 首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及罕见病治疗药品 [2] - 2025年1~10月医保统筹基金收入23520.10亿元，同比增长1.97%，支出19036.24亿元，同比下降0.68%，收入大于支出 [2] - 2025年医保谈判后，流感新药昂拉地韦和玛舒拉沙韦片纳入医保，将于2026年1月1日起报销 [4] 创新药投融资与CXO趋势 - 2025年Q1~Q3，国内创新药一级市场融资事件324起，同比上涨5.2%，融资总金额55.1亿美元，同比上涨67.6% [3] - 2025年Q1~Q3，中国相关BD交易总金额达937亿美元，首付款达50亿美元，交易数量230笔，均超过2024年全年 [3] - 2025年1~11月，CDE国产生物制品1类新药申请临床818件，同比增长22.3% [3] - 2025年第三季度，CXO板块归母净利润增速为45.44% [3] - 药明康德截至9月底的持续经营业务在手订单598.8亿元，同比增长41.2%，并上调收入增速指引至17-18% [3] 流感疫情与用药市场 - 2025年第48周，门急诊流感样病例流感阳性率达51.1%，较上周提升6.3个百分点，住院病例阳性率19.0%，较上周提升2.6个百分点 [4] - 北方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为9.1%，显著高于过去三年水平 [4] - 2025年国家药监局批准了昂拉地韦、玛舒拉沙韦片和玛硒洛沙韦片三个流感新药 [4] - 2021-2023年，罗氏的流感新药玛巴洛沙韦实现了高速增长 [4] 自身免疫疾病领域进展 - 诺诚健华与Zenas BioPharma合作开发两款临床前口服自免药物，分别靶向IL-17AA/AF和TYK2 [5] - 荃信生物与罗氏就QX031N达成全球独家许可协议，获得首付款7500万美元及至多9.95亿美元里程碑付款，该药是同时靶向TSLP和IL-33的长效双抗 [5] - 亚虹医药治疗溃疡性结肠炎新药APL-1401的Ⅰb期临床试验结果显示，41.7%的患者实现组织学改善，120mg组组织学改善率达66.7% [5] 呼吸疾病与吸入制剂突破 - Insmed公布其肺动脉高压新药TPIP的临床2b期数据，安慰剂校正的肺血管阻力较基线降低35% [6] - 默沙东以约100亿美元收购Verona Pharma，获得用于COPD治疗的重磅新药Ohtuvayre，该药是20多年来首个新型吸入机制药物 [6] - 恒瑞医药与GSK就潜在的同类最佳PDE3/4抑制剂HRS-9821达成授权协议，可开发干粉吸入器制剂 [6] 小核酸药物进展 - Arrowhead Pharmaceuticals因其靶向骨骼肌的siRNA疗法ARO-DM1达成里程碑，从Sarepta Therapeutics获得2亿美元付款 [7] - 舶望制药与诺华达成战略合作，共同开发心血管产品，获得1.6亿美元预付款，潜在里程碑总价值高达52亿美元 [7] 市场行情与估值 - 最近一周（2025/11/30-2025/12/6），医药生物行业指数下跌0.74%，跑输沪深300指数2.02个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第21位 [18] - 最近一月（2025/11/6-2025/12/6），医药生物行业指数下跌2.32%，与沪深300指数持平 [24] - 最近一周子板块中，医药商业涨幅最大，为5.19%；医疗服务跌幅最大，为1.37% [30] - 最近一月子板块中，医药商业涨幅最大，为6.30%；医疗服务跌幅最大，为6.18% [30] - 最近一年，化学制药子板块涨幅最大，为23.55%，当前PE为47.63倍；中药板块跌幅最大，为4.50%，当前PE为27.72倍 [36] - 医药生物行业指数当期PE为37.48倍，高于5年历史平均估值31.21倍 [41] 重点推荐方向与公司 - **吸入制剂**：关注长风药业、健康元 [8] - **小核酸**：推荐悦康药业、阳光诺和，关注前沿生物、迈威生物 [8] - **CXO**：关注益诺思、昭衍新药，推荐维亚生物、普蕊斯 [8] - **创新药新技术**：推荐亚虹医药、昂立康，关注舒泰神、热景生物、信立泰 [8] - **流感**：推荐众生药业，流感检测推荐英诺特、圣湘生物 [8] - **原料药**：关注富祥药业、司太立，合成生物学关注奥翔药业 [8] - **医疗器械**：推荐祥生医疗，高值耗材出口关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安 [8] - **脑机接口与传感**：推荐美好医疗，关注翔宇医疗 [8] - **对外授权品种**：关注三生制药、信达生物、科伦博泰 [8] - **痛风领域**：推荐长春高新、一品红 [8]

信达证券（601059）发布研报称，目前医药生物市场短期缺乏明确的主线。12月7日国家医保局发布首 版"医保+商保双目录"，该行认为短期或有助于提振创新药的投资热情，同时创新药板块股价近期有所 回调，叠加中国创新药崛起的中长期逻辑没变，该行建议近期可重视创新药、CXO及生命科学上游产 业链的投资机会。此外，该行认为短期上看经营改善且稳定分红的个股也值得重视，高端医疗器械或有 拐点机会。 信达证券主要观点如下： CXO及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO 龙头企业，建议关注药明康德（603259）、药 明生物、药明合联、康龙化成（300759）、凯莱英（002821）等;②以国内业务为主的临床CRO 龙头， 建议关注泰格医药（300347）、普蕊斯（301257）、诺思格（301333）、阳光诺和等;③以安评和模式 动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药（603127）、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物 等;④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯（301080）、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦 迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 经营改善及高分红标的：①建议关注白云山。②建议关注国药控股。 ...

文章核心观点 - 中国居民资产配置中股票基金占比约15%，仅相当于美国30年前水平，在利率下行的背景下，居民财富管理需求巨大，而上市公司是财富管理的重要标的，分红与回购是连接公司价值与投资者回报的关键桥梁 [1] - 以无锡民营上市公司为典型案例，其通过高比例现金分红和积极股份回购，构建了“反哺大于融资”的良性投资者回报生态，形成了区域竞争优势，并为资本市场高质量发展提供了示范样本 [1][2][3][5] 区域民营上市公司表现 - “十四五”期间，无锡民营上市公司现金分红总额达571亿元，占江苏省民营上市公司分红总额的26% [1] - 无锡民营上市公司分红募资比达54%，高出江苏省民营板块平均水平14个百分点，并超过北京（45%）、上海（40%）、苏州（29%）及南京（27%）等城市 [1] - 2024年，无锡全市上市公司分红率达55%，较江苏省平均水平（44%）高出11个百分点，且2021-2024年分红率从35%逐年攀升至55% [2] - “十四五”期间，无锡全市126家A股上市公司中，有17家企业上市以来的分红金额超过募资总额 [2] 重点公司分红与回购案例 - 药明康德：“十四五”期间以128亿元现金分红总额位居无锡全市首位，是江苏省内少数分红超百亿的民营上市公司，2025年通过年度、特别、中期分红合计派发48亿元 [2] - 海澜之家：“十四五”期间分红总额达98亿元，作为A股服装行业龙头持续高额分红 [2] - 威孚高科：上市以来累计分红123亿元，是募资总额的3.2倍；“十四五”期间分红54亿元，同时回购金额超5亿元 [2][3] - 立霸股份：上市以来总分红达14.8亿元，实际募资仅2.2亿元，募资分红比超6倍，且“十四五”期间分红金额逐年增长 [3] - 奥特维：上市5年分红规模已达募资总额的1.8倍，实现高速成长与高额回报同步 [3] - 股份回购：“十四五”期间，无锡67家A股企业实施回购，药明康德以50亿元回购金额领跑，威孚高科、朗新集团、协鑫能科三家企业回购超5亿元 [3] - 朗新集团：“十四五”期间回购总额达5亿元，部分用于员工激励，部分用于注销以减少注册资本 [3] 上市公司群体发展与业绩支撑 - 上市公司数量从“十三五”末的90家增至目前的126家，全国排名从第9位升至第7位，2025年以来新增4家A股上市公司 [4] - 2024年无锡上市公司营业总收入达4737亿元，较“十三五”末增长1660亿元，年均复合增长率11.4% [4] - 2025年前三季度，板块实现营收3585亿元，利润总额399亿元，同比增长41.9% [4] - “十四五”期间当地上市公司募资总额1446亿元，分红与募资比重达50%，意味着每募集1元资金就向投资者回馈0.5元现金 [5] 政策引导与未来方向 - 无锡市通过政策激励、培训引导、合规监管等多重举措，推动上市公司树立“回报为荣”的经营理念 [5] - 未来工作重点包括：强化示范引领，选树分红回购典型企业；完善政策支撑，将投资者回报纳入上市公司质量评价体系；搭建服务平台，联合交易所等开展专项培训 [5] - 持续推动上市公司聚焦主业、增强盈利，助力打造现代化产业体系和资本市场高质量发展示范城市 [5] - “十五五”期间，“无锡板块”有望继续发挥示范作用，以更优业绩和更实回报举措讲述“无锡故事” [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 2025年第三季度，公募基金对医药行业的整体持仓比例略有下降，但主动医药基金在子行业间进行了显著的结构性调仓，重点加仓其他生物制品和医疗研发外包，同时减仓化学制剂和原料药 [1][3] * 外资（沪深港通）对医药生物板块的持股总市值在2025年第三季度显著提升，显示外资对板块的配置意愿增强 [6][10] 医药行业公募基金持仓总览 * **整体持仓比例**：2025年第三季度，全部公募基金持有医药股占其股票投资市值的比例为9.67%，环比下降0.21个百分点 [2][9] * **结构性变化**：剔除主动医药基金后，持仓占比为6.74%，环比下降0.74个百分点；再剔除指数基金后，持仓占比为5.13%，环比上升0.73个百分点 [2][9] * **板块市值占比**：同期申万医药板块总市值占A股总市值的比例为7.83%，环比大幅上升1.52个百分点 [2][9] * **历史趋势**：数据显示，自2023年第四季度以来，全部公募基金对医药的持仓占比从13.68%波动下降至2025年第三季度的9.67% [13] 公募基金持仓个股分析 * **持股基金数量最多**：恒瑞医药（745家）、药明康德（608家）、信达生物（297家）、迈瑞医疗（249家）、三生制药（206家） [2] * **持仓总市值最高**：药明康德（461亿元）、恒瑞医药（427亿元）、信达生物（217亿元）、迈瑞医疗（199亿元）、康方生物（135亿元） [2][31] * **持仓市值增加最多**：药明康德（+209.4亿元）、恒瑞医药（+110.3亿元）、康方生物（+74.5亿元）、荣昌生物（+58.6亿元）、康龙化成（+48.9亿元） [2][32] * **持仓市值减少最多**：云南白药（-24.5亿元）、人福医药（-19.5亿元）、爱尔眼科（-19.2亿元）、惠泰医疗（-19.1亿元）、万泰生物（-18.6亿元） [33] * **流通股持仓占比最高**：百利天恒（26.3%）、海思科（21.7%）、热景生物（20.9%）、泽璟制药-U（19.2%）、三生制药（16.8%） [2][34] 医药主动基金子行业持仓变化 * **重仓市值占比前三的子行业**：化学制剂（28.75%）、其他生物制品（14.27%）、医疗研发外包（9.16%） [16][19] * **环比增持前三的子行业**：其他生物制品（占比14.3%，环比+3.43个百分点）、医疗研发外包（占比9.2%，环比+1.65个百分点）、疫苗（占比0.01%，环比+0.01个百分点） [3][15] * **环比减持前三的子行业**：原料药（占比1.56%，环比-1.22个百分点）、化学制剂（占比28.75%，环比-0.72个百分点）、中药III（占比0.40%，环比-0.26个百分点） [3][15] 非医药基金子行业持仓变化 * **重仓市值占比前三的子行业**：化学制剂（0.67%）、其他生物制品（0.60%）、医疗研发外包（0.37%） [23][26] * **环比增持的子行业**：其他生物制品（占比0.6%，环比+0.06个百分点） [4][22] * **环比减持前三的子行业**：医疗设备（占比0.26%，环比-0.75个百分点）、化学制剂（占比0.67%，环比-0.73个百分点）、中药III（占比0.06%，环比-0.16个百分点） [4][22] 外资（陆股通）持仓分析 * **整体持仓**：2025年第三季度，沪深港通持有医药生物板块的总市值为1839.40亿元，较期初增加229.2亿元；其持股市值占板块总市值的比例为2.41%，环比微降0.02个百分点 [6][10] * **持仓市值最高个股**：恒瑞医药（348.4亿元）、迈瑞医疗（286.6亿元）、药明康德（278.88亿元）、益丰药房（49.1亿元）、云南白药（34.4亿元） [8] * **持仓市值增加最多个股**：恒瑞医药（+70.7亿元）、药明康德（+69.2亿元）、泰格医药（+15.7亿元）、艾力斯（+13.4亿元）、康龙化成（+8.5亿元） [8] * **流通股持仓占比最高个股**：益丰药房（16.4%）、百普赛斯（10.7%）、药明康德（10.1%）、理邦仪器（10.0%）、迈瑞医疗（9.6%） [7][40] * **流通股持仓占比增幅最大个股**：泰格医药（+4.4个百分点）、百普赛斯（+4.1个百分点）、翰宇药业（+3.5个百分点）、振东制药（+2.9个百分点）、博腾股份（+2.6个百分点） [7]