新股发行与市场热度 - 摩尔线程网上发行中签率极低，仅为0.036%，相当于每万人中签不足4人，网下申购倍数高达1572倍，显示市场认购热潮 [1] - 尽管中签困难，网上投资者仍放弃认购29302股，对应金额334.86万元，放弃认购股份由主承销商中信证券包销，包销股份占扣除战略配售后发行数量的0.05% [1][3] - 公司发行价为114.28元/股，投资者中一签需缴款超5.7万元，市场传言其上市首日涨幅或达300% [3] 机构投资者参与情况 - 网下投资者全额认购，94家公募基金和113家私募基金获得配售，合计获配2324.23万股，对应金额26.56亿元 [1][8] - 公募基金方面，94家公募旗下3670只产品合计获配2274.06万股，金额25.99亿元，其中易方达基金获配4.39亿元居首，南方基金获配4.01亿元，工银瑞信基金获配3.48亿元，另有富国、国泰等8家公募获配金额不低于1亿元 [8][9] - 私募基金方面，113家私募旗下2019只产品合计获配50.18万股，金额5734.10万元，获配金额前30名均为百亿私募，其中量化私募占23家，幻方量化、衍复投资、九坤投资获配金额位列前三，分别为700.59万元、686.17万元和453.65万元，林园投资旗下39只产品合计获配约34.44万元 [8][9] 公司基本面与行业背景 - 摩尔线程是国内唯一实现全功能GPU量产的企业，从受理到过会仅用88天，创下科创板最快纪录，被誉为“中国版英伟达” [3] - 公司坚持全功能GPU技术路线，产品兼具高性能图形渲染与通用计算能力，自主研发的MUSA架构兼容主流软件生态，为AI、元宇宙等领域提供底层算力支撑 [10] - 公司目前尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为18.4亿元、16.73亿元及14.92亿元，2025年上半年亏损收窄至2.71亿元 [9] 市场环境与可比表现 - 根据Wind数据，年内上市的近百家A股公司首日均上涨，近九成实现翻倍，29家公司首日涨幅超过300% [4] - 截至新闻发布时，年内科创板上市的12家公司首日涨幅均值约为200% [5] - 若摩尔线程上市首日涨幅在100%至200%之间，中一签可盈利5.7万元至11.4万元 [6]

个人养老金产品扩容 - 储蓄国债（电子式）被纳入个人养老金产品，以支持养老保险体系发展 [2] - 市场迎来“国家队”产品，有望提升投资者积极性并推动体系高质量发展 [2] 金融机构高层变动 - 招商基金官宣王颖于11月27日正式上任新董事长，领导班子落定 [3][6] - 公司后续将保持战略定力，聚焦新三年规划，提升战略执行能力 [3][6] 基金销售渠道调整 - 嘉合基金终止与北京微动利基金销售有限公司的销售业务合作 [4] - 招商基金终止与方正中期期货有限公司的基金销售业务合作 [4] 券商资本运作 - 中泰证券完成近60亿元定增，发行价格6.02元/股，发行数量996,677,740股 [5] - 控股股东枣矿集团认购约21.65亿元，锁定期60个月，其他14名投资者锁定期6个月 [5] - 定增后控股股东及实控人未发生变化，资本实力得到增强 [5] 基金市场表现与发行 - 截至11月21日，年内新发基金份额突破1万亿份，权益基金份额达5272.85亿份，同比增长93.8% [7] - 基金发行回暖为银行渠道筹备明年“开门红”带来动力，部分银行11月已启动布局 [7][8] - 银行渠道业务规划中基金产品地位提升，尤其看好权益市场，储备主动管理权益基金 [8] FOF基金市场动态 - 年内新成立69只FOF，超去年全年的38只，合计募集规模692.36亿元，创近三年新高 [9] - 多只产品募集规模超50亿元，而去年最高不到40亿元 [9] - 截至三季度末，全市场FOF规模达1933.37亿元，较去年年底增幅超46% [9] - 截至11月21日，超九成FOF年内单位净值增长率为正，均值达12.25% [10] 公募REITs市场扩容 - 首单隧道公募REITs东方红隧道股份智能运维高速REIT正式申报 [11] - 中航中核集团能源公募REIT状态更新为“获受理” [12] - 平安西安高科产业园REIT状态为“已申报”，为陕西首个本土REITs项目 [13] ETF市场资金流向 - 11月25日A股上涨，但股票ETF市场净流出超175亿元，呈现“越涨越卖”模式 [14] - 中证500指数宽基ETF出现明显净流出，而港股市场ETF与商品ETF出现净流入 [14] 跨境ETF产品创新 - 创业板50ETF-DR于11月25日在泰国证券交易所上市，为泰国首只挂钩中国境内ETF的存托凭证 [15][16] - 该产品标志着中国核心科技资产进入东南亚市场，为泰国投资者提供布局创业板50指数的工具 [16] 硬科技主题基金获批 - 11月21日共有16只硬科技产品获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF等 [17] - 产品引导资金投资人工智能、芯片等硬科技领域，为投资者提供新的布局工具 [17] 绩优基金限购动态 - 中欧基金公告蓝小康在管4只产品自11月24日起单日限额降至50万元 [18] - 年内超230只主动权益基金发布限购公告，多数业绩较好，限购旨在控制规模以保持策略有效性 [18] 基金销售服务升级 - 头部销售机构如招商银行App、蚂蚁平台、盈米基金引入智能建议服务，如“止盈”指导 [19] - 销售渠道角色从交易通道向深度用户陪伴和引导长期投资转变 [19] 银行理财“开门红”筹备 - 各大银行销售渠道及基金公司积极备战明年“开门红” [20] - 银行传统上重视年末年初营销旺季，“开门红”开得好对全年业务有积极影响 [20]

个人养老金产品扩容 - 储蓄国债（电子式）被纳入个人养老金产品以支持多层次养老保险体系发展[2] - 业内人士认为个人养老金市场迎来"国家队"产品将提高投资者积极性并推动体系高质量发展[2] 金融机构高层变动 - 招商基金于11月27日官宣王颖正式上任公司新一任董事长[5][6] - 公司新领导班子落定后将保持战略定力聚焦新三年规划提升战略执行能力[5][6] 基金销售渠道调整 - 嘉合基金与招商基金于11月27日分别终止与北京微动利基金销售有限公司、方正中期期货有限公司的基金销售业务[3] 证券公司资本运作 - 中泰证券完成60亿元定增发行价格为6.02元/股发行数量为99667.774万股[4] - 控股股东枣矿集团认购约21.65亿元锁定期60个月其他14家投资者锁定期6个月[4] - 定增后控股股东仍为枣矿集团实控人仍为山东省国资委[4] 基金市场整体表现 - 截至11月21日年内新发基金份额突破1万亿份权益基金达5272.85亿份同比增长93.8%[8] - FOF基金年内新成立69只超去年全年的38只募集规模达692.36亿元创近三年新高[8][10] - 存量FOF规模截至三季度末达1933.37亿元较去年年底增幅超46%[10] - 超九成FOF年内单位净值增长率为正均值达12.25%[11] 公募REITs市场动态 - 东方红隧道股份智能运维高速REIT正式申报为首单隧道公募REITs[12] - 中航中核集团能源公募REIT状态更新为"获受理"平安西安高科产业园REIT已申报[12] ETF市场资金流向 - 11月25日股票ETF市场净流出超175亿元中证500指数宽基ETF出现明显净流出[13] - 港股市场ETF与商品ETF出现净流入[13] 基金产品国际化与创新 - 创业板50ETF-DR于11月25日在泰国证券交易所上市为泰国首只挂钩中国境内ETF的存托凭证[15] - 11月21日16只硬科技产品获批包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF等[15] 基金限购与规模管理 - 中欧基金公告自11月24日起蓝小康在管的4只产品单日限额降至50万元[16] - 今年以来超230只主动权益基金发布限购公告多数业绩较好净值创新高[16] 销售渠道服务升级 - 招商银行App向部分客户提供"止盈"智能服务建议蚂蚁平台推出"智能投顾"盈米基金推出"时光分"权益体系[16] - 基金销售渠道角色从交易通道向深度用户陪伴和长期投资引导转变[17] 银行渠道"开门红"筹备 - 银行渠道筹备2026年"开门红"部分银行11月已启动布局权益类和"固收+"产品或成主角[8][18] - 客户风险偏好提升银行不再将保险作为唯一重点加大权益基金布局[9][18]

个人养老金产品扩容 - 储蓄国债（电子式）被纳入个人养老金产品 以支持多支柱养老保险体系发展 [2] 金融机构高层变动 - 招商基金于11月27日官宣王颖正式上任公司新一任董事长 公司新领导班子落定 [3][7] - 招商基金表示将保持战略定力 聚焦新三年规划 着力提升战略执行能力 [3][7] 基金销售渠道调整 - 嘉合基金公告终止旗下基金在北京微动利基金销售有限公司的销售业务 [4] - 招商基金公告终止方正中期期货有限公司办理旗下基金销售业务 [4] 证券公司资本运作 - 中泰证券完成近60亿元定增 发行价格为6.02元/股 发行数量为996,677,740股 [5] - 定增发行对象共15家投资者 控股股东枣矿集团认购约21.65亿元 锁定期60个月 [5] - 其他14名投资者包括易方达基金、财通基金等机构 锁定期为6个月 [5] 基金市场整体表现 - 截至11月21日 年内新发基金份额突破1万亿份 其中权益基金份额达5272.85亿份 同比增长93.8% [9] - 上证基金指数收报7111.57点 涨0.08% LOF基金价格指数收报8925.43点 涨0.51% ETF基金价格指数收报1795.41点 涨0.52% [9] FOF基金市场回暖 - 年内新成立69只FOF 去年全年成立38只 合计募集规模达692.36亿元 创近三年新高 [11] - 多只FOF产品募集规模超50亿元 而去年最高募集规模不到40亿元 [11] - 截至三季度末 全市场FOF规模合计达1933.37亿元 扭转连续三年下跌局面 较去年年底增幅超46% [11] - 超九成FOF年内单位净值增长率为正 均值达12.25% [12] 公募REITs市场动态 - 东方红隧道股份智能运维高速REIT正式申报 为首单隧道公募REITs [13] - 中航中核集团能源公募REIT状态更新为“获受理” [14] - 平安西安高科产业园REIT状态为“已申报” 为陕西首个本土REITs项目 [15] ETF市场资金流向 - 11月25日A股上涨 但资金借道股票ETF市场净流出超175亿元 呈现“越涨越卖”模式 [16] - 投向中证500指数的宽基ETF出现明显净流出 而港股市场ETF与商品ETF出现净流入 [16] 基金产品国际化与创新 - 创业板50ETF-DR于11月25日在泰国证券交易所上市 为泰国首只挂钩中国境内ETF的存托凭证 [18] - 11月21日有16只硬科技产品获批 包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF等 [19] 基金产品限购与销售服务升级 - 中欧基金公告自11月24日起 蓝小康在管的4只产品单日限额降至50万元 [20] - 今年以来超230只主动权益基金发布暂停大额申购或暂停申购公告 [20] - 头部销售机构如招商银行App、蚂蚁平台推出“止盈”智能服务建议和“智能投顾”指导服务 [22] - 盈米基金推出与投资时长挂钩的“时光分”权益体系 [22] 银行渠道“开门红”筹备 - 银行渠道筹备工作进入紧锣密鼓阶段 部分银行已于11月启动布局明年“开门红” [10][23] - 由于市场好转客户风险偏好提升 银行不再将保险作为唯一重点 基金产品进入业务规划 [10] - 部分银行看好权益市场 储备了不少主动管理的权益基金 [10] - “固收+”、红利等偏稳健型产品依然是银行渠道“开门红”主力 部分渠道也加大权益基金布局 [23]

公司核心人事变动 - 招商基金于2025年11月27日任命王颖为公司董事长，总经理钟文岳不再代任该职务 [1] - 王颖出生于1972年11月，拥有南京大学政治经济学专业硕士学位，是资深“招行系”高管，于1997年加入招商银行，历任多个分行行长等职务，并于2023年先后升任招商银行行长助理、副行长 [3] - 2025年以来，公司核心管理层经历系列调整：5月，徐勇不再担任总经理，由钟文岳接任；9月24日，原董事长王小青卸任，转任股东方职务，其职责由钟文岳暂代 [5] - 2025年8月26日，演智勇加入招商基金并出任副总经理，其此前长期在招商银行及招商信诺人寿保险有限公司工作 [6] 公司战略与定位 - 公司表示未来将在股东支持下，保持战略定力，坚持战略规划的稳定性和延续性，聚焦新三年规划，着力提升战略执行能力 [6] - 公司将进一步融入股东发展战略，立足“深度研究共享”、“优质资产组织和产品创设”、“创新试验田”三个定位，夯实与股东的战略协同基础 [6] - 公司致力于持续构建战略联动，以更加立体化、全方位的战略协同，做好“客户投资的产品供应方”、“投行与金融市场的资金方”和“投研与资产配置的能力贡献者” [6] 公司经营与行业背景 - 招商基金成立于2002年12月27日，是中国第一家中外合资基金管理公司，由招商银行、招商证券等机构共同发起设立 [7] - 公司股权结构稳定，目前为招商银行持股55%、招商证券持股45% [8] - 截至2025年第三季度末，招商基金总资管业务规模达1.59万亿元（含子公司），较上年末增长1.27% [8] - 截至2025年第三季度末，公司公募管理规模接近9500亿元，环比增长400多亿元，非货管理规模超过5600亿元 [8] - 业内人士分析，王颖接任董事长是股东方强化资管板块协同的关键布局 [7] 行业趋势 - 2025年以来，公募机构董事长变更持续升温，监管导向起到较大作用 [8] - 监管发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出完善基金公司治理，修订相关准则，以充分发挥国有大股东在公司治理中的功能 [8] - 截至2025年11月26日，年内已有50家公募机构发生董事长变更，变动人数达96人，均创下新高 [8] - 在此轮换帅潮中，部分新任董事长来自股东体系或内部培养，这被认为有助于保障战略连贯性并强化资源整合能力 [8] - 行业趋势显示，公募机构股东方正通过换帅强化治理，加强内部资源协同，预示着行业将以更稳健的治理结构推动高质量发展 [8][9]

核心人事任命 - 招商基金新任董事长王颖于2025年11月27日正式履新 总经理钟文岳不再代任 [1] - 王颖拥有多年招商银行体系从业经验 曾任招商银行副行长 此次任命旨在强化公司与股东方的战略协同 [1] - 2025年5月 钟文岳回归招商基金并出任总经理 原董事长王小青于2025年9月离任 [2] - 新任董事长与总经理均拥有多年招商系从业经验 新一届领导班子正式成型 [2] 公司战略定位与发展规划 - 公司将深度融入股东发展战略 立足“深度研究共享”“优质资产组织和产品创设”“创新试验田”三个定位 [1] - 公司致力于成为“客户投资的产品供应方”“投行与金融市场的资金方”和“投研与资产配置的能力贡献者” [1] - 公司将在股东支持下 聚焦新三年规划 着力提升战略执行能力 [2] - 公司将通过“客户导向化经营、投研平台化深耕、经营数智化赋能、管理科学化升级”四大战略举措迭代优化 [6] - 公司将聚焦“党建引领规划、内控保驾护航、机制改革创新、人才队伍支撑、股东联动融合、企业文化聚力”六大保障机制 [6] 业务战略与投研体系 - 公司未来战略核心是以“主动管理业务”和“被动指数业务”双轮驱动 打造高质量发展转型核心势能 [5] - 公司将强化“平台式、团队制、一体化、多策略”投研体系建设 [4] - 公司坚持“本分、专注、开放”的投研价值观 践行“长期、价值、责任”投资理念 树立绝对收益理念 [5] - 公司将着力提升投研、资产组织、风险管理、科技支撑、业务创新、人才队伍建设等六大能力 [6] - 公司将丰富产品类型 巩固业务优势 补齐发展短板 持续提升主动管理能力 强化多元资产配置核心逻辑 [3] 经营管理与人才建设 - 公司将做好新三年战略落地 保持各项转型升级工作的推进力度 [3] - 公司聚焦以人为本 树立人才第一资源理念 持续优化干部选育用管机制 加大专业人才队伍建设 [3] - 公司将健全人才培养体系 营造良好团队生态 为高质量发展提供人才保障 [3] 公司规模数据 - 招商基金最新管理规模为9573.71亿元 其中非货币基金管理规模为5707亿元 [4]

政策核心与定义 - 证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，正式启动商业不动产REITs试点 [1] - 政策标志着中国公募REITs市场从基础设施领域扩展至商业不动产领域 [1] - 商业不动产REITs被定义为通过投资商业不动产资产支持证券获取所有权或经营权，以获取稳定现金流并分配给投资者的封闭式公募基金 [2] 市场现状与规模 - 中国已上市REITs产品达77只，累计融资金额2070亿元，总市值规模达到2201亿元 [2] - 政策出台时机与基础设施REITs扩围步伐一致，近期正推动REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆等更多领域 [3] 制度设计与运营要求 - 《征求意见稿》八条内容覆盖产品定义到监管责任，涵盖商业不动产REITs全运作链条 [2] - 政策突出基金管理人的主动运营管理责任，要求具备精细化资产管理和业态调整能力 [2] - 商业不动产REITs其他事宜参照基础设施REITs指引执行，以降低制度衔接成本 [2] 市场影响与意义 - 举措将盘活商业不动产存量资产，为市场引入长期资金，为投资者提供稳定现金流和资产增值潜力的投资工具 [3] - 商业不动产REITs将助力企业从重资产向轻资产转型，实现从开发商到资产管理商的角色转变 [4] - 与基础设施REITs相比，商业不动产具有更高租金增长弹性，提供差异化风险收益特征 [4] 实施路径与资产选择 - 可能采取先优质后一般、先简单后复杂的策略，以优质商业不动产先行开展试点 [5] - 优先考虑位于一线城市核心商圈、具有稳定出租率和租金收入的商业办公和零售物业 [6] - 消费基础设施出租率普遍超过90%，现金流稳定，在政策支持下具备配置价值 [5] 核心竞争力与投资逻辑 - 商业不动产价值实现高度依赖运营管理能力，具备强大招商调整和精细化运营能力的机构将更具优势 [6] - 公募REITs的投资逻辑最终落在底层资产现金流的稳定性和可预测性上 [6] - 当前部分低估值且运营具韧性的项目为长期配置提供良机，包括防御型资产和成长型资产 [5]

核心管理层变动 - 招商基金完成核心管理团队搭建，王颖正式出任董事长，其任职资格已向监管机构报备，钟文岳于2025年11月27日起不再代任董事长职务[2][4] - 新任董事长王颖为招商银行体系老将，拥有28年招行任职经历，此前担任招商银行副行长2年，目前同时兼任招商银行副行长、招商信诺人寿董事长及招商基金董事长三个重要职位[2][5] - 总经理钟文岳于2024年5月接任，此前曾在招商基金任职多年，2023年6月至2024年调任至招银理财，属于“老将回归”[7][8][9] - 2024年5月公司同时任命三位副总经理级高管，包括两位投研骨干，标志着公司正式进入“王颖掌舵、钟文岳专注经营”的将帅协同新阶段[10] 公司规模与财务表现 - 公司基金管理规模持续增长，2025年三季度末达9497.27亿元，较2024年末增长6.93%，在公募机构中排名第12位[20] - 公司盈利水平持续下滑，2023年净利润同比下降3.29%，2024年同比下降5.9%，2025年上半年净利润为7.89亿元，同比下降6.81%[20] - 规模增长主要由货币基金驱动，截至2025年三季度末货币基金规模为3865.99亿元，占总规模40.71%，同比增长20.49%，近三年增长86.64%[21] - 固收类基金（货币型+债券型）规模占比持续保持在四分之三以上，近两年占比超75%[21] 产品结构与业绩 - 权益类基金中指数基金表现突出，截至2025年三季度末非货币ETF规模达652.36亿元，近一年增长超2倍，指数基金总规模1680.36亿元，同比增长43.18%[21] - 混合基金规模持续萎缩，2025年三季度末规模为501.67亿元，同比下降13.98%，较2021年末高峰期缩水62.47%，占总规模比例降至5.28%[23] - 2025年上半年权益基金盈利整体好转，混合基金扭亏为盈，但债券基金净利润同比下降67.19%至25.69亿元，债基规模同期缩水256.18亿元[24] 投研团队与人才流动 - 公司存在基金经理“一拖多”现象，共有4名基金经理管理基金数量超过15只，均为指数型基金，管理总规模最高达638.17亿元[15] - 量化投资部基金经理蔡振公开表示将减少线下路演及实际管理产品数量，其当前管理12只基金，总规模135.99亿元，2024年以来管理数量翻倍[11][12] - 2025年以来公司基金经理变动率为16.09%，多名基金经理离任，包括业绩突出的翟相栋，其曾管理的招商优势企业混合基金规模从不足0.4亿元增长至百亿级别，但2025年二季度该基金净值增长率为-3.63%至-3.77%，同期业绩基准为1.67%[16][17][19] - 公司表示已形成自主培养的人才成长路径和有序的人才梯队，新聘2025年基金经理14人[16][20] 行业环境与公司战略 - 公募行业降费趋势导致基金公司收入与利润承压，倒逼机构推动业务结构转型，更倾向于发行费率更高的权益类及主动管理型产品[24] - 公司下半年新发12只产品，以指数型基金和偏股混合型基金为主，并表示将进一步丰富产品类型，提升主动管理能力和多元资产配置能力[24]

公司股价表现 - 11月28日英杰电气股价下跌5.17%报收56.00元/股 [1] - 当日成交金额为3.92亿元换手率达6.11% [1] - 公司总市值为124.11亿元 [1] 公司基本情况 - 四川英杰电气股份有限公司成立于1996年1月16日于2020年2月13日上市 [1] - 公司主营业务为功率控制电源特种电源为代表的工业电源设备研发生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为功率控制装置及系统61.71%电源模块及系统28.37%其他9.84%其他(补充)0.08% [1] 基金持仓情况 - 招商基金旗下招商瑞和1年持有期混合A（011397）三季度持有英杰电气4600股占基金净值比例0.59%为第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模为2643.18万今年以来收益4.04%近一年收益5.09%成立以来收益15.74% [2]

行业动态核心观点 - 基金销售行业洗牌节奏持续加快，结构调整脉络愈发清晰 [1] - 行业正由追求规模扩张转向注重质量与效率，资源向头部平台集中 [8][9] - 缺乏规模与专业能力的中小代销机构持续出清，是市场化竞争与合规要求提升的必然结果 [9] 具体合作终止事件 - 嘉合基金自2025年11月28日起终止与北京微动利基金销售有限公司的基金销售业务合作 [2] - 招商基金自2025年11月27日起终止与方正中期期货有限公司的基金销售业务合作 [4] - 海富通、方正富邦、天弘、交银施罗德等多家基金公司已与方正中期终止合作 [7] 合作终止原因分析 - 微动利基金因多项违规问题被责令暂停业务，涉及未定期向投资人提供信息、财务状况差、净资产为负值等，且涉及多起司法案件 [4] - 方正中期终止基金代销主要出于主动战略调整，决定于今年10月底叫停基金销售业务 [6] - 基金公司核心考量在于提升渠道效能与强化风险控制，注重渠道投入产出比，部分中小机构销量偏低、维护成本高，合作性价比不足 [7] 行业趋势与机构应对 - 2024年以来已有阜新银行、中民财富、喜鹊财富等多家机构注销基金销售牌照 [9] - 未来行业资源将进一步向头部银行、券商及互联网平台集中，推动渠道向专业化、服务化转型 [9] - 代销机构需转型升级，提升多元服务水平，或专注主业、做强品牌，以一流服务和合规能力打造护城河 [9] - 存续机构可从聚焦差异化竞争、推动服务模式转型、持续优化运营效率三方面突围 [9][10][11]