报告与会议时间 - 公司拟于2025年10月30日发布2025年第三季度报告[2] - 2025年第三季度业绩说明会10月30日15:00 - 16:00召开[2][4][5] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[4][5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] - 参加人员有董事长尹志尧等[5] 投资者参与 - 10月23日至29日16:00前可预征集提问[2][5] - 10月30日15:00 - 16:00可在线参与说明会[5] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[6] 联系信息 - 联系人是董事会办公室，电话021 - 61001199，邮箱IR@amecnsh.com[6] 公告时间 - 公告发布于2025年10月23日[7]

科创芯片ETF南方（588890）市场表现 - 10月22日开盘报2.682元，下跌0.11% [1] - 自2024年4月15日成立以来，累计回报率达168.21% [1] - 近一个月回报率为5.87% [1] 科创芯片ETF南方（588890）重仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.39% [1] - 海光信息开盘下跌1.33% [1] - 寒武纪开盘下跌2.04% [1] - 澜起科技开盘下跌0.94% [1] - 中微公司开盘下跌0.62% [1] - 芯原股份开盘下跌0.59% [1] - 沪硅产业开盘下跌1.38% [1] - 恒玄科技开盘下跌1.11% [1] - 思特威开盘下跌1.26% [1] - 华海清科开盘下跌0.70% [1] 科创芯片ETF南方（588890）产品信息 - 业绩比较基准为上证科创板芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为李佳亮 [1]

科创50指数及成分股表现 - 截至2025年10月22日13:40，上证科创板50成份指数上涨0.85% [1] - 科创50指数成分股寒武纪上涨6.42%，海光信息上涨3.46%，西部超导上涨2.74%，芯原股份上涨2.34%，石头科技上涨1.76% [1] - 科创50ETF指数上涨0.91%，最新价报1.45元 [1] 寒武纪公司业绩与融资 - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [1] - 寒武纪前三季度归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈 [1] - 寒武纪已完成39.85亿元定向增发，发行价格为1195.02元/股 [1] 半导体行业前景 - 天风国际证券看好半导体板块逻辑，认为国内AI全产业链有望迎来升级 [1] - 随着产品与海外差距不断缩小，技术和应用深度融合可能创造更大商业价值 [1] - 行业成长有望进一步加速 [1] 科创50指数构成 - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括中芯国际、海光信息、寒武纪、澜起科技、中微公司、联影医疗、金山办公、芯原股份、石头科技、传音控股 [2] - 前十大权重股合计占比58.07% [2]

科创芯片ETF市场表现 - 盘中换手率达4.1%，成交金额为16.00亿元 [3] - 近1月规模增长54.41亿元，新增规模在可比基金中位列第一 [3] - 近2周份额增长7.65亿份，新增份额在可比基金中位列第一 [3] - 近9个交易日中有6日实现资金净流入，合计流入资金20.36亿元 [3] - 近3年净值上涨132.44%，在指数股票型基金中排名前1.05% [3] - 成立以来最高单月回报为35.07%，最长连涨月数为4个月，期间涨幅达74.17%，上涨月份平均收益率为9.90% [3] 科创芯片指数成分股 - 前十大权重股合计占比59.69%，包括海光信息、澜起科技、中芯国际等 [3] - 指数成分股当日表现分化，海光信息上涨1.46%，寒武纪上涨1.56%，而中芯国际下跌0.75%，澜起科技下跌1.25% [6] 存储芯片行业动态 - 主要存储芯片厂商于9月开始提价，三星电子计划将部分DRAM价格上调15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10% [4] - 美光恢复报价后新价格普遍上调约20%，闪迪NAND闪存报价上调10% [4] - 行业观点认为全球存储产业正经历从周期波动向技术驱动的转型，AI爆发性需求推动存储性能与容量要求呈指数级增长 [4]

公司投资与项目规划 - 中微公司成都研发及生产基地暨西南总部项目在成都高新西区开工，总投资约30.5亿元 [1] - 项目一期占地50亩，建筑内容包括研发中心、生产制造基地、办公用房及附属配套设施，计划2027年投产 [1] - 项目将依托中微公司在半导体设备领域的优势，提升相关设备研发制造能力，成为集研发、制造于一体的综合性基地 [1] 行业与区域发展 - 项目落地标志着中微公司进一步扩展产能布局，同时将助力四川本地集成电路产业链供应链配套水平提升 [1] - 成都高新区通过系列举措加快推动集成电路产业集聚升级，今年上半年电子信息规上工业企业达246家，实现产值1563亿元，工业增加值增长15.9% [1] - 成都高新区今年上半年集成电路规上工业企业39家，实现产值168亿元 [1]

中芯国际评级上调与产能分析 - 大摩将中芯国际目标价从40港元上调至80港元，评级获得提升 [2] - 预计中芯国际领先边缘产能将逐步扩张，设备瓶颈得到解决，尽管光刻工具如ASML高性能DUV系统受限，但客户可采用低性能模型并通过多重图案化推进至先进节点 [2] - 此前AMAT的SiGe epi工具是瓶颈，目前本土供应商如北方华创和中微半导体已逐步实现替代 [2] - 在需求侧，中国移动宣布到2028年将部署10万张本地GPU网络，提供超过100 EFLOPS算力，且仅采用国内芯片 [2] - 基于上述需求，更新中国AI GPU营收预测：2026年达1130亿元人民币，2027年达1800亿元人民币，年复合增长率达62% [2] - 非AI需求较弱，成熟节点产能过剩，但中芯国际的智能手机SoC和自动驾驶芯片需求可弥补GPU需求波动 [2] 华虹半导体经营状况 - 大摩对华虹半导体成熟节点业务的可持续性表示担忧，行业检查显示MCU和图像传感器库存积累 [2] - 华虹半导体虽在提高晶圆价格，但大摩认为此举是从此前降价的均值回归，而非基本面强劲 [2] - 华虹半导体EBITDA利润率在2025年第二季度仅为30%，低于中芯国际的47%和联电的41%，反映其盈利能力较弱 [2] - 华虹半导体产能利用率高可能源于定价较低，而非技术差异 [2] AI半导体市场需求与瓶颈 - 2026年AI半导体市场预计保持强劲，瓶颈可能不在台积电产能，而在于特定内存或服务器机架 [3] - 台积电在财报会议中指出AI需求比三个月前预期更强劲，尤其在CoWoS封装和晶圆前端产能方面 [3] - 即使中国大陆市场机会受限，大摩预计台积电未来五年营收复合年增长率仍可达中位40%或更高 [3] - CoWoS产能扩展仅需六个月，因此当前模型未作调整；4nm和3nm晶圆前端产能紧张，但AI半导体优先级高于加密矿机ASIC和安卓手机SoC [3] - 英伟达CEO表示半导体产能不再是主要限制，供应链已适应需求 [3] AI基础设施与技术趋势 - AI集群规模正迈向10万GPU以上，推动以太网优先设计和液冷成为新AI机架默认标准 [3] - Aspeed的BMC应用扩展至冷却设备等多个领域 [3] - 大摩看好Innoscience在未来800V高压直流需求上的潜力 [4] - 存储需求强劲，海捷表示HDD将保持95%容量在线，减少重建和远程维护；Meta更倾向采用QLC NAND以降低成本，TLC NAND则在功率与成本间寻求平衡 [4] - 继续看好NAND模块厂商Phison [4] 光学器件与封装技术发展 - 阿里巴巴指出可插拔光学器件因总拥有成本和灵活性而受欢迎，LPO和KRO逐渐流行，NPO/CPO预计2028年成熟 [4] - 预计半导体供应链将在2026年大规模扩展CPO，2027年底实现小批量规模化 [4] - 全球CoWoS消费量2026年预计达1154千片晶圆，年增长70%，其中英伟达占59%、博通占18%、AMD占9% [5] - HBM消费量2026年预计达26亿GB，英伟达占54%、谷歌占16%、AWS占11% [5] - AI计算晶圆消费总值预计达200亿美元营收，英伟达占55%、谷歌占22% [5] - 台积电和非台积电CoWoS产能到2026年底将达100千片/月 [5] AI资本支出与推理需求 - 2026年云资本支出预计达5820亿美元，年增长31% [5] - 假设AI服务器资本支出占比增加，2026年AI服务器资本支出年增长约70% [5] - 主要云服务商月令牌处理量显示AI推理需求增长：中国大陆6月底每日30万亿令牌（月运行率900万亿），增长300倍；谷歌9月超1300万亿令牌 [5] - AI GPU和ASIC租赁价格方面，英伟达4090和5090图形卡零售价略有下降，但中国大陆AI推理需求依然强劲 [5] - AI供应链前景乐观，但下游数据中心空间、功率和基础设施约束可能更大 [5] AI ASIC合作与供应链动态 - 大摩预计OpenAI到2026年下半年才能实现100亿美元的机架营收，与2026年底小批量CoWoS假设一致 [4] - 博通未透露XPU客户身份，但Anthropic可能是第四客户，与2026年TPU CoWoS消费强劲预订情况相符 [4] - 在亚洲供应链检查中，AWS的Trainium3需求2026年未削减，继续看好Alchip，认为其股价已消化2025年第三季度至2026年第一季度营收缺口的负面影响 [4]

半导体行业周期特征 - 半导体行业的一个周期通常为3至4年 [3] - 半导体股价周期与行业周期总体一致，且股价通常领先于行业周期，例如上一轮周期中行业于2019年6月见底，而股价早在2018年10月就已见底 [3] - 本轮周期出现偏差，全球半导体行业周期底部为2023年5月，但A股半导体股价直至2024年才完全见底 [5][8] 中国半导体周期与盈利能力 - A股半导体公司的股价总体跟随其净资产收益率（ROE）走势 [8] - 2021年A股半导体产业ROE达到最高，股价同步见顶，此后ROE下行，股价持续下跌 [8] - 中国半导体公司的盈利周期相对滞后于全球半导体，A股半导体产业ROE于2024年才彻底见底，比全球周期晚约一年 [8] 当前半导体周期阶段与估值 - 全球半导体周期已处于相对高位，在AI背景下可能延续 [9] - 中国半导体周期目前走了一半，许多公司盈利开始改善，例如寒武纪已扭亏为盈，最新季度ROE高于白酒行业 [9] - 股价大涨后半导体估值偏高，仅半导体设备估值尚可，市盈率约70倍，主要受益于国产替代和盈利相对稳定 [10] 半导体设备国产化进展 - 晶圆制造各环节设备国产化率持续提升，例如热处理设备国产化率从2021年的约11%提升至2024年的约23% [11] - 薄膜沉积设备2024年全球市场规模为256.3亿美元，其国产化率从2021年的约5%提升至2024年的约19% [11] - 刻蚀设备2024年全球市场规模为180.9亿美元，其国产化率从2021年的约11%提升至2023年的约28%，并维持在2024年的约28% [11] 投资逻辑与市场情绪 - 投资是反人性的，半导体行业销售不佳、公司盈利能力差时，往往估值低、股价低，是重仓买入的时机 [12] - 当半导体行业回暖、销售爬坡、盈利走强，逻辑被普遍认同时，牛市往往接近结束 [12] - 这种规律并非半导体周期独有，而是贯穿股市的核心逻辑 [12]

深圳半导体产业高光时刻 - 2025年10月15日湾区半导体产业生态博览会（湾芯展）在深圳会展中心举行，现场人头攒动，参展商排起长队 [2] - 新凯来子公司万里眼的新一代超高速实时示波器采集带宽打破《瓦森纳协定》管制，标志中国在高端电子测量仪器领域实现关键突破 [2] - 北方华创、中微公司、拓荆科技等国内设备材料龙头及华润微电子、汇川技术、阿里达摩院等本土企业携新产品技术成果亮相 [2] 产业规模与增长态势 - 2024年深圳半导体与集成电路产业规模达2564亿元，同比增长26.8% [3] - 2025年上半年产业规模达1424亿元，同比增长16.9%，继续保持快速增长 [3] - 产业细分领域更均衡，在制造、封测、设备等领域，2024年规模均比2020年翻一番 [3] 资本生态与基金支持 - 深圳市半导体与集成电路基金一期（赛米产业基金）总规模50亿元，由深重投和深创投下属公司管理，主要投向半导体产业链 [4] - 深圳拥有国家级引导基金和省市各级引导基金，国资委下属平台包括深重投、深创投、深投控、深圳资本、鲲鹏资本等，类型丰富 [6] - 已设立千亿元级政府投资基金，构筑覆盖天使期、早中期到成熟期的全生命周期接续投资体系 [7] 国资与市场化双轮驱动模式 - 深圳探索“国资引领+市场化跟投”双轮驱动路径，国有创投精准对接政府规划性投资，为产业筑牢基本盘 [7] - 市场化创投机构在早期项目挖掘中价值突出，通过市场化机制筛选项目，聚焦半导体、人工智能材料、存储等细分赛道 [7] - 支持风险共担与收益让利机制，最高让利比例可达100%，并打造“资金+资源”双轮驱动投后服务体系 [8] 产业生态与场景优势 - 深圳拥有完整半导体产业链和丰富应用场景，高新技术企业聚集能为新设备提供快速验证与迭代条件 [11] - 形成资金资本密集、人才技术密集、大型科技企业生态密集的“铁三角”，实现互相涵养、自我循环 [11] - 大型科技企业形成产业链聚集与协同，以及技术与人才外溢，为创业成功提供关键支撑 [11] 未来发展战略与“链主”培育 - 全球60%芯片销往中国，中国60%芯片消耗在珠三角/粤港澳大湾区，湾区成为全球半导体产业关键力量 [13] - 建议充分发挥华为、大疆等“链主”企业产业号召力，攻坚半导体设备及零部件、关键材料、EDA等底层基础环节 [14] - 既要招引全球顶尖半导体企业落地，更要重点发掘和培育湾区本土的半导体“链主”，加强生态核心力量 [14] 湾区经济协同效应 - 粤港澳大湾区经济地理演进，深圳南山区、广州黄埔区、佛山顺德区、东莞松山湖高新区构成广东科创“四小虎” [15] - 四大城区GDP总量突破1.9万亿元，拥有超1.3万家高新技术企业，近500家上市公司 [15] - 四大城区平均全社会研发投入占GDP比重超过以色列全国平均水平，半导体产业成为湾区经济新引擎 [15]

行业核心观点 - 存储芯片行业正经历由AI算力需求爆发驱动的周期性反转，呈现量价齐升态势 [1][5] - 存储芯片价格显著上涨，DDR4价格暴涨超两倍，16GB条突破500元，企业级SSD和DDR5服务器内存条价格预计涨幅超过10% [1][5] - 全球性的供应紧张为国产存储芯片厂商创造了前所未有的市场导入和份额提升的黄金窗口期 [1][8] 存储芯片市场概况 - 存储芯片是半导体产业规模最大的分支之一，作为电子设备的记忆中心，负责保存数据与指令，具有体积小、存储快的优势 [1] - DRAM和NAND是存储芯片中份额最大的两类，全球市场由三星、海力士、美光等美日韩大厂主导，在DRAM细分领域的合计份额超过九成 [4] 市场价格趋势与驱动因素 - 2025年四季度企业级SSD价格涨幅预计将超过10%，DDR5 RDIMM价格涨幅预计在10%至15%之间 [5] - 本轮涨价是周期性反转，核心驱动力为服务器需求回暖叠加AI服务器放量，特别是大模型训练和推理对内存容量激增的需求 [7] - 资本市场迅速反应，美光科技、西部数据等存储巨头股价显著走强，创下阶段性新高 [7] 国产替代机遇 - 国内终端厂商正在加速对长江存储的NAND闪存芯片和长鑫存储的DRAM内存芯片进行产品验证和采购导入 [8] - 在外部供应不确定性和价格高企的背景下，国内客户对国产存储的接受度显著提升，2025-2026年被视为国产存储芯片份额提升的关键窗口期 [8] - 海光信息2025年第三季度营收达40.26亿元，同比增长69.6%，其作为国产高端CPU和AI加速器领军企业的业绩增长，反映了国内服务器和AI算力市场的强劲需求，并直接拉动了对存储芯片的采购 [11] 产业链投资视角 - 投资逻辑正从集中于个别设计或模组厂商，向全产业链延伸，中游内存主控芯片与模组厂商对价格波动最为敏感 [12] - 最确定性的机会来自产业链上游的半导体设备与材料环节，国内存储厂商扩产将直接拉动对国产设备的需求 [13] - 在存储芯片制造的关键设备上，国产化率普遍低于30%，部分领域甚至接近于零，国产设备厂商如北方华创、中微公司已进入国内主流存储厂商供应链，订单能见度高 [13][14] - 半导体材料如高纯度硅片、光刻胶等环节的国产化率提升空间巨大 [14]

公司与合作伙伴关系 - 中微公司是英杰电气半导体电源业务的重要合作伙伴 [1] - 双方此前已建立良好合作基础 [1] 业务发展影响 - 中微公司成都生产基地的开工建设及未来投产将为英杰电气半导体电源业务发展带来积极影响 [1] - 生产基地的建设将基于两地地域合作的便利性 [1]