**涉及的公司与行业** * 公司：Cerence (CRNC)，一家为汽车行业提供人工智能驱动语音和对话式AI平台的公司[1] * 行业：汽车软件/人工智能，特别是车载语音助手和智能座舱领域[1][3] **核心观点与论据** **1 公司定位与市场地位** * 公司是车载语音AI市场的领导者，其技术已安装在全球约50%的汽车上[4] * 公司的知识产权(IP)源于早期语音技术公司Nuance，拥有文本转语音、唤醒词等基础IP[3] * 技术已全面转向基于大语言模型(LLM)的智能体系统，其护城河在于将先进的AI技术集成到不断变化的汽车硬件中的能力[4] **2 竞争格局与差异化优势** * 主要竞争对手是谷歌，偶尔是亚马逊，通常最终竞标阶段是Cerence与谷歌的对决[12] * 谷歌已从仅提供云端方案转向同时提供云端和嵌入式方案[12] * 公司的核心差异化优势是“供应商中立性”，可以连接DeepSeek、Gemini、Claude、Mistral等多种大模型，并允许客户在不同地区、车型间灵活切换，而谷歌等竞争对手则倾向于将用户锁定在其自身的云服务和生态中[13][14][15] * 公司的软件能力可与谷歌正面竞争，定价上也具备竞争力[14] **3 产品路线图与增长动力** * **XUI平台**：下一代智能座舱代理，能够利用车载摄像头等传感器，实现更自然、情境化的交互（例如识别路过的广告牌并询问用户是否感兴趣）[20][21] * **客户与量产时间**：已宣布JLR（捷豹路虎）和大众集团的一个品牌将在2026年中左右推出搭载XUI的车型，收入将在2027年显著增长[21][22] * **设计周期**：从概念验证到最终设计入围的销售/工程流程通常需要6到9个月[26] * **单车价值提升**：当前每车平均收入(PPU)为5美元，下一代产品（XUI）的报价将是该数字的“数倍”，但相关收入将在2028/2029年车型上开始体现[32] * **核心业务增长**：2026财年核心技术（许可和连接服务）预计将实现约8%-9%的高个位数增长[36] * 许可收入增长源于更多当期汽车出货量确认为收入（减少了前期折扣的预付费交易）[37][38] * 连接服务收入增长源于全球网联汽车渗透率的提升，公司报告的网联汽车搭载率正在上升[38][41] * **市场增长**：预计2026年汽车产量增长约1%，公司核心业务增长预计将超越市场7个百分点[35] **4 知识产权(IP)货币化战略** * 近期与三星达成一项非汽车领域的专利许可协议，一次性收入约5000万美元[42][43] * 其他正在进行的诉讼/谈判对象包括苹果、TCL和索尼[42][43] * 公司的目标是在非汽车领域（如消费电子）获取持续的专利使用费[46] * 该业务管线被视为未来五年内的机会，收入可能呈现波动性，但2026年指引中仅包含了三星协议的收入[45] **5 财务表现与展望** * **2025财年业绩**：收入超过2.5亿美元，产生了4800万美元的强劲现金流，是预期值的两倍[52] * **2026财年指引**： * 总收入：中点约3.1亿美元，同比增长约23%（包含IP收入贡献）[53] * 毛利率：整体约80%（核心业务技术毛利率从约77%提升至接近80%）[53][58] * 息税折旧摊销前利润(EBITDA)：中点约6000万美元，同比增长30%，利润率约20%[55] * 自由现金流：预计接近6000万美元[63] * **长期毛利率潜力**：随着专业服务业务占比下降，核心技术的毛利率有望达到83%-85%[58][60] * **资产负债表**：已偿还2025年到期的8700万美元可转换债券，目前剩余2028年到期的可转换债券（转换价约47美元）[64] * **资本结构计划**：目标利用产生的现金，在公开市场上机会性地提前偿还部分2028年到期债务，以降低杠杆率[65] **其他重要内容** **1 地理与业务构成** * 2025财年收入地域分布：美洲16%，欧洲和亚洲大致平分剩余部分[9] * 业务分为许可（嵌入式软件，随汽车发货确认收入）、连接服务（订阅模式）和专业服务[9][10] **2 行业挑战与机遇** * 汽车制造商(OEM)的车型开发周期长、速度慢，是行业主要痛点[22] * 大语言模型(LLM)使公司能更快地完成软件集成工作[29] * 随着汽车自动化程度提高，语音交互将变得比触控更重要[67] **3 专业服务业务定位** * 该业务毛利率较低，预计2026财年将同比下降，但公司可接受，因为技术变得更易实施[53] * 未来将长期存在，用于满足OEM的定制化需求（例如优先显示其自有服务），但规模不会回到历史高点（曾达每季度2000万美元）[57] **4 公司文化与资产** * 公司拥有约1300名员工，其中近800名是工程师，是一家以工程和知识产权为核心的公司[66]

行业背景与产业地位 - 全球智能机械与电子产业是新一轮科技革命与产业变革的核心引擎，成为各国布局未来的关键领域[1] - 中国已是全球该产业的制造大国与最大消费市场[1] - 广东是全球消费电子、智能家电、高端装备、新能源汽车等产业集群的高地[1] - 全球40%的智能手机、70%的消费级无人机产自广东[1] - 全国1/3的工业机器人、1/4的新能源汽车、1/5的集成电路产自广东[1] - 广东孕育了华为、比亚迪、美的、广汽、TCL、OPPO、vivo等消费电子与汽车巨头[1] - 广东在智能汽车、机器人等领域实现全球性技术引领，是中国乃至世界最大的智能制造聚集区[1] 展会格局与成功要素 - 国际消费电子产品展览会（CES）与柏林国际消费电子产品展览会（IFA）是全球电子行业最具代表性的世界级展会[2] - CES侧重前沿概念与创新技术，IFA更贴近市场与产品，二者均被视为行业发展的风向标[2] - 顶级展会的成功根源在于主办国拥有强大的产业先发优势、产业基础及能推动技术变革的世界级企业[2] - 顶级展会是一个国家强大产业集群的延伸与展示舞台，产业基础为展会提供内容与活力[2] - 展会的成功反哺产业，通过打造开放平台吸引全球资源，促进产业协同，形成巩固自身影响力的正向循环[2] - 中国虽已成为全球电子与家电产业最大的制造基地与消费国，但此前仍缺乏一个具有国际影响力的大型展会平台[2] 新展会AIE的定位与机遇 - 2025全球智能机械与电子产品博览会（AIE）以“一展双城”模式在澳门与珠海同步举行，是首届展会[1] - AIE展览总面积达7万平方米，设立六大主题展馆，汇聚来自全球多个国家与地区的1000余家企业参展[1] - AIE落地粤港澳大湾区，因该区域正发展为全球智能机械与电子技术的引领者与产业聚集区[3] - 中国拥有全球最完整的制造业体系、巨大的消费市场以及最活跃的创新生态[3] - 中国在消费电子、人工智能、新能源等领域已涌现大量具备全球竞争力的企业，是成就顶级展会的核心力量[3] - AIE创新的“一展双城”模式极大拓展了展会功能与意义：澳门会场侧重商贸对接与国际交流，珠海会场聚焦制造落地与场景应用[3] - 该模式为企业提供了与全球供应链沟通技术、推动技术快速市场化的高效平台[3] - AIE的定位是“技术风向标、全球会客厅、产业加速器”，不仅是供采对接枢纽，更是创新成果转化的主场[3] 发展前景与意义 - 智能技术正在定义电子与机械产业的未来[3] - 中国企业的引领性创新亟需通过展示与应用场景加速其产业化与商业化进程[3] - 打造国际顶级展会品牌需要长期的产业积淀、市场培育与品牌积累[4] - 中国已具备创造世界级展会品牌的产业土壤与市场条件，AIE生逢其时抓住了历史机遇[4] - 依托粤港澳大湾区的强劲动能，AIE经过持续深耕，有望成长为引领技术潮流、具有全球号召力的专业平台[4]

马拉松资本投资哲学 - 伦敦资产管理公司马拉松资本极度低调 管理超过500亿美元资产 拥有极高品牌认可度 [1] - 投资框架基于“回报衰减率” 专注于两类投资对象：“持续优势”（增长型）和“困境反转”（价值型）[1] 投资对象A：持续优势公司 - 寻找能持续获得高于市场预期回报的公司 其维持高回报时间长于市场预期 [3] - 市场错误定价源于公司短期遇到问题或战略错误导致业绩下滑 市场认为其辉煌时代过去从而给予低估值 [3] - 典型案例为2014-2016年的苹果 乔布斯去世后库克上任 苹果销量下滑 安卓阵营增长迅猛 市场质疑苹果前景 [3] - 巴菲特在苹果业绩短期下滑 12倍PE估值时买入 之后10年股价上涨近20倍 贡献千亿美元利润 [3] - 2016年苹果智能手机出货量2.154亿部 同比下降7% 而同期华为出货量1.393亿部同比增长33% OPPO增长88% Vivo增长89% [4] 投资对象B：困境反转公司 - 来源于不被市场看好的传统行业 如煤炭、原油、航运 行业内具备优势且回报改善快于市场预期的公司 [6] - 投资机会产生于市场忽视行业竞争下降带来的变化 如整合、破产导致弱竞争对手退出 或寡头停止过度竞争 [6] - 资本周期转折点常发生于极度悲观时期 投资者需持长期观点忍受短期波动 [6] 投资实践与案例启示 - 泡泡玛特案例：投资者2020年底56港币买入 2022年股价最低跌至10港币 跌幅超80% 持有3年多仍浮亏80% [7][9][10] - 泡泡玛特2022年业绩大幅下滑 营业收入63.01亿元 净利润4.92亿元 同比下跌44.32% [10][11] - 2024年后泡泡玛特股价一年内上涨20多倍 投资者于250港币卖出 最终4年半获得5倍收益 [9] - 比亚迪案例：巴菲特2008年9月以8港币买入 一年内股价涨10倍至88港币 但之后11年股价跌回起点 2020年才重回88港币 [13] - 巴菲特2025年9月清仓比亚迪 投资赚38倍 年化回报22% 绝大部分收益在2020-2023年实现 [13] 投资成功的关键要素 - 投资收益大部分时间在等待 收益兑现集中于最后少部分时间 如泡泡玛特前3年巨亏 最后1年收益5倍 [10] - 好公司最佳买点出现在短期业绩下滑、市场极度悲观时 如泡泡玛特2022年业绩下滑45%时股价见底 [10][12] - 投资机会往往“逆人性” 买入时机是业绩与市场预期相佐之时 成功需研究识别机会并具备耐心品质 [14] - 需度过持股过程中90%的垃圾时间 才能迎来10%的高光时刻 [14]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入16.41亿元，同比增长4.72% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司净利润3,206.53万元，同比下降2.81% [3] - 2025年前三季度扣非后净利润3,051.92万元，同比增长37.64% [3] - 高光泽壳体HIPS专用料产品于2024年第四季度通过美的、长虹等头部家电厂商验证，2025年持续批量供货，支撑营收及扣非净利润增长 [3] 技术与工艺优势 - 采用GPPS"1+4"和HIPS"2+4"反应釜配置模式，通过多级聚合、逐级反应、分级控温控压使苯乙烯聚合更充分稳定 [4] - 产品残单指数较低，适用于卫生要求高的食品医疗领域，主要物性指标超出行业平均水平 [4] - 下游GPPS及HIPS专用料客户转换成本高，技术壁垒强，客户粘性较强 [4] - 截至2025年上半年拥有13项核心产品配方（2项获发明专利，2项申请中，9项保密）、9项专有技术及31项设备工艺实用新型专利 [4] 客户与市场 - 下游客户包括美的、长虹、奥马、海尔、海信、苏州三鑫、TCL、康冠等大中型家电、照明企业及知名贸易商 [4] - 公司不存在客户集中度下降或单一客户依赖风险 [4]

行业竞争格局 - 传统家电企业如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等通过发展AI技术、拓宽产品线、出海等方式寻找新增长点 [1][3] - 华为、小米等科技企业凭借已形成的智能生态优势加剧家电市场竞争 [1][3] - 家电行业边界越来越模糊，拥抱泛家居生态是顺势而为 [14] 智能化发展趋势 - 主流家电品牌均已建立独立智能系统，如小米的小爱、美的的小美、华为的小艺等 [5] - 家电产品在AI技术加持下进步明显，从"被动响应"进化为"主动服务" [5][9] - 匹配AI语音功能的产品多为高端系列，例如立式空调具备AI功能的售价在1万元以上 [5] - 2023年至2025年中国智能家居市场增长率连续三年保持双位数，分别约18%、约24%、约26% [12] 全屋智能市场现状 - 家电场景正从"单品智能"向"全屋智能"进化，并向智能家居互联生态发展 [12] - 入门级全屋智能方案预算约10万元以上，目前咨询客户主要处于"单品智能"阶段 [11] - 用户对家电套购方式兴趣度高，比较感兴趣受访者占比约44%，非常感兴趣受访者占比约47.4% [12] - 智能安防、智能照明、智能影音是发展最快的三大品类 [12] 消费者行为变化 - 消费者从"迷信"国外厂商转变为被国产品牌"征服"，对新产品智能化期待越来越高 [6] - 消费者更务实，注重生活品质但消费习惯发生改变 [6][7] - 消费者受困于各大厂商系统之间的"不兼容"问题 [7] - 线下客户使用美的系全屋智能较多，线上客户使用米家较多，工程项目主要是格力 [14] 技术创新与产业升级 - 美的全屋智能已与比亚迪、华为、特斯拉达成"人车家"互联合作 [11] - 中国家电企业将通过提供智能化服务创造更高附加值，不再仅仅依赖硬件制造获取利润 [15] - 2024年主要家电品类中，电视、空调、冰箱等传统大家电零售额占比达到六成以上 [14] - 技术势能的释放将重构全球家电产业竞争格局 [15]

核心财务业绩 - 2025年第三季度总营收达76.9亿元人民币，同比增长5% [1] - 净利润大幅增至4.7亿元人民币，净利润率为6.1% [1] - 经调整净利润为7.9亿元人民币，同比激增233%，调整后净利润率增至10.2% [1] - 毛利率连续十三个季度环比提升至36.7% [4] - 销售及营销开支同比下降13%，实现从去年同期净亏损到本季度盈利的跨越式转变 [4] 用户规模与粘性 - 日均活跃用户达1.17亿，月均活跃用户达3.76亿，双双创下历史新高 [1] - 用户日均使用时长为112分钟，印证社区高粘性 [1] - 月均付费用户突破3500万，同比增长17%，增速远超月活用户8%的增幅 [3] 收入结构与广告业务 - 广告业务收入达25.7亿元人民币，同比增长23%，成为拉动营收的核心动力 [4] - 广告主数量同比增长16% [4] - 汽车行业广告收入实现35%的高增长，AI行业广告收入增幅达90% [4] - 数码家电、家居家装等潜力赛道的广告收入均取得超60%的增速突破 [4] 内容生态与社区壁垒 - 游戏内容播放时长同比增长22%，AI内容播放时长增幅近50% [4] - 长期坚持的“优质内容”策略使游戏、知识、AI等垂类内容持续爆发，形成差异化社区壁垒 [4] - 中长视频内容对品牌名称的记忆度比短视频高出近26% [8] 商业化效率与品牌营销案例 - 双11期间，B站联合阿里、京东推出“花飞IP”解决方案，实现内容种草与电商转化的直接挂钩 [7] - 美妆品牌科颜氏通过场景化营销，其Q3在B站的营销投放新客占比平均达60% [6] - 徕芬品牌双11成交额同比增长三倍；雅诗兰黛平均ROI超10，新客率突破70%；安踏后端进店率近六成 [8] - TCL通过科技UP主内容实现高客单价产品的高ROI转化，打破行业困局 [8] - B站推出“内容资产度量模型”，帮助品牌量化营销效果，实现科学的内容经营 [8]

市场异动 - 光伏板块因“收储平台取消”谣言出现集体大跌，阿特斯一度跌超14%，晶澳科技、隆基绿能、亿晶光电等个股均跌超6% [1][2] - 市场恐慌情绪蔓延，光伏ETF一度跌超5%，多只龙头股盘中逼近跌停，并波及储能概念股，阿特斯一度跌超17%，阳光电源盘中下挫逾5% [2] - 多晶硅期货主力合约在辟谣后强势反弹、日内由跌转涨，但光伏股仍大面积收跌 [2] 官方辟谣 - 晶澳科技工作人员明确表示公司并无高管说过“收储平台黄了”一事，该传闻属谣言，并称晶澳科技并非该平台参与方 [3] - 晶澳科技在正式回复中表示公司坚定看好并支持光伏行业反“内卷”相关政策，期待收储平台顺利建立 [3] - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传的小道消息均为不实信息，并正告造谣者不要低估政策决心 [3] 收储平台背景 - “收储平台”是光伏行业“反内卷”的重要举措之一，据此前报道，17家龙头企业已基本签字联合收储产能 [4] - 多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，规划预计成立700亿元左右规模的基金，采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购尾部产能 [4] - 方案意图通过收购停掉小产线，以未来硅料价格回升的收益承接债务，业内认为此举是产业链走出困境的关键 [4] 行业基本面 - 光伏产业链上下游利润呈现明显分化，多晶硅环节出现业绩拐点信号，但中下游电池和组件仍处于大面积亏损中 [5] - 晶澳科技2025年第三季度营业收入129.04亿元，同比减少24.05%，扣非净利润为-11.65亿元，同比减少619.16% [5] - 部分企业业绩好转，隆基绿能第三季度实现营收181.01亿元，实现连续两个季度大幅减亏 [5] 盈利与价格动态 - 头部光伏企业第三季度盈利情况环比改善，主要得益于产业链价格企稳导致存货减值损失减少，以及毛利率水平整体环比提升，硅料环节提升明显 [6] - 组件企业担忧若收储重组导致上游持续涨价而组件环节未能跟涨，可能引发下游经营情况进一步恶化 [6] - 多晶硅价格保持稳定，n型复投料和颗粒硅成交均价分别为5.32万元/吨和5.05万元/吨，但市场整体供大于求状态未改，高库存压力持续存在 [6]

市场表现 - 11月12日A股光伏板块遭遇大面积回调，光伏概念指数下跌1.46%至4067.926点 [1][2] - 多只光伏个股大幅下跌，其中阿特斯跌超14%，晶澳科技、隆基绿能、亿晶光电、双良节能等个股均跌超6% [1] - 具体个股表现：艾罗能源跌10.16%，京泉华跌10.01%，渔陆重工跌9.64%，海天股份跌9.21%，弘元绿能跌7.54%，凯迪股份跌7.52%，晶盛机电跌7.23%，中国西电跌7.12% [2][3] 下跌原因 - 市场下跌或源于一则传闻，称“硅料和组件联盟公司被有关部门否了”，并有消息称晶澳科技高管在券商交流中表示“收储平台黄了” [3] - 晶澳科技工作人员明确表示，公司并无高管说过“收储平台黄了”一事，该传闻属谣言，且公司并非该平台参与方 [3] - 中国光伏行业协会发布声明，明确表示“网络流传的小道消息均为不实信息” [3] 行业背景与“反内卷”举措 - 被传闻提及的“收储平台”是光伏行业“反内卷”的重要举措之一 [5] - 协鑫集团董事长朱共山曾表示，国内17家光伏龙头企业已就联合收储产能一事基本签字 [5] - 收储计划持续推进，各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，而规划中的基金规模预计达700亿元左右，将采用“承债式”方式收购 [6] 行业基本面与业绩 - 受“低价同质化”困境改善等因素影响，部分光伏企业业绩已有所好转 [6] - 以隆基绿能为例，公司第三季度实现营收181.01亿元，实现连续两个季度大幅减亏 [6] - 头部光伏企业第三季度盈利情况环比有所改善，主要得益于光伏产业链价格企稳导致存货减值损失减少，以及毛利率水平整体环比提升，其中硅料环节提升幅度较为明显 [6] 机构观点与行业展望 - 当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏 [7] - 后续需重点关注供给侧，如硅料收储平台落地及产业链限产措施，以及需求侧，如“十五五”光伏装机需求支撑等 [7] - 在供需两端反内卷的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升 [7]

光伏板块市场表现 - 11月12日A股光伏板块遭遇大面积回调 阿特斯跌超14% 晶澳科技 隆基绿能 亿晶光电 双良节能等个股均跌超6% [2] - 市场下跌或源于一则传闻 传闻称"硅料和组件联盟公司被有关部门否了" 另有消息称晶澳科技高管表示"收储平台黄了" [2] 相关方对传闻的回应 - 晶澳科技工作人员明确表示 公司并无高管说过"收储平台黄了"一事 该传闻属谣言 公司并非收储平台参与方 [2] - 中国光伏行业协会发布声明 明确表示"网络流传的小道消息均为不实信息" [2] - 协会强调正在相关部委指导下努力推进行业自律和"反内卷"工作 从供需两端共同发力市场化法制化地推动相关工作 [2] - 协会坚定表示将与之斗争"妄图通过造谣抹黑 恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为" [3] 收储平台计划背景与细节 - "收储平台"是光伏行业"反内卷"的重要举措之一 [3] - 协鑫集团董事长朱共山称17家龙头企业基本都签字联合收储产能 [3] - 接近多晶硅收储事项的人士透露各方合计出资额可能在200亿元至300亿元 产能收储所需总资金将高于此数额 [3] - 多晶硅重组"联合体"平台正在筹划中 目前规划预计成立700亿元左右规模的基金 将采用百亿资金撬动700亿的"承债式"方式收购 [3] 光伏行业近期业绩与展望 - 部分光伏企业业绩已有所好转 以隆基绿能为例 第三季度实现营收181.01亿元 实现连续两个季度大幅减亏 [3] - 头部光伏企业第三季度盈利情况环比有所改善 但依然承压 [4] - 盈利情况环比改善主要受光伏产业链价格企稳致存货减值损失减少 以及毛利率水平整体环比提升推动 其中硅料环节提升幅度较为明显 [4] - 光伏行业反内卷已取得一定积极成效 三季度主链上游环节预计显著减亏 [5] - 后续重点关注供给侧如硅料收储平台落地及产业链限产措施 以及需求侧如"十五五"光伏装机需求支撑等 [5] - 在供需两端反内卷的推进下 产业链供需关系有望迎来快速修复 并推动组件价格抬升 [5]

市场表现 - 11月12日A股光伏板块遭遇大面积回调，光伏概念指数下跌1.46%至4067.926点 [1][6] - 阿特斯股价下跌14.33%至20.56元，晶澳科技、隆基绿能、亿晶光电、双良节能等个股均下跌超过6% [1][7] - 其他多只光伏相关股票亦出现显著下跌，如艾罗能源跌10.16%，京泉华跌10.01% [6][7] 下跌诱因与辟谣 - 市场下跌或源于一则传闻，称“硅料和组件联盟公司被有关部门否了”，并有消息称晶澳科技高管在交流中表示“收储平台黄了” [1] - 晶澳科技工作人员明确表示，公司并无高管说过“收储平台黄了”一事，该传闻属谣言，并澄清晶澳科技并非该平台参与方 [1] - 中国光伏行业协会发布声明，明确表示“网络流传的小道消息均为不实信息”，并强调妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为将与之斗争到底 [1][3] 行业“反内卷”举措与收储计划 - “收储平台”是光伏行业“反内卷”的重要举措之一，协鑫集团董事长朱共山曾表示17家龙头企业基本都签字联合收储产能 [4] - 据接近多晶硅收储事项的人士透露，各方合计出资额可能在200亿元至300亿元，产能收储所需总资金将高于此数额 [4] - 多晶硅重组“联合体”平台正在筹划中，目前规划预计成立700亿元左右规模的基金，将采用百亿资金撬动700亿的“承债式”方式收购 [4] 企业业绩与行业基本面 - 受“低价同质化”困境改善等因素影响，部分光伏企业业绩已有所好转，例如隆基绿能1-9月实现营业收入509.15亿元，第三季度实现营收181.01亿元，实现连续两个季度大幅减亏 [4] - 头部光伏企业第三季度盈利情况环比有所改善，盈利改善主要受光伏产业链价格企稳导致存货减值损失减少，以及毛利率水平整体环比提升推动，其中硅料环节提升幅度较为明显 [5] - 当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏，后续需重点关注硅料收储平台落地、产业链限产措施等供给侧因素，以及“十五五”光伏装机需求等需求侧因素 [5]