市场整体表现 - 2023年12月29日，其他电源设备板块整体下跌0.57%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，7只上涨，10只下跌，另有3只数据不完整 [1][2] 领涨与领跌个股 - 新雷能(300593)领涨板块，收盘价31.15元，涨幅3.83%，成交额18.93亿元 [1] - ST易事特(300376)涨幅3.20%，收盘价6.45元，成交额2.24亿元 [1] - 欧陆通(300870)涨幅2.68%，收盘价232.90元，成交额15.40亿元 [1] - 海博思创为板块领跌个股，但具体跌幅数据未在提供表格中显示 [1] - 海道肥炭(688411)在下跌个股中跌幅最大，达5.03%，收盘价259.79元，成交额8.18亿元 [2] - 西子洁能(002534)下跌3.20%，ST华西(002630)下跌3.01% [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额达8.03亿元 [2] - 游资资金净流入3.12亿元，散户资金净流入4.90亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 欧陆通(300870)获得主力资金净流入1.35亿元，主力净占比8.77%，但同时遭遇散户资金净流出1.39亿元 [3] - 新雷能(300593)获得主力资金净流入5466.50万元，游资净流入5781.17万元，但散户净流出1.12亿元 [3] - 动力源(600405)主力净流入972.60万元，主力净占比高达18.45% [3] - 科士达(002518)主力净流入2304.17万元，但游资净流出2674.51万元 [3]

行业与公司 * 行业为全球储能市场，重点涉及中国、美国、欧洲、澳洲及中东（特别是沙特）等主要市场 [1][2][5] * 纪要提及储能设备领域的龙头企业，如阳光电源、海博思创 [12] 核心观点与论据 **全球市场增长迅猛** * 全球储能新增装机量预计从2024年的180-200吉瓦时增长至2025年的260-270吉瓦时 [1][2] * 从2020年的十几吉瓦时到2025年的260-270吉瓦时，呈现快速增长趋势 [2] * 未来几年全球储能行业预计将进入长期增长通道，年增速预计在20%-30%左右，至少持续5年 [11] **市场爆发的根本驱动力** * 最根本原因是电网结构性矛盾日益显现，新能源发电比例提升带来的间歇性和波动性使储能系统从可选项变为刚需 [3][4] * 储能系统成本降低（如电芯价格下降）使得经济效益更加明显 [4] **主要区域市场情况** * **中国**：全球最大市场，预计2025年新增装机量达130-140吉瓦时 [2][6] 2025年最大变化是136号文出台后，大型商用模式变化，各省推出容量租赁政策（如甘肃330元/千瓦/年，内蒙按放电补偿0.35元/度）并放开现货交易，峰谷价差扩大 [1][6] * **美国**：预计2025年新增装机量达50吉瓦时，驱动因素包括电网老化带来的调频需求、算力中心（如OpenAI、Meta）的高可靠供电要求，以及40吉瓦火电站未并网形成的缺口 [1][4][5] * **欧洲**：预计2025年新增装机量达40吉瓦时，同比增长接近翻倍，主要因俄乌冲突导致能源供应不稳定、电价飙升，以及户用光伏普及 [1][4][5] * **中东（沙特）**：增长迅速，预计2025年储能装机量增长率将达380%，沙特占该地区90%装机量，主要依赖光伏 [1][2][5] * **澳洲**：预计2025年新增装机量达6-8吉瓦时，未来增长可能趋于稳定，预计到2030年总装机量达45吉瓦时水平 [5] **储能项目经济性改善** * 储能项目投资收益率显著提升，从2021年普遍较低甚至为负，到2025年平均收益率达到6%-10% [3][8] * 收益率提升得益于设备成本下降（2025年成本约为2021年1.8元/瓦时的一半左右）、容量电价和现货市场交易等因素 [3][8] * 但国内收益率（6%-10%）仍低于欧美市场（美国IRR为10%-17%，欧洲超过15%） [8][9] **商业模式与投资主体变化** * **商业模式**：电源侧储能（减少弃风弃光）与电网侧储能（独立参与辅助服务市场套利）存在区别，后者收益模式更灵活，许多早期强制配储项目已转为电网侧独立储能节点 [7] * **投资主体**：从136号文发布前主要由五大六小发电集团及地方能源平台投资，转变为产业基金和金融资本逐步进入，随着容量电价全面实施，各类资本（包括民间资本）均可基于相同收益模型参与投资 [3][10] **设备选择标准变化** * 136号文出台前因利用率低而价格优先，现在强调市场化运营，对设备质量和性能要求更高 [3][12] * 投资方更关注品牌信誉，倾向选择在细分领域有深厚壁垒的龙头企业（如阳光电源、海博思创），因其具备丰富经验和可靠性能，并能提供较强的市场运营能力 [12] 其他重要内容 * 沙特在2024年的储能装机量已进入全球前十 [2] * 中东地区储能装机量预计从2023年的1.2吉瓦时增长至2026年的30吉瓦时，到2030年达50-60吉瓦时水平 [5] * 中国储能市场从2022年至2025年的新增容量分别为15、46、110以及130-140吉瓦时 [6]

公司近期战略合作动态 - 12月26日，公司与厦门建发集团签署战略合作协议，合作进入深度整合阶段，旨在利用双方在产业、技术、资源及市场布局的优势[2] - 12月25日，公司与思源电气签署储能合作备忘录，目标合作电量为50GWh[3] - 12月24日，公司与韩国电解液巨头Enchem签订五年期供应合同，总金额约72.68亿元[4] - 12月17日，公司与岚图汽车签署为期10年的深化合作协议[5] - 11月12日，公司与海博思创签署为期10年的战略合作协议，合作期内海博思创累计采购电量不低于200GWh[3][8] - 12月中旬，公司与Vena Energy签署框架协议，向其印尼子公司提供4GWh的nerX电池储能系统[11] - 7月，公司与Vanda RE签署2.2GWh储能项目，近期在东南亚的储能订单累计达6.2GWh[11] - 10月及11月，公司与东风商用车、上汽商用车开展深度战略合作，共同推进“车、电、站、云”一体化布局[14] - 公司与理想汽车建立全面战略合作关系，深化在高端电动车电池技术领域的协同[15] - 公司与中国华能签署战略合作协议，在新能源、储能、氢能等领域展开全方位合作[16] - 12月15日，公司与传化集团签署战略合作协议，内容涵盖新材料联合创新、共建低碳供应链、重卡换电、机器人产业链协同等[16] - 近期，公司与安通控股、港腾互联合作构建零碳物流新范式，与马士基合作探索供应链电气化和国际物流电动化解决方案[16] - 公司与易控智驾合作聚焦电动无人矿山场景，与嘉元科技合作锁定关键材料供应，约定采购62.6万吨电池负极集流体材料，金额超660亿元[16] - 公司与紫光国微成立合资公司，进军汽车芯片领域，开发预控芯片等核心汽车电子元器件[16] 储能业务发展 - 储能已成为公司业绩增长的新引擎，近期签署的储能大单（如50GWh、200GWh）对应金额超过千亿元[5] - 根据SNE Research数据，2025年1—5月，公司动力电池使用量全球市占率为38.1%[8] - 根据鑫椤资讯数据，2025年1—6月，公司储能电池产量位列全球第一[8] - 2025年上半年，公司储能电池系统业务收入284亿元，占公司营业收入的比重为15.88%[8] - 与海博思创的200GWh合作电量，相当于2024年全球储能新增装机总量的1.2倍，以储能系统均价0.6元/Wh计算，对应约1200亿元收入[9] - 与思源电气的合作将推广储能市场化双采模式，并围绕储能系统、输配电等配套设备实现产业链上下游双向协同[9][10] - 在东南亚的储能项目采用高密度530Ah电池，通过海底电缆向新加坡输送清洁能源[11] 财务与市场表现 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，创历史新高[17] - 2025年第三季度，公司归母净利润为185.49亿元，创下单季度新高[17] - 截至2025年12月26日收盘，公司市值（A+H）为1.72万亿元，稳居1.70万亿元之上[7][18] 业务与市场地位 - 公司主要从事动力电池及储能电池的研发、生产及销售，在动力电池系统和储能电池系统领域是全球双冠王[8][17] - 公司通过纵向产业链延伸、场景渗透和技术合作，不断扩大“朋友圈”，市场竞争力不断提升[6][12][17] - 与岚图汽车的合作涉及提供麒麟、骁遥、神行等高端电池技术，并共同开发换电、CIIC智能底盘和V2G技术，推进近地化产能配套[13] - 与厦门建发集团的合作将聚焦新能源汽车产业、供应链业务、新兴产业投资等，并借助建发集团遍布170多个国家的全球网络拓展国际市场[16]

项目概况与行业标杆 - 2025年12月，海博思创供货并参与建设的三大电网侧独立储能项目在内蒙古相继成功并网，分别为鄂尔多斯谷山梁500MW/2000MWh、包头威俊500MW/3000MWh、包头卜尔汉图400MW/2400MWh [1] - 三大项目总储能容量高达7.4GWh，从开工建设至并网均仅用5个多月，其中最短建设时间仅3个月，刷新了超大规模储能项目建设纪录 [1] - 这些项目树立了全球独立储能项目“大容量 + 高质量 + 高速度”的标杆，为区域能源转型和新型电力系统建设提供支撑 [1] 技术方案与产品应用 - 三大项目均采用海博思创大容量液冷储能系统旗舰产品，项目团队针对内蒙古低温、多风沙的气候条件及项目实际需求，提供了各具亮点的整体解决方案 [2] - 鄂尔多斯谷山梁项目搭载公司自主研发的第二代储能变流器，核心技术体系完全自主可控，可精准响应电网调度，并通过定制化设计适配复杂工况 [2] - 包头威俊项目单体电站容量高达3GWh，整站单次储电量最高可达300万度，跻身全球超大规模储能电站行列，项目采用多级电气防护及专属消防系统构建全方位安全防护 [2] - 包头卜尔汉图项目批量应用了搭载587Ah大容量电芯的新一代大7MWh储能系统，采用模块化配置可灵活适配电网不同时段的调峰、调频需求，并通过标准化预制舱集成设计提升系统效率与可靠性 [2] 项目影响与行业意义 - 项目的成功并网将助力内蒙古电网显著提升对风电、光伏等新能源的消纳水平，有效缓解电网峰谷差压力，守护电力系统安全稳定运行 [3] - 项目将带动储能产业链本地化发展，为区域能源结构转型提供新路径、增添新动能 [3] - 公司未来将继续致力于以技术创新驱动产业升级，为构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系贡献力量 [3]

海博思创储能工厂投资项目 - 公司全资子公司海博思创智造拟投资20亿元人民币，在北京房山区高端制造业基地建设“海博思创智能绿色储能工厂项目” [2] - 项目核心业务涵盖储能集成系统的研发、制造与测试，旨在建设包含系统集成产线、研发测试中心及配套设施的一体化储能产业基地 [2] - 项目预计建设周期为36个月，计划于2028年12月竣工验收并投产，资金来源于自有或自筹资金 [2] - 项目旨在提升规模化、智能化的高端储能产品研发、制造及测试能力，补充未来产能缺口，提升供应保障能力与响应速度 [2] - 通过引入先进智能化制造体系，提升生产效率、优化产品成本结构，从而增强公司产品的综合竞争力 [2] 行业动态与活动 - 行业内有50亿人民币的储能项目在四川投产 [3] - 行业内有10万吨高压实磷酸铁锂项目更新 [3] - 起点锂电与固态电池行业计划在2026年举办一系列全国行、技术论坛、颁奖典礼及行业年会等活动 [7]

文章核心观点 - 储能行业在2025年经历了从政策退潮导致需求“真空”到市场驱动下强劲反弹的戏剧性反转，但增长主要由头部企业主导，行业洗牌加剧，对2026年展望需谨慎乐观 [1][6] 行业趋势与市场表现 - 2025年初，因“136号文”叫停新能源强制配储，市场需求出现“真空期”，一季度国内新增投运新型储能项目装机规模5.03GW/11.79GWh，同比下降1.5%/5.5%，为统计以来首次同比下降 [2] - 政策消化后市场转向“市场性”抢购，截至2025年上半年，中国新型储能累计装机规模达101.3GW，同比增长110%，首次突破100GW [2] - 2025年5月新增装机刷新历年月度新高，达10.25GW/26.03GWh，同比增长462%/527% [2] - 2025年上半年，中国储能行业海外订单规模达163GWh，同比增长246% [3] - 机构预测2025年全球储能电池出货量将超650GWh，同比增长超80%；中国储能系统出货量预计超320GWh，同比也增长超80% [3] - 展望2026年，多数机构乐观预测储能市场出货量增速将在40%至50% [7] 产业链动态与竞争格局 - 行业呈现“阶层重构”，头部储能电池企业通过低价策略扩大市场份额，而海博思创等系统集成商则借助新型电力系统升级和AI算力需求爆发实现增长 [1] - 电芯价格经历大幅波动，2025年上半年报价一度低至0.26元/Wh，低于行业认为的0.3元/Wh成本线，至12月下旬，头部电芯企业报价已回升至0.32元/Wh [2][3] - 头部电芯企业产线排满，处于“满产满销”状态，在价格上更具话语权 [3] - 电池制造企业仍以规模和价格为主要竞争策略，在华能1GW/2GWh储能电池框采中，入围企业报价均低于0.3元/Wh [5][6] - “内卷”蔓延至海外，部分企业在海外大项目上直接在正常价格上降价30%以竞争 [6] - 上游原材料价格上涨，电池级碳酸锂现货价格从年内低点的不足6万元/吨上涨至11.19万元/吨，成本压力正向下游传导 [7] 新兴应用场景：AI数据中心 - AI数据中心成为2025年储能行业最大的“意外之喜”，对电力稳定性和备用电源需求呈指数级上升 [4] - 预计到2030年，全球AIDC储能锂电出货量将突破300GWh，相当于2025年的20倍 [4] - 2025年被视作AIDC储能“需求元年”，正从需求爆发转向规模化部署 [5] - 数据中心等高负载、强波动场景对储能的安全性、可靠性和可运营能力提出更高要求，价格不再是系统集成企业的唯一竞争手段 [5] - 阳光电源等企业已跨界进入AIDC储能领域，提供绿电解决方案 [5] 政策与商业模式演变 - “136号文”的实施标志着中国储能需求由行政配置向市场化驱动切换，独立储能商业模式日益清晰 [9] - 电网侧大型构网型储能项目增加，推动了市场需求，近期订单多为数百兆瓦时甚至超过1吉瓦时的大型项目 [3] - 政策变化可能影响工商业储能赛道，如陕西2026年市场化用户分峰谷电价政策调整，可能冲击其盈利模式 [8] - 政策确定性成为2026年需求分化的关键因素，中国、澳大利亚、欧洲等市场政策方向相对清晰 [9]

行业现状与反转 - 产业链上游原材料供应紧张，碳酸锂等原材料价格翻倍 [1] - 宁德时代等头部储能电池企业进入“满产满销”状态，储能装机规模不断刷新纪录 [1] - 行业在年初因新能源行业重磅文件发布、强制配储成为历史而一度跌入“无单可做”的谷底 [1] 行业竞争格局演变 - 戏剧性的反转背后是一场更加残酷的阶层重构 [1] - 头部储能电池企业通过低价策略横扫千军，不断扩大市场份额 [1] - 海博思创等储能系统集成商则借着新型电力系统升级、AI算力需求爆发顺势腾飞 [1] 行业未来展望 - 多位企业人士和专家表示，对于更多储能赛道企业而言，这波“反弹”更像是巨头们吃肉后的残局 [1] - 行业洗牌仍在高速运转 [1] - 2026年的储能行业发展将更分化，只能谨慎乐观 [1]

文章核心观点 - 上市公司参与产业投资正从财务投资转向与企业主业强相关的CVC模式 成为一级市场重要且受欢迎的力量 投资聚焦于硬科技领域并与地方产业战略深度绑定 [2][4][6] 上市公司产业投资趋势 - 上市公司参与设立产业基金事件数量在2020至2024年分别为390项、579项、476项、449项、338项 2024年与去年基本持平为341项 [4][5] - 投资方向明显向与自身相关度高、科技属性强的硬科技领域聚集 “新材料”“新能源”“人工智能”“半导体”“智能制造”成为五大高频词 出现近150次 [4] - 与主业无关的“跟风式”投资退场 与主业强相关的硬科技赛道成为焦点 [2] CVC模式的特点与优势 - CVC即企业风险投资基金 以战略深度绑定为核心 区别于传统“财务投资+轻度产业协同”模式 [6] - 2025年以来中国CVC参与投资事件有1138条 占全年一级市场总投资事件比例为11.24% [6] - 在目前的“独角兽”企业中 获得中国CVC投资的比例高达33.07% 体现CVC较高的“命中率” [6] - CVC的核心竞争力源于对母公司业务与战略的深刻理解 并以此挖掘产业机会 [6] - 对于LP而言 有大型产业投资人主导能提升资金效率 并带来采购与新技术应用机会 [7] 代表性公司的CVC实践 - **星网锐捷**：通过福锐星光基金间接持股“光通信电芯片第一股”优迅股份 优迅股份上市首日大涨超350% 公司旨在围绕AI+方向挖掘标的 加速AI化转型 [3][4] - **华工科技**：旗下CVC机构华工投资是“产品经营+资本经营”双轮驱动的重要一环 其发起的华工瑞源创投基金整体MOIC（投资回报倍数）近一倍 [7][8] - **汇川技术**：旗下汇川产投累计投资项目超60个 投资基调是“以财务回报为第一要义 同时兼顾集团战略” 其管理的并表型基金财务表现直接影响上市公司利润 [8] CVC对产业与公司的支撑作用 - 补强核心技术短板 筑牢产品竞争壁垒 [8] - 搭建产业协同生态 降低供应链与竞争风险 [8] - 捕捉赛道机会 拓展战略发展边界 [8] - 构建覆盖“早期孵化—成长期加速—成熟期并购”的全生命周期基金矩阵 实现对产业链创新的广度覆盖与深度挖掘 [10] 市场格局与募资环境变化 - 目前A股上市公司中下设CVC机构的企业约有410家 占比约7.5% 与美国比例（不到10%）相近 [9] - 一级市场格局发生根本性重塑 基金设立从追求财务回报为主 转向更强调与地方产业战略及产业链强链补链深度绑定 [11] - 具备强大产业背景的CVC正成为国资开展产业孵化的首选合作伙伴 例如华工瑞源二号基金的LP已均为湖北省、市、区各级国资平台 [10][11] - LP对CVC的期望变得综合 要求其深刻理解产业、有市场化运作纪律、并善于整合生态资源和扶持产业落地 [11] 政策与行业背景 - 2025年1—11月 先进制造行业IPO数量达43家名列第一 电子信息、医疗健康行业分别为34家、33家 名列二、三位 [5] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围、启用创业板第三套标准 支持优质未盈利创新企业上市 [5] - 低流动性的市场制约了LP信心 2014年的项目至今还有高达70%尚未退出 [5]

核心业务表现与市场地位 - 电芯连接组件产品位列行业头部，累计出货量已突破一亿片 [2] - CCS产品已批量应用于问界M8、银河E5、零跑C11、小鹏P7、极氪001及尊界S800等多款热门新能源车型 [2] - 以100度电的新能源车为例，公司相关产品的单车价值量约3000元 [3] - 柔性电路板产品凭借大尺寸卷对卷规模化生产能力，已进入小鹏、东风日产、长安深蓝、吉利、大众、长城等车企供应链，并成为北美某龙头纯电新能源车企的供应商 [2] - FPC产品正在拓展HUD、氛围灯、智能座舱等新应用场景，并向低空经济、机器人领域延伸 [2] 新兴领域布局与进展 - 低空经济领域，公司已为大疆创新、联合飞机等头部企业批量供货，其大平方铝导线产品已在低空飞行器上大规模运用 [4] - AIDC业务取得突破，电连接组件获得美国布鲁姆能源的大批量定点，目前公司在该客户份额较大 [4] - 机器人领域，公司的CCS、FPC、线束等产品已对接多家人形机器人、四足机器人及服务机器人龙头企业，在具身智能领域形成应用落地 [4] - 储能被明确为明年重点发展领域，公司计划重点布局产能，为宁德时代、阳光电源、海博思创、阿特斯、蜂巢能源、天合光能等储能龙头提供配套服务 [4] - 作为宁德时代与海博思创的核心合作伙伴，公司有望凭借技术和供应链优势深度嵌入客户的长期战略合作规划 [4] - 公司储能类产品占比正逐步提升 [4] 产能扩张与研发规划 - 宁德新基地在逐步搬迁和投产过程中，全部投产后预计增加产能20亿元 [5] - 斯洛伐克生产基地计划2026年实现SOP，2027年量产，主要服务欧洲大众、沃尔沃等客户 [5] - 研发投入聚焦具身智能、AIDC、新型医疗等前沿领域 [5] - 未来业绩增量将来自两方面：一是持续提升汽车、储能等现有市场份额；二是探索低空经济、AIDC、新型医疗、具身智能、商业航天等新机会 [5] 行业展望与公司战略 - 公司认为行业竞争格局整体趋好，将在有序竞争中提升自身优势 [5] - 随着多领域布局逐步落地，公司有望形成“核心业务稳增长+新兴领域拓空间”的双轮驱动格局 [5]

核心业务与产品 - 电芯连接组件（CCS）累计出货量突破一亿片，位列行业头部 [3] - 柔性电路板（FPC）实现大尺寸卷对卷规模化生产，应用于新能源车、储能、低空经济、具身智能等领域 [2][3][16] - 具备FCC-CCS业务量产能力，覆盖各类主流连接方案 [3] - 是行业内最先实现CCS-FPC一贯化（原材料自制）的供应商 [8] - 已具备开发固态电池电连接组件的能力 [11] - 动力传输组件方面，是行业最早推广大平方铝导线的供应商之一，产品已在低空飞行器上大规模运用 [22] 客户与市场应用 - **新能源汽车客户**：产品应用于问界M8、银河E5、零跑C11、小鹏P7、极氪001、尊界S800等热门车型 [4] - **FPC客户**：已在小鹏汽车、东风日产、长安深蓝、吉利、大众、长城及北美某龙头纯电新能源车企批量使用 [3] - **低空经济客户**：已向大疆创新、联合飞机等头部企业批量供货 [3] - **储能领域重点客户**：包括宁德时代、阳光电源、海博思创、阿特斯、蜂巢能源、天合光能、晶科能源、南方电网等 [5] - **AIDC客户**：已获得美国布鲁姆能源（BE）大批量定点，目前份额较大且有明确订单 [3][23] - **机器人领域**：已对接多家人形机器人、四足机器人及服务机器人的龙头企业 [3] - **欧洲市场**：斯洛伐克生产基地计划2026年SOP，2027年量产，主要服务大众汽车和沃尔沃汽车 [9] 产能与业绩 - 以100度电新能源车为例，公司产品单车价值量约3000元人民币 [21] - 宁德新基地全部投产后，预计增加产能约20亿元人民币 [24] - 未来几年将重点布局储能产能，储能是明年重点发展领域，产品占比预计提升 [7][20] - 各个生产基地（深圳、宁德、溧阳、宜宾、浙江等）均在规划新产能以满足客户需求 [10][15] 未来增长方向与研发 - 未来业绩增量空间在于增加汽车、储能市场份额，并探索低空经济、AIDC、新型医疗、具身智能、商业航天等机会 [12] - 当前研发投入主要聚焦于具身智能、AIDC、新型医疗等前沿应用领域 [13] - 将探索FPC在新能源汽车HUD、氛围灯、智能座舱等新产品的运用，以及低空经济、机器人领域运用 [16] - 在部分核心储能客户的新方案上，电池越大，CCS单价有一定提升趋势 [14] - 有望凭借技术优势，深度嵌入宁德时代与海博思创为期十年的战略合作中 [19]