美联储政策与全球市场反应 - 美联储宣布1月份不降息，该消息未对美股产生负面影响，但推动美黄金价格一度突破5600美元/盎司，大宗商品市场出现剧烈震荡[1] - 全球金融巨头对黄金的上涨观点出现分化[1] - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨82美分至每桶63.21美元，涨幅1.31%；伦敦布伦特原油期货价格上涨83美分至每桶68.40美元，涨幅1.23%[3] A股市场整体表现 - 一月份A股三大指数月线均在5日线上方拉升，走势强劲，但“降温”后的调整期可能带来不适[1] - 上证指数周四高开低走，早盘水下震荡，权重股调整而中小盘股拉升，午后需关注能否在4150点之上稳住[5] - 创业板指数周四低开高走，从开盘跌多到涨多，市场情绪亢奋与政策抑制快涨形成拉扯，午后需关注能否在3330点之上稳住[5] - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场较明显，市场赚钱效应显现[7] - 当日市场涨跌家数为跌2840家，涨2473家，跌停14家，涨停49家[8] - 暗盘资金流向为净流出1880家，净流入3119家[8] 行业与板块动态 - AI营销板块近期爆发式上涨，板块指数近30日涨幅达86%，显著跑赢大盘，驱动因素包括技术突破、政策红利、需求升级与估值重塑[1] - AI技术已从“辅助工具”升级为营销全链路的“决策中枢”，带来可量化的效率提升与成本优化，支撑业务规模化落地[1] - 政策导向与品牌方需求升级形成双向催化，行业从“被动转型”转向“主动拥抱”，市场规模加速扩张[1] - 板块前期估值处于历史低位，叠加业绩兑现预期，形成“估值修复+业绩增长”双重逻辑，吸引资金布局[1] - 贵金属概念持续爆发，招金黄金9天6板，中国黄金5连板，湖南黄金4连板，四川黄金、晓程科技等超20股高开，现货黄金大涨超4%站上5400美元[3] - 油气股延续强势，通源石油涨超10%，石化油服触及涨停，准油股份、中国海油等跟涨[3] - 算力硬件股震荡走强，可川科技走出10天5板，环旭电子涨超5%续创历史新高，罗博特科、联特科技等跟涨[3] - Meta预计2026年全年资本支出将达到1150亿至1350亿美元，主要用于基础设施建设，高于分析师此前预计的1099亿美元，其去年投资支出为722亿美元[3] - 当日开盘，贵金属、广告营销、产业互联网等板块表现较强，钛金属、动物保健、科创板次新等板块表现较差[3]

市场行情与价格异动 - 1月29日A股贵金属与黄金板块剧烈震荡，指数早盘大涨后高台跳水，随后再度震荡拉升 [1] - 个股表现分化，中国黄金实现五连板，晓程科技涨超10%领涨，西部黄金、湖南黄金涨停，招金黄金、四川黄金、中金黄金等多股跟涨 [1] - 此前受关注的湖南白银盘中一度跌超7%，随后震荡拉升 [1] - 国际金价剧烈波动，COMEX黄金盘中一度突破5600美元至5626.8美元/盎司，伦敦金现逼近5600美元，均创历史新高，随后大幅回落超100美元，盘中再度震荡拉升 [1] 驱动因素与催化剂 - 美联储主席鲍威尔关于通胀成因与央行独立性的表态，以及地缘局势的扰动，成为本轮黄金价格异动的催化剂 [1] 机构观点与策略分析 - 中辉期货认为，地缘政治、美联储独立性等短期多个问题反复且悬而未决 [1] - 该机构指出，国内黄金短期支撑位在1100元/克，国内白银短期支撑位在25000元/千克 [1] - 该机构判断，2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变 [1]

黄金产业指数及ETF市场表现 - 截至2026年1月29日10:57，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.91% [1] - 指数成分股晓程科技上涨12.31%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金上涨10.01%，湖南黄金、白银有色等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.16%，最新价报2.53元 [1] 黄金价格动态与市场观点 - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关 [1] - 法兴银行预计年底前黄金价格将达到每盎司6000美元 [1] - 国泰海通证券分析指出，在供需紧平衡格局下，宏观因素对贵金属价格走势更具决定性影响 [1] - 2026年美联储降息预期延续、区域博弈加剧及美元信用弱化趋势共同推升避险需求 [1] - 全球央行持续增持黄金作为外汇储备替代资产，叠加黄金ETF资金流入回暖，将持续为金价提供坚实底部支撑 [1] 黄金产业指数构成 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

昨日沪指、深成指冲高回落，创业板指高开低走，盘中一度跌超1%。沪深两市成交额2.97万亿，较上 一个交易日放量704亿。盘面上，全市场超3600只个股下跌。从板块来看，资源股全天领涨，贵金属、 油气、电解铝方向轮番爆发，中国黄金4连板，湖南黄金3连板，中曼石油、晓程科技3天2板，四川黄金 10天6板，招金黄金8天5板，石化油服、准油股份涨停，中国铝业涨停创16年新高。分散染料概念集体 走高，浙江龙盛、闰土股份、亚邦股份涨停。存储芯片概念表现活跃，中微半导触及20CM涨停，气派 科技20CM涨停。下跌方面，医药医疗、光伏等板块跌幅居前。其中医药医疗概念走弱，百普赛斯、必 贝特跌超10%。截至收盘，沪指涨0.27%，深成指涨0.09%，创业板指跌0.57%。 历史上春季行情平均持续天数约70天，期间上证指数涨幅中位数约13.7%，本轮春季行情从2025年12月 17日开始，目前仅一个月，考虑到今年春节时间较晚叠加当前慢牛的环境，春季行情有望持续更长时 间。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关 注：电子(半导体)、传媒(广告营销、游戏、影视)、机械(自动化设备、工程 ...

黄金股市场表现 - 1月29日早盘黄金股集体爆发 黄金股票指数大幅高开后震荡拉升 黄金股ETF(159562)上涨0.72%[1] - 持仓股中晓程科技上涨10.45% 中国黄金与湖南黄金涨停 西部黄金、白银有色等个股跟涨[1] - 黄金股ETF盘中换手率达13.88% 成交额达13.01亿元 市场交投活跃 显示资金抢筹迹象[1] 黄金股ETF资金与规模动态 - 黄金股ETF近12天连续获得资金净流入 合计“吸金”达40.14亿元[1] - ETF规模增幅达167% 截至1月28日最新规模为89.62亿元 创成立以来新高[1] 黄金股ETF历史业绩表现 - 截至1月28日 黄金股ETF近2年净值上涨228.70% 在指数股票型基金中排名第2/2531 位居前0.08%[1] - 自成立以来最高单月回报为21.60% 最长连涨月数为4个月 最长连涨涨幅为40.15%[1] - 涨跌月数比为14/9 上涨月份平均收益率为9.36% 年盈利百分比为100.00%[1] - 月盈利概率为64.15% 历史持有2年盈利概率为100.00%[1] - 截至2026年1月28日 黄金股ETF成立以来超越基准年化收益为5.14%[1] 黄金股ETF产品结构与费率 - 黄金股ETF管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 在可比基金中费率最低[2] - ETF紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 覆盖黄金采掘、冶炼、销售的龙头企业[2] - 截至2025年12月31日 中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比63.58%[2] 指数成份股关键数据 - 指数前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金[2] - 根据表格数据 湖南黄金涨跌幅为10.01% 权重为3.04% 中金黄金涨跌幅为5.81% 权重为8.95% 山东黄金(A股)涨跌幅为2.67% 权重为9.21%[3]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月29日10:08，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨1.37% [1] - 指数成分股中，中国黄金上涨10.02%，湖南黄金上涨10.01%，晓程科技上涨8.99%，西部黄金、白银有色等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)最新报价为2.49元 [1] 黄金价格与市场动态 - 消息面上，国际金价持续走强，目前处于5518美元附近 [1] - 华源证券分析指出，丹麦、瑞典已明确减持美债，增量外储更青睐金银等美元替代品正成大势所趋 [1] - 南方国家近年积极增持黄金，未来西方国家或逐步跟进，全球货币体系重构进程中黄金的战略储备价值持续凸显 [1] 指数与ETF构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映两地黄金产业上市公司证券的整体表现 [1] - 数据显示，截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、紫金黄金国际、湖南黄金等公司 [1]

市场表现 - 1月29日早盘，A股同花顺黄金概念板块开盘上涨后集体跳水，截至10:05，该板块指数下跌0.42% [1] - 板块内黄金连锁零售商个股跌幅居前，萃华珠宝跌停(-10.03%)，潮宏基下跌超过9%(-9.59%)，曼卡龙下跌超过5%(-5.55%)，周大生下跌超过4%(-4.42%) [1][2] - 其他黄金概念股如明牌珠宝、老凤祥、莱绅通灵等均下跌超过3% [1] 个股详情 - 萃华珠宝(002731)最新股价为14.27元，跌幅为10.03% [2] - 潮宏基(002345)最新股价为13.39元，跌幅为9.59% [2] - 曼卡龙(300945)最新股价为23.33元，跌幅为5.55% [2] - 周大生(002867)最新股价为13.42元，跌幅为4.42% [2] - 明牌珠宝(002574)最新股价为6.70元，跌幅为3.60% [2] 港股相关 - 港股山东黄金早盘一度上涨超过6%，随后涨幅回调至0.78% [3] - 港股招金矿业和中国黄金国际股价下跌超过2% [3]

涉及行业与公司 * 行业：中国金属与矿业，基础金属（铜、金）[1] * 覆盖公司：紫金矿业 (Zijin Mining, 2899.HK/601899.SS) [1][9]、洛阳钼业 (CMOC, 3993.HK/603993.SS) [1][19]、五矿资源 (MMG, 1208.HK) [29]、江西铜业 (Jiangxi Copper, 0358.HK/600362.SS) [35]、招金矿业 (Zhaojin Mining, 1818.HK) [39] 核心观点与论据 * **上调盈利预测与维持买入评级**：基于高盛全球大宗商品团队上调的铜、金价格预测以及公司最新指引，上调覆盖范围内中国铜、金公司2026-27年盈利预测9-33% [1] 维持对紫金矿业和洛阳钼业的买入评级，因其将同时受益于商品价格上涨和铜、金产量增长 [1] * **大宗商品价格预测上调**： * 黄金：将2026年基准金价预测上调10%至平均4,978美元/盎司，将2027年上半年预测上调16%至5,585美元/盎司 [2] * 铜：将2026年LME铜价预测上调7%至12,200美元/吨，将2026年上半年预测上调至12,750美元/吨，但维持2026年第四季度11,200美元/吨的预测 [2] 将2026年SHFE铜价预测上调7%至12,200美元/吨 [2] * **紫金矿业 (Zijin Mining)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调14-18%，将H/A股12个月目标价分别上调至52.0港元/50.0元人民币 [9] * **产量增长**：2026年铜、金产量指引分别为120万吨和105吨，同比增长10%和17% [11] 公司有望实现2028年铜产量150-160万吨、金产量100-110吨的目标，较2025年水平增长25-45% [9] 巨龙铜业二期投产，日处理能力从15万吨增至35万吨（增长133%），完全达产后年铜产量预计达30-35万吨 [10] * **锂业务加速**：2026年锂化学品产量指引为12万吨LCE，较2025年增长超三倍 [11] 将2026年锂化学品产量预测上调21%以反映公司最新指引 [9] * **收购 Allied Gold**：拟以55亿加元现金收购Allied Gold，后者拥有5个金矿，2025年指引黄金产量12吨，储量337吨，目标2029年产量增至25吨 [12][13] 若以权益产量8吨、金价4,978美元/盎司计，该交易可能提升紫金2026年净利润4% [13] * **估值**：当前H股价格隐含的铜价（若实现2028年目标）为10,430美元/吨，较现货铜价低20% [9] * **洛阳钼业 (CMOC)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调20-24%，将H/A股12个月目标价分别上调至27.0港元/28.0元人民币 [19] * **产量增长**：2025年铜产量达74.1万吨，同比增长14%，超预期2% [20] 2026年铜产量指引为76-82万吨，同比增长3-11%，中点较此前预测高7% [20] 受益于KFM和TFM的持续扩张，预计到2028年铜产量将增长近40%至100万吨 [19] * **巴西金矿收购**：已完成从Equinox Gold收购巴西三个在产金矿，总储量387万盎司，2025年预计产量8吨，平均现金成本1,775美元/盎司 [21][23] 预计2026年该金矿资产（假设产量7吨）将提升总毛利7% [19][23] * **估值**：当前H股价格隐含的铜价（若实现2028年目标）为9,287美元/吨，较现货铜价低30% [19] * **五矿资源 (MMG)**： * **盈利与目标价**：将2025-27年经常性盈利预测上调18-26%，将12个月目标价上调至13.0港元 [29] * **产量与成本**：2025年Las Bambas铜产量41.1万吨，同比增长27%，超预期2% [30] 2026年Las Bambas铜产量指引为38-40万吨，基本持平 [30] 2025年Las Bambas C1成本为1.12美元/磅，同比下降26%，低于预期 [30] 2026年C1成本指引为1.2-1.4美元/磅，但存在下行风险 [30] * **增长与财务**：预计2026年整体铜产量增长3%，主要来自Kinsevere和Khoemacau [30] Khoemacau计划将年铜产量提升至13万吨（远期目标20万吨），扩产预计2028年上半年完成 [30] 预计净负债率将从2024年的134%降至2026年的10% [29] 预计经常性净利润将从2025年的8亿美元增至2026年的16.9亿美元 [29] * **江西铜业 (Jiangxi Copper)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调9-11%，将H/A股12个月目标价分别上调至50.0港元/64.0元人民币 [35] * **增长驱动**：预计2026年经常性净利润增长59%，主要受铜价上涨及来自FQM和嘉鑫国际资源等联营/合营公司利润贡献增加驱动 [35] * **招金矿业 (Zhaojin Mining)**： * **盈利与目标价**：将2026-27年经常性盈利预测上调22-33%，将12个月目标价上调至46.0港元 [39] 2026年每股收益对金价的敏感性为：金价每变动100美元/盎司，影响盈利约4% [43] 其他重要内容 * **产量与财务数据摘要**： * **紫金矿业**：2025年实际铜/金/锂产量分别为109万吨/90吨/2.5万吨LCE；2026年指引分别为120万吨/105吨/12万吨LCE [14] 预计2026年净利润767亿元人民币，ROE 36.3% [17] * **洛阳钼业**：2025年实际铜/钴产量分别为74.1万吨/11.75万吨；2026年铜产量指引中点79万吨，金产量指引中点7吨 [24] 预计2026年净利润357亿元人民币，ROE 35.6% [26] * **五矿资源**：2025年Las Bambas实际铜产量41.1万吨，C1成本1.12美元/磅；2026年指引铜产量中点39万吨，C1成本中点1.30美元/磅 [31] 预计2026年净利润16.9亿美元，ROE 35% [33] * **估值与风险**： * 各公司目标价主要基于历史市净率(P/B)与净资产收益率(ROE)相关性设定 [47] * 主要风险包括：大宗商品价格波动、项目执行进度不及预期、运营风险（如矿石品位下降）、海外资产的政策与国别风险等 [47] * **总体观点**：对覆盖的中国铜、金公司保持积极看法，首选紫金矿业和洛阳钼业，因其兼具价格弹性与产量增长 [1] 当前股价隐含的铜价远低于现货价，估值具吸引力 [1][9][19]

黄金板块市场表现 - 港股黄金股全线高开，赤峰黄金(06693)涨6.2%至49港元，山东黄金(01787)涨4.49%至53.5港元，招金矿业(01818)涨3.04%至42港元，紫金黄金国际(02259)涨1.9%至258港元 [3] 地缘政治与央行需求 - 美国总统特朗普表示庞大舰队正前往伊朗，伊朗外长回应称其武装力量高度戒备，地缘政治紧张局势升温 [3] - 匈牙利可能考虑提高央行储备中的黄金占比，波兰央行已批准一项购买多达150吨黄金的计划 [3] 黄金价格走势与机构观点 - 1月29日，现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关，再创历史新高 [3] - 摩根士丹利发布研报认为黄金涨势尚未结束，强调其对2026年下半年的牛市情境目标为每盎司5700美元 [3] - 摩根士丹利指出，波兰央行正转向以绝对吨位数作为黄金储备目标，而非占总储备比例，显示其对价格敏感度降低 [3]

公司股价与市场表现 - 招金矿业股价盘中涨超5%，创下40.8港元的历史新高，截至发稿报40.42港元，成交额8.04亿港元 [2] - 公司股价在交易时段内呈现显著波动，盘中高点为40.8港元 [2] 黄金行业与价格驱动因素 - 受中东紧张局势及美元走弱影响，现货黄金价格突破5260美元/盎司，报5264.33美元/盎司，年内涨幅突破20%，持续刷新历史最高纪录 [2] - 花旗集团分析认为，黄金定价机制已从传统"成本定价"转向"全球财富再配置+供给刚性"双轮驱动模式，在牛市情景下金价有望挑战6000美元/盎司 [2] - 麦格理对金价持正面看法，认为招金矿业作为低成本的纯黄金企业，是金价上升的主要受惠者 [2] 公司经营与财务预测 - 麦格理研报指出，公司正持续扩大其黄金矿场组合，并通过勘探实现有机增长 [2] - 麦格理将招金矿业2025至2027年净利润预测分别上调10%、74%及50%，调整后预测值分别为36.17亿、49.91亿及42.93亿元人民币 [2] - 公司的关键项目海域金矿正处于建设阶段，预计将于2027年底至2028年初投产 [2]