全球宏观与政策 - 美国上周初申失业金人数创逾三年新低，11月企业宣布裁员人数虽下降但仍为2022年以来同期最高[11] - 市场普遍预期即将公布的美国9月核心PCE通胀将连续第55个月高于美联储2%目标，美国银行预测核心PCE通胀率在2026年第三季度前将维持在3%以上[9] - 白宫国家经济委员会主任表示，美联储似乎已就下周降息25个基点形成共识[14] - 日本政府主要官员据悉不会阻挠央行在12月加息，使得央行升息可能性变大[14] 全球股市表现 - 港股市场情绪回暖，恒生指数收涨0.68%至25,936点，恒生科技指数收涨1.45%至5,615点[3][9] - 美股三大指数窄幅震荡微幅上涨，罗素2000小盘股指数收涨0.76%并创下收盘新高[9] - 日经225指数收涨2.33%至51,028点，创三周收盘新高；东证指数上涨1.92%创历史收盘纪录[3][12] 行业与板块动态 - 全球半导体设备2025年第三季度销售额同比增长11%至336.6亿美元，增长由AI计算、DRAM及先进封装投资驱动[9] - 机器人成为市场焦点，日本发那科股价单日暴涨12.98%，其与英伟达合作开发下一代工业机器人；安川电机大涨11.37%[12] - 冬季呼吸道疾病高发，线上平台甲乙流特效药订单量较10月同期增长近9倍，带动港股生物医药股大涨[9] - 截至12月3日，2025年中国贺岁档总票房已突破20亿元，其中《疯狂动物城2》票房达17.9亿元[9] - 美股小盘股题材活跃，储能、量子计算、稀土及商业航天等概念股涨幅显著，如Fluence Energy涨17.58%，Critical Metals涨20.05%[12]

涉及行业与公司 * 行业：中国医疗保健行业 具体关注合同研发生产组织(CDMO)子行业[1][68] * 公司：药明康德(WuXi AppTec Co Ltd) 包括其A股(603259.SS)和H股(2359.HK) 是报告的核心关注公司和首选推荐[6][7][70][72] * 其他提及公司：药明生物(WuXi Biologics Cayman Inc) 药明合联(WuXi XDC Cayman Inc) 以及众多中国医疗保健行业上市公司[16][17][18][19][70][72] 核心观点与论据 * **行业观点积极**：摩根士丹利对中国医疗保健行业给予“具吸引力”的评级[4][35] * **地缘政治是当前主要影响因素**：中美关系演变掩盖了关于中国领先CDMO的任何投资辩论 一些投资者在《生物安全法案》解决前持观望态度[3][6] * **对《生物安全法案》的预期趋于缓和**：预计国会和参议院将在12月底前就最新版本的《生物安全法案》达成一致 该修正版本未提及药明系公司 并为未来被指定为“受关注生物技术公司”的企业提供了正当程序 被视为渐进式利好[3] * **行业基本面展望强劲**：CDMO公司对早期资金和项目积压恢复存在广泛共识 强劲的全球交易活动(并购+授权)、跨国公司的研发支出以及中后期项目的生产外包将推动2026年增长[6] * **首选药明康德**：药明康德因其在全球研发供应链中的关键作用 被视为捕捉2026年趋势的最佳代理 是2026年的首选[6] 其他重要内容 * **近期事件密集**：12月和1月将是事件多发期 包括《生物安全法案》的预期进展以及1月中旬管理层在经纪商会议上的露面[3] * **估值方法**：对药明康德A股采用贴现现金流估值法 关键假设为加权平均资本成本10%和永续增长率4% H股目标价基于A股目标价及1.1的港元兑人民币汇率假设得出[7][8] * **风险因素**：上行风险包括美联储利率拐点可能带动生物科技融资回暖、有利的政府政策以及运营效率提升带来的利润率扩张 下行风险包括人才流失、美国业务带来的利润率压力、全球竞争、知识产权或声誉风险以及地缘政治风险[10] * **机构持仓披露**：截至2025年10月31日 摩根士丹利受益持有药明康德、药明生物等公司1%或以上的普通股[16] * **投资银行业务关系**：在过去12个月内 摩根士丹利从药明康德、药明生物、药明合联等公司获得了投资银行服务报酬 并预计在未来3个月内寻求或获得来自这些公司的投资银行服务报酬[17][18][19]

行业表现与市场情绪 - 中国CXO行业股份如药明康德、药明合联及药明生物股价日前显著反弹[1] - 相关股份较早时表现持续疲弱，可能因市场担心较宽松版本的《生物安全法案》或会随《2026年度国防授权法案》修订案获得通过[1] - 股价反弹或许反映有关忧虑有所缓解[1] 地缘政治环境与行业前景 - 中美两国的地缘政治紧张局势将持续缓和，有利于对中国CXO行业发展[1] 公司目标价与评级 - 予药明合联目标价74港元，评级为“增持”[1] - 予药明康德目标价142港元，评级为“增持”[1] - 予药明生物目标价37港元，评级为“增持”[1]

全球主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,935点，单日上涨0.68%，年初至今累计上涨29.29% [1] - 恒生科技指数收报5,615点，单日上涨1.45%，年初至今累计上涨25.68% [1] - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数微跌0.07%，标普500指数上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.22% [1][5] - 欧洲主要股市普遍上涨，德国DAX指数涨幅达0.79%，法国CAC40指数上涨0.57% [1][5] 货币与大宗商品市场动态 - 人民币指数报97.920，一个月内上升0.38%，六个月内上升1.79% [2] - 黄金价格报每盎司4,189.28美元，一个月内上涨6.54%，六个月内大幅上涨24.21% [2] - 白银价格表现强劲，报每盎司57.105美元，一个月内飙升21.08%，六个月内暴涨65.49% [2] - 布伦特原油价格报每桶62.980美元，一个月内下跌1.70% [2] 港股市场板块与个股表现 - 生物技术板块领涨，单日涨幅达1.95%，半导体与半导体设备板块上涨1.52% [21] - 药明生物和药明康德成为表现最佳蓝筹股，股价分别上涨7.09%和5.44% [4][18] - 小米集团股价反弹4.38%，成交额达77.26亿港元，一度突破42港元 [4][18] - 机器人概念股受追捧，地平线机器人股价上涨近7% [4] A股市场与行业动态 - 上证综合指数微跌0.06%至3,875点，深证成份指数上涨0.40%至13,006点 [1][4] - 人形机器人概念和商业航天相关股份表现良好，旅游、零售及饮食类股份承压 [4] - 寒武纪股价上涨2.75%，成交额达11.87亿元人民币，计划在2026年将AI芯片产量提高两倍以争夺市场份额 [14][18] 公司重大事件与产品发布 - 中国移动发布首款消费级“灵犀”四足机械人，具备自然语言理解与学习能力，适配儿童陪伴及老人照护等需求 [12] - 碧桂园141亿美元境外债务重组方案获香港法院批准，计划通过现金支付、可转换债券和新票据减少至多116亿美元债务 [13] - 寒武纪计划2026年交付50万件AI加速器，其中包括30万件最先进的思元590和690芯片，主要依靠中芯国际的7纳米工艺 [14] 宏观经济数据与政策 - 中国人民银行开展1万亿元人民币买断式逆回购操作，期限为3个月，以保持银行体系流动性充裕 [8][9] - 美国上周首次申领失业救济人数降至19.1万人，为自2022年9月以来最低水平 [17] - 美国9月制造业新订单上涨0.2%，运输设备订单连续第二个月增长，其中国防飞机订单大幅增长30.9% [15][16] 行业前景与预测 - 乘联分会指出“十五五”规划有望推动国内汽车销量突破3,500万辆，新能源汽车渗透率突破70% [10] - 港股通成交额占港股成交额比例呈现上升趋势，显示内地资金持续流入港股市场 [22] 新股与IPO市场信息 - 乐摩科技上市后累计上涨32.50%，量化派累计涨幅达189.80% [25] - 即将上市新股包括遇见小面、天域半导体等，涵盖餐馆、半导体等行业 [25] - 拟上市企业涉及数字资产平台、自动驾驶解决方案、生物制药等多个新兴领域 [26]

港股大市表现 - 恒生指数收报25,936点，上升0.7%[1] - 国企指数收报9,106点，上升0.9%[1] - 港股总成交额1,793亿港元，较前日上升9.1%[1] - 恒指夜期收报25,900点，较恒指低水36点[2] 行业与板块动态 - 医疗保健及信息科技业指数分别上升2.1%及1.4%，原材料及必需性消费指数分别下跌0.2%及0.01%[1] - 半导体板块上涨，芯智控股、宏光半导体、中芯国际涨幅在3.9%至4.3%之间[2] - 自动驾驶与机器人板块造好，曹操出行上涨8.3%，禾赛上涨7.8%，三花智控涨7.7%[4] - 恒生医疗保健指数上涨2.2%，药明生物与药明康德分别上涨7.1%及5.4%[1][4] - 新能源及公用事业板块个别发展，华润燃气、新奥能源等股价上升0.7%-0.8%[5] 宏观与公司消息 - 美国上周首次申请失业救济人数为19.1万人，低于市场预期的22万人[3] - 市场传闻寒武纪计划在2026年将AI芯片产量提高两倍以上，但公司已声明此为不实信息[2] - 药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局签署战略合作备忘录，拓展中东服务网络[4] - 国家医保局预告将于12月7日发布2025年国家药品目录及商业健康保险创新药品目录[4]

全球宏观经济与政策动向 - 美国上周初请失业金人数降至19.1万人，远低于市场预期的22万人，为逾三年来最低水平[2][11] - 有消息人士称日本央行12月加息几成定局，政府不予干涉[2][11] - 美国前官员哈塞特认为美联储下次会议可能会降息25个基点[11] - 美国11月挑战者企业裁员人数环比大降53.4%至7.1321万人[11] - 美国贸易代表称特朗普考虑明年退出美墨加协定[2][11] 地缘政治与国际贸易 - 普京访问印度，敲定价值20亿美元的核动力潜艇租赁交易[2][11] - 刚果（金）和卢旺达两国总统正式签署和平协议[2][11] - 中国商务部回应欧盟终止诉中国世贸争端案，称其为“正确的选择”[11] - 中国贸促会会长任鸿斌率团出席美国半导体行业协会及会员企业座谈会[2][11] 大宗商品市场 - 现货黄金收涨0.15%，报4208.48美元/盎司[2][6] - 现货白银收跌2.33%，报57.11美元/盎司[2][6] - WTI原油收涨1.08%，报59.74美元/桶[2][6] - 布伦特原油收涨0.91%，报63.32美元/桶[2][6] - 沙特阿美将下调明年1月销往亚洲的原油官方售价至2021年1月以来最低水平[11] - 知情人士称大宗商品交易商摩科瑞大举注销逾4万吨LME铜仓单，推动铜价创下历史新高[11] 全球股市表现 - 美股道指收跌0.07%，标普500指数涨0.1%，纳斯达克综合指数涨0.2%[3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.39%[3] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数收涨0.79%，英国富时100指数收涨0.19%，欧洲斯托克50指数收涨0.41%[3] - 港股恒指收涨0.68%，恒生科技指数收涨1.45%，大市成交额达1793.06亿港元[4] - A股沪指跌0.06%，深证成指涨0.40%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额超1.5万亿元[5] 行业与板块动态 - 港股生物技术板块表现亮眼，半导体板块震荡走强[4] - A股人形机器人板块多股涨停，商业航天板块表现活跃，半导体、影视院线等板块涨幅居前[5] - 美股个股方面，甲骨文涨3%，英特尔跌7.4%，英伟达涨2%，蔚来汽车涨4%[3] - 港股个股方面，澳达控股复牌收涨370.87%，歌礼制药收涨11.1%，药明康德收涨5.44%，中芯国际收涨3.87%[4] 加密货币市场 - 比特币报92220美元，下跌1.34%[7] - 以太坊报3126美元，下跌1.36%[7] - 莱特币报83.78美元，下跌3.19%[7] 国内政策与市场 - 中国央行开展10000亿元买断式逆回购操作[2][11] - 商务部表示正加快推进消费新业态、新模式、新场景试点和国际化消费环境建设工作[11] - 商务部称中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制[11] - 市场监管总局发布实施《外卖平台服务管理基本要求》国家标准[11] - 寒武纪公司澄清网络传播的关于公司产能预测等相关信息均为不实信息[11]

恒生科技探底回升后震荡上行，截至收盘上涨1.21%。其中小米集团上涨4.38%，中芯国际上涨3.87%， 美团上涨2.29%，百度集团、阿里巴巴、京东集团等股均小幅收涨。 银行探底回升但依然弱势，截至收盘上涨0.27%。其中招商银行上涨1.84%，郑州银行上涨1.65%，农业 银行上涨1.04%；渣打银行逆势下跌1.09%。 内容只是个人观点，仅供参考，不作为投资依据！欢迎关注交流，互相学习、共同探讨！ 探底回升后震荡上行，截至收盘上涨0.68%。恒生医疗涨幅居前，科技、互联网、大消费等紧随其后， 银行相对弱势。 恒生医疗高开高走，特别是临近尾盘的拉升，截至收盘上涨1.74%。其中药明生物大涨7.09%，药明康 德上涨5.44%，康方生物上涨4.4%，中国生物、信达生物、百济神州等股涨幅均在1%上方。 ...

【导读】药明生物、药明康德领涨蓝筹，澳达控股狂飙超370% 12月4日，港股震荡攀升，恒生指数收涨0.68%，报25935.9点；恒生科技指数上涨1.45%，报5615.43点；恒生中国企业指数上涨0.86%，报9106.48点。市场 成交1793.06亿港元，较前一交易日有所增加。 | 恒生指数 | 恒生国灭 | 恒生科技 | | --- | --- | --- | | 25935.90 9106.48 | | 5615.43 | | +175.17 +0.68% +77.93 +0.86% +80.51 +1.45% | | | 恒生指数成份股中65只上涨、21只下跌。其中，药明生物涨7.09%，药明康德（603259）涨5.44%，小米集团涨4.38%。 | 序号 | 名称 | 代码 | 现价 | 淵跌 | 涨跌幅 ▼ | 成交额 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 药明生物 | 2269 | 32.940 c | 2.180 | 7.09% | 19.91亿 | 87.59% | | 2 | 药明康德 | 2 ...

港股市场整体表现 - 12月4日港股主要指数收涨，恒生指数收于25935.9点，上涨0.68%；恒生科技指数收于5615.43点，上涨1.45%；恒生中国企业指数收于9106.48点，上涨0.86% [2] - 市场成交额为1793.06亿港元，较前一交易日有所增加 [2] - 恒生指数成份股中65只上涨，21只下跌 [4] 领涨蓝筹股表现 - 药明生物领涨蓝筹，股价收于32.94港元，上涨7.09%，成交额19.91亿港元，年初至今累计上涨87.59% [4][5][7] - 药明康德股价收于102.70港元，上涨5.44%，成交额5.79亿港元，年初至今累计上涨86.53% [4][5][9] - 其他涨幅居前的蓝筹股包括：小米集团上涨4.38%，携程集团上涨3.93%，中芯国际上涨3.87%，吉利汽车上涨3.14% [5] 行业与个股表现分化 - 香港恒生行业指数中，医疗保健业指数上涨2.14%，资讯科技业指数上涨1.35%，工业指数上涨0.93% [6] - 原材料业指数下跌0.20% [6] - 跌幅较大的成份股包括：申洲国际下跌4.71%，金沙中国有限公司下跌1.56%，港铁公司下跌1.26% [6] 药明生物战略合作与机构观点 - 药明生物宣布与卡塔尔自由区管理局签署战略合作备忘录，将全球服务网络与专业业务能力拓展至中东地区 [7][11] - 此次合作为药明生物在中东地区打造首个一体化CRDMO中心奠定了基础 [13] - 浦银国际给予药明康德“买入”评级，预计公司2025年至2027年营业收入分别为444.88亿元、497.28亿元和555.01亿元，归母净利润分别为172.09亿元、172.07亿元和194.64亿元 [13] - 中泰证券认为创新药仍是医药板块最重要主线，近期调整后投资安全边际及收益回报价值凸显，建议积极布局2026年有望实现基本面改善的板块及个股 [14] 澳达控股复牌后股价异动 - 澳达控股于12月4日复牌，股价全天收于0.485港元，暴涨370.87%，盘中一度暴涨385.44%，成交额1.18亿港元 [15][16][17] - 公司此前停牌，并于12月3日公告称，要约人姚记资本有限公司已于11月26日完成收购15亿股股份，相当于当日已发行股份总数的75%，总现金代价为1.65亿港元，每股0.11港元 [18] - 11月26日，公司与认购人姚记资本有限公司订立认购协议，发行本金4400万港元的可换股债券，悉数转换后可转换为4亿股股份 [19]

医疗健康指数市场表现 - 2023年12月4日，医疗健康（980016）指数报收于6253.16点，上涨0.38%，当日成交额为141.17亿元，换手率为0.51% [1] - 指数成份股中，上涨家数为22家，下跌家数为27家，其中泽璟制药以3.73%的涨幅领涨，华大智造以3.25%的跌幅领跌 [1] 指数十大权重股详情 - 药明康德为指数第一大权重股，权重为13.66%，当日股价上涨2.25%至89.59元，总市值为2673.15亿元 [1] - 恒瑞医药为指数第二大权重股，权重为11.00%，当日股价上涨0.46%至61.25元，总市值为4065.28亿元 [1] - 迈瑞医疗为指数第三大权重股，权重为7.57%，当日股价上涨0.25%至200.00元，总市值为2424.88亿元 [1] - 联影医疗权重为4.27%，股价微跌0.01%至128.87元，总市值为1062.09亿元 [1] - 片仔癀权重为3.48%，股价下跌1.59%至168.75元，总市值为1018.10亿元 [1] - 爱尔眼科权重为3.42%，股价下跌1.06%至11.23元，总市值为1047.24亿元 [1] - 科伦药业权重为2.59%，股价上涨0.29%至34.10元，总市值为544.94亿元 [1] - 新和成权重为2.42%，股价下跌0.86%至24.23元，总市值为744.69亿元 [1] - 复星医药权重为2.39%，股价下跌0.30%至26.97元，总市值为720.21亿元 [1] - 百济神州权重为2.27%，股价上涨1.83%至280.23元，总市值为4317.44亿元 [1] 成份股资金流向 - 医疗健康指数成份股当日整体主力资金净流出2.72亿元，游资资金净流入116.77万元，散户资金净流入2.71亿元 [1] - 药明康德获得主力资金净流入1.69亿元，主力净占比为6.28%，但游资净流出1.49亿元，散户净流出2014.11万元 [2] - 人福医药主力资金净流入2665.53万元，主力净占比8.19% [2] - 健康元主力资金净流入1623.87万元，主力净占比7.09% [2] - 新和成主力资金净流入1605.12万元，主力净占比4.49% [2] - 百利天恒主力资金净流入1328.73万元，主力净占比5.53% [2] 指数成份股调整 - 近10日内，医疗健康（980016）指数成份股进行了调整，新纳入了4只股票，同时剔除了1只股票 [2]