市场表现 - 游戏板块早盘高开后持续走强，游戏ETF（159869）涨近3.5% [1] - 持仓股中，三七互娱一字涨停，星辉娱乐跟涨超7%，完美世界、冰川网络、恺英网络等均涨超3% [1] - 截至10月31日，游戏ETF（159869）产品规模达111.68亿元 [1] 行业动态与催化剂 - 腾讯《光与夜之恋》鸿蒙版正式上线，成为头部女性向游戏率先适配鸿蒙生态的标杆案例 [1] - 此举被视为对鸿蒙系统生态建设的有力支持，并可能加速其他游戏厂商向鸿蒙生态迁移，重塑应用分发格局 [1] 行业基本面数据 - 2025年第三季度申万游戏行业整体收入303.6亿元，同比增长28.61%，增速高于整体传媒行业的8.20% [2] - 2025年第三季度游戏行业归母净利润57.8亿元，同比增长111.65%，增速高于整体传媒行业的59.35% [2] - 游戏行业收入和利润同比增速呈持续提升趋势 [2] 政策与供给 - 截至2025年10月份年内下发的游戏版号数量已达1440款，超过2024年全年 [2] - 丰富的储备产品释放有望持续驱动行业增长 [2]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司前三季度合同负债金额约为3.51亿元，同比增长94.78%，主要因报告期递延收入增加，为后续收入增长打下基础 [2] - 第三季度公司获得《荒野守则》、《熊猫大作战》、《黑猫警长：守护》三款游戏的版号，多款游戏在海外及国内成功发行或公测，包括《SEVEN: GLORY ROAD》在韩国公测、《超虾大作战》海外双平台上线登顶港台下载榜等 [2] - 公司游戏盒子业务进展顺利，子公司签署授权协议并达成合作，获得1.5亿元品牌专区支付，超25款传奇类游戏入驻，计划后续引入超百款游戏以夯实内容生态 [3] 业绩表现 - 前三季度营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；归属于母公司所有者的净利润15.83亿元，同比增长23.7%；基本每股收益0.74元，同比增长23.33% [1] - 第三季度营业收入14.97亿元，同比增长9.08%；归属于母公司所有者的净利润6.33亿元，同比增长34.51% [1] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润约为19.67亿元/23.62亿元/27.25亿元 [4] - 对应10月30日收盘价23.55元/股，2025-2027年市盈率分别为25.58倍/21.30倍/18.46倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为61.10亿元/71.47亿元/81.31亿元，年增长率分别为19.4%/17.0%/13.8% [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.92元/1.11元/1.28元 [6] 财务数据摘要 - 截至10月30日，公司总股本为2,136.44百万股，流通市值为444.87亿元 [7] - 2024年公司营业收入为51.18亿元，归属于母公司的净利润为16.28亿元，每股收益为0.77元 [6] - 公司毛利率维持在较高水平，2024年为81.3%，预计2025-2027年分别为81.7%/81.8%/82.1% [11]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 但建议关注ST华通 完美世界 恺英网络 三七互娱等具体公司[21] - 核心观点认为3Q25游戏行业收入加速上扬 现金流充沛 板块业绩增速呈现加速上扬趋势 当前市场进入PE和EPS双重驱动的后期阶段 EPS的持续增长将是后续带动市值提升的关键[3][23] - 行业竞争格局趋缓态势延续 建议加大对有产品兑现 产品边际变化明显公司的关注度[3][23] 3Q25财务表现总结 - 3Q25实现总收入245.8亿元 同比增长30.5% 环比增长10.8% 为连续第7个季度实现环比正增长[3][8] - 3Q25实现整体归母净利润51.8亿元 较去年同期27.4亿元大幅提升 单季度净利率达21.1% 创近7年Q3业绩最佳[3][15] - 3Q25整体毛利率为73.1% 跟随收入环比大幅提升 预计因传统渠道向官服与TapTap等第三方非抽成平台集中 自研游戏收入占比提升[3][8] - 3Q25扣非归母净利润为50.6亿元 创2019年以来新高 同比增长104.1%[15] 费用与研发投入分析 - 3Q25研发投入环比明显增长 达到25.3亿元 相较于Q2的20.1亿元绝对额大幅增加 主要体现在ST华通 吉比特 巨人网络等业绩增速较快公司[3][11] - 研发费用率在经历6个季度持续下降后 3Q25出现回升 但因收入强劲增长 整体研发费用率仍处于相对较低水平[3][11] - 3Q25管理费用合计开支为12.9亿元 环比进一步下降 管理费用率创2019年以来新低 仅为5.2% 体现管理效率突出[11] - 3Q25销售费用开支为82.9亿元 维持稳定增长 费用率在绝对额开支环比增长情况下略有下降 买量效率不错[11] 行业头部化趋势 - 收入端头部化明显 3Q25收入排名前五公司为ST华通（环比+10.53%） 三七互娱（环比-6.32%） 吉比特（环比+42.37%） 完美世界（环比+3.47%） 巨人网络（环比+81.83%） CR5占比为78.9%[17] - 利润端头部化更为显著 3Q25归母净利润排名前五公司为ST华通（环比+30.2%） 三七互娱（环比+10.97%） 巨人网络（环比+49.07%） 恺英网络（环比+46.66%） 吉比特（环比+57.58%） CR5占比达86.7% 较2Q25的81.3%继续大幅提升[17] - 实现收入与净利润均同环比提升的公司为ST华通 吉比特 巨人网络 恺英网络 收入同比增速最快的公司为巨人网络 净利润侧实现同环比均提升的公司还有三七互娱 冰川网络[3][17] 现金流与财务状况 - 3Q25经营性净现金流为71.2亿元 较去年同期34.6亿元明显提升 创2019年以来单季度新高[19] - A股游戏公司现金储备进一步增加 3Q25货币资金达到401.3亿元 创2019年以来新高 环比2Q25的365.9亿元有明显提升[19] - 财务费用维持低位 3Q25财务费用开支合计为-1.1亿元 自1Q22以来明显转负 说明资本端杠杆率下降 借款减少[19] 投资建议与估值判断 - 当前板块估值经过回调后进入历史中枢水平区间 后续EPS持续上涨大概率能直接反馈到市值提升[3][23] - 在业绩分化明显情况下 建议抓紧头部主线标的 享受EPS高增带来的收益[3][23] - 短期行业竞争格局趋缓 应重点关注有产品兑现 产品边际变化明显的公司[3][23]

云业务进展 - 截至2025年第三季度，已落地300多个边缘机房，覆盖近200个重点城市，为近80万终端服务，可运营电竞级高品质算力达5万路 [2][9][15][23][38][41][47][49][51][52][73] - 云业务基础建设阶段基本完成，正进入商业模式深化、规模建设加速的新阶段，加速机房建设与电竞场所云化，深化算力运营，搭建线上线下融合云平台 [2][9][15][17][23][47][49][51][52][73] - 算力调度以高效、智能、灵活为核心优势，整合多元异构算力池，采用错峰调度和场景化匹配策略，实现算力高效利用与灵活分配 [2] - 预计随着节点与算力规模扩大、运营全面深化，云业务将带来显著收入增长 [2][9][15][17][23][47][49][51][52][72][73] 业务结构与财务表现 - 2025年第三季度营业收入下降主要因公司优化业务结构，主动减少互联网增值业务中毛利较低的业务 [46][48][53][54][75] - 公司主营业务发展稳健，电竞板块、泛娱乐板块高毛利业务持续稳定增长，新业务不断探索与落地 [5][9][17][26][46] - ChinaJoy展会收入近年来相对稳健，第三季度营收下降与展会收入无关 [45][75] - 公司经营情况良好，不存在应披露而未披露的重大事项或风险 [11][19][42][44][62] 游戏与电竞业务 - 公司内部孵化团队研发的非对称竞技卡牌手游《三国：百将牌》已于2025年8月21日获得游戏版号，目前处于测试阶段 [5][26] - 与恺英网络子公司浙江闲趣互娱合作，在"996盒子"内共建传奇、传世品类PC游戏生态社区，提升用户聚集度与体验粘性 [5] - 加速电竞领域出海步伐，通过自主研发"网维大师国际版"与海外合作伙伴深入合作，拓展国际市场 [12][18][28] 技术布局与竞争优势 - 依托300多个边缘节点机房和5万路GPU算力，在电竞垂直算力领域具备显著优势，实现毫秒级延迟保障 [23][38][41][56] - 技术应用覆盖电竞场景毫秒级算力保障、云电脑实时交互优化及AI场景低延迟推理支撑 [28] - 在政府、医院、学校等领域已有合作探索，为校园场景定制云电脑解决方案，并基于算力云与智能体引擎探索AI医疗应用 [29][40] 战略规划与资本管理 - 公司持续关注算力、人工智能等新兴领域，积极寻求产业链上下游业务协同、资源互补的投资或并购机会 [4][24][37][39][56][58] - 公司资金管理主要考虑支取灵活并兼顾收益，目前资金充裕，可支撑后续算力建设加速和运营开展 [12][14][33] - 公司将通过稳健经营、公司治理、规范运作、信息披露、投资者关系等多方面协同发力，提振投资者信心 [4][8][16][30][34][52] 投资者关注与市值管理 - 公司股价波动受资本市场环境、宏观经济、投资者预期等多重因素影响，与公司基本面无关 [11][14][19][30][35][42][43][44][55][62][63] - 公司暂无明确的股份回购或大股东增持计划，如有相关计划将按规定及时披露 [25][30][47] - 公司积极与各大券商研究所保持沟通，加强信息披露与投资者关系工作，向市场传递战略落地与业务进展 [31]

投资评级与目标 - 报告对吉比特的投资评级为“增持” [6] - 报告设定的目标价格为602.00元，相较于当前价格472.98元存在上行空间 [6] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66%，单季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，业绩处于预告区间上沿 [11] - 2025年前三季度营业收入为44.86亿元，同比增长59.17%，单季度营业收入为19.68亿元，同比增长129.19% [11] - 公司宣告第三季度现金分红方案，每股派发现金红利6元，2025年前三季度累计分红总额达9.04亿元 [11] - 财务预测显示，公司2025年预计营业总收入为63.98亿元，同比增长73.1%，归母净利润为15.23亿元，同比增长61.2% [4] - 预计2026年营业总收入将增长至83.99亿元，归母净利润增长至21.68亿元 [4] - 预计每股收益将从2025年的21.15元增长至2026年的30.10元 [4][11] - 净资产收益率预计将从2025年的28.2%提升至2026年的34.1% [4] 核心产品运营表现 - 核心产品《杖剑传说》在大陆地区前三季度流水合计11.66亿元，稳定在iOS游戏畅销榜前40名 [11] - 新产品《道友来挖宝》于2025年5月上线，截至9月底流水达3.16亿元 [11] - 公司1-9月境外营收为5.88亿元，同比增长59.46% [11] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月15日在境外上线，累计流水达4.78亿元，在日本地区排名iOS游戏畅销榜前60，中国港澳台地区排名前10 [11] 未来增长驱动因素 - 《问剑长生》预计于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [11] - 《杖剑传说》在欧美、韩国等境外区域的发行尚在规划中 [11] - 储备产品三国题材赛季制SLG手游《九牧之野》已于10月开启线下试玩，预计2025年第四季度或2026年第一季度上线 [11] - 报告基于公司产品突出表现上调了盈利预测，并将2026年目标价上调至602元，对应2026年20倍市盈率 [11] 估值与同业比较 - 根据预测，公司当前股价对应2025年市盈率为22.37倍，2026年市盈率为15.71倍 [4] - 可比公司2026年平均市盈率估值为19.37倍，公司估值低于行业平均水平 [13]

A股市场表现 - 11月3日市场探底回升，三大指数小幅上涨，沪指涨0.55%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.29% [2] - 两市共3535只个股上涨，90只个股涨停，1801只个股下跌 [3] - 海南自贸港板块走强，海马汽车、海南发展等封板 [4] - 煤炭开采股拉升，安泰集团涨停，云煤能源、晋控煤业、陕西黑猫、山煤国际、郑州煤电跟涨 [5] - 游戏板块走强，三七互娱涨停，星辉娱乐、冰川网络、昆仑万维、完美世界、恺英网络涨幅居前 [6] - 影视院线板块大涨，欢瑞世纪涨停，幸福蓝海、中国电影、慈文传媒、光线传媒等跟涨 [7] 市场分析与展望 - 三季报显示基金对电子行业配置比例超过25%，配置“双创”板块超过40%，成长风格配置比例超过60%，均为2010年以来最高水平 [7] - 野村证券分析师表示在科技与人工智能领域乐观情绪推动下，亚洲市场正处于盈利上升周期，并上调2026年底MSCI中国指数及MSCI除日本外亚洲指数的预期 [7] - 受贸易关系缓解推动，风险溢价持续收窄，为中国香港及内地股市获得更高估值倍数提供合理依据 [8] 韩国股市表现 - 11月3日首尔综合指数盘中一度上涨2.7%，创下历史新高，该基准指数今年以来已累计上涨76% [9][10] - 市场上涨受益于对韩国科技企业（如三星电子与SK海力士）日益增强的信心，这些公司被寄望于引领人工智能创新 [10] - 在亚马逊CEO安迪·贾西表示计划与SK海力士联合探索“代理型AI”等新兴技术后，SK海力士股价一度飙升11% [10] - SK证券分析师将SK海力士目标价自48万韩元大幅上调至100万韩元 [10] - 三星电子股价一度上涨3.5% [11] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.34%，市盈率20.80倍，最新份额108.3亿份，减少2.2亿份，主力资金净流出577.8万元 [13] - 游戏ETF（159869）近五日跌3.05%，市盈率36.52倍，最新份额78.2亿份，增加7700.0万份，主力资金净流入1.5亿元 [13] - 科创50ETF（588000）近五日跌5.64%，市盈率159.07倍，最新份额502.7亿份，增加10.9亿份，主力资金净流出3.8亿元 [13] - 云计算50ETF（516630）近五日跌1.22%，市盈率95.45倍，最新份额3.1亿份，减少300.0万份，主力资金净流入204.5万元 [13]

板块整体表现 - 11月3日游戏板块整体上涨3.52%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 三七互娱领涨板块，股价涨停，涨幅为10.01%，收盘价22.85元，成交金额达13.07亿元 [1] - 星辉娱乐涨幅9.29%，冰川网络涨幅6.19%，ST华通涨幅5.01%，完美世界涨幅4.38%，板块内多数个股收涨 [1] 个股交易情况 - 星辉娱乐成交量最大，为195.51万手，成交额13.08亿元 [1] - ST华通成交额最高，达24.59亿元，成交量135.68万手 [1] - 巨人网络成交额17.39亿元，完美世界成交额11.72亿元，恺英网络成交额13.43亿元，显示板块交投活跃 [1] 资金流向分析 - 游戏板块当日获得主力资金净流入9.34亿元，显示机构资金积极布局 [3] - 游资资金净流出2.76亿元，散户资金净流出6.58亿元 [3] - 游戏ETF(159869)主力资金净流入7508.1万元，最新份额增加7000万份至77.4亿份，近五日下跌2.81% [6] 相关ETF比较 - 游戏ETF当前市盈率为37.37倍，估值分位为55.64% [6] - 食品饮料ETF(515170)市盈率20.77倍，估值分位21.33%，主力资金净流入2803.4万元 [6] - 科创50ETF(588000)市盈率高达160.95倍，估值分位96.64%，主力资金净流出13.9亿元 [6] - 云计算50ETF(516630)市盈率105.55倍，估值分位86.32%，近五日上涨0.24% [6][7]

A股市场整体表现 - 市场全天探底回升呈现V形逆转 三大指数小幅上涨 沪指涨0.55% 深成指涨0.19% 创业板指涨0.29% [1][3] - 个股表现强劲 上涨家数3535只 涨停90只 下跌家数1801只 总成交额21329.04亿元 [4][5] - 涨幅超过7%的个股有139只 涨幅在5-7%的个股有131只 涨幅在3-5%的个股有347只 [5] 海南自贸港板块 - 板块表现强势 海马汽车和海南发展等多只个股涨停 [6] - 洲际油气涨幅达10.13% 海南发展涨幅10.03% 欣龙控股和海马汽车涨幅均为10.00% [7] - 金盘科技上涨7.04% 海峡股份上涨6.29% 海南橡胶上涨5.67% [7] 煤炭开采板块 - 板块拉升 安泰集团涨停 云煤能源和晋控煤业等跟涨 [8] - 安泰集团涨幅9.97% 陕西黑猫涨幅4.71% 工家庭涨幅4.21% [9] - 中煤能源上涨5.45% 潞安环能上涨4.93% 晋控煤业上涨4.65% [9] 游戏板块 - 板块走强 三七互娱涨停 星辉娱乐和冰川网络等涨幅居前 [10] - 三七互娱涨幅10.01% 星辉娱乐涨幅9.29% 冰川网络涨幅6.19% [11] - 完美世界上涨4.38% 恺英网络上涨4.03% 巨人网络上涨3.53% [11] 影视院线板块 - 板块大涨 欢瑞世纪涨停 幸福蓝海和中国电影等跟涨 [12] - 欢瑞世纪涨幅9.94% 幸福蓝海涨幅7.86% 中视传媒涨幅6.45% [13] - 慈文传媒上涨4.39% 中国电影上涨4.01% 光线传媒上涨3.56% [13] 市场策略观点 - 科技股盘中回调 市场可能面临新一轮横盘调整 基金对电子行业配置比例超过25% 配置双创板块超过40% 成长风格配置比例超过60% 均为2010年以来最高水平 [14] - 年底盈利多兑现 大盘价值风格往往占优 [14] - 野村证券表示亚洲市场处于盈利上升周期 受科技与人工智能领域乐观情绪推动 上调2026年底MSCI中国指数及MSCI除日本外亚洲指数的预期 [14] 韩国股市表现 - 韩国股市创新高 首尔综合指数11月3日盘中一度上涨2.7% 10月份暴涨20% [16] - 该基准指数今年以来累计上涨76% 为全球表现最好的主要股指 [17] - 上涨受益于市场对韩国科技企业信心增强 如三星电子与SK海力士被寄望引领人工智能创新 贸易紧张关系缓解也为市场注入新动能 [17] 韩国科技股动态 - SK海力士股价一度飙升11% 受亚马逊CEO表示计划联合探索代理型AI及分析师上调目标价至100万韩元推动 [18][20] - 三星电子股价一度上涨3.5% [20] - 市场上涨被称为黄仁勋效应 英伟达CEO访韩宣布多项合作的影响被放大 [18]

根据提供的金融工程市场跟踪周报，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[24] * **模型构建思路**：通过分析市场交易量能的变化来判断市场未来的多空方向[24] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建步骤和公式，仅给出了基于该模型的择时信号观点[24] 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比情绪指标**[25] * **模型构建思路**：通过计算指数成分股中近期取得正收益的股票数量占比，来捕捉市场情绪的变化，认为正收益股票增多可能预示行情见底，而大部分股票为正收益时则可能情绪过热[25] * **模型具体构建过程**： 指标计算公式为： $$沪深300指数N日上涨家数占比 = \frac{沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数}{沪深300指数成分股总数} \times 100\%$$ [25] 其中，N为设定的回顾期窗口[25] 3. **模型名称：动量情绪指标择时模型**[28] * **模型构建思路**：对“沪深300上涨家数占比情绪指标”进行不同窗口期的平滑处理，通过比较快慢线的相对位置来判断市场情绪的动向并生成交易信号[28] * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数N日上涨家数占比[28] 2. 分别对该指标进行窗口期为N1和N2的移动平均，得到慢线和快线，其中N1 > N2（报告中示例参数N1=50, N2=35）[28] 3. 当快线大于慢线时，认为市场情绪上行，生成看多信号；当快线小于慢线时，认为市场情绪下行，对市场持中性态度[28] 4. **模型名称：均线情绪指标**[32] * **模型构建思路**：利用一组均线系统（八均线）来判断沪深300指数的趋势状态，并将趋势状态量化为情绪指标值，进而用于择时[32] * **模型具体构建过程**： 1. 计算沪深300指数收盘价的八条移动平均线，参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[32] 2. 统计当日沪深300指数收盘价位于这八条均线之上的数量[32] 3. 根据该数量赋值情绪指标：当数量超过5时，看多沪深300指数[32] 5. **因子名称：横截面波动率**[34] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率标准差，用以衡量市场分化程度和选股Alpha机会[34] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但指出该因子用于观察市场赚钱效应和Alpha环境[34] 6. **因子名称：时间序列波动率**[42] * **因子构建思路**：计算指数成分股收益率在时间序列上的波动率，用以评估市场的整体波动水平和Alpha环境[42] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但将其作为观察市场赚钱效应的另一个维度[42] 7. **因子名称：基金抱团分离度**[85] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来度量基金抱团的程度，标准差小表示抱团度高，反之则表示抱团瓦解[85] * **因子具体构建过程**：报告描述了思路，即抱团基金截面收益的标准差作为代理变量，但未给出具体的构建公式[85] 模型的回测效果 （报告中未提供上述量化模型的明确回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率等） 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**[42][45] * **近两年平均值**：沪深300为1.90%，中证500为2.08%，中证1000为2.28%[42] * **近一年平均值**：沪深300为1.91%，中证500为2.16%，中证1000为2.44%[42] * **近半年平均值**：沪深300为1.92%，中证500为2.10%，中证1000为2.34%[42] * **近一季度平均值**：沪深300为2.21%，中证500为2.40%，中证1000为2.58%[42] * **近一季度平均值占近两年分位**：沪深300为80.33%，中证500为75.40%，中证1000为76.10%[42] * **近一季度平均值占近一年分位**：沪深300为79.09%，中证500为74.60%，中证1000为70.12%[42] * **近一季度平均值占近半年分位**：沪深300为77.64%，中证500为78.57%，中证1000为66.93%[42] 2. **时间序列波动率因子**[45] * **近两年平均值**：沪深300为0.65%，中证500为0.47%，中证1000为0.26%[45] * **近一年平均值**：沪深300为0.63%，中证500为0.46%，中证1000为0.26%[45] * **近半年平均值**：沪深300为0.60%，中证500为0.44%，中证1000为0.24%[45] * **近一季度平均值**：沪深300为0.72%，中证500为0.52%，中证1000为0.27%[45] * **近一季度平均值占近两年分位**：沪深300为74.95%，中证500为80.16%，中证1000为76.89%[45] * **近一季度平均值占近一年分位**：沪深300为73.91%，中证500为76.19%，中证1000为71.31%[45] * **近一季度平均值占近半年分位**：沪深300为68.32%，中证500为77.78%，中证1000为64.94%[45] 对模型或因子的评价 1. **沪深300上涨家数占比情绪指标**：该指标可以较快捕捉上涨机会；但在市场过热阶段提前止盈离场，会错失持续亢奋阶段的上涨收益；对下跌市场的判断存在缺陷，难以有效规避下跌风险[26]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1] 核心观点 - 三季报密集披露期，传统内需龙头公司短期经营承压，但细分优势赛道如功能饮料、零食板块中的魔芋等红利持续释放 [3] - 建议后续关注稳健增长的细分优势赛道及边际改善、经营有所恢复的细分领域 [3] - 期待内需整体回暖 [1] 本周行情回顾 - 本周（10月27日-10月31日）沪深300指数下跌0.43% [4] - 消费者服务（+2.74%）、农林牧渔（+1.98%）、家电（+1.23%）、纺织服装（+1.22%）等子行业上涨 [4] - 食品饮料子行业下跌0.29% [4] 社会服务 - 免税店政策出台：财政部等五部门联合印发通知，自2025年11月1日起支持国产品在免税店销售、扩大经营品类、提升购物便利性，旨在引导海外消费回流 [6] - 中国中免单季度收入降幅环比持续收窄，第三季度营业收入同比下降0.38%至117.11亿元 [11] - 部分公司凭借增量业务保持稳健增长，若羽臣前三季度营收同比增长85.3%，科锐国际前三季度营收同比增长26.29% [3][9][11] 纺服珠宝 - 看好黄金珠宝配饰赛道投资机会，建议关注市场份额有提升空间的头部品牌企业，如潮宏基 [3] - 潮宏基前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [12] 文化传播 - 建议关注与精神需求相关的细分赛道及业绩确定性强的潮玩IP品牌企业，如泡泡玛特 [3] - 恺英网络前三季度归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [14] 食品饮料-酒类 - 大部分酒企第三季度归母净利回调幅度较第二季度进一步加深，行业持续出清报表 [3] - 关注三条投资主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - 高端白酒批价保持稳定，截至10月31日，茅台22年整箱批价2010元/瓶，普五（八代）批价855元/瓶 [19] - 贵州茅台第三季度营业总收入398亿元，同比增长0.3% [15] 食品饮料-大众品 - 功能饮料赛道持续扩容，东鹏饮料前三季度营业总收入168.44亿元，同比增长34.13% [21] - 零食板块业绩分化，魔芋品类红利突出，盐津铺子和卫龙美味竞争优势显著 [3] - 乳制品需求平稳复苏，伊利股份前三季度营业总收入903.41亿元，同比增长1.81% [21] - 调味品、速冻食品等行业正走出低谷，推荐安井食品、海天味业 [3] 家电 - 2025年11月空冰洗排产总量2847万台，较去年同期生产实绩下降17.7% [23] - 美的集团前三季度归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%；海尔智家前三季度归母净利润173.73亿元，同比增长14.68% [23]