报告行业投资评级 - 维持房地产及物管行业“看好”评级 [1][2] 报告核心观点 - “好房子”政策将开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，推动房企经营模式由金融业转向制造业，并引领核心城市五重利好共振 [2] - 在货币宽松周期中，商业地产作为大类资产优势明显，优质商业地产价值重估已开始显现 [2] - 报告推荐四类投资方向：好房子房企、商业地产重估及低估值修复房企、二手房中介、物业管理公司 [2] 行业数据总结 新房成交量 - 上周（2025/10/04-2025/10/10）34个重点城市新房合计成交98万平米，环比下降61.3% [2][3] - 其中，一二线城市成交89.5万平米，环比下降63.1%；三四线城市成交8.5万平米，环比下降18.7% [2][3] - 10月（10/1-10/10）34城一手房成交同比-33.5%，较9月同期环比-56% [2] - 一二线城市10月成交同比-32.2%，三四线城市同比-45.3% [2][5][6] 二手房成交量 - 上周13个重点城市二手房合计成交48.7万平米，环比下降32% [2][10] - 10月累计成交同比-18.8%，较9月同期环比-62.9% [2][10] 新房库存与去化 - 上周15个重点城市合计推盘20万平米，成交36万平米，成交推盘比为1.85倍 [2][19] - 最近三个月（2025年7月-9月）成交推盘比分别为0.95倍、0.98倍和0.75倍 [2][19] - 截至上周末（2025/10/10）15城合计住宅可售面积为9026.9万平米，环比-0.2% [2][19] - 3个月移动平均去化月数为26.4个月，环比上升0.6个月 [2][19] 行业政策和新闻跟踪总结 宏观政策 - 住建部部长倪虹明确“好房子”需要有好的标准、设计、材料、建造和运维五项工作，并指出在“十五五”期间将展现在消费者面前 [2][27] - 住建部将重点抓三件事：高质量开展城市更新、高效能推进城市治理、高水平编制“十五五”规划 [2][27] 地方政策 - 广州发布政策允许自持住房转售、存量商办改建租赁住房 [2][29] - 长春降低首贷及二贷无房者公积金贷款首付比例至15% [2][29] - 南京提升单人缴存公积金贷款最高额度至80万元/人 [2][29] 土地市场 - 中国海外发展以9.2亿元竞得广州海珠区一宗宅地 [2][29] - 广州白云区两宗宅地以19.8亿元成交 [2][29] 重点公司动态总结 地产公司 - 保利发展1-9月累计签约面积1010.4万方（-25.1%），签约金额2017.3亿元（-16.5%）；9月单月签约面积111.9万方（-10.5%），签约金额205.3亿元（-1.8%） [2][32][33] - 新城控股发行1.60亿美元境外债券（2年期，票面利率11.9%） [2][33] - 保利发展控股股东保利南方将所持45.1亿股公司股份无偿划转至保利集团，划转后保利南方不再持股 [2][33] 物管公司 - 贝壳-W于10月6日至10月10日期间共耗资约2438万美元回购股份约394万股 [2][35][36] 板块行情回顾总结 地产板块 - 上周SW房地产指数下跌0.82%，沪深300指数下跌0.51%，相对收益为-0.3%，板块表现弱于大市，在31个板块中排名第23位 [2][38] - 当前主流AH房企2025/2026年PE均值分别为17.2/15.0倍 [2] 物管板块 - 上周物业管理板块个股平均下跌0.6%，相对收益为-0.09%，板块表现弱于大市 [2][43] - 当前物管板块2025/2026年PE均值分别为13.8/12.4倍 [2]

一级市场发行情况 - 2025年前三季度中资离岸债实际新发债券1108只，新发规模合计1454.59亿美元 [1] - 2025年第三季度离岸债发行总规模为774亿美元，剔除地产违约重组后实际新发行639亿美元，共发行502只债券 [2] - 第三季度净融资为45.77亿美元，较第二季度的-314.82亿美元显著回升，主要因发行规模增长抵消了年内高峰的存量债券到期额 [2] - 按类型分：离岸城投债发行96只合计143亿美元，离岸金融债发行285只合计165亿美元，离岸地产债新发仅8只总额约10亿美元，其中新城控股成功发行1.6亿美元境外债 [2] - 按币种分：共发行502笔债券，包括106笔离岸人民币债券、282笔美元债券、87笔港元债券、22笔欧元债券及其他货币5笔 [2] - 按发行方式分：直接发行319只，担保发行82只，直接发行+担保81只，维好协议+担保7只，维好协议6只，银行备用信用证（SBLC）方式6只，SBLC+担保1只 [3] - 发行主体结构呈多元化趋势，产业债主体进入境外债市场，各品种发行规模均上升 [3] 二级市场表现 - 截至2025年9月末，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数报249.18，当月涨幅0.54%，投资级指数报241.50涨幅0.55%，高收益指数报245.53涨幅0.44% [4] - 房地产债券指数报186.84当月涨幅0.56%，城投债券指数报151.96当月涨幅0.50%，金融债券指数报289.14当月涨幅0.40% [6] - 自2024年美联储开启降息周期后，中资美元债总体走强，境内外利差及中资美元债与美债利差较去年年底有所收窄，但仍有较大压缩空间 [6] 投资者需求与市场驱动因素 - 对境外投资者而言，美国降息周期重启导致美元走弱，全球货币周期转换推动人民币资产配置需求上升，投资者转向离岸人民币信用债 [3] - 对境内投资者而言，境内外利差依然存在，离岸人民币债券吸引力仍在 [3] - 禹洲集团、远洋集团、旭辉控股等多家房企境内外债务重组取得实质性进展，房企化债加速推动存量债券风险预期回落，投资级和高收益级中资美元债利差显著收窄 [9] - 美联储重启降息，美元债投资者可在降息周期中获取资本利得收益，中资美元债整体发行情绪自2024年以来有所好转 [9] 未来偿债压力与市场展望 - 2025年第四季度离岸债偿债压力减轻，10月、11月、12月需偿还金额分别为91.81亿美元、117.72亿美元、151.37亿美元，总规模较第三季度减少130.53亿美元 [7] - 未来六个月内的偿债高峰为2026年1月，需兑付157.64亿美元 [7] - “南向通”逐步扩容有望显著提升中资离岸债的市场容量、流动性质量及交易活跃度 [9]

事件概述 - 新城控股与新城悦服务之间存在高达69.7亿元人民币的未披露关联方资金往来，其中2023年拆借18亿元，2024年拆借51.7亿元 [2] - 资金往来由新城悦服务时任执行董事兼首席运营官杨博策划操作，目的是解决新城控股的短期资金需求，相关操作规避了内部审批流程和财报披露 [2] - 事件导致新城悦服务2024年业绩报告及2025年半年报延迟刊发，公司自2024年4月1日起停牌，杨博已被罢免职务 [3][4][7] 资金操作细节 - 为规避新城悦服务的SAP系统审批流程，杨博指示使用定制纸质审批单进行转账，并安排财务人员从SAP系统中删除银行转账记录 [2] - 核数师罗兵咸永道在审计中发现部分关联资金往来与银行对账单金额不一致，且未在会计记录中体现，全年资金流出流入合计达22.7亿元 [4] - 调查发现五个银行账户的交易记录与公司明细账存在差异，年内最高未偿还金额分别为2023年7亿元和2024年8亿元，但资金均在当月末或年末前清偿 [6] 新城控股财务状况 - 新城控股面临显著现金流压力，截至2024年6月底，其合并口径有息债务余额为522.76亿元，其中一年内到期债务为135.5亿元 [12] - 公司货币资金为91.83亿元，其中受限资金32.01亿元，可自由动用资金约59.82亿元，存在约43.67亿元的资金缺口难以覆盖短期债务 [12] - 公司正通过经营性物业贷、公募REITs、持有型不动产ABS等多层级REITs产品融资，并于2024年10月新发行一笔1.6亿美元、票面年息11.88%的债券用于偿债 [13][14] 关联方依赖与动机 - 新城悦服务对新城控股存在业务依赖，2022年至2024年间约60%的物业管理收入来自新城控股 [9] - 杨博同意资金往来的商业考量是担忧新城控股若因资金不足无法保交付，将导致其移交的管理物业数量减少，进而影响公司收入来源及其个人评价 [10] - 资金申请由一名负责新城控股财务管理及融资事宜的员工提出，其面临偿债及保交付的资金压力 [11]

金力永磁业绩与业务进展 - 预计2025年前三季度净利润为5.05亿元-5.50亿元，同比增长157%-179% [1][12] - 具身机器人电机转子及磁材产品在2025年前三季度已有小批量交付 [1][12] - 在低空飞行器领域亦有小批量产品交付 [1] 广东明珠业绩增长原因 - 预计2025年前三季度净利润为2.15亿元—2.63亿元，同比增长858.45%到1,071.44% [2] - 业绩大幅增长主要因全资子公司明珠矿业扩帮工程新增矿石产出，技术改造提升铁精粉产量和块矿销售，产销量同比显著增加 [2] 赣锋锂业技术布局 - 公司拥有完整的固态电池上下游一体化布局并具备商业化能力 [2][19] - 已推出适配低空经济的飞行系列电源，高比能电池能量密度覆盖320Wh/kg~550Wh/kg范围，循环最高可达1000圈 [2] - 已通过车规标准GB38031-2020，并与知名无人机、eVTOL企业达成合作 [2] 兴业银锡公司治理 - 控股股东兴业集团重整计划已于2025年9月30日执行完毕 [3] - 此次重整未导致上市公司控制权发生变更 [3] 医药行业研发进展 - 兴齐眼药SQ-129玻璃体缓释注射液获得临床试验批准通知书，适用于治疗糖尿病性黄斑水肿等，目前国内外尚无该产品获批 [4] - 华海药业子公司瑞西奇拜单抗注射液上市许可申请获得受理，用于治疗成人泛发性脓疱型银屑病，目前全球范围内尚未有国内企业自研的靶向IL-36R抗体获批上市 [4] 广大特材业绩与项目效益 - 预计2025年前三季度净利润为2.48亿元左右，同比增加213.92%左右 [5][6] - 海上风电铸件项目通过技术改造、产线优化等方式促使产能利用率大幅提升，实现盈利 [6] - 风电齿轮箱零部件项目产能逐步释放，加工产值贡献大，并有效降低单位固定成本 [6] 天和磁材产能扩张 - 全资子公司拟投资9亿元建设高性能稀土永磁及组件、装备制造与研发项目 [7] - 项目将提升公司高性能稀土永磁材料产能和稀土永磁材料设备产能 [7] 牧原股份经营数据 - 2025年9月销售商品猪557.3万头，同比变动11.05%，商品猪销售均价12.88元/公斤，同比变动-30.94% [8] - 2025年仔猪出栏量预计区间由"800万头—1,200万头"上调至"1,200万头—1,450万头" [8] - 2025年1—9月公司共销售仔猪1,157.1万头 [8] 时空科技资本运作 - 正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买深圳市嘉合劲威电子科技有限公司的控股权，同时拟发行股份募集配套资金 [9] - 本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更 [9] 其他公司业绩摘要 - 山东钢铁预计2025年前三季度净利润1.40亿元，同比扭亏为盈 [10] - 广州港9月预计完成集装箱吞吐量205.1万标准箱，同比下降0.8% [10] - 扬杰科技前三季度净利同比预增40%—50% [12] - 广州酒家本年度自有品牌月饼累计销量1398万盒，按农历日期同比增长1.75% [12] - 涛涛车业2025年前三季度净利同比预增92%—106% [12] - 鹏鼎控股9月合并营业收入为42.61亿元，同比增长6.21% [12] 并购与股权交易 - TCL科技收购LGDCA 80%股权及LGDGZ 100%股权交易完成 [11] - 万朗磁塑以2.35亿元购买天恩电子100%股权 [13] - 保利发展控股股东拟将45.12亿股无偿划转至保利集团，控股股东变更为保利集团 [13] - 药明康德2025年度累计通过出售药明合联股票增加43.51亿元税后净利润 [13] 项目中标与投资合作 - 江龙船艇预中标7299万元渔政执法船建造项目 [13] - 双良节能中标4.19亿元EPC总承包项目 [16] - 平治信息子公司预中标中国电信天翼网关4.0集中采购项目 [16] - 四方光电拟投资6亿元建设高端传感器产业基地项目 [16] - *ST松发下属公司签订6艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同，合同金额约6亿—9亿美元 [16] - 永臻股份与比亚迪签订战略合作协议，在储能等项目开展合作 [16] - 赛力斯下属子公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议 [16] 医药与汽车行业动态 - 百克生物吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获得批准 [16] - 华东医药全资子公司获得注射用HDM2017中国临床试验批准通知书 [16] - 华安鑫创获得岚图汽车双联屏显示总成产品开发与供货资格 [16] 股东增减持与回购 - 歌尔股份已累计回购2126.78万股股份 [18] - 维尔利部分董事、高级管理人员计划650万元—1300万元增持公司股份 [19] - 华贸物流控股股东拟0.645亿元—1.29亿元增持公司股份 [19] - 荣盛石化控股股东完成增持计划，累计增持金额约10.13亿元 [19] - 公牛集团实际控制人之一阮学平拟减持不超过2%公司股份 [19] - 金力永磁股东赣州欣盛近期累计减持公司总股本的0.99% [19]

北京商报讯（记者 王寅浩 李晗）10月9日，新城控股（601155）发布公告称，公司境外子公司NEW METRO GLOBAL LIMITED于10月2日完成发行1.6亿美元无抵押固定利率债券，期限2年，票面年息 11.88%，每半年支付一次。 根据公告，债券募集资金主要用于偿还公司一年内到期的境外中长期债务。债券已于10月1日在新加坡 证券交易所上市。 ...

证券代码：601155 证券简称：新城控股 编号：2025-046 新城控股集团股份有限公司 关于境外子公司发行境外美元债券的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025年5月26日，新城控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）召开公司 2024年年度股东大会，审议通过了《关于公司开展直接融资工作的议案》，授权公 司（含控股子公司）在不超过人民币200亿元（含境外等值外币）的规模下在境内 外开展直接融资工作，并根据《股票上市规则》、《公司章程》等的相关规定为子 公司提供相应担保，详见《公司2024年年度股东大会决议公告》（编号：2025- 033）。公司控股股东富域发展集团有限公司已于2025年4月16日收到国家发展和改 革委员会出具的《企业借用外债备案登记证明》（编号为"发改办外债〔2025〕 196号"），载明公司境外特殊目的子公司可于境外发行中长期美元债券。 2025年10月2日，公司境外子公司NEW METRO GLOBAL LIMITED（以下简 称"新城環球"）完成在境外发行总额为1.60亿美元的 ...

债券发行概况 - 境外子公司NEW METRO GLOBAL LIMITED完成发行1.6亿美元无抵押固定利率债券 [1] - 债券期限为2年，票面年利率为11.88% [1] - 利息支付方式为每半年支付一次 [1] 债券条款与担保 - 债券获得标准普尔B-评级 [1] - 债券由公司及间接控股股东新城发展提供无条件不可撤销的连带责任保证担保 [1] 资金用途与上市信息 - 募集资金将主要用于偿还公司一年内到期的境外中长期债务 [1] - 债券已于10月1日在新加坡证券交易所上市 [1]

板块整体表现 - 10月9日房地产开发板块整体下跌1.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股如大名城上涨8.48%，合肥城建上涨7.31%，而深深房A领跌，跌幅达10.01% [1][2] - 从资金流向看，当日房地产开发板块主力资金净流出8.82亿元，但游资资金净流入8.33亿元，散户资金净流入4910.45万元 [2] 领涨个股分析 - 大名城涨幅最大，为8.48%，收盘价4.86元，成交额3.68亿元 [1] - 合肥城建涨幅7.31%，收盘价8.37元，成交额达11.73亿元 [1] - 卧龙新能、万通发展、首开股份涨幅均超过5.7%，成交额分别为8.28亿元、23.34亿元和24.49亿元 [1] 领跌个股分析 - 深深房A跌幅最大，为10.01%，收盘价30.22元 [2] - 张江昌科跌幅9.99%，收盘价49.46元，成交额74.15亿元 [2] - 新城控股下跌5.72%，华发股份下跌5.65%，成交额分别为5.49亿元和6.57亿元 [2] 个股资金流向 - 卧龙新能主力资金净流入1.19亿元，净占比14.41%，但散户资金净流出1.05亿元 [3] - 万通发展主力资金净流入8919.40万元，净占比3.82% [3] - 合肥城建党主力资金净流入8202.77万元，净占比6.99%，但游资资金净流出6514.14万元 [3] - 市北高新主力资金净流入6141.72万元，净占比高达12.86% [3]

A股三大股指10月9日集体高开。早盘两市短暂震荡后快速走高，三大股指出现直线拉升行情，沪指时隔10年重新站上3900点。午后两市维持高位 震荡模式，科创50涨幅大幅收窄。 从盘面上看，有色行业全线爆发，贵金属、稀土、有色铜掀涨停潮，核电板块表现抢眼；半导体产业链午后明显回落，中芯国际回吐逾9%涨势收 跌，地产、旅游、影视板块普遍下挫。 至收盘，上证综指涨1.32%，报3933.97点；科创50指数涨2.93%，报1539.08点；深证成指涨1.47%，报13725.56点；创业板指涨0.73%，报3261.82 点。 Wind统计显示，两市及北交所共3109只股票上涨，2184只股票下跌，平盘有135只股票。 沪深两市成交总额26532亿元，较前一交易日的21814亿元增加4718亿元。其中，沪市成交12169亿元，比上一交易日9733亿元增加2436亿元，深市 成交14363亿元。 两市及北交所共有140只股票涨幅在9%以上，32只股票跌幅在9%以上。 西部证券认为，黄金正在迎来"第三浪"：第一波涨幅是2016年起"全球贸易-美元结算"体系松动，黄金的交易价值让位给储备价值；第二波涨幅是 2022年起，美国 ...

房地产板块市场表现 - 地产股全天走低，张江高科股价跌停，新城控股与华发股份股价下跌超过6% [1] - 受盘面影响，地产ETF下跌0.027元至0.699元，跌幅为3.72%，另一房地产ETF下跌0.024元至0.629元，跌幅为3.68% [2] 行业政策展望 - 有券商观点认为下半年政策发力方向将集中于收储政策 [2] - 专项债收购闲置土地及存量房的进度预计将加快，此举符合优化存量的目标 [2] - 城中村改造预计将加快进度，有利于加速库存去化并优化供需结构 [2]