财务业绩 - 2025年上半年营收28.195亿元人民币 同比增长2.7% [1] - 毛利润21.992亿元 同比增长10.5% [1] - 净利润3.901亿元 经营性现金流7.709亿元 同比增长206.8% [1] - 海外产品利润激增超200% BD合同现金流入超10亿元 同比增长280% [1] 核心产品表现 - 抗PD-1单抗H药斯鲁利单抗实现全球销售收入5.977亿元 [1] - 曲妥珠单抗汉曲优®实现全球销售收入14.442亿元 [2] - H药已在近40个国家和地区获批上市 覆盖全球近半数人口 [2] - 汉曲优®累计在全球50多个国家和地区获批上市 [2] 研发进展 - 研发支出9.954亿元 费用化研发支出同比增长21.3% [1] - 帕妥珠单抗生物类似药HLX11获中美欧监管机构受理上市申请 [3] - H药美国桥接试验将于近期完成患者入组 计划2026上半年向FDA递交BLA申请 [2] - 创新产品管线包括HLX78、HLX22、HLX87、HLX97及HLX41等差异化分子 [3] 商业化布局 - 公司拥有6款产品在中国获批上市 4款产品在国际获批上市 [1] - 产品触达近60个国家和地区 覆盖亚洲、欧洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲 [1] - H药相继在欧盟、新加坡、马来西亚、英国及印度获批ES-SCLC适应症 [2] - 汉曲优®在墨西哥等国家获批 奈拉替尼汉奈佳®形成序贯治疗方案 [2] 增长预期 - 2025年海外产品收入及利润将实现大幅增长 [1] - 2026年海外业务有望持续高速增长 [1] - 全球累计惠及超85万患者 [1]

财务业绩 - 2025上半年实现营收28 195亿元人民币 同比增长2 7% [1] - 毛利润约21 992亿元人民币 同比增长10 5% [1] - 净利润3 901亿元人民币 [1] - 经营性现金流7 709亿元人民币 同比增长206 8% [1] - 海外产品利润4060万元人民币 同比增长超200% [1] - BD合同现金流入超10亿元人民币 同比增长280% [1] 研发投入 - 研发支出9 954亿元人民币 [1] - 费用化研发支出同比增长21 3% [1] - 重点投向差异化创新分子的临床前开发及核心创新平台建设 [1] 产品商业化 - 6款产品在中国获批上市 [2] - 4款产品在国际获批上市 [2] - 产品触达近60个国家和地区 覆盖亚洲 欧洲 拉丁美洲 北美洲和大洋洲 [2] - 惠及全球超85万患者 [2] 战略与展望 - 海外商业化产品销售放量 预计2025全年海外收入及利润将大幅增长 [1] - 2026年有望持续高速增长 [1] - 持续夯实创新与国际化长期发展策略 [1] - 加速构建全球商业化闭环 [1] - 拓展与优化在肿瘤 自免等疾病领域的创新布局 [2] - 基于差异化创新研发策略打造同类最优和同类首创潜力爆款分子 [2]

财务表现 - 收入28.2亿元人民币 同比增长2.67% [1] - 毛利21.99亿元人民币 同比增长10.47% [1] - 股东应占溢利3.9亿元人民币 同比增长0.99% [1] - 每股基本盈利0.72元人民币 [1] 研发投入 - 研发开支9.95亿元人民币 较上年同期8.26亿元增加1.7亿元 [1] - 增加投入主要用于加速创新型研发项目及创新转型 [1] 国际化进展 - 海外产品销售收入4060万元人民币 [1] - 海外产品利润相比去年同期实现超2倍突破增长 [1] - 美国市场销售放量推动国际盈利水平提升 [1] - 6款产品（25项适应症）在全球多国获批上市 [2] - 4款产品在近60个国家/地区上市 惠及全球逾85万名患者 [2] 产品管线与注册 - 汉斯状®于2025年2月在欧盟获批用于广泛期小细胞肺癌一线治疗 [2] - 地舒单抗生物类似药HLX14于2025年7月获EMA人用医药产品委员会积极审评意见 [2] - HLX14两项上市注册申请获推荐批准 为海外市场拓展奠定基础 [2]

财务表现 - 2025年上半年收入28.2亿元人民币 同比增长2.67% [1] - 毛利21.99亿元人民币 同比增长10.47% [1] - 股东应占溢利3.9亿元人民币 同比增长0.99% [1] - 每股基本盈利0.72元人民币 [1] 研发投入 - 研发开支9.95亿元人民币 较上年同期8.26亿元增加1.7亿元 [1] - 增加投入主要用于加速创新转型的研发项目 [1] 国际化进展 - 海外产品销售收入4060万元人民币 [1] - 海外产品利润同比增长超200% 主要因美国市场销售放量 [1] - 6款产品（25项适应症）在全球多国获批上市 [2] - 4款产品覆盖近60个国家/地区 惠及全球逾85万名患者 [2] 产品管线 - 汉斯状®于2025年2月在欧盟获批用于小细胞肺癌一线治疗 成为公司第二款欧盟上市产品 [2] - 地舒单抗生物类似药HLX14于2025年7月获欧洲药管局CHMP积极审评意见 推荐批准两项上市申请 [2]

股权激励计划 - 公司拟启动A+H股股权激励计划 A股激励工具为A股期权 行权最低价格27.93元 [1] - 业绩考核核心指标为归母净利润和创新药品收入 [1] - 计划被市场视为对未来发展的重要指引 彰显对创新药的聚焦和管理层信心 [1] 研发创新布局 - 公司形成以复宏汉霖（抗体与ADC）、全球研发中心（小分子）、复星凯特（细胞治疗）为核心的三大研发平台 [1] - 通过基金布局核药、小核酸、多肽等前沿技术 [1] - 采用自主研发、合作开发、许可引进、基金孵化、产业投资等多元化合作模式丰富创新产品管线 [1] 国际化进展 - 2025年以来BD成果包括HLX15授权Dr. Reddy's在美欧42国商业化 [1] - 斯鲁利单抗授权Alvogen Korea在韩国上市 [1] - HLX13（伊匹木单抗生物类似药）达成授权合作 [1] 财务表现与估值 - 2024年实现归母净利润27.70亿元 [1] - 股权激励目标设定2027年归母净利润提升至47.7亿元 增幅72.2% [1] - 当前A股PE为12.39倍 H股为8.33倍 远低于行业平均水平 [1] 发展前景 - 创新是公司持续增长的核心引擎 [1] - 随着创新管线逐步兑现和国际化进程加速 公司有望进入业绩释放期 [1] - 股权激励计划将成为推动公司实现高质量增长的重要机制 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司总收入为人民币2,819.5百万元，同比增长2.7%[3] - 公司报告期营业收入为人民币2,819.5百万元，同比增长2.7%[66] - 公司收入同比增长2.7%，从2,746,109千元增至2,819,540千元[118][126] - 盈利总额为人民币390.1百万元，同比增长约1.0%[3] - 期内盈利为人民币390.1百万元，同比增加人民币3.8百万元[85] - 期内利润同比增长1.0%，从386,301千元增至390,127千元[118] - 母公司普通权益持有人应占利润为390,127千元人民币，同比增长1.0%[138] - 毛利为人民币2,199.2百万元，同比增加人民币208.5百万元[74] - 毛利同比增长10.5%，从1,990,695千元增至2,199,181千元[118] - 海外产品销售收入为人民币40.6百万元，海外产品利润实现超2倍增长[3] - 海外产品销售收入约为人民币40.6百万元[63] - 海外产品利润相比去年同期实现超2倍突破增长[63] - 汉曲优®实现销售收入人民币1,407.4百万元，同比增长约人民币1.2百万元[66] - 汉斯状®实现销售收入人民币593.9百万元[66] - 汉贝泰®实现销售收入人民币116.3百万元，同比增长人民币29.6百万元[67] - 汉利康®通过利润分享安排实现销售收入人民币274.3百万元及授权许可收入人民币11.0百万元[68] - 汉达远®通过利润分享安排实现销售收入人民币27.4百万元及授权许可收入人民币0.7百万元[68] - 汉奈佳®实现销售收入人民币96.8百万元[68] - 与Organon LLC合作确认研发服务收入人民币79.2百万元[70] - 与Abbott合作确认授权许可收入人民币40.7百万元[71] - Zercepac®及HERcessi™实现海外销售收入人民币36.8百万元[66] - CMC技术服务收入为人民币21.5百万元[72] - 其他收入及收益为人民币20.1百万元[76] - 销售生物制药产品收入同比增长3.1%，从2,479,351千元增至2,556,783千元[128] - 授权许可收入大幅增长422.2%，从14,258千元增至74,441千元[128] - 北美市场收入同比下降44.4%，从182,708千元降至101,513千元[126] 成本和费用（同比环比） - 研发开支为人民币995.4百万元，同比增长20.6%[3] - 研发开支为人民币995.4百万元，同比增加人民币169.8百万元[79] - 研发开支同比增长21.3%，从482,466千元增至585,466千元[118] - 研发开支为585,466千元人民币，同比增长21.4%[130] - 销售成本为人民币620.4百万元，同比减少人民币135.0百万元[73] - 所售存货成本为457,574千元人民币，同比增长6.3%[130] - 提供服务成本为162,785千元人民币，同比下降49.9%[130] - 行政开支为人民币185.4百万元，同比增长15.9%[81] - 销售及分销开支为人民币987.8百万元[82] - 财务成本总计54,337千元人民币，同比下降13.5%[131] - 期内税项开支总额为3,607千元人民币，同比下降61.7%[134] 核心产品商业化表现 - 公司核心产品汉斯状®已在近40个国家获批上市包括中国英国德国印度新加坡等[16] - 汉曲优®在50多个国家获批上市包括中国美国英国德国法国澳大利亚等[16] - 汉贝泰®在中国和玻利维亚等国家获批上市商业合作伙伴为Eurofarma[16] - 汉达远®适应症覆盖原研阿达木单抗在中国上市的全部八项适应症[53] - 汉贝泰®适应症覆盖原研贝伐珠单抗在中国上市的所有适应症[55] - 公司6款产品（25项适应症）在近60个国家/地区获批上市，惠及全球逾85万名患者[18] - 公司产品已在近60个国家/地区获批上市，覆盖全球逾85万名患者[4] - 汉曲优®已在包括美欧在内的50余个国家/地区获批上市[5] - 汉曲优®在50余个国家获批上市，通过合作覆盖全球100多个国家/地区[25] - 汉斯状®（斯鲁利单抗）已在30余个国家/地区获批上市[5] - 汉斯状®在欧盟获批成为第二款上市产品，覆盖30余个国家并获美欧瑞韩孤儿药资格认定[18][24] - 汉贝泰®在墨西哥和多米尼加共和国获批上市，持续推进国际商业化[27] - 汉斯状®2025年在印尼、泰国、欧盟、英国、新加坡、马来西亚及印度获批新适应症[26] - 公司商业化团队规模超过1500人，推动6款产品在中国境内的商业化进程[45] 研发管线与临床试验进展 - 公司在研管线共50个分子和10余个研发平台[8] - 公司研发管线包含约50个分子和10余个研发平台[30] - 注射用HLX43的2期临床试验申请于2025年7月获中国药监局受理[8] - HLX43联合汉斯状®治疗晚期/转移性实体瘤患者的1b/2期临床试验申请于2025年1月获国家药监局批准[10] - HLX43在复发/转移性食管鳞癌患者中的2期临床研究于2025年1月在中国境内完成首例患者给药[10] - HLX43在晚期非小细胞肺癌患者中的国际多中心2期临床研究分别于2025年6月及8月完成首例中国及美国患者给药[10] - HLX22用于胃癌治疗分别于2025年3月及5月获美国FDA及欧盟委员会授予孤儿药资格认定[11] - 汉斯状®联合化疗同步放疗治疗局限期小细胞肺癌的国际多中心3期临床研究于2025年1月完成所有受试者招募入组[12] - 汉斯状®联合贝伐珠单抗注射液联合化疗一线治疗转移性结直肠癌的国际多中心3期临床研究于2025年6月完成所有受试者招募入组[12] - 汉斯状®联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌的美国桥接试验已开设逾100个试验中心[12] - 帕妥珠单抗生物类似药HLX11的上市许可申请分别于2025年1月及3月获美国FDA及欧洲EMA受理[13] - HLX04-O用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性的上市注册申请于2025年8月获国家药监局受理[13] - 公司正在全球开展30多项临床试验[32] - 2025年1月至今推动5项临床试验申请获批或受理[31] - HLX22用于胃癌治疗获美国FDA和欧盟EC孤儿药资格认定[36] - 公司通过许可引进获得SIRPα-Fc融合蛋白及ADC药物GQ1005商业化权利[30] - HLX22联合疗法一线治疗HER2+胃癌中位随访28.5个月，无进展生存期未达到，客观缓解率达87.1%[37] - 汉斯状®联合疗法一线治疗转移性结直肠癌中位随访31.0个月，无进展生存期16.6个月，客观缓解持续时间为17.7个月[39] - 汉斯状®联合疗法一线治疗广泛期小细胞肺癌美国桥接试验已开设超过100个试验中心[38] - 汉斯状®联合疗法一线治疗转移性结直肠癌3期临床研究完成所有受试者招募[38] - 汉斯状®联合疗法一线治疗局限期小细胞肺癌3期临床研究完成所有受试者招募[38] - HLX04-O用于湿性年龄相关性黄斑变性的3期临床研究达到主要终点，上市注册申请获受理[40] - HLX43（PD-L1 ADC）国际多中心2期临床研究在2025年6月至8月期间于中国、澳大利亚、日本及美国完成首例患者给药[41] - 帕妥珠单抗生物类似药HLX11上市许可申请获美国FDA及欧洲EMA受理[40] - 地舒单抗生物类似药HLX14获欧洲EMA人用医药产品委员会积极审评意见[40] - HLX13（抗CTLA-4单抗）一线治疗晚期肝细胞癌1/3期临床研究完成中国首例患者给药[40] - HLX22 (HER2) 用于胃癌的3期临床试验于2025年3月在日本完成首例患者给药[42] - HLX22 (HER2) 联合曲妥珠单抗用于胃食管交界部和胃癌的3期研究于2025年4月在德国获许可开展[42] - 汉斯状® (PD-1) 联合化疗用于局限期小细胞肺癌的3期研究于2025年1月完成受试者招募入组[42] - 汉斯状® (PD-1) 联合贝伐珠单抗和化疗用于转移性结直肠癌的3期研究于2025年6月完成受试者招募入组[42] - HLX11 (HER2) 用于乳腺癌的生物制品许可申请(BLA)于2025年1月获美国FDA受理[43] - HLX04-O (VEGF) 用于湿性年龄相关性黄斑变性的3期研究于2025年4月达到主要研究终点[43] - HLX14 (RANKL) 用于骨质疏松症于2025年7月获欧洲药品管理局(CHMP)积极审评意见，推荐批准两项上市许可[43] - HLX43 (PD-L1 ADC) 联合汉斯状® (PD-1) 用于实体瘤的1b/2期临床试验申请于2025年1月获中国国家药监局批准[44] - 汉斯状® (PD-1) 用于广泛期小细胞肺癌的美国桥接试验截至最后实际可行日期已开设超过100个试验中心[42] - 汉斯状®美国桥接试验已开设逾100个试验中心[59] - 注射用HLX43在1a期实体瘤患者中客观缓解率达36.8%[34] - HLX43在胸腺鳞状细胞癌患者中客观缓解率达75%（3/4名）[34] - HLX43在1b期非小细胞肺癌2.0 mg/kg组客观缓解率达38.1%[34] - HLX43在EGFR野生型非鳞状NSCLC人群客观缓解率达47.4%[35] - HLX43在脑转移患者疾病控制率达100%[34] 产品注册与监管审批 - HLX04-O针对湿性年龄相关性黄斑变性中国上市申请获受理并获澳大利亚美国新加坡欧盟临床许可[16] - HLX14（地舒单抗）针对骨质疏松症等美国欧盟上市申请获受理商业合作伙伴为Organon[16] - HLX11（帕妥珠单抗）针对乳腺癌在中国美国欧盟上市申请获受理商业合作伙伴为Organon[16] - HLX22针对胃癌获中国美国日本欧盟临床许可[16] - HLX208拥有中国独占许可针对LCH/ECD黑色素瘤非小细胞肺癌等[16] - HLX701针对实体瘤作为CD47‒SIRPα阻断剂拥有中国及东南亚国家独家权益[16] - 地舒单抗生物类似药HLX14获欧洲药管局积极审评意见，推荐批准两项上市注册申请[18] - 公司报告期内获得12项临床试验批准和11项上市注册批准，覆盖约50个国家[19] - 帕妥珠单抗生物类似药HLX11的BLA有望于下半年在美国获批[59] - 地舒单抗生物类似药HLX14上市申请有望于下半年在美欧加获批[59] 生产与设施 - 松江基地（一）与松江基地（二）的HLX11及HLX14相关生产线于2025年6月通过欧盟GMP认证[15] - 松江基地（一）获欧盟GMP认证，生产线符合欧盟标准并通过ISO 14001和ISO 45001认证[28] - 松江基地（二）一期项目完成竣工验收，设计产能合计36,000升并获欧盟GMP认证[28] - 松江基地（一）2025下半年预计接受HLX04-O和HLX14的中国上市前GMP检查[61] - 公司计划投资不超过人民币25.4亿元建设松江基地（二）一期项目[96] - 在建工程从2024年12月31日的256,114千元大幅减少至2025年6月30日的21,174千元[99] - 已订约但未计提的厂房及机器资本承担约为人民币92.8百万元[99] 国际合作与授权 - 公司与Sandoz AG签订协议，授权其在42个欧洲国家开发HLX13[7] - 公司与Dr. Reddy's、复星实业、Alvogen Korea及Sandoz AG达成4项国际许可协议[22] - 公司深化布局东南亚拉丁美洲等新兴地区推动产品全球高效落地[17] 财务健康状况 - 现金及银行余额为人民币889.2百万元，流动资产为人民币3,222.1百万元[86] - 现金及银行结余同比增长15.0%，从772,962千元增至889,160千元[120] - 存货为人民币838.1百万元，较2024年底增加人民币109.8百万元[88] - 贸易应收款项同比增长38.2%，从857,430千元增至1,184,507千元[120] - 贸易应收款项总额为1,184,507千元人民币，较期初增长38.2%[140] - 预付款项、按金及其他应收款项总额为304,112千元人民币，较期初增长179.1%[141] - 贸易应付款项总额为774,022千元人民币，较期初增长6.2%[143] - 应收尚乘款项减值为475,052千元人民币，与期初基本持平[141][142] - 流动比率从2024年12月31日的49.9%提升至2025年6月30日的68.2%[95] - 速动比率从2024年12月31日的35.4%提升至2025年6月30日的50.5%[95] - 资本负债比率从2024年12月31日的50.5%下降至2025年6月30日的46.9%[95] - 公司流动负债净额为负1,502,707千元，较上年末改善40.4%[120][122] 人力资源 - 公司雇员总数为3,537人，其中研发及技术人员943人，生产人员841人，商业运营人员1,496人[109] 风险与前瞻指引 - 公司无重大外汇风险，大部分交易以人民币结算[103] - 公司无派付或宣派任何中期股息[102][114] - 公司无重大或有负债、重大收购及出售事项[100][101] - 公司2025年全年海外收入及利润有望大幅提升[56] - 若干新产品计划于下半年在中国及美国提交临床试验申请(IND)[60]

业绩总结 - 2025年上半年总收入达到28亿人民币，同比增长2.7%[6] - 产品销售总额为26亿人民币，同比增长3.1%[6] - 净利润为3.86亿人民币，净利润率为13.8%[6] - 净经营现金流入为7.7亿人民币，同比增长207%[6] - BD合同现金流入超过10亿人民币，同比增长280%[6] 用户数据 - HANSIZHUANG在2025年上半年销售额达到6亿人民币[6] - HANQUYOU在2025年上半年的全球收入为14.4亿人民币[145] - HANNAIJIA在2025年上半年的收入为9700万人民币[158] - HANSIZHUANG在2025年上半年的全球收入为5.98亿人民币[166] - HANBEITAI在2025年上半年的收入为1.16亿人民币[176] - HANLIKANG在2025年上半年的收入为2.74亿人民币[186] - HANDAYUAN在2025年上半年的收入为2700万人民币[187] - HANQUYOU的每月人均销售额超过45万人民币[156] - HANSIZHUANG的每月人均销售额超过19万人民币[175] 新产品和新技术研发 - HLX22（新表位HER2）在欧盟获得临床批准，进入第3阶段MRCT[34] - HLX43（PD-L1 ADC）在美国获得第2阶段MRCT的IND批准[36] - HLX13（Ipilimumab）和HLX15（daratumumab）分别在42个国家和地区获得许可[34] - HCB101（SIRPα-Fc融合蛋白）在中国及东南亚指定国家获得独占权，具有良好的安全性和积极的疗效信号[49][51] - HLX48（抗EGFRx cMET ADC）在NSCLC和CRC中显示出显著的疗效，优于竞争对手产品[87] - HLX49（DAR 6）在多种肿瘤模型中显示出显著优于HER2 ADC（DAR 8）的疗效[95] - HLX318在BAFF诱导的激活中比竞争对手的效能高出5-200倍[98] - HLX10 HANSIZHUANG在2025年上半年预计提交NDA/BLA/MAA，适应症包括广泛期小细胞肺癌等13种疾病[110] 市场扩张和并购 - Henlius的产品在全球市场的销售预计将在未来3-5年内实现双位数增长[40] - HLX13（Ipilimumab生物仿制药）在美国、42个欧洲国家和地区获得独占商业权，合同总额为3.01亿美元[48] - HLX15（Daratumumab生物仿制药）在美国和42个欧洲国家获得独占商业权，合同总额为1.32亿美元[48] - 公司在中国、美国、日本和澳大利亚等20多个国家设有1000多个临床研究站点，计划招募超过10,000名患者[117] 未来展望 - 2024年全球生物仿制药市场销售额预计为116.7亿美元，HLX15（Daratumumab）为潜在首个生物仿制药[62] - HLX11（Pertuzumab）预计在2024年全球销售额为72.57亿美元[62] - 2025年上半年，Henlius的主要外许可产品预计带来约6.7亿人民币的现金流入[47] - HLX43在全球范围内进行的非小细胞肺癌（NSCLC）二期临床试验，计划招募超过600名患者[114] - HLX43在中国的胃癌二期临床试验中，预计招募470,000名患者[114] - HLX10在2025年下半年预计在多个国家进行的临床试验，适应症包括非小细胞肺癌[110] 负面信息 - HLX49在不同剂量下的肿瘤生长抑制率显示出显著差异，尤其在高剂量下[95]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 国内 BigPharma 中报表现亮眼，创新转型成效显著，创新药业务成为收入增长主要动力 [2] - 创新出海是核心主线，重点关注 ADC、PD-1 双抗、减肥药等中国优势赛道的出海预期 [2] - 江苏自贸区生物医药发展新方案获批，高层政策支持不断，国家对于医药产业的定位已从"民生工程"升级为"新质生产力" [2] 医药板块行情复盘 - 本周（8/18~8/24）SW 医药生物指数+1.05%，跑输沪深 300 指数（+4.18%）[2] - 细分板块中医疗设备（+4.49%）、疫苗（+4.41%）取得相对收益，CXO（-3.00%）表现最弱 [2] - 医药板块以震荡调整为主，前期强势个股回调，部分中小市值、低位创新药表现较好 [2] 国内 BigPharma 中报表现 - 恒瑞医药上半年营业收入 157.61 亿元（+15.88%），扣非归母净利润 42.73 亿元（+22.43%），创新药销售收入 75.70 亿元，占产品销售收入（剔除许可收入）的 54.97% [2] - 恒瑞医药收到默沙东 2 亿美元及 IDEAYA 7500 万美元对外许可首付款，计划以自有资金回购股份（总金额不超过 20 亿元，回购价格不超过 90.85 元/股）[2] - 中国生物制药上半年营业收入 175.75 亿元（+10.71%），归母净利润 33.89 亿元（+12.31%），创新药贡献收入 78.0 亿元（+27.2%），占营收比例 44.4%（同比+5.8pct）[2] - 中国生物制药副总裁谢炘增持 100 万股，总金额 736.8 万港元 [2] 政策支持 - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，推动生物医药全产业链集成创新发展 [2] - 李强总理指出生物医药产业是战略新兴产业，要加大高质量科技供给和政策支持 [2] - 国家医保局首次提出"促进创新药全球市场发展"，创新药出海成为提升中国科技全球影响力的重要一环 [2] 配置思路 - 创新出海主线：重点关注 ADC（迈威生物、映恩生物-B、乐普生物-B、复宏汉霖）、PD-1 双抗（康方生物、三生制药、神州细胞、宜明昂科/Instil Bio、中国生物制药、基石药业-B）、减肥药（众生药业、博瑞医药、来凯医药-B）[2] - CXO 高景气细分龙头：药明合联、药明康德、凯莱英 [2] - BigPharma 管线价值重估：中国生物制药等 [2] 投资建议 - 看好中国创新药出海产业趋势，维持全年医药科技牛市判断 [2] - 重点跟踪 ADC、双抗、减肥药等核心优势赛道，关注 WCLC、ESMO 等学术会议产业催化和后续 BD 进展 [2] - 关注 11 月国家医保谈判、商保目录出台带来的增量 [2] - 重点关注药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B [2] - 看好高景气 CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [2]

港股医药板块表现 - 8月25日早盘港股医药ETF(159718 SZ)上涨0.74% 实现连续三日上涨 年内累计涨幅达88% [1] - 成分股平安好医生(01833)上涨6.10% 晶泰控股(02228)上涨5.90% 锦欣生殖(01951)上涨4.35% 一脉阳光(02522)上涨4.34% 先声药业(02096)上涨3.76% [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔在Jackson Hole年会释放鸽派信号 强调就业市场下行风险 预示9月可能降息 [1] - 降息预期提振港股医药板块表现 [1] 外资配置动向 - 7月1日以来外资增持港股创新药板块持股比例提升1.2个百分点 新消费板块提升4.6个百分点 [1] - 外资增持汽车、基础化工、有色金属行业 减持消费者服务、煤炭、国防军工行业 [1] 行业催化剂 - 世界肺癌大会(WCLC)摘要发布 迪哲、复宏汉霖等公司公布重点产品优异数据 [2] - 9月将召开WCLC会议并更新ESMO摘要 下半年医保目录调整和商保政策推进成为重要行业催化剂 [2] - 国家医保局已公示基本目录及商保创新药目录初步形式审查 [2] 板块投资逻辑 - 创新药板块后续存在多重催化剂：中报业绩、产业大会数据读出、潜在BD交易、商保目录推进 [2] - 港股医药ETF覆盖创新药、CXO、互联网医疗、创新器械等多领域 构成均衡的港股特色标的组合 [2]

重大事项 - 先健科技镍钛合金动脉导管未闭封堵器进入创新医疗器械特别审查程序 [1] - 舜宇光学科技与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 促进上海奥来与歌尔光学的优势互补 [1] - 复宏汉霖注射用HLX43用于治疗晚期非小细胞肺癌的国际多中心2期临床研究完成美国首例患者给药 [1] - 上海医药缩宫素注射液及醋酸奥曲肽注射液获得菲律宾药品注册证书 [1] - 石药集团SYS 6036注射液在中国获临床试验批准 [1] - 佳兆业集团与中信城开就深圳福田佳园项目达成战略合作 [1] - 康耐特光学纳入恒生综合指数成份股 [1] - 中国中铁尖扎黄河特大桥事故原因正在调查之中 已致12人遇难4人失联 [1] - 东风集团股份拟被溢价私有化 岚图汽车申请介绍上市 [1] - 佰泽医疗获纳入恒生指数系列成份股 [1] - 众淼控股拟1.65亿元收购北京科创融鑫科技股份有限公司55%股权 [1] - 华兴资本控股拟与YZi Labs建立战略合作框架 支持币安币及BNB Chain生态系统的应用 [1] - 四环医药轩竹生物自研创新药地罗阿克片获国家药监局上市批准 [1] - 中国同辐放射源研发生产基地成功获批辐射安全许可证 [1] 经营业绩 - 国泰航空7月与香港快运合共接载旅客约320万人次 创下今年单月新高 [2] - 石药集团中期股东应占溢利25.48亿元 同比减少15.64% [2] - TCL电子中期归母净利润10.9亿港元 同比增加67.78% [2] - 重庆银行中期归母净利润31.9亿元 同比增长5.39% 盈利能力稳中有升 [2] - 申万宏源香港中期普通股股权持有人应占溢利6013.4万港元 同比扭亏为盈 [2] - 时代电气中期归母净利16.715亿元 同比增长12.93% [2] - 旭辉控股集团中期收入122.81亿元 上半年完成交付约1.5万套物业单位 [2] - 中国中车中期归母净利润72.46亿元 同比增长72.48% [2] - 中烟香港中期股东应占溢利7.06亿港元 同比增加9.79% [2] - 万科企业中期实现收入1053.23亿元 经营效益保持在行业细分领域前列 [2] - 绿城管理控股中期股东应占溢利2.56亿元 [2] - 金风科技中期股东应占利润14.88亿元 同比增加7.26% [3] - 周六福中期净利润4.15亿元 同比增加约11.9% 中期息每股0.45元 [3] - 浙江沪杭甬中期股东应占溢利27.87亿元 同比增长4% [3] - 东风集团股份中期股东应占溢利5500万元 同比减少91.96% [3] - 招金矿业中期股东应占溢利约14.4亿元 同比增长约160.44% [3]