行业与公司 * 纪要涉及航空、快递、房地产、商业地产（华润万象）、工业（包括AIDC设备、机器人、工程机械、自动化、重卡、铁路设备、光伏设备）及汽车行业[1] 核心观点与论据 **航空业** * 行业上行周期得到印证 供给侧扰动将持续 中国航司大订单主要在2028年后交付[2] * 发动机维修维护对产能的拖累将在2026至2028年达到高峰期 春秋航空已在2025年春节前后开始受影响[1][2] * 春运期间票价和需求健康 预计春节期间不会出现机票跳水现象[1][2] * 国际航线票价表现优于国内航线 主要由于竞争较少、通胀压力及旅客价格敏感度较低[2] * 不利因素包括国际航线成本通胀及发动机维修维护费用上升 但低油价、飞机利用小时提升及人民币小幅升值可部分抵消[1][2] * 入境游预计将提升全行业约一个百分点的客座率 有助于缓解淡季盈利问题[2] * 春秋航空管理层表示日本航线影响已大体消化 预计2026年盈利增长强劲 并有可能在年报时宣布派息比例上升[3] **快递行业** * 公司管理层普遍预期2026年件量增长接近10% 高于市场悲观预期[1][4] * 12月和1月初件量增长不佳主要受电商税调整和春节错期影响[4] * 头部玩家如中通和圆通对件量增速和市场份额有较高要求 中通计划增速超过行业平均水平 圆通希望增速比行业高5到10个百分点[4] * 反内卷政策延续至春节后 政策大方向是避免无底线降价竞争 利好头部企业继续集中份额[1][4] * 极兔和圆通积极拓展国际市场 将其视为物流行业增长的重要引擎之一[1][4] **房地产市场** * 近期二手房成交量有所改善 挂牌量下降和房价下降速度放缓[5] * 市场改善更多由于春节时间错配、舆论引导及城市端政策放松等短期因素所致 对回暖可持续性持保留态度[5][6] * 预计2026年房地产政策延续温和态势 大力度刺激政策出台可能性较低[1][7] * 高库存弱情绪下 房地产大概率延续量价齐低态势 高线城市房价跌幅或超出低线城市[7] * 今年全国二手房价预计继续下降8% 明年降6% 一线城市最早需等到明年下半年才可能止跌回稳[7] **华润万象** * 投资者担忧2026-2027年增速放缓 但认为担忧过度[1][8] * 2025年业绩受一次性扰动因素影响 未来两年不会存在[8] * 公司计划加速第三方商场扩展 每年扩展15-20个商场 可支撑12%-13%的利润增长[8] * 假设10%的利润增速 其股息率在2026年为5.2% 2027年接近6%[1][8] * 目前股价仍有10%左右上涨空间[8] **工业行业** * 整体需求逐渐复苏 未来几年设备需求进入上升周期 驱动力包括国内更新周期、产业升级、AI带来的资本开支机会及中国公司出海[9] * 与数据中心、储能或机器人相关公司增长强劲 与流程行业或房地产相关板块需求疲弱[9] * **AIDC设备**：景气度最高 受益于全球AI资本开支增长 推荐大族激光[1][9] * **机器人**：中国人形机器人今年出货量预计同比翻倍至28,000台 商业化落地是关键 推荐绿地谐波和恒力液压[1][9] * **工程机械**：未来两三年迎来国内和海外市场共振上升周期 预计中国挖掘机销量保持15%到20%的同比增长 到2027年合计销量可达38万台 超过2021年高点 看好三一重工和中联重科[2][10][11] * **自动化**：未来两年可能出现微弱复苏 弹性不大 倾向于选择有国产替代空间或具备长期出海逻辑的公司 如汇川技术和吉之家 吉之家2026年订单增速预期为35%至40%[12] * **重卡**：2026年国内需求谨慎 全年预测销量约100万台 其中国内下滑十几万台 海外有单位数增长 对重汽和潍柴维持中性评级[13] * **铁路设备**：未来两年招标节奏将放缓 下调中国中车评级至卖出[13] * **光伏设备**：仍处于周期底部且存在产能过剩问题 对大部分光伏设备公司维持卖出评级[13] **汽车行业** * 存储涨价对汽车行业影响显著 增加燃油车和电动车成本[2] * 存储涨价前 每辆燃油车存储价值量为60到100美元 每辆电动车为150到180美元 涨价后 每辆燃油车增加100到200美元 每辆电动车增加300到400美元[14][15] * 上游原材料如铝价格上涨也增加了每辆车上千元人民币的成本[15] * 如果供应不足导致被动减产 将不利于非存储相关零部件 但对燃油车经销商有利 因为供应收紧可以减少折扣[2][15] * 长期需重新设计汽车电子架构 从DDR4升级到DDR5或DDR6 以解决供应短缺问题[15] 其他重要内容 * 锂电设备板块未来三年需求处于上升周期 由全球储能需求增长、电池厂扩产及固态电池商业化驱动 如先导智能给出了30%左右的新签订单指引[9]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月29日9:52，国证自由现金流指数上涨0.16%，成分股吉比特、景津装备、白银有色、欧派家居、海信视像等领涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)盘中下跌0.67%，报价1.34元，近6个月净值上涨26.18% [1] - 该ETF自成立以来，最高单月回报为7%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.69%，月盈利概率为80.75%，历史持有6个月盈利概率为100% [1] 资金流动与规模 - 自由现金流ETF近9天获得连续资金净流入，合计19.33亿元，最新份额达91.11亿份，最新规模达121.99亿元，创成立以来新高 [1] - 杠杆资金持续布局，该ETF本月以来融资净买额达257.18万元，最新融资余额达1.36亿元 [1] 流动性数据 - 自由现金流ETF盘中换手率为2.61%，成交额为3.19亿元 [1] - 截至1月28日，该ETF近1周日均成交额为7.21亿元 [1] 指数构成与产品信息 - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数，该指数反映沪深北交易所自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司证券价格变化 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比51.95%，包括中国海油(权重10.34%)、上汽集团(8.80%)、格力电器(8.68%)等 [2][4] - 自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，在可比基金中费率最低 [4]

香港联交所最新资料显示，1月23日，摩根大通减持潍柴动力（02338）562.9684万股，每股作价25.5673 港元，总金额约为1.44亿港元。减持后最新持股数目约为1.5亿股，最新持股比例7.74%。 责任编辑：卢昱君 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 责任编辑：卢昱君 香港联交所最新资料显示，1月23日，摩根大通减持潍柴动力（02338）562.9684万股，每股作价25.5673 港元，总金额约为1.44亿港元。减持后最新持股数目约为1.5亿股，最新持股比例7.74%。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 ...

文章核心观点 - 山东省正加速推进济南与青岛两大都市圈的联动协同发展，旨在通过基础设施互联互通、产业协同共建等方式，打破区域壁垒，优化区域与产业格局，以提升山东半岛城市群的整体竞争力，并为中国区域经济发展提供“山东方案” [1][3][9] 都市圈规划与现状 - 济南都市圈覆盖济南市全域及淄博、泰安、德州、聊城、滨州5市25个区县，面积2.23万平方公里，常住人口约1810万人 [3] - 青岛都市圈由青岛市全域及潍坊、日照、烟台4市16区县组成，陆域总面积2.15万平方公里，常住人口约1558万人 [3] - 两大都市圈GDP之和占全省比重从2018年的38.8%提升至2024年的42.1%，常住人口占比从32.0%提升至33.7% [4] - 山东是北方地区唯一拥有两个国家级都市圈的省份，济南与青岛均为副省级万亿城市，这种配置在全国各省中比较少见 [5] 联动发展的驱动因素与战略意义 - 推动力来自国家建设全国统一大市场、消除区域壁垒的要求，以及经济发展从生产主导转向消费主导的宏观背景 [3] - 都市圈联动旨在改变过去两大都市圈各自发展甚至相互争夺资源的状态，通过协同增强区域发展竞争力 [3][7] - 济青都市圈的强强联合被视为山东半岛城市群在竞争中脱颖而出的关键 [5] - 联动发展不仅关乎山东区域问题，更关乎北方产业与经济格局的优化 [7] 基础设施互联互通进展 - 交通建设是联动基础，济青高铁已实现“公交化”运行，持续开行“济青快线”列车 [4] - 潍烟高铁已正式通车，潍宿高铁青岛连接线、荣潍高速及青兰高速改扩建等项目正加快建设 [4] - 目标构建“圈内1小时、济青1.5小时”的便捷通勤圈 [1][4] 产业协同与共建规划 - 产业协同是联动关键，计划在2026年推进100个标志性工程，并建设10个产业协同共建园区 [1][8] - 2025年，130个两圈协同联动示范项目已完成投资1600亿元以上，一批跨区域重点项目如潍柴青岛智慧重工项目、济南中车四方梁王车辆基地已竣工投产 [8] - 建议在省级指导下共同编制产业发展规划，绘制“产业图谱”和“协同发展产业目录”，并实行链长制协同，推动产业链上下游互补及供应链、创新链深度融合 [8] - 通过共建园区和标志性工程，并建立利益分成、税收及GDP分成机制，以聚拢不同城市联合投资 [8] - 济钢集团从济南搬迁至青岛都市圈的日照市后，产业从钢铁转型为高端装备、新材料和现代城市服务，实现了济南高端产业延链与日照钢铁产能升级的案例，体现了产业协同的成效 [7] 政策与实施保障 - 山东省在2026年两会前夕出台了《关于推动城市高质量发展的实施意见》，明确提出推动城市群一体化、都市圈同城化发展，标志着济青都市圈联动全面提速 [6][7] - 实施将坚持“济青带动、轴带串联、圈际协同”的原则，以持续提升山东半岛城市群位势 [7] - 通过构建济青“双圈”联动发展协同开放格局、提升核心城市竞争力、增强大城市辐射带动能力等关键举措，推动形成层级清晰、功能互补、协同高效的城市格局 [7]

文章核心观点 - 山东省政府正加速推进济南与青岛两大都市圈的联动协同发展 旨在通过基础设施互联互通、产业协同共建和体制机制创新 构建“圈内1小时、济青1.5小时”通勤圈 推动形成功能互补、协同高效的区域发展新格局 以增强山东半岛城市群的整体竞争力[2][7][9] 政策规划与战略定位 - 山东省在“十四五”期间获批建设济南和青岛两大国家级都市圈 并计划在“十五五”期间加快其现代化建设和协同联动[3][7] - 2026年山东省政府工作报告明确提出加快济青都市圈联动 计划当年推进100个标志性工程 建设10个产业协同共建园区[2][9] - 山东省专门出台《关于推动城市高质量发展的实施意见》 坚持“济青带动、轴带串联、圈际协同”原则 以提升山东半岛城市群位势[7] - 山东省是北方地区唯一拥有两个国家级都市圈的省份 济南与青岛均为副省级万亿级城市 这种双核强强联合被视为山东在城市群竞争中胜出的关键[6] 都市圈范围与经济基础 - 济南都市圈覆盖济南市全域及淄博、泰安、德州、聊城、滨州5市25个区县 面积2.23万平方公里 常住人口约1810万人[4] - 青岛都市圈由青岛市全域及潍坊、日照、烟台4市16区县组成 陆域总面积2.15万平方公里 常住人口约1558万人[4] - 2018年至2024年 济南、青岛两大都市圈的GDP之和占全省比重从38.8%提升至42.1% 常住人口占全省比重从32.0%提升至33.7% 显示其经济重要性持续增强[5] 基础设施互联互通 - 交通基础设施是联动发展的基础 济青高铁已实现“公交化”运行 “济青快线”列车持续开行 旨在构建“圈内1小时、济青1.5小时”的便捷通勤圈[2][5] - 潍烟高铁已正式通车 潍宿高铁青岛连接线、荣潍高速改扩建、青兰高速改扩建等项目正在加快建设 为联动发展提供支撑[5] 产业协同与共建机制 - 产业协同是都市圈联动的关键 双方计划通过共同编制“产业图谱”和“协同发展产业目录” 明确各自优势 打造优势产业集群[8] - 建议实行“链长制”协同 由济青链长联合办公 推动产业链上下游互补联动及供应链、创新链深度融合 共同打造高端装备、轨道交通等世界级产业集群[9] - 2025年 130个两圈协同联动示范项目已完成投资超过1600亿元 潍柴青岛智慧重工项目、济南中车四方梁王车辆基地等一批跨区域重点项目已竣工投产[9] - 共建产业园区和标志性工程需要建立明确的利益分成机制 包括税收和GDP分成 以聚拢不同城市联合投资[9] 发展动因与区域案例 - 推动济青都市圈联动发展的动因包括国家建设全国统一大市场以消除区域壁垒的要求 以及经济发展模式从生产主导转向消费主导的需要[4] - 国内其他区域如长三角（南京与合肥、杭州与宁波）和成渝地区（重庆与成都）均已开展都市圈协同发展 提供了借鉴[5] - 济钢集团从济南搬迁至青岛都市圈的日照市后 转型发展高端装备、新材料等产业 是产业跨区域转移与升级的成功案例[8]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，机器人板块是重要关注方向，特斯拉量产进程与技术路线迭代是核心主线，国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] 根据相关目录分别总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策落地，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求[15][16][17][18] - 2026年报废补贴：新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）[16] - 2026年置换补贴：新能源车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元），燃油车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）[17] - 2025年11月乘用车零售销量同比-8%，12月第一周同比-32%，新国补落地有望拉动汽车消费[18] - **智能电动**：看好新势力产业链与智能化增量，智驾平权元年拐点已至[19][20] - 客户维度：T链出海加速，H链延续高增[19] - 产品维度：比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里[19][20] - **机器人**：龙头加速入局，具身智能新纪元开启，特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线[22] - 客户维度：重视特斯拉确定性主线，小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产[22] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节[22][23] - 资本维度：宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂将迎来密集IPO[23] - 估值维度：Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，头部汽车机器人主机厂有望迎来估值重构[25] - **液冷**：AI需求推高单机柜功率，液冷成为高密度场景必然选择，全球液冷市场预计2025-2032年CAGR为33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - 冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷发展潜力强劲[28] - 建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司[30] - **摩托车**：消费升级新方向，优选中大排量龙头[31] - 2025年12月250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9%[31] - 500cc<排量≤800cc车型增长强劲，12月销售1.3万辆，同比+63.6%[31] - 12月销量CR3市占率合计为35.4%[32] - **重卡**：以旧换新补贴政策延续，有望带动中重卡内需持续复苏[34] - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%[34] - 2025年政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元[34] - 2026年政策延续2025年补贴标准[35] - **轮胎**：全球化持续加速，优选龙头和高成长[36] - 2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位；TBR（全钢胎）开工率62.62%[37][62] - 2026年1月PCR加权平均成本同比-9.1%，TBR加权平均成本同比-7.4%[37][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300（-0.6pct）[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%、商用载货车上涨4.8%、汽车零部件上涨4.0%、摩托车及其他上涨1.4%、商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，环比+0.12pct[54][55] - 燃油车折扣率为20.5%，新能源车折扣率为10.0%[55] - 合资品牌折扣率（22.2%）高于自主品牌（10.3%）[57] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR开工率74.56%，周度环比+0.17pct，维持高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**： - 德国重启电动汽车购车补贴，最高可达6000欧元[69] - 截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2009.2万个，同比增长49.7%[69] - 奇瑞集团2026年销量目标为320万辆，较2025年增长14.03%[70] - **机器人**： - 现代汽车聘请前特斯拉人形机器人负责人，计划2028年建成年产3万台机器人的工厂[71] - 工信部明确2026年将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南，2025年我国AI核心产业规模预计突破1.2万亿元[71] - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台[72] - 特斯拉CEO马斯克透露，计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**： - 长安汽车与美的集团签署全面战略合作协议，深化“人车家”智慧生态合作，预计“家控车”功能可缩短出行准备时间约40%[73] - 理想汽车与轻舟智航联合宣布，基于单颗地平线征程6M芯片的城市NOA方案正式量产上车[74] - 吉利汽车上半年将发布新一代i-HEV智能双擎混动技术，百公里油耗降至3L[74] 5 本周新车 - 本周上市新能源车型包括广汽埃安UT（增程）、吉利银河V900（PHEV MPV）、奔腾悦意03（BEV）等[76] 6 本周公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中中原内配归母净利润预增80.47%至109.90%，北汽蓝谷、东风股份等预亏[77] - 多利科技、广东鸿图等公司公告海外投资设厂进展[77] - 长安汽车披露拟向特定对象发行A股股票募集不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 投资建议 - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3][18] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3][21] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3][21] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3][21] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3][26] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3][33] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3][37] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3][35]

交易行为 - 摩根大通于1月23日减持潍柴动力股份562.9684万股 [1] - 减持股份的每股作价为25.5673港元，涉及总金额约为1.44亿港元 [1] - 此次减持后，摩根大通的最新持股数目约为1.5亿股，持股比例降至7.74% [1]

核心交易 - 摩根大通于1月23日减持潍柴动力562.9684万股，每股作价25.5673港元，总金额约为1.44亿港元 [1] - 减持后，摩根大通最新持股数目约为1.5亿股，最新持股比例为7.74% [1] 股东持股变动 - 此次减持后，摩根大通的持股比例由减持前的未知水平降至7.74% [1] - 摩根大通仍为潍柴动力的主要股东之一，持有约1.5亿股 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][58] 核心观点 - 报告认为动力新科在剥离上汽红岩后轻装上阵，AIDC电源用兆瓦级发动机业务将成为公司未来核心增长引擎，提供盈利弹性 [1][4][12] - 公司是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌产能，在AIDC电源用发动机赛道具备竞争优势 [4][12][20] - 上汽红岩出表消除了重大亏损拖累，带来一次性股权处置收益并优化财务报表，使公司能更聚焦于发动机核心主业 [4][13][33] - 新领导层上任提出“十五五”战略，目标在2025年基础上实现销量与收入双倍增，核心聚焦新能源与国际化，推动公司向社会资源战略深度转型 [4][41][44] 公司增长潜力与业务分析 - **AIDC电源用发动机是核心增长点**：AIDC建设扩张带动高可靠备用电源需求上升，指向大功率柴油发电机组 [4][18] 该行业壁垒高，国内具备兆瓦级能力的国产厂商主要包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科 [4][20] 公司拥有菱重发动机（持股50%）和并表的上柴动力双品牌覆盖 [4][28] - **具体业务进展**：上海菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长 [4][28] 上柴动力兆瓦级VK16发动机已投产，预计2026年销量将明显增长，且单台盈利能力较强 [4][28] 分业务预测显示，自主兆瓦级发动机收入预计从2025年的2亿元增长至2028年的19亿元，菱重发动机收入预计从11亿元增长至25亿元 [56] - **新能源与国际化布局**：新战略将打破过去依赖上汽集团体内配套的局面，加大体外配套比例 [4][5] 公司积极布局动力电池PACK与电驱桥等新业务，相关产品已实现多车型布局及外配套批量交付，具备更高毛利率潜力 [5][12][44] 通过海外工厂建设、服务网络完善，深耕印尼、巴西等新兴市场，推进国际化布局 [12][44] - **组织架构调整**：公司新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型 [41][51] 上汽红岩出表影响 - **出表具体安排**：2025年12月完成上汽红岩司法重整出表，持股比例从100%降至14.66%，其财务报表不再纳入合并范围 [4][15][33] - **财务影响**：出表带来约33.67-34.67亿元的一次性股权处置收益，预计推动公司2025年归母净利润扭亏为盈至27.5-28.5亿元 [4][33] 剥离了重资产、强周期的整车业务亏损拖累，合并报表回归以发动机为主的稳定轨道 [4][38] 合并资产负债率预计较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点 [4][38][40] 截至2025年第三季度末，母公司拥有货币资金40.81亿元，净资产65.9亿元，且无有息负债 [38] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.88亿元、67.65亿元、76.85亿元，同比增速为-6%、+11%、+14% [6][7] 预计归母净利润分别为27.87亿元、3.01亿元、4.55亿元，同比增速为+239%、-89%、+51% [6][7] 对应EPS分别为2.01元、0.22元、0.33元 [6][7] - **估值水平**：基于2026年1月28日9.01元的股价，2025-2027年归母净利润对应的PE估值分别为4.5倍、41.6倍、27.5倍 [7][57] 报告选取的可比公司2025-2027年PE均值为29倍、22倍、21倍，认为动力新科因AIDC业务占比高、增速快，有望获得更高估值 [56][57] 市场表现与公司概况 - **近期市场表现**：截至2026年1月28日，动力新科股价近1月、3月、12月涨幅分别为48.2%、43.7%、99.8%，显著跑赢沪深300指数 [3] 公司总市值125.04亿元，流通市值93.98亿元 [3] - **公司背景**：公司前身为1947年创建的上海吴淞机器厂，1994年在A股上市，2008年划归上汽集团，2022年更名为“动力新科”以彰显向新能源、智能化转型的决心 [14][15] 截至2025年9月30日，控股股东为上汽集团，持股38.86% [15]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，是当前板块关注的核心主线，同时国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] - 以旧换新等促消费政策延续落地，有望拉动汽车内需，并改善补贴车型结构[18] - 坚定看好新势力产业链、智能电动增量及出海机遇[21] - 汽车零部件公司凭借客户卡位、批量化生产能力及产品相通性，有望深度受益于人形机器人产业化[26] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策出台，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元），置换补贴新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），燃油车补贴6%（最高1.3万元），此举有望精准激活中高端置换需求，改善车型结构[16][17][18] - **智能电动**：2025年有望成为智驾平权元年，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力[19][20] - **机器人**：特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线，并计划于2027年面向公众销售，小鹏机器人IRON预计2026年下半年量产，产业化进程加速[13][22] - **液冷**：AI算力需求推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率达33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - **摩托车**：2025年12月250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比增长1.8%，全年累计销量95.2万辆，同比增长25.9%，其中500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型全年累计销量同比增长115.9%[31] - **重卡**：2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%，全年累计销量达113.7万辆，同比增长约26%，2026年以旧换新政策延续，有望持续带动内需复苏[34] - **轮胎**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位，TBR（全钢胎）开工率62.62%，1月PCR加权平均成本同比下滑9.1%，TBR成本同比下滑7.4%[37][62][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300指数（后者下跌0.6个百分点），在申万子行业中排名第14位[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%，商用载货车上涨4.8%，汽车零部件上涨4.0%，摩托车及其他上涨1.4%，商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月行业整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，其中燃油车折扣率20.5%，新能源车折扣率10.0%[54][55] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，周度环比上升0.17个百分点，仍处于近10年高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达到2009.2万个，同比增长49.7%[69] - **机器人**：特斯拉CEO马斯克透露，公司计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**：长安汽车与美的集团签署战略合作协议，聚焦“人车家”生态融合，实现车家互联，预计可缩短出行准备时间约40%[73] 5 本周新车 - 本周上市主要新能源车型包括：广汽埃安UT（增程，B级SUV，售价8.68-9.28万元）、吉利银河V900（插混，C级MPV，售价30.98-36.98万元）等[76] 6 本周公告 - **业绩预告**：北汽蓝谷预计2025年归母净利润亏损43.5亿–46.5亿元；中原内配预计归母净利润3.68亿–4.28亿元，同比增长80.47%–109.90%[77] - **资本运作**：长安汽车披露拟向控股股东定向发行A股募资不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 7 投资建议（重点公司） - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3]