宏观与策略观点 - 当前宏观格局延续“宽货币+信用宽松”组合，10月新增社融8161亿元，新增人民币贷款2200亿元，均低于市场预期，但信用扩张内生动力未改，整体金融条件对资产表现形成托底 [13] - 对A股展望：估值压力释放叠加内外部不确定性减弱，A股有望在年末稳步休整，预计在重要会议前后逐步企稳，明年一季度有望迎来向上合力 [14] - 对债市展望：基本面偏弱与利率下行支撑债市韧性，但出现遇好不涨的弱势信号，建议以波段操作为主 [14][15] - 对人民币展望：美元走弱势头基本兑现，人民币在外部流动性改善与季节性因素支撑下偏强，但在政策调节下将呈现双向波动态势 [15] - 对商品展望：商品价格走势分化，布伦特原油明显下跌，石油市场出现2020年以来最严重的供应过剩局面，黄金短期缺乏上行驱动，或维持震荡格局 [16] - 国内定量配置模型建议：在积极配置假设下，股票、债券、原油、黄金配置比例分别为30%、35%、23.3%、11.7%；在稳健配置假设下，比例分别为15%、85%、0%、0% [16] - 全球资产配置建议：增配全球权益资产，具体配置比例为美国(14.65%)、德国(0.81%)、法国(14.65%)、英国(13.02%)、日本(0.81%)、印度(13.02%)、中国香港(13.02%)，余下30%配置无风险收益产品 [16] 固定收益专题：公募REITs - 政策持续推动公募REITs市场扩围扩容，发行范围已涵盖12大行业的52个资产类型，其中10个行业领域的18个资产类型已实现首单上市，当前市值中交通、消费、产业园三大板块合计占比达62% [7] - 预计REITs市场规模可达2.3-3.8万亿元，与当前相比还有10-16倍扩容空间 [7] - 公募REITs是高分红的类固收权益型资产，近四年年平均分红率为5.73%，高于中证红利指数的5.52%，且近三年派息率与十年期国债收益率息差在300-400BP之间，具备配置优势 [8] - 公募REITs收益兼具债券与权益属性，全市场REITs近一年、近三年及成立以来年化回报率分别为23.66%、3.24%、7.64% [9] - 从美国经验看，投资时间越长分红收益占比越高，投资周期三年时分红收益占比约1/3，拉长至15年提升至2/3，35-40年则超过70% [9] - REITs与主流资产相关性弱，2025年以来中证REITs指数与沪深300、10年国债、黄金、中证红利的相关系数分别为-0.07、0.14、0.21、0.17，能有效对冲单一资产波动风险，填补股债之间的中风险稳收益资产空白 [10] AI赋能资产配置观点 - AI、分析师与交易员在信息处理、逻辑推演与决策执行上存在根本分野，形成互补而非替代关系 [11] - 在信息层面，AI以毫秒级速度抓取关键词并匹配历史模式，分析师从监管条款与产业链调研切入理解意图，交易员则关注盘口与流动性 [11] - 在推演层面，AI依赖相关性用旧样本预测未来，分析师构建因果链条寻找新价值锚，交易员关注预期差寻找反转契机 [11] - 在执行层面，AI遵守纪律自动触发风控，分析师在基本面不变时敢于左侧逆势加仓，交易员用快速止损与反手实现波动收割 [12] - AI难以识别结构性断裂、缺乏二阶思维与博弈直觉、难以理解政策语境，其擅长在既定范式下做最优解，而人类负责判断范式是否改变 [12] - 未来最有竞争力的是AI、分析师与交易员的合作体系：AI提升信息密度，分析师提供结构洞察，交易员给出实盘反馈 [12] 免税行业专题 - 海南离岛免税销售额在政策红利下2011-2019年CAGR达39%，2020-2021年因自贸港政策销售翻倍，峰值达495亿元，但2022-2024年进入调整期，2024年销售额较高点下滑37% [17] - 2025年9月起海南免税销售同比转正，9-11月同比增速分别为+3%、+13%、+27%，10-11月客单价分别增长+30%、+41%，龙头股价自6月低点反弹约40% [18] - 政策端持续优化：离岛免税放宽购物约束，岛内居民可不限次即购即提，国货6品类获准入场；市内免税允许网上预订及口岸提货，并扩充手机等品类 [18] - 需求端出现改善信号：2025年三季度以来，LVMH、爱马仕等品牌在中国境内市场恢复正增长，开云集团跌幅收窄，并观察到精品从日本回流至大中华区的趋势 [19][20] - 供给端龙头内功夯实：中国中免2025Q3收入与毛利率双企稳，全渠道会员超4500万；王府井收入降幅边际收窄；珠免集团加速剥离亏损地产业务聚焦核心资产 [20] - 渠道端核心机场重签是关键变量：中免2024年以78%市场份额全渠道领先，上海、首都机场免税合约即将重签，新招标规则限制兼中 [20] - 海南政府目标2027年销售额超600亿元（含有税），中国中免在营面积约超30万平方米，后续三期有望巩固地位 [20] - 投资建议看好中国中免（全渠道龙头）、王府井（市内免税拓张+机场招标弹性），建议关注海南机场 [21] 传媒互联网行业 - 本周（11.24-11.30）传媒行业上涨3.64%，跑赢沪深300指数(-0.84%)和创业板指(0.34%)，在所有板块中涨跌幅排名第2位 [21] - AI领域进展迅速：DeepSeek发布DeepSeek-Math-V2并在2025年IMO获得金牌；阿里通义发布生图模型Z-Image，首日下载量突破50万；夸克发布AI眼镜并搭载千问AI助手 [22] - 11月共178款国产游戏、6款进口游戏获批，版号发放数量创年内新高 [22] - 电影《疯狂动物城2》于11月26日上映，截至11月30日16时累计票房达18.24亿元，本周电影票房19.12亿元中该片票房占比达90.6% [22][23] - 2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [23] - 投资建议把握游戏板块超跌布局机会，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等；IP潮玩推荐泡泡玛特；关注AI应用及影视院线机会，影视内容推荐芒果超媒、哔哩哔哩、光线传媒等 [23] 汽车智能化行业 - 智能驾驶是各国国家级战略，发展趋势必然，各地方政府正积极探索应用场景并完善安全条例 [24] - 特斯拉FSD V12与华为ADS3.0均实现“端到端”算法，引领技术突破L4，华为城市NOA覆盖率已达99.56%，大幅领先国内其他厂商 [24] - 2025年智能驾驶渗透率迎来新拐点，高速NOA渗透率有望从2024年的11.3%成长至2025年的26.3%，城市NOA渗透率有望从6.1%成长至10.9% [25] - 伴随硬件成本下降和国产芯片崛起，智驾市场不断下沉，比亚迪“天眼计划”引领打造10万元智驾车型，Deepseek接入进一步引导端侧算力下降 [25] - Robotaxi全球市场规模近10万亿元，商业化进程加速，Waymo与Apollo是领航者，PONY AI有望在2025年底实现超1000辆车队目标，WeRide目标2030年部署十万辆robotaxi [25] 非银金融：年金体系 - 以企业年金与职业年金为主的养老第二支柱稳步发展，预计年金增速有望保持8%的年化复合增速，高于未来名义GDP增长 [26] - 职业年金投资运营规模从2020年的1.29万亿元持续增长至2024年的3.11万亿元，接近企业年金3.64万亿元的规模，同比增速在2022年后基本稳定在20%左右 [27] - 年金资金是典型的长期“耐心资本”，未来为应对“资产荒”和利率下行，将提升权益资产战略配置权重 [27][28] - 未来年金投资倾向于构建“哑铃型”组合：一端聚焦高股息、低波动的价值型资产，另一端布局科技制造等成长领域 [28] - 以企业年金为例，权益配置比例有望由当下的10%-15%提升至20%-25%，带来约5000亿元权益增量空间，综合考虑负债增长和结构调整，预计每年带来1000至1500亿元权益增量资金 [28] 金融工程数据监控 - 截至2025年12月3日，主要股指成分股分红进度缓慢，沪深300指数中仅有1家公司处于预案阶段，20家公司不分红 [29] - 行业股息率比较显示，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [29] - 截至2025年12月3日，主要指数已实现股息率分别为：上证50指数2.52%，沪深300指数2.04%，中证500指数1.24%，中证1000指数0.95% [29] - 股指期货贴水幅度加深，截至2025年12月3日，IH、IF、IC、IM主力合约年化贴水率分别为2.84%、5.97%、14.65%、16.38% [30] - 2025年12月3日市场表现：沪深300指数相对抗跌，交通运输、有色金属、煤炭等行业表现较好，传媒、计算机、房地产等行业表现较差，AI应用、锂电池题材领跌 [30][31] - 市场情绪方面，2025年12月3日收盘时有53只股票涨停，16只股票跌停，封板率61%，连板率24% [31] - 截至2025年12月2日，两融余额为24865亿元，占流通市值比重2.6%，两融交易占市场成交额比重9.7% [31] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数分别为0.63%、3.53%、11.15%、13.58% [32]

核心观点 - 报告认为A股市场正处于围绕4000点蓄势整固阶段，市场风格再平衡，周期与科技板块有望轮番表现，中长期上涨基础未变，对即将召开的重要会议抱有期待，可能成为新一轮行情的催化剂[9][13][14][15] - 月度配置策略建议采取均衡策略，一方面关注银行、电力等高股息资产的防御价值，另一方面关注调整后估值吸引力提升的TMT和人工智能板块[10][12] - 多个行业正经历结构性变化，包括电力行业供需格局优化、化工行业景气边际回暖、AI应用加速落地、以及光芯片等关键领域国产替代加速，带来细分领域的投资机会[17][22][24][37][38] 财经要闻 - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划编制专题座谈会，强调统筹科技创新和产业创新、传统产业与新兴产业、国内国际两个市场、高质量发展与高水平安全，加快建设现代化产业体系[6][9] - 文化和旅游部与中国民航局联合印发行动方案，提出到2027年实现文化和旅游与民航业更深层次、更大范围、更高质量的融合，提升旅游出行服务水平和航线覆盖[6][9] - 2025年1-10月，我国服务贸易稳步增长，服务进出口总额同比增长7.5%，其中出口增长14.3%，进口增长2.6%[6][9] 宏观策略与市场分析 - 2025年12月3日A股市场冲高遇阻小幅震荡整理，上证综指在3901点附近遇阻，煤炭、有色金属、风电设备、中药行业表现较好，互联网服务、能源金属、文化传媒、软件开发行业表现较弱，上证综指与创业板指平均市盈率分别为16.01倍和48.21倍，成交金额16837亿元[9] - 2025年12月2日A股市场船舶制造、医药商业、消费电子、煤炭行业表现较好，贵金属、能源金属、生物制品、软件开发行业表现较弱，成交金额16074亿元[13] - 2025年12月1日A股市场通信设备、半导体、消费电子、有色金属行业表现较好，电源设备、保险、电池、软件开发行业表现较弱，成交金额18895亿元[14] - 2025年11月28日A股市场能源金属、汽车、光学光电子、化学制品行业表现较好，中药、银行、游戏、保险行业表现较弱，成交金额15979亿元[15] - 11月经济数据显示投资与消费修复势头仍显乏力，出口有所回落，但CPI同比转正，PPI同比降幅收窄，显示价格端温和复苏，出口结构优化[10] - 央行第三季度货币政策执行报告明确要“保持社会融资条件相对宽松”，工信部等六部门发布促进消费实施方案，国务院办公厅出台促进民间投资措施[10] - 11月国债期货市场承压，十年期主力合约下跌0.67%，三十年期品种下跌1.84%，受降准降息预期降温、万科债券事件、股债跷跷板效应减弱等因素影响[10] - 11月权益市场价值风格占优，申万风格指数涨跌幅分别为消费（1.02%）、金融地产（-0.68%）、周期（-1.25%）、先进制造（-3.41%）、科技（-3.5%）、医药医疗（-3.54%）[11] 电力及公用事业行业 - 2025年10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快[17] - 2025年10月规上工业发电量同比增长7.9%，火电发电量由降转增，水电维持高增速，核电增速加快，风电降幅扩大，太阳能发电增速放缓，1-10月火电、水电、核电、风电、太阳能发电量占比分别为64.66%、14.03%、4.92%、10.44%、5.95%[18] - 截至2025年10月底，风电、太阳能装机合计占比46.1%超过火电占比40.4%[18] - 2025年10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少2.3%，进口煤炭4174万吨，同比减少9.7%[18] - 2025年11月28日北方港口动力煤价820元/吨，月内累计增长7.9%，全国主要港口炼焦煤平均价1519元/吨，月内累计减少5.2%[19] - 2025年10月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9%，进口天然气978万吨，同比减少7.3%[19] - 2025年11月30日三峡入库流量7500立方米/秒，出库流量7310立方米/秒，11月入、出库日均流量较2024年同期分别增加49.2%、54.3%[19] - 2025年10月河南省全社会用电量同比减少4.47%，全省发电量同比减少3.75%，截至10月底装机容量16407万千瓦，风光储装机合计占50.09%[19] - 行业投资逻辑从追求增长转向关注质量、稳定性和股东回报，建议关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力、申能股份、浙能电力[20][42] 化工行业 - 2024年底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底，农化、氟化工及新能源相关子行业收入利润实现较快增长，有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等产业利润下滑幅度较大[22] - 2023年行业固定资产投资增速回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来产能过剩压力有望缓解，内外需求带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏[22] - 反内卷政策推进下行业供给端约束有望加强，环保、安监、减排监管要求提升，推动行业格局优化，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等一体化龙头[22][23] - 投资思路建议关注供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业、受益储能需求增长的磷化工行业、政策扶持的生物燃料行业[23] 计算机与AI行业 - 2025年前三季度计算机行业收入、净利润整体回升，DeepSeek-R1出现使中国在AI领域落后美国的局面发生根本性逆转，华为发布芯片发展路线图实现HBM自主和互联技术突破[24] - 2026年重点关注方向包括国产替代（EDA、操作系统、GPU）、算力建设（云计算、数据中心、液冷、AI服务器）、人工智能（模型应用、一体化AI厂商）[24][25] - 推荐个股华大九天、概伦电子、金山办公、润泽科技、中科曙光、科大讯飞[24][25][26] 食品饮料行业 - 2021年以来行业营收增速阶梯式下降，2025年前三季度进一步放缓，存货周转率下降显示动销放缓[27] - 毛利率2024年行至高点后2025年高位回落，营业成本增速跑赢营业收入增速[27] - 费用投入发生变化，销售投入减少，管理费率下降，研发费率平稳[28] - 细分市场机会：零食市场未来三年保持6%-8%增长，2026年规模有望达1.4万亿元；软饮料市场2025年预计1.35万亿元，2026年有望达1.46万亿元；保健品市场规模达8000亿元；烘焙市场2024年6110.7亿元，2030年有望突破9000亿元；复合调味品市场2023年2032亿元，2025年预计2576亿元，2030年有望达3962亿元[28][29] - 推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食板块，个股宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母等[29] 光伏行业 - 2025年11月光伏行业指数下跌2.34%，治理价格无序竞争，反内卷措施持续进行[30] - 2025年10月国内新增光伏装机12.60GW，环比增长30.43%，同比下滑38.30%；组件出口量19.40GW，环比下降24.3%；逆变器出口数量287.88万台，环比减少15.66%[31] - 10月多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.20%，硅片产量60.68GW，环比提升6.73%，产业链供给过剩明显[32] - 11月底多晶硅致密料均价52元/公斤，N型硅片报价1.20元/瓦和1.55元/瓦，TOPCon电池片报价0.285元/瓦，组件报价0.693元/瓦[32] - 行业PB估值2.40倍，处于历史47.77%分位，建议关注储能逆变器、光伏玻璃、多晶硅料和一体化组件厂领先企业[33] 传媒行业 - 2025年11月传媒指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数5.11个百分点，子板块中互联网广告营销上涨14.64%，动漫上涨5.88%，信息搜索与聚合上涨5.38%[34] - 板块PE为28.85倍，处于历史81.50%分位[34] - 投资建议围绕政策环境改善和AI应用加速两条主线，关注游戏、影视、广告、出版等板块[35] - 推荐关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界、光线传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒、中原传媒等[35][36] 光通信与光芯片行业 - 谷歌Gemini 3大模型验证Scaling Law有效性，25Q3北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[36] - 光芯片处于光通信产业链最前端，分为光有源芯片和光无源芯片，“十五五”规划提出适度超前建设新型基础设施[37] - LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年CAGR为17%，销售额从2024年约35亿美元增至2030年超110亿美元，EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底[38] - Lumentum表示光芯片供需缺口已上升到25%-30%，2026年价格有望上涨[38] - 1.6T光模块对光芯片要求更高，基于InP的EML短缺加速向硅光转型，LightCounting预计2026年超一半光模块销售额来自基于硅光调制器的模块[39] - 国内厂商产品速率普遍处于50G到100G升级过程，50G以上EML芯片市场几乎被美日企业垄断[40] - 推荐关注源杰科技、仕佳光子[41] 新材料行业 - 2025年11月新材料指数下跌4.03%，跑输沪深300指数1.33个百分点[44] - 11月基本金属价格涨跌：铜(-0.81%)、铝(-0.67%)、铅(-2.04%)、锌(-0.93%)、锡(3.54%)、镍(-3.05%)[44] - 2025年9月全球半导体销售额694.7亿美元，同比增长25.1%，中国半导体销售额186.9亿美元，同比增长15.0%[45] - 10月超硬材料及其制品出口1.39万吨，出口额1.97亿美元，其中超硬材料出口293.92吨，出口额0.76亿美元[45] - 11月稀有气体价格氦气614元/瓶、氙气23500元/立方米、氖气110元/立方米、氪气215元/立方米[46] - 新材料指数PE为28.96倍，维持“强于大市”评级[46][47] 农林牧渔行业 - 生猪养殖：2025年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，预计推动2026年猪价企稳回升，板块处于历史估值低位[48] - 动保：短期需求饱满，中期非瘟疫苗上市打开增量空间，长期养殖规模化推动需求增长[48] - 种业：生物育种商业化政策明朗，板块估值处于历史低位，2024年是生物育种元年[48] - 宠物食品：行业市场规模有较大增长空间，呈现线上占比提升和国产替代趋势[48]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5][6] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与影视行业底部反转，关注AI应用机会 [4][40] - 游戏板块近期调整赋予良好布局机会，强新品周期有望推动业绩与估值上修 [4][40] - 影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能 [4][40] - AI应用重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向 [4][40] 板块周表现回顾 - 本周（11.24-11.30）传媒行业上涨3.64%，跑赢沪深300（-0.84%）和创业板指（0.34%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第2位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括新华都（29%）、易点天下（26%）、蓝色光标（18%）等 [13] - 跌幅靠前的公司包括中南传媒（-6%）、完美世界（-5%）、中文传媒（-4%）等 [13] AI技术及硬件进展 - DeepSeek-Math-V2正式发布，这款6850亿参数的混合专家模型在2025年IMO竞赛中获得金牌，正确率达83.3% [2][16][17] - 阿里通义推出Z-Image生图模型，仅6亿参数实现照片级真实感，首日下载量突破50万 [2][17] - 夸克AI眼镜发布两个系列六款单品，最低到手价1899元，均搭载阿里千问AI助手 [2][18] 影视内容表现 - 《疯狂动物城2》于11月26日上映，截至11月30日16时累计票房达18.24亿元 [2][18] - 本周电影票房19.12亿元，《疯狂动物城2》以17.3亿元票房占比90.6% [3][19] - 网络剧方面，《唐朝诡事录之长安》《枭起青壤》《大生意人》播映指数居前 [26][27] - 综艺节目《现在就出发第3季》《喜人奇妙夜第二季》《向往的生活-戏如人生》排名靠前 [3][28][29] 游戏行业动态 - 11月共178款国产游戏、6款进口游戏获批，版号发放数量创年内新高 [2][18] - 2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [3][30][31] - iOS游戏畅销榜排名前三位为《和平精英》《王者荣耀》《英雄联盟手游》 [33] 投资建议与重点公司 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [4][40] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4][40] - 媒体端推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][40] - 影视内容推荐芒果超媒、光线传媒、华策影视、万达电影等 [4][40] - AI应用方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等 [40]

2025年10月中国游戏市场表现 - 2025年10月中国国内游戏市场总收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [1] - 环比增长主要动力来自移动游戏市场，部分产品通过周年庆、版本更新等活动有效拉新与留存 [1] - 环比增长中，《逃离鸭科夫》等单机产品表现亮眼，为单机游戏市场带来增量 [1] - 同比增长主要动力来自客户端游戏市场，成熟期产品及多款双端互通产品共同带来数亿元增量 [1] AI技术在游戏行业的应用与赋能 - AI技术深度赋能游戏研发与运营，推动行业降本增效与体验升级 [1] - 吉比特通过自建AIWebHub平台，在美术素材生成环节实现显著降本增效 [1] - 恺英网络通过“AI+IP”将开发周期缩短至小时级，并在“BEYOND GAMING”发布会上展示AI在开发、潮玩、智能终端等多元生态应用 [1] - 巨人网络将AI与玩法融合，在《太空杀》中推出“残局对决”模式，并联合三大国产大模型打造“玩家-智能体混合对抗”竞技机制 [1] - 神州泰岳基于自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人，降低幻觉率与延迟，显著提升交互可靠性 [1] - AI技术的规模化落地正推动行业全链路升级，有望实现厂商竞争力与玩家体验双提升 [1] 游戏板块投资机会 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [2] - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [8] 报告核心观点 - 报告看好AI细分赛道中四类投资机会：优质IP受益于AI技术提升创作效率和变现价值，尤其看好多模态加速的AI漫剧赛道；具备流量、模型及数据优势的互联网大厂；海外商业模式已跑通、国内有望复制的垂直赛道（如广告、电商、教育）；以及AI+游戏厂商 [2] DeepSeek-V3.2模型分析 - DeepSeek-V3.2正式版于12月1日发布，大幅强化Agent能力，其核心亮点包括推理能力比肩GPT-5，在公开推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro；输出长度明显小于Kimi-K2-Thinking，显著减少计算成本和用户等待时长；Agent能力首次将思考融入工具使用，通过DSA稀疏注意力机制及大规模Agent训练数据合成方法（生成1800多个环境和85000多条复杂指令）提升泛化能力，在智能体评测中超越Kimi-K2-Thinking、MiniMax-M2等开源模型，大幅缩小开源与闭源模型差距 [5][11] - DeepSeek-V3.2-Speciale同期发布，主打极致推理性能，在V3.2基础上结合DeepSeek-Math-V2的定理证明能力，具备出色指令跟随、数学证明和逻辑验证能力，并在IMO 2025、CMO 2025等多项国际顶级竞赛中获得金牌 [5][11] 可灵AI视频O1模型分析 - 可灵AI视频O1模型于12月1日正式上线，为全球首个统一多模态视频模型，核心亮点包括引入MVL（多模态视觉语言）交互架构构建统一生成式底座，将参考生视频、文生视频、首尾帧生视频、视频内容增删、视频修改变换、风格重绘、镜头延展等任务纳入统一大模型，实现一站式创作；支持多模态指令输入（照片、视频、文字），根据可灵内部评测，O1模型在指令变换任务上与Runway Aleph的效果胜负比为230%，位居行业领先水平；支持主体参考以提升一致性，保证镜头流转时主体特征稳定；价格方面，目前仅支持高品质模式，在有/无视频输入情况下生成价格分别为每秒12/8灵感值（单月黄金会员条件下约对应每秒生成价格1.2/0.8元） [5][11] 建议关注的AI细分赛道及公司 - 优质IP或受益于AI技术演进带来的创作效率和变现价值提升，看好受益于多模态加速的AI漫剧赛道，关注工具型实力领先且AI能力持续迭代升级的快手等 [2][11] - 大厂具备流量分发、模型、数据等优势，聚焦to C AI Agent打造商业闭环，关注腾讯控股等 [2][11] - 海外已跑通商业模式，国内有望复制的广告、电商、教育等垂直赛道 [2][11] - AI+游戏陆续落地，关注AI布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商 [2][11]

每日经济新闻 （责任编辑：刘畅 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 中航证券指出，AI深度赋能研发与运营，推动降本增效与体验升级并进。吉比特自建AIWebHub平 台，在美术素材生成环节实现显著降本增效；恺英网络通过"AI+IP"缩短开发周期至小时级，并 在"BEYONDGAMING"发布会上展示AI在开发、疗愈潮玩、智能终端等多元生态应用；巨人网络将AI 与玩法融合，《太空杀》推出"残局对决"模式，联合三大国产大模型打造"玩家-智能体混合对抗"竞技 机制；神州泰岳基于自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人，降低幻觉率与延迟，显著提升交互 可靠性。AI技术的规模化落地正推动行业全链路升级，厂商竞争力与玩家体验将实现双提升。 游戏ETF（516010）跟踪的是动漫游戏指数（930901），该指数从沪深市场中选取涉及动画制作、 游戏开发与运营、IP衍生品销售等业务的上市公司证券作为 ...

市场表现 - 游戏概念股早盘走弱，恺英网络、神州泰岳、顺网科技股价跌幅均超过2% [1] - 受盘面影响，游戏ETF普遍下跌近2%，其中华泰柏瑞游戏ETF下跌1.92%至1.428元，另一只游戏ETF下跌1.86%至1.369元 [2] - 游戏ETF（代码159869）下跌1.85%至1.379元 [2] 行业前景 - 券商观点认为，在全球视角下，游戏市场处于上升周期，未来从营收和玩家数量角度均将保持长期乐观增长态势 [2] - DeepSeek强大的生成能力可能显著提高游戏开发效率，并可生成更能满足用户需求的虚拟角色、地图、剧情等内容 [2] - 生成式AI技术有望丰富游戏玩法，培育付费场景 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年12月3日，中证500质量成长指数上涨0.43% [1] - 指数成分股杰瑞股份上涨10.00%，巨星科技上涨5.77%，金诚信上涨3.51%，京能电力和沃尔核材均上涨3.49% [1] - 跟踪该指数的500质量成长ETF(560500)上涨0.52% [1] 指数成分股与权重 - 截至2025年11月28日，中证500质量成长指数前十大权重股合计占比21.53% [2] - 前十大权重股包括华工科技(权重3.37%)、恺英网络(权重2.96%)、东吴证券(权重2.46%)、科达利(权重2.12%)、水晶光电(权重2.01%)、天山铝业(权重1.98%)、恒玄科技(权重1.95%)、春风动力(权重1.90%)、杰瑞股份(权重1.82%)、金诚信(权重1.71%) [2][3] - 部分权重股当日涨跌幅为：华工科技上涨0.30%，天山铝业上涨2.96%，春风动力上涨0.93%，恺英网络下跌0.71%，科达利下跌0.41%，水晶光电下跌1.03%，恒玄科技下跌0.57% [3] 机构观点与投资方向 - 联储证券认为人工智能是下一阶段中国经济社会发展的关键要素，有望催动更多产业蓬勃发展并带来行业投资机会 [1] - 联储证券建议重点关注人工智能领域的基础设施、AI应用、端侧设备以及AI技术与前瞻科技的结合 [1] - 中信证券分析称12月份市场面临美联储降息与否、中央经济工作会议部署等变量，市场增量资金主要以收益导向资金为主 [1] - 从配置角度看，资源/传统制造业定价权的重估、企业出海仍是核心方向 [1] 指数与ETF产品特征 - 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数 [1] - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数为投资者提供多样化的投资标的 [1]

市场开盘表现 - 12月3日A股三大指数集体低开 沪指低开0.14% 深成指低开0.13% 创业板指低开0.04% [1] - 盘面上锂电电解液 超硬材料 6G 商业航天 CPO概念股走弱 两岸融合 AI应用题材走强 [1] - 游戏板块早盘表现震荡 现跌近1% [1] 游戏行业政策与规模 - 11月游戏版号发放量创今年新高 通过审批178款 [1] - 年初至今国产游戏合计通过审批1532款 进口游戏合计通过审批93款 [1] - 截至12月2日 游戏ETF（159869）产品规模达112.21亿元 [1] 获批游戏产品与厂商 - 11月获批游戏包括B站《闪耀吧！噜咪》 完美世界《梦幻新诛仙：轻享》 雷霆《再世仙途》 四三九九《造梦西游之黎尤浩劫篇》 恺英网络《冰雪王者》 星辉《神荒太墟》 冰川网络《小小护卫队》 西山居《星砂岛》等 [1] - 11月获批进口游戏包括成都牧雅辰科技《韵律源点》 西安西品网络《百战天虫》等 [1] 重点产品市场关注点 - 西山居《星砂岛》是一款以亚热带岛屿为背景的乡村生活模拟游戏 截至11月13日 Steam愿望单数量已突破40万 [2] - 《星砂岛》出自金山与西山居投资的SEED LAB工作室 曾亮相XBOX科隆发布会与东京电玩展发布会 [2] - 万联证券认为2026年生活模拟赛道竞争将较为激烈 大型厂商如米哈游 腾讯 网易均已布局 [2] - 《星砂岛》的突围关键在于突出差异化以及发挥PS5 Xbox等多平台优势 [2] 相关投资工具 - 游戏ETF（159869）聚焦A股IP游戏产业龙头 [2] - 文娱传媒ETF（516190）均衡布局营销 影视 文旅 IP潮玩等领域 [2]

市场表现 - 传媒概念股股价下跌，其中恺英网络、昆仑万维跌幅超过2% [1] - 受板块整体影响，传媒ETF下跌约2% [1] 行业展望与投资建议 - 中长期来看，传媒行业景气度有望修复，驱动因素包括内容供给逐步恢复、AI等技术赋能深化、政策支持以及消费回暖预期 [2] - 建议关注影视院线、游戏、广告营销等领域中业绩表现亮眼的公司 [2] - 建议关注布局数字资产、应用AIGC（人工智能生成内容）相关技术的公司 [2]