文章核心观点 - 港股通创新药ETF（159570）资金流入活跃，创新药企出海热度走高，2025年港股创新药是投资主线且港股相对A股有比较优势 [1][3][4] 港股通创新药ETF（159570）表现 - 今日港股小幅反弹，恒指涨0.21%，该ETF震荡上行涨0.35%，成交额超1.24亿元 [1] - 盘中再获净申购2100万份，净流入金额超2400万元，已连续8日“吸金” [1] - 近60日“吸金”超8亿元，融资余额持续高位，最新份额14.23亿份创上市新高，1个月实现规模翻倍 [3] 成分股表现 - 近半飘红，三生制药绩后涨超10%，2024年度利润同比大幅增长34.9%；康方生物、晶态控股涨超4%，药明合联涨超3%，中国生物制药涨超1% [2] - 云顶新耀绩后跌超10%，年度亏损同比扩大，营收同比增长461%，首次实现年度商业化层面盈利；联邦制药跌超4%，药明生物跌超1% [2] 创新药企出海情况 - 3月25日，恒瑞医药与默沙东就HRS - 5346项目达成协议，获2亿美元首付款，最高17.7亿美元里程碑付款及销售提成 [2] - 3月24日，联邦制药与诺和诺德就UBT251达成协议，首付款2亿美元，最高18亿美元里程碑付款 [2] - 2020 - 2024年我国创新药License - out交易至少262项，合计交易总金额超1500亿美元；2025年截至3月17日，至少19项，累计交易总金额超126.1亿美元，6个单笔达10亿美元及以上 [3] - 2025年多家药企出海合作，如先为达生物、映恩生物、信达生物等 [4] 港股通创新药驱动逻辑 - AI赋能使研发周期缩短、成本下降、效率提升 [4] - 全球医药产业投融资活动回暖，利于创新药企融资现金流改善 [4] - 静待财政发力，创新药企业存在毛利率修复空间，“丙类目录”发布在即，财政或发力“社保注资”，催化板块估值和情绪修复 [4] 港股相对A股比较优势 - 具有更高的“研发费用率”和“海外收入占比” [5] - 对美债利率更敏感 [5] - 估值层面更具“性价比”优势 [5] 港股通创新药ETF（159570）特点 - 100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出 [5] - 截至3月25日，近5年市销率分位数37%，更低估 [6] - 底层资产是港股，可T+0交易 [6]

文章核心观点 上海复星医药2024年年报显示公司在创新研发、全球运营、商业化体系等多方面取得进展，实现营收和利润增长，同时积极应对行业政策变化，推进精益管理和数字化转型 [25][26][34] 分组1：重要提示 - 本年度报告摘要来自2024年年度报告全文，投资者可到上证所网站等指定媒体阅读全文 [1] - 公司董事会、监事会及相关人员保证报告内容真实准确完整，全体董事出席董事会会议 [1][2] - 安永华明会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3] - 董事会提请股东会批准每10股派发现金红利3.20元（税前）的利润分配预案 [4] 分组2：公司基本情况 行业发展状况 - 创新是医药产业核心驱动，国家出台多项政策支持创新药和医疗器械发展，药品集采常态化对公司影响减弱 [5][6] - 《药品标准管理办法》实施，医疗健康产业反腐纠风持续推进，设备更新为医疗器械行业带来销售机会 [8][9] 公司主要业务简介 行业地位 - 公司在多个行业榜单排名靠前，MSCI ESG评级维持A级，获多项ESG相关荣誉 [12] - 控股子公司在各自领域表现出色，如复宏汉霖、Gland Pharma等 [13] 行业政策影响及应对措施 - 国家战略政策为医疗健康产业发展指明方向，公司围绕人民健康需求提供产品和服务 [15][16] - 创新研发等相关政策法规推动药品创新，公司积极布局前沿技术，加强全生命周期管理 [17][19][20] - 医保相关政策不断完善，公司提升产品可及性和可负担性，参与政策改革 [20][22] - 医疗服务和机构改革政策推动行业开放，公司探索新业务模式，布局医疗新机构 [23] - 医药反腐及合规发展政策加强，公司明确制度红线，加强合规监督 [25] 主要经营进展 - 公司聚焦创新药和高值器械，实现营业收入410.67亿元，创新产品收入增长，经营现金流和净利润增加 [25][26] - 研发投入55.54亿元，优化创新研发体系，多个创新药/生物类似药获批上市或进入关键阶段 [27][28][30] - 医疗器械与医学诊断业务推出重点产品，如Ion系统、F - i6000分析仪等 [34] - 公司践行国际化战略，提升全球运营能力，拓展海外市场，推进双向许可合作 [34][35][38] - 完善商业化体系，优化市场布局与销售渠道，提升全球学术影响力，加强营销合规管理 [42][43] - 深化数字化转型，应用AI赋能业务，提升运营效率和智能化 [44][45] - 推进精益管理，提质增效，优化资产结构，回笼资金近30亿元 [26][46] 分组3：公司主要会计数据和财务指标 - 近3年及报告期分季度主要会计数据和财务指标展示公司财务状况 [47][48] - 报告期末控股股东复星高科技持股约35.99%，披露前10名股东情况 [48] - 披露公司债券存续、付息兑付等情况及近2年主要会计数据和财务指标 [50] 分组4：重要事项 董事会会议决议 - 审议通过2024年年度报告、董事会工作报告、首席执行官工作报告等多项议案 [52][55][58] - 审议通过2024年度利润分配预案，每10股派发现金红利3.20元（税前） [60] - 审议通过续聘会计师事务所及确定2024年报酬的议案 [65] - 审议通过2024年日常关联/连交易执行情况报告 [69] - 审议通过2024年董事、高级管理人员考核结果和报酬及2025年考核方案的议案 [74][76] - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》、内审工作总结和计划、募集资金专项报告等议案 [78][82][84] - 审议通过新增申请授信总额不超过等值人民币3,850,000万元的议案 [87][88] - 审议通过授权管理层处置所持境内外上市公司股份的议案 [88] - 审议通过提请股东会授权董事会增发A股及/或H股的一般性授权的议案 [91]

新产品和新技术研发 - HLX79注射液联合汉利康®治疗活动期肾小球肾炎2期临床试验申请获药监局批准[3] - HLX79于2024年12月自Palleon Pharmaceuticals Inc.许可引进[4] 市场扩张 - 汉利康®于2019年2月在中国境内上市，获批多个适应症[5] - 汉利康®已在秘鲁、尼加拉瓜、玻利维亚获批上市[5] 其他情况 - 全球尚无同类联合用药方案获批上市[6]

海外政策 - 4月将是特朗普关税政策落地最密集时间点，关键节点包括4月初《美国优先贸易政策备忘录》调查结果和"对等关税"出台 [1] - "对等关税"存在预期差，落地节奏或较缓和，本质目标是通过施压谈判推动贸易伙伴降低对美关税 [1] - 对华20%关税更多是美国内政延伸，4月1日贸易备忘录调查结果或意味特朗普对华经贸谈判策略成型 [1] - 4月后中美或实质性开启谈判，产业政策等"结构性改革"成为交换条件协调难度可能大于上一任期 [1] 深海科技 - 深海科技首次写入2025年政府工作报告，后续地方产业支持政策预计陆续出台 [3] - 深海科技产业链涉及上游核心零部件、中游整机装备和下游运营服务，建议优先关注核心参与厂商 [3] - 深海科技战略定位与商业航天、低空经济并列，板块整体位置较低，后市有望持续演绎 [4] 大类资产配置 - 将经济周期框架与风险预算模型结合可保证组合稳健表现并增厚收益 [7] - 高风险偏好投资者适合采用客观评分体系和风险预算模型结合的方式 [7] 货币政策 - MLF改革采用"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式，实现630亿元净投放 [8] - MLF多重价位中标或为商业银行负债成本减压，长端利率中枢较中旬或存下行空间 [8] - MLF改革是央行淡化其政策利率的举措，银行或参照同业存单利率报价，中标利率可能下降 [10] 基金销售 - 权益基金指数化进程加速影响代销格局，头部机构保有规模上升而主动权益规模下降 [11] - 银行渠道受主动权益基金规模下滑冲击较大，券商渠道或将受益 [11] 固态电池 - 珠海发布首个地方性固态电池发展行动方案，明确2027年形成产业集群、2030年批量交付目标 [12] - 重点发展半固态电池量产和全固态电池研发等关键技术，相关公司有望受益 [12] 公用事业 - 深圳水价改革听证会拟于4月11日召开，两方案综合供水涨幅均为13% [14] - 改革落地将极大疏导供水企业成本压力，各地市理顺供水价格机制有望提速 [14] 白酒行业 - 春糖会反馈平稳符合预期，白酒动销同比降幅收窄，行业筑底阶段共识度提升 [16] - 茅台、五粮液等大单品批价平稳提振产业信心，建议在行业底部增加优质资产配置 [16]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai Henlius Biotech, Inc. 上海復宏漢霖生物技術股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2696） 內幕消息公告 本公司建議實行H股全流通 本公告由上海復宏漢霖生物技術股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有 限公司（「聯交所」）證券上市規則（「上市規則」）第13.09條及香港法例第571章證 券及期貨條例第XIVA部之內幕消息條文（定義見上市規則）而作出。 茲提述中國證券監督管理委員會（「中國證監會」）於2019年11月14日發佈並於 2023年8月10日進一步修訂的《H股公司境內未上市股份申請「全流通」業務指引》 （「指引」），內容有關於聯交所上市的H股公司申請境內未上市股份（定義見指引） 到聯交所流通（「H股全流通」）的程序。 2 根據指引，本公司董事會（「董事會」）已於2025年3月24日審議並批准關於建議實 施H股全流通的議案 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai Henlius Biotech, Inc. 上海復宏漢霖生物技術股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2696） 持續關連交易 (1)綜合採購框架協議及 (2) IT相關採購框架協議 綜合採購框架協議 茲提述本公司日期為2024年9月5日的公告，內容有關（其中包括）綜合採購框架 協議項下的持續關連交易，據此，本集團同意不時自復星高科技集團採購作行 政或職能用途的服務及產品，包括但不限於物業管理服務、車輛服務、日常行 政用品及服務等。 綜合採購框架協議的最初期限自2024年1月1日至2024年12月31日止為期一年。 根據綜合採購框架協議，在遵守上市規則及適用法律法規的前提下，除非訂約 方以書面同意終止，否則協議期限重續一年。 由於本公司與復星高科技有意於2024年12月31日後繼續進行IT相關採購框架 協議項下交易，IT相關採購框架協議根據其條款自2025 ...

公司信息 - 公司为上海复宏汉霖生物技术股份有限公司，股份代号2696[2] 人员信息 - 董事会主席为非执行董事Wenjie Zhang先生[3] - 首席执行官为执行董事朱俊博士[3] - 非执行董事包括陈启宇等多人[3] - 独立非执行董事包括苏德扬等多人[3] 委员会任职 - Wenjie Zhang先生担任战略和审计委员会主席等[6] - 朱俊博士担任战略和审计委员会成员[6] - 苏德阳先生担任审计委员会主席等[6] - 陈力元博士担任薪酬委员会主席等[6] - 宋瑞霖博士担任审计和提名委员会主席等[6]

人事变动 - Zhang先生自2025年3月24日起由执行董事改任非执行董事[3] - Zhang先生不再担任公司授权代表，朱俊博士获委任为授权代表[5] 章程修订 - 建议修订公司章程，须经股东特别决议批准并备案登记[6] 个人信息 - Zhang先生持有复星国际200,000股购股权，占比约0.00%[11] - Zhang先生改任非执行董事不收取薪酬[11]

策略聚焦 - 年内两个关键时点：4月初外部风险落地后的交易性机会和年中中美经济政策周期同频后的配置性机会 [1] - 4月初外部风险包括美国优先贸易政策备忘录调查结果公布及对等关税加征方式明朗，科技主题因弱宏观关联和强产业催化成为4~5月最佳方向 [1] - 年中中美经济政策周期同步共振上行将解除中国核心资产估值压制，推动2021年以来最重要风格切换 [1] 主题投资 - 活跃资金仓位高位，市场回调时建议关注业绩稳健的低位主题如低位消费、AI+和商业航天航空 [3] - 催化因素包括消费刺激政策落地、3~4月互联网厂商AI会议密集召开及国产大飞机产业化发展 [3] AI革命影响 - 短期AI通过资本开支拉动总需求，预计2025年美国四大云厂商资本开支增量861亿美元（占GDP 0.3%），国内厂商增量1498亿元（占GDP 0.11%） [5] - 中长期AI或提升全要素生产率1-2%，但可能减少单位GDP就业岗位，信息、教育、金融、制造和大健康行业受益最多 [5] 零售行业 - 线上营销内卷导致品牌提高毛利率，供应链零售模式通过渠道力挤压营销加价，线下渠道有望分享营销价值并重估 [8] 银行业 - 消费金融政策助力银行零售信贷规模提增，预计2025Q1银行息差回落幅度小于预期，非息收入环比稳定 [9] 电子行业 - 25Q1电子行业淡季需求正常增长，算力相关PCB、果链龙头、IoT龙头等细分板块表现亮眼，看好国产自立和AI创新方向 [16] 计算机与通信 - 物理AI为下一代AI形态，英伟达通过Omniverse构建虚拟环境，军工仿真领域索辰引领国内物理AI新模式 [17] - 英伟达GTC 2025展示下一代GPU架构和CPO技术，AI网络升级推动光模块/器件加速迭代，端侧AI带来物联网新机遇 [19] 医疗产业链 - 中药材价格下行改善中药企业成本，25Q1渠道库存清理完毕，电商销售额同比高增，行业整合加速龙头强者恒强 [20] 债券市场 - 债券"科技板"提升科创债民企参与度，建议关注中债隐含评级AA和AA(2)等级且成交活跃的主体 [13] 地产行业 - 房地产业三大机遇：供给侧改革充分、大宗消费定位强化、交易数据持续向好，可借鉴汽车业发展历史 [15]

文章核心观点 - 预计春季躁动中后段纯资金驱动主题降温，建议聚焦A股和港股核心资产，消费政策升级创新，多领域存在投资机会 [2][3] 市场策略 - 后续内外资回流港股趋势放缓，年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨，“新核心资产”具备战略配置价值 [3] - 建议制造与消费并重，聚焦新型消费、军工、量子计算、深海科技四大主题 [4] 行业机会 科技和高端制造 - 关注国产算力、端侧AI、锂电、军工、港股互联网和创新药 [3] 供给端出清 - 关注铝、钢铁和面板 [3] 消费 - 关注线下新零售，线下零售有望价值重估，关注改革领先标的 [3][6] 一季报潜在超预期 - 关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节 [3] 深海领域 - 2025年《政府工作报告》提出“深海科技”，江苏发布相关规划，看好具备优势的公司 [7] 创新药 - PD - L1 ADC药物潜在可触及超500亿美元免疫治疗市场，关注其临床潜力和商业化价值 [8][9] 消费政策 - 《提振消费专项行动方案》发布，标志消费政策全面升级创新，预计2025年社零增速达4.8%左右 [12][13] - 方案重视供需两端，协同配合有望使居民消费需求回升，消费对经济贡献更突出 [16] 其他行业 人力资源 - 春节后招聘需求回暖，AI赋能明确，板块有望价值重估，短期推荐配置 [19] 教育 - 关注教育板块三大投资主线，包括教培、职业培训、教育AI公司 [20]