项目投产 - 垦利10-2油田群开发项目（一期）已投产 标志着中国海上最大规模浅层岩性油田正式进入生产阶段 [2] - 项目位于渤海南部海域 平均水深约20米 依托已有设施开发 新建1座中心平台和2座井口平台 [3] - 计划投产开发井79口 包括冷采井33口 热采井24口 注水井21口 水源井1口 [3] - 预计2026年实现高峰产量1.94万桶油当量/日 油品性质为重质原油 [3] 项目意义 - 垦利10-2油田是渤海湾盆地凹陷带浅层发现的首个亿吨级岩性油田 [3] - 项目成功投产标志着中国海上复杂稠油油藏开发迈入新阶段 [3] - 将有力推动中国海油渤海油田年内实现4000万吨总产量目标 [3] 技术创新 - 油田储量分布具有"散、窄、薄、杂"特点 开采难度较大 [4] - 创新采用"常规注水+蒸汽吞吐+蒸汽驱"联合开发方式 [4] - 项目平台集常规冷采和稠油热采两套生产系统于一体 是渤海区域工艺流程最复杂生产平台之一 [4] - 首次大规模推广应用自主研发的高温电潜泵注采一体化技术 大幅提高生产效率 [4] 资本开支与产量目标 - 2025年资本开支预算为1250-1350亿元 勘探、开发、生产资本支出占比分别为16%、61%、20% [5] - 国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [5] - 2025年产量目标760-780百万桶油当量 目标中枢同比增长5.9% [5] - 2026年产量目标780-800百万桶油当量 目标中枢同比增长2.6% [5] - 2027年产量目标810-830百万桶油当量 目标中枢同比增长3.8% [5]

行业概况 - 全球约三分之一的石油和天然气开采来自海洋 且这一比例逐年上升[4] - 海洋尤其是深海仍蕴藏丰富石油资源 陆地优质油田已开采上百年面临衰竭[5] - 海上钻井平台分为三类：自升式平台（浅海）、半潜式平台（中深水）、钻井船/FPSO（深水/超深水）[11][21] 平台运营 - 中国首座自主设计第六代深水半潜式钻井平台"海洋石油981号" 运营成本高达每天上百万元人民币[13] - 平台采用三班倒8小时轮转制 作业人员按"干28天歇28天"轮换 工作节奏挑战生理极限[13][14][50] - 平台餐标达每人每天170元人民币（2013年） 提供四顿正餐 伙食标准堪比五星级酒店[31][32][33] 工作生态 - 平台纪律严苛 每周进行火警/井喷/气体泄漏等演习 全员需15分钟内集合[45][46][47] - 人员分为三类：甲方管理人员（如中海油）、乙方长期员工（如中海油服）、临时项目技术人员[48][49] - 作业环境高危 需穿戴全套防护装备 机械操作空间有限 站位错误可能导致严重事故[35][36][38] 技术应用 - 智能完井技术通过钻杆内置传感器和光纤 实时监控海底油气生产数据[15][37] - 海上作业需提前取得"五小证"安全资质 包含直升机坠海逃生等高风险模拟训练[17][18][19] - 平台通信依赖卫星电话 每人每天限用5分钟 无常规网络信号[51][52] 经济价值 - 海上平台是"最昂贵、最复杂、最孤独的工程设施" 支撑全球石油经济循环[10][12] - 平台作为"垂直工厂"实现24小时不间断作业 每分钟停工都意味着高额成本损失[9][13] - 行业提供高薪但需承受孤独、危险与高强度工作 形成特殊的人力资源交换模式[55][59]

报告行业投资评级 - 石油天然气行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 考虑全球新能源替代推进、OPEC 集团协同意愿趋弱和低成本增量释放等因素，维持 25 - 26 年布伦特原油均价预测为 68/62 美元/桶，预测 25Q3 - 25Q4 布伦特均价分别为 68/63 美元/桶 [4][66] - 长期来看产油国“利重于量”诉求未改，OPEC +再平衡压力有望推动协同达成，叠加北美页岩油成本影响，60 美元/桶的布伦特油价中枢有望得到长期支撑 [4][66] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源寡头具有配置机遇，推荐中国海油（A/H）、中国石油 [4][66] 需求侧 - 25Q2 全球石油需求增速由 25Q1 的 110 万桶/天放缓至 55 万桶/天，预计 25/26 年全球石油需求增量为 70/72 万桶/天 [2][17] - 6 月以来中美石油需求回暖，美国炼厂开工率高位运行，柴油库存降至近三年同期低位；中国原油进口量及柴油表观消费量同环比回升，主营炼厂开工率提升至 80%以上 [2][23] - 25Q2 中国原油库存创有记录以来最大季度增幅之一，主要系商业原油库存显著提升，对保障能源安全有重要意义 [2][23] - Q3 是北半球传统旺季，历史数据显示 5 - 8 月发电原油需求增量合计达 90 万桶/天，或加剧市场紧张态势 [2][23] 供给侧 - 预计 25/26 年全球石油供应增量为 210/130 万桶/天，上调预期因 OPEC +连续四个月加速增产；6 月全球石油供应环比增加 95 万桶/天 [3][38] - 6 月 OPEC - 9/OPEC + 18 实际产量分别超出配额 139/182 万桶/天，超产较多的国家有哈萨克斯坦、沙特、阿联酋、伊拉克 [43] - 7 月 5 日 OPEC + 8 国上调 8 月产量目标，较 7 月上调 54.8 万桶/天，若 9 月继续大幅增产，将提前一年完成供应恢复目标，加剧供给过剩 [3][43] - 6 月俄罗斯原油及成品油出口环比降 10 万桶/天至 722 万桶/天，出口收入环比增 8 亿美元至 136 亿美元，中期对国际油价影响力或削弱 [44] 重点推荐公司 中国石油 - 4 月 29 日一季报显示，Q1 营业收入 7531 亿元，同环比 - 7.3%/+10.5%，归母净利 468 亿元，同环比 + 2.5%/+45.6% [68] - 下调 25 - 27 年归母净利润预测为 1629/1667/1717 亿元，EPS 为 0.89/0.91/0.94 元，A/H 目标价 9.79 元/7.18 港元，维持“增持”评级 [67][68] 中国海油 - 6 月 4 日出席中期策略会，重申 25 年产量、资本开支及分红指引，介绍海外区块及天然气业务成果与规划 [68] - 维持 25 - 27 年归母净利润为 1425/1441/1484 亿元，EPS 为 3.00/3.03/3.12 元，A/H 目标价 37.50 元/27.42 港元，维持“买入”评级 [67][68]

公司成立 - 中海油甬能（宁波）仓储有限公司近日成立 法定代表人为李戎戈 [1] - 公司注册资本约22.14亿人民币 [1] - 经营范围包括普通货物仓储服务 仓储设备租赁服务 货物进出口 技术进出口等 [1] 股东结构 - 公司由中国海油旗下中海石油化工进出口有限公司与宁波开投能源集团有限公司共同持股 [1]

报告公司投资评级 - 维持对中国海油“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 垦利10 - 2油田群开发项目（一期）投产，高峰产量1.94万桶油当量/日，推动渤海油田实现4000万吨总产量目标，助力公司高质量增储上产 [1][2] - 公司采用联合开发方式，平台集两套生产系统于一体，钻完井工程技术取得关键突破，推动国产化工具应用革新 [3] - 2025年公司资本开支预算1250 - 1350亿元，25 - 27年产量目标逐年增长，增速趋于稳定，维持对公司盈利预测，看好其“增储上产”潜力和成本控制能力，业绩有望穿越油价周期实现长期增长 [4] 相关目录总结 事件 - 垦利10 - 2油田群开发项目（一期）投产，标志中国海上最大规模浅层岩性油田进入生产阶段 [1] 项目情况 - 项目位于渤海南部海域，平均水深约20米，依托已有设施开发，新建1座中心平台和2座井口平台，计划投产开发井79口，预计2026年实现约1.94万桶油当量/日高峰产量，油品为重质原油 [2] 技术创新 - 垦利10 - 2油田储量分布“散、窄、薄、杂”，中国海油创新采用“常规注水 + 蒸汽吞吐 + 蒸汽驱”联合开发方式，平台集两套生产系统于一体，钻完井工程技术取得多项关键突破，推广应用自主研发的高温电潜泵注采一体化技术 [3] 资本开支与产量目标 - 2025年资本开支预算1250 - 1350亿元，勘探、开发、生产资本支出占比分别为16%、61%、20%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32% [4] - 2025年产量目标760 - 780百万桶油当量，目标中枢同比增长5.9%；2026年产量目标780 - 800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%；2027年产量目标810 - 830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1354/1398/1443亿元，折合EPS分别为2.85/2.94/3.04元/股 [4] 财务数据 - 营业收入：2023 - 2027年分别为4166、4205、4266、4358、4452亿元，增长率分别为 - 1.33%、0.94%、1.46%、2.13%、2.17% [5] - 归母净利润：2023 - 2027年分别为1238、1379、1354、1398、1443亿元，增长率分别为 - 12.60%、11.38%、 - 1.85%、3.23%、3.22% [5] - 其他财务指标：如毛利率、EBITDA率、ROE等在2023 - 2027年有相应数据及变化 [13] 市场数据 - 总股本475.30亿股，总市值12381.55亿元，一年最低/最高22.59/31.56元，近3月换手率4.50% [6] 收益表现 - 相对收益：1M、3M、1Y分别为 - 3.17、 - 4.18、 - 27.75 [9] - 绝对收益：1M、3M、1Y分别为1.60、5.38、 - 5.70 [9]

公司表现 - 7月24日收盘价16.56元，上涨1.66%，总市值28.47亿元，滚动市盈率PE达87.22倍，创17天新低 [1] - 2025年一季报显示营业收入7.67亿元同比-5.01%，净利润1259.03万元同比+36.60%，销售毛利率8.39% [1] - 主营业务为加油站连锁经营、成品油仓储物流及批发，产品包括柴油和汽油 [1] - 机构持仓方面，1家基金持股30.60万股，持股市值0.05亿元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率13.22倍，中值29.89倍，公司PE排名第17位 [1] - 公司PE(TTM)87.22倍显著高于中国海油9.19倍、中国石油9.71倍等头部企业 [2] - 行业总市值平均值1873.85亿元，中值64.09亿元，公司28.47亿元市值低于中值 [2] - 市净率1.72倍高于行业平均1.22倍但低于泰山石油3.04倍 [2]

公司表现 - 7月24日收盘价2.57元，单日上涨8.44%，滚动市盈率24.61倍创24天新低，总市值106.63亿元 [1] - 2025年一季报营业收入5.47亿元同比-14.14%，净利润4256.26万元同比-56.06%，销售毛利率57.30% [1] - 机构持仓方面共有4家基金持股231.80万股，持股市值0.05亿元 [1] 行业对比 - 石油行业平均市盈率13.22倍，行业中值29.89倍，公司PE排名第12位 [1] - 公司PE(TTM)24.61倍高于行业平均但低于行业中值，市净率1.23倍接近行业平均1.22倍 [2] - 头部企业中中国海油PE9.19倍、中国石油PE9.71倍显著低于公司 [2] 业务概况 - 主营业务涵盖石油勘探开发、油品贸易、新能源研发等，核心产品为油气销售 [1] - 业务范围包括石油化工项目投资、技术咨询及能源基础设施开发 [1] 市场数据 - 行业总市值中值64.09亿，公司106.63亿高于中值但显著低于中国海油1.24万亿等龙头企业 [2] - 同行业可比公司中岳阳兴长PE最高达112.58倍，广聚能源PE63.21倍 [2]

指数表现 - 国证自由现金流指数上涨0 50% [1] - 成分股南京新百涨停 洛阳钼业 首旅酒店 春风动力 凌云股份等跟涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)上涨0 56% 最新价报1 07元 [1] 流动性及资金流向 - 自由现金流ETF盘中换手4 37% 成交1 74亿元 [1] - 近1周日均成交3 26亿元 居可比基金第一 [1] - 近5个交易日合计"吸金"1 94亿元 [1] - 近1周规模增长2 71亿元 新增规模位居可比基金首位 [1] 杠杆资金与费率 - 本月以来融资净买额达115 64万元 最新融资余额达4260 59万元 [3] - 管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 费率在可比基金中最低 [3] 跟踪精度与权重股 - 今年以来跟踪误差为0 138% 在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 前十大权重股合计占比57 97% [3] - 前十大权重股包括上汽集团(10 18%) 中国海油(9 81%) 美的集团(9 28%) 格力电器(7 56%) 洛阳钼业(5 08%) 中国铝业(4 49%) 厦门国贸(3 01%) 正泰电器(2 95%) 上海电气(2 90%) 中国动力(2 66%) [5] 成分股表现 - 洛阳钼业上涨3 78% [5] - 中国铝业上涨1 44% [5] - 厦门国贸上涨0 79% [5] - 正泰电器上涨0 69% [5] - 上海电气上涨1 30% [5] - 中国动力上涨1 30% [5] - 上汽集团下跌0 11% [5] - 中国海油下跌0 31% [5] - 美的集团下跌0 04% [5] - 格力电器下跌0 89% [5]

报告核心观点 - 上半年装备制造业蓬勃发展，后续将实施稳增长活动和转型升级行动，关注创新领域技术研发投入和传统领域竞争格局优化；贸易或将修复，看好石化超跌标的、国内消费复苏和自主可控产业链；A股市场震荡调整，各指数技术指标有不同表现，部分板块活跃或回落；市场数据呈现融资余额、利率、指数等多方面变化 [5][6][11] 各目录总结 重点推荐 上半年装备制造业蓬勃发展，关注后续稳增长方案——机械设备行业周报（20250714 - 20250720） - 宏观数据显示上半年我国规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业、高技术制造业增加值分别同比增长10.2%和9.5%，细分行业和产品有亮眼表现 [5] - 后续将在装备制造业实施新一轮稳增长活动和智能化绿色化转型升级行动，消费品工业领域也有数字化转型方案 [6] - 机器人行业优必选中标项目且有人形机器人新成果，智元、宇树中标采购项目，宇树科技开启上市辅导；纺织设备行业固定资产投资同比增长14.5%，出口交货值同比增长32.5% [6][7] - 投资建议关注创新领域技术研发投入，传统领域有望优化竞争格局 [8] 透视商品周期，看好下游高质量发展驱动——能源及有色行业2025下半年投资策略 - 贸易或将修复，看好石化超跌标的；利率债配置需求上升，人民币汇率阶段性承压但单边贬值风险可控；短期看空商品但我国石化产业链有成本竞争优势；看好国内消费复苏和自主可控产业链 [11] - 海洋油服行业资本开支稳定，看好相关上市油服公司；炼化一体化成本优势，看好相关产业链一体化标的 [11] - 投资建议关注具备成本比较优势、石油需求修复、金属价格回暖、部分有色金属消费回暖、下游电解精炼铝行业需求旺盛、一体化产业链生产等方面的标的 [12] 财经新闻 - 特朗普宣布与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议 [14] - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [14] - 财政部等三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策，包括实施更优惠的“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和更高效精准的监管模式，还将放宽外商投资准入 [15] A股市场评述 - 上交易日上证指数冲高回落，收盘涨0.01%收于3582点，深成指、创业板调整，主要指数分化；量能放大，大单资金净流出超217亿元；日线指标未明显走弱但K线有调整意义，分钟线指标走弱需修复 [17] - 上证指数周线技术条件未明显走弱，但3674点一线压力重；深成指、创业板日线指标未走弱但分钟线指标走弱，压力位附近需关注支撑位情况 [18] - 上交易日同花顺行业板块表现低迷，美容护理等板块活跃居前，电网设备等板块回落调整居前；大单资金有净流入和净流出板块 [19] - 恒生科技指数表现活跃，日线和月线指标向好，短线或有震荡盘升动能；证券板块表现强势但需提防震荡整理，回落可寻找做多机会 [20][21] - 行业涨跌幅情况显示保险Ⅱ等涨幅居前，地面兵装Ⅱ等跌幅居前 [22] 市场数据 - 展示了2025年7月23日融资余额、逆回购、利率、指数、外汇、商品等多方面市场数据及变化情况 [24]

国际政策合作 - G20财长和央行行长承诺加强国际政策合作，应对全球经济面临的复杂挑战 [4][5][6][7] - 德国财长呼吁美国和欧洲就关税问题达成公平协议 [8] 贸易制裁与协议 - 中国商务部强烈反对欧盟第18轮对俄制裁将中国企业和金融机构列入清单 [9][10] - 美国与日本达成贸易协议，美国对日本关税税率为15%，日本将向美国投资5500亿美元 [11][12][13][14] - 印尼取消对美国商品的关税和非关税壁垒，换取美国降低印尼商品关税至19% [16][17][18][19] - 菲律宾与美国达成贸易协议，菲律宾将支付19%的关税 [20] 人工智能 - 欧盟发布通用人工智能模型提供商指南，定义模型训练计算资源超过10^23次浮点运算 [21][22] - 英国投资13亿美元提升公共算力，未来五年提升20倍 [23][24][25] - OpenAI与Oracle签订300亿美元数据中心服务合同，涉及4.5吉瓦电力容量 [26][27][28] - 阿里开源AI编程模型Qwen3-Coder，性能比肩Claude4，支持256K token上下文 [29][30][31][32] - 亚马逊计划收购AI可穿戴设备公司Bee，后者主打语音交互设备 [34][35][36][37] - 马斯克旗下xAI拟筹资120亿美元，用于采购英伟达芯片训练Grok [45][46][47][48] 半导体 - 台积电嘉科CoWoS先进封装厂因四起安全事故被勒令停工 [57][58][59][60] - 韩国AI芯片创企FuriosaAI获LG大单，将为其Exaone大型语言模型提供支持 [62][63][64][65] - 陕西芯业时代8英寸半导体生产线项目计划9月试生产，总投资45亿元 [69][70][71] - 美国半导体初创公司xLight完成4000万美元B轮融资，开发EUV自由电子激光器 [72] 汽车 - 英国就自动驾驶汽车服务许可计划进行意见征询，首批服务预计2026年上路 [74] - 日本Proterial开发无需重稀土的电动汽车电机磁体，已发货样品 [75][76][77][78] - 美国进口汽车25%关税导致大量汽车积压比利时港口，日本对美汽车出口额下降26.7% [81][82][83][87] - 比亚迪推迟匈牙利新工厂量产至2026年，土耳其工厂将提前投产 [88] - Stellantis计划在南非推出零跑汽车电动车型，首推C10 SUV [89][90][91][92] - 文远知行与联想首发车规级HPC 3.0计算平台，自动驾驶套件成本下降50% [97] 航空航天 - 欧洲计划2031年前发射"无敌"高超音速太空飞机，采用预冷器技术 [99][100][101][102] - SpaceX发射两颗高性能互联网卫星，并实现海上火箭回收 [106][107][108][109] - 欧洲ExoMars火星任务巨型降落伞完成高空坠落测试，主伞直径35米 [115][116][117][120] - SpaceX取消两颗SES mPOWER卫星发射任务，原因未公布 [121][122][123] 能源矿产 - 中国渤海垦利10-2亿吨级油田投产，高峰日产油气当量约3000吨 [129][130][131][132] - 淡水河谷第二季度铁矿石产量增长3.7%，达8359.9万吨 [134] - 俄罗斯对华贵金属出口额突破10亿美元，黄金价格年内上涨28% [135][136][137]