投资评级 - 报告对伟星股份的投资评级为“买入-A”，并予以维持 [1][5] 核心观点 - 2025年第三季度，公司营业收入恢复正增长，盈利能力保持稳定 [5] - 短期看，公司新增越南工厂产能，加强与国际品牌合作深度，伴随订单量上升及产能爬坡，越南工厂盈利能力预计逐步改善 [5] - 中长期看，公司有望凭借产品端推新迭代能力、制造端快速响应能力、营销端全球布局能力，不断提升优质客户采购份额，并有望开拓织带等服装辅料品类 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [1][3] - 2025年第三季度单季，公司实现营收12.95亿元，同比增长0.86%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长3.03% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现扣非净利润2.11亿元，同比增长1.08% [3] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度，公司销售毛利率为43.71%，同比提升1.01个百分点；2025年第三季度单季，销售毛利率为45.20%，同比提升0.88个百分点 [4] - 2025年前三季度，公司期间费用率合计24.10%，同比提升2.26个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提升0.54、0.55、1.26个百分点 [4] - 财务费用率提升主要因今年1-9月汇兑损失2286万元及利息收入下降 [4] - 综合影响下，2025年前三季度，公司归母净利率为16.06%，同比下降1.36个百分点 [4] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为94天，较去年同期增加7天 [4] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为7.25亿元，同比下降2.14% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.91亿元、7.64亿元、8.25亿元 [5] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为18倍、16倍、15倍 [5] - 预测2025年营业收入为48.82亿元，同比增长4.4%；预测2026年、2027年营业收入分别为53.27亿元、57.66亿元，同比增长9.1%和8.2% [8] - 预测2025-2027年销售毛利率分别为42.1%、41.9%、41.8% [8]

宏观与策略 - 央行重启国债买卖操作，债市存在阶段性机会，市场提前定价再通胀和经济复苏导致债市下跌 [7] - 2025年10月国信高频宏观扩散指数B持续下降，国内经济增长动能偏弱，9月CPI和PPI同比均有所上行 [7] - 中长期纯债基金2025年三季度平均净值增长率为-0.32%，较上季度下降，基金总资产和净资产分别减少8686亿元和5558亿元 [8] - 固收+策略实证显示，股债平衡组合（80%债券+20%股票）年化收益率6.8%，年化波动率5.4%，最大回撤-13.4% [12] 食品饮料行业 - 2025年三季度食品饮料行业基金重仓比例环比下降1.47个百分点至4.73%，超配比例下降0.76个百分点至0.62% [13] - 白酒板块基金重仓持股比例环比下降0.81个百分点至3.69%，超配比例下降0.38个百分点至0.96% [14] - 贵州茅台三季度收入同比持平，茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，系列酒收入41.22亿元，同比下降34.00% [56] - 迎驾贡酒三季度收入同比下滑20.76%，归母净利润同比下降39.01%，毛利率同比下降6.0个百分点至70.2% [60] 银行业 - 常熟银行前三季度营收90.5亿元，同比增长8.15%，归母净利润35.6亿元，同比增长12.82%，不良率稳定在0.76% [17] - 招商银行前三季度财富管理手续费206.7亿元，同比增长18.76%，零售AUM达16.60万亿元，较年初增长11.19% [20] - 招商银行三季度净息差1.83%，环比下降3bps，贷款收益率3.25%，较二季度下降13bps [21] 资源与化工行业 - 亚钾国际前三季度归母净利润13.6亿元，同比增长163.0%，氯化钾平均售价2507元/吨，同比增长27.9% [22] - 华鲁恒升三季度归母净利润8.1亿元，同比下降2.4%，新能源新材料销量76万吨，同比增长14% [26] - 中海油服三季度归母净利润12.46亿元，同比增长46.24%，钻井平台作业天数14784天，同比增长12.3% [28] 制造业与消费行业 - 伟星股份三季度收入同比上升0.86%至12.95亿元，归母净利润同比上升3.03%至2.14亿元，毛利率同比上升0.9个百分点至45.2% [31] - 华利集团三季度收入60.19亿元，同比微降0.34%，毛利率环比改善1.1个百分点至22.2%，销量同比下滑3.0%至0.53亿双 [34] - 周大生三季度归母净利润同比增长14%至2.88亿元，电商业务收入19.45亿元，同比增长17.68% [38] 科技与新能源行业 - 安克创新三季度收入81.52亿元，同比增长19.88%，毛利率44.6%，同比上升1.61个百分点，研发费用率9.22% [44] - 中伟股份三季度三元前驱体出货量约5.5万吨，同比增长17%，四氧化三钴出货量超0.9万吨，同比增长超30% [46] - 华明装备前三季度归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%，分接开关出口收入4.86亿元，同比增长45.43% [49] 其他行业 - 巨子生物获得重组胶原蛋白三类医疗器械注册证，开启医美第二增长曲线 [37] - 水羊股份三季度营收同比增长21%至9.09亿元，归母净利润扭亏为盈至0.13亿元，毛利率69.82% [40] - 甘源食品三季度收入增速转正，同比增长4.4%至5.9亿元，净利率环比提升8.9个百分点至12.9% [53]

投资评级 - 报告对伟星股份维持"买入"评级 [2][8] - 基于26年21倍市盈率估值 目标市值159亿元 较当前总市值有26%上涨空间 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季营收及利润均恢复正增长 经营周期拐点显现 [1][8] - 公司处于全球化市场开拓关键阶段 费用先行投入属于正常发展路径 未来销售规模扩大后有望显现规模效应 释放利润端弹性 [8] - 公司国内外新建产能储备充足 保障竞争优势转化为中长期成长性 [8] - 公司是面向全球的中国服饰辅料行业民族企业 以国际化打开成长空间 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入36.3亿元 同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元 同比下降6.5% [8] - 2025年第三季度单季营收12.9亿元 同比增长0.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长3.0% [8] - 2025年前三季度毛利率43.7% 同比提升1.0个百分点 期间费用率24.1% 同比上升2.3个百分点 [8] - 财务费用增加主要系当期汇兑损失2285.9万元 而上年同期为汇兑收益480.2万元 [8] - 2025年前三季度归母净利率16.1% 同比下降1.4个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、7.6亿元、8.8亿元 对应市盈率为19倍、16倍、14倍 [6][8] 股权激励 - 公司发布第六期股权激励计划草案 授予规模2300万股 占总股本1.97% [8] - 首次授予激励对象197人 覆盖公司董事、高管及骨干 26-28年三期解除限售比例为10%/40%/50% [8] - 设定26-28年扣非归母净利润目标为7.05亿元、7.52亿元、8.10亿元（剔除股份支付费用后） [8] 产能布局 - 国内产能：年产9.7亿米高档拉链配套织带项目投资进度超80% 预计2025年内投产 [8] - 海外产能：越南基地已于2024年3月投产 当前正处于产销爬坡期 [8] - 截至2025年上半年 纽扣/拉链总产能63亿粒/4.85亿米 同比分别增长7%/20% 产能利用率65.3% [8] - 参照同行YKK 其2022年度在东盟市场销售额达966亿日元（约50亿元人民币） 显示伟星海外业务成长空间广阔 [8]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为52.92元 [6] - 当前价格为45.73元 [7] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，费用率管控良好，AI缝纫机与机器人业务进入落地阶段，智能化转型打开第二成长曲线 [2] - 公司前瞻布局AI缝纫机与人形机器人，有望打开中长期成长空间 [13] - 公司智能化战略持续演进，正从传统缝制设备制造商向“AI+机器人”驱动的智能制造解决方案商升级 [13] 财务业绩表现 - 2025年Q1-Q3公司实现营业收入49.67亿元，同比增长5.53%；归母净利润6.82亿元，同比增长10.06% [13] - 2025年单季度Q3实现营业收入15.94亿元，同比+8.31%；归母净利润2.04亿元，同比+0.79% [13] - 2025Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为34.37%/14.02%，同比变动+2.15pct/+0.67pct [13] - 预测2025年营业总收入为6602百万元，同比增长8.3%；预测2025年归母净利润为934百万元，同比增长15.0% [4] 盈利能力与费用 - 2025Q1-Q3期间费用率为19.67%，同比上升1.70pct [13] - 2025Q1-Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为7.55%/4.74%/-0.55%/7.93%，同比变动+1.58/-0.81/-0.27/+1.20pct [13] - 单季度25Q3期间费用率为21.98%，同比上升2.00pct [13] - 预测2025年销售毛利率为34.3%，销售净利率为14.3% [14] 智能化战略与业务进展 - 公司已在AI缝纫机、智能模板机等核心产品中实现智能识别、自主纠错等功能落地 [13] - 2025年9月，公司发布高端智能品牌Aitu艾图，首款产品Ai10定位全球高端市场，标志公司AI产品体系正式商业化 [13] - 公司在柔性服装产线与人形机器人方向同步布局，智能装备属性逐步从自动化迈向智能化 [13] 估值与市场表现 - 参考可比公司2025年平均估值PE为20.82倍，报告给予公司2025年27倍PE [13][15] - 公司总市值为21,787百万元，当前市盈率（最新股本摊薄）为22.34倍 [4][7] - 过去12个月股价绝对升幅为57%，相对指数升幅为34% [11]

投资评级与估值 - 报告对伟星股份的投资评级为“优于大市”并予以维持 [1][5][23] - 合理估值目标价区间为12.4元至13.6元，较前值12.8元至14.0元小幅下调 [23] - 目标价对应2025年预测市盈率（PE）为21倍至23倍 [23] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润5.83亿元，同比下降6.46% [1] - 第三季度单季业绩企稳回升，收入同比增长0.86%至12.95亿元，归母净利润同比增长3.03%至2.14亿元 [1] - 第三季度毛利率同比提升0.9个百分点至45.2%，归母净利率同比上升0.3个百分点至16.5% [1] - 业绩阶段性承压主要因第二季度受关税和终端消费疲软影响，导致当季收入和利润出现双位数下滑，收入同比下降9.18%，利润同比下降20.4% [1] - 因汇率波动，2025年前三季度产生2285.85万元汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益480.15万元，对利润造成拖累 [1] 业务运营分析 - 产品结构上，第三季度纽扣业务表现预计好于拉链业务，主要因冬装前期下单量偏紧对拉链造成影响 [2] - 单位价值高的产品占比提升带动纽扣业务毛利率同比提升 [2] - 客户结构上，国际品牌客户表现持续优于国内品牌客户 [2] - 公司自7月份以来接单已恢复增长，下游品牌商下单节奏随美国关税政策落地而趋于正常 [2] - 越南一期工厂产能爬坡顺利，2025年上半年实现营收1.56亿元，已超去年全年约3210万元的收入水平；尽管账面亏损1640万元，但剔除1288万元汇兑损失后，实际经营性亏损已大幅收窄 [2] 未来展望与盈利预测 - 报告预计四季度及明年有望延续温和复苏态势，但下游客户下单仍相对谨慎 [2][3] - 基于消费环境不确定性，小幅下调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为6.9亿元、7.6亿元、8.4亿元（前值为7.1亿元、7.8亿元、8.7亿元） [3][23] - 对应净利润同比增速分别为-1.3%、+9.9%、+10.2% [3][23] - 预计2025-2027年营业收入分别为47.89亿元、51.00亿元、56.00亿元，同比增速分别为2.4%、6.5%、9.8% [4][24] - 预计2025年每股收益为0.59元，净资产收益率（ROE）为14.5% [4][24]

宏观与策略观点 - 报告认为“十五五”规划为未来五年经济发展划定了清晰路线，核心指标包括全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高以及将经济增长保持在合理区间[1] - 2025年11月A股金股组合包括顺络电子、奥来德、中际旭创等10只股票，港股金股组合包括新华保险、中国人寿、腾讯控股等5只股票[1] - 2025年11月A股市场主要指数普遍上涨，其中创业板指涨幅达2.93%，深证成指涨1.95%，上证综指涨0.70%[4] 高端制造行业投资策略 - 2026年被视为人形机器人突破性一年，产业被坚定看好；液冷行业因功率密度提升与PUE下降驱动渗透率提升[2] - PCB设备行业高景气度有望持续，厂商正加速扩展高端PCB产能；固态电池材料端研发成果不断落地，设备端订单陆续落地[2] - 外需看好工具&OPE和矿山机械表现，内需看好机床&刀具及自动化设备；推荐安培龙、巨星科技等公司[2] 有色金属行业持仓与展望 - 2025年第三季度主动型权益基金有色金属重仓股持仓占基金重仓股5.72%，环比增加1.43个百分点，增仓集中在铜、锡[3] - 投资建议关注供给支撑铜铝、稀土价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期；推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等公司[3] - 商品市场中SHFE铜收盘88710元，当日上涨1.99%；SHFE铝收盘21295元，上涨0.73%[4] 银行业公司业绩表现 - 招商银行1-3Q25净利息收入同比增速稳中略升，财富管理等手续费收入呈现较好增势，营收增速季环比改善1.2个百分点[5] - 青岛银行2025年前三季度实现营收110亿元，同比增长5%，归母净利润40亿元，同比增长15.5%，加权平均ROAE为13.16%[6] - 江阴银行2025年前三季度营收32亿元，同比增长6.2%，归母净利润12.9亿元，同比增长13.4%，年化ROAE为9.05%[7] - 中国银行1-3Q25营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为2.7%、-0.2%、1.1%，盈利增速回正[8] - 成都银行2025年前三季度营收178亿元，同比增长3%，归母净利润95亿元，同比增长5%，加权平均ROAE为15.2%[9] 石化与基础化工行业公司动态 - 九丰能源2025-2027年归母净利润预测下调至15.89亿元、17.84亿元、20.77亿元，但维持“买入”评级，看好其一体化全产业链格局[10] - 扬农化工2025年前三季度农药原药销量稳步增长，预计2025-2027年归母净利润分别为12.60亿元、15.63亿元、18.09亿元[11] - 卫星化学因乙烷价格上涨导致C2产业链盈利下滑，2025-2027年归母净利润预测下调至53.99亿元、69.78亿元、82.11亿元[12] - 广信材料2025年前三季度营收3.48亿元，同比减少9.86%，归母净利润877万元，同比减少76.65%，主因光伏BC电池绝缘胶销售不及预期[13] - 石化油服2025年前三季度营业总收入552亿元，同比增长0.5%，归母净利润6.7亿元，同比-1.0%[14] 新能源与汽车零部件 - 威迈斯作为第三方车载电源龙头，维持2025-2027年归母净利润预测为6.49亿元、8.72亿元、10.42亿元，当前股价对应PE为24/18/15倍[15] - 盾安环境正从制冷零部件龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件标杆，预计2025-2027年归母净利润为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元[21] 纺织服装行业公司业绩 - 开润股份25Q3单季度收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长25.6%；2B收入同比增长中低双位数，其中箱包/服装收入分别增长高单位数/超20%[16] - 伟星股份2025年前三季度营收36.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5%；Q3单季度收入、净利润分别同比+1%/+3%[17] - 朗姿股份2025年前三季度营收43.3亿元，同比增长1%，归母净利润9.9亿元，同比增长367%，主要因投资收益大幅增厚业绩[18] - 锦泓集团2025年前三季度营收28.3亿元，同比下降3%，归母净利润1.1亿元，同比下降29.4%[19] 食品饮料行业公司表现 - 甘源食品25Q1-Q3营收15.33亿元，同比-4.53%，归母净利润1.56亿元，同比-43.66%；25Q3营收5.88亿元，同比+4.37%[22] - 立高食品维持2025-2027年归母净利润预测为3.52亿元、4.19亿元、4.94亿元，当前股价对应PE为20/16/14倍[23] - 海天味业2025年前三季度营收216.3亿元，同比+6.02%，归母净利润53.2亿元，同比+10.54%；小幅下调2025-2027年净利润预测[24] - 盐津铺子25Q1-Q3营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；25Q3净利润2.32亿元，同比增长33.55%[25] 轻工制造与社会服务 - 索菲亚考虑到房地产市场调整期，下调2025-2027年归母净利润预测为10.7亿元、12.1亿元、13.5亿元，当前股价对应PE为11/10/9倍[26] - 新东方FY26Q1净营收15.23亿美元，同比+6.1%；归母净利润24.07万美元，同比-1.9%；下调2026-2028财年净利润预测至4.42亿/5.14亿/5.82亿美元[20]

固定收益：理财市场 - 2025年第三季度理财规模增加1.46万亿元，同比多增0.62万亿元，增量高于2024年下半年（1.43万亿元）和上半年（0.72万亿元），显示理财增量回暖 [5] - 同期存款增加4.76万亿元，同比少增0.4万亿元，金融机构存款增量放缓 [5] 家用电器行业 - 望圆科技作为泳池清洁机器人龙头，2024年全球市占率达9.2%，排名第三；全球市场规模预计从2024年25亿美元增至2029年42.1亿美元，CAGR为11.1% [6] - 比依股份2025年前三季度营收17.6亿元，同比增长18.7%，但归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [11] - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元，同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元，同比下降601.0% [47] - 火星人2025年三季度经营承压明显，预计2025年归母净利润亏损1.55亿元 [75] - 浙江美大收入持续承压，盈利能力下滑 [4] - 安孚科技业务结构调整下收入增速放缓，但盈利水平有所提升 [4] 汽车与智能驾驶 - 小鹏汽车预计2025-2027年销量约45/68/101万辆，总收入达806/1333/1885亿元；2026年主业收入预期1310亿元，大众合作业务利润约21亿元 [8] - 瑞鹄模具2025年前三季度营收26.0亿元，同比增长51%，归母净利润3.6亿元，同比增长41%；Q3营收9.4亿元，同比增长56% [63] - 银轮股份2025年前三季度营收110.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11%；Q3营收38.9亿元，同比增长27% [65] 建筑材料 - 东方雨虹渠道转型持续推进，拓展砂粉、海外等新增长曲线；预计2025-2027年归母净利润8.90/13.01/14.52亿元 [11] - 东鹏控股Q3业绩增长势能延续，大零售渠道亮眼；预计2025-2027年营收63.5/64.3/68.8亿元，归母净利润3.86/4.23/5.24亿元 [23] 传媒与游戏 - 神州泰岳新游《Stellar Sanctuary》美区上线，存量游戏《Age of Origins》和《War and Order》高频迭代；2025Q3营收13.84亿元，同比下滑5.29%，归母净利润2.15亿元，同比下滑53.55% [12] - 吉比特2025Q3营收19.68亿元，同比增长129.19%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；新游《杖剑传说》境内流水达11.66亿元，境外版流水4.78亿元 [30][33] - 巨人网络《超自在行动》同时在线人数破百万，Q3营收17.06亿元，同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [40][42] - 三七互娱《罗大大：魂世界》等新品表现优异，2025Q3归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；自研AI大模型"小七"构建40余种AI能力 [68][71] - 华立科技推出全新IP运营厂牌"warawara"，收购《苦熊GO-YA BEAR》等原创IP；2025Q3归母净利润3190万元，环比增长35.47% [26][28] 电子与半导体 - 奥比中光25Q3业绩超预期，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市占率达72%；预计2025-2027年营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.48/3.26/4.67亿元 [17][18] - 宇瞳光学25Q3营收9.46亿元，同比增长27.06%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%；受益于无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场需求增长 [36][37] - 兆易创新25Q3营收26.8亿元，同比增长31.4%，归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%；利基DRAM和NOR Flash产品全面涨价 [79][80] - 南芯科技25Q3营收9.10亿元，同比增长40.26%，归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%；AI电源与车规级产品频发 [54] - 蓝思科技25Q3营收207.02亿元，同比增长19.25%，归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；机器人及服务器业务成长可期 [49] - 豪威集团25Q3营收及扣非归母均创新高 [4] 机械设备与智能制造 - 杭叉集团25Q3毛利环比提升，收购国自机器人切入具身智能领域；推出轮式物流人形机器人"X1"，预计2025-2027年归母净利润22.89/25.85/29.39亿元 [21][22] - 奥比中光Gemini系列相机兼容NVIDIA Jetson平台，加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态 [17] 商贸零售与电商 - 若羽臣25Q3延续高增，自有品牌已成核心增长引擎；预计2025-2027年营收34.83/53.34/74.76亿元，归母净利润1.79/3.48/5.20亿元 [19] - 焦点科技剔除股权费用后表现稳健，买家侧AI顺利落地；2025Q1-3营收14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [35] 公用事业与能源 - 华能国际25Q3归母净利润55.79亿元，同比增长88.54%，主要因燃煤成本下降；预计2025-2027年归母净利润150.12/159.33/162.57亿元 [57] - 华光环能扣非净利润增长93.68%，装备制造与电站工程业务复苏；预计2025-2027年归母净利润7.19/8.03/9.07亿元 [58] - 通威股份三季度业绩大幅改善，亏损收窄超预期，盈利修复可期 [58] 环保与资源 - 惠城环保Q3营收3.1亿元，同比上升16.0%，归母净利润0.2亿元，同比上升167.2%；废塑料项目蓄势待发 [45] - 江钨装备Q4有望扭亏为盈，钨价重抵历史高点；25Q3营收7.3亿元，同比减少51.52%，净亏损1690.4万元 [53] 教育 - 新东方FY26Q1留学/大学生业务表现优于预期，Non-GAAP经营效率持续优化；FY26Q2 K12业务及利润率展望积极 [23][24] 纺织服饰 - 周大生2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，但归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，毛利率提升1pct至28.5% [75] - 伟星股份2025Q3营收12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，毛利率提升0.9pct至45.2% [76] 食品饮料 - 仙乐健康环比加速，业绩亮眼 [4] - 百润股份环比略改善，期待再发力 [4] - 甘源食品收入逐季改善，利润降幅收窄 [4]

盾安环境 (002011.SZ) - 公司正从制冷零部件行业龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件行业标杆 [4] - 公司兼具良好成长性及较低估值水平 2024年末归母利润为三花的34%但市值仅为三花的13% [4] 青岛银行 (002948.SZ) - 2025年前三季度实现营收110亿元同比增长5% 归母净利润40亿元同比增长15.5% [4] - 加权平均净资产收益率(ROAE)为13.16%同比上行0.48个百分点 [4] - 资产扩张强度稳中有升 息差降幅边际收窄 不良"双降" 风险抵补能力强 [4] 卫星化学 (002648.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入347.7亿元同比增长7.7% 归母净利润37.6亿元同比增长1.7% [4] - 第三季度单季实现营收113.1亿元同比减少12.2%环比增长1.6% 归母净利润10.1亿元同比减少38%环比减少14% [4] 索菲亚 (002572.SZ) - 2025年前三季度实现营收70.1亿元同比减少8.5% 归母净利润6.8亿元同比减少26.0% [5] - 第三季度单季实现营收24.6亿元同比减少9.9% 归母净利润3.6亿元同比增长1.4% [5][6] - 第一季度营收20.4亿元同比减少3.5% 归母净利润0.1亿元同比减少92.7% [5][6] - 第二季度营收25.1亿元同比减少10.8% 归母净利润3.1亿元同比减少23.0% [5][6] 伟星股份 (002003.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元同比减少6.5% [8] - 第三季度单季收入及归母净利润分别同比增长1%和3% 业绩环比第二季度好转 [8] 新东方-S (9901.HK) - FY26Q1实现净营收15.23亿美元同比增长6.1% 归母净利润24.07万美元同比减少1.9% [8] - FY26Q1核心业务稳健增长 Q2收入指引加速 经营利润持续提升 经营效率优化成果逐步显现 [8] 盐津铺子 (002847.SZ) - 2025年前三季度实现营收18.33亿元同比减少8.98% 归母净利润7.54亿元同比减少25.22% [8] - 第三季度单季实现营收7.53亿元同比减少9.94% 归母净利润3.54亿元同比减少22.60% [8]

公司2025年三季度业绩概览 - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元，同比增长1.5% [4] - 2025年前三季度归母净利润5.8亿元，同比下降6.5% [4] - 2025年前三季度扣非净利润5.7亿元，同比下降6% [4] - 分季度看，25Q3单季度收入12.9亿元，同比增长0.9%，归母净利润2.1亿元，同比增长3%，增速转正 [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率同比提升1个百分点至43.7% [5] - 25Q1至25Q3单季度毛利率分别为38.8%、45.8%、45.2%，同比分别提升0.9、1.9、0.9个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率同比提升2.3个百分点至24.1% [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.7%、10.4%、3.6%、1.3%，财务费用率提升1.3个百分点主要因汇兑净损失及利息收入减少 [5] 营运能力与现金流 - 2025年9月末存货为7.1亿元，同比增加0.9%，存货周转天数为94天，同比增加7天 [5] - 2025年9月末应收账款为5.9亿元，同比增加4.7%，应收账款周转天数为41天，同比增加2天 [5] - 2025年前三季度经营净现金流为7.2亿元，同比减少2.1% [5]

投资评级 - 对伟星股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司三季度订单出现好转，收入和利润增速已转正，二季度受到的需求扰动和关税事件影响减弱 [1][4] - 长期持续看好公司的辅料龙头地位、海外扩产推进以及份额提升 [4] - 小幅下调公司25~27年归母净利润预测至6.7/7.5/8.4亿元（较前次预测下调2%/2%/3%），对应25/26年PE分别为19/17倍 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元，同比增长1.5% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.8亿元，同比下降6.5% [1] - 2025年前三季度扣非净利润5.7亿元，同比下降6% [1] - 分季度看，25Q3单季度收入12.9亿元，同比增长0.9%；归母净利润2.1亿元，同比增长3% [1] - 分季度看，25Q1收入9.8亿元，同比增长22.3%；归母净利润1亿元，同比增长28.8% [1] - 分季度看，25Q2收入13.6亿元，同比下降9.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降20.4% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率同比提升1个百分点至43.7% [2] - 分季度毛利率：25Q1为38.8%（同比+0.9pct），25Q2为45.8%（同比+1.9pct），25Q3为45.2%（同比+0.9pct） [2] - 2025年前三季度期间费用率同比提升2.3个百分点至24.1% [2] - 费用率细分：销售费用率8.7%（同比+0.5pct），管理费用率10.4%（同比+0.6pct），研发费用率3.6%（同比-0.1pct），财务费用率1.3%（同比+1.3pct） [2] - 财务费用率提升主因2025年前三季度为汇兑净损失，而上年同期为汇兑收益，且利息收入同比减少 [2] 营运能力与现金流 - 2025年9月末存货为7.1亿元，同比增加0.9%，较年初增加1.3%；存货周转天数为94天，同比增加7天 [3] - 2025年9月末应收账款为5.9亿元，同比增加4.7%，较年初增加15.7%；应收账款周转天数为41天，同比增加2天 [3] - 2025年前三季度经营净现金流为7.2亿元，同比减少2.1% [3] 未来业绩预测 - 预测2025年营业收入为48.69亿元（同比增长4.2%），2026年为52.74亿元（同比增长8.3%），2027年为56.90亿元（同比增长7.9%） [5] - 预测2025年归母净利润为6.70亿元（同比下降4.4%），2026年为7.52亿元（同比增长12.3%），2027年为8.38亿元（同比增长11.4%） [5] - 预测2025年EPS为0.57元，2026年为0.64元，2027年为0.72元 [5] - 预测2025年ROE（摊薄）为15.1%，2026年为16.2%，2027年为17.3% [5]