核心财务表现 - 2025年上半年营业收入人民币1996.59亿元，同比增长41.3% [1] - 核心净利润人民币312.08亿元，同比增长119.4% [1] - 毛利率30.8%，同比下降3个百分点，主因销售成本上升 [1] - 财务收益净额人民币11.63亿元，同比由负转正，因还清所有借款致利息费用减少 [1] 股息政策 - 宣布派发每股0.15港元中期股息 [1] - 自2018年上市后持续七年维持行业竞争力派息政策，股息率常年超8% [1] 业务板块结构 - 物管服务收入人民币929.99亿元（同比+8.7%），资产运营收入274.93亿元（同比+13.9%），房地产科技收入286.97亿元（同比-9.2%），开发服务收入504.70亿元（新增业务单元） [2] - 物管服务在管面积7946万平方米（同比+5%），合约面积9606万平方米（同比+4%） [2] - 新签7个金额超千万级别的非住业态项目，聚焦园区及医养业态 [2] 开发业务进展 - 2024年10月重组后承接控股股东房地产开发全链条管理业务 [2] - 2025年上半年于贵阳、无锡、徐州拓展4个第三方住宅项目，全周期签约金额1.6亿元 [2] - 无锡美的东望府项目首开销售额4.72亿元，去化率超90%，量价超委托方预期 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025/2026/2027年EPS分别为人民币0.42/0.57/0.74元 [1] - 给予2025年12倍PE估值，目标价5.46港元（1港元=0.92元人民币） [1]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入26.50亿元，同比下降0.64%，归母净利润12.40亿元，同比下降8.84% [1] - 2025年第二季度公司营收14.45亿元，同比下降3.90%，归母净利润6.78亿元，同比下降14.36% [1] - 业绩承压主要系海外产能建设转移过渡期对订单出货造成阶段性影响，部分海外订单落地进度放缓 [1] 业务结构 - 桌面通信终端2025年上半年收入13.04亿元，同比下降13.63%，主要受出货节奏影响 [2] - 会议产品2025年上半年收入10.76亿元，同比增长13.17%，市场份额持续提升 [2] - 云办公终端2025年上半年收入2.62亿元，同比增长30.55%，2020-2024年复合年均增长率近45% [2] 产品发展 - 会议产品线推出新一代音视频会议平板、智能视讯一体机MeetingBar A40/A50、Dante吸顶麦克风CM50等多款新品 [2] - 云办公终端产品矩阵不断完善，市场份额稳步拓增 [2] - 二、三曲线业务收入占比已超过50%，业务结构持续优化 [2] 产能布局 - 公司通过前置性部署境外仓保障业务连续性 [3] - 持续强化海外产能转移以应对关税波动 [3] - 全球化产能布局有利于应对国际贸易竞争，提升市场份额 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.3亿元、30.4亿元、34.0亿元 [4] - 对应年增长率分别为2.9%、11.7%、11.9% [4] - 2025-2027年市盈率预计分别为18倍、16倍、14倍 [4]

业务中标与结构 - 2025年上半年公司中标额尤其海外项目表现突出，实现海外中标额94.34亿元 [2] - 公司“进城”业务占比约48.54% [2] - 路桥综合类项目占比约31.2%，持续发挥基本盘作用 [2] - 新能源、生态环保、高铁地铁等新兴板块合计中标50.91亿元 [2][3] - 中标项目涵盖13个细分业务领域，包括市政、产业园区、养护维修、钢结构工程等 [2] 现金流与资金管理 - 2025年上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% [3] - 公司通过清收专班加强两金清收，控制增量、化解存量 [3] - 优化付款模式，减少资金错配，提升收现比 [3] - 公司融资渠道丰富，融资利率较低，资金保障充足 [3] 公司治理与股东回报 - 山东港通建设有限公司注入程序已启动，审计评估工作进行中 [3] - 公司2024年起增加半年度及三季度分红，2024-2025年进行两次股份回购 [4] - 未来将通过提升分红水平、增加分红频次等方式回报股东 [4] 活动基本信息 - 本次活动为2025年9月12日网上业绩说明会，通过深交所互动易平台进行 [2] - 参与人员包括公司董事长、董事会秘书、总会计师及四位独立董事 [2] - 本次活动不涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或附件 [5]

业务战略调整 - 主动放弃大型集成设备业务，聚焦高毛利设备销售与后市场服务 [2] - 订单储备充足且同比增长明显，预计逐步体现于未来收入 [2] - 推动从产品销售向“制造+服务”模式转型，提升整体估值水平 [6] 订单结构与市场分布 - 金属矿山设备订单占比显著超过非金属矿山，业务结构优化 [2] - 金属矿山中以黑色金属矿设备为主，有色金属矿设备订单逐步提升 [2] - 海外业务强劲增长，主要增长区域为非洲、北美和独联体地区 [7] - 海外布局涵盖马来西亚、南非、津巴布韦、澳大利亚、新加坡等市场，并设立瑞典研发中心 [7] 后市场业务发展 - 成立子公司江西鑫矿智维专注后市场业务，涵盖生产、研发、销售及服务全链条 [2] - 后市场业务毛利率长期维持在40%以上，现金流健康且客户黏性强 [8] - 后市场订单实现数倍增长，业务规模快速扩大 [8] - 推广“按吨收费”等创新服务模式，通过技术服务深化客户合作 [8] 资源端布局 - 以贵金属（金、铜）为主，采取“跟投+运营+设备”模式 [4] - 已落地津巴布韦Brownhill金矿项目，负责前期堆浸运营工作 [4] 财务与运营优化 - 应收账款规模较大因客户以大型国企、央企为主，付款流程长 [5] - 通过信用管理、合同付款节点优化及后市场业务改善现金流 [5] - 后市场业务采用“到货付款”模式，回款周期短 [8]

本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道 近日，君龙人寿一则人事变动公告，再度将这家素来低调的合资险企推至"聚光灯"下。原总经理徐洪泰 被免职，转任副总经理，取而代之的是具有丰富两岸保险业履历的廖明宏，出任公司临时负责人。 徐洪泰在总经理岗位上仅停留一年有余，而其前任蔡松青的在任时间更是仅有短短两个月。频繁的高层 更迭不仅引发外界对其治理稳定性的质疑，更折射出股东双方在战略推进与管理协同之间的深层博弈。 "公司当前的战略规划、运营方案均基于长期发展逻辑与股东共识制定，经董事会审议通过后形成明确 执行框架，不会因管理层调整发生方向性改变。"君龙人寿相关负责人向《华夏时报》记者表示，后 续，公司经营管理层将持续围绕董事会既定战略方向，稳步推进战略目标落地进入高质量发展新阶段。 高层更迭频繁 徐洪泰自君龙人寿筹建之初即加入，历任总经理、总精算师、财务负责人、首席风险官等职务。此次调 整后，其仍留在君龙人寿，继续担任该公司副总经理，负责该公司的产品战略规划、产品市场研究与开 发，产品精算系统建设。 "两岸合资险企在中国保险市场中通常定位于细分市场和区域市场，依托股东资源寻求差异化发展。"北 京排排 ...

核心管理层变动 - 公司总经理陆箴侃因工作调整辞去总经理职务 但仍保留公司及子公司董事和董事会专门委员会委员职务 [1] - 董事长刘朝东将代行总经理职责 [1] - 陆箴侃在任职期间对公司经营发展 规范运作和公司治理等方面发挥重要作用并做出突出贡献 [1] 财务业绩表现 - 2022年公司营收18.94亿元同比下降19.32% 归母净利润亏损4.37亿元同比下降668.02% [2] - 2023年营业总收入18.74亿元 归母净利润亏损收窄至2998.41万元 经营活动现金流由负转正至5.59亿元 [2] - 2024年营业总收入20.07亿元同比增长7.11% 归母净利润1.67亿元实现扭亏为盈 同比增长658.34% [2] - 2025年上半年营业总收入11.36亿元同比增长32.1% 归母净利润2.09亿元同比大幅增长369.91% [2] 业务结构分析 - 2025年上半年子公司国盛证券实现营业总收入10.82亿元同比增长32.52% [2] - 证券经纪业务收入5.54亿元占比53.80% [2][4] - 投资银行业务收入2986.79万元占比不足经纪业务零头 [2] - 证券自营业务收入同比下降24.39% [2] - 资产管理业务收入同比下降31.38% [4] - 信用交易业务收入同比增长9.24% [4] - 期货业务收入同比增长18.33% [4] - 其他业务收入同比增长64.51% [4] 区域分布特征 - 公司在江西省内设有93家分支机构数量居全省第一 [3] - 江西省内收入占比69.66% 虽同比下降6.59%但仍保持高度集中 [3][4] - 江西省外收入同比增长74.21% 占比提升至30.34% [4] 战略发展动向 - 公司正通过吸收合并国盛证券进一步整合资源 [4] - 未来业务结构优化和降低区域依赖成为实现可持续增长的关键 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入301.85亿元，同比减少9.79%，归属净利润5.53亿元，同比减少9.80%，扣非净利润5.04亿元，同比减少11.54% [1] - 单二季度营业收入156.43亿元，同比减少21.48%，但归属净利率1.55%同比提升0.03个百分点，扣非净利率1.49%同比提升0.06个百分点 [2][3] - 综合毛利率14.08%同比提升1.34个百分点，其中基建工程毛利率12.79%同比上升2.17个百分点，房屋建筑工程毛利率9.27%同比下降0.05个百分点 [2] 订单情况 - 2025年1-6月新签合同额733.08亿元，同比增长1.41%，其中基建工程和投资业务新签484.44亿元同比下降8.45%，房屋建筑工程新签248.64亿元同比增长28.37% [2] - 基建业务中路桥工程新签380.65亿元同比增长39.25%，市政工程75.40亿元同比下降57.15%，水利工程19.29亿元同比下降75.45%，港航工程9.10亿元同比增长610.94% [2] 费用与现金流 - 上半年期间费用率9.44%同比提升0.90个百分点，其中财务费用率3.65%同比上升0.75个百分点，研发费用率1.91%同比下降0.24个百分点 [3] - 经营活动现金流净流出27.97亿元同比少流出10.22亿元，收现比111.17%同比提升7.92个百分点，应收账款周转天数311.42天同比增加56.39天 [4] 业务发展 - 公司采用"投资+施工"双轮驱动模式，拓展高速公路投资和智能制造等新兴业务，布局"房地产+园区运营+康养"融合业态 [4] - 截至8月末独立和参股投资高速公路累计达23条，徐淮阜高速公路淮北段、宿州段于7月10日通车运营，推动全产业链业务发展 [4]

投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 运营服务收入占比提升至70%，业务结构优化 [7] - 生活垃圾设计处理规模突破16万吨/日，运营效率提升 [7] - 派息比率同比提升7个百分点至42% [7] - 毛利率同比提升5.53个百分点至44.26%，净利率提升0.84个百分点至19.44% [7] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，PE估值处于7.46-6.41倍低位 [8][9] 财务表现 - 2025H1营业收入143.04亿港元(同比下降8%)，归母净利润22.07亿港元(同比下降10%) [6] - 运营服务收入99.43亿港元(同比增长5%)，建造服务收入18.44亿港元(同比下降49%) [7] - 当前股价4.45港元，总市值273.36亿港元，近一月换手率8.43% [4] - 预测2025年营业收入286.71亿港元(同比下降5%)，归母净利润36.66亿港元(同比增长9%) [8][9] 运营数据 - 生活垃圾设计处理规模16.29万吨/日，新增3000吨/日 [7] - 餐厨及厨余垃圾处理规模8743吨/日，水处理规模761.86万立方米/日 [7] - 2025H1处理生活垃圾2857.2万吨，吨垃圾发电量460千瓦时(同比增长3%) [7] - 综合厂用电率14.7%(同比下降0.3个百分点) [7] 估值指标 - 当前PE 7.04倍，PB 0.49倍，PS 0.79倍 [8] - 预测2025年PE 7.46倍，PB 0.47倍，PS 0.95倍 [8] - ROE维持在6%-7%水平，EV/EBITDA逐步改善从10.08倍至8.23倍 [8]

行业整体盈利表现 - 73家人身险公司上半年合计净利润1858.05亿元 同比增长约25% [1][2] - 52家公司实现盈利 合计盈利1900.77亿元 21家公司亏损 合计亏损42.72亿元 [1][2] - 行业整体回暖主要受业务结构优化 降本增效举措生效 投资收益回暖等因素影响 [1][3] 头部公司盈利格局 - 净利润前五公司分别为平安人寿(506.02亿元) 中国人寿(403.30亿元) 太保寿险(206.58亿元) 泰康人寿(159.98亿元) 新华保险(143.34亿元) [2] - 寿险"老七家"合计净利润1555.90亿元 占行业整体净利润八成以上 [5] - 11家公司净利润在10亿元及以上 36家公司净利润低于10亿元 [2] 亏损公司情况 - 横琴人寿亏损额最高达8.39亿元 中银三星人寿(5.43亿元) 爱心人寿(3.84亿元)分列二三位 [3] - 中小公司在品牌 资金 渠道和人才等方面相较于头部险企处于劣势 [5] 盈利改善驱动因素 - 保险公司下调产品预定利率 推动分红型产品转型 降低刚性负债成本 [3] - 资本市场回暖使投资收益表现较好 利率下行推动固收资产估值上升 [3] - 中国人保首年期交规模保费同比增长25.5% 通过降本增效提升新业务价值率 [4] 行业发展趋势 - 中小险企应聚焦细分市场 提供居家养老服务 含附加值服务的健康险等特色产品 [5] - 预计保险行业负债端改善趋势不变 资产端触底回升 [6] - 新单保费持续高增长 宏观经济改善有望带动保险产品消费需求复苏 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11083.07亿元同比减少3.17% [1] - 归母净利润304.04亿元同比增长3.24% [1] - 基本每股收益0.73元同比增长2.8% [1] - 第二季度单季营业收入5529.65亿元同比减少7.11% [1] - 第二季度归母净利润153.91亿元同比增长5.94% [1] 盈利能力指标 - 毛利率9.43%同比提升0.02个百分点 [1] - 净利率3.65%同比提升0.12个百分点 [1] - 销售费用率0.37%同比下降0.04个百分点 [1] - 管理费用率1.51%同比下降0.08个百分点 [1] - 财务费用率0.80%同比下降0.11个百分点 [1] - 研发费用率1.57%与去年同期基本持平 [1] 业务结构变化 - 新签合同总额25010亿元同比增长0.9% [2] - 房建业务新签合同额14964亿元同比下降2.3% [2] - 工业厂房领域新签合同4522亿元逆势增长16.2% [2] - 基建业务新签合同8237亿元同比增长10% [2] - 能源工程新签合同3501亿元同比增长34.2% [2] - 勘察设计新签合同64亿元同比下降11.1% [2] 地产业务表现 - 合约销售额1745亿元同比下降8.9% [2] - 合约销售面积633万平米同比下降3.3% [2] - 房地产业务营业收入1318.8亿元同比增长13.3% [2] - 实现毛利210.5亿元同比下降6.8% [2] - 新增土地储备520万平米全部位于一二线及省会城市 [2] - 总购地金额858亿元 [2] 经营质量改善 - 高毛利基础设施业务占比提升带动毛利率改善 [1] - 规模效应及融资成本下降推动费用率优化 [1] - 土地储备结构持续优化 [2] - 基建新签合同快速增长将支撑未来业绩 [3]