文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘波动不大，还在3.8星。 这两周市场风格变化非常快。 上午还是大盘股上涨，中小盘股下跌；到下午就反过来了。 市场上资金就这么多。 进了大盘股，中小盘就低迷；进了中小盘，大盘就低迷。 今天红利等价值风格下跌。 时间： 2026年1月27日 方案： 定投买入 品种： ▶指数增强、主动优选投顾组合： 回到正常估值，暂停定投，继续持有。后面回到低估后继续。 ▶月薪宝投顾组合： 10000元， 点这里跟车买入 2. 如何进行组合跟车？ 如下图所示，进入跟车页面后，点击最下方的按钮「跟车本期」或「自动跟车」。 接着选择跟车比例，点击"选择比例"可以上下滑动，页面会自动显示对应的投资金额，最后确认即可。 如果 想要更加省心省力，可以设置好"自动跟车"，之后系统会跟随发车自动扣款。 成长风格整体上涨。 港股今天相对坚挺，上涨比较多。 港股红利类品种领涨，港股科技微涨。 1. [大吉大利，今天吃基] 第400期的螺丝钉 定投 实盘来啦。 螺丝钉也做了一个关于个人养老指数基金的专题估值表，可以参考。 3. 螺丝钉个人养老金定投实盘［第50期］ 时间： 2026年1月27日 方案： ...

【导读】个人养老金基金，符合条件可以提前赎回！基金业协会发布关于支持符合条件的投资者提前赎 回个人养老金基金相关工作事宜的通知 个人养老金基金赎回迎来重要优化！ 据悉，为践行"以投资者为本"的理念，近日中国基金业协会对个人养老金相关基金销售机构、基金管理 人和基金份额登记机构，发布了《关于支持符合条件的投资者提前赎回个人养老金基金相关工作事宜的 通知》(以下简称《通知》)。 《通知》明确支持符合条件的个人养老金基金投资者，赎回未达最短持有期或仍处于封闭期的产品，满 足相关投资者的资金使用需求，同时明确了相关办理流程、机构系统准备等细节。业内人士表示，这一 举措将有效解决部分投资者的资金周转难题，进一步完善个人养老金投资生态。 可提前赎回的情况 《通知》显示，投资者达到《关于领取个人养老金有关问题的通知》(人社部发〔2025〕39号)第一条规 定的第(二)至(六)项领取条件、个人养老金账户变更为提前领取状态后，向基金销售机构申请办理养老 基金提前赎回业务的，相关机构应当予以支持。 而从《关于领取个人养老金有关问题的通知》来看，第一条规定的第(二)至(六)项领取条件是： 一、完全丧失劳动能力； 二、出国(境)定居 ...

个人养老金政策与产品优势 - 个人养老金作为国家大力推行的养老第三支柱，集合了税收优惠、专属产品费率优惠和长期复利等多重优势 [2][20] - 开设个人养老金账户，每年最高缴存额为12000元，可在个人所得税申报时享受最高5400元的个税扣除，投资收益暂不征税，领取时按3%税率缴纳个人所得税 [4][22] - 个人养老金资金具有投资期限长、风险承受能力相对较强的特点，并可利用国家退税政策实现投资策略上的安全垫效应 [2][20] - 个人养老金投资基金设有专属Y类份额，可享受更低的管理费和托管费，进一步优化投资成本 [4][22] 个人养老金税收优惠细则 - 根据全年应纳税所得额不同，缴纳12000元个人养老金对应的省税金额从360元至5400元不等，具体取决于3%至45%的累进税率 [5][23] 基金经理孙志远背景与理念 - 华商基金资产配置部总经理孙志远，拥有13.6年证券从业经历，其中6.7年证券投资经历、6.9年证券研究和基金研究分析经历（截至2025年9月30日）[8][26] - 作为“稳守反击型”基金经理，其长期服务以稳健为导向的资金，专注绝对收益和相对收益的结合 [8][26] - 其投资理念认为养老金投资不应简单理解为“保守”，长期性允许承担一定波动以换取更好回报，专业管理者的价值在于帮助投资者执行难以坚持的投资纪律，如逆向布局 [8][26] - 其追求的投资理念是“即使投资者在最差的时点入场，也能获得较好的投资体验” [8][26] 孙志远管理养老基金业绩表现 - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A近三年净值增长率达20.94%，超越17.87%的业绩比较基准 [8][26] - 其管理的华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A近三年增长率达21.50%，超越15.65%的业绩比较基准 [9][27] - 其管理的华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A近三年取得11.87%的回报，跑赢同期11.73%的业绩比较基准 [9][27] 华商基金养老产品线布局 - 华商基金旗下布局多只养老目标基金，包括目标日期型与目标风险型产品，适配不同年龄、不同风险偏好的投资者 [9][27] - 华商基金资产配置投资团队依托资产配置能力与基金优选体系，致力在长期维度上为持有人创造持续稳健的回报 [9][27] 具体基金历史业绩数据 - 华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A份额：2022至2024年份额净值增长率分别为-3.61%、-6.85%、2.34% [13][31] - 华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）Y份额：2023至2024年份额净值增长率分别为-6.51%、2.72% [13][31] - 华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A份额：2022至2024年份额净值增长率分别为-1.49%、-5.87%、3.70% [14][32] - 华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y份额：2023至2024年份额净值增长率分别为-5.51%、4.07% [14][32] - 华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A份额：2022至2024年份额净值增长率分别为-4.26%、-6.94%、3.59% [15][33] - 华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）Y份额：2023至2024年份额净值增长率分别为-6.44%、4.13% [15][33]

个人养老金基金整体表现 - 截至12月24日，近一年来284只个人养老金基金全部实现正收益，平均净值增长率为16.18% [1] - 其中，多只科创创业ETF、创业板ETF和科创50 ETF近一年净值增长率均在30%以上 [1] - 权益占比较大的养老目标日期基金和多只中证500 ETF近一年净值增长率也超过20% [1] 养老FOF产品表现 - 截至12月24日，近一年来全市场养老FOF全部实现正收益，平均净值增长率为12.63% [3] - 有6只产品近一年净值增长率超过30%，其中华商嘉逸养老目标2045五年持有混合发起式（FOF）以35.65%排名第一 [3] - 国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）以35.36%紧随其后，另有4只易方达旗下养老FOF增长率均超30% [3] 个人养老金投资优势 - 在2025年12月31日前开通账户并缴存，可在2026年个税汇算时享受2025年度退税，最高可节税5400元 [2] - 个人养老金可投资的公募基金设有专属Y类份额，其管理费和托管费较原有份额打五折，有助于降低投资成本 [2] - 以汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期混合型FOF Y份额为例，管理费率为0.30%/年，托管费率为0.075%/年，均为A类份额的五折 [2] 指数基金在个人养老金中的发展 - 2024年底指数基金加入个人养老金基金行列，为投资者提供了新选择 [3] - 目前个人养老金基金指数基金Y份额已覆盖中证A500、中证500、沪深300、科创50、科创创业50、中证A50等指数 [3] - 截至2025年9月30日，302只个人养老金基金产品中指数基金Y份额达91只，占比超三成，规模从去年末的3.16亿元跃升至22.94亿元，增幅达626% [3] 指数基金的投资收益来源 - 收益来源之一是经济长期向上的红利，例如中证A500指数覆盖各行业规模较大且流动性良好的500家企业，其龙头股将受益于经济发展 [1][4] - 收益来源之二是股息分红带来的现金流与复利，投资者通过宽基指数基金间接享受成分股分红，并可进行再投资以“滚雪球”模式提升整体收益 [1][4] - 收益来源之三是节省费用，在长久期投资中费率影响更大，指数Y份额的管理费和托管费通常较普通的A类、C类份额更低 [1][4]

个人养老金政策与产品优势 - 个人养老金作为国家大力推行的养老第三支柱，集合了税收优惠、专属产品费率优惠和长期复利等多重优势 [2][14] - 个人养老金账户每年最高缴存额为12000元，缴存后可享受个人所得税专项扣除，最高省税金额达5400元 [3][14] - 个人养老金资金投资期限长、风险承受能力相对较强，并可利用国家退税政策实现投资策略上的安全垫效应 [2][14] - 个人养老金投资基金设有专属Y类份额，可享受更低的管理费和托管费，进一步优化投资成本 [3][14] - 2025年个人养老金12000元额度的缴存窗口期即将在年末结束 [3][14] 个人养老金税收优惠细则 - 根据全年应纳税所得额不同，缴纳12000元个人养老金可享受的省税金额从360元至5400元不等，税率区间覆盖3%至45% [4][15] 华商基金养老产品与投资理念 - 华商基金资产配置部总经理孙志远拥有13.6年证券从业经历，其中6.7年证券投资经历、6.9年证券研究和基金研究分析经历 [8][19] - 孙志远认为养老金投资不应简单理解为“保守”，其长期性允许承担一定波动以换取更好回报，专业管理者的价值在于帮助投资者执行“该做却难坚持”的投资纪律 [8][19] - 孙志远追求的投资理念是“即使投资者在最差的时点入场，也能获得较好的投资体验” [8][19] - 华商基金旗下布局多只养老目标基金，包括目标日期型与目标风险型产品，适配不同年龄、不同风险偏好的投资者 [9][20] 华商基金养老产品业绩表现 - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）A近三年净值增长率达20.94%，超越17.87%的业绩比较基准 [8][18] - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉逸养老目标2040三年持有混合发起式（FOF）A近三年增长率达21.50%，超越15.65%的业绩比较基准 [9][20] - 截至2025年三季度末，孙志远管理的华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A近三年取得11.87%的回报，跑赢同期11.73%的业绩比较基准 [9][20]

个人养老金市场发展概况 - 个人养老金制度于2022年末开始试点，并于2024年12月底推广至全国，目前开户人数已超过1.5亿 [1] - 个人养老金是我国多层次养老保障体系的重要组成部分，享有“缴费税前扣除、投资收益暂不征税、领取环节低税率”的税收优惠政策，成为居民优化个税与补充养老储备的重要选择 [2] - 截至2025年12月15日，个人养老金可投资产品涵盖四大品类：466只储蓄类产品、307只基金类产品、446只保险类产品、37只理财类产品 [10] 银行营销策略与行业竞争焦点 - 临近年末缴存截止，金融机构加大营销力度，通过设置阶梯式、差异化的现金奖励吸引客户完成年度缴存，推动业务从“开户数”向“缴存额”转变 [2][3][7] - 银行营销策略已从初期的“拉新开户”全面转向“留客促活”，以解决“开户热、缴存冷”的行业痛点，竞争焦点转向提升客户活跃度与忠诚度 [8] - 银行“留客促活”的核心举措包括创新缴存方式（如预约自动划扣）、构建养老金融生态，以及从“账户提供方”向“全方位养老金融服务商”转型 [8] - 具体银行营销活动举例：中信银行提供叠加至高554元立减金；工商银行提供最高626元立减金及额外权益；建设银行大连分行提供开户、推荐、代发客户等多场景阶梯奖励 [4][6] 个人养老金投资产品表现 - 在个人养老金可投资的公募基金产品中，截至发稿，307只产品有304只年内实现正收益，占比超过98%，平均收益率超过15% [10] - 其中有25只产品收益率在30%以上，最高收益率超过了60% [10] - 收益显著的基金多为高成长类指数产品，例如多只中证科创创业50ETF联接基金Y份额年内收益率均在60%以上，多只创业板ETF联接Y份额收益率在40%以上 [11] - 与普通基金份额相比，Y份额通常享有更低的管理费与托管费，且默认红利再投资，降低了长期投资成本 [11] 资产配置建议 - 宏利基金建议根据年龄与风险偏好进行资产配置：年轻群体（30岁以下）可将60%—70%配置于养老FOF或指数基金，剩余30%—40%配置于理财、保险、储蓄或国债；中年群体（30—50岁）建议50%配置中低风险养老FOF，30%配置养老理财或保险，20%配置养老储蓄或国债；临近退休群体（50岁以上）建议70%—80%配置养老储蓄、国债或稳健型保险，20%—30%搭配低权益比例的养老FOF [12] - 长城基金认为，在可选产品中，公募基金Y份额能以更高比例配置权益资产，是参与资本市场长期成长、预期收益率更具吸引力的选择 [10][11] - 行业观点指出，养老金投资追求收益稳健性和持续性，资产配置需遵循均衡分散原则，尽管短期科技行情带动了指数基金亮眼表现，但科技类资产波动性并不小 [11]

文章核心观点 - 个人养老金年度缴费进入倒计时，投资者正根据自身情况进行账户操作，包括存入资金以享受税收优惠或退休后领取本息 [1] - 个人养老金投资产品收益分化显著，年内逾98%的基金Y份额实现正收益，最高超60%，而部分银行储蓄类产品收益相对有限 [1][5][7] - 个人养老金制度发展迅速但产品规模仍有较大提升空间，投资者需根据年龄、风险偏好等因素进行多元化资产配置 [8][9][10] 个人养老金制度与税收优惠 - 制度采用“递延纳税”模式，缴费环节每年限额12000元可在综合所得中据实扣除，最多可节省5400元税款 [3] - 投资环节账户收益暂免征税，领取环节按3%税率缴纳个人所得税 [3] - 节税额度根据收入与税率分为多个档次，例如年收入30万元（对应20%税率）可节税2400元 [3] 投资者行为与产品选择 - 不同年龄段投资者操作各异：有从业者为抵税存入1.2万元；有退休高管取出两期本金加利息共24384元，其中利息384元，领取时缴税731.52元 [1][4] - 部分银行（尤其地方性银行）养老金产品供给不全，可能缺乏公募基金产品，导致客户只能选择储蓄类产品 [6][10] - 截至12月15日，个人养老金可投资产品涵盖储蓄类（466只）、基金类（307只）、保险类（446只）和理财类（37只）四大品类 [6] 公募基金Y份额表现 - 截至12月24日，307只个人养老基金产品中有304只年内实现正收益，占比超98%，平均收益率超15% [7] - 有25只产品收益率在30%以上，最高收益率超60%，收益领先者多为高成长类指数产品，如中证科创创业50ETF联接基金Y份额 [7] - 基金Y份额通常管理费与托管费更低，默认红利再投资，有助于降低长期投资成本 [9] 行业发展现状与配置建议 - 个人养老金制度运行3年，开户人数已超1.5亿，但基金产品规模仅约150亿元，显示仍有巨大发展空间 [9] - 配置建议因年龄而异：年轻群体（30岁以下）可将60%-70%额度配置于养老FOF或指数基金；中年群体（30-50岁）建议50%配置中低风险FOF；临近退休群体（50岁以上）建议70%-80%配置储蓄、国债等稳健产品 [10] - 长期投资应遵循分散原则，目前可投金融产品日趋丰富，需综合考虑风险收益特征、费率及个人情况 [1][9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 个人养老金基金“Y 份额”具成本与税盾优势，能引导“短钱”变“长钱”，为资本市场提供稳定资金 [3][11] - 沪深 300 指数股息回报稳健、估值合理、盈利预期乐观，有中长期配置价值 [3] - 国泰沪深 300 指数基金长期跑赢指数，跟踪误差控制优，资产配置合理，是优秀的被动指数基金 [33][40][46] 根据相关目录分别进行总结 个人养老金基金“Y 份额”简介 - “Y 份额”是公募基金为配合个人养老金制度设的基金份额，与 A、C 份额投资策略等相同，但仅面向个人养老金账户销售且费率更低 [6] - “Y 份额”政策背景：在人口老龄化与财政承压背景下，其是公募基金对接国家养老战略的标准化接口，有成本与税盾优势，能降低居民养老投资门槛 [3][7] - “Y 份额”市场意义：对个人投资者，封闭运作可锁定长期流动性换高权益波动溢价，按年定投与权益资产波动特性匹配；对市场生态，其资金是稀缺耐心资本，有助于改善 A 股投资者结构 [11][12] 沪深 300 指数介绍 - 沪深 300 指数由沪深市场 300 只规模大、流动性好的证券组成，前十大成分股多为细分领域龙头，银行和电子等行业占比高，市值主要集中在 500 - 2000 亿间 [16] - 股息率分析：沪深 300 股息率大多在 2.0 - 3.5%之间，高于中证 500 和 1000，低于上证 50，股息回报相对稳健，适合偏好稳定现金流的投资者 [3][22] - 估值水平：2021 年以来估值下降，当前处于中间区域，有一定安全边际和中长期吸引力 [25] - 盈利水平：净利润从 2020 年约 3.8 万亿增长至 2027E 预计的约 5.9 万亿，累计增长超 55%，盈利质量和估值匹配度良好，有中长期配置价值 [3][29] 国泰沪深 300 指数证券投资基金分析 - 国泰沪深 300 指数基金（A 份额代码：020011.OF，Y 份额代码：022936.OF）是国泰基金旗下基金，现任基金经理为吴中昊，采用完全复制策略 [31] - 国泰沪深 300 长期跑赢沪深 300 指数：自 2020 年以来累计净值增长至 1.38 倍左右，高于沪深 300 指数的约 1.12 倍，每年均实现优于指数的回报，具备“高收益 + 低波动 + 强防御”特征 [33] - 国泰沪深 300 跟踪误差控制优越：2020 年以来日跟踪偏离度平均值为 0.05%，最大值为 1.28%，年化跟踪误差保持在 2%以内，近三年在 1%以内，连续五年取得正向超额收益 [40][41] - 国泰沪深 300 的资产配置：从主动探索回归完全被动复制，股票市值占净值比例稳定在 94% - 95%之间，高于基准要求，行业权重偏离度控制好 [46][49] - 现任基金经理简介：吴中昊有 3.88 年投资经理年限，现任管理基金数 18 只，在管基金总规模 253.91 亿元 [52]

文章核心观点 - 文章以个人长期财富管理与养老规划为背景，指出在通胀侵蚀购买力及利率趋势性下行的环境下，配置权益类资产进行长期投资的重要性，并重点推介了个人养老金Y份额基金，特别是华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）作为符合养老资金需求的工具 [1][5][6][7][12] 宏观经济与利率环境 - 中国GDP增速呈现趋势性下移，带动国内无风险利率台阶式下行 [3][5] - 以国有大行为例，3年期存款利率已从2022年的2.6%-2.75%降至当前的1.25% [5][6] - 国债、同业存单等低波投资品类的收益空间也在持续下移，且此趋势在未来几年或难改变 [6] 个人养老金Y份额基金概况 - Y份额是公募基金专为个人养老金投资设立的独立份额类别，需通过个人养老金资金账户购买 [7][8] - Y份额主要优势包括：1) 费率低廉，管理费、托管费通常打五折且不收取销售服务费；2) 享受税收递延优惠，投资时税前扣除，支取时按3%税率缴纳个税；3) 资金封闭运行，达到法定退休年龄等条件前不可随意取出 [9] - 截至2025年12月16日，全市场仅有307只Y份额基金 [10] - 截至2025年三季度末，全市场个人养老金Y份额规模突破151亿元，较2024年底增长65% [10] 红利低波策略及产品分析 - 红利低波指数基金Y份额通过考察上市公司股息稳定性、派发意愿及现金股息回报率等指标筛选成分股，具有高股息、低波动的特点 [11][12] - 以华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y跟踪的指数为例，其最新股息率达5.05%，高于上证50(3.65%)、中证500(1.51%)、中证全指(2.20%)等主流宽基指数，在十年期国债收益率仅1.85%的环境下具有吸引力 [12] - 该指数约75%的资产配置于金融、工业、原材料、公用事业等商业模式稳定的传统行业，符合养老资金追求长期持续收益的偏好 [12] - 自2005年底以来，红利低波全收益指数的历史表现相比上证50、中证500及中证全指的全收益指数有明显超越，且曲线更为平滑 [14][16] 红利低波策略的可持续性 - 红利低波策略的长期历史表现证明了其有效性 [17] - 当前低利率环境持续深化，而红利低波指数股息率已回升至5.05%，增强了其吸引力 [17] - 政策推动下A股上市公司现金分红水平显著优化，2025年上半年合计现金分红6854亿元，较去年同期的5867亿元增长16.8%，有望提升该策略的有效性 [17] 基金管理人能力 - 指数基金的管理能力体现在团队整体管理规模和产品净值表现上 [19] - 华泰柏瑞基金是市场上4只红利低波指数基金Y份额产品之一的管理人，作为市场首批ETF管理人，其指数投资管理能力及跟踪误差处于行业领先水平 [20] - 截至2025年12月16日，华泰柏瑞旗下ETF总规模为5958亿元，处于行业第一梯队 [20] - 公司在红利投资方面拥有超过19年的经验 [21] 投资时机提示 - 2025年个人养老金税收优惠额度将于2025年12月31日截止，提醒投资者把握关键时点 [22]

个人养老金基金整体表现与规模 - 个人养老金制度全国推广一周年，试点已满三周年，基金类产品在结构性行情下表现亮眼 [2] - 截至2025年9月末，个人养老金基金总规模达151.1亿元，较年初增长65.3% [2] - 截至12月10日，个人养老金基金数量达307只，超97%的产品年内取得正收益 [2] 个人养老金指数基金表现 - 首批85只指数基金纳入名录将满一周年，目前总数达95只，包括68只被动指数基金和27只指数增强基金 [3] - 截至2025年三季度末，个人养老金指数基金规模合计22.94亿元，较年初增长6.3倍 [3] - 截至12月10日，首批85只个人养老金指数基金自成立以来全部实现正收益，平均收益约24.2%，平均最大回撤约12.4% [3] - 跟踪中证科创创业50指数的4只基金收益超58%，其中易方达中证科创创业50ETF联接Y收益最高达60.59%，但最大回撤均超20% [4] - 跟踪红利指数系列的基金收益相对靠后，嘉实沪深300红利低波动ETF联接Y自成立以来收益为0.07%，但跑赢业绩基准3.77个百分点 [4] - 首批85只指数基金中，有83只产品自成立以来创造出超额收益 [4] 个人养老金FOF产品表现与规模 - FOF产品是最先推出的类型，目前共有212只，包括84只养老目标日期基金和128只养老目标风险基金 [6] - 截至2025年三季度末，FOF产品合计规模达128.17亿元，较年初增加45.3% [6] - 截至12月10日，约99%的个人养老金FOF产品年内取得正收益，平均收益为13.2% [6] - 易方达基金、国泰基金、工银瑞信基金旗下6只FOF产品年内收益超33%，易方达基金独揽其中4只 [6] 长期业绩与分化情况 - 拉长至三年维度看，个人养老金基金业绩分化剧烈 [2] - 截至12月10日，已有128只FOF产品成立满3年，超96%的产品自成立以来取得正收益，最高收益达33.54% [2] - 成立满3年的128只FOF产品中，仅41只跑赢同期业绩基准，占比约32% [2] - 有16只产品自成立以来跑输业绩基准超10个百分点，华夏基金旗下部分产品跑输基准超20个百分点且收益为负 [2] - 成立满3年的128只FOF产品自成立以来平均收益为11.03%，平均最大回撤为-13.3%，仅5只产品收益为负 [7] - 国泰民安养老2040三年Y自成立以来收益最高为33.54%，另有4只产品收益超20% [7] - 华夏养老2045三年Y、华夏福源养老目标日期2045三年持有Y跑输基准超20个百分点，且收益依旧为负 [8]