期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 11 月 5 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 乐观氛围降温，焦煤高位回调 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 下跌 | 震荡思路 | 多空博弈，焦炭区间震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1415.0 元/吨，周环比上涨 1.80%。目 前，焦煤供需格局无明显变化，向上驱动主要来自于反内卷以及中美贸易关系缓和带来的情绪 支持，随着宏观利好兑现，市场氛围有所降温，焦煤期货在震荡区间上沿再迎回调，后续重点 关注安监和反内卷对焦煤供应的实际影响。 （仅供参考，不构成任何投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期和中期均为震荡走势，日内震荡偏强，整体持震荡思路 [1] - 焦煤供需格局无明显变化，向上驱动来自中美贸易关系缓和带来的宏观利好以及安监和反内卷对焦煤供应的强预期 [5] - 焦炭供应企稳、需求下滑，基本面边际走弱，但中美元首会晤带动市场氛围好转，期货暂维持高位运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，核心逻辑是多空僵持，焦煤震荡运行 [1] - 焦炭2601合约短期、中期震荡，日内震荡偏强，持震荡思路，核心逻辑是观望情绪渐增，焦炭高位调整 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 截至10月31日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量75.8万吨，周环比降0.3万吨/天，较去年同期低2.2万吨/天 [5] - 10月20 - 25日，288口岸蒙煤合计通关4814车，周环比降2406车，本周口岸已恢复正常，日通关车数回升至1200车左右 [5] - 截至10月31日当周，全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计110.8万吨，周环比增0.08万吨 [5] 焦炭（J） - 截至10月31日当周，全样本独立焦化厂和钢厂焦化厂焦炭日均产量合计110.8万吨，周环比增0.08万吨 [6] - 焦炭二轮涨价落地后，钢联30家独立焦化厂吨焦盈利 - 32元/吨，周环比改善9元，但仍亏损，焦企提涨意愿仍存 [6] - 全国247家钢厂铁水日均产量236.36万吨，周环比降3.54万吨/天，盈利率环比降2.6个百分点至45.02% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供应企稳需求下滑基本面边际走弱，但因中美元首会晤达成经贸共识贸易摩擦降温，期货暂维持高位运行[6][35] - 焦煤供需格局无明显变化，向上驱动来自中美贸易关系缓和宏观利好及安监和反内卷对供应的强预期[7][36] 根据相关目录分别总结 产业资讯 - 美联储理事沃勒鉴于就业持续放缓风险主张 12 月继续降息，与其他多位官员言论形成对比[9] - 11 月 3 日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤 A9、S0.5、V20、G85 出厂价现金含税 1600 元/吨[10] 现货市场 |品种|当前值|周度涨跌幅|月度涨跌幅|年度涨跌幅|同期涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭|1570 元/吨|3.29%|6.80%|-7.10%|-16.93%|[11] |青岛港准一级焦炭|1560 元/吨|4.70%|6.85%|-3.70%|-12.85%|[11] |甘其毛都口岸蒙煤|1390 元/吨|6.11%|8.59%|17.80%|-6.08%|[11] |京唐港澳洲产焦煤|1660 元/吨|1.22%|3.11%|11.41%|-4.60%|[11] |京唐港山西产焦煤|1740 元/吨|0.00%|1.75%|13.73%|-1.14%|[11] 期货市场 |期货|活跃合约收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1771.5|-1.17|21422|39630|[14] |焦煤|1284.5|-0.85|1020691|669763|[14] 后市研判 - 焦炭供应企稳需求下滑基本面边际走弱，但因中美元首会晤达成经贸共识贸易摩擦降温，期货暂维持高位运行[35] - 焦煤供需格局无明显变化，向上驱动来自中美贸易关系缓和宏观利好及安监和反内卷对供应的强预期[36]

宝城期货煤焦早报（2025 年 11 月 3 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 强预期支撑，焦煤高位震荡 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡思路 | 成本强支撑，焦炭高位运行 | 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 参考观点：震荡思路 核心逻辑：截至 10 月 31 日当周，全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 75.8 万吨，周环比小幅下 降 0.3 万吨/天，基本持稳，较去年同期产量偏低 2.2 万吨/天。进口方面，10 月 20 日~25 日， 288 口岸蒙煤合计通关 4814 车，周环比降 2406 车。由于中旬蒙古国 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 焦炭供应企稳需求下滑基本面边际走弱，但因中美元首会晤贸易摩擦降温带动市场氛围好转，期货暂维持高位运行 [6][35] - 焦煤供需格局无明显变化，向上驱动来自中美贸易关系缓和带来的宏观利好，以及安监和反内卷对焦煤供应的强预期 [7][36] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 前三季度我国钢材出口同比增长进口同比下降，但随着全球贸易环境趋紧，出口压力和风险增加 [9] - 10月31日蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍，1/3焦精煤起拍价95.7美元/吨较上期上涨5.3美元/吨，挂牌数量1.92万吨全部成交，成交价格117.7美元/吨较上期上涨17.3美元/吨 [10] 现货市场 |品种|当前值|周度涨跌幅|月度涨跌幅|年度涨跌幅|同期涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1,570|3.29%|6.80%|-7.10%|-16.93%| |青岛港准一级焦炭出库|1,560|4.70%|6.85%|-3.70%|-12.85%| |甘其毛都口岸蒙煤|1,390|6.11%|8.59%|17.80%|-6.08%| |京唐港澳洲产焦煤|1,660|1.22%|3.11%|11.41%|-4.60%| |京唐港山西产焦煤|1,740|0.00%|1.75%|13.73%|-1.14%|[11] 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1,777.0|-1.11|1,818.5|1,770.0|20,417|935|39,453|-289| |焦煤|1,286.0|-0.92|1,318.0|1,276.0|1,034,091|-25,967|673,751|-18,594|[14] 后市研判 - 焦炭供应企稳需求下滑基本面边际走弱，但因中美元首会晤贸易摩擦降温带动市场氛围好转，期货暂维持高位运行 [6][35] - 焦煤供需格局无明显变化，向上驱动来自中美贸易关系缓和带来的宏观利好，以及安监和反内卷对焦煤供应的强预期 [7][36]

The de-escalation took a worst-case scenario off the table for markets. But much of what was agreed upon between China and the U.S. still has to be finalized. ...

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 和焦炭主力合约 J2601 日盘和夜盘有不同程度涨跌 ，焦煤现货竞拍价格偏强 ，焦炭现货二轮落地后发起第三轮提涨 ，宏观上中美贸易关系缓和市场情绪改善 ，但四季度需求增长点有限 ，钢厂铁水产量难增长 ，关注蒙煤通车及库存情况 ，短期焦煤底部支撑强或区间震荡后向上突破 ，近月合约破前高 ，空单合理止损 ，多单继续持有观望 ，下一压力位 1330 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1302.0 ，环比日盘开盘上涨 4.83% ，夜盘收于 1303.5 ，环比日盘收盘上涨 0.12% ；焦炭主力合约 J2601 收于 1801.0 ，环比日盘开盘上涨 3.06% ，夜盘收于 1801.0 ，环比日盘收盘持平 [1] 重要资讯 - 国家主席习近平将于当地时间 10 月 30 日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [1] - 美联储降息 25 个基点 ，将联邦基金利率下调至 3.75%-4.00% ，为年内第二次降息 ，并宣布自 12 月 1 日起结束资产负债表缩减 [1] - 本周 314 家独立洗煤厂样本产能利用率为 36.5% ，环比减 0.41% ；精煤日产 26.5 万吨 ，环比减 0.2 万吨 ；精煤库存 284.4 万吨 ，环比减 5.2 万吨 [1] 市场逻辑 - 焦煤现货竞拍价格偏强 ，焦炭现货二轮落地后发起第三轮提涨 ，宏观上中美贸易关系缓和 ，市场情绪改善 ，但四季度需求增长点有限 ，钢厂铁水产量难增长 ，关注蒙煤通车及库存情况 ，短期焦煤底部支撑强或区间震荡后向上突破 [1] 交易策略 - 近月合约已破前高 ，区间压力位已破 ，空单建议根据仓位合理止损 ，多单可继续持有观望 ，下一压力位 1330 [1]

黄金7天跌幅接近500美元/盎司 随着黄金价格快速走高，震荡也越来越频繁，10月28日，现货黄金一度跌穿3900美元/盎司的支撑，最 低跌至3886.3美元/盎司，并且没有止跌的迹象，近7个交易日，现货黄金从最高4381.11美元/盎司跌至 3886.3美元/盎司一线，下跌接近500美元/盎司。 与此同时，黄金相关ETF产品纷纷受挫，截至10月28日收盘，14只黄金ETF的跌幅均超过3.5%，其中黄 金基金ETF（159812）跌幅最大，为3.66%。 黄金股的股价也出现明显回撤，10月28日，豫光金铅（600531）下跌5.55%，赤峰黄金（600988）下跌 4.3%，紫金矿业（601899）、中金岭南（000060）、中金黄金（600489）、招金黄金（000506）等个 股的跌幅也都超过3%。 东方金诚研究发展部副总监瞿瑞告诉记者，黄金大跌，一方面源于中美贸易关系有所缓和。另一方面， 前菲律宾央行行长表示菲央行持有的黄金储备量过多，考虑到避险需求减弱、金价下跌，应考虑出售部 分黄金储备。当前市场对央行减持黄金较为敏感，该消息一出导致金价明显下跌。 中国国际期货高级研究员汤林闽的观点也较为类似，他表示， ...

贵金属价格近期走势 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [2] - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][3] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及俄乌冲突出现缓和迹象，导致市场避险情绪迅速降温 [2][3] - 前菲律宾央行行长表示考虑出售部分黄金储备的消息，引发市场对央行减持黄金的敏感反应 [3] - 市场分析认为此次调整属于急涨之后的“深蹲”，上涨形态尚未被破坏 [1][6] 相关ETF及股票表现 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓自10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] - 全球最大白银ETF SLV自10月21日起连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [2] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超3% [2] 国内金饰市场及公司业绩 - 国内品牌饰金价格同步回调，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克，周生生从1289元/克跌至1199元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收1.44亿元，同比增长157%，净利润3746.59万元，同比增长206.58% [5] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13% [6] 未来市场展望 - 市场观点认为支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行 [6] - 国际金价明年或有望上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [7]

21世纪经济报道记者叶麦穗当市场行为趋于一致时，变盘行情就要来临了。这一次轮到了黄金和白银， 正当市场忙着撕报告，调高黄金和白银的预期展望之际，两种贵金属相继出现暴跌，近两个交易日内黄 金价格盘中接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的强力支撑，白银现货也是一泻千里，近两个交易 日的跌幅超过5.5%（截至北京时间17时30分，下同）。对于贵金属的大跌，目前市场多数分析认为上 涨形态还没有被破坏，更多是急涨之后的"深蹲"。 （资料图） 黄金7天跌幅接近500美元/盎司 随着黄金价格快速走高，震荡也越来越频繁，10月28日，现货黄金一度跌穿3900美元/盎司的支撑，最 低跌至3886.3美元/盎司，并且没有止跌的迹象，近7个交易日，现货黄金从最高4381.11美元/盎司跌至 3886.3美元/盎司一线，下跌接近500美元/盎司。 与此同时，黄金相关ETF产品纷纷受挫，截至10月28日收盘，14只黄金ETF的跌幅均超过3.5%，其中黄 金基金ETF（159812）跌幅最大，为3.66%。 金饰价格下跌近百元 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克，品牌首饰每克直降近百元。周大福和六福珠宝10月21日的报价 ...