一级市场发行概况 - 本周共发行26笔中资离岸债券，包括9笔离岸人民币债券，规模为103.996亿元人民币，以及17笔美元债券，规模为105.8亿美元 [1] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模为30亿元人民币，由中国铁建股份有限公司发行，最高票息为6.6%，由山东高创控股集团有限公司发行 [1] - 中资美元债券单笔最大发行规模为5亿美元，由中国信达（香港）控股有限公司发行，最高票息为5.15%，由亚洲开发银行发行 [1] 二级市场指数表现 - 中资美元债综合指数周度下跌0.02%至251.02，投资级美元债指数上涨0.05%至243.65，高收益美元债指数下跌0.53%至244.48 [2] - 地产美元债指数周度下跌1.16%至184.4，城投美元债指数上涨0.06%至153，金融美元债指数下跌0.05%至290.48 [2] 基准利差变动 - 中美10年期基准国债利差缩小至228.72bp，较前一周缩小1.52bp [3] 信用评级调整 - 中诚信亚太撤销重庆市涪陵临港经济区建设发展集团"BBBg-"长期信用评级 [5] - 惠誉撤销江西省铁路航空投资集团有限公司"A-"评级，因公司选择不再参与评级流程 [5] 国内政策与市场要闻 - 央行10月份通过公开市场国债买卖净投放流动性200亿元，恢复自2025年1月以来暂停的操作 [5][6] - 财政部在香港成功发行40亿美元主权债券，其中3年期20亿美元利率3.646%，5年期20亿美元利率3.787%，总认购金额达1182亿美元，认购倍数30倍 [7] - 央行副行长陆磊表示已在香港发行7期人民币央行票据，累计规模2550亿元，截至9月末余额为1700亿元，较上年末增加300亿元 [8] 海外央行动态 - 英国央行维持4%的基准利率不变，货币政策委员会9名成员中5名同意维持利率，4名支持降息25个基点 [9] 重点公司动态 - 融创中国境外债务重组计划获高等法院批准，于2025年11月5日正式生效 [10] - 越秀地产获一家银行授出6亿港元定期贷款融资，贷款期为12个月 [11] - 碧桂园境外债务重组方案获债权人会议通过，两个债务组别赞成票债权金额占比分别为83.71%和96.03% [12] - 世茂建设新增标的金额约112.91亿元重大诉讼，涉及债券违约本息约20亿元，单笔逾期超1000万元的有息债务达434.4亿元 [13]

一级市场发行概况 - 本周共发行34笔中资离岸债券，总规模包括680.87亿元人民币、26.3亿美元、15.85亿港币、1.3亿欧元及2.5亿澳元 [1] - 离岸人民币债券发行10笔，单笔最大发行规模为10亿元人民币，由上海复星高科技（集团）有限公司发行，最高票息达6.4% [1] - 中资美元债券发行19笔，单笔最大发行规模为5亿美元，由长江和记实业有限公司发行，最高票息为4.73% [1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率多数下行，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度下跌0.09%至249.14 [2] - 高收益美元债指数表现相对强劲，周度上涨0.23%至241.15，而地产美元债指数下跌0.55%至155.62 [2] - 城投美元债指数周度上涨0.13%至151.96，金融美元债指数微跌0.04%至289.06 [2] 基准利率与利差 - 中美10年期基准国债利差扩大至236.19个基点，较前一周走阔3.78个基点 [3] 信用评级动态 - 穆迪出于商业原因撤销路劲集团"Ca"公司家族评级 [5] - 穆迪确认澳博控股"Ba3"公司家族评级，但将其展望由"稳定"调整至"负面" [5] 债务违约与重组进展 - 泛海控股公告其境外全资附属公司1.34亿美元债未能如期兑付，计划展期至2026年3月23日前兑付 [6] - 龙光控股所有存续公司债券自9月29日起停牌，其超过80%的境外债务债权人已加入修订后的支持协议 [13] - 花样年控股约84%的现有票据债权人及约74%的现有债务工具债权人已加入债务重组支持协议 [14] 国内市场要闻 - 境内债券ETF总规模突破6000亿元人民币，达6074.48亿元，较年初增长逾2.4倍 [7][8] - 中国人民银行表示将加快推进人民币国债期货在香港上市 [9] - 上海清算所支持复星高科技成功发行全球首单10亿元人民币规模民营企业"玉兰债"，发行利率4.9% [10] - 新城控股完成发行9亿元由中债增担保的中期票据，票息为3.29% [15] 国际市场与机构动态 - 达拉斯联储行长洛根建议美联储改用国债抵押隔夜利率作为基准利率，替代联邦基金利率 [11] - 国际金融协会报告显示2025年上半年全球债务增长逾21万亿美元，升至337.7万亿美元的历史新高 [12] - 富卫集团计划于10月23日赎回两笔合计16.5亿美元的次级美元债，赎回后票据将不再存续 [16]

一级市场发行 - 本周共发行22笔中资离岸债券 包括3笔离岸人民币债券规模30亿人民币 11笔美元债券规模41.5亿美元 8笔港币债券规模54.75亿港币[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模20亿元由中国建设银行伦敦分行发行 最高票息2.95%由东亚银行发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模20亿美元由亚投行发行 最高票息6.9%由正定县国有资产控股集团发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债收益率全线上行 Markit iBoxx综合指数上涨0.18%至248.3 投资级指数上涨0.19%至240.64 高收益指数上涨0.07%至244.64[2] - 地产美元债指数上涨0.13%至186.03 城投美元债指数上涨0.08%至151.34 金融美元债指数上涨0.1%至288.27[2] 基准利率变动 - 中美10年期国债利差缩小至241.16bp 较前一周收窄6.07bp[3] 信用评级调整 - 惠誉将美团BBB+长期发行人评级展望由正面调整至稳定[4] - 穆迪确认中信资源Ba2公司家族评级 展望由稳定调整至负面[4] - 中证鹏元国际应要求撤销潍坊海发BBB-国际长期主体评级[4] - 惠誉将百度长期发行人违约评级展望从稳定调整至负面[4] 地方债发行动态 - 8月地方债实际发行9776亿元超预期 9月计划发行7265亿元其中新增专项债4401亿元[5] - 地方债存量规模53.05万亿元 其中一般债17.1万亿元 专项债35.95万亿元[5] - 2025年一般债发行1.83万亿元 专项债发行5.88万亿元[5] 离岸人民币债券创新 - 哈萨克斯坦开发银行发行首单20亿元3年期离岸人民币债券 票息3.35% 创中亚地区发行人首单公开发行人民币债券纪录[6] - 海南省计划在香港发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券[7] - 深圳市计划在港澳发行不超过50亿元离岸人民币地方政府债券[7] - 广东省在澳门成功发行25亿元离岸人民币地方政府债券 为连续第五年在澳发行[7] 企业债务管理 - 佳兆业集团境外债务重组预计9月底生效 实现削债规模约86亿美元 债务期限平均展期5年 新票据票面利率5%-6.25%[10] - 中航产融提前赎回AVICCP债券剩余3245万美元本金 债券已全部注销[11] - 阿里巴巴启动美元优先票据交换要约 涉及不超过10亿美元2030年票据 11.5亿美元2035年票据和5亿美元2054年票据[12] 绿色金融合作 - 星展中国与恒基地产签署4.9亿元绿色贷款协议 用于上海零售办公综合体项目融资[13]

一级市场发行情况 - 本周共发行25笔中资离岸债券，包括9笔离岸人民币债券（186.38亿人民币）、10笔美元债券（14.28亿美元）、4笔港币债券（15.5亿港币）、1笔新加坡元债券（3.5亿新加坡元）和1笔日元债券（104.6亿日元） [2] - 发行方式以直接发行为主（16只），担保发行4只，直接+担保发行3只，维好协议和银行备用信用证（SBLC）各1只 [2] - 离岸人民币债券最大单笔发行规模40亿元（国家电网），最高票息7%（中牟兴旅文化投资） [2] - 美元债券最大单笔发行规模5亿美元（国际复兴开发银行），最高票息6.8%（滨州智慧城市运营） [2] 二级市场表现 - 中资美元债综合指数上涨0.44%至246.48，投资级指数涨0.45%至239，高收益指数涨0.36%至242 [3] - 细分领域指数：地产美元债涨0.51%（182.94）、城投债涨0.18%（150.58）、金融债涨0.32%（286.38） [3] - 中美10年期国债利差扩大3.78bp至255.67bp [4] 国内要闻 - 国家电网发行100亿人民币境外点心债券，创央企离岸人民币债规模纪录（首破百亿）及20年期品种首发纪录 [7] - 7月房地产行业债券融资总额713.9亿元（同比+90.3%），信用债占比64%（456.5亿元，同比+104.8%），平均利率2.54%（同比-0.24pct） [8] - 交易商协会放宽大额债券主承销商上限：单期100亿元可至6家，200亿元可至8家 [9][10] 海外市场动态 - 美国30年期国债拍卖遇冷，中标收益率4.813%（较市场收益率高2bp），本周3年期、10年期国债拍卖同样需求疲软 [11] 离岸债预警与事件 - 中兴通讯发行35.84亿元零息H股可转债（5亿美元等值），为2021年6月以来首单人民币计价美元交割可转债 [12] - 远洋资本2024年通过以资抵债等方式回收坏账准备6.55亿元 [13] - 合景泰富违约债券KWGPRO 5.95将于2025年8月10日到期后除牌 [14] - 融创房地产三只债券（H融创07/PR融创01/20融创02）8月11日起复牌 [15]

中资离岸债券价格表现 - 阳光城集团多只美元债券现价均报0 10 其中SUNSHI 8 25% 11/25/23单日跌幅达80 20% [4] - 正荣地产集团债券价格普遍低于1 0 其中ZHPRHK 8 35% 3/10/24报0 63 ZHPRHK PERP报0 54 [2][4] - 力高地产集团债券价格集中在0 65-0 75区间 REDPRO 13% 5/27/23报0 75为系列最高 [4] 企业主体风险分化 - 房地产企业债券价格显著承压 涉及正荣地产 阳光城 融信中国 力高地产等多家房企 [2][4] - 非房地产企业表现相对稳健 微创医疗债券MSCNTF 5 75% 12/19/28报123 46 药明康德债券WUXAPP 0% 10/19/25报138 30 [2] 债券价格极端波动 - 阳光城集团SUNSHI 8 25% 11/25/23出现单日80 20%的暴跌 反映市场对特定发行人的极端风险定价 [4] - 同一发行人不同期限债券价格呈现高度关联性 如阳光城三只债券均报0 10 力高地产多只债券集中在0 65 [4]

中资美元债市场表现 - iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.12，投机级指数上涨0.48 [2] - 投资级到期收益率与前一周持平，投机级收益率上升0.03% [2] 国内宏观政策动态 - 财政部调整国有商业保险公司考核方式，净资产收益率考核权重调整为当年30%、三年50%、五年20% [2] - 香港金管局扩大债券通南向通参与机构范围，新增券商、保险公司及资管公司，并优化离岸人民币债券回购业务 [2] 宏观经济数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7% [3] - PPI环比下降0.4%，同比下降3.6% [3] - 外汇储备规模达33,174亿美元，环比上升322亿美元（增幅0.98%） [3] 离岸债一级市场发行 - 上周18家公司发行21只离岸债，总规模33亿美元 [8] - 城投板块13家企业发行16亿美元债券，涵盖美元、欧元及离岸人民币 [8] - 产业板块6只新发，包括长江实业发行4批总值超20亿港元中期票据（利率3.01%-3.33%） [8] - 周大福创建发行8.5亿港元可换股债券，票面利率2.8% [8] - 天长农业发展发行9,000万美元可持续发展债券，票面利率6.45%，认购倍数超4倍 [9] 企业评级变动 - 惠誉首予民银国际"BBB-"评级，展望稳定，2024年经营业绩扭亏为盈 [13] - 穆迪首予中银国际控股"A2"评级，杠杆率从2020年4.8倍降至2024年3.2倍 [13] - 济南轨道交通集团被惠誉撤销评级 [14] 房企债务重组进展 - 佳兆业累计兑付锦恒财富76%投资款，新增深圳佳园二期项目债转股方案 [4][25] - 龙光集团21只境内债券及ABS重组方案全部获持有人通过 [4][25] - 时代中国85.67%计划债权人支持重组，97.5%投票债权人赞成方案 [4][25] - 路劲启动5只票据同意征求程序，拟支付ROADKG 5.2 07/12/29利息 [15][25] - 旭辉拟调整境内债重组方案，提高股票选项上限至15亿元 [4][25] 资产处置与融资动态 - 新世界发展计划出售中国多地K11大厦等物业资产 [4][25] - 越秀地产获10亿元人民币循环贷款融资，期限364天 [25] - 金科股份重整投资款26.28亿元全部到账 [26] - 新城控股推进吾悦广场ABS发行，规模约10亿元 [4][26] - 龙湖集团拨付5.225亿元兑付境内到期债券 [26] 二级市场交易活跃债券 - 可转债：阿里巴巴（6,397.2万美元）、京东（2,012.9万美元）、理想汽车（1,378.9万美元） [17] - 金融债：保诚（1,419.7万美元）、友邦保险（430万美元+333.3万美元） [17] - 产业债：微博（1,382.8万美元）、腾讯（887万美元+850万美元） [17] - 地产债：新世界发展（339.5万美元）、丽新发展（251万美元） [17] 城投债估值变动 - 滕州信华投资债券价格涨2.67%至95.36，收益率9.05% [19] - 山东高速债券价格跌5.13%至92.39，收益率6.48% [19] 地产债估值显著波动 - 绿地香港永续债价格涨88.75%至9.44，收益率140.14% [20] - 融创多只债券价格涨幅超12% [20] - 绿地控股多只债券价格跌幅超25% [21] 金融债估值小幅调整 - 富卫集团债券价格涨幅0.29%-0.57%，收益率5.61%-8.56% [22] - 招银国际租赁债券价格跌幅1.89%-2.78% [23] 产业债估值分化 - 鹏博士债券价格涨8.68%至9.24 [23] - 一嗨租赁债券价格跌2.09%-2.16% [24]

宏观经济数据与市场焦点 - 美国6月非农就业报告成为市场关注焦点，重点关注职位空缺数量、工资数据及制造业与服务业活动数据 [2] - 特朗普政府关税措施动态受密切关注，7月9日关税暂停期限即将到来 [2] - 市场对美联储降息预期升温：7月底降息概率从14.5%升至18.6%，9月底前降息概率从70%大幅升至93% [2] - 美联储主席鲍威尔表态谨慎，强调"处于可以等待的有利位置"，不急于调整利率 [2] - 中国6月PMI数据回升：制造业PMI 49.7%（+0.2pct）、非制造业PMI 50.5%（+0.2pct）、综合PMI 50.7%（+0.3pct） [13] - 中国央行开展3315亿元7天期逆回购操作（利率1.4%），实现净投放1110亿元 [13] 中资房企债务重组进展 - 旭辉控股境外债务重组计划获法院批准，计划生效日期为2025年6月27日 [7] - 弘阳地产将重组支持协议费用期限延长至2025年7月11日（基础期限延至7月25日） [7] - 花样年控股将重组支持协议截止日期延长至2025年7月3日 [7] - 佳兆业集团将计划最后截止日期延长至2025年9月30日，法院聆讯延期至10月6日 [7] - 世茂集团境外债务重组计划已获法院批准，预计不晚于2025年8月29日生效，将解除115亿美元债务 [7] - 新世界发展完成882亿港元境外无抵押债务再融资 [7] 债券市场动态 - 复星国际子公司完成3504万美元债券要约收购，剩余未偿还债券1.79亿美元 [11] - 中资美元债涨幅TOP3：正荣地产7.35%债券涨32.649%、阳光城7.5%债券涨30.431%、宝龙地产6.95%债券涨23.018% [11] - 中资美元债跌幅TOP3：新力控股10.5%债券跌55.414%、易居企业7.6%债券跌18.033%、阳光城7.875%债券跌17.608% [11] - 中国国债收益率：二年期1.36%、十年期1.65% [9] - 美国国债收益率：二年期3.73%（+3bp）、十年期4.29%（+3bp） [9] 金融机构评级更新 - 10家机构评级获更新，包括中航科创（长期本外币发行人评级）、中信建投证券（长期发行人评级）、国信证券（长期发行人评级）等 [5][8][9] - 广发证券、东兴证券等券商及其境外子公司获长期发行人评级更新 [9]

一级市场 - 本周共发行28笔中资离岸债券，包括4笔离岸人民币债券（30亿人民币）、17笔美元债券（55.25亿美元）、3笔港币债券（839.9亿港币）、4笔欧元债券（8.25亿欧元）[2] - 人民币企业债单笔最大发行规模为20亿元人民币（武汉光谷金融控股集团），最高票息5.5%（泰州化工新材料产业发展集团）[2] - 美元企业债单笔最大发行规模为20亿美元（国际金融公司），最高票息6.8%（滨州智慧城市运营公司）[2] 二级市场 - 中资美元债综合指数上涨0.47至244.11，投资级指数涨0.17%至142.21，高收益指数涨0.44%至238.27[3] - 地产美元债指数周涨0.64%至181，城投美元债指数涨0.18%至149.41，金融美元债指数跌0.3%至248.21[3] - 涨幅最大债券为中国奥园CAPG 0% 9/30/28（周涨188.89%至6.5），跌幅最大为绿地控股GRNLHK PERP（周跌39.74%至7.05）[4][6] 基准利差 - 中美10年期国债利差扩大至260.11bp，较前周缩小13.94bp[7] 评级调整 - 广州城投集团"A-"评级拟被惠誉撤销（7月18日）[10] - 湖州市南浔国资"BBbg"评级被中诚信亚太撤销[10] - 飞鹿股份主体评级由A+下调至A（联合资信）[10] - 蒙自新型城镇化开投主体评级由AA下调至AA-（中诚信国际）[10] 国内要闻 - 5月全国发行新增专项债券4432亿元，地方政府债券合计发行7795亿元[12] - 澳门交易所推出科技创新债券及《科创债认证标准》[13] - 5月末境外机构持有银行间市场债券4.35万亿元（国债占比48.5%）[14] 海外要闻 - 美联储7月维持利率不变概率79.3%[15] - 中骏集团境外债重组方案涉及22.71亿美元债务[15] - 融创中国75%境外债持有人加入重组支持协议[16] - 金轮天地控股境外债重组获法院认许[17] - 万科2025年已偿付公开债超160亿元[18]

一级市场 - 本周共发行18笔中资离岸债券，包括12笔美元债券（规模22.774亿美元）和6笔港元债券（规模838.78亿港元），无离岸人民币债券发行 [2] - 发行方式：直接发行10只，担保发行4只，直接发行+担保发行2只，维好协议发行2只 [2] - 港元债券单笔最大发行规模为10亿港元（香港按揭证券有限公司发行），最高票息3.3%（恒基兆业地产有限公司发行） [2] - 美元债券单笔最大发行规模为6亿美元（上海建工集团发行），最高票息7%（成都市融禾嘉泰现代农业发展有限公司和成都天府大港集团有限公司发行） [2] 二级市场 - 中资美元债收益率多数上行：综合指数周涨0.42%至242.22，投资级指数涨0.49%至234.97，高收益指数跌0.06%至237.09 [3] - 分行业表现：地产美元债指数周跌0.33%至180.27，城投债指数涨0.11%至148.72，金融债指数涨0.12%至282.57 [3] - 涨幅最大债券：正荣地产ZHPRHK 9.15% 5/6/23周涨148.37%至0.75，跌幅最大债券ZHPRHK 8.7% 8/3/22周跌63.33%至0.41 [3][4][6] 基准利差 - 中美10年期国债利差缩小7.57bp至274.43bp [7] 信用评级调整 - 金能科技主体及转债评级被联合资信下调至"AA-" [9] - 联合国际撤销宿迁市运河港区开发集团"BBB-"评级，中诚信亚太撤销江苏润城城投"BBBg"评级 [9] - 惠誉确认泰康保险"A-"评级后撤销，将中航国际租赁BBB+评级列入负面观察名单 [9] 违约与展期 - 鹏博士"18鹏博债"本金兑付日从2025年5月25日调整至8月25日，一次性兑付100%本金 [10] 国内要闻 - 4月全国发行地方政府债券6933亿元，其中新增债券2534亿元（专项债2301亿元），再融资债券4399亿元 [12] - 4月ABS新增备案103只规模914.59亿元，基础资产前三为融资租赁债权（265.57亿元）、小额贷款债权（242.57亿元）、应收账款（148.10亿元） [13] - 信用债ETF被纳入通用质押式回购担保品库，涉及8只基准做市信用债ETF及平安公司债ETF [14] 海外要闻 - 亚洲首只沙特伊斯兰国债ETF（Premia中银香港沙特伊斯兰国债ETF）在港交所上市，代码3478.HK/9478.HK [16] 离岸债预警 - 正荣地产"H20正荣3"将于6月3日复牌 [17] - 金科股份重整投资人已缴纳14亿元保证金，启动破产服务信托招募 [18] - 旭辉集团7只公司债自6月3日起停牌以安排债务偿付 [19] - 万科控股子公司申请68.72亿港元境外银行贷款，期限2年 [20] - 海隆控股因3.79亿美元未偿付票据收到清盘呈请 [21]

一级市场 - 近两周共发行23笔中资离岸债券，包括4笔离岸人民币债券（17.16亿人民币）、8笔美元债券（5.8257亿美元）、9笔港币债券（1451.56亿港币）、2笔欧元债券（1.6亿欧元）[2] - 发行方式以直接发行为主（15只），担保发行4只，混合方式及银行备用信用证（SBLC）各2只[2] - 离岸人民币债券中，香港中华煤气有限公司发行单笔最大规模10亿元人民币，内江投资控股集团发行票息最高达6.5%[2] - 中资美元债单笔最大发行规模1亿美元（工商银行伦敦分行、建设银行、中原资产各1笔），咸宁城市发展集团发行票息最高7.6%[2] 二级市场 - 中资美元债指数整体下行：综合指数周跌0.17%至241.03，投资级指数跌0.24%，高收益指数跌0.31%[3] - 分行业表现分化：地产美元债指数涨0.53%，城投债指数涨0.11%，金融债指数微涨0.03%[3] - 正荣地产美元债（ZHPRHK 8.7%）周涨幅164.85%居首，鹏博士美元债（CHEDRP 2.5%）周跌74.43%跌幅最大[4][5] 基准利差 - 中美10年期国债利差扩大22.46bp至275.98bp（截至5月9日）[6] 评级动态 - 中国建筑评级展望被穆迪调整为负面，山东能源、兖矿能源列入下调审查[9] - 龙游国资、重庆渝隆资管等4家主体评级因商业原因被撤销[9] 违约与重组 - 中骏集团公告无法兑付5亿美元票据CHINSC 7 05/02/25本息，该票据将于5月2日到期除牌[10] - 碧桂园延长债务重组支持协议期限至6月6日，超50%票据持有人已加入协议[18] - 奥园集团拟调整"H20奥园2"兑付方案，分四期完成本金兑付并支付大部分利息[19] 市场创新与政策 - 银行间债券市场推出科技创新债券，36家企业已公告发行210亿元[12] - 澳门MOX交易所债券上市规模突破9000亿澳门元，人民币计价债券占3775.04亿[13] - 伦敦清算所接受离岸中国国债作为抵押品，汇丰香港完成首笔交易[14] 海外央行动向 - 美联储维持利率4.25%-4.50%不变，10年期美债收益率跌至4.2577%[15] - 英国央行降息25个基点至4.25%，货币政策委员会意见分化[16][17] 公司动态 - 旭辉集团3.58亿元出售重庆项目资产，亏损4.53亿元以偿付债券持有人[20] - 万科拟全额赎回15.5亿元境内债"20万科06"和"22万科03"[21] - 宝龙地产4月合约销售额5.64亿元，前四月累计25.61亿元[22]