新华社12月11日消息，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 围绕持续深化资本市场投融资综合改革，近期监管部门还提出诸多举措，包括纵深推进板块改革，增强 多层次市场体系的包容性和覆盖面；进一步固本培元，夯实市场稳定内在基础；统筹两个市场、两种资 源，稳步扩大高水平制度型对外开放；筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效 等。 华创证券首席策略分析师姚佩认为，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建 议》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能。"健全投资和融资相协调的资本市场功能"与"持续 深化资本市场投融资综合改革"相呼应，未来，资本市场"投融资一体化"生态系统的构建将成为重点， 融资端与投资端的改革将协同推进、相互赋能。 （文章来源：中国证券报） 中信证券认为，若再融资储架发行制度顺利推出，将极大增强上市公司融资的灵活性，提升上市公司业 务拓展与融资的协同效应。值得注意的是，证监会强调，要督促上市公司完善治理、加大分红回购增持 力度，以稳健业绩筑牢价值根基，用真金白银回报股东支持。始终把回馈股东作为再融资的前提条件， 有利于呵护二级市场的承载力，推动投融资平衡。 ...

政策动向 - 再融资储架发行制度将择机推出 [1][1][1] - 上市公司并购重组支持渠道将进一步拓宽 [1][1][1] - 政策旨在促进上市公司产业整合、做优做强和实现高质量发展 [1][1][1] 资本市场改革成效 - 截至8月末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 [1] - 投资端改革实现突破，推动中长期资金入市 [1] - 融资端改革深化，科创板推出设置科创成长层等"1+6"政策举措 [1] 上市公司质量要求 - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度 [1] - 要求上市公司以稳健业绩筑牢价值根基，用真金白银回报股东支持 [1] - 高质量的上市公司被视为资本市场稳定运行的基石 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 10月28日白银期货价格显著下行，沪银主力合约单日跌幅达3.32%，结算报11125元/千克 此次下跌是多重因素共振结果，短期投资者需警惕波动率飙升风险，降低仓位避险；长期若回调至关键支撑位，或为配置良机 [3][4] - 股指期货冲高回落以十字星报收，预计次日高位震荡向上为主 [7] - 黄金目前波动极大，短线不宜追空，建议规避 [12] - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面今日收阳且商品情绪好转，可把握回调低多良机 [15] - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，后续主要看政策端，技术面今日收阳突破，底部企稳，可把握低多良机 [19] - 鸡蛋在产蛋鸡存栏量增加，供应充足压制价格反弹，但按目前价格及成本推算养殖亏损，可把握短多机会 [22] - 纸浆山东地区价格稳定，供需基本面未明显波动，港口去化低于预期，采购端心态谨慎，预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [26] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-白银期货 - 10月28日白银期货价格显著下行，沪银主力合约单日跌幅3.32%，结算报11125元/千克，与月初历史高点形成反差 [3] - 下跌是因前期银价年内涨幅超70%后获利盘了结，高杠杆ETF头寸平仓引发抛售踩踏，且贸易紧张局势缓和削弱贵金属避险需求 [3] - 中长期全球白银连续5年供需缺口，光伏、新能源车等工业需求增长，库存减少核心矛盾仍在 [3] 技术解盘-股指期货 - 股指期货冲高回落以十字星报收，消息面涉及资产重估、创业板改革等，预计次日高位震荡向上 [7] 技术解盘-黄金 - 黄金目前波动极大，短线不宜追空，建议先规避 [12] 技术解盘-铁矿 - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面今日收阳，商品情绪好转，可把握回调低多机会 [15] - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存 [16] 技术解盘-玻璃 - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端对供给侧的出清 [19] - 技术面今日收阳突破，底部企稳信号明确，可把握低多良机 [19] 技术解盘-鸡蛋 - 鸡蛋在产蛋鸡存栏量增加，供应充足压制价格反弹高度，但按目前价格及成本推算养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [22] 技术解盘-纸浆 - 纸浆山东地区价格维持稳定，供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，采购端心态谨慎，预计偏弱运行，建议低位震荡对待 [26]

文章核心观点 - 监管层明确将择机推出再融资储架发行制度，这是优化并购重组融资机制的重要制度创新信号 [1] - 该制度预计将从多个维度积极提升并购重组市场的运行效率 [1] - 该制度是并购重组工具的重要完善，有望激发市场活力，推动并购重组支持企业长期战略和产业生态构建 [2] 机制设计 - 核心优势在于“一次核准、分次发行”，有效缓解上市公司并购重组中的融资时序匹配难题 [1] - 企业可在获得核准后根据项目进展、市场窗口和资金需求灵活安排发行节奏 [1] - 提升资本筹措的主动性与可控性，降低因融资不确定性导致的交易中断风险 [1] 具体影响 - 直接降低企业的综合融资成本，包括时间成本与合规成本，提高并购项目经济可行性 [1] - 增强上市公司围绕产业整合进行连续、系列并购的能力，尤其有利于技术型企业分阶段实现战略性外延增长 [1] - 提升并购交易整体确定性，缩短交易周期，引导资本更顺畅流向符合国家战略的新兴产业和重点领域 [1] 制度意义 - 是提升资本市场服务实体经济效能的关键一环 [2] - 推动并购重组从单一交易导向向支持企业长期战略布局和产业生态构建转变 [2] - 强化资本市场在优化资源配置、促进产业结构升级中的枢纽功能 [2]

市场指数表现 - 上证指数于10月28日上午一度突破4000点，创出4010.73点新高，但收盘下跌0.22%至3988.22点 [3] - 深证成指收跌0.44%至13430.1点，创业板指收跌0.15%至3229.58点 [3] - 沪深京三地成交额为2.17万亿元，较27日缩量近2000亿元 [3] 监管政策与长期资金作用 - 证监会主席表示将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，并督促上市公司加大分红回购增持力度 [5] - 监管层着力发挥中长期资金"压舱石"作用，推动公募基金改革及企业年金、保险资金落实长周期考核 [5] - 政策环境的稳定与规则完善有助于增强市场信心，吸引长期资金流入 [6] 市场情绪与外部因素 - 市场积极情绪受中美贸易谈判进展、美联储降息预期升温及人民币升值带动外资回流影响 [5] - 若上证指数有效站稳4000点心理关口，可能吸引更多资金流入并支撑后续行情 [6] - 年底前A股可能维持慢牛格局，全球流动性变化及地缘政治局势对市场形成影响 [6] 板块估值与风格切换 - 人工智能、固态电池等热门板块过去半年涨幅远超大盘，但估值已处于历史高点 [8][10] - 四季度市场可能延续"高低切换"，金融股等高股息板块因估值较低获资金青睐 [8][10] - 信达证券指出低位板块估值修复空间更大，小盘向大盘风格切换趋势明确 [10] 行业表现与投资机会 - 景气度较高的周期行业（如石油石化）和制造业（如电力设备、机械设备）近期有所表现 [11] - 部分红利股如中国神华、农业银行等收盘价创出新高，反映风格再均衡趋势 [11] - 科技、医药与消费板块仍被看好为穿越周期的主线，国企改革、机器人等领域可能成为四季度热点 [12]

文章核心观点 - 证监会主席吴清在金融街论坛年会上提出深化投融资综合改革，以提升资本市场包容性和吸引力，这将成为资本市场长远发展的主要推动力 [1][2] - 在前期严监严管背景下，未来改革将聚焦于推动“融资端-投资端-市场端”的良性循环 [2] - 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升等逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [1] 深化投融资综合改革的具体路径 - 纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面，明确启动实施深化创业板改革和持续推动北交所高质量发展两条路径 [3] - 着力发挥中长期资金“压舱石”作用，通过全面落实长周期考核等措施，构建“长钱长投”市场生态 [4] - 择机推出再融资储架发行制度，简化流程以提升再融资效率，精准匹配科技创新与产业升级的资金需求 [4] - 优化QFII机制，稳步扩大高水平制度型对外开放，新规在优化准入管理、提高投资运作效率等方面进一步完善 [5] 资本市场发展背景与现状 - 外部格局变化下，国际资本配置更趋稳健均衡，今年前9个月新兴市场吸引国际资金超1500亿美元，A股、港股成为全球配置重要选项 [2] - 内部发展有对新产业新业态的融资需求，人工智能、生物医药等产业具有投入高、风险大、回报周期长的特征，需要“耐心资本” [2] - 我国已形成主板重“稳”、科创板重“硬科技”、创业板重“成长”、北交所重“中小”、四板重“培育”的多层次资本市场体系 [3] 投资者保护与市场环境建设 - 大力提升投资者权益保护质效是另一发展重点，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，在8个方面提出23项具体措施 [5][6] - 该意见标志着投资者保护进入“全链条、系统化、法治化”新阶段，旨在通过“前端预防、中端化解、末端惩戒”的全链条治理提升投资者获得感与安全感 [6] - 早前“零容忍”打击违法行为等措施已持续筑牢市场底线，优化市场公平交易环境 [5]

货币政策与金融市场管理 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，此前因债券市场供求不平衡压力较大而暂停[1] - 中国人民银行正在研究实施一次性个人信用救济政策，对疫情以来违约在一定金额以下且已归还贷款的个人违约信息，在征信系统中不予展示，计划在明年初执行[1] - 中国人民银行将进一步优化数字人民币管理体系，研究优化其在货币层次中的定位，并支持更多商业银行成为运营机构[1] - 中国人民银行已在上海设立数字人民币国际运营中心负责跨境合作，在北京设立运营管理中心负责系统建设、运行和维护[1] - 中国人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，并密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展[2] 资本市场改革与投资者保护 - 中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕发行上市、退市等过程推出23项举措[2] - 中国证监会将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准，为新产业提供更精准金融服务[2] - 中国证监会将持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化制度，畅通三、四板对接机制[3] - 中国证监会正式推出《合格境外投资者制度优化工作方案》，包括优化准入管理、提高投资效率、扩大投资范围等，其中两项举措当天落地[3] - 中国证监会将择机推出再融资储架发行制度，即“一次注册，多次发行”，以拓宽并购重组支持渠道[4] 外汇管理与金融开放 - 国家外汇管理局近期将新出台9条政策措施，聚焦贸易便利化，包括扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类[5] - 国家外汇管理局将发布实施跨国公司本外币一体化资金池、境内企业境外上市资金管理等政策，并在自贸试验区实施集成式外汇管理改革创新[5] - 国家外汇管理局将运用人工智能、大数据等赋能智慧监管，强化跨境资金流动监测预警，提升打击违法违规活动效能[5] 金融机构风险防控与改革 - 金融监管总局将稳妥有序推进中小金融机构兼并重组、减量提质，并加大不良资产处置和资本补充力度[6] - 金融监管总局将加快构建与房地产发展新模式相适应的融资制度，助力化解地方政府债务风险[6]

资本市场发展重点 - 提高资本市场制度包容性和适应性 健全投资和融资相协调的功能[1] - 积极发展股权、债券等直接融资 稳步发展期货、衍生品和资产证券化[1] - 以深化资本市场投融资综合改革为牵引 增强市场包容性、适应性和吸引力、竞争力[5] 板块改革与多层次市场建设 - 纵深推进板块改革 增强多层次市场体系的包容性和覆盖面[1] - 科创板实施"1+6"政策举措 科创成长层迎来首批新注册企业上市[1] - 启动深化创业板改革 设置契合新兴领域企业特征的上市标准[1] - 坚持北交所服务创新型中小企业主阵地定位 推动高质量发展[2] - 健全新三板差异化制度 畅通三、四板对接机制[2] 上市公司质量与市场稳定 - 高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石[3] - 择机推出再融资储架发行制度 拓宽并购重组支持渠道[3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度[3] - 发挥中长期资金"压舱石"作用 推进公募基金改革[3] - 推动企业年金、保险资金落实长周期考核 完善"长钱长投"市场生态[3] 制度型对外开放 - 正式推出《合格境外投资者制度优化工作方案》 优化准入管理和投资效率[4] - 资格审批与开户高效办成一件事 对配置型外资准入实行绿色通道[4] - 优化互联互通机制 提升境外上市备案质效[4] - 深化内地与香港市场合作 推动在岸与离岸协同发展[4] 投资者保护与监管 - 发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 推出23项举措[5] - 强化发行上市、退市等过程中的投资者保护 营造公平交易环境[5] - 提升行业机构客户服务水平 推进证券期货纠纷多元化解机制建设[5] - 牢牢把握防风险、强监管、促高质量发展工作主线[5]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，系统阐述了“十五五”时期资本市场深化改革的总体思路与具体举措 [1] - 讲话释放了推动资本市场高质量发展的清晰且有力的政策信号，明确了服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益的核心方向 [1] - 机构普遍认为此次讲话为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径，极大提振了市场信心 [1] 深化改革：构建多层次资本市场 - 明确要更加聚焦服务新质生产力发展，将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [2] - 推动北交所高质量发展，并择机推出再融资储架发行制度，这一系列融资端改革被视为提升资本市场服务科技创新能力和效率的关键 [2] - 深化创业板改革有利于创业板相关ETF进一步扩大容量和规模，提高科技板块在A股市场中的权重比例，是市场走出“科技长牛”的重要推动力 [2] - 再融资储架发行制度是“一次核准、分次发行”的重要制度创新，能有效缓解上市公司在推进并购重组过程中面临的融资时序匹配难题 [3] - 该制度预计将降低企业的综合融资成本，增强上市公司围绕产业整合进行连续、系列并购的能力，提升并购交易的整体确定性和效率 [3] - 随着科创板“1+6”政策效应持续释放、创业板改革深化以及北交所高质量建设的推进，中国资本市场服务新经济的能力将得到系统性提升 [3] 强本强基：夯实市场内在稳定性 - 围绕上市公司质量和中长期资金入市提出具体要求，包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度，以及扎实推进公募基金改革 [4] - 推动保险资金、企业年金等实施长周期考核，此举被视为构筑资本市场内在稳定性的“压舱石” [4] - 近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍，改变了此前A股投融资失衡情况 [5] - 证监会要求始终把回馈股东作为再融资的前提条件，有利于呵护二级市场的承载力，推动投融资平衡 [5] - 推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，可以为市场引入以长期价值投资为导向的持续增量资金 [5] - 建立“长钱长投”的市场生态将有效改善资金期限结构，促进投资行为长期化，有望从根本上优化市场资金供给结构 [5] 强化防护网：提升投资者保护质效 - 明确表示将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，并强调要稳步扩大高水平制度型对外开放 [6] - 持续完善中小投资者保护机制，不断强化“以投资者为本”的资本市场发展理念，有利于稳定市场预期、增强投资者信心 [6] - 《若干意见》的出台从事前、事中、事后全过程提出了务实举措，旨在扎牢织密投资者保护“安全网” [6] - 讲话预示着将通过深化投融资综合改革，持续提升多层次资本市场体系的包容性和适应性，以增强资本市场的吸引力和竞争力 [6] - 对外资便利度的提升也是重点，如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升了外资配置的可预期性 [6] - 近年来在互联互通机制、互认基金、跨境理财通、合格境外投资者管理、外资衍生品投资等方面，国内与国际市场接轨进程持续提速 [7]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会的讲话明确了“十五五”时期资本市场深化改革的总体思路 释放了推动资本市场高质量发展的清晰政策信号 [2] - 机构普遍认为讲话为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径 极大提振了市场信心 [2] - 改革核心方向是服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益 目标是增强资本市场的包容性、适应性、吸引力、竞争力 [2][9] 深化改革：构建多层次资本市场 - 将启动实施深化创业板改革 设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [3] - 推动北交所高质量发展 并择机推出再融资储架发行制度 [3] - 再融资储架发行制度是“一次核准、分次发行” 能有效缓解上市公司并购重组中的融资时序匹配难题 [4] - 该制度预计将降低企业综合融资成本 增强上市公司进行连续、系列并购的能力 尤其有利于技术型企业 [4] - 深化资本市场改革被视为提升服务科技创新能力的关键 预计“十五五”时期多层次资本市场的“含科量”将大为提升 [3][4] 强本强基：夯实市场内在稳定性 - 围绕上市公司质量提出具体要求 包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度 [6] - 近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元 相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 改变了此前A股投融资失衡情况 [6] - 扎实推进公募基金改革 推动保险资金、企业年金等实施长周期考核 以引入长期增量资金 [6][7] - 建立“长钱长投”的市场生态是改革重点 有望从根本上优化市场资金供给结构 增强市场内在稳定性 [7] 强化防护网：提升投资者保护质效 - 将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 从事前、事中、事后全过程提出务实举措 [8] - 持续完善中小投资者保护机制是增强资本市场吸引力与竞争力的关键一环 [8] - 强调“稳步扩大高水平制度型对外开放” 如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》提升外资配置可预期性 [8][9] - 建议证券公司积极布局跨境业务牌照 增强跨境服务能力 以提升国际竞争力 [9]