货币政策总基调 - 坚持适度宽松的货币政策，重心从增量提速转向存量提质[1][11] - 强调做好逆周期与跨周期调节，保持社会融资条件相对宽松[1][11] 金融总量与成本 - 9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2同比增长8.4%[2][11] - 人民币贷款余额达270.4万亿元，新发放贷款加权平均利率降至3.24%[2][11] - 企业贷款利率同比下降37个基点，个人住房贷款利率同比下降25个基点[2][11] 经济形势判断 - 前三季度GDP同比增长5.2%，10月核心通胀企稳回升[2][16] - 全球经济增长动能不足，外部环境复杂性增加[2][15] 政策框架转型 - 确立淡化数量目标、强化适配性的调控导向[2][24] - 货币政策从数量型管理向价格型调控为主转型[24][25] - 通过深化利率市场化改革，理顺利率传导关系[4][25][28] 融资结构变化 - 前三季度人民币贷款占社会融资规模增量比例降至48.3%，较2024年同期下降11.7个百分点[24] - 政府债券、企业债券等直接融资占比升至44.4%，较2024年同期提升9.6个百分点[24]

国内商品期货市场开盘概况 - 国内商品期市开盘涨跌参半，能源品涨幅居前，原油期货上涨2.11% [1] - 基本金属多数上涨，沪锡期货上涨1.42%，贵金属全部上涨，沪银期货上涨0.96% [1] - 油脂油料涨跌参半，菜油期货上涨0.88%，航运期货跌幅居前，集运指数(欧线)下跌2.89% [1] - 新能源材料全部下跌，多晶硅期货下跌2.34%，黑色系多数下跌，焦炭期货下跌2.09% [1] - 农副产品多数下跌，生猪期货下跌0.93%，化工品多数下跌，乙二醇期货下跌0.89%，非金属建材多数下跌，玻璃期货下跌0.19% [1] 棕榈油市场 - 马来西亚BMD毛棕榈油期货连续第二日收涨，基准1月合约上涨27马币或0.66%，报每吨4,139马币，受芝加哥豆油走强支撑 [2] - 印尼计划明年将生物柴油混合比例提高到B50，预计将收紧全球棕榈油供应，贸易商预计价格可能飙升至每吨5000林吉特 [9] 橡胶市场 - 橡胶需求处于疫情后最好水平，重卡数据持续较好，下游轮胎厂开工率维持高位，全钢胎需求整体好于半钢胎 [3] - 下游轮胎厂存在接货意愿，若盘面下跌其承接能力和意愿均较为充足，但市场核心因素仍在供给端，未来产量取决于天气情况 [3] 碳酸锂市场 - 碳酸锂基本面供需双强，延续旺季去库且去库幅度进一步增加，2026年内蒙古容量电价补偿政策延续 [4] - 需求持续性受认可，碳酸锂仍有上行动力，但需警惕现货跟涨较慢及冲高后获利盘了结的风险 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行发布2025年第三季度货币政策执行报告，提出实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [5] 农产品市场 - 北京新发地白条猪价格11月10日为14.9元/公斤，较10月31日的15.40元/公斤有所回落 [7] - 10月31日新发地白条猪批发平均价较10月24日的14.85元/公斤上涨3.70%，较9月30日的15.25元/公斤上涨0.98% [7] - 巴西11月大豆出口量预计达426万吨，较前一周预期377万吨上调，玉米出口量达604万吨，豆粕出口量达247万吨 [8] - 德国2026年冬季油菜籽种植面积预计在110万至115万公顷之间，2025年收获季种植面积约为110万公顷 [10] 能源地缘政治 - 美国财政部10月22日宣布制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司，制裁举措于11月21日生效，波及后者在欧洲业务 [11] - 保加利亚手头可用汽油仅够维持大约一个月，多个欧洲国家冬季能源供应恐受影响 [11]

摘要 适度宽松货币政策效果在不断累积，对实体经济的支持效果还会逐步显现。保持合理的利率关系，正是 未来畅通利率传导机制的客观需要，有助于提升货币政策有效性，减少资金空转套利 11月11日下午，中国人民银行（下称"央行"）发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称 《报告》），提及下一阶段货币政策主要思路。 《报告》显示，下阶段，货币政策将"平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支 持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节， 提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期"。 其中，央行两度提及"稳增长"，为年内首次。 业内专家指出，对于未来政策把握，央行依然强调了短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部、支持 经济与银行自身健康性四方面关系的平衡，同时，考虑到外部不稳定不确定性因素较多、内需不足，下 一步实施好适度宽松的货币政策，要抓好政策落实，充分释放政策效应。 值得注意的是，《报告》提到"做好逆周期和跨周期调节"，是货币政策报告时隔五个季度再度提及"跨 周期"。华泰证券认为，"十五五"开局在即，新旧动能切换进入右侧阶段，明年转型诉求 ...

中国人民银行11月11日发布的2025年第三季度中国货币政策执行报告提出，实施好适度宽松的货币 政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的 执行和传导。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。 报告提出，把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全 市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策利率引导作用。强化利率政策执行和监督，持续 开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场评估，促进提升银行利率定价能力。 更好发挥行业自律作用，有效落实各项利率自律倡议，维护银行业市场竞争秩序。持续改革完善贷 款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平，督促金融机构坚持 风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，持续深化明示企业贷款综合融资成本试 点，推动社会综合融资成本下行。 此外，报告在专栏中提到，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。专家表 示，保持合理的利率关系，正是未来畅通利率传导机制的客观需要，有助于提升货币政策有效性，减少 资金空转套利。 报告表示，近 ...

货币政策总体基调 - 实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [1][2] - 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，营造适宜的货币金融环境 [1][2] - 强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，以持续稳增长、稳就业、稳预期 [2] 政策目标与协调 - 平衡短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡等多重关系 [2] - 在财政、货币、产业等宏观政策协同发力下，全年5%左右的经济发展目标有望顺利完成 [2] - 保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配 [2] 利率市场化与传导机制 - 深入推进利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道，健全市场化利率形成、调控和传导机制 [4] - 持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），提高报价质量以更真实反映贷款市场利率水平 [4] - 强化利率政策执行和监督，开展金融机构利率政策执行情况现场评估，促进银行利率定价能力提升 [4] - 整治违规手工补息、规范同业存款利率定价等，增强银行资产和负债端利率调整联动性，支持银行稳定净息差 [5] 信贷导向与结构性支持 - 扎实做好金融"五篇大文章"，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 [6] - 9月末，支持"五篇大文章"的结构性货币政策工具余额为3.9万亿元 [6] - "五篇大文章"相关领域贷款增速均超过10%，明显高于全部贷款增速，其中养老产业贷款增速接近60% [7] - 持续优化并用好支持科技创新的货币政策工具，加快构建与科技创新相适应的科技金融体制 [6] 金融风险防范与审慎管理 - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制 [7] - 强化系统性金融风险监测、评估和预警，丰富宏观审慎政策工具箱，拓展覆盖范围 [7] - 进一步做实系统重要性银行附加监管，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域 [7] - 稳妥推进中小金融机构改革化险，充实存款保险基金、金融稳定保障基金等风险处置资源 [7]

（原标题：央行：畅通货币政策传导机制?重点关注五组利率比价关系） 三是不同类型资产收益率的关系。贷款和债券均为银行资产的重要组成部分，作为不同的融资方式，贷 款利率和债券收益率有一定差异是正常现象。但是对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率理论上 也不应差距太大。同时，随着我国理财等资管产品不断丰富，企业和居民配置理财、基金等金融资产会 更加多元化，利率调控机制作用有效发挥，也需要各金融市场之间利率的更多协同。 21世纪经济报道记者 唐婧 11月11日，中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），并单设专 栏4就保持合理利率比价关系的必要性作出深入阐释。 《报告》指出，利率及其比价关系对宏观经济均衡和资源配置有重要导向意义。市场化利率体系有效运 行，要求各类利率之间保持合理的比价关系。中国人民银行注重理顺各类利率比价关系，是完善中国特 色现代货币政策框架、畅通市场化利率形成和传导机制的重要举措。 具体而言，中央银行释放政策利率调控信号，引导各类市场利率有序运行，促进市场化的利率形成和传 导机制发挥作用，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。 理想情况下，在政策利率引导下， ...

四是加快金融市场制度建设和高水平对外开放。大力发展债券市场"科技板"，用好科技创新债券风险分 担工具，支持更多民营科技型企业、民营股权投资机构发债融资。完善债券市场法制，推动公司债券法 制建设。加快多层次债券市场发展，持续推进柜台债券业务扩容和规范发展。持续规范发行定价、承销 做市等行为，加强重点领域和行业风险监测。进一步推动熊猫债券市场高质量发展。推进人民币国际 化，提升资本项目开放水平。开展跨境贸易投资高水平开放试点。进一步扩大人民币在跨境贸易和投资 中的使用，深化对外货币合作，发展人民币离岸市场。 五是积极稳妥防范化解金融风险。构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制。 从宏观、逆周期和防传染的视角，强化系统性金融风险的监测、评估和预警，丰富宏观审慎政策工具 箱，不断拓展宏观审慎覆盖范围。拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金 融市场平稳运行。强化系统重要性金融机构宏观审慎管理，纵深推进附加监管体系建设。进一步做实系 统重要性银行附加监管，指导入选银行持续完善恢复和处置计划，探索发挥风险管理前瞻指引作用。健 全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制，加强跨境监管合 ...

五是加强风险防范化解。稳妥有序化解重点领域金融风险，持续完善金融风险监测、评估、预警体系。 在报告中，央行披露了下一阶段货币政策主要思路： 一是 保持金融总量合理增长。 实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松。根据经济金 融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。密切关注海外主要央行货币 政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测。综合运用多种货币政策工具， 保持流动性充裕。引导银行稳固信贷支持力度，保持金融总量合理增长，使社会融资规模、货币供应量 增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。 二是 充分发挥货币信贷政策导向作用。 扎实做好金融"五篇大文章"，大力发展科技金融、绿色金融、 普惠金融、养老金融、数字金融，加力支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节。持续 优化并用好支持科技创新的货币政策工具，加强科技金融领域数据开发利用的政策引导，加快构建与科 技创新相适应的科技金融体制。优化碳减排支持工具，丰富绿色金融产品谱系，研究制定重点高碳行业 金融机构碳核算规则，稳妥推进金融机构参与碳市场建设。引导普惠小微贷款、民营经济贷款合理增 长，研究 ...

人民财讯11月11日电，中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告，其中提出，深入推进 利率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。健全市场化利率形成、调控和传导机制，发挥中央银行政策 利率引导作用。强化利率政策执行和监督，持续开展对金融机构利率政策和自律约定执行情况的现场评 估，促进提升银行利率定价能力。更好发挥行业自律作用，有效落实各项利率自律倡议，维护银行业市 场竞争秩序。持续改革完善贷款市场报价利率(LPR)，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利 率水平，督促金融机构坚持风险定价原则，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，持续深化明 示企业贷款综合融资成本试点，推动社会综合融资成本下行。 ...

评估背景与目的 - 市场利率定价自律机制为深化利率市场化改革和完善机制开展2025年合格审慎评估 [1] - 评估旨在促进金融机构提高自主定价能力并维护市场竞争秩序 [1] - 评估依据《合格审慎评估实施办法》并遵循自愿参与原则 [1] 评估结果与成员构成 - 工商银行等15家得分排名靠前的金融机构被遴选为核心成员 [1] - 农业发展银行等1536家金融机构被吸收为基础成员 [1] - 安徽霍山农商行等313家金融机构被吸收为观察成员 [1] 成员权利与义务 - 上述机构可享有利率自律机制各级成员的相关权利 [1] - 成员需遵守利率自律机制各项规章制度并执行其决议 [1] - 成员有义务完成利率自律机制交办的工作 [1]