报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 从存单和利率互换来看市场对资金面预期边际谨慎 ，预计跨季流动性整体平稳，节后资金季节性回流，资金面有望转松 [1] 根据相关目录分别进行总结 存单与利率互换情况 - 上周存单合计到期9692.1亿元，发行7918.7亿元，净融资规模 -1773.4亿元；截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1年期AAA）为1.69%，较前一周上行；本周存单单周到期规模在1688.4亿元左右，到期压力较前一周减小 [1] - 上周1年期FR007利率互换均值为1.57%，较前一周上行 [1] 回购情况 - 上周质押式回购成交量在6.7 - 7.6万亿元之间，其中R001回购成交量均值为55536亿元，较前一周下行7247亿元；截至上周最后一个交易日，未到期回购余额为12.2万亿元，绝对水平较前一周上行 [2] - 分机构看，大行融出规模下行，货基融出规模上行；券商、基金融入规模下行，理财融入规模上行；截至周五，大行、货基逆回购余额为4.28万亿元、2.48万亿元，较前一周分别下行1103亿元、上行1450亿元；券商、基金、理财正回购余额分别为1.76万亿元、1.97万亿元、8675亿元，分别较前一周下行307亿元、下行542亿元、上行1228亿元 [2] 票据与汇率情况 - 上周五6M国股票据转贴报价0.85%，较前一周最后一个交易日下行；票据利率下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加；临近季末，需关注信贷冲量相关情况 [3] - 上周五美元兑人民币汇率报7.13，较前一周上行，中美利差走阔；上周美国首次申领失业救济人数降至7月份以来最低水平，尽管劳动力市场降温，但裁员规模相对有限；此外，美国上周公布8月PCE物价指数，数据显示美国8月个人消费支出增幅超预期，基本通胀压力保持稳定 [3] 本周重点关注 - 本周公开市场资金到期5166亿元，均为逆回购到期 [4] - 周一将公布欧元区9月经济景气指数，关注欧元区经济趋势；周二将公布我国9月官方制造业PMI，关注我国制造业修复表现；周三将公布欧元区9月调和CPI，关注欧元区通胀走势；周五将公布美国9月非农数据，关注美国就业情况；此外本周有可能召开政治局会议 [4] 资金面情况 - 上周公开市场到期21268亿元，其中逆回购到期18268亿元，MLF到期3000亿元，公开市场投放30674亿元，其中7天逆回购投放15674亿元，14天逆回购投放9000亿元，MLF投放6000亿元，合计净投放9406亿元 [6] - 上周资金面整体偏紧，DR007均值为1.54%，较前一周上行2BP，R007均值为1.62%，较前一周上行10BP，DR001和R001均值分别为1.41%和1.46%；交易所回购利率上行，GC007均值为1.82%，较前一周上行29BP；截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为24674亿元，较前一周上行 [6]

政策生态演变 - 政策框架从零散鼓励升级为全链条制度框架 构建"激励+约束"组合 推动分红回购从"可做可不做"转向常态化机制 [2] - 新"国九条"对多年未分红或分红比例偏低公司限制大股东减持和实施风险警示 [2] - 《上市公司监管指引第10号》鼓励中长期分红规划与频次优化 配合央行设立股票回购增持再贷款 形成"鼓励做+方便做"的政策合力 [2] - 监管层鼓励一年多次分红 推动中期分红成为新常态 实现从"要求回报"到"培育回报文化"的演进 [2] 上市公司行为变化 - 上市公司分红理念从"被动合规"转向"主动回馈" 2024年有9家公司分红超500亿元 33家超100亿元 [3] - 在上市满五年的沪深A股公司中 2024年度近五年连续现金分红的公司数量较2023年度增长6% [3] - 回购行为从多用于股权激励转向"回购注销"占比显著提升 通过直接减少股份流通量增厚每股收益 [3] - 分红主体从金融消费等传统行业向多元领域延伸 高科技上市公司分红增速尤为亮眼 [3] 投资者结构及市场影响 - 投资者生态从"短期博弈"转向"长期价值" 高股息资产成为资金青睐标的 [4] - 市场偏好形成正向激励 推动更多上市公司发布中长期股东回报规划 主动设定高于历史均值的分红率 [4] - 上市公司通过"闪电式回购"传递信心 形成"企业回报—投资者认同—市场稳定"的正向反馈 [4] - "十四五"期间上市公司通过分红回购派发"红包"合计10.6万亿元 比"十三五"增长超八成 相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [1]

股票交易异常波动及停牌核查 - 天普股份股票自8月22日至9月3日多次触及交易异常波动及严重异常波动情形 将于9月4日起停牌核查 [1] - 公司提醒投资者注意股价短期上涨幅度较大 市盈率和市净率显著高于行业平均水平 经营业绩下滑风险 [1] 换股吸收合并及终止上市 - 中国重工换股实施股权登记日为9月4日 换股比例为1:0.1339 每1股中国重工股票转换为0.1339股中国船舶股票 [2] - 中国重工股票将于2025年9月5日起终止上市 终止上市后股东股票账户中不再显示中国重工A股股票 [2] 新产品进展及风险提示 - 成都华微4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片仅向部分客户送样并有意向订单 尚未实现规模化销售 [2] - 泰和科技硫化物固态电解质项目处于中试阶段 尚未形成销售收入 [3] - 文投控股影院、游戏等存量业务处于重整后复苏阶段 增量业务尚处于孵化中 [5] 重大合同及项目中标 - 罗博特科全资子公司签订金额约946.50万欧元全自动硅光子封装整线设备合同 占2024年营业收入比例超7.11% [4] - 大禹节水联合体预中标1.61亿元湖北省襄阳市樊城区城乡供水一体化项目 [6] - 浦东建设子公司中标总计12.71亿元多项重大项目 [6] - 万里马签订4460万元日常经营重大合同 [6] 经营业绩数据 - 西部牧业8月自产生鲜乳生产量环比增长4.8% [5] - 金地集团8月签约金额22.2亿元 同比下降58.89% [6] 投资及合作项目 - 甘肃能源拟投资40.89亿元建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 [6] - 港通医疗与专业投资机构共同投资设立基金 [6] - 铁流股份与长三角哈特机器人产业技术研究院签署框架协议 [6] 医药及医疗器械进展 - 新华医疗内镜清洗工作站获得二类医疗器械注册证 [6] - 海思科获得创新药HSK47388片新适应症临床试验批准 [6] - 金陵药业分公司收到噁拉戈利片Ⅲ期临床试验批准通知书 [6] - 康恩贝苓桂术甘汤颗粒获得药品注册证书 [6] 公司治理及证券事务 - 杭州高新控制权发生变更 巨融伟业成为新控股股东 [6] - 罗普斯金控股子公司方正检测将于9月4日在新三板挂牌 [6] - 冀东水泥中文证券简称变更为"金隅冀东" 启用时间为2025年9月4日 [6] - 西部建设聘任黄钰锋为公司副总经理 [6] - 永安药业实际控制人、董事长陈勇解除留置 [6] 股份减持及回购 - 莎普爱思大股东陈德康计划减持不超过2%公司股份 [6] - 紫金矿业副总裁于9月2日至3日累计减持25万股 [7] - 宝兰德股东易东兴和赵艳兴计划合计减持不超过3%公司股份 [7] - 彤程新材股东宇彤投资拟减持不超过1300万股 [7] - 信科移动副总经理李凯钢计划减持不超过0.0014%公司股份 [7] - 顺丰控股首次回购公司A股股份118.5万股 [7] 经营风险及影响因素 - 海南橡胶台风"剑鱼"预计致全年干胶减产0.25万吨 对2025年经营业绩产生一定影响 [7] - 方大炭素补缴税款及滞纳金5193.27万元 预计减少2025年净利润 [7] - 源杰科技未来若市场发展不及预期 在数据中心市场的销售收入将受到较大影响 [7]

项目投资 - 国轩高科拟投资不超过40亿元建设年产20GWh新型锂离子电池智能制造基地项目 [1] - 京能热力子公司京能华清拟投资9997.75万元建设首都体育学院项目 [1] 合同中标 - 宏盛华源预中标约7.8亿元国家电网项目 [1] - 大连电瓷子公司大瓷材料预中标约9570万元国家电网项目 [1] - 通光线缆子公司预中标合计约1.08亿元国家电网项目 [1] - 中材节能联合体中标咸安区大屋邵矿区白云岩矿综合利用项目 [1] 股权收购 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 [1] - 全新好子公司全新好医药拟1200万元收购易联医疗60%股权 [1] - 博瑞传播拟出售控股子公司武汉银福60%股权 [1] - 中芯国际拟购买中芯北方的少数股权 股票9月1日起停牌 [1] 回购 - 恺英网络拟斥资1亿元-2亿元回购公司股份 [1][2] - 城投控股拟斥资0.5亿元-1亿元回购股份 [2] - 中远海发拟回购4000万股至8000万股股份 [2] - 国机汽车拟斥资2500万元至5000万元回购股份 [2] 业绩 - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1][2] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1][2] - 中金公司上半年净利润43.3亿元 同比增长94.35% [2] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元-33亿元股份 [1][2] - 中炬高新股东火炬集团拟增持2亿元-4亿元股份 [1][2] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股股份 [1][2] - 杭可科技股东曹政及其一致行动人拟减持不超过494.71万股股份 [2] - 气派科技股东信达证券聚合2号拟减持不超过1.00%股份 [2] 融资活动 - 电工合金拟发行可转债募资不超过5.45亿元用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料项目 [1][2] - 昀冢科技拟定增募资不超过8.76亿元 [1][2] - 维科精密拟发行可转债募资不超过6.3亿元用于半导体零部件生产基地建设项目 [2] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目 [2]

股价表现 - 汇通达网络逆势上涨5.65%至16.08港元 全天成交额达1.14亿港元 市值90.46亿港元 [1] - 花旗维持买入评级并给予目标价23港元 [1] 财务业绩预期 - 公司将于盘后发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [1] - 预计2025年全年营收实现稳健增长 利润率将大幅提升 [1] - 利润率改善得益于战略调整后主动缩减低毛利业务规模 [1] - 高毛利自有品牌收入贡献持续提升 [1] 公司战略与基本面 - 盈利能力改善路径清晰 基本面呈现积极向好趋势 [1] - 实施全流通与回购双管齐下策略 [1] - 基本盘夯实 未来发展趋势被看好 [1]

公司评级与业绩表现 - 天风证券给予塔牌集团买入评级 最新股价为8.44元 [2] - 评级理由包括水泥量增价跌 吨成本同比下降 [2] - 上半年非经常性收益同比增长1.51亿元 [2] - 公司净现金状况良好 [2] - 通过分红和回购展现对公司发展的信心 [2] 行业与经营状况 - 水泥行业呈现销量增长但价格下跌的趋势 [2] - 公司吨成本实现同比下降 [2]

经营业绩 - 百济神州2025年上半年产品收入173.60亿元同比上升45.8%，营业总收入175.18亿元同比上升46.0%，归属于母公司所有者的净利润4.5亿元同比扭亏为盈 [1] - 华夏基金2025年上半年实现营业收入42.58亿元，净利润11.23亿元，综合收益总额11.06亿元，母公司管理资产规模28512.37亿元 [3] - 浦发银行2025年上半年营业收入905.59亿元同比增长2.62%，归母净利润297.37亿元同比增长10.19%，不良贷款率1.31%较上年末下降0.05个百分点，拨备覆盖率193.97%较上年末上升7.01个百分点 [6] - 顺博合金上半年净利润同比增长110.56%，杰瑞股份上半年净利润同比增长14.04%，盛美上海上半年净利润6.96亿元同比增长56.99% [14] - 天坛生物上半年度净利润同比下降12.88%，华密新材上半年净利润同比下降18.57% [14] 重要事项 - 赛诺医疗控股子公司赛诺神畅研发的COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统及COMEX球囊微导管获美国FDA突破性医疗器械认定，是美国FDA历史上全球首个颅内动脉粥样硬化狭窄治疗产品 [2] - 仙鹤股份拟在四川泸州投资约110亿元建设林浆纸用一体化高性能纸基新材料项目，建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线，一期投资约55亿元预计年产值51.5亿元 [7] - 天阳科技正在筹划以支付现金方式购买通联金服及相关公司部分股权，通联金服是为银行等金融机构提供系统运维和技术外包服务的高新技术企业 [10] - 电连技术拟1.80亿元收购控股子公司爱默斯39%股权 [12] - 中船科技子公司拟投资57.12亿元建设130万千瓦风电项目 [15] - 浙江永强投资2300亿印尼盾在印尼设立子公司 [16] - 迪哲医药DZD8586获美国FDA快速通道认定，恒瑞医药获得美国FDA孤儿药资格认定 [19] 股权变动 - 菲林格尔总裁刘敦银在股价异动期间减持8600股，减持均价20.21元 [4] - 东方国信控股股东管连平于2025年8月5日减持268万股占公司总股本0.24%，减持后控股股东合计持股比例由27.06%减少至26.82% [5] - 长盛轴承询价转让价格为61.82元/股，罗博特科股东拟询价转让1.2%公司股份 [15] - 天洋新材珠海横琴财东基金拟减持不超过3%公司股份，迪威尔股东拟合计减持不超0.82%公司股份 [19] - 皓元医药苏信基金拟减持公司不超3%股份，众生药业董事龙春华拟减持不超过90万股 [19] - 康强电子持股5%以上股东司麦司拟减持不超过1%公司股份 [19] 其他公告 - *ST东通实际控制人、董事长黄永军因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，公司曾于2025年4月14日因涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载被立案 [8][9] - 塔牌集团拟回购不超过1000万股公司股份用于员工持股计划，拟5000万元—1亿元回购公司股份 [19] - 科创新源数据中心散热结构件业务仍处于客户开拓和产品认证阶段，该业务模块收入占比较低 [19] - *ST亚振股票交易异常波动8月7日起停牌核查 [19]

市场表现 - A股市场8月6日收盘共77股涨停，剔除ST板块个股后63股涨停，整体封板率为75.49% [1] - 25股封板未遂，封单金额均超1亿元 [1] - 铜陵有色涨停板封单量最高达83.38万手，中国重工、中安科、北纬科技紧随其后分别为64.66万手、28.83万手、23万手 [1] 个股封单资金排行 - 倍加洁封单资金5.06亿元居首，收盘价44.97元，换手率3.99%，连板5天，涉及益生菌+三胎概念+口腔护理+外销领域 [2] - 长城军工封单资金3.46亿元排名第二，收盘价46.98元，换手率5.88%，5日4板，涉及兵装重组概念+弹药武器装备+中报亏损收窄 [2] - 铜陵有色封单资金3.36亿元位列第三，收盘价4.03元，换手率7.75%，涉及回购+铜箔扩产+国企改革 [2] 重点个股分析 - 中国重工封单资金3.33亿元，收盘价5.15元，换手率4.24%，涉及吸收合并+船舶制造+国企改革 [2] - 中国船舶封单资金3.17亿元，收盘价38.51元，换手率5.01%，涉及并购重组+中报预增+邮轮进展 [2] - 洪通燃气封单资金3.15亿元，收盘价13.96元，换手率2.06%，连板2天，涉及天然气+节能环保 [2] - 飞龙股份封单资金2.43亿元，收盘价19.59元，换手率3.95%，涉及液冷服务器+人形机器人+净利润增长 [2]

业绩表现 - 香港电讯-SS上半年总收入173.22亿港元同比增长4% 净利润20.7亿港元同比增加4% [4] - 青岛银行上半年营业收入76.62亿元增长7.5% 净利润30.65亿元增长16.05% [4] - 中国石油化工股份预计中期净利润201亿-216亿元同比下降39.5%-43.7% [4] - 汽车之家-S上半年收入总额32.12亿元同比减少7.75% 净利润7.72亿元同比减少15.99% [4] - 绿茶集团预计中期净利润2.3亿-2.37亿元同比增长约32%-36% [4] - 粤海置地预计中期净利润超2.6亿港元同比扭亏为盈 [4] - 药师帮预计中期净利润超7000万元 [4] - 中国东方教育预计中期净利润同比增长45%-50% [4] - 中核国际预计中期收入增加至不少于约5.85亿港元 净利润不少于约950万港元 [4] - 大唐环境预计中期净利润减少至3.5亿至4亿元 [4] - 长江生命科技预计中期净亏损约1.5亿港元同比盈转亏 [4] - 延长石油国际预计中期亏损约2790万港元 [4] 业务进展 - 开拓药业-B完成KX-826酊1.0%治疗中国成年男性雄激素脱发关键性临床试验III期全部患者入组 [2] - 李氏大药厂Socazolimab获国家药监局批准联合化疗用于广泛期小细胞肺癌一线治疗 [2] - 恒瑞医药SHR-8068注射液、阿得贝利单抗注射液、贝伐珠单抗注射液临床试验获批 [2] - 恒瑞医药HRS-5041获批开展治疗前列腺癌临床试验 [2] - 深圳高速公路股份6月份外环项目路费收入为1.06亿元 [2] - 大成生化科技附属与东北电力及辽宁电力就锅炉翻修项目订立EPC合约 最高代价1.291亿元 [2] - 小黄鸭德盈附属签约开发AI营销系统拓新收益来源 [2] 资本运作 - 威海银行拟发行不超过约7.58亿股内资股及1.54亿股H股 募资近30亿元 [2] - 维他奶国际斥资约1840.8万港元回购200万股 回购价9.17-9.24港元 [3] - 百胜中国斥资627.08万港元回购1.71万股 回购价363.8港元至368港元 [3]

柔性退出机制 - 投资机构不再强硬启动对赌和回购，采用灵活处理方式，如让项目寻找"接盘方"以本金+利率形式接手股份，或与创始人签署补充协议约定在新创业公司占股以豁免回购 [1] - 部分VC主动放弃早期项目回购条款，以换取更合适的估值和更透明的信息披露等优越投资条件 [2] - "柔性退出"定义为不再仅通过对赌和回购退出，而是寻找更柔和的解决方式或新机会 [3] 回购问题现状 - 约13万个项目、涉及1万多家公司面临退出压力，90%风投/私募项目使用回购权 [7] - 90%回购案件将创始人列为被告，10%创始人沦为失信被执行人，平均仅能偿还法院判决金额的6% [7] - 创业公司集中触发回购成为紧迫问题，特别是创始人承担无限责任的案例激增 [6] 市场背景与压力传导 - 经济上行周期低估风险导致回购问题在下行周期集中爆发 [5] - GP因LP压力被迫启动诉讼与执行，部分引导基金已起诉管理人或启动强制清算 [8][9] - 华东地区引导基金指出GP过度依赖IPO退出导致DPI普遍低于1，加剧退出困境 [9] 政策与行业动态 - 湖南省立法鼓励科技创新类基金取消针对创始人的强制回购条款 [12] - 山东省拟出台方案鼓励国资基金放宽或取消回购条款 [13] - 国资机构在退出要求上展现更大灵活性 [11] 系统性解决方案呼吁 - 创业公司回购潮被视为系统性问题，需多方协商合作而非单方追责 [14] - 呼吁保持宏观经济信心，通过制度建设与友好协商解决微观问题 [15] - 建议优化政府投资基金容错机制，推动资本向长期化、耐心化转型 [16] 行业活动 - 母基金研究中心启动2025专项榜单评选，拟于7月发布以促进行业健康发展 [17][21] - 第四届达沃斯全球母基金峰会即将举办 [21]