董事会决议与股权激励计划执行 - 公司第三届董事会第二十三次会议于2025年12月22日召开，应出席董事8人，实际出席8人，会议审议通过了三项议案 [2] - 董事会审议通过《关于调整公司2024年限制性股票激励计划预留授予价格的议案》，将预留授予价格由12.45元/股调整为12.25元/股，调整原因是公司实施了2024年年度权益分派，向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税） [3][44] - 董事会审议通过《关于向公司2024年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票的议案》，确定2025年12月22日为预留授予日，向23名激励对象授予71.50万股限制性股票，授予价格为12.25元/股 [6][11] - 董事会审议通过《关于公司“提质增效重回报”行动方案评估报告的议案》 [8] 股权激励计划具体安排与财务影响 - 本次预留授予的限制性股票数量为71.50万股，较2025年第一次临时股东会审议通过的70.00万股有所调整 [15] - 激励计划有效期自限制性股票首次授予登记完成之日起最长不超过60个月，预留授予的限售期分别为登记完成之日起12个月、24个月、36个月 [18][20] - 解除限售考核年度为2025年、2026年、2027年三个会计年度，考核指标以2024年度营业收入和扣非后净利润为基数 [21] - 限制性股票授予后，公司将按照授予日公允价值确认股份支付费用，并在激励计划实施过程中按解除限售的比例摊销，该费用将在经常性损益中列支 [26][27] 公司经营业绩与战略发展 - 公司主营业务为节能型变压器、智能箱式变电站、成套开关设备等输配电及控制设备，产品广泛应用于电力电网、新能源（风电、光伏、储能）、工业企业、市政建设等领域 [30] - 2025年前三季度，公司实现营业收入144,330.85万元，较上年同期增长37.46% [30] - 公司发行的46,000.00万元可转换公司债券已于2025年7月10日上市，募集资金将重点投入“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”与“新能源电力装备数字化工厂建设项目” [31] - 公司坚定实施智能制造转型，荣获“2025年江苏省先进级智能工厂”和“江苏省工业互联网平台”殊荣 [32] 投资者回报与公司治理 - 公司2024年年度利润分配方案已实施完毕，向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税） [32] - 过去三个会计年度（2022、2023、2024），公司累计现金分红总额达到8,888.70万元，占三个会计年度平均净利润的87.62% [32] - 公司已完成取消监事会的治理架构调整，董事会由8名董事组成，包括2名女性董事、3名独立董事和1名职工董事，并全面修订了26项核心治理制度 [34] - 公司已构建“董事会-ESG委员会-ESG执行小组”三层级ESG管治架构，系统推进环境、社会责任及供应链管理等可持续发展工作 [35] 激励与约束机制 - 公司“2024年限制性股票激励计划”首次授予已于2025年3月完成，激励对象共计119人，涵盖董事、高级管理人员及核心骨干 [36] - 公司持续强化控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”的主体责任和规范运作意识，并支持其参与监管机构培训以提升合规履职能力 [36][37]

公司核心成就与资质 - 苏州顶地电气成套有限公司成功入选2025年度江苏省绿色工厂入围名单 [1] - 公司是高新技术企业、专精特新中小企业，并拥有企业技术中心、工程技术研究中心等荣誉 [3] - 公司已获得CQC绿色工厂评价、绿色包装和绿色运输、零碳工厂及绿色供应链等多项绿色认证 [3] 公司业务与技术实力 - 公司成立于2000年，主要生产销售高中低压电器元件、成套开关设备，并提供电气技术开发咨询服务 [3] - 产品广泛应用于智能电网、风电、储能及光伏电站等多重领域 [3] - 公司拥有发明专利4个，新申报发明3个，有效专利数量达到30个以上 [3] 绿色制造与可持续发展实践 - 公司导入IS014001:2015环境管理体系、IS050001:2018能源管理体系，积极使用新能源改善工厂用能 [3] - 在产品开发环节引入生态设计理念，从资源、能源、环境、产品四方面确保产品符合绿色设计 [4] - 在生产环节建立三层架构便于分类回收，并将断路器、接触器等解构为标准化模块支持单独更换与回收 [4] - 公司建立并运行温室气体管理体系，例行开展温室气体核查，优化用能结构，减少排放 [4] 行业趋势与政策背景 - 绿色工厂是实现用地集约化、原料无害化、生产洁净化、废物资源化、能源低碳化的核心单元 [3] - 推进绿色制造是实现“双碳”目标、促进产业转型升级的重要路径 [4] - 当地通过构建“国家-省-市”三级梯度培育体系，形成持续提升的绿色发展格局 [4]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.69%，成交额为9633.91万元 [1] - 当日融资买入1036.93万元，融资偿还1287.90万元，融资净卖出250.97万元 [1] - 融资融券余额合计2.78亿元，其中融资余额2.78亿元，占流通市值的3.38%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券方面无交易活动，融券余量与余额均为0，但该水平亦处于近一年90%分位的高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.00万，较上期增加3.09% [2] - 人均流通股为19666股，较上期减少3.00% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股547.06万股，较上期增加148.25万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司营业收入为5.98亿元，同比下降17.27% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.52亿元，同比大幅增长338.55% [2] - A股上市后累计派现9.85亿元，近三年累计派现3.81亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为上海柘中集团股份有限公司，成立于2002年6月4日，于2010年1月28日上市 [1] - 主营业务涉及管桩的生产销售、成套开关设备与投资业务 [1] - 主营业务收入构成为：成套开关设备90.54%，备品备件及其他收入4.51%，租赁2.60%，建筑安装类2.35% [1]

投资评级与核心观点 - 报告对明阳电气首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4] - 核心观点认为明阳电气是国内新能源输配电领域的领先企业，在海上风电升压系统实现国产替代，并通过海外市场拓展、海上风电业务深化以及AIDC（智算中心）电力模块等新业务驱动未来业绩增长 [4][5][6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为80.43亿元、101.96亿元、126.19亿元，归母净利润分别为8.19亿元、10.29亿元、12.78亿元 [4][8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.7倍、14.9倍、12.0倍，2026年PEG为0.58，低于可比公司平均水平 [4][106] 公司概况与竞争优势 - 明阳电气是专业的输配电及控制设备整体解决方案提供商，主要产品涵盖箱式变电站、成套开关设备与变压器 [15][17] - 公司股权结构集中，实控人张传卫及其一致行动人合计持股43.91%，管理团队拥有丰富的电气行业经验 [20][22] - 公司财务表现强劲，2024年营业收入64.44亿元，同比增长29.6%；归母净利润6.63亿元，同比增长33.1% [26][27][8] - 2025年上半年营业收入34.75亿元，同比增长40.5%；归母净利润3.06亿元，同比增长24.4% [26][27] 主营业务与市场地位 - 箱式变电站是公司核心产品，2025年上半年收入18.66亿元，占比53.7%，同比增长16.1% [31] - 变压器业务毛利率最高，2025年上半年为23.4%，收入5.68亿元，同比增长19.9% [31] - 成套开关设备增长最快，2025年上半年收入5.12亿元，同比增长91.0%，收入占比提升至14.7% [31] - 公司在海上风电升压系统领域打破外资垄断，实现国产替代，已应用于30多个海上风场，2020年即形成相关收入 [88][89] - 2025年突破海上风电110kV植物油变压器研发，适配16MW及以上大容量机组，顺应深远海趋势 [89] 行业前景与增长动力 - 新能源行业景气度高，预计2027年国内风光新能源变压器市场空间达306亿元 [68][69] - 海上风电变压器壁垒高，2024年国产化率不足25%，公司作为国内龙头有望受益于国产替代和深远海发展趋势 [58][88] - 全球智算中心（AIDC）需求旺盛，预计2023-2026年核心IT电力需求年复合增长率达25.1%，推动高压直流配电系统发展 [70][75] - 国内智能电网市场稳步增长，2024年市场规模为1160亿元，2020-2024年复合增长率为9.9% [83][86] 战略布局与新增量 - 公司实施“间接出海+全球化布局”战略，产品已出口至全球60多个国家和地区，并积极布局海外直销市场 [5][96] - 2025年6月开始与欧洲一线风机厂对接，并在马来西亚开展设备投资，筹备海外产能 [5][96] - 在数据中心领域，公司推出MyPower电力模块产品，成功中标字节跳动、合盈数据等项目，切入AIDC赛道 [6][101][102] - 公司拥有成熟的互联网客户交付经验，2020-2022年数据中心领域收入从0.84亿元增长至2.89亿元 [99][100]

新能源与高端装备制造 - 公司业务包括新能源高端装备制造和新能源电站投资运营，控股子公司中山瑞科已形成100MW碲化镉薄膜电池生产线技术 [2] - 公司是山西省唯一从事风电整机装备及核心部件研发制造的企业 [2] - 公司是新能源汽车动力传动系统零部件供应商，实际控制人将变更为马鞍山市人民政府 [3] - 公司正着力突破行星滚柱丝杠、关节精密轴及精密减速器等产品，计划于2025年建成年产能10万套行星滚柱丝杠产线，并于2026年将微型圆锥滚子轴承、交叉滚子轴承产能提升至120万套 [4] 半导体与芯片产业 - 长江存储母公司长存集团完成股改 [2] - 公司为长鑫集成提供厂区、办公区、生活区等专业化项目代建服务 [2] - 参股公司中科光芯是光通信领域光芯片及光器件研发、生产及销售企业 [2] - 公司提供英诺赛科（苏州）半导体氮化镓洁净室工程服务，在分子污染控制等领域已实现量产配套 [2] - 公司控制的泉泓投资对长江存储科技控股有限责任公司增资后，持有长控集团0.99%的股份 [2] - 公司实控人武汉东湖新技术开发区管理委员会，与长江存储有业务关联 [2] 汽车产业链 - 公司是全球规模最大的汽车覆盖件模具生产企业，客户包括特斯拉、Rivian [3] - 公司是汽车车桥及相关底盘零部件供应商，产品包括新能源汽车车桥 [3] - 公司是中国本土汽车密封条行业第一梯队成员，为华为独家供货全景天窗密封条，上半年归母净利润同比增长17.10% [3] - 公司是国内拥有最完善海外销售渠道的铝合金车轮生产企业之一 [3] - 公司是中国四大汽车覆盖件模具生产企业之一 [3] - 公司的主要产品包括链轨节、销套、支重轮、销轴、制动装置等，应用于工程机械领域 [8] 新材料与化工 - 公司是三元NCA正极材料前驱体龙头，与某日本企业及目标公司签署协议，将向目标公司提供技术和工艺，并分批收取共计48亿日元 [3][7] - 公司主要经营产品系碳化硅半导体衬底材料 [2] - 中国炼焦行业协会建议焦炭全行业限产30%以上 [5] - 公司是集煤化工、盐化工、精细化工为一体的化工企业，拟更名为“潞化科技”，并与相关公司成立合资公司运营燃料电池发动机及其相关部件生产与组装 [5] - 公司六氟磷酸锂产能位居行业前列，密切关注相关材料的研发方向以应对及配套固态电池的发展 [6] - 公司在煤制合成氨/尿素、甲醇等传统煤化工领域有工程经验，在乙二醇工程领域业务份额高，总产能累计达1000万吨/年，市场占有率70% [6] 消费与轻工 - 公司为北方主要菌菇生产商，主要产品为金针菇 [4] - 公司是我国功能性遮阳材料细分领域的龙头，主要产品包括阳光面料 [4] - 公司主要从事木门、墙板、柜类等定制化木质家具 [5] - 公司是家居服饰知名品牌，海外销售主要通过跨境电商模式，拥有自主研发的IP FENNY家族，并与LINE FRIENDS、SNOOPY、米菲兔等推出联名款 [7] 能源与资源 - 公司是北方地区唯一的生活垃圾焚烧处理中心 [4] - 公司背靠河南国资旗下河南能源，主要产品为长焰煤、焦煤 [5] - 全球第二大铜矿因重大事故停产 [5] - 公司以铜加工+贸易为主业，是国内重要的有色金属加工企业 [5] - 公司控股股东中国平煤神马集团将实施战略重组 [6] 科技与传媒 - 子公司遥望网络已跻身头部MCN机构，拥有签约及孵化短视频达人、明星及主播数量超110位，合计总粉丝数超3.68亿，月曝光量超40亿次 [4] - 阿里云与英伟达联合推动具身智能应用落地 [4] 其他行业动态 - 外盘CFR中国PTA主流报价609美元/吨，较23日上涨9美元/吨，公司旗下海伦石化拥有PTA产能180万吨/年，并有320万吨PTA技改扩能项目在建 [7] - 公司深耕包装业务，客户覆盖食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业龙头，预计前三季度净利同比增长55%-65% [6]

股价与交易表现 - 9月17日柘中股份股价上涨0.43% 成交额9011.42万元 [1] - 当日融资买入1414.47万元 融资偿还1307.66万元 融资净买入106.81万元 [1] - 融资融券余额合计2.70亿元 融资余额占流通市值3.75% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.94万户 较上期减少21.00% [2] - 人均流通股20274股 较上期增加26.56% [2] - 香港中央结算有限公司持股398.82万股 较上期减少27.65万股 位列第七大流通股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入3.66亿元 同比减少14.49% [2] - 同期归母净利润1.47亿元 同比增长196.81% [2] - A股上市后累计派现9.85亿元 近三年累计派现3.81亿元 [2] 公司基本情况 - 公司位于上海市奉贤区苍工路368号 成立于2002年6月4日 2010年1月28日上市 [1] - 主营业务为管桩生产销售和成套开关设备 其中成套开关设备收入占比90.54% [1] - 其他业务包括备品备件及其他收入4.51% 租赁2.60% 建筑安装类2.35% [1]

公司主营业务 - 主营成套开关设备业务 产品属于通用配电设备 [2] - 产品广泛应用于各类工业生产 电力电网 交通枢纽等用电场景 [2] 投资业务布局 - 近年来保持适度规模的投资业务 [2] - 与专业投资机构合作成立股权投资基金 [2] - 投资项目涵盖集成电路 医药生化等领域 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到1.80亿元，同比增长61.54%，主要受益于新增医药板块业务贡献 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-3166.66万元，较上年同期-6938.55万元亏损收窄54.36% [2] - 经营活动产生的现金流量净额由上年同期-5050.28万元转为正数5118.84万元，大幅改善201.36% [2] - 总资产增长20.33%至9.52亿元，主要由于应收账款增加及投资性房地产重分类 [2][8] 业务板块构成 - 医药行业成为最大收入来源，贡献1.03亿元收入，占比57.41%，为全新业务板块 [6] - 新能源行业收入4005万元，同比增长148.88%，主要来自光伏风电EPC业务 [6] - 电力行业收入3409万元，同比下降63.11%，传统电气业务占比收缩至18.96% [6] - 电动汽车充电桩业务收入449万元，同比下降72.08%，业务规模显著收缩 [6] 资产与负债结构 - 货币资金增加至6589.12万元，较年初增长70.19%，主要因销售回款增加 [8] - 应收账款大幅增加至2.46亿元，较年初增长46.21%，主要因锐恩医药并表 [8] - 投资性房地产增加至1.94亿元，因北京房产由固定资产重分类 [8] - 资产负债率达106.25%，归属于上市公司股东的净资产为-9578.54万元 [2] 研发与费用控制 - 研发投入1247.89万元，同比增长108.33%，主要投入医药板块研发 [5] - 销售费用激增至5610.46万元，同比增长436.73%，因医药业务市场推广需求 [5] - 管理费用降至2668.98万元，同比下降48.20%，体现降本增效措施见效 [5] 投资与子公司表现 - 收购锐恩医药51%股权耗资4700万元，该公司上半年贡献净利润234.39万元 [9][10] - 重庆惠程未来子公司亏损83.32万元，新能源汽车充电桩业务表现不佳 [10] - 金融资产投资产生公允价值变动损失931.41万元，投资业绩承压 [9] 诉讼与风险事项 - 涉及证券虚假陈述责任纠纷案件金额3543.56万元，已计提相应赔偿款 [15] - 与寇汉的合同纠纷案涉及业绩补偿款4.47亿元，已收回1.35亿元 [13] - 与中冀投资的合同纠纷案涉及2000万元，已收回1348.10万元 [13] - 公司处于预重整阶段，已招募3家意向重整投资人并收取保证金 [11][12] 关联交易情况 - 与绿发城建等关联方发生关联交易364.54万元，主要为产品销售业务 [16] - 重庆必好城运代理销售公司产品，交易金额54.17万元 [16] - 重庆连盛同辉提供充电站运营服务，暂未产生交易额 [16]

公司主营业务 - 主营成套开关设备 广泛应用于工业制造 电力电网 交通枢纽 民用建筑等用电场景 [2] 客户集中领域 - 近年来客户主要集中在集成电路 电力电网 轨交铁路等领域 [2]

公司业务 - 公司生产的成套开关设备属于通用配电设备 [2] - 产品广泛应用于各类工业生产、电力电网、交通枢纽、民用建筑等用电场景 [2]