公司信用评级 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，主要基于其在智能电网、轨道交通和特高压领域的竞争优势以及与头部客户的稳定合作关系[3] - 公司2024年末在手订单规模达79.85亿元，其中广铁集团待履约订单38.32亿元，未来收入有保障[6] - 2024年公司营业收入49.85亿元，同比增长15.12%，净利润1.90亿元，同比增长75.09%[3][13] 财务状况 - 2024年末公司总资产100.09亿元，总负债63.13亿元，资产负债率63.07%[3][22] - 短期债务规模24.32亿元，占总债务82.52%，现金短期债务比0.74，短期偿债压力较大[6][25] - 2024年经营活动现金流净额0.72亿元，EBITDA 4.46亿元，EBITDA利息保障倍数5.09倍[25][26] 业务运营 - 公司核心业务为成套开关设备(收入占比62.89%)、电力电容器(16.74%)和变压器(13.30%)[14] - 2024年成套开关设备销量264,182台，同比增长72.2%，电力电容器销量2,838万千乏，同比增长38.3%[15] - 前五大客户集中度55.70%，其中国家电网和南方电网2024年中标金额分别为11亿元和4亿元[14][15] 行业环境 - 2024年全国电网工程投资6,083亿元，同比增长15.3%，连续四年正增长[11] - 截至2024年末我国城轨交通运营线路总长度12,160.77公里，在建线路5,833.04公里[12] - 2025年全国预计新增新能源发电装机超3亿千瓦，特高压/超高压建设提速[11][13] 风险因素 - 公司2024年末存货跌价准备0.65亿元，应收账款坏账准备3.59亿元，需关注资产减值风险[8][21] - 发出商品、应收账款和长期应收款合计占总资产42.38%，营运资金占用较大[8][21] - 近年新增产能较多，电力电容器和变压器产能利用率分别为74.79%和74.79%，存在消化压力[6][16]

行业与公司业绩 - 2024 年全社会用电量、电网投资额逐年稳步增长，推动电力行业发展，输配电及控制设备制造行业有望受益 [2] - 公司近三个年度合计实现净利润 8.21 亿元，占 2024 年末净资产 28.39%；近三个年度扣非净利润分别为 0.97 亿元、1.41 亿元、1.85 亿元 [5][6] 公司发展战略 - 未来巩固现有业务，提高精细化管理水平，提升经营效率，审慎探索转型升级战略方向 [2][3][4] - 目前暂无重大并购重组规划，若涉及将及时披露 [4] 股份回购 - 公司拟用 3 亿元回购股份用于员工持股计划或股权激励计划，若 36 个月内未实施该用途，未使用的已回购股份将注销 [3] - 回购实施期限为自 2024 年第一次临时股东大会审议通过之日起 12 个月，可关注后续进展 [3][4][6] 公司投资与业务 - 对外投资余额较高，有一定投资回报，但存在投资回收期长、波动性大、流动性低的风险 [4] - 主营业务未涉足碳酸锂行业，成套开关设备主要客户集中在集成电路、国家电网、城市轨交、机场铁路等领域 [6] 公司决策相关 - 2022 年经政府同意对国晶半导体股权进行重组，董事会审慎决策转让股权 [3] 市值与股价 - 实际控制人陆仁军先生、监事吴承敏先生 2024 年度多次增持股份提振市场信心，公司提升内在价值并分配利润回报投资者 [4] - 公司近 9 年股价活跃表现不佳，但近年来经营稳中向好 [6]

发行信息 - 本次公开发行新股数量为7805万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为31220万股[9][37] - 每股面值为人民币1.00元，每股发行价格为人民币38.13元[9] - 预计发行日期为2023年6月19日[9] - 发行市盈率为46.36倍，发行市净率为3.19倍[37][38] - 发行前每股净资产为1.10元/股，发行后每股净资产为4.15元/股，发行前每股收益为0.82元/股[37] - 募集资金总额为297,604.65万元，募集资金净额为276,676.28万元[38] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166,474.88万元、203,002.86万元和323,588.71万元[28] - 2023年1 - 3月营业收入70,681.36万元，同比增长84.02%；净利润4,436.58万元，同比增长229.86%[53] - 2023年1 - 6月预计营业收入180,681.36万元至200,681.36万元，同比增长56.76%至74.11%[55] - 2023年1 - 6月预计归母净利润14,436.58万元至16,436.58万元，同比增长51.30%至72.26%[55] 财务指标 - 报告期各期末公司应收账款余额分别为73,493.44万元、90,921.01万元和147,439.00万元，占比为44.15%、44.79%和45.56%[30][31] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 2022年加权平均净资产收益率31.65%，2021年为25.96%，2020年为46.16%[51] - 2022年研发投入占营业收入的比例3.24%，2021年为3.29%，2020年为3.61%[51] 股权结构 - 公司注册资本为人民币23,415万元[34] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股13057.40万股，占比41.82%[145] - 发行前郭献清持股1751.23万股，占比7.48%；发行后持股1751.23万股，占比5.61%[145] - 截至招股书签署日，公司穿透后股东人数为27人[157][158] 业务相关 - 业务重组以2019年11月30日为基准日，明阳有限于2019年12月31日取得重组业务控制权并完成重组[18] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][79] - 公司客户遍布全国31个省（自治区、直辖市）[41] 公司治理 - 截至招股书签署日，公司董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，任期3年[171] - 公司监事会由3名监事组成，包括1名职工代表监事和2名股东代表监事，每届任期3年[178] - 公司高级管理人员共4名，包括总裁、副总裁、首席财务官及董事会秘书[181]

发行信息 - 公司拟公开发行不超过7805万股人民币普通股（A股），占发行后总股本的比例为25%，发行后总股本为31220万股[9][18][37] - 每股面值为人民币1.00元[9] - 招股意向书签署日期为2023年6月8日[9] - 发行前每股净资产按经审计的截至2022年12月31日数据计算为4.15元/股，发行前每股收益为1.10元/股[37] - 发行费用总额明细中，保荐费和辅导费235.85万元，审计和验资费用1,018.00万元，律师费用565.09万元，信息披露费用477.36万元，发行手续费及其他费用58.57万元[38] - 刊登初步询价公告日期为2023年6月8日，初步询价日期为2023年6月13日，刊登发行公告日期为2023年6月16日，申购日期为2023年6月19日，缴款日期为2023年6月21日[38][39] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166,474.88万元、203,002.86万元和323,588.71万元[28][49] - 报告期内公司净利润分别为17,811.20万元、16,138.52万元和26,528.80万元[49] - 2023年1 - 3月营业收入70,681.36万元，同比增长84.02%；净利润4,436.58万元，同比增长229.86%[53] - 2023年1 - 3月经营活动产生的现金流量净额为 - 11,021.60万元[54] - 预计2023年1 - 6月营业收入180,681.36万元至200,681.36万元，同比增长56.76%至74.11%[55] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润14,436.58万元至16,436.58万元，同比增长51.30%至72.26%[55] 财务状况 - 2022年末资产总额379,726.47万元，2021年末为263,689.13万元，2020年末为174,737.04万元[49] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 2023年3月末资产总额较2022年末增长3.43%，负债总额较2022年末增长2.99%[53] 业务相关 - 公司主要从事输配电及控制设备研发、生产和销售，主要产品有箱式变电站、成套开关设备和变压器[40] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][79] - 公司产品主要原材料为电气元器件、铜材等，直接材料成本占生产成本比例较高[26] - 公司下游为大型国有发电集团，客户议价能力高、信用期长[31] 股权结构 - 本次发行前公司总股本为23415万股，发行后总股本不超过31220万股[146] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股13057.40万股，占比41.82%[146] - 发行前郭献清持股1751.23万股，占比7.48%；发行后持股1751.23万股，占比5.61%[146] - 本次发行前公司前十名股东合计持股22307.11万股，占比95.27%[149] - 本次发行前公司前十名自然人股东合计持股2500.372万股，占比10.68%[151] 风险提示 - 公司经营业绩增长部分因风电“抢装潮”，不具备可持续性[28] - 公司未来可能面临毛利率下降风险[32] - 若下游客户资金紧张，可能延长付款周期或出现坏账，影响公司经营活动净现金流[31] - 公司募投项目新增产能可能因多种因素出现利用率大幅下降，面临产能消化不足风险[85] - 国内输配电设备市场竞争加剧，公司产品技术滞后可能导致竞争力减弱、份额下降[82] - 公司应收账款较大，下游客户议价能力高、信用期长，不排除坏账可能影响经营活动净现金流[76] - 报告期内公司企业所得税税收优惠占净利润比重分别为9.42%、7.59%和7.01%，无法延续优惠政策将影响业绩[77] - 产业政策调整或影响公司业绩[79] - 公司本次发行预计市值不低于10亿元，经营业绩下滑或市场估值变动可能导致发行失败[87]

发行信息 - 公司拟公开发行不超过7805万股人民币普通股（A股），占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过31220万股[9][37] - 公司拟上市板块为深圳证券交易所创业板，发行申请需经深交所和中国证监会履行相应程序[9][3] - 保荐人（主承销商）为申万宏源证券承销保荐有限责任公司[9] 业绩数据 - 报告期（2020 - 2022年）内公司营业收入分别为166474.88万元、203002.86万元和323588.71万元[28][49] - 报告期内公司净利润分别为17811.20万元、16138.52万元和26528.80万元[49] - 2023年1 - 3月营业收入70681.36万元，同比增长84.02%；净利润4436.58万元，同比增长229.86%[53] - 预计2023年1 - 6月营业收入180681.36 - 200681.36万元，同比增长56.76% - 74.11%[54] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司所有者的净利润14436.58 - 16436.58万元，同比增长51.30% - 72.26%[54] 业务情况 - 公司主要从事新能源、新型基础设施等领域输配电及控制设备研发、生产和销售，主要产品为箱式变电站、成套开关设备和变压器[39] - 报告期各期公司新能源领域主要产品销售收入均超50%，最近一年超78%[24][77] - 公司采用以销定产、按单生产的订单式生产模式，绝大部分工序自主生产，少部分环节委托外协加工[42] 财务指标 - 2022年末资产总额379726.47万元，2021年末为263689.13万元，2020年末为174737.04万元[49] - 2022年末资产负债率74.43%，2021年末为73.37%，2020年末为69.05%[49] - 报告期各期末公司应收账款余额分别为73493.44万元、90921.01万元和147439.00万元，占同期营业收入比例为44.15%、44.79%和45.56%[30][31] 股权结构 - 公司注册资本为23415万元[34][88] - 公司实际控制人张传卫通过中山明阳、智创投资合计控制公司58.70%股份表决权[127] - 发行前中山明阳持股13057.40万股，占比55.77%；发行后持股不变，占比41.82%[144] 其他信息 - 2020年，8名股东投资或受让公司股权时与实际控制人等约定对赌条款，IPO提交上市辅导验收申请之日起对赌条款自动中止[84] - 公司共有核心技术人员5名[183] - 董事王金发2021年9月误将明阳智能10000股卖出操作成买入致短线交易，2022年4月被广东监管局出具警示函[192]