【深圳商报讯】（记者 苑伟斌）10月20日，第33届中国（深圳）国际礼品及家居用品展览会（以下简 称"励展华博深圳礼品家居展"）在深圳国际会展中心（宝安）拉开帷幕。本届展会以创历史新高的30万 平方米展览规模，汇聚了产业链上下游的4500家优质展商，不仅为年底采购旺季注入强劲动力，更成为 观察中国消费市场变迁与中国礼品行业活力与创新的重要窗口。 记者在现场还观察到，Z世代作为新兴的消费主力和职场中坚，在选择礼品时更注重情感连接与个性表 达，"情绪价值"作为核心设计要素被融入礼品开发的全过程。香氛香薰、创意家居、个性化护理电器等 品类展位前年轻消费者排起了长队，纷纷抢先体验最新款能缓解焦虑的香薰机、设计巧妙的治愈系摆件 等产品。 此外，本届礼品家居展上，AI科技礼品极为亮眼。众多企业带来AI技术加持的AI眼镜、AI陪伴机器 人、AI耳机、AI穿戴产品等。华为、安克、漫步者、SKG等头部品牌以前沿新品引领未来潮流——从 高效快充与沉浸音频，到智能个护与美学桌搭，一系列创新产品矩阵，已成为洞察明年消费电子风向的 权威标杆。 作为亚洲规模领先的礼业采购专业展，本届励展华博深圳礼品家居展覆盖30多个消费品类，从杯壶、数 ...

行业概况与趋势 - 中国珠宝市场规模从2019年的6100亿元增长至2024年的7280亿元，复合年增长率为3.6%，预计2029年将达到9370亿元 [1] - 黄金珠宝在行业中占据主导地位，国潮风和IP联名产品成为行业新风口 [1] - 行业以开设门店直面终端为主要业态，同时线上渠道扩张迅速，2024年黄金珠宝电商渠道规模为422亿元，同比增长19% [1] - 行业集中度较低，以黄金珠宝产品收入口径计算，行业前五名企业的市场集中度为41% [1] 公司战略与商业模式 - 公司作为行业领先珠宝企业，不断优化商业模型，根据市场需求调整产品结构 [1] - 公司在稳步发展下沉市场的同时，尝试进入高端市场 [1] - 公司实施全品类、全场景覆盖的产品策略，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系列 [2] - 公司深度聚焦年轻女性核心客群，并通过国潮IP联名强化年轻化品牌形象 [2] 渠道布局与表现 - 公司以加盟店为主，从下沉市场起步，疫后顺势向高线城市布局，通过开设高端店强化品牌力建设 [2] - 截至2025年上半年，公司共拥有3857家门店，其中一二线城市门店数量合计占比50% [2] - 公司精细化布局线上渠道，充分承接抖音、小红书等兴趣电商流量红利进行品牌曝光 [1][2] - 2025年上半年线上渠道收入达16.3亿元，同比增长34% [2] 财务表现与估值 - 华鑫证券调整公司2025-2027年每股收益预测分别为1.82元、1.97元、2.18元 [1] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率分别为23倍、22倍、20倍 [1] - 华鑫证券维持对公司的买入投资评级 [1] 竞争优势与前景 - 公司位于核心黄金珠宝产区水贝，充分发挥加工端的供应链优势 [2] - 伴随门店模型优化，公司单店效率有望进一步提升 [2] - 随着品牌势能深化驱动发展，公司利润有望持续释放 [1] - 头部企业凭借品牌效应和终端占领，有望持续获取市场份额 [1]

行业概况与趋势 - 中国珠宝市场规模从2019年的6100亿元增长至2024年的7280亿元，复合年增长率为3.6%，预计2029年将达到9370亿元 [1] - 黄金珠宝在行业中占据主导地位，“国潮风”和IP联名产品成为行业新风口 [1] - 行业集中度较低，以收入口径计算，黄金珠宝行业前五名企业的集中度为41% [1] - 企业主要业态为开设门店直面终端，同时线上渠道扩张迅速，2024年黄金珠宝电商渠道规模为422亿元，同比增长19% [1] 公司战略与运营 - 公司不断优化商业模型，根据市场需求调整产品结构，在稳步发展下沉市场的同时尝试进入高端市场 [1] - 公司实施全品类、全场景覆盖的产品策略，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系列 [2] - 公司深度聚焦年轻女性核心客群，并通过国潮IP联名强化年轻化品牌形象 [2] - 公司位于核心黄金珠宝产区水贝，充分发挥加工端的供应链优势 [2] 渠道布局与表现 - 公司渠道以加盟店为主，从下沉市场起步，疫后顺势向高线城市布局，并通过开设高端店强化品牌力建设 [2] - 截至2025年上半年，公司共拥有3857家门店，其中一二线城市门店数量合计占比50% [2] - 公司精细化布局线上渠道，充分承接抖音、小红书等兴趣电商的流量红利 [1][2] - 2025年上半年线上渠道收入达16.3亿元，同比增长34% [2] 财务表现与预测 - 华鑫证券调整公司2025至2027年每股收益预测分别为1.82元、1.97元、2.18元 [1] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为23倍、22倍、20倍 [1]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [4] 核心观点 - 公司是黄金珠宝行业领先品牌，通过线上线下双轮驱动实现增长，品牌势能深化有望持续释放利润 [1][3][4] - 行业规模稳步扩张，黄金品类占据主导地位，集中度提升趋势下头部企业有望凭借品牌和渠道优势获取更多市场份额 [2] - 公司依托核心产区供应链优势，以加盟模式为主快速扩张，并成功把握线上渠道红利，实现全渠道驱动 [3][25] 公司概况与市场地位 - 公司2004年创立于深圳，2024年营收62.58亿元（同比增长11%），净利润7.73亿元（同比增长7%），截至2024年末门店总数排名全国第五 [1] - 按黄金珠宝产品收入计，公司在中国企业中排名第十，市场份额为1% [17][38] 行业分析 - 中国珠宝市场规模从2019年的6100亿元增至2024年的7280亿元，复合年增长率为3.6%，预计2029年可达9370亿元 [2] - 黄金品类在珠宝市场中占据主导地位，2024年占市场零售销售值的73% [34] - 行业集中度较低，黄金珠宝产品收入口径下行业CR5为41%，头部企业马太效应持续 [2][36] - 线上渠道扩张迅速，2024年黄金珠宝电商渠道规模为422亿元（同比增长19%），2019-2024年复合年增长率为17% [2][40] 公司竞争优势与经营策略 - 供应链：总部位于深圳水贝核心产区，采用委外加工模式，具备高效稳定的供应链体系 [3][45] - 渠道端：以加盟店为主（2025年上半年末加盟店3760家，自营店97家），从下沉市场起步并向高线城市延伸，截至2025年上半年一二线城市门店合计占比50% [3][25][50] - 线上业务：充分承接兴趣电商流量红利，2025年上半年线上渠道收入16.3亿元（同比增长34%），线上业务占比从2020年的26%跃升至2025年上半年的53% [3][25] - 产品策略：实施全品类、全场景覆盖，推出玺古金、颐和仙境、一心一爱等多元化产品系列，深度聚焦18-35岁年轻女性核心客群，并通过国潮IP联名强化年轻化品牌形象 [3][56][57][58] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收34.51亿元（同比增长5%），净利润4.55亿元（同比增长12%），净利率为13%（同比提升1个百分点） [27][29] - 公司2022-2024年营收复合年增长率为35.8%，增长率在全国性珠宝公司中排名第一 [27] - 盈利预测：调整2025-2027年每股收益分别为1.82元、1.97元、2.18元，当前股价对应市盈率分别为23倍、22倍、20倍 [4][11] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.11亿元、72.30亿元、82.82亿元，同比增长率分别为12.11%、12.78%、14.55% [11] - 预计2025-2027年净利润分别为8.03亿元、8.67亿元、9.62亿元，同比增长率分别为13.74%、7.88%、11.00% [11]

公司扩张战略 - 公司2018年创立初期采用纯直营模式 4年仅开出不到20家直营店 影响力局限于武汉本地 [8] - 2022年更名为爷爷不泡茶并转向加盟模式 提出2023年300家门店目标 实际达成248家 [10][11] - 2024年加速扩张 截至10月31日门店突破1300家 预计年底达2000家 官网称总门店数突破2500家 但第三方数据显示未超2100家 [11] - 采用多店型策略 除标准门店外推出小型门店和档口店 主攻下沉市场 [11] - 设定2025年保底4500家门店目标 挑战5000家 按官方口径需新开2000家店 日均开店13.3家 [4][12] 产品策略与定位 - 主打"东方香茶"定位 以地域特色为切入点 原料选用老武汉香片茶 产品分为茶拿铁 原创孝感米酒 鲜果茶 手作奶茶4大系列30余款单品 [14] - 核心单品荔枝冰酿融合孝感米酿非遗工艺 截至2024年7月累计销量超3800万杯 去年销量为米酿类饮品第二至第四名之和 [16] - 通过绑定非遗文化提升产品溢价 强调孝感米酒为湖北非遗食饮文化代表 使用特定糯米品种和蜂窝酒曲 [19] - 产品价格区间15-20元 与霸王茶姬 古茗等多个品牌价格带重合 [22] 行业竞争环境 - 新茶饮行业集中度提升 前五大品牌市场份额从2020年38.5%增至2023年46.8% 2024年超50% [12] - 下沉市场竞争激烈 蜜雪冰城门店超万家 古茗 沪上阿姨等品牌密集分布 [11] - 加盟成本无优势 要求投资金额不少于40万元 高于蜜雪冰城的21万元 [12] - 行业进入降温周期 蜜雪冰城2024年营收增速从2023年50%降至22.29% 霸王茶姬2024年四季度单店月均GMV同比下滑18.4%至45.6万元 [24] 经营挑战 - 实收率面临压力 加盟商反映品牌活动频繁导致实收率仅60% 月实收20万元可能仅盈利2万多元 [23] - 依赖线上营销和促销活动 外卖平台抽成和补贴成本侵蚀利润 [23] - 品控问题显现 2025年5月被曝光饮品容量不足问题 [25] - 营销投入持续增加 2025年聘请叶童 李昀锐 舒淇等多位代言人 [24] 财务表现与资本运作 - 2024年净利润约7000万元 2025年预计实现净利润2亿元 正寻求融资 [25] - 获得第三方认证称2024年拿下行业规模增长第一和增速第一 成为00后品牌认知度和满意度第一名 [25]

"年轻化"被视为解决这一难题的不二法门，也成为诸多酒企和经销商所关注的焦点。但是，究竟该如何实现年轻化？或许应该从研究年轻声浪最为聚集之 地开始。 在消费者迭代、消费风潮转向之下，白酒业面临着消费场景逐年减弱的现实处境，如何破壁？成为摆在广大白酒人面前的一道难题。 "小红书"正从"生活指南"升级为"生活兴趣社区"， 各种代表潮流的种草与讨论，在这里成型并蔓延至市场。比如，今年大热的现象级潮玩"拉布布"，在小 红书上话题浏览量二周破亿。 "千瓜行研"推出的《2025"兴趣生活"数据洞察报告（小红书平台）》显示，小红书正成为聚拢年轻一代消费兴趣、生活兴趣的知名平台。 年轻人无疑是这个平台的主力。 年轻人在此平台"种草"，正成为诸多企业想方设法加以利用的关键点，也应成为白酒企业以"兴趣"撬动年轻人消费白酒的重要支点。 用户画像数据显示，在小红书上，18岁-30岁年龄段占比近八成，女性占比63.4%，男性占比36.6%，一线及新一线城市占比近六成，二线及四线城市占比 分别为23.73%和10.17% 《胡润国潮品牌百强榜》中，贵州茅台、华为、五粮液，被列为价值最高的国潮品牌前三名。 贵州茅台较早挖掘国风国潮元素，比如 ...

行业概况 - 第十五届中国国际影视动漫版权保护和贸易博览会促成意向合作金额高达15.6亿元，参展企业包括40多个国家和地区的2000多个影视动漫IP [1] - 潮玩产业集群2024年总产值达132.18亿元，同比增长12.3%，石排镇占东莞潮玩产业产值的30% [7] - 东莞承担全国近85%的潮玩生产规模，制造全球四分之一的动漫衍生品 [8] 市场表现 - 潮玩行业精准"拿捏"情绪经济，主要客户为青少年和成年人，通过系列销售和隐藏款设计刺激消费 [4] - 中国潮玩在海外市场份额从2020年3%上升至2025年18% [8] - 2024年上半年东莞玩具出口99.7亿元，同比增长6.3%，覆盖全球115个国家和地区 [14] 企业案例 - "娃三岁"IP单日销售额达400万元，依托东莞产业链实现快速生产和供货 [5] - 某潮玩设计企业从ODM转型原创设计，2024年将研发部门从深圳迁至东莞石排镇 [8] - "吾独友偶"品牌将《山海经》与毛绒玩具结合，2024年推出"本潮纲目"系列融入中医药元素 [9][11] 产业转型 - 东莞潮玩企业普遍经历从OEM/ODM向OBM模式转变，现已成为中国最大玩具出口基地 [11] - 东莞出台1.2亿元产业扶持政策，从五大方向支持潮玩和动漫产业发展 [12] - 当地产业链优势显著：半小时可配齐所有配件，聚集大量泡泡玛特供应商和设计公司 [7] 产品创新 - AI技术赋能潮玩，如积木机器人组成的"英歌队"可实现人机互动 [2] - 潮玩超越玩具定义，成为情绪价值载体，形成社交消费场景 [2][4] - 传统文化IP创新案例涌现，如《山海经》衍生品和中医药主题潮玩 [9][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][81] 报告的核心观点 - 361度作为国内头部运动服饰公司，渠道升级及持续研发投入推动产品迭代，品牌力不断提升，借多年积累的体育资源及供应链资源提升品牌推广及运营效率，市场份额有进一步提升潜力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.15亿元、14.83亿元、16.70亿元，同比分别增长14.50%、12.75%、12.63%，估值对标可比公司平均估值相对偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [8][81] 根据相关目录分别进行总结 1.运动服饰头部品牌，聚焦核心主业快速发展 - 深耕运动服饰赛道二十余载，2003年成立，2009年港交所上市并开启儿童品牌运营，2010年至今成为多个大型国际赛事合作伙伴，近年发布核心产品提升品牌力，坚持“专业化、年轻化、国际化”品牌定位 [7][15] - 截至2024年，丁氏家族合计持股48.99%，执行董事王加碧及其胞弟王加琛合计持有公司16.32%的股权，股权结构稳定 [16] - 2024年公司营收/毛利分别为101亿元/42亿元，同比分别+19.59%/+20.83%，2019 - 2024公司营收/毛利CAGR分别为12.33%/13.01%，2024年毛利率较2019增长1.23pct至41.53% [18] - 2024年销售费率同比下降0.16pct至21.95%，管理费率下降0.54pct至6.94%，自2019年后管理费率整体维持下降趋势，2024年公司实现归母净利润11.49亿元，同比+19.47%，2019 - 2024年间公司归母净利润CAGR为21.58% [21] - 2024年公司应收账款周转天数为149天，存货周转天数为107天，90天内库存占比同比增加3.2 pct至62.5%，长库龄库存占比下降凸显库存结构改善 [26] 2.运动服饰市场持续发展，国内跑步赛道快速成长 - 新兴市场成为近年世界鞋服市场新增长极，2022 - 2023年拉美及亚太增速分别为22%/11%，预计2023 - 2027年世界运动品市场年均复合增速为7%，中国运动鞋服行业市场规模2021 - 2025年预期年化增速为11.62% [30][31][33] - “十四五”以来国家颁布多项政策支持体育产业发展，包括产业及消费规模目标、体育服务设施完善、增加旅游休闲需求等，有望培养居民运动观念并促进运动消费 [38] - 国内跑步氛围日趋浓厚，2023年线下马拉松赛事数量恢复增长，参与人次接近2019年，完赛人数持续增长，专业跑步人群基数扩大，国内跑鞋未来发展空间广阔 [41][43] - 2022年我国运动鞋履市场CR10较2015年增长18.6 pct至36.8%，市场份额向头部集中，国牌在国潮风影响下快速发展，市场呈现国牌崛起及份额向头部品牌集中趋势 [45] 3.公司端：渠道及产品升级提升品牌专业形象 - 近年持续推进渠道升级，2024年全球保有店铺7115家，同比+1.73%，国内店铺数5750家，同比+0.28%，海外店铺数1365家，同比+8.33%，单店面积达149平方米，同比+7.97%，商超百货店铺占比为32.66%，2019 - 2024年单店平均面积及商超店铺数量占比均持续增长 [7][49] - 2024年底推出新店型“超品店”，具备大空间自助购物场景、高质价比商品、一站式购物体验等优势，有望吸引更多样化客群 [56] - 儿童业务近年维持快速增长，营收占比由2020年的18.20%升至2024年的23.20%，2024年儿童业务店铺数达2548家，单店平均面积达112平方米，商超百货店铺占比达60.48% [61] - 2024年公司线上渠道实现营收26.09亿元，同比+12.21%，近年营收占比整体呈增长趋势，2024年4月海外电商独立网站上线运营，2025年1月于马拉西亚吉隆坡开出海外首家直营店铺，国际业务未来有望成为新增长极 [64] - 拥有诸多细分运动领域头部体育明星代言人，近年赞助多个国内外赛事，未来有望成为名古屋2026年亚运会官方合作伙伴，体育资源丰富，有望提升品牌知名度及专业度 [70] - 2024年研发费用率为3.4%，推出诸多材料科技产品，如跑鞋“飚速Future”“Miro NUDE栗蜂”，篮球鞋“BIG3 5.0 QUICK”“BIG3 5.0 QUICK PRO”等，凸显品牌专业性 [75] - 拥有标准化供应商筛选流程，2024年36.7%的鞋履及19.5%的服饰为自有产能生产，推动供应链体系升级提高快反能力 [77] 4.盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为21.20%、21.15%、21.10%，管理费用率分别为6.40%、6.30%、6.20% [9][79] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为115.40亿元、131.13亿元、147.74亿元，同比分别增长14.56%、13.63%、12.66%；归母净利润分别为13.15亿元、14.83亿元、16.70亿元，同比分别增长14.50%、12.75%、12.63% [80] - 从相对估值角度看，公司品牌力不断提升，运营效率提高，市场份额有提升潜力，估值对标可比公司平均估值相对偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [81]

徐州主城区和各县（市、区）都推出了精彩活动：在"彭城七里"，汉服走秀、快闪舞蹈、汉服NPC互动 轮番上演；大龙湖龙舟赛与舞龙舞狮、有奖竞答等充满烟火气；"拔剑泉边有好市"非遗市集在沉浸式体 验中传递汉风古韵；汉文化景区以一场古琴雅集诠释文人雅乐的深邃内涵。 赓续千年文脉，拥抱世界潮流，徐州作为"一带一路"重要节点城市，正以开放包容的姿态拥抱世界。 大型实景演出《彭城风华》吸引观众。 主办方供图 徐州发布推出的"国际友城彭友卡"，以徐州出土的国家一级文物汉代玉龙佩为原型制作，玲珑雅致，持 卡者在徐州旅游可享受多项折扣优惠。"楚韵汉风，烟火徐州！"发布会上获赠"国际友城彭友卡"的8位 外籍徐州文旅推荐官登台为徐州"打call"。 2025"Joys in Xuzhou"国际体验官看徐州活动、"与世界对话·发现徐州之美"系列活动……来自世界各国 的游客，在一场场洋溢国潮风的体验中，留下深刻的"中国印象"。 徐州工程学院芬兰籍教师罗伯特穿上古代甲胄，学习传统射礼，他表示："真高兴有这样的尝试，我会 把照片和视频分享给朋友。"俄罗斯籍教师哈夫聂尔·雅娜在"金石传拓技艺"体验中，亲手拓印了中国汉 字"五福临门"，爱不释手 ...

端午假期旅游市场表现 - 端午民俗体验游搜索热度同比增长50%，游客偏好赛龙舟、包粽子、佩香囊等传统活动[1] - 广东、新疆、贵州文旅订单同比增幅居全国前三，其中广东惠州订单增长超34%[1] - 龙舟活动带动地方美食消费，广东"龙舟饭"订单量同比增长193%，新疆"鱼粽""酸奶粽子"订单量增长241%[1] 民俗活动带动出行需求 - 端午当天大型龙舟赛事举办地出行需求激增，00后打车看龙舟赛需求同比上涨超100%[2] - 前往屈原祠的打车需求较去年同期上涨298%，祭祖打车需求同比上涨61%[2] - 打车前往非遗活动地点的需求较去年同期明显上涨[2] 文旅融合趋势 - 微度假、避暑及民俗体验成为端午旅游市场显著特征[1] - "国潮风"激发"端午经济"新活力，传统民俗成为游客旅程中的亮丽风景线[1][2]