债市行情表现 - 债市不同期限品种表现分化，超长端走强幅度扩大，中短端持稳，国债期货主力合约涨跌各半，30年期主力合约涨0.42%报116.68，10年期主力合约涨0.04%报108.68，5年期和2年期主力合约分别跌0.01%和0.02% [1] - 银行间主要利率债收益率多数下行，长券和超长券表现更优，30年期国债收益率下行1.6BP报2.147%，50年期国债收益率下行4.25BPs报2.205% [2] - 中证转债指数收盘上涨0.11%报484.98点，成交金额685.06亿元，泰坦转债和微芯转债涨幅居前，分别涨14.06%和8.27% [2] 海外债市动态 - 欧元区主要国债收益率普遍上涨，10年期德债收益率涨2.2BPs报2.642%，10年期法债收益率涨1.7BP报3.416% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.63BP报3.608%，10年期美债收益率涨2.32BPs报4.097%，30年期美债收益率涨3.45BPs报4.655% [4] - 10年期日债收益率走高0.9BP至1.654%，10年期英债收益率涨3.1BPs报4.422% [3][4] 资金市场情况 - 央行通过7天期逆回购操作单日净投放资金1871亿元，操作利率为1.40% [6] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行0.4BP报1.321%，7天期下行4.5BPs报1.439% [6] - 资金面整体均衡偏宽松，支撑利率债市场呈现震荡偏强行情 [1] 机构观点分析 - 国盛固收认为存款活期化是趋势，随着整体利率水平下降，预计后续存款成本将继续下降 [7] - 华泰证券指出美联储货币政策边际转鹰，驱动美债曲线熊平，对AI投资进入杠杆时代表示关注，但对美股中期保持正面观点 [8] - 东方金诚认为将部分置换债务额度提前发行有利于释放地方政府在基建投资等方面的稳增长动能 [8] 一级市场发行 - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.7251%，全场倍数5.89，边际倍数1.08 [5]

中小银行存款利率调整动态 - 10月以来中小银行成为存款利率调整主力 包括苏商银行 上海华瑞银行 天津金城银行 福建华通银行 平阳浦发村镇银行等机构纷纷宣布下调利率 [1] - 长期限存款三年期和五年期下调幅度远超短期 部分银行下调幅度高达80个基点 [1][4] - 此次调整具有集中性 跟随性和差异化的特点 时间上集中在10月 幅度上多数跟随大型银行此前的降息步伐 [4] 存款产品业务模式调整 - 中小银行调整呈现降息与业务模式调整并行的特点 部分银行如贵州务川农商银行取消通知存款产品的主动转存功能 [2] - 取消自动转存功能基于成本控制 流动性管理和客户结构优化三方面考虑 有助于降低资金成本并更灵活地管理资金流动性 [2] - 调整自动转存业务是响应监管要求 遏制银行揽储的无序价格竞争 同时促使储户优化资金配置 [3] 利率调整的背景与动因 - 调整是继今年5月六大国有大行下调存款利率后的跟进举措 当时国有大行三年期和五年期均下调25个基点 [1][5] - 主要动因包括政策引导央行推动降低融资成本 大型银行率先降息缓解了竞争压力 以及经营压力倒逼中小银行必须降低负债成本维持盈利能力 [5][6] - 在净息差持续收窄至历史低位的背景下 银行业面临盈利与发展的双重挑战 [1] 货币政策展望与息差影响 - 10月份LPR已连续五个月维持不变 一年期3.00% 五年期3.50% 近期疲弱的经济数据提高了年内或明年初再度降息的可能性 [7] - 若降息 短期内存款利率下降可直接降低负债成本 净息差有望企稳甚至小幅回升 但长期压力依然存在因存款利率下降空间有限且资产端收益率面临下行压力 [9] - 上半年银行业净息差约1.42% 处于历史低位 若再度降息短期内息差可能继续小幅走低 但整体降幅趋缓 利润修复将更多依赖非息收入扩张和成本精细化管理 [9] 对储户资金配置的潜在影响 - 存款利率下调可能引发风险厌恶型储户资金配置变化 但大规模存款搬家的可能性不大 [10] - 部分资金可能转向国债 大额存单 银行理财 货币基金等相对稳健的替代产品 或在银行间转移 从中小银行转向国有大行 从长期存款转向短期存款 [10]

社会融资与信贷概况 - 2025年1-9月广东社会融资规模增量2.4万亿元 比上年同期多3374亿元 [3] - 9月末广东本外币贷款余额29.9万亿元 同比增长5.7% 增速连续6个月回升 比年初增加1.5万亿元 同比多增3669亿元 [3] - 9月末广东本外币存款余额38.3万亿元 同比增长5.3% 比年初增加1.6万亿元 同比多增3724亿元 [3] 存款结构与融资成本 - 9月末广东省住户及企业部门活期存款余额8.9万亿元 同比增长12.9% 增速比各项存款高7.6个百分点 增速连续8个月回升 [3] - 2025年9月广东银行业机构新发放一般贷款加权平均利率为2.94% 同比下降57个基点 其中企业贷款加权平均利率2.68% 同比下降47个基点 [4] - 2025年9月广东个人住房贷款加权平均利率3.01% 同比下降13个基点 [4] 跨境金融与投融资便利化 - “跨境理财通”试点支持大湾区17万个人投资者跨境投资 境内34家银行、14家证券公司展业 办理资金汇划1262亿元 [4] - 取消境内直接投资前期费用登记等9条政策措施 通过缩减业务流程提升经营主体效率 港澳居民境内购房结汇支付便利推广至全省 [4] - 截至2025年9月末 国家外汇管理局广东省分局辖内共办理3870笔境外居民内地购房业务 发生跨境收入折合人民币34.19亿元 [5] 跨境投融资试点创新 - 国家外汇管理局广东省分局近期获批在辖内开展两项跨境投融资便利化试点 包括广东成为全国首批绿色外债试点地区 [5] - 合格境外有限合伙人（QFLP）外汇管理试点扩围至横琴粤澳深度合作区 [5]

社会融资与存贷款规模 - 2025年1-9月广东社会融资规模增量2.4万亿元 同比多增3374亿元 [1] - 9月末广东本外币贷款余额29.9万亿元 同比增长5.7% 增速连续6个月回升 [1] - 9月末广东本外币存款余额38.3万亿元 同比增长5.3% 比年初增加1.6万亿元 同比多增3724亿元 [1] 存款结构变化 - 9月末广东住户及企业部门活期存款余额8.9万亿元 同比增长12.9% 增速比各项存款高7.6个百分点 增速连续8个月回升 [1] 融资成本 - 2025年9月广东银行业新发放一般贷款加权平均利率为2.94% 同比下降57个基点 [2] - 2025年9月广东新发放企业贷款加权平均利率2.68% 同比下降47个基点 [2] - 2025年9月广东个人住房贷款加权平均利率3.01% 同比下降13个基点 [2] 跨境金融 - 跨境理财通试点支持大湾区17万个人投资者跨境投资 办理资金汇划1262亿元 [2] - 截至2025年9月末 广东共办理3870笔境外居民内地购房业务 发生跨境收入折合人民币34.19亿元 [3] - 广东成为全国首批绿色外债试点地区 并将合格境外有限合伙人外汇管理试点扩围至横琴粤澳深度合作区 [3]

文章核心观点 - 2025年1-9月广东省金融运行呈现“总量稳、结构优、价格降”的特点，社会融资规模增量2.4万亿元，金融资源对经济高质量发展的适配性提升 [1][2][3] 社会融资总量与货币信贷 - 1-9月广东社会融资规模增量达2.4万亿元，较上年同期多3374亿元 [2] - 9月末广东本外币贷款余额29.9万亿元，同比增长5.7%，增速连续6个月回升，比年初增加1.5万亿元 [2] - 9月末广东本外币存款余额38.3万亿元，同比增长5.3%，比年初增加1.6万亿元 [2] - 住户及企业部门活期存款余额8.9万亿元，同比增长12.9%，增速比各项存款高7.6个百分点，增速连续8个月回升 [2] 融资结构与资金流向 - 1-9月广东非金融企业债券、股票和地方政府债券等直接融资增加7622亿元，占社会融资规模增量的31.9%，占比同比提升3.1个百分点 [3] - 债市“科技板”政策落地5个月以来，广东省已有23家市场主体发行科技创新债券535亿元 [3] - 8月末金融“五篇大文章”领域贷款余额12.5万亿元，同比增长10.3% [3] - 9月末制造业单位贷款余额3.6万亿元，同比增长8.8%，增速比6月末加快4.2个百分点 [4] - 9月末基础设施业及相关租赁和商务服务业贷款余额6.8万亿元，同比增长9%，增速比6月末加快2.5个百分点 [4] - 9月末粤东西北地区贷款同比增长6.5%，涉农贷款同比增长10.6% [4] 重点领域信贷投放 - 1-9月辖内累计投放支农支小再贷款1844亿元，同比增加153亿元 [2] - 9月末科技创新和技术改造再贷款带动技术改造和设备更新贷款578亿元 [2] - 9月末碳减排支持工具带动碳减排贷款1418亿元 [2] - 9月末股票回购增持再贷款带动相关贷款授信超290亿元 [2] - 金融“五篇大文章”细分领域中，科技贷款同比增长9%，养老产业贷款同比增长103.3%，数字经济产业贷款同比增长6.5%，普惠贷款同比增长8%，绿色贷款同比增长24.5% [3] 融资成本 - 9月广东辖内银行业机构新发放一般贷款加权平均利率为2.94%，同比下降57个基点 [5] - 9月新发放企业贷款加权平均利率为2.68%，同比下降47个基点 [5] - 9月个人住房贷款加权平均利率为3.01%，同比下降13个基点 [5]

M1增速回升的核心表现 - 9月末狭义货币（M1）增速大幅上涨至7.2%，较今年2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币（M2）的“剪刀差”继续显著收窄 [1] - M1包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金，其增长被视为社会投资消费活跃和经济活力提升的前瞻性指标 [1] M1增速回升的驱动因素 - 得益于低基数效应，去年9月末受银行整改“手工补息”影响，M1增速为2024年全年低点 [2] - 季末理财到期回流表内存款、金融财政推动地方清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素短期内推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款陆续到期，部分暂时转为活期，推动M1持续回升 [2] M1增速与市场资金的关联性 - 市场常将M1增速和非银行金融机构存款变动作为观测股市资金活跃度的风向标 [2] - 随着资产配置渠道多元化，M1增速与股市资金关联性的准确度逐渐减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后，持有活期存款等类现金资产的机会成本下降，部分资金被固收类产品或活期存款承接，表现为非银存款和M1增加，而非流入股市 [2] 当前经济状况与政策需求 - 企业居民“持币待投”并非投资消费付诸行动的充分条件，结合信贷数据看，当前内需偏弱的情况尚未扭转 [1] - 推动资金从“停留账户”转向“投入市场”依赖于市场预期改善带动风险偏好回升，以及内需的实质性复苏 [3] - 内需企稳回升仍需促内需政策持续发力和逆周期调节举措加力提效 [1][3]

M1增速回升的现状与表现 - 9月末狭义货币(M1)增速大幅上涨至7.2% 较2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币(M2)的“剪刀差”继续显著收窄 M1包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金 [1] - M1增速提升和“剪刀差”收窄通常被视为社会投资消费活跃、经济活力提升的前瞻性指标 [1] M1增速回升的驱动因素 - M1增速提升得益于低基数效应 去年9月末因银行整改“手工补息”导致存款向理财等非银渠道“搬家” M1增速为全年低点 [2] - 季末理财到期回流表内存款、金融财政措施推动地方清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素短期内推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款到期 部分暂时转为活期 是推动M1持续回升的重要因素 [2] M1增速与市场资金流向的关联性 - 市场常将M1增速和非银行金融机构存款变动作为观测股市资金活跃度的指标 但资产配置渠道多元化使关联性准确度减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后 持有活期存款等类现金资产的机会成本下降 部分定期存款被固收产品或活期存款承接 表现为非银存款和M1增加 并非流入股市 [2] 经济内需现状与政策展望 - 企业居民“持币待投”并非投资消费付诸行动的充分条件 结合信贷数据看当前内需偏弱的情况尚未扭转 [1] - 推动资金从“停留账户”转向“投入市场”依赖于市场预期改善带动风险偏好回升以及内需的实质性复苏 [3] - 内需企稳回升仍需促内需政策持续发力 逆周期调节举措需加力提效 并以改革办法打通堵点卡点 [1][3]

M1增速表现 - 9月末狭义货币（M1）增速大幅上涨至7.2%，较2月末的年内低点提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币（M2）的“剪刀差”继续显著收窄 [1] - M1主要包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金 [1] M1增速提升的驱动因素 - 得益于低基数效应，去年9月末M1增速为全年低点 [2] - 季末理财到期回流表内存款、金融财政推动清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素短期内推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款到期，部分暂时转为活期，推动M1持续回升 [2] M1增长的市场含义 - M1增长和“剪刀差”收窄通常被市场视为社会投资消费活跃、经济活力提升的前瞻性指标 [1] - 随着资产配置渠道多元，M1增速与非银存款变动作为股市资金活跃度风向标的关联性准确度减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后，持有类现金资产机会成本下降，资金流向固收产品或活期存款，表现为非银存款和M1增加，并非流入股市 [2] 当前经济状况与政策需求 - 企业居民“持币待投”“持币待购”并非投资消费付诸行动的充分条件，结合信贷数据看，当前内需偏弱情况尚未扭转 [1] - 推动资金从“停留账户”转向“投入市场”依赖于市场预期改善带动风险偏好回升，以及内需的实质性复苏 [3] - 促内需政策需持续发力，逆周期调节举措需加力提效，以改革办法打通堵点卡点 [1][3]

M1增速显著提升 - 9月末狭义货币（M1）增速大幅上涨至7.2%，较今年2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币（M2）的“剪刀差”继续显著收窄 [1] - M1包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金，其增长和“剪刀差”收窄被视为经济活力提升的前瞻性指标 [1] M1增速提升的驱动因素 - 得益于去年9月末M1增速为低点的基数效应 [2] - 受季末理财到期回流表内存款、金融财政推动清偿企业欠款、新型政策性金融工具投放等短期因素助推 [2] - 大量前期高利率定期存款陆续到期，部分暂时转为活期，推动M1持续回升 [2] M1增长与资金流向的关联性 - 企业居民持有活期存款、货币基金等类现金资产的机会成本因定期存款利率多轮调降而下降 [2] - 部分到期定期存款被固收类产品或活期存款承接，表现为非银存款和M1增加，并非必然流入股市 [2] - 随着资产配置渠道多元，M1增速与非银金融机构存款变动作为股市资金活跃度风向标的关联性准确度减弱 [2] 经济活力与政策需求 - 企业居民“持币待投”并非投资消费付诸行动的充分条件，当前内需偏弱的情况尚未扭转 [1] - 推动资金从“停留账户”转向“投入市场”依赖于市场预期改善带动风险偏好回升，以及内需的实质性复苏 [3] - 促内需政策需持续发力，逆周期调节举措需加力提效，并以改革办法打通堵点卡点 [1][3]

M1增速表现与驱动因素 - 9月末狭义货币M1增速大幅上涨至7.2%，较今年2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币M2之间的"剪刀差"继续显著收窄 [1] - M1增速提升得益于低基数效应，因去年9月末受银行整改"手工补息"影响，M1增速为2024年低点 [2] - 季末理财到期回流、政策推动清偿企业欠款及新型政策性金融工具投放等短期因素推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款到期后部分转为活期，是推动M1持续回升的重要因素 [2] M1增长的经济信号与资金流向 - M1增长和"剪刀差"收窄通常被市场视为社会投资消费活跃和经济活力提升的前瞻性指标 [1] - 企业居民"持币待投"或"持币待购"并非投资消费付诸行动的充分条件，当前内需偏弱情况尚未扭转 [1] - 随着资产配置渠道多元化，M1增速与非银存款变动作为股市资金活跃度风向标的关联性准确度减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后，类现金资产机会成本下降，部分资金被固收产品或活期存款承接，表现为非银存款或M1增加，而非流入股市 [2] 政策需求与未来展望 - 推动资金从"停留账户"转向"投入市场"依赖于市场预期改善带动风险偏好回升，以及内需实质性复苏 [3] - 促内需政策需持续发力，逆周期调节举措仍需加力提效 [1][3] - 后续M1增速有可能维持在较高水平，但推动内需企稳回升仍需政策支持 [1] - 需以改革办法打通堵点卡点，为经济持续发展注入更强动力 [3]