存货减值会计处理 - 公司存货减值基于会计准则和市场条件进行审慎会计处理 [2] - 已计提减值的存货将根据实际价值和市场需求重新评估 [2] - 公司严格遵循会计准则等法律法规规定进行会计处理 [2]

存货减值情况 - 存货减值主要集中在微粉环节 因生产过程中产出不适用于金刚线粒度的微粉 市场售价低于成本导致持续计提减值 [1] - 钨丝母线工艺从热拉切换至冷拉 产生无法继续使用的备件和辅料 形成存货减值迹象 [1] - 公司正积极寻求消化存货方法 部分已计提跌价准备的存货若找到合适处置途径 跌价准备可实现转销 [1] 生产工艺与行业动态 - 公司自身生产金刚石微粉 在生产过程中存在粒度不适配问题 [1] - 2023年年初全行业将钨丝母线从热拉工艺切换至冷拉工艺 [1]

核心财务表现 - 上半年营收13.75亿元，同比下降5.93% [1] - 归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比下降13.93% [1] - 扣非净利润2910.63万元，大幅下滑61.35% [1] - 经营活动现金流量净流出2259.8万元，同比骤降245.21% [1] 资产减值影响 - 计提资产减值准备5966.42万元，主要源于存货减值超6064万元 [3] - 减值导致归母净利润减少4557.39万元 [3] - 库存商品金额达11.89亿元，存货周转天数从2022年197天延长至2024年220天 [5] 销售渠道表现 - 直营门店847家，报告期减少32家；加盟店875家，减少74家 [6] - 加盟店数量较2024年中期减少131家 [6] - 平均店效70.6万元，较2023年77万元下降超8.3% [6] - 线上收入4.89亿元，同比下降5.42%，较2023年5.98亿元下降18.22% [7] 电商退货率状况 - 天猫渠道退货率50.43%，同比上升5.2个百分点 [7] - 抖音渠道退货率58.9%，同比上升5.01个百分点 [7] - 唯品会退货率49.53%，微降1.42个百分点；京东退货率15.11%为各平台最低 [7] 行业背景与挑战 - 服装行业普遍存在高比例存货和长周转期困境 [3] - 经济实力不足的服装企业可能被存货压垮 [4] - 消费降级导致消费者退货意愿增强，高退货率增加残次品和物流成本 [8] - 品牌面临形象老化问题，需应对消费端新变化 [8]

核心财务表现 - 报告期内实现营收13.75亿元，同比下滑5.93% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比减少13.93% [2][3] - 扣除非经常性损益后净利润为2910.63万元，同比骤降61.35% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-2260万元，同比暴跌245.21% [3][11] - 加权平均净资产收益率为2.43%，同比下降0.44个百分点 [3] 分业务表现 - 服装行业营收13.25亿元，同比下降6.01%，占总营收比重96.37% [6] - 其他业务营收4995.05万元，同比下降3.70%，占总营收比重3.63% [6] - 分产品营收全线下滑：T恤类营收3.11亿元（-2.69%）、裤子类营收2.38亿元（-0.69%）、外套类营收2.44亿元（-0.57%）[4][6] - 其他类产品营收3.58亿元，同比下降16.31%，降幅最大 [6] 渠道表现 - 线上销售营收4.89亿元，同比下降5.27%，毛利率44.02%（+2.56%）[6] - 直营销售营收4.63亿元，同比增长17.12%，毛利率67.33%（+1.71%）[6] - 加盟销售营收2.7亿元，同比下降28.77%，毛利率52.03%（+0.31%）[6] - 电商平台退货率高企：天猫50.43%、抖音58.9%、唯品会49.53% [7][8] - 线下门店净减少82家，其中新开46家，关闭128家 [8] 成本与费用结构 - 销售费用5.46亿元，同比增长16.68% [10][11] - 研发投入1910.55万元，同比减少41.98%，不足销售费用的二十分之一 [10][11] - 存货减值6064.81万元，减少归属于母公司净利润4557.39万元 [9][10] - 财务费用-3872.07万元，同比变化42.24%，主要因定期存款本金减少及利率下调 [11] 资产与投资表现 - 总资产98.78亿元，较上年度末减少8.58% [3] - 归属于上市公司股东的净资产65.68亿元，基本持平（-0.05%）[3] - 证券投资收益约1.26亿元，占非经常性损益绝大部分 [3]

业绩亏损预期 - 公司预计2023年上半年录得未经审核净亏损 对比2022年上半年净利润19.1亿元及股东应占核心净利润49.1亿元[1] - 亏损主因包括房地产销售下行导致结转毛利率下降 物业项目减值增加 以及美元升值造成预期净汇兑损失[1] - 具体拆解为三点：低毛利项目进入结转周期 尾盘项目量价平衡影响毛利 存货大额减值计提 以及汇兑损失[1] 历史业绩与行业背景 - 2022年公司归属股东净亏损60.5亿元 剔除公允价值变动及汇兑影响后核心净利润约26.12亿元[2] - 行业层面A股52家房企中31家预计上半年净利润亏损 亏损面较大[3] - 低毛利率项目结算及灵活销售策略为行业普遍亏损原因 存货减值计提自2022年以来持续普遍[3] 经营与财务对策 - 公司承诺优先保交付及保民生 同时确保现金流安全[2] - 对策包括压降经营支出 加快回款 拓展融资渠道 优化债务偿还安排 并寻求政府及监管机构支持[2] - 上半年销售额1678.8亿元居行业第5 拿地金额58亿元排第21 新增货值150亿元排第32[2] 交付与行业地位 - 上半年已完成27.8万套房屋交付 全年目标70万套 交付量稳居行业第一[2] - 销售表现排名靠前 但拿地及新增货值排名回落至行业中后段[2]

业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止六个月的税后溢利较2024年同期将下降约50% [1] - 业绩下降主要受现代服务业业务板块中建设发展业务的部分区域物业计提减值影响 [1] - 智能系统技术业务板块因智能终端机产品销售单价大幅下降导致营业收入和毛利率同比下降 [1] 业务影响分析 - 中国房地产市场持续下行及销售低迷直接影响公司建设发展业务的资产质量 [1] - 公司根据会计准则要求增加了房地产存货减值准备以反映当前市场环境变化 [1] - 智能终端机产品面临激烈市场竞争环境导致价格压力加剧 [1] 资产与市场应对 - 公司计提减值准备主要针对现代服务业业务板块中的物业资产 [1] - 未来将继续密切关注市场动态并可能根据变化适时调整资产价值 [1] - 当前调整反映了房地产市场环境变化对资产价值的直接影响 [1]

信息披露监管问询 - 上海证券交易所对公司2024年年报出具信息披露监管问询函 重点关注营业收入大幅下降及前五大客户交易金额变化问题 [1] 业绩表现 - 2024年公司营收同比暴跌42 77%至2 75亿元 核心产品全线溃败 [2] - 安全输注类单机收入下滑39 59% 连线机骤降57 11% 血液净化类单机收入归零 [2] - 血液净化类连线机收入激增67 12%至1 04亿元 销量从3台增至13台 但单价从2077 97万元腰斩至801 32万元 [3] 行业环境 - 中国注射穿刺类耗材市场规模缩水2 57%至320亿元 [2] - 美国FDA对中国注射器进行安全审查并加征关税 导致出口型客户投资意愿冻结 [2] - 国内竞争对手大举涌入安全输注设备市场 公司市场份额遭蚕食 [2] 客户集中度 - 前五大客户集中度攀升 第一大客户三鑫医疗独占32 65%营收(8974万元) [3] - 关联交易占比达12 41% 回款周期长达1-3年 [3] 新业务布局 - 通过子公司迈得顺跨界隐形眼镜制造 管理费用增至0 95亿元 研发费用涨21 81%至0 40亿元 [4] - 长期借款3000万元全数投入隐形眼镜领域 但商业化进展和取证情况未披露 [4] 财务风险 - 存货账面价值高达1 39亿元 占流动资产22 99% [4] - 血液净化类单机库存607万元因客户提货延迟滞销 [4] - 合同负债激增78 59%至9884万元 预收款堆砌显示新增订单质量下滑 [4] - 商誉减值1042万元 在建工程翻倍至5001万元 [4]

境内外收入和毛利率 - 2024年海外销售收入9.14亿元，同比增长13.70%，占收入比重62.68%，境内销售收入5.44亿元 [1] - 境外销售毛利率49.10%，高于境内毛利率 [1] - 境内前五大客户合计收入45,001.63万元，占内销收入82.67% [2] - 海外前五大客户合计收入56,312.86万元，占外销收入61.59% [2] - 境内外收入增长主要因显示材料市场回暖，下游需求增加 [2] 细分行业发展 - 2024年全球显示面板出货面积2.63亿平方米，同比增长6%，市场规模1,338亿美元，同比增长13% [4] - AMOLED面板出货面积1,741万平方米，占全球6.61%，市场规模533亿美元，占全球39.85% [4] - 全球半导体市场规模6,202亿美元，同比增长17%，2030年有望突破1万亿美元 [5] - 中国CDMO市场预计2025年后将占全球五分之一份额 [5] 毛利率分析 - 2024年整体毛利率44.20%，较2023年35.18%提升9.02个百分点 [7] - 显示材料板块毛利率提升9.91个百分点，主要因高货值产品销售占比增加及单位成本下降7.97% [8] - 境外毛利率高于境内因高毛利产品占比更高及医药中间体毛利率差异 [8] 长期股权投资 - 2024年新增投资出光电子7,639.84万元，持股20% [10] - 出光电子2025年一季度营收5,762.60万元，同比增长273.43%，净利润789.17万元，同比增长141.09% [12][13] - 投资定价参考估值报告，投前估值32,652.63万元，定价公允 [14] 其他权益工具投资 - 2024年新增投资初芯共创3,000万元，持股6% [16] - 对南京海融医药投资2,682.72万元，对西安思摩威投资1,000万元 [16] - 投资均围绕核心业务布局，具有战略协同价值 [17][18] 存货及减值 - 期末存货原值5.66亿元，计提跌价准备0.81亿元 [20] - 存货周转率1.65次/年，高于2023年1.39次，显示行业回暖 [20] - 1年以上库龄存货跌价准备覆盖率68.88%，2年以上99.59%，3年以上100% [20] 研发投入资本化 - 2024年研发投入资本化1,343.70万元，占研发投入11% [22] - 原料药项目中试阶段至取得生产批文期间支出资本化 [23] - 在研原料药品种包括泊沙康唑、钆布醇等，市场前景良好 [24][25]

公司调研情况 - 知名私募重阳投资近期调研了上市公司华侨城A [1] - 调研形式为特定对象调研 [1] 华侨城A财务数据 - 1-4月合同销售面积同比增加11% 金额同比增加2% [1] - 2024年末综合融资成本为3.62% 较年初压降29个BP [1] - 华侨城集团公司每年获批委贷额度为400亿元 借款利率不高于同期金融机构借款利率 [1] - 华侨城集团2024年下半年累计增持64,877,064股 [1] 华侨城A业务发展 - 存货减值采用成本与可变现净值孰低计量 计提跌价准备 [1] - 旅游业务创新经营理念 导入头部IP 推出全年系列主题节庆活动 [1] - 地产行业景气度上升 聚焦一线核心城市和部分强二线核心城市的招拍挂机会 [1] - 房地产业务构建"需求洞察-技术迭代-品质兑现"全周期价值体系 [1] 重阳投资背景 - 上海重阳投资管理有限公司成立于2001年 2009年改制为合伙经营模式 [2] - 运用规范金融工具管理客户财富 追求资产可持续成长 [2] - 投资方法注重研究驱动 强调严谨科学的投资流程 [2]

财务表现 - 2024年实现收入101.64亿元 同比下降15.6% 归母净利润-5.56亿元 扣非净利润-6.13亿元 [1] - 2024Q4实现收入26.99亿元 同比下降8.47% 环比增长0.65% 归母净利润-10.0亿元 扣非净利润-10.3亿元 [1] - 膜类业务收入88.2亿元 毛利率为7.7% 同比大幅下降 其中锂电池隔膜毛利率7.39% 同比下降32.44个百分点 [2] - BOPP薄膜收入5.66亿元 同比下降17.01% [2] 业务运营 - 锂膜出货量88.25亿平方米 同比增长42.33% 主要系产能释放和市场开拓所致 [2] - 启动美国锂电池涂覆隔膜工厂项目建设 规划产能约7亿平方米涂布膜 [2] - 公告匈牙利二期项目规划约8亿平方米隔膜产能 马来西亚项目规划约10亿平方米隔膜产能 [2] - 2024Q4出货量同环比超预期增长 主要系加大库存销售所致 [3] 盈利能力分析 - 单平净利仍然亏损 考虑存货减值和相关费用 估算经营性单平盈利同比持续承压 [2] - 2024年资产减值损失4.42亿元 剔除减值影响盈利微降 [3] - 2024Q4单平盈利有所承压 干法隔膜&铝塑膜业务的利润仍有所承压 [3] - 推测经营性单平盈利进一步修复 叠加额外费用影响 [3] 未来展望 - 2025Q1出货预计保持同比增长 全年有望保持积极增长 [3] - 与下游客户谈价落地后 整体能够支撑盈利筑底 [3] - 2024Q4大幅计提减值轻装上阵 海外市场起量有望支撑盈利上行 [3] - 中期出货结构优化 规模化降本和副业盈利修复 公司相对盈利优势和龙头地位凸显 [3] - 美国市场依托匈牙利基地放量 有望进一步规避美国关税影响 [3]