全球动力电池市场整体表现 - 2025年前三季度全球电动化车辆动力电池总装车量为811.7GWh，同比增长34.7% [2] - 行业增长相比前些年有所放缓，主要因全球电动汽车销量增速趋缓 [3] - 2017年至2024年全球动力电池装车量年均复合增长率达47.5% [3] 市场竞争格局与份额变化 - 全球动力电池装车量前十强为6家中国企业、3家韩国企业和1家日本企业，亚洲企业占绝对优势 [2] - 蜂巢能源在2025年前三季度取代欣旺达进入前十榜单 [2] - 中国动力电池企业合计市场份额达68.2%，较2024年同期的65.5%进一步提升 [2] - 韩国三大电池厂商合计市场份额为16.9%，同比下降3.3个百分点 [2] - 日本松下市场份额从去年同期的4.2%微降至4.1% [8] - 若计入十强之外的中国企业，中国动力电池全球市场份额将超过70% [3] 中国主要电池企业表现 **宁德时代** - 前三季度动力电池装车量297.2GWh，同比增长31.5%，低于行业平均增速 [4] - 市场份额为36.6%，较去年同期的37.5%微降 [3][4] - 国际市场装车量96.5GWh，同比增长36.3%，市场份额28.5% [12][13] **比亚迪** - 前三季度动力电池装车量145GWh，同比增长45.6% [4] - 市场份额从去年同期的16.5%升至17.9% [4] - 电池主要为内供，装车量增长得益于其电动汽车前三季度累计销量326万辆，同比增长约18.6% [4] - 国际市场装车量25.8GWh，同比激增145.9%，市场份额7.6% [12][13] - 前三季度海外销量累计突破70万辆，同比激增132% [13] **第二梯队企业** - **中创新航**：装车量39.3GWh，同比增长41.5%，市场份额4.8% [5] - **国轩高科**：装车量29.7GWh，同比增长65.8%，市场份额3.7% [5] - **亿纬锂能**：装车量21.9GWh，同比增长73.2%，市场份额2.7% [5] - **蜂巢能源**：装车量20.5GWh，同比增长89.5%，市场份额2.5% [5] 日韩主要电池企业表现 **韩国企业** - **LG新能源**：是特斯拉主要供应商，但为特斯拉配套的电池装车量同比下滑14.5% [10] - **SK On**：装车量同比增长24%，低于行业平均增速 [10] - **三星SDI**：是前十强中唯一装车量同比下滑的企业 [2][11] **日本企业** - **松下**：是特斯拉主要供应商，但特斯拉前三季度全球销量同比下降6%，影响其电池需求 [10] 技术路线与市场偏好 - 磷酸铁锂电池渗透率快速提升，中国企业在该领域占据绝对主导地位 [9] - 2024年全球磷酸铁锂动力电池装机量422.7GWh，同比增长45.6%，份额占比50.3%，首超三元锂电池 [9] - 2025年前三季度，全球磷酸铁锂电池装机量440.4GWh，三元锂电池为325.7GWh，差距拉大 [9] - 前三季度中国市场磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，占总装车量81.5%，累计同比增长62.7% [9] 海外市场拓展 - 前三季度除中国外的国际市场动力电池装车量338.9GWh，同比增长29.7% [12] - 5家中国企业跻身国际市场装车量前十：宁德时代、比亚迪、孚能科技、国轩高科、蜂巢能源 [12] - 这5家企业在国际市场份额合计达42.1%，若计入其他中企，份额接近50% [12] - **蜂巢能源**：海外装车量6.5GWh，同比激增425.2%，主要得益于与Stellantis、宝马MINI的战略合作 [7][13][14] - **比亚迪**：在欧洲的动力电池装车量达10.3GWh，同比增长246.2% [13] - 韩国三大电池巨头在国际市场份额同比下降5.4个百分点，跌至38% [14] 储能业务成为新增长点 - 主要电池企业集体转向储能赛道，寻求“动力+储能”双轮驱动 [16] - **宁德时代**：三季度动力与储能合计出货量近180GWh，储能占比约20%，储能电池毛利率高达28.2% [16] - 宁德时代与海博思创签署10年战略协议，2026-2028年累计采购不低于200GWh电池 [16] - **亿纬锂能**：2024年储能电池出货量50.45GWh，首次超过动力电池，成为第一大业务板块 [17] - 2025年前三季度亿纬锂能储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [17] - **LG新能源**：截至三季度末储能电池待交付订单约120GWh，46系列圆柱电池待交付订单超300GWh [17] - LG新能源在美国密歇根州的工厂已启动磷酸铁锂储能电池量产 [17] - **三星SDI**：与特斯拉达成协议，未来3年内每年供应约10GWh储能电池，总计30GWh [18]

并购交易概述 - 希荻微拟发行股份及支付现金收购诚芯微100%股权，交易总对价3.1亿元，交易方案已获上海证券交易所受理 [1] - 该交易为国内模拟芯片行业的一次横向并购，标志着行业进入深度整合阶段 [1] 技术与业务协同 - 双方均为Fabless模式集成电路设计企业，业务布局互补：希荻微聚焦消费电子与车载电子芯片，客户包括vivo、荣耀、传音、OPPO、小米、联想等主流厂商；诚芯微深耕电源管理芯片、电机驱动、MOSFET及电池管理芯片，客户覆盖汽车电子、电动工具、小功率储能等场景 [2] - 整合将实现技术研发到市场渠道的全面协同，希荻微可借助诚芯微在电源管理领域15年的技术积累加速解决方案迭代，诚芯微可通过希荻微的全球品牌客户网络导入国际主芯片平台与OEM体系 [2] - 双方计划推广车规级及工规级电源管理芯片组合，形成“高端消费+工业汽车”的完整产品矩阵 [2] 财务影响与估值 - 以2024年10月31日为基准日，诚芯微100%股权评估值为3.11亿元，较账面净资产增值214.37% [3] - 交易方承诺诚芯微2025-2027年累计扣非净利润不低于7500万元，若未达标将通过股份及现金补偿 [3] - 支付结构为“55%股份+45%现金”，发行价格定为11元/股，募集配套资金总额不超过9948.25万元 [3] - 交易完成后，公司总资产将提升23.89%，归属于母公司股东权益金额增长12.76%，2025年上半年营收预计增长18.65%，且基本每股收益无摊薄风险 [3] - 诚芯微2024年前10月实现营收1.59亿元，扣非净利润1852.06万元 [2] 行业趋势与意义 - 本轮并购潮中，科技类标的成为上市公司重点收购对象，希荻微案例与思瑞浦收购奥拉半导体、普冉股份控股诺亚长天等交易形成共振，体现“技术补强”逻辑 [4] - 行业整合向“精准化”演进，通过并购快速获取专利、客户与产能，缩短研发周期 [4] - 该交易通过底层技术对接与市场结构重塑，构建“研发深度+市场广度”的竞争壁垒，若协同效应兑现，公司有望在模拟芯片细分市场实现价值重估 [4]

交易核心信息 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购杭州蓝然技术股份有限公司100%股份[1] - 公司拟向厦门溥玉投资合伙企业（有限合伙）发行股份募集配套资金不超过10亿元[1] - 交易完成后，厦门溥玉预计将成为公司控股股东，胡殿君预计将成为公司实际控制人[1] - 本次交易预计构成重大资产重组，公司股票自12月1日开市起复牌[1] 收购标的概况 - 杭州蓝然是一家以电渗析技术研发与应用为核心的国家级高新技术企业[3] - 标的公司是国家专精特新"小巨人"企业、国家重点小巨人企业及中国膜行业双极膜领域龙头企业[3] - 标的公司共拥有42项发明专利、63项实用新型专利[3] - 2023年度、2024年度、2025年1—10个月，杭州蓝然分别实现营业收入3.24亿元、3.04亿元、1.44亿元[3] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为7037.27万元、7077.95万元、1321.38万元[3] 技术与业务协同 - 公司现有压力驱动膜技术（如超滤、纳滤、反渗透）与标的公司电驱动膜技术（如电渗析、双极膜转化）具备很强互补性[4] - 交易将使公司获得电渗析全链条技术，实现技术平台进一步拓展[4] - 整合后公司将具备为客户提供"压力驱动+电驱动"膜法组合工艺的综合解决能力[4] - 在盐湖提锂、锂电回收领域，可设计"纳滤预处理—反渗透浓缩—电渗析/双极膜转化"核心工艺段[4] - 在高浓度工业废水处理领域，技术协同能有效应对高盐、高有机物废水，实现高效分离与资源化回收[4] 市场拓展与战略升级 - 通过交易公司将切入锂电新材料、生物医药、食品加工、碳捕捉、催化电解等增量市场[5] - 可借助标的公司已开拓的优质客户渠道资源实现业务增长[5] - 可将标的公司电渗析技术及产品引入公司在高浓度污废水零排放、核电、电子行业、湿法冶炼等优势领域的庞大客户群[5] - 针对客户资源回收、废盐处置等需求，提供"废盐预处理—转化为酸碱—提纯—循环使用"全工艺流程[5] - 实现从"污水处理服务商"向"资源循环与绿色技术合作伙伴"的战略升级，提升客户黏性[5]

合作事件与产品发布 - 公司在第八届中国国际进口博览会与赢创联合亮相并举办第二代Mass Balance低碳环保跑鞋全球首发预热仪式 [1] - 此次合作标志着双方核心合作伙伴关系的进一步升级 [1] - 合作通过全球技术协同在可持续发展与专业运动性能之间找到新的商业平衡点 [1] 技术创新与产品优势 - 合作核心在于应用质量平衡法技术实现供应链低碳创新 [3] - 新产品中底采用赢创基于该技术开发的尼龙12弹性体发泡材料结合废旧轮胎等再生原料与绿色生产工艺 [3] - 新技术成功实现约70%的碳排放降低打破传统跑鞋在高性能与环保之间的困境 [3] 合作战略与行业意义 - 合作揭示了国内体育用品行业迈向高阶竞争的关键趋势即全球范围内的核心技术协同 [3] - 双方从2023年战略合作伙伴关系升级至2024年核心合作伙伴关系将理念共识快速转化为创新实践 [3] - 此前推出的多项创新产品印证了该模式在实战性能上的价值并为公司科技为本的品牌策略提供支撑 [3] 行业影响与未来展望 - 合作展现了中国体育品牌在全球供应链脱碳进程中的积极角色 [4] - 通过创新商业模式和技术应用破解了高性能与可持续性难以兼顾的行业难题 [4] - 该路径为体育用品行业的绿色高质量发展注入动能并在未来市场竞争中构筑差异化核心壁垒 [4]

前海外资利用总体表现 - 前三季度前海合作区实际使用外资152.7亿元，同比增长25.4%，占深圳市比重56.4% [1] - 实际使用港资122.6亿元，同比增长40.6%，占前海实际使用外资比重80.3% [1] - 外资增速较上半年的15.9%提升9.5个百分点，显示信心持续增强 [1] - 已有超1.2万家外资企业在前海落户 [1][6] 外资投资逻辑转变 - 跨国企业对华投资逻辑从追求成本优势转向深度嵌入中国创新体系 [1] - 全球资本流动新逻辑为押注技术协同，而非简单产能布局 [2] - 外资对要素密集型、附加值偏低的传统制造业投资倾向明显下降 [4] - 外资积极融入中国创新体系，从单一产能合作转向技术协同与产业链深度嵌合 [4] 科技创新成为投资突破口 - AI驱动的"科技叙事"与重点领域制度型开放形成共振 [1] - 前海集聚了5.5万家科技企业，是大湾区科技服务密度最高、创新浓度最足的区域之一 [6] - 深圳机器人"八大金刚"、杭州"六小龙"等科技新锐让外资看到中国经济韧性 [4] - 大摩、瑞银、高盛、德意志银行等国际大型投资机构"看多"中国资产 [4] 重点外资项目案例 - 通力电梯在前海设立中国南方总部，建设研发中心、智慧物流与装配中心 [4][5] - 国泰航空在前海落地其在内地规模最大办公场所，面积超2500平方米，承担全球系统开发与技术支持任务 [5] - 国泰航空每年在数字化和信息科技领域投资超30亿港元 [6] - 日本爱思专利事务所在前海设立在华常驻代表处，成为深圳首家获批的外国专利代理机构常驻代表处 [8] 服务贸易领域开放与进展 - 前三季度我国服务业实际使用外资4109.3亿元，占总量的超七成 [6] - 前海不断加大服务贸易开放力度，优化资金、人员、数据等要素跨境流动 [8] - 电信领域已有15家外资企业获得增值电信业务扩大对外开放试点批复 [10] - 金融领域前海QFLP、QDIE试点机构占深圳近八成，其中港资机构占全市九成以上 [11] 政策支持与营商环境优化 - 前海管理局出台多项科创专项政策，对港资、外资企业提供"真金白银"扶持 [12] - 符合条件的研发中心可获最高200万元研发准备金，跨国企业全球研发中心可叠加获最高600万元支持 [12] - 企业申领外资奖励资金材料减少70%，系统实时审核，流程从3个月缩短至10天 [16] - 华南美国商会统计显示超52%的会员企业计划未来在前海开设新办事机构 [16]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6][18] 核心观点 - 公司液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩展现出韧性 [1] - 公司各项目间产业协同和技术协同效应显著，长期成长潜力看好 [6][18] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润53.21亿元，同比增长33.37% [3][8] - 前三季度销售毛利率为45.55%，销售净利率为31.97%，盈利能力显著提升 [3][8] - 单第三季度实现营业收入55.41亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润17.17亿元，同比下降3.80% [3][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.92亿元、72.48亿元、77.37亿元，对应市盈率分别为10.6倍、9.9倍、9.3倍 [6][18] 蛋氨酸业务 - 截至2025年10月28日，固体蛋氨酸市场价格为2.08万元/吨，年内涨幅5.85% [4][12] - 公司与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已成功产出合格产品，另有7万吨/年固体蛋氨酸技改项目在推进 [4][12] - 项目全部投产后，公司蛋氨酸权益产能将达到46万吨/年，跃居全球第三 [4][12] - 2025年上半年，子公司山东氨基酸实现营收37.58亿元，同比增长17.24%；净利润14.38亿元，同比增长21.78%，净利润率达38.27% [4][12] 维生素业务 - 巴斯夫VA装置于2025年4月初复产，VE于5月中旬恢复投产 [5][16] - 截至2025年10月28日，VA、VE市场价格分别为63元/千克、49.5元/千克，已低于2024年7月巴斯夫事故前水平 [5][16] - 2025年上半年，子公司山东新和成精化公司实现营收20.85亿元，净利润12.09亿元，净利润率高达58.00% [5][16] - 预计后续VA、VE价格将逐渐企稳，公司维生素业务将保持稳健盈利水平 [5][16] 香精香料业务 - 2025年上半年，子公司山东新和成药业实现营收21.48亿元，同比增长2.97%；净利润8.51亿元，同比增长27.55%，净利润率39.60%，同比提升7.63个百分点 [17] - 公司是全国最大的合成香料生产企业，已公告多个香料新建/改扩建项目，未来香精香料板块营收有望持续增长 [17]

文章核心观点 - 工程机械企业跨界农机领域 通过技术协同与创新提升农机装备水平 增强国产农机国际竞争力并推动农业现代化 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 工程机械企业跨界农机领域 - 山河智能电动微小挖应用于农田、葡萄庄园和经济果园 技术壁垒被打破并发现新业务增长点 [2] - 星邦智能高空作业车用于果实采摘、果树修剪等环节 成为果农新宠 [2] - 中联重科小麦机销售量全国前列 拥有686个农机服务网点和2200人服务团队 [3] - 徐工机械实现3大门类12大平台100余款主销机型批量生产和销售 [3] - 柳工开发全系列甘蔗收获机覆盖130-350马力 突破糖料蔗机收瓶颈并降低对进口设备依赖 [4] 技术应用与创新 - 中联重科推出电驱无级变速拖拉机 使田间作业更精准高效 农机板块技术专利累计申请2371件 [6] - 徐工机械将压路机宽基轮胎技术应用于采棉机 提升松软棉田通过性 [6] - 柳工将装载机"四轮驱动+差速锁"技术移植到甘蔗收割机 解决坡地打滑问题 并借鉴挖掘机破碎锤原理优化刀具设计 [6] - 无人驾驶收割机凭借北斗导航厘米级定位完成全流程作业 智能驾驶插秧机以每秒3株速度精准插植 [7] - 中联重科智能辅助驾驶系统将机插秧作业从两人减至一人 显著解放劳动力 [7] 质量管理与标准输出 - 中联重科将工程机械"全生命周期质量管理体系"应用于农机生产 包含32道检测工序和"三高"环境测试 [7] - 农机产品出厂前经过与工程机械同样严格的测试流程 产品质量实现质的飞跃 [8] 进出口与海外市场拓展 - 2025年1-6月中国农机进口17.83亿元同比下降31.3% 出口349.78亿元同比增长37.1% [8] - 2025年上半年湖南省农机出口总值4.2亿元同比增长109.5% 对德国出口1.1亿元增长130倍 占比24.9% [8] - 山河智能微型挖掘机通过低排放发动机技术达到欧V标准 进入欧盟市场 [9] - 中联重科农机产品覆盖全球120余国家 建立本地化销售服务网络 向埃塞俄比亚交付30台联合收割机覆盖5万亩农田 [10] - 柳工向泰国交付37台热带作业环境专用农业设备 推动糖业机械化发展 [10]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华虹集团等4名交易对方合计持有的上海华力微电子有限公司97.4988%股权 [1] - 公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年9月1日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司主要为客户提供12英寸集成电路晶圆代工服务 [1] - 标的公司为通信、消费电子等终端应用领域提供完整技术解决方案 [1] 技术协同效应 - 标的公司与上市公司均拥有65/55nm、40nm制程代工工艺 [1] - 交易将提升公司12英寸晶圆代工产能 [1] - 双方优势工艺平台可实现深度互补 [1] - 共同构建覆盖更广泛应用场景、更齐全技术规格的晶圆代工及配套服务 [1] - 研发资源整合与核心技术共享有望在工艺优化、良率提升、器件结构创新等方面产生协同效应 [1] - 加速技术创新迭代 [1] - 共同提升在逻辑工艺、特色工艺领域的技术壁垒与核心竞争力 [1] 运营整合效益 - 上市公司将通过整合管控实现一体化管理 [1] - 在内部管理、工艺平台、定制设计、供应链等方面实现深层次整合 [1] - 通过降本增效实现规模效应 [1] - 提升公司市场占有率与盈利能力 [1]

核心财务表现 - 营业总收入3.59亿元 同比上升1.33% 归母净利润1519.96万元 同比下降44.92% [1] - 第二季度营业总收入2.0亿元 同比上升8.98% 第二季度归母净利润975.59万元 同比下降8.66% [1] - 毛利率23.1% 同比减少13.55个百分点 净利率3.96% 同比减少48.67个百分点 [1] - 每股收益0.05元 同比减少44.98% 每股经营性现金流-0.06元 同比减少146.38% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4540.44万元 三费占营收比12.65% 同比增加11.11% [1] - 销售费用同比增加6.08% 因广宣费等费用增加 [5] - 管理费用同比增加15.59% 因职工薪酬、折旧与摊销、中介机构服务费以及招待费增加 [5] - 财务费用同比减少9.82% 受汇兑损益影响 [5] 资产与负债变动 - 应收账款同比增幅达31.38% 因部分客户未到合同收款期 [1][2] - 短期借款同比增加23.41% 长期借款同比增加61.92% 均因公司发展需要增加银行借款 [2] - 交易性金融资产同比减少100% 因银行理财产品赎回 [2] - 其他应收款同比增加2177.68% 因岳阳凯门部分股权转让款未到期形成 [2] - 其他非流动资产同比增加886.03% 因报告期末预付工程款增加 [4] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少146.38% 因销售商品、提供劳务收到的现金减少 购买商品、接受劳务支付的现金增加 [5] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加47.29% 因收回投资收到的现金增加 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加151.09% 因取得借款收到的现金增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比减少137.06% [6] 投资与战略布局 - 其他非流动金融资产同比增加126.03% 因增加对北京鼎材投资 [3] - 公司投资北京鼎材旨在通过技术协同实现LCD显示用彩色光刻胶领域"材料供应—技术开发—量产应用"闭环 [6] - 研发投入同比减少11.42% 因存量项目产品研发投入减少及新项目研发分批投入 [5] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为2.22% 净利率为2.57% 资本回报率及产品附加值均不高 [6] - 上市以来ROIC中位数为12.22% 2024年为历史最低水平 [6] - 货币资金/流动负债比例为69.33% 应收账款/利润比例达880.27% [6]

收购交易概述 - 公司拟以现金方式收购北京思凌科半导体技术有限公司100%股权，交易完成后思凌科将成为全资子公司 [1] - 交易采用"现金收购+股权转让"的双轨模式，控股股东谢玮、徐建英及其一致行动人天津英伟达拟向思凌科原股东黄强及其持股平台转让公司10%股份 [1] - 交易各方已签署《股权收购意向协议》，但最终交易方案仍需进一步论证，尚需履行必要的内外部决策和审批程序 [2] 交易结构特点 - 创新的交易结构实现对标的公司的全资控股，同时通过股权绑定将标的公司核心团队与上市公司利益深度绑定 [1] - 由于交易对方黄强将持有上市公司10%股份，本次交易构成关联交易 [2] 标的公司业务 - 思凌科半导体主营业务为电网通信芯片及模块，主要客户包括国家电网等大型央企 [1] - 公司在电力载波通信芯片领域具有核心技术优势，产品在智能电网建设中具有广泛应用前景 [1] 战略意义 - 本次收购是公司战略转型的重要举措，标志着公司在半导体领域的战略布局迈出重要一步 [1] - 思凌科的芯片到应用端的网络通讯技术将显著提升公司在智能网络控制系统领域的技术实力 [1] - 公司可将思凌科的电力载波通信技术应用于轨道交通电网系统，实现技术协同和市场拓展 [1] - 半导体与轨道交通的结合将为公司开辟新的业务增长点，推动长期可持续发展 [1]