市场风险偏好回升 - 北京时间3月30日下午，市场风险偏好回升，美股期指持续拉升，纳指期货现涨0.51%，此前一度跌超1% [1] - 欧洲股市主要股指低开高走，法国CAC40指数、德国DAX30指数、欧洲斯托克50指数均转涨 [1] - 加密货币市场“深V”反弹，截至发稿，以太坊涨近3%，比特币涨1.66% [1] 地缘政治局势进展 - 美国总统特朗普表示，美国与伊朗通过“中间人”巴基斯坦进行的间接谈判“进展顺利”，伊朗已允许20艘油轮通过霍尔木兹海峡 [1] - 西班牙政府宣布，即刻起对所有参与美伊战争的军用及相关支援飞机关闭其领空 [2][8] - 伊朗伊斯兰革命卫队30日证实，其海军司令阿里礼萨·坦格西里身亡 [2][8] - 据伊朗《德黑兰时报》报道，伊朗军方声明称其无人机于29日夜间至30日凌晨袭击了阿联酋境内美军阵地及雷达站 [2] - 科威特一处电力和海水淡化设施29日晚在一场袭击中遭受严重损坏，一名印度籍工作人员死亡，科威特军方称一处军事基地遭多枚导弹袭击致10名军人受伤 [8][9] 全球市场表现 - 美股三大期指持续反弹，截至发稿，道指期货上涨0.49%，纳指期货涨0.51%，标普500指数期货涨0.53%，而早盘纳指期货一度跌超1% [4] - 欧洲股市集体拉升，截至发稿，德国DAX30指数上涨0.16%，法国CAC40指数涨0.37%，英国富时100指数上涨0.82%，欧洲斯托克50指数上涨0.38% [4] - 加密货币市场大幅反弹，截至发稿，比特币涨1.66%，以太坊涨近3%，Solana涨超2%，XRP涨1.75%，此前这些加密货币一度跌超2% [4] - 美股加密货币概念股盘前上扬，BMNR涨近4%，CleanSpark涨超3%，Coinbase、微策投资涨超2% [4] 机构观点与市场分析 - 市场分析人士指出，特朗普的最新言论在一定程度上缓解了市场对中东石油中断的担忧 [2] - 摩根士丹利策略师表示，由伊朗战争引发的标普500指数回调已接近尾声，标普500指数的预期市盈率已下降17%，罗素3000指数成份股中超过一半的股票跌幅超过20% [4] - 摩根士丹利策略师认为市场已经消化了油价上涨的预期，回调更接近尾声而非开始，但指出债券收益率上升构成风险，10年期美国国债收益率接近4.5%会对股票估值构成压力 [4] 航运与港口运营情况 - 马士基网站发布公告，更新上周末期间无人机袭击相关情况，称阿曼塞拉莱港受影响的区域“有限” [5] - 马士基预计事件不会“严重阻碍码头的运营或吞吐能力”，港口作业预计将再暂停最多48小时，目前正驶往该港的船舶将继续停靠但预计会出现运营延误，所有船员安全且旗下船舶和货物未受影响 [6]

核心观点 报告认为，美团的核心本地商业业务盈利已触底，行业最激烈竞争阶段或已过去，公司具备优化补贴、收窄亏损的潜力[2] 潍柴动力的短期业绩虽低于预期，但向电力业务转型的结构性方向确定，短期股价回调被视为买入良机[6] 滨江服务在行业逆风中凭借高端定位和第三方外拓优势，展现出强大的抗风险能力[6][7] 贝克微正处于增长与盈利的平衡阶段，业绩受到非核心因素扰动，但长期增长趋势不变[8] 全球市场观察 - 3月26日，A股三大指数收跌，上证综指跌1.09%，创业板指跌1.34%，计算机、非银金融和通信板块领跌[5] - 港股同步回调，恒生指数下跌1.89%，恒生科技指数下跌3.28%，南向资金当日净买入33.40亿港元[5] - 美股大跌，标普500指数跌1.74%，纳斯达克指数跌2.38%，芯片与大型科技股领跌，5.7万亿美元期权到期放大了市场波动[5] - 全球债市承压，10年期美债收益率升至4.41%，2年期升至3.97%，美元指数升至99.92[5] - 地缘政治风险影响大宗商品，布伦特原油冲高回落至101美元/桶附近，黄金期货价格跌3.9%至4,400美元/盎司以下[5] 公司点评：美团 - 4Q25营收为921亿元人民币，同比增长4.1%，符合预期；经调整净亏损为151亿元人民币，处于预警区间下限[2] - 核心本地商业经营亏损环比收窄29%，预计1Q25该业务亏损将进一步环比收窄58%至42亿元人民币[2] - 盈利触底主要因外卖行业监管指引推动健康发展，以及到店业务参与者聚焦核心竞争力和品类[2] - 在高客单价外卖订单中具备强劲的消费者心智占有率，运营效率提升将助力维持长期单位经济效益优势[2][6] - 基于DCF模型，目标价维持141.1港元，维持“买入”评级[2][6] 公司点评：潍柴动力 - 2025年净利润意外下滑4%至109亿元人民币，比市场预期低12%；4Q25净利润同比下降32%至20亿元人民币[6] - 4Q25利润下滑主要因毛利率同比下降3.9个百分点，与发动机利润率下跌相关[6] - 向电力业务转型方向确定，2025年电力相关发动机销量占比为14%，高于2024年的12%[6] - 将2027年盈利预期上调3.5%，并将H/A股目标价分别上调至30.5港元/28.7元人民币，核心业务EV/EBITDA目标倍数上调至11倍[6] - 维持“买入”评级，认为短期股价回调是买入良机[6] 公司点评：滨江服务 - 2025财年收入同比增长14.1%至41.0亿元人民币，净利润同比增长12.1%至8.80亿元人民币[6] - 对母公司依赖度下降，2025财年净新增在管面积中，关联方交付面积占比由2024财年的51%降至36%[6][7] - 物业费收缴率同比提升0.29个百分点至行业领先水平，平均物业费逆势升至4.2元/平方米/月[6][7] - 5S增值服务毛利润贡献创历史新高，达到37%，但其中占收入83%的大平层装修业务增速放缓至8%[7][8] - 分红比例提升5个百分点至75%并将持续维持，目标价小幅上调0.9%至32.06港元[6] 公司点评：贝克微 - FY25收入同比基本持平，净利润同比下降26.8%至1.22亿元人民币，主要受5,300万元股份支付费用及1,400万元汇兑损失影响[8] - 剔除非核心因素后，经调整净利润同比增长18.5%[8] - FY25毛利率由FY24的53.0%下降至51.7%，主要受约3,500万元存货减值影响[8] - 公司处于增长与盈利的平衡阶段，正应对渠道优化、供应趋紧及成本上升等因素[8] - 预计2025–2028E期间收入复合增速为12.4%，毛利率大致维持在52%左右，目标价由93.0港元下调至57.0港元[8]

核心观点 - 本期市场成交热度与赚钱效应均出现下降，市场情绪降温，资金层面呈现融资、外资与ETF资金同步小幅流出的态势，而公募基金发行节奏有所放缓 [1][5] 市场定价状态 - 市场成交热度下降：全A日均成交额下降至2.2万亿元，日均涨停家数降至50.6家，最大连板数为4.5板，封板率降至67.4% [5][9][13] - 赚钱效应下降：个股上涨比例下降至10.6%，全A个股周度收益中位数降至-5.8% [5][10] - 交易集中度分化：一级行业交易集中度下降，二级行业交易集中度上升，有9个行业换手率处于历史90%分位数以上，其中石油石化行业换手率处于99%以上 [5][14][16] - 主要指数表现分化：本期上证指数下跌3.38%，沪深300下跌2.19%，而创业板指上涨1.26% [5][9] A股流动性跟踪 - **公募行为**：本期偏股基金新发规模下降至245.4亿元，公募基金股票仓位整体较上期有所上升 [5][9][32] - **私募行为**：3月私募信心指数较2月下降0.1%，但股票私募仓位较前期边际上升（数据截至3月6日） [5][39] - **外资行为**：外资资金流出A股市场5.32亿美元（截至3月18日），其中主动外资流出0.90亿美元，被动外资流出4.40亿美元，北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至39.5% [5][40][41][45][48][49] - **产业资本**：本期IPO首发募集资金为5.5亿元，定增规模大幅上升至438.0亿元，未来一期限售股解禁规模为842.6亿元，产业资金净减持规模上升至22.48亿元 [5][54][55][56][59] - **ETF资金**：被动资金流出增加，本期净流出98.4亿元，ETF成交占比环比上升至6.9%，行业成交集中度CR5较上期上升 [5][20][27][64][68] - **融资资金**：本期融资资金净卖出额上升至10.1亿元，两融交易额占A股成交额下降至9.3% [5][9][74][75] - **散户行为**：另类指标显示本期散户交易活跃度边际上升 [5][11] - **龙虎榜资金**：本期龙虎榜净买入额边际下降，龙虎榜总成交额为180.51亿元，基础化工、公用事业和电子为龙虎榜行业前三 [5][76] A股资金行业配置 - **外资配置**：一级行业普遍呈现资金流出，电子（净流出7120万美元）、电力设备（净流出4200万美元）净流出规模居前 [5] - **ETF配置**：行业层面呈净流出态势，银行（净流入25.5亿元）、非银金融（净流入24.1亿元）净流入居前，而有色金属（净流出79.1亿元）、基础化工（净流出42.1亿元）净流出居前，二级行业中证券Ⅱ、电力净流入居前 [5] - **融资配置**：电子（净流入39.1亿元）、基础化工（净流入25.0亿元）净流入居前，而有色金属（净流出40.3亿元）、石油石化（净流出22.5亿元）净流出居前 [5] - **ETF产品动向**：本期增持居前的ETF包括中证500ETF、沪深300ETF等，化工ETF、有色金属ETF净赎回居前，黄金ETF、政金债ETF融资净卖出 [5][70][71][73] 港股与全球流动性 - **市场表现**：本期全球主要市场涨少跌多，纳斯达克指数收跌2.1%，韩国综指上涨5.4%领涨 [5] - **南下资金**：本期南下资金净卖出额上升至63.29亿元，处于2022年以来3%的历史分位（MA5） [5] - **全球外资流动**：本期（截至3月18日）全球外资边际流入美国市场和日本市场，美国（流入498.36亿美元）、日本（流入36.88亿美元）流入规模居前，发达市场主动/被动资金净流动分别为25.31亿美元/620.89亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动分别为-1.93亿美元/-25.06亿美元 [5]

核心观点 - RYOEX认为近期贵金属市场的剧烈震荡回调是高位头寸的“暴力重置”而非牛市终结 市场在释放投机泡沫后正回归理性定价 核心看涨逻辑未变 [1][2][3][4] 近期市场行情与价格表现 - 贵金属市场经历了逾十年来最剧烈的震荡回调 黄金录得2013年以来最大单日跌幅 [1][3] - 价格随后迅速反弹 黄金在周二反弹超过6% 白银弹升约8% 呈现剧烈V型走势 [1][3] - 回调前三个月 黄金从4000美元跳涨至5500美元 白银从50美元狂飙至120美元 走势带有明显投机色彩 [1][3] - 随着美元指数涨势放缓及市场流动性压力缓解 金银已从低位回弹并收复近期跌幅的重要部分 显示市场底部承接力强劲 [1][2] 回调原因分析 - 市场仓位过度拥挤 在鹰派美联储主席提名等短期利空催化下 获利盘集中出逃 [1][3] - 交易所上调保证金共同放大了价格的下行压力 [1][3] - 剧烈的V型走势印证此前的杀跌存在超调迹象 [1][3] 基本面与核心逻辑 - 支撑贵金属多头涨势的核心逻辑并未发生动摇 [2][4] - 全球央行自2022年以来开启的战略性补库趋势仍在延续 为金价提供长期结构性支撑 [2][4] - 白银在电气化进程中的工业需求韧性以及实物市场供应偏紧 是其价格中期的压舱石 [2][4] - 虽然ETF持仓连续流出显示短期情绪仍需修复 但只要宏观环境未发生质变 回调即是健康的过滤过程 [2][4] 后市展望与投资建议 - 贵金属市场波动率短期内将维持在较高水平 价格走势与美元汇率及利率预期保持高度负相关性 [2][4] - 相比于前几个月“脉冲式”的爆发增长 未来上涨路径可能更加稳健且非线性 [2][4] - 在头寸清理完毕后 金银有望在更扎实的基础上稳步攀升 [2][4] - 建议投资者更多关注央行购买行为及实际利率的长期引导 而非被短期的头寸驱动型波动所干扰 [2][4]

巴菲特指标发出强烈警告信号 - 一项备受关注的市场估值指标“巴菲特指标”在2026年伊始正发出迄今最强烈的警告信号 [1] - 该指标通过比较美国上市股票总市值与美国国内生产总值来衡量估值水平 [1] - 最新数据显示，巴菲特指标已飙升至约224%，创历史新高，意味着美国股市总市值已超过美国经济规模的两倍 [1] 指标历史表现与当前极端水平 - 该比率在2000年前后见顶，领先于“互联网泡沫破裂”，随后大幅下挫 [4] - 类似但略低的一轮飙升出现在2007年全球金融危机爆发前，之后同样明显回落 [4] - 自2010年以来，该指标持续走高，反映出极度宽松的货币政策、企业估值扩张及投资者对风险资产的强劲偏好 [4] - 最近一轮上行在陡峭程度与规模上尤为突出，比率已远超2000年与2008年下行周期前的峰值，进入前所未有的“未知区域” [4] 指标飙升的经济背景 - 当前比率的飙升发生在实体经济部分领域已出现增长放缓迹象的背景下 [5] - 当市场总市值持续以快于GDP的速度扩张，往往意味着股价所隐含的预期可能过于乐观 [5] 指标的设计目的与警示含义 - 指标设计目的在于判断股市增长是否与经济产出同步，还是明显跑在经济基本面之前 [1] - 当比率远高于历史常态时，意味着投资者正为每一美元的经济活动支付越来越高的价格 [1] - 如此极端的背离在历史上往往领先于市场压力显著上升的阶段 [1]

货币政策与市场预期 - 央行在2026年首次重点工作会议上明确强调持续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期与跨周期调节力度，并灵活高效运用降准、降息等多元化工具[1] - 市场普遍预期2026年有望落地降准降息举措，此举将有效降低社会融资成本并提升市场流动性，对全市场构成明确利好[1] 行业与板块催化 - 稀土及相关战略资源板块迎来针对性利好，近期有望出台政策禁止两用物项对日本的军用出口[1] - 稀土作为关键战略资源在国防军工领域应用广泛，中国在全球稀土供应链中占据主导地位，此次政策调整将直接利好稀土板块[1] 市场走势与盘面研判 - 市场已连续两个交易日实现向上变盘，并呈现放量中大阳线走势，表现超出预期[2] - 当前市场已进入加速上攻阶段，连续两个交易日的加速上攻往往是该阶段进入中后段的重要信号，历史经验表明加速上攻完成后市场大概率将迎来回调与回踩[2] - 今日市场仍具备上攻动能与上涨预期，但需防范出现明显放量冲高回落或大幅缩量滞涨的走势，这两类走势均可能预示短期动能衰竭[2] 关键板块表现观察 - 需观察券商、保险等传统权重板块能否延续强势，为市场提供支撑[2] - 需关注科技股、商业航天等成长赛道的稳定性[2] - 若上述板块能够保持强势并实现稳定，市场有望延续上涨态势，加速行情或进一步延续；若核心板块走弱，则需警惕加速行情衰竭引发的短期回调[2] 市场节奏与时间窗口 - 回调时间窗口已临近，最快可能在未来1-2个交易日内出现[2] - 短期回调并不改变市场整体趋势，回调后仍将迎来布局机会[3] 操作策略建议 - 对前期涨幅较大、动能衰减的品种，在市场出现明确走弱信号时进行短线高抛[3] - 待回调到位后，可把握二次进场机会[3] - 当前不建议盲目追涨，因市场已处于相对高位，追高风险显著提升，更适合持有观望并等待明确的卖点信号[3]

市场技术分析 - 根据Fairlead Strategies的Katie Stockton观点，尽管近期上涨，但标准普尔500指数此前并未确认突破，市场技术分析师因此仍需假设回调可能仍在进行中[1] - 在交易日剩余不足30分钟时，标准普尔500指数交易于6937点，显著高于触发突破所需的6911点水平[2] 市场动态与投资者行为 - 若当前涨幅得以维持，投资者尤其是趋势追随者和动量交易者，可能决定推高其收益，从而在年底前为市场提供助力[2]

卖方研究立场分析 - 卖方研究机构Fundstrat的联合创始人Tom Lee长期以明显偏多立场著称 其看多与看空观点比例约为10:0 [1] - 在市场可能出现回调时 Tom Lee会短暂承认下行风险 将看多与看空观点比例调整至约9:1 [1] - 从相对变化来看 这种立场的调整本身被认为具有一定参考价值 [1] 卖方研究面临的现实约束 - 卖方研究角色的立场调整 反映了其所面临的现实约束 [1]

市场整体走势 - 市场在短暂反攻后迅速回调 反攻期间呈现缩量特征 表明市场量能不强 这种弱势反弹难以持续 [2] - 分析师基于对市场量能的判断 预期反攻不会持续太久 因此并未参与此次反弹 [2] 房地产行业 - 行业存在一个10年前埋下的隐患 目前该问题已被更广泛知晓 导致相关债券持续大跌 [4] - 有信息称监管层面已指示不予救助 这引发了市场对相关公司估值的担忧 一家公司当前600亿市值可能被高估 未来估值甚至可能为负 [4] - 分析师提示行业风险极高 不建议普通投资者轻易抄底 [4] 锂矿行业 - 在近期市场整体反攻时 锂矿板块表现疲软 涨幅停滞 显示其内部可能存在问题 [5] - 板块在反弹中表现不积极 是一个负面信号 分析师目前未考虑在该位置进行布局 [5] 白酒行业 - 板块价格已跌破前期关键位置 表明市场对其当前状况更为看淡 [6] - 价格破位可能创造投资机会 但也可能存在更好的入场时机 未来走势存在不确定性 [6][7]

市场表现 - 沪指暴跌2.45%失守3900点，深成指和创业板指跌幅均超过3% [1] - 全市场超过5000只个股下跌 [1] 市场回调原因分析 - 外部因素为美股纳斯达克指数大跌2.15%，引发全球风险资产抛售 [3] - 内部因素包括科技叙事乏力、顺周期数据未跟上以及杠杆资金处于年内高位 [3] - 此次回调是前期背离风险的集中释放，属于短期震荡而非趋势反转 [3] 市场前景与关键信号 - 急跌比阴跌更容易见底，快速下跌可能砸出情绪底 [3] - 市场企稳需关注三个关键信号：成交额能否重回2万亿元以上、12月中央经济工作会议的政策催化、沪指3850点附近的支撑位 [3] 投资策略与行业关注 - 建议关注被错杀的优质资产，如半导体、创新药等估值消化充分的科技成长股 [3] - 建议关注供需改善的品种，如纺织制造、商用车 [3] - 防御策略可配置红利板块等高股息资产 [3] - 在震荡市中应保持耐心，避免一次性投入全部现金，学会抓波段机会 [3]