行业与公司 - 行业：全球贵金属（黄金）[2] - 公司：未明确提及具体公司，但涉及黄金生产商、投资者及央行等市场参与者[3][6][27] --- 核心观点与论据 **1 长期金价预测上调** - 长期实际金价预测从2200美元/盎司上调至2800美元/盎司，名义价格2030年或稳定在3100美元/盎司（考虑通胀）[2] - 短期和中期预测不变，预计未来几个季度金价将创新高，2026年底或2027年初开始回落，但不会回到历史低点[2] **2 供应端结构性成本上升** - 生产成本结构性上升，矿山供应增长有限，行业倾向于有机增长项目而非大规模并购[3] **3 投资者基础扩大与战略价值** - 黄金作为避险资产的需求增长，投资者更愿承担负持有成本以对冲宏观经济和地缘政治风险[4][5] - 官方部门购金放缓（H1年化800-850吨），但仍高于历史水平，支撑市场[6] **4 需求分化** - 珠宝需求H1全球下降8%，但欧洲和亚太的实物投资需求强劲（欧洲金条金币需求翻倍，亚太增长17%，占全球需求67%）[6][23] **5 市场情绪与催化剂** - 投资者倾向逢低买入，长期看涨情绪浓厚[9] - 下一轮上涨或由美国通胀/增长恶化、股市回调及美联储降息预期驱动[10] --- 其他重要内容 **数据与图表摘要** - 图1：金价长期稳定在更高水平（季度平均）[11][12] - 图2：UBS年度金价预测（2029E名义价从2800上调至3100美元/盎司，+11%）[13] - 图3：生产成本上升[14] - 图6：欧洲和亚太实物投资需求抵消珠宝疲软[23] - 图7：央行购金数据[21][27] **风险提示** - 多资产投资风险包括市场、信用、利率及汇率风险，地缘政治可能影响回报[28] - 估值假设变化可能导致结果差异[55] --- 忽略内容 - 免责声明、合规信息及分析师联系方式[7][8][28-65] - 未提及具体上市公司名称或财务细节

新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场指数累计上升约15% [1] - 中国股市自2025年初以来大幅上涨，仍是亚洲市场首选之一 [1] - 印度股市估值偏高，前景较为审慎 [1] 企业盈利预期 - 第二季企业盈利仍有下调空间，但科技与金融类公司或可幸免 [1] - 建议投资者保持高度多元化的投资组合 [1] 美元走势影响 - 美元贬值已几乎完全抵销美股的正面回报，换算成欧元后的收益更接近零 [1] - 美元兑欧元已贬值约13%，整体走势仍显疲弱 [2] - 美元持续偏软受美国庞大的双赤字及政府弱势美元政策影响 [2] 央行政策动向 - 欧洲央行已率先踏出减息第一步，若欧元维持强势将进一步提供减息空间 [1] - 美联储预期仍将依据实际数据审慎决策，尽管特朗普施压要求减息 [1] 股市与债券市场 - 标普500指数已重拾升势，接近2026年6月目标水平，但市场回调风险升高 [1] - 10年期美国国债收益率略有回升，但仍远低于2025年初水平，预期到2026年6月将轻微升至约4.50% [2] 欧洲市场前景 - 欧洲股市仍是首选之一，长远具备上升潜力，受财政支持与国际资金回流推动 [2] - 政治局势变化、关税冲突及地缘政治风险等负面因素不容忽视 [2]

购房方式选择 - 2024年全款购房者仅占新房交易的22.3%，而按揭贷款购房者占比77.7% [1] - 2025年全国平均房价为每平方米15000元，北京二季度平均房价达每平方米67000元 [1] 全款购房分析 - 全款购房者平均年龄43.7岁，通常拥有稳定高收入或丰厚家庭财富 [2] - 以2025年基准贷款利率4.35%计算，贷款450万元30年总利息支出达349.2万元，全款购房可节省这笔费用 [2] - 全款购房者平均每月可支配收入比贷款购房者高出5200元 [2] - 全款房产平均增值速度为年化5.7%，但62%的家庭流动资金会下降至危险水平 [4] - 2024-2025年A股平均年化收益率8.2%，优质基金收益率达12.5%，全款购房机会成本较高 [4] 按揭贷款购房分析 - 2025年新增房贷平均首付比例32.6%，贷款期限中位数28年 [5] - 北京90平米房产首付约196.6万元，每月还款约2.2万元 [5] - 2025年一线城市家庭平均存款86.7万元，贷款购房降低门槛 [5] - 2024年平均通胀率3.8%，30年后100万元实际价值缩水至33.4万元，贷款购房可对冲通胀 [5] - 2025年个税政策允许每月抵扣房贷利息1000元，30年累计抵扣36万元 [5] - 贷款购房者财务健康指数比全款购房者平均高出8.3分 [6] - 北京房产30年总支出988.6万元，比全款高出385.6万元 [6] - 44.6%按揭购房者因房贷产生中度以上心理压力 [6] 适用人群分析 - 全款购房适合家庭资产超1000万元的高净值人群、计划5年内退休者及收入波动大的自由职业者 [7] - 贷款购房适合25-35岁年轻专业人士、有较强投资能力者及税负较重的高收入群体 [7] 长期财务影响 - 同样购买600万元房产，30年后贷款购房者总资产可能比全款购房者高出45% [7] - 全款购房者房产价值占总资产比例通常超80%，贷款购房者控制在50-60% [11] - 2025年选择30年期固定利率贷款的购房者比例从2020年78.3%降至62.1% [11] 市场趋势 - 2025年85.3%购房者会详细比较不同付款方式的财务影响，远高于2015年的32.5% [12]

贵金属市场走势分析 - 短期内贵金属预计将延续高位震荡走势 [1] - 贵金属抗通胀属性与宽松预期共振形成底部支撑 [2] - 黄金走势或维系高位震荡 市场偏期待美联储提前降息 [3] - 黄金短期或进入盘整 长期配置价值凸显 [3] - 金价短期看跌情绪占据上风 关注5月PCE数据指引 [4] 美联储货币政策影响 - 市场对下半年降息次数的押注上升至三次 [1] - 美联储官员发言维持观望态度 提及秋季可能降息 [1] - 美国经济数据走弱 强化市场对今年至少两次降息的预期 [2] - 市场预期9月降息概率为93.2% [2] - 美元指数接连下跌 支撑金价走势 [3] 地缘政治因素 - 中东地缘风险持续胶着 伊朗暂未重启核谈判 [2] - 美拟放松制裁作为谈判筹码 地缘局势维持黄金支撑 [2] - 伊以冲突随时可能再次爆发 下周将启动谈判 [3] - 中东地缘局势转向缓和 对黄金短线不利但利空有限 [3] 技术面分析 - 黄金每盎司3300美元形成强劲支撑 [3] - 每盎司3400美元附近存在较强阻力 [3] - 黄金短期围绕3300-3400美元区间震荡 [2] - 白银或围绕每盎司36-37美元区间震荡 [2] 市场情绪与资金流向 - 积极的风险基调削弱避险需求 金价回落至3300美元下方 [4] - 美联储降息押注和看跌美元可能限制金价下跌空间 [4] - 对美联储独立性的担忧及降息押注对美元构成逆风 [4] - 若黄金维系高位震荡 银价可能继续存在补涨之势 [3]

全球家办投资策略调整 - 地缘政治成为投资决策关键因素，84%受访家办视其为关键挑战 [2] - 4月3日后家办对全球经济悲观比例从57%升至62%，实现目标回报信心从64%降至51% [2] - 70%欧洲、中东及非洲家办对全球前景持悲观态度 [2] 资产配置变化 - 72%家办已或计划调整投资组合配置，94%寻求调整机会 [2] - 64%家办希望提升投资组合多元化，仅33%对流动性完全满意 [2] - 私募股权配置占比有时超50%，二级市场成为重要流动性来源 [10] 另类投资趋势 - 72%家办认为另类投资费用高昂，但更关注"物有所值" [7] - 私人信贷占AUM15%-30%，51%家办对其前景乐观 [11] - 基础设施获75%家办看好，30%计划2025-2026年增加配置 [15] 投资策略优化 - 家办倾向特殊情况/机会型私人信贷，认为其回报类似股权 [11] - 基础设施投资聚焦数据中心、太阳能等新兴领域 [16] - 68%家办调整组合以改善多元化，偏好高质量资产 [13] OCIO模式应用 - 22%家办使用或考虑OCIO模式，第一代家办更倾向采用 [17] - OCIO提供战略洞察、运营效率及精英投资渠道 [19] 人工智能应用现状 - 45%家办投资AI科技公司，51%关注AI相关投资机会 [21] - 34%家办用AI改进投资分析，17%用于尽职调查 [23] - AI在大型私募机构应用更先进，如投资主题生成等 [23]

黄金市场近期表现 - 今年以来黄金现货价格已飙升近30%，尽管已逾一个月未创新高 [1] - 周五黄金价格一度突破3430美元/盎司，较日低回升逾50美元，日内涨超1% [1] - 黄金目前走势接近5月6日创下的历史收盘高点3469.80美元 [3] 推动黄金上涨的因素 - 美伊核谈判陷入停滞后中东紧张局势升级，黄金重获避险资金青睐 [1] - 外国政府和央行大量购买黄金，部分原因是为了分散对美元作为首选储备货币的依赖 [3] - 黄金被视为防御性资产，当全球增长和美国预算赤字担忧升温时，其吸引力凸显 [3] - 今年黄金涨势与美元大幅走弱同步 [3] 机构观点 - Zanier metals副总裁Peter Grant认为，黄金上涨主要是受地缘政治风险加剧的影响，金价仍可能会创下历史新高 [3] - Kitco分析师Gary Wagner指出，突破3400美元标志着机构和散户重新燃起了对贵金属的兴趣 [3] - Sprott资产管理公司市场策略师保罗·王表示，最新一轮黄金涨势的短期休整由关税相关担忧缓解所致 [3] - 瑞银贵金属策略师Joni Teves认为，围绕美国关税、财政政策及美联储后续应对的高度不确定性强化了黄金的吸引力 [3] 未来展望 - 黄金的走势取决于基本面因素的演变，中东紧张局势的任何升级或贸易谈判的进一步恶化都可能为价格提供额外的支撑 [4] - 外交紧张局势的解决或贸易政策的明确，可能会缓和目前支撑市场的部分避险需求 [4] - 持续疲软的美元是需要关注的主要因素 [4]

黄金储备地位 - 2024年黄金成为全球第二大储备资产 价值仅次于美元 占比达19% 欧元占比16% 美元占比47% [1] - 央行黄金储备接近上世纪60年代水平 2023年黄金与欧元在全球官方储备中占比均为16.5% [1] - 各国央行占全球黄金需求20%以上 显著高于2010年代的约10% [1] 央行购金趋势变化 - 2025年第一季度全球央行黄金净购买量为-243.67吨 出现净售金情况 [1] - 2025年第一季度央行购金速度较上一季度下降33% 中国购金速度明显放缓 [2] - 2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨 2025年一季度出现阶段性调整 [2] 黄金需求结构 - 2025年第一季度全球黄金总需求达1,310吨 同比增长1% 投资需求占比最大达42.13% [1] - 黄金需求约70%来自珠宝和投资领域 央行需求占比约20% [5] 黄金价格驱动因素 - 新兴和发展中国家对黄金吸引力增强 金价屡创历史新高 [2] - 美国关税政策变化导致全球市场冲击 金价波动性增加 [2] - 地缘政治风险、通胀对冲需求及美元避险地位质疑支撑黄金长期吸引力 [5] 供应弹性与未来展望 - 历史数据显示黄金供应能灵活应对需求增长 地上库存强劲增长可能支持未来供应 [6] - 尽管央行购金速度可能放缓 但多元化需求和地缘不确定性将支持央行继续积累黄金 [5] - 股市波动预期增强 机构建议通过黄金和对冲基金实现投资组合多元化 [4]

恒瑞医药H股发行 - 恒瑞医药H股最终发行价定为每股44 05港元 为预计发行价格上限 [1] - H股将于5月23日在香港联交所主板挂牌交易 基石投资者包括GIC 景顺 瑞银全球资产管理 高瓴资本 博裕资本等知名机构 [1] - 发行目的为推动全球化战略布局 增强国际品牌形象 加强与境外资本市场联系 优化资本结构并开拓新融资渠道 [1] 潮宏基筹划H股上市 - 潮宏基正筹划在香港联交所发行H股上市 具体细节和方案尚未确定 [2] - 公司近期股价异常波动 5月16日 19日 20日连续3个交易日收盘价涨幅偏离值累计超20% [2] - 公司主营中高端时尚消费品 包括珠宝首饰和时尚女包 上市意在拓展国际市场并提升品牌影响力 [2] 中通快递一季度业绩 - 2025年第一季度收入108 92亿元 同比增长9 4% 毛利26 89亿元 同比减少10 4% 调整后净利润22 59亿元 同比增长1 6% [3] - 一季度完成包裹量85亿件 同比增长19 1% [3] - 行业竞争白热化 低价值或亏损件量占比扩大加剧挑战 需强化竞争优势并聚焦长期增长举措 [3] 杭品生活科技收购中国石油股份 - 杭品生活科技间接全资附属公司以628 5万港元总代价收购100万股中国石油股份 平均每股6 285港元 [4] - 收购行为属于投资组合多元化战略 旨在增加投资收益和财务灵活性 股份将作为长期投资持有以实现资本增值和潜在股息收入 [4] 港股行情 - 5月21日恒生指数报23827 78点 涨0 62% 恒生科技指数报5342 41点 涨0 51% 国企指数报8660 94点 涨0 84% [5]

资金流向 - 欧洲和亚洲投资者向排除美国市场的全球股票基金注入了创纪录的25亿美元资金 其中超21亿美元集中在过去三个月流入 并创下历史最高单月流入量 标志着3年净流出趋势逆转 [1] - 2022年至2024年投资者从非美全球股票基金净撤出25亿美元 同期明晟非美全球指数仅上涨7% 而标普500指数涨幅达25% 但资金在特朗普当选后五个月内迅速回流 [4] 市场反应 - 贝莱德 DWS和Amundi等机构已发行剔除美股的ETF 以满足投资者对非美股票基金飙升的需求 [3] - 晨星研究负责人指出美国市场多年来首次出现持续外流 投资者正在质疑美国作为全球主要投资目的地的地位 [3] - 部分资金流入源于欧洲投资者的"爱国再平衡" 与华盛顿政治行动的影响相关 而非美股估值因素 [6] 投资策略 - Amundi在特朗普连任前就推出剔除美股的ETF 认为吸引力来自投资组合再平衡需求 而非政治因素 [6] - 欧洲投资者此前过度集中于标普500和明晟全球指数(美国占比超70%) 现寻求通过增加非美风险敞口实现多元化 尤其针对"七巨头"科技股的高权重和波动性 [6] 指数表现 - 明晟非美全球指数过去三年涨幅(7%)显著落后于标普500指数(25%) 但资金流向出现逆转 [4]

客户资金撤离美国市场趋势 - 高盛资产管理公司客户解决方案主管Matt Gibson表示美国市场不再被视为安全且占据主导地位的市场，客户日益询问是否应将资金转向欧洲和中国股市 [1] - 53%的基金经理认为美国股市将在2025年成为主要市场中表现最差的市场 [1] - 客户虽考虑撤离美国市场但尚未完全退出对美投资 [1] 美国市场潜在风险因素 - 高盛高管指出市场转折点可能出现在关税负面影响显现时，尤其是失业率上升 [1] - 散户投资者占比达近期历史高位，其投资行为与就业信心高度相关，就业形势变化可能引发风险 [1] - 美国30年期国债收益率从"解放日"前的不到4 5%升至5%左右，债券收益率限制股票上涨空间 [1] 投资者转向非美市场的动因 - 高盛EMEA量化投资策略主管Hania Schmidt表示投资者正从大盘股转向小盘股，并将资金转移出美国市场 [1] - 美国以外市场（如英国和欧洲）的顶级公司行业多样性更高，受不同宏观主题驱动且商业模式多元 [2] - 欧洲和英国市场因信息传播效率较低、分析师覆盖不足，存在更多实现显著回报的机会 [2]