私募仓位动态 - 截至2025年7月25日股票私募仓位指数为75.85%较前一周上涨0.76%其中百亿私募仓位指数达78.47%单周大幅提升5.69% [1] - 57.23%股票私募处于满仓水平（>80%）24.84%中等仓位（50%-80%）百亿私募中62.24%满仓31.12%中等仓位 [1] - 私募主观多头策略年内收益均值达14.86%显著跑赢大盘6.61%的同期表现 [1] 头部私募策略方向 - 淡水泉重点关注三大领域：优质中国资产价值重估（全球资金增配）、中国优势产业全球化（头部公司阿尔法机会）、科技自主可控（国产替代及AI突破） [2] - 丹羿投资以互联网为底仓布局估值提升方向包括新消费周期标的、AI受益互联网资产、进口替代AI/创新药及政策刺激领域 [3] - 私募调研聚焦计算机（1142家参与）、医药生物、电子、电力设备四大行业电子/医药生物/计算机/机械设备获超千家机构调研 [3] 量化私募规模变化 - 截至7月10日百亿量化私募数量达41家首次超过主观私募（40家）较去年底新增8家而主观私募减少6家 [4]

基金经理风格转变 - 刘格菘管理的广发行业严选基金二季度前四大重仓股全部为港股公司，包括小米集团(第一大)、泡泡玛特(第二大)、港交所(第三)、腾讯控股(第四)，并配置3%仓位在香港创新药行业[3] - 焦巍管理的银华富利精选基金港股仓位从3月末的15%猛增至6月末的47%，将A股仓位中的32个百分点转向港股，重仓股变为老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平、三生制药等新经济/消费/创新药龙头[3] - 皮劲松管理的创金合信全球医药生物QDII港股仓位增至58%，A股仓位24%，美股仓位从1月初的39%压缩至6月末的3%，持仓从"重医轻药"转向港股创新药龙头[4] 行业认知变化 - 中国创新药行业技术突破引发基金经理偏好变化，杨桢霄管理的易方达全球医药QDII在二季度将美股仓位从18%清仓至0%，变为纯中国医药基金[5] - 中国新消费/科技/品牌崛起促使公募减持白酒股，转向小米与泡泡玛特等标的[5] - 华南基金经理认为对中国技术力量和能力圈的认知刷新将显著影响2025年股票市场选择，提升资金做多信心[6] 时代变革驱动因素 - 中国消费叙事变化带来文化出海机会，创新药海外授权获国际认可，自动驾驶普及推动硬件/软件升级[7] - 港股配置价值凸显，国际资本对中国创新能力重估，外资对中资股配置比例从历史低位1.1%持续回升[7] - DeepSeek等突破性技术产业化落地改变外资对中国企业"低成本内卷"认知，转向认可"应用创新+效率优势"复合竞争力[7]

北交所并购热潮分析 并购交易概况 - 近期北交所市场并购交易活跃，涉及科达自控、铁大科技、易实精密等多起案例，加速产业链整合运作[1] - 东和新材拟以2.55亿元现金收购鞍山富裕矿业51%股权，旨在加强原材料供应安全[2] - 科达自控以2.091亿元现金收购海图科技51%股权，成为首个北交所收购新三板企业的案例[2] - 铁大科技通过子公司沪通智行投资6000万元获得狗熊机器人37.69%股权，布局自动驾驶领域[2] - 易实精密拟以不超过1.6亿元现金收购通亦和精工科技51%股权[3] - 青矩技术子公司计划以2250万元现金收购北京求实45.12%股份[3] 并购特点与动机 - 现金支付成为主要方式，如科达自控、易实精密等案例均采用现金收购[4] - 并购标的集中于新科技、新业务领域，成长性和协同性强[4] - 目标公司经营状况良好，部分提供业绩承诺，如海图科技承诺2025-2027年累计净利润不低于1.26亿元[7] - 通亦和承诺2025-2027年扣非净利润合计不低于9600万元[7] - 并购旨在突破发展瓶颈，实现业务多元化、优化产业链布局[8] 业务协同与产业链整合 - 科达自控收购海图科技可拓展军工、石油化工、智慧工厂等领域，实现技术共享与渠道协同[5][6] - 铁大科技投资狗熊机器人，利用其在轨道交通通信信号领域的优势布局自动驾驶市场[6] - 易实精密收购通亦和旨在完善精密冲压产业链，缩短产品开发周期并降低成本[7] - 并购活动普遍围绕主营业务展开，注重与标的公司形成互补效应[5] 未来趋势与投资方向 - 2025年并购主线或集中在新科技和机器人领域，如智能视觉、自动驾驶等[9] - 华源证券建议关注能为企业带来实质性业务机遇的并购案例[8] - 重点关注同一集团内资源整合、新质生产力行业并购及强链补链式扩张[9] - 科达自控收购海图科技被视为北交所并购新范式，体现新三板与北交所协同效应[10]

科顺防水科技设立产业并购基金 - 公司通过董事会决议设立产业并购基金 总认缴规模达4 81亿元人民币 其中子公司横琴逸东作为有限合伙人出资2 4亿元人民币 [1] - 基金合作方包括专业投资机构高新创投和科创集团 其中高新创投担任普通合伙人/执行事务合伙人/基金管理人角色 [1][2] - 基金主要投资方向聚焦新一代信息技术 新材料 新科技 先进制造等前沿科技领域 以及国家大型战略工程相关产业 [1][2] - 设立目的为推动公司产业创新 智能转型 提质增效 探索第二增长曲线 加快战略转型升级 [1][2] 行业投资趋势 - 上市公司当前阶段对设立并购基金表现出较高热情 该现象成为行业关注热点 [4]

私募基金经理2025年上半年业绩表现 - 截至2025年6月底，513位私募基金经理（319位股票策略）上半年收益均值达10.56%，显著跑赢上证指数（2.76%）和深证成指（0.48%）[2] - 10-20亿规模私募的基金经理收益均值领先，百亿私募紧随其后[2] - 73位基金经理上半年收益超过***%，6个规模组中有5组冠军来自主观私募[3] 百亿私募基金经理表现 - 57位百亿私募基金经理中，45位专注股票策略，37位来自量化私募，14位来自主观私募[4] - 收益前10强中量化私募占8位，冠军陆航（复胜资产）专注成长股投资，看好新科技和新消费领域[5][9][10] - 亚军殷陶（稳博投资）采用多因子融合AI的量化体系，九坤投资王琛位列第9[10][11] 50-100亿规模私募表现 - 47位基金经理上半年收益均值***%，前10强中量化私募占9位[12] - 冠军童驯（同犇投资）专注价值投资，偏好大消费及成长股，当前关注新消费与AI+领域[16] 20-50亿规模私募表现 - 79位基金经理收益均值***%，前10强中主观私募占6位[17] - 冠军施恩（云起量化）拥有十余年量化经验，采用计算机工程与金融工程结合的策略[21] 10-20亿规模私募表现 - 60位基金经理收益均值***%，前10强中主观私募占9位[22] - 冠军孙杰（能敬投资控股）擅长产业研究和基本面分析，采用右侧交易策略[26] 5-10亿规模私募表现 - 92位基金经理收益均值***%，前10强中主观私募占5位[27] - 量创投资王伟男采用金融数学背景的量化策略，专注衍生品研究[31] 5亿以下规模私募表现 - 175位基金经理收益均值***%，前10强全部来自主观私募[32] - 冠军刘祥龙（富延资本）等基金经理均采用股票策略，显示小规模私募更倾向主动管理[35]

市场表现 - 7月2日A股市场呈现盘整格局 上证指数报3454 79点跌0 09% 深证成指报10412 63点跌0 61% 创业板指报2123 72点跌1 13% [1] - 沪深两市合计成交13769亿元 较前一日缩量约900亿元 [1] 海洋经济概念 - 海洋经济概念成为盘面最强热点 深水海纳 冰山冷热 獐子岛等十余只相关个股收获涨停 [2] - 中央财经委员会会议强调推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展 加强顶层设计并加大政策支持力度 [2] - 政府工作报告提出"大力发展海洋经济" 并将"深海科技"首次列入国家未来产业发展重点 [2] - 上海市发布海洋产业发展规划 提出建设世界级船舶与海工装备产业集群 [2] - 中国海洋经济发展迅速 海洋传统产业稳步增长 海洋工程装备 海洋电力等新兴产业快速崛起 [3] - 深海科技产业链涵盖三大领域 深海材料研发 深海装备制造 深海数智化应用 [3] 科技板块 - A股新科技 新消费主线热度持续上升 带动资金交易情绪回暖 沪深两市成交额持续处于今年以来均值上方 [4] - 国泰海通策略团队判断7月A股市场仍有上升空间 认为中国产业创新与股市贴现率降低将推动增量资金入市 [4] - 华泰证券策略团队表示6月以来市场风险偏好修复 成长资产更受资金青睐 创业板指 中证1000等指数表现较优 [4] - 华泰证券认为高股息板块短期内相对收益或进入压力期 市场当前更关注景气因子 成长风格公司业绩剪刀差走扩 [5]

A股私募基金业绩表现 - 近5年A股市场经历多次大幅波动，包括2022年深度回撤、2023年疫情解封回暖、2024年政策催化大涨等行情 [2] - 截至2024年6月13日，111家私募公司旗下至少3只产品符合排名规则，近1/3/5年平均收益分别为25.86%/33.02%/86.3% [2] - 头部私募(规模50亿+)近5年表现最佳，平均收益94.89%；小型私募(0-10亿)近1/3年表现最好，平均收益29.97%/37.67% [2][3] 头部私募排名分析 - 9家头部私募近1/3/5年收益均位于前50%，占比27.27%，其中量化私募6家，主观私募3家 [5] - 百亿私募占7家，50-100亿私募2家；上海、杭州各有3家办公 [5] - 复胜资产、日斗投资、润洲私募位居近5年收益前三，均为主观股票策略 [5][6][7] - 复胜资产核心团队拥有18年以上三地投资经验，坚持业绩驱动型价值投资，看好新消费和新科技领域 [7] - 日斗投资偏好长期持股，重仓行业龙头，提出六大黄金赛道：娱乐/健康/颜值/资源/金融/消费 [8] 中型私募排名分析 - 9家中型私募(10-50亿)近1/3/5年收益均位于前50%，占比32.14%，主观私募占7家 [10] - 恒邦兆丰、神农投资、龙航资产位居近5年收益前三 [10][11] - 神农投资近1/3年业绩在9家中排名第1，专注医药投资，认为医药股呈现两极分化局面 [12][13] - 办公城市分布：北京/广州/上海各有2家上榜 [10] 小型私募排名分析 - 9家小型私募(0-10亿)近1/3/5年收益均位于前50%，占比18%，前8名均为0-5亿主观私募 [14] - 富延资本、同威投资、中颖投资位居近5年收益前三 [15] - 无量资本是唯一上榜量化私募，专注消费和零售领域，核心团队拥有10余年投资经验 [16] - 办公城市集中在深圳(3家)、上海(2家) [15]

基金用人策略换新 - 公募基金在新经济、新科技赛道频繁启用年轻基金经理替代资深老将，形成"以新换老"的用人策略 [1] - 深圳某大型公募副总经理卸任人工智能主题基金，该产品在其管理下最近6个月、1年、2年分别亏损24%、14%、38%，接任者为年轻基金经理 [2] - 东方阿尔法基金总经理刘明卸任招阳基金，该产品四年亏损55%，2024年11月由管理经验仅200天的新人潘令梓接任 [2] - 广州某超大型公募老将卸任管理8年的新经济混合基金，其重仓建筑工程机械等传统行业导致业绩大幅偏离新经济行情，由管理经验不足6个月的新人接替 [3] 公募新手业绩表现 - 全市场业绩前20强基金中超半数基金经理任职不超过5年，长城医药产业精选基金经理梁福睿管理不足300天即实现75%年内收益率 [4] - 南方香港优选基金由年轻女基金经理熊潇雅管理，最近6个月至3年业绩均行业领先，重仓泡泡玛特等新消费标的 [4] - 南方中国新兴经济QDII更换年轻基金经理后重仓蜜雪集团、老铺黄金，年内收益率达34%进入业绩前列 [5] - 华南某公募旗下两只医疗主题基金中，年轻基金经理业绩比老将高出40个百分点 [5] 新老基金经理投资风格差异 - 年轻基金经理更擅长捕捉新经济、新消费赛道机会，如创新药、化妆品、电动车等领域，而老将多偏好白酒、化工等传统低估值行业 [6][7] - 某消费主题基金增聘年轻基金经理后，前十大重仓股首次纳入港股化妆品股票，显著拉动业绩 [7] - 老将投资策略受早期成功路径影响，对高估值半导体、硬科技等新经济领域接受度较低 [6] 行业用人趋势 - 多家公募创始人、总经理主动让贤，将新赛道基金交给年轻人管理 [1] - 从业超20年的公募元老通过增聘年轻人调整持仓结构，减少白酒股占比 [1] - 年轻基金经理普遍采用"用亏损股置换盈利股"策略，如重仓创新药替代传统盈利股 [6]

核心观点 - 复胜资产董事长陆航专注成长股投资，核心理念是业绩驱动，强调实事求是的投研态度，对成长股的业绩增长要求非常苛刻 [1][7][8] - 当前中国股市在分化中蕴藏投资良机，新科技和新消费是今年最看好的领域 [1][17][18] - 投资是认知的变现，复胜资产通过自下而上的方法精选个股，关注底层商业壁垒和业绩增长拐点 [7][8] 投资理念与选股标准 - 成长股定义：公司未来三年预期收入复合增速能否达到20%，超过这一水平且有竞争壁垒的为成长股，壁垒越高对估值上限容忍度更高 [3][8] - 价值股定义：公司预期收入增速低于10%，更注重稳定性和分红 [8] - 收入增速在10%-20%之间的公司需谨慎对待 [8] - 业绩驱动投资，寻找收入增速最快且有很好壁垒的公司 [15] 投资方法与策略 - 抓主线很重要，市场每年都有主线，如白酒、新能源、防疫、红利风格等，抓主线是一种模糊的正确 [11][12] - 年初判断市场主线，4月看完一季报后确认，形势不明朗时持股分散 [12] - 对投资组合中业绩增速不够的非主线股票减仓，加仓不断超预期的公司 [12] - 投资组合有三四十只股票，多样性降低波动率 [16] - 个股盈利到一定程度进行动态减仓，控制回撤并寻找新机会 [16] 行业与公司研究 - 任何一家企业都有周期，好公司在资本市场会有高光时刻，没有行业偏好 [13] - 行业进入业绩驱动投资阶段就会进入视野，如最近开始研究军工行业 [13] - 研究上市公司财报尤其是一季报，关注收入变化趋势 [10] - 选择行业龙头公司，业绩不易造假且可通过第三方数据验证 [10] - 注重高质量调研，如曾通过调研抓住一只防疫医疗股8倍涨幅 [14] 市场观点与机会 - 中国经济结构和股市生态深刻变化，房地产基建时代结束，进入新消费和新科技时代 [17] - 市场极致分化，投资机会无处不在，如新消费公司享受地产过剩时代的租金红利 [18] - 必须深入研究每家公司的未来收入复合增速和利润增长，找到真正有质量的成长 [18] - 私募行业将有大分化过程，优质私募管理人将脱颖而出但需降低收益预期 [19] 其他观点 - 锻炼身体也是一种复利投资，肌肉就是一种财富 [2] - 尊重事实、实事求是说起来容易做起来难，需跟踪更多数据并建立纠错机制 [5][15] - 大部分人喜欢追逐偶然性（0到1），而聚焦1到10的成长 [6][15] - 真正帮助赚大钱的往往只是30%看对的股票 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [7] 报告的核心观点 - 山高控股从金融投资转型产业投资控股集团，打造“绿电 + 算力”产业生态，股东背景雄厚，管理层经验丰富，战略转型展现增长潜力 [4][12] - 新能源业务上，风电和光伏是全球能源转型重要力量，产业链价格下降利于终端绿电运营商，山高控股赋能山高新能源强化竞争力 [38][58][77] - 新基建业务方面，智算时代开启，山高控股推动旗下世纪互联构建电算科技产业生态，实现“电力 + 算力”协同发展 [4][5] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7] 根据相关目录分别进行总结 从金融投资战略转型产业投资控股集团，打造高质量可持续发展之路 逐步打造“绿电 + 算力”投资控股集团 - 山高控股 2021 年前以短久期债权类金融投资为主，后转型产业投资控股集团，聚焦新能源、新科技等战略新兴产业 [4][12] - 2022 年控股山高新能源，2023 年入股世纪互联，2024 年纳入恒生综合指数成分股，2025 年提升对山高新能源持股比例 [12] - 公司已成功转型，新兴产业类资产占比 2024 年提升至近 80%，初步构筑“绿电 + 算力”产业生态体系 [15] 股东背景实力雄厚，管理层经验丰富 - 控股股东为山东高速集团，实控人为山东省国资委，山东高速集团资产总额超 1.6 万亿元，入选世界 500 强，运营管理高速公路 9070 公里 [17] - 公司管理层经验丰富，核心成员在金融、能源、地产等领域有深厚专业知识和实战经验，助力公司转型和产业布局 [20] 战略转型，展现增长潜力 - 资产规模从 2020 年的 210.13 亿元增长至 2024 年的 661.74 亿元，新兴产业投资资产规模 2024 年末约 520.1 亿元，占比 78.6% [23] - 近三年资产负债率从 2022 年底的 77.41%降至 2024 年底的 73.16%，流动比率大于 1，已获利息倍数提升 [24] - 近五年营业收入波动增长，2024 年达 55.81 亿元；2021 年后毛利和净利润明显增长，净利率稳步提高 [27][32] - 2022 年起经营活动现金流量净额转正，投资和筹资活动现金流量净额呈现战略转型特征 [36] 新能源：股东赋能，持续强化绿电业务竞争力 需求端：风电、光伏为全球能源转型重要力量 - 风电和光伏是可再生能源重要组成部分，能减少温室气体排放，推动能源结构优化转型，2030 年全球和中国太阳能、风电累计装机容量占比有望提升 [38] - 2024 年全球风电新增装机 117GW，未来复合年平均增长率有望达 8.8%，中国是全球风电新增装机重要市场 [39][44] - 光伏是全球可再生能源新增装机重要组成部分，增长速度有望快于其他可再生能源，中国光伏市场将保持较高增速 [47][55] 供给端：风电、光伏产业链价格下降有利于终端绿电运营商 - 风电产业链由上游核心设备及零部件、中游风电场建设及运营、下游风力发电及运维组成，2020 - 2025 年风电设备中标价格接近“腰斩” [58][61] - 光伏产业链包括硅料、铸锭、切片、电池片、电池组件、应用系统六个环节，全球光伏产品主要产能集中在中国，2024 年产业链价格显著下行 [65][66][67] - 2024 年下半年新能源行业多次召开“反内卷”主题会议，光伏、风电产业链价格低位有助于降低终端绿电运营商项目建设成本和投资风险 [74][76] 资金、资源、品牌多方位赋能助力山高新能源新发展 - 山高控股给予山高新能源资金赋能，使其资产负债率从 2021 年的约 78%降至 2024 年的约 60%，为业务发展提供资金保障 [77] - 山高控股引领山高新能源融入生态圈，利用山东高速集团“光伏 + 高速”模式和资源，山高新能源 2022 - 2024 年落地多个风光项目，获近 1GW 风电指标 [80] - 受益于山东高速集团征信体系，山高新能源 2024 年境内评级提升至 AAA，在多地实现指标突破，2024 年累计获取约 3GW 风电指标 [83] 新基建：智算时代，构建电算科技产业生态 智算时代开启，算力即国力 - 智算时代开启，算力成为国力体现，全球和中国算力规模及增速不断提升 [4][10] 数据中心的未来：绿色电力与算力的一体化融合 - 世纪互联致力于提供云计算综合服务及解决方案，山高控股入股后帮助其摆脱困境，实现国际信用评级提升、业绩扭亏为盈 [4] - 乌兰察布绿色算力项目总投资约 210 亿元，构建源网荷储一体化运行模式，可提升新能源消纳水平、降低数据中心运营电价 [5] 推动“电力 + 算力”协同发展，构建电算科技产业生态 - 山高控股推动旗下绿色能源与数据中心产业协同发展，世纪互联申报的项目入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目清单 [5] 盈利预测及投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入为 58.84/67.85/74.99 亿元，归母净利润为 1.38/2.24/3.47 亿元，同比增速为 155.0%/62.86%/54.75% [7]