报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年新疆棉种植面积预计减幅超10%，多个机构对25/26年度棉花产量、消费、库存有不同预测；11月纺织品服装出口同比下降5.12%，棉花和棉纱进口有增有减；基差升水期货、盘面走势、出口预期等因素综合影响下，主力05合约延续震荡上行走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：2026新疆棉种植面积预计减幅超10%；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA11月报显示25/26年度产量2614.5万吨、消费2588.3万吨、期末库存1653.2万吨；11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%；11月我国棉花进口12万吨，同比增加9.4%，棉纱进口15万吨，同比增加25%；农村部12月25/26年度预计产量670万吨、进口140万吨、消费760万吨、期末库存835万吨 [4] - 基差：现货3128b全国均价15139，基差1179（05合约），升水期货 [4] - 库存：中国农业部25/26年度12月预计期末库存835万吨 [4] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗 [4] - 预期：对美出口关税降低10%，出口环比增加；价格上涨，下游企业补库意愿增强；新一年度政策调控新疆棉种植面积大幅减少；主力05合约延续震荡上行走势 [4] - 利多因素：年前下游补库，商业库存同比降低；对美出口关税比前期降低10% [5] - 利空因素：总体外贸订单下降，库存增加；新棉即将大量上市；目前处于传统消费淡季 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测（12月）：涉及多个国家和地区的产量、消费、进口、出口、期末库存等数据及同比变化 [10][11] - ICAC全球棉花产销存预测（2025年11月）：包含2024/25和2025/26年度的面积、单产、产量、期初库存、进口量、消费量、出口量、期末库存、库存消费比等数据 [13] - 中国棉花供需平衡表：数据来源为农业部 [15] - 涤纶短纤价格情况：展示聚酯纤维P0Y150D/48F市场价走势 [18] - 轨花厂加工利润（日）：数据最新日期为20251217 [19] - 纺纱厂即期利润（日）：数据最新日期为20251217 [22] - 中国进口数量：棉纱线当月值（月）：数据最新日期为20251031 [27] - 纯棉纱开工率（周）：数据最新日期为20251212 [28] - 织布厂开机率（周）：数据最新日期为20251212 [31] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，SPPOMA产量数据下降提供部分支撑，马来西亚BMD毛棕榈油期货惯性下跌后或有短暂反弹，国内大连棕油期货跌破前期低点后惯性下跌，关注8300元附近支撑[1] - 豆油方面，生物柴油政策不确定或使美豆油工业用量减少，巴西大豆即将收割，美豆承压或拖累CBOT豆油，国内春节备货启动，工厂豆油库存有望减少，基差报价波动不大[1] - 菜油方面，美原油期价下跌拖累国内植物油市场，关注菜油05合约能否在8900 - 9000元区间止跌，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动[1] 生猪产业 - 现货价格稳定，南方腌腊需求起量，下方承接能力增强，但12 - 1月行情有不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，近期现货端有惜售情绪[3] - 盘面交易加征关税逻辑后冲高回落，后续关注疫情发酵情况，盘面继续窄幅调整[3] 白糖产业 - 洲际交易所原糖期货小幅收跌，供应前景宽松制约价格反弹，国内主产区榨糖节奏提速，期货市场价格走弱，现货成交一般，预计保持偏弱走势[7] 粕类产业 - 美豆缺乏交易亮点，南美新作种植顺利，丰产预期强，将陆续上市压制美豆[9] - 国内豆粕宽松格局延续，拍卖成交较好，市场炒作大豆通关时间延长，1 - 5正套有支撑，单边承压，正套继续走强空间有限[9] 玉米产业 - 东北地区基层挺价，产区价格较稳，北港上量价格下调，华北地区售粮随价格变动，到车辆下滑，价格涨跌互现[10] - 需求端，深加工企业按需采购，饲料企业有压价意愿，短期玉米上量增加承压价格，但基层挺价及低库存企业补库需求使下调幅度受限，盘面窄幅震荡[10] 红枣产业 - 收购活动结束，销区市场到货多但成交不及预期，河北市场价格坚挺，广东市场小幅松动，消费旺季特征不明显，期货价格偏弱，现货企稳，基差走强[17] - 消费旺季成交转暖或提振盘面，持续下跌动能不足，后续关注春节后库存和26年种植面积及早期天气预期[17] 棉花产业 - 洲际交易所棉花期货走高，美棉维持震荡行情，国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，成品库存累积，纺企利润和现金流走差[21] - 产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需有韧性，棉价下方空间有限，但上方面临压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[21] 鸡蛋产业 - 鸡蛋价格回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量减少，鸡蛋供应仍充足，市场成交尚可，低价区看涨情绪升温，高价区库存压力大[23] - 鸡蛋供应稳定，部分地区中下游补货使需求量增加，部分地区走货平淡，预计维持低位震荡格局[23] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 豆油 - 12月17日，江苏一级现价8460元，较前一日跌20元，跌幅0.59%；Y2605期价8096元，跌76元，跌幅0.93%；基差364元，涨26元，涨幅7.69%；仓单25964，无变化[1] 棕榈油 - 12月17日，广东24度现价8380元，较前一日跌50元，跌幅0.59%；P2605期价8398元，跌78元，跌幅0.92%；基差 - 18元，涨28元，涨幅60.87%；盘面进口成本8848.4元，跌69.1元，跌幅0.77%；盘面进口利润 - 450元，跌9元，跌幅2.02%；仓单950，无变化[1] 菜籽油 - 12月17日，江苏三级现价9570元，较前一日跌80元，跌幅0.83%；O1605期价9157元，跌148元，跌幅1.59%；基差413元，涨68元，涨幅19.71%；仓单3336，较前一日减50[1] 价差 - 12月17日，豆油05 - 09价差75元，较前一日跌12元，跌幅15.00%；棕榈油05 - 09价差102元，跌18元，跌幅15.00%；菜籽油05 - 09价差13元，跌28元，跌幅68.29%；豆棕现货价差80元，无变化；豆棕2601价差 - 520元，涨18元，涨幅3.35%；菜豆油现货价差1110元，跌30元，跌幅2.63%；菜豆油2601价差1061元，跌72元，跌幅6.35%[1] 生猪产业 期货市场 - 主力合约基差315，较前值涨215，涨幅215.00%；生猪2605合约11955元/吨，涨25元，涨幅0.21%；生猪2603合约11435元/吨，涨85元，涨幅0.75%；生猪3 - 5价差 - 520，涨60，涨幅10.34%；主力合约持仓167381，涨10767，涨幅6.87%；仓单823，无变化[3] 现货市场 - 河南现货价11750元/吨，较前值涨300元；山东11700元/吨，涨150元；四川12100元/吨，涨100元；辽宁11200元/吨，无变化；广东12410元/吨，无变化；湖南11260元/吨，跌50元；河北11650元/吨，涨200元[3] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日231951，较前值涨5615，涨幅2.48%；白条价格 - 周18.00元，跌0.03元，跌幅0.17%；仔猪价格 - 周16.50元/公斤，跌0.5元，跌幅2.94%；母猪价格 - 周32.46元，跌0.01元，跌幅0.03%；出栏体重 - 周129.63公斤，跌0.2公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周 - 163元，涨4.3元，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周 - 241元，涨18.7元，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月3990万头，较前值减45万头，跌幅1.12%[3] 白糖产业 期货市场 - 白糖2601合约5215元/吨，较前值涨3元，涨幅0.06%；白糖2605合约5139元/吨，涨6元，涨幅0.12%；ICE原糖主力14.76美分/磅，跌0.09美分，跌幅0.61%；白糖1 - 5价差76元，跌3元，跌幅3.80%；主力合约持仓量487935，涨6509，涨幅1.35%；仓单数量611张，无变化；有效预报1490，无变化[7] 现货市场 - 南宁现货价5320元/吨，较前值跌20元，跌幅0.37%；昆明5245元/吨，跌15元，跌幅0.29%；南宁基差181元，跌26元，跌幅12.56%；昆明基差106元，跌21元，跌幅16.54%；进口糖巴西配额内4094元/吨，跌33元，跌幅0.80%；配额外5188元/吨，跌43元，跌幅0.82%；进口巴西配额内与南宁价差 - 1226元，跌13元，跌幅1.07%；配额外与南宁价差 - 132元，跌23元，跌幅21.10%[7] 产业情况 - 食糖全国产量累计值105.00万吨，较前值减31.79万吨，跌幅23.24%；销量累计值35.00万吨，减25.90万吨，跌幅42.53%；广西产量累计值13.39万吨，减37.85万吨，跌幅73.87%；销量当月值8.94万吨，减19.56万吨，跌幅68.63%；全国销糖率累计33.50%，减11.02%，跌幅24.75%；广西销糖率累计66.77%，增11.15%，涨幅20.05%；全国工业库存70.00万吨，减5.59万吨，跌幅7.40%；广西食糖工业库存4.45万吨，减18.29万吨，跌幅80.43%；云南食糖工业库存1.26万吨，增0.66万吨，涨幅110.00%；食糖进口75.00万吨，较前值增21.00万吨，涨幅38.89%[7] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3100元，较前值跌10元，跌幅0.32%；M2605期价2756元，跌21元，跌幅0.76%；M2605基差344元，涨11元，涨幅3.30%；现货基差报价m2605 + 280，无变化；盘面进口榨利巴西2月船期38，较前值增11，涨幅140.7%；仓单23830，无变化[9] 菜粕 - 江苏菜粕现价2410元，较前值涨10元，涨幅0.42%；RM2605期价2331元，跌28元，跌幅1.19%；RM2605基差79元，涨38元，涨幅92.68%；盘面进口榨利加拿大1月船期476，较前值减30，跌幅7.57%；仓单0，无变化[9] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3940元，无变化；豆一主力合约期价4090元，无变化；基差 - 150元，无变化；江苏进口大豆现价3950元，无变化；豆二主力合约期价3739元，跌44元，跌幅1.16%；基差211元，涨44元，涨幅26.35%；仓单17034，无变化[9] 价差 - 豆粕跨期05 - 09价差 - 110元，较前值跌10元，跌幅10.00%；菜粕跨期05 - 09价差 - 69元，跌14元，跌幅25.45%；油粕比现货2.73，较前值跌0.007，跌幅0.27%；主力合约油粕比2.84，涨0.003，涨幅0.12%；豆菜粕现货价差690元，跌20元，跌幅2.82%；2605合约价差425元，涨7元，涨幅1.67%[9] 玉米产业 玉米 - 玉米2601合约2206元，较前值跌14元，跌幅0.63%；锦州港平舱价2280元，跌10元，跌幅0.44%；基差74元，涨4元，涨幅5.71%；玉米1 - 5价差 - 33元，跌15元，跌幅83.33%；蛇口散粮价2410元，跌10元，跌幅0.41%；南北贸易利润36元，无变化；到岸完税价CIF2120元，跌2元，跌幅0.10%；进口利润290元，跌8元，跌幅2.65%；山东深加工早间剩余车辆421，较前值减618，跌幅59.48%；持仓库2098833，减47267，跌幅2.20%；仓单54440，减477，跌幅0.87%[10] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601合约2512元，较前值涨10元，涨幅0.40%；长春现货2590元，无变化；潍坊现货2800元，无变化；基差78元，跌10元，跌幅11.36%；玉米淀粉1 - 5价差 - 35元，涨8元，涨幅18.60%；淀粉 - 玉米01盘面价差306元，涨24元，涨幅8.51%；山东淀粉利润 - 8元，较前值减14元，跌幅233.33%；持仓库286198，减1178，跌幅0.41%；仓单2500，无变化[10] 红枣产业 期货市场 - 红枣2601合约8830元，无变化；红枣2605主力合约8915元，较前值跌50元，跌幅0.56%；红枣2609合约9235元，跌45元，跌幅0.48%；红枣1 - 5价差 - 85元，较前值涨50元，涨幅 - 37.04%；红枣5 - 9价差 - 320元，跌5元，涨幅1.59%；持仓量175737，涨2899，涨幅1.68%；仓单982，较前值增99，涨幅11.21%；有效预报1145，较前值增11，涨幅0.97%；仓单 + 有效预报2127，增110，涨幅5.45%[14] 现货市场 - 沧州特级现货价格9650元，较前值跌20元，跌幅0.21%；沧州一级现货价格8600元，无变化；沧州二级现货价格7200元，无变化；沧州特级与主力合约基差135元，较前值涨30元，涨幅28.57%；沧州一级与主力合约基差885元，涨50元，涨幅5.99%[14] 棉花产业 期货市场 - 棉花2605合约13925元/吨，较前值跌20元，跌幅0.14%；棉花2601合约13930元/吨，跌10元，跌幅0.07%；ICE美棉主力63.46美分/磅，涨0.33美分，涨幅0.52%；棉花5 - 1价差 - 5元，较前值跌10元，跌幅200.00%；主力合约持仓量731267，涨17680，涨幅2.48%；仓单数量3482，较前值增283，涨幅8.85%；有效预报3898，较前值减124，跌幅3.08%[21] 现货市场 - 新疆到厂价3128B14978元，较前值涨10元，涨幅0.07%；CC Index3128B15144元，涨14元，涨幅0.09%；FC IndexM1%12709元，较前值跌154元，跌幅1.20%；3128B - 01合约基差1053元，涨30元，涨幅2.93%；3128B - 05合约基差10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年棉花价格区间震荡，国际市场供应宽松、需求不乐观，中国市场供需双强，内外盘棉花期货缺乏上涨驱动但下行空间有限，延续2025年区间震荡走势 [2][85][86] - 操作上建议在框定大的波动区间的基础上按照震荡思路操作为主，搭配一些场内和场外期权的操作 [3][86] 根据相关目录分别进行总结 2025年棉花期货行情回顾 - 2025年郑商所棉花期货大部分时间在13200 - 14000窄幅区间运行，2个月不到时间在区间外，受美国关税政策和国内棉花商业库存等因素影响 [5] - 2025年郑棉期货和ICE棉花相关性总体不高，内盘定价渐趋独立，下半年相关性增强，大部分时间郑棉走势更强 [5] - 2025年郑棉期货阶段性和上证指数相关性高，走势受外部市场情绪影响 [6] - 2025年国内棉花基差整体偏强，因需求好于预期和期货仓单结构性问题 [6] 2026年全球棉花市场供需展望 供应：巴西棉花产量持续增长令全球棉花供应宽松 - 2025/26年度全球棉花总产量预计在偏高水平，主要增幅来自中国和巴西；中国以外地区产量也在平均水平以上 [14][15] - 2025/26年度主要出口国棉花供应预计稳定，前四大出口地区出口压力较大；USDA和ICAC预估主要出口国出口量维持高位 [24] - 需关注2026年主要产棉国种植意愿：巴西种植成本上升但种植意愿预计稳定，需关注出口及期末库存；美棉出口影响种植面积和期货走势，出口情况变数大；印度种植面积预计稳中略减，受纺织服装出口和棉花进口影响 [29][35][40] 需求：关注国际经贸形势变化，谨慎看待全球棉花消费前景 - USDA预估2025/26年度全球棉花消费量减少，中国以外消费量增长；全球棉花消费前景不乐观，受中国进口需求、化纤替代等因素影响 [44] - 2026年全球纺织服装贸易量谨慎乐观，全球主要经济体经济增长前景乐观但贸易量有回落风险 [48] - 主要纺织国棉花直接用棉需求受限，纺服出口不强劲，东南亚纺织企业开机率中性偏低，进口需求温和增长，中国进口需求受限使国际市场贸易需求难大幅增长 [50][53] 2026年中国棉花市场供需展望 供应：总供应预计充足 - 2025年国产棉产量连续第二年大幅增长，各机构预估产量均高于2024年 [58] - 2025/26年度棉花进口量预计小幅增加，棉纱进口量预计增长，因配额使用和进口利润因素 [61] - 新年度棉花期初库存低，销售进度快，供应压力后移，关注3月后商业库存变化；工业库存处于相对高位，暂视为正常水平 [63] - 预计2026年新疆棉花种植面积保持稳定，受长期产业政策导向影响 [65] 消费：终端纺服消费情况暂不乐观，但棉花的纺织需求预计稳定 - 2026年纺织服装需求难言乐观，国内零售额增长不强劲，出口形势严峻，服装出口下降是主要原因，分地区出口有差异 [67] - 产能扩张和相对不高的棉花价格支撑国内棉花需求，但需注意纺织企业利润和库存情况，若企业亏损或累库可能导致棉花需求下降 [76]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 白糖全球供应充裕价格重心或下移，国内预计前低后高 [8][111][113] - 棉花国际宏观扰动供略大于需，国内需求有韧性价格有支撑 [117][212][214] - 尿素产能产量双增但增速放缓，供需宽松需关注政策 [219][294][295] - 纯碱玻璃供需宽松，价格中枢或下移需关注政策和产能出清 [298][396][400] 分组1：白糖 2025年行情回顾 - 原糖期价震荡下行全年跌幅21.62%，郑糖先升后降全年跌幅9.41% [7][11][14] 2026年市场分析逻辑 - 全球食糖供应充裕消费平平，库存压力因乙醇政策缓解，原糖预计13.5 - 19.5美分/磅 [8][111] - 国内种植面积回升产量预计恢复，进口量稳定，消费缺亮点，糖价预计前低后高，运行区间5100 - 5700元/吨 [8][113] 国际食糖市场 - 巴西2025/26榨季产糖量增，2026/27榨季估产持平或回升，乙醇价格支撑制糖比或回落 [19][31][35] - 印度2025/26榨季产量回升，出口量有限，乙醇项目化解增产压力 [50][56][61] - 泰国2025/26榨季估产回升，出口能力恢复，甘蔗收购价回落或抑制种植面积增长 [70][71][75] - 机构预计2025/26榨季全球食糖供应过剩，过剩量预测多在100 - 300万吨之间 [81] 国内食糖市场 - 种植面积连续四年回升，农业农村部估产1170万吨，预计2026年仍有小幅增长空间 [90][92] - 进口调控精准，新榨季关注糖浆及预混粉进口情况，预计2026年进口量稳定 [96][97][113] 分组2：棉花 2025年行情回顾 - 关税扰动贯穿始终，内外棉价走势分化，均处历史同期偏低水平 [116] 2026年市场分析逻辑 - 国际市场宏观扰动供略大于需，预计ICE美棉运行区间60 - 75美分/磅 [117][212] - 国内市场通胀数据回升，供需非十分宽松，预计国内棉花期价运行区间13500 - 15500元/吨 [117][213][214] 国际棉花市场分析 - 全球经济增速或下降，2025/26年度棉花产量略大于需，棉粮比偏低影响种植意愿 [129][132][134] - 拉尼娜现象预计26年初转厄尔尼诺中性，对棉花产量影响有限 [140] - 美国2025/26年度美棉产需双弱，库销比增加，2026年种植及生长期天气扰动预计有限，出口结构变化大 [144][154][155] - 印度2025/26年度棉花产量偏低进口增加，期末库存累积 [166] - 巴西2025/26年度棉花产量维持高位，出口量将创新高 [167] 国内棉花市场分析 - 本年度丰产格局已定，增产幅度有争议，库存调整、产量和消费调整后期末库存预计持平 [170][171] - 新棉供应压力前移，采摘等进度快于往年，销售增速快 [176] - 棉花需求有韧性，服装销售数据好，产能扩张但开机有分化 [180][184][188] - 纺织品及服装处于被动去库阶段，棉花商业库存增加，工业库存维持高位 [192][195] - 进出口格局分散，棉制品与纺织原料及纺织制品出口市场份额下降趋势或难扭转 [203][208] 分组3：尿素 2025年行情回顾 - 行业新增产能591万吨，产能突破8000万吨，产量和消费量快速增长，期现价格处五年低点，预计出口近500万吨 [218] 2026年市场分析逻辑 - 行业产能增速10.82%，产量或接近7600万吨，需求增速偏慢，出口需达500 - 800万吨缓解压力，期价中枢或下移 [219][294][295] 2025年尿素期货价格低估值区间运行，市场波幅明显下降 - 期货价格围绕1750元/吨±180元/吨区间运行，现货价格先扬后抑，基差波动幅度收窄 [220][227] 尿素仍处于扩产周期，需求增速不及供应 - 产能产量双增但增速放缓，政策或调节产能周期，未来两年产能增量或达1257万吨 [230][234][237] - 生产端扰动因素增加，但高供应状态维持，2026年产量或接近7600万吨 [247][248] - 企业高库存或成常态，2026年企业库存或提升，港口库存波动幅度或扩大 [253][257] - 出口是缓解国内压力核心，2026年出口配额或提升，但国际产能挤压出口份额 [258][262] - 需求表现分化，预计2026年消费量达6834万吨，增速与今年相当但仍慢于产能增幅 [263][289] - 淡储需求分散，采购需求有托底效应 [290] 回顾与展望 - 2025年产能产量增出口攀升，但高日产等状态限制估值，期现市场运行平稳 [292][293] - 2026年产能产量双增增速放缓，政策影响大，内需农业消费是核心，期价中枢或下移 [294][295] 分组4：纯碱玻璃 2025年行情回顾 - 纯碱产能增幅15.37%，产量增幅放缓，需求下降，出口超210万吨，主力合约期价创新低 [297] - 玻璃产量下降，终端地产低迷限制需求，消费量下降，期价创十年新低 [297] 2026年市场分析逻辑 - 纯碱产能增幅放缓，产量提升，需求或下降，产需差扩大，出口上调但宽松度加深，期价中枢下移 [298][395][396] - 玻璃产量下降，需求未见底，消费量降幅收窄，日熔量降至14.5万吨下方可平衡，期价中轴800 - 1000元/吨 [298][398][400] 2025年纯碱玻璃期、现价格双双下行 - 纯碱期货主力合约期价震荡下跌，现货价格大幅下跌，基差波动，玻璃 - 纯碱期货价差为负 [299][302][319] - 玻璃期货价格上半年下跌创十年新低，下半年宽幅震荡，现货价格震荡下跌，基差波动 [308][312] 纯碱供应持续提升，需求持续下降 - 产能产量增速分化，2025年新增产能590万吨，2026年产量或达4100万吨 [321][328] - 行业利润徘徊盈亏线，通过降负控制产出缓解压力，2026年产量增幅可能低于预期 [329][337] - 高库存是常态，2026年企业库存或提升，产业链整体累库 [337][350] - 2026年出口或达230 - 250万吨，但难以扭转宽松格局 [356] - 需求结构调整，轻重碱消费分化，2026年消费量预计3415万吨，产需差扩大 [359][368] 玻璃供需双降格局延续，市场仍将处于磨底阶段 - 产线冷修预期加强，2026年产量或降2%至5620万吨，关注政策对供应的影响 [371][377][379] - 2026年需求跌势延续但降幅收窄，预计消费量降至5430万吨，政策有托底效应 [380][387] - 2026年春节后玻璃库存压力偏高，日熔量降至14.5万吨以下可阶段性平衡 [388][390] 回顾及展望 - 2025年纯碱供增需减，宽松格局延续，出口缓解压力但未改状态 [392][393] - 2026年纯碱产需差扩大，出口上调，期价中枢下移，宏观政策或提升底部价格 [394][395][396] - 2025年玻璃产量下降，需求受地产限制，2026年产量降需求降幅收窄，期价进入筑底阶段 [397][398][400]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端新棉公检量超460万吨且港口棉维持高位供应充足 进口方面本年度配额基本用完人民币出货量有限进口棉港口进多出少 需求端下游需求分化明显高支数纱线需求转好一定程度提振棉市 整体需求边际好转价格重心或继续上抬 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13860元/吨环比涨80元 棉纱主力合约收盘价20005元/吨环比涨40元 [2] - 棉花期货前20名净持仓-155603手环比减19526手 棉纱期货前20名净持仓-506手环比减256手 [2] - 主力合约持仓量棉花443647手环比减30671手 主力合约持仓量棉纱20500手环比增2442手 [2] - 仓单数量棉花2967张环比减3张 仓单数量棉纱12张环比持平 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15013元/吨 中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20800元/吨 [2] 现货市场 - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税到港价12846元/吨环比涨34元 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21038元/吨环比涨2元 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价13873元/吨 进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22211元/吨环比涨2元 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷 全国棉花产量616万吨 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5787元/吨环比减9元 工业库存棉花全国85万吨环比增6.5万吨 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨环比减1万吨 棉纱线进口数量当月值140000吨环比增10000吨 [2] - 进口棉花利润1131元/吨环比减7元 商业库存棉花全国293.06万吨环比增190.89万吨 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天环比增1.27天 库存天数坯布31.97天环比增0.85天 [2] - 布产量当月值26.2亿米环比减1.8亿米 纱产量当月值200.1万吨环比减7.3万吨 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元环比减1449766.57万美元 纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元环比减708097.08万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率13.96%环比增2.38% 棉花平值看跌期权隐含波动率13.96%环比增2.38% [2] - 棉花20日历史波动率5.6%环比减0.15% 棉花60日历史波动率6.42%环比减0.01% [2] 行业消息 - 12月1 - 7日新疆机采棉平均收购价格5.99元/公斤较前一周跌0.03元/公斤同比跌0.13元/公斤 手摘棉平均收购价格6.6元/公斤较前一周跌0.03元/公斤同比涨0.02元/公斤 [2] - 内地籽棉平均收购价相对稳定周均价6.86元/公斤与前一周持平 [2] - 洲际交易所ICE棉花期货周三收高受技术性买盘推动 ICE 3月棉花期货合约收涨0.26美分或0.41%结算价报每磅64.12分 [2] 提示关注 截止至12月4日进口棉主要港口库存周环比增加1.92%总库存38.76万吨刷新5个月高点 [2]

显，高支数纱线需求转好，在一定程度上提振棉市。整体上，需求边际存在好转，但供应仍宽松，棉价反 研究员: 王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证书号Z0021556 棉花(纱)产业日报 2025-12-10 弹受限。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 郑棉主力合约收盘价(日,元/吨) | 13780 | 40 棉纱主力合约收盘价(日,元/吨) | 19965 | 20 | | | 棉花期货前20名净持仓(手) | -136077 | -57 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 郑棉基本面矛盾不大，预计大概率区间震荡，供应端短期宽松，需求端订单无明显增量，前期因素已在盘面反应 [7] - 国际市场全球棉花产量上调、需求变化不大、期末库存增加，美棉产量调增但签约进度差，预计走势震荡；国内新棉收购基本结束、销售好，供应增加但增产幅度或不及预期，需求处于淡季，预计郑棉震荡，中美贸易政策需重点关注 [13][49][50] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 行情回顾：11月棉花期货价格区间震荡，供应端新棉收购近尾声、成本固化，需求端订单一般；10月美棉基本面变化不大，预计走势震荡 [6] - 市场展望：供应端新花大量上市维持宽松，盘面有卖套保压力，需求端订单增量有限，预计郑棉区间震荡 [7] - 策略推荐：单边预计郑棉震荡；套利为空11月多1月；期权建议观望 [8] 基本面情况 - 行情回顾：10月棉花期货价格偏强，供应端新棉开称但产量可能不及预期，有套保压力，需求端订单一般，大部分利空已反应使盘面反弹；10月美棉基本面变化不大，签约情况稳定，预计走势震荡 [12] - 国际市场：25/26年度全球棉花产量上调52万吨至2614万吨，需求调增1.1万吨至2588.3万吨，期末库存增加60.7万吨至1653.2万吨 [13][14] - 美国：美棉优良率尚可，签约进度差，25/26年度产量预计307万吨，较9月调增20万吨，未来产量变化不大；截至10月9日，累计签约量103.67万吨，同比降11.15%，累计装运量26.33万吨，同比增15.05%；中国累计签约2.72万吨，同比降74.33%，累计装运0.43万吨，同比降89.52%；截至11月21日，累计检验量150.66万吨，占年产量预估值49.1%，同比慢15%，季度可交割比例81.4%，同比低1个百分点，环比上行 [17] - 其他国家：印度新年度种植调减，24/25年度平衡表平稳但下调23/24年度产量，预计25/26年度产量552.5 - 561万吨；截至11月21日当周，主产区降雨量0.4mm，较正常低3.8mm，较去年同期高0.4mm，10月1 - 22日累计降雨量38.2mm，较正常高39.8mm；截至10月31日，25/26年度累计上市量42万吨，上市进度8%；巴西收割基本完成，2024/25年度总产预期407.7万吨，环比持稳，2025/26年度总产预期402.8万吨，环比下调0.3万吨 [18][21][22] - 国内市场：供应端，截至11月中旬，全国商业库存363.97万吨，较半月前增70.91万吨，新疆库存293.46万吨，内地库存37.71万吨，保税区库存32.8万吨；截至11月20日，累计采摘皮棉735.1万吨，同比增75.5万吨，累计交售皮棉721.3万吨，同比增82.9万吨，累计加工皮棉463.1万吨，同比增151.2万吨，累计销售皮棉201.4万吨，同比增133.6万吨，较过去四年均值增157.9万吨；进口量处于历年同期低位，10月进口8.9万吨，同比降1.67万吨，环比降0.6万吨，1 - 10月累计进口76.98万吨，同比降67.5%，2025/26年度累计进口18.4万吨，同比降17.5%；11月内外价差扩大至1700元/吨附近，进口棉有优势但厂商配额有限，价差难回归；需求端处于消费淡季，前期下游需求变化不大，对盘面提振有限；截至10月中旬，棉纺织企业棉花工业库存93.14万吨，环比增4.32万吨，纱线库存26.35天，坯布库存31.112天；10月内需表现尚可，零售额1471亿元，同比增6.3%，外需表现一般，纺织服装出口额222.6亿美元，同比降12.6%，1 - 10月累计出口额2439.4亿美元，同比降1.6% [27][28][29] 后市展望及策略推荐 - 国内外行情展望：国际上，全球棉花产量、需求调增但处于历年中位，期末库存下调，预计中性；美国美棉产量变化不大，下调空间有限，需求端签约情况不乐观，基本面略偏空，预计震荡；国内，供应端新花上市有卖套保压力，产量增产但幅度或不及预期，需求端进入淡季，预计郑棉震荡，中美贸易政策需重点关注 [49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场供应端新花收获接近尾声，棉花商业库存季节性回升，新棉上市压力渐显，进口棉港口维持进多出少格局且处于四个月以来最高；需求端纺企订单增加有限，但关税降低利于国内棉纺出口，对棉价形成支撑；总体国内需求边际好转，下方有支撑，上方受供应增加压制；近日受外棉上涨提振，预计后市棉价震荡偏上运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13625元/吨，环比-20；棉纱主力合约收盘价20070元/吨，环比5 [2] - 棉花期货前20名净持仓-100315手，环比-2989；棉纱期货前20名净持仓-854手，环比95 [2] - 主力合约持仓量棉花540562手，环比-11839；主力合约持仓量棉纱14763手，环比-3877 [2] - 仓单数量棉花2317张，环比-2；仓单数量棉纱14张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14882元/吨，环比50；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20660元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12815元/吨，环比23；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21012元/吨，环比-40 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13864元/吨，环比12；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22270元/吨，环比-42 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5778元/吨，环比-50；工业库存棉花全国78.5万吨，环比-7.6 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨，环比-1；棉纱线进口数量当月值140000吨，环比10000 [2] - 进口棉花利润968元/吨，环比27；商业库存棉花全国293.06万吨，环比190.89 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天，环比1.27；库存天数坯布31.97天，环比0.85 [2] - 布产量当月值26.2亿米，环比-1.8；纱产量当月值200.1万吨，环比-7.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元，环比-1449766.57；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元，环比-708097.08 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率7.49%，环比-7.5；棉花平值看跌期权隐含波动率7.49%，环比-7.5 [2] - 棉花20日历史波动率5.99%，环比0.2；棉花60日历史波动率7.6%，环比-0.07 [2] 行业消息 - 10月9日止当周，美国当前年度棉花出口销售净增15.76万包，较前周减少21%，较前四周平均水平增加1%；当周美国棉花出口装运量13.93万包，较前周减少12%，较前四周平均水平增加4% [2] - 洲际交易所ICE棉花期货周二连涨第三个交易日，ICE 3月棉花期货合约收涨0.23美分，或0.36%，结算价报每磅64.23美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场棉花供应充足，预计ICE棉花将继续下行寻找商业买盘支撑 [18] - 维持郑棉期货区间震荡判断，关注12月后01合约围绕交割逻辑的博弈 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 |期货品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（手）|成交量变化（手）|持仓量（手）|持仓量变化（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |ICE棉花主连|63.76|65.96|63.72|64.14|0.59|0.93|214712|43347|155968|25922| |郑棉主连|13570|13620|13435|13450|-130|-0.96|897294|-69357|556440|-19839| |棉纱主连|19850|19930|19685|19695|-155|-0.78|66005|8241|23504|-1538| [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周维持弱势，主力合约转为2603合约，全球棉花供应充足，主要纺织国进口需求弱，价格缺乏上涨驱动，在美农业部公布月度供需报告后跌破10月低点 [2][4] - USDA上调2025/26年度美棉产量90万包至1412万包、出口20万包，期末库存上调70万包至430万包，库存消费比升至30.9%；上调全球棉花产量240万包至1.2008亿包，主要涉及中国、美国、巴西，全球消费量基本未调整，期末库存上调279万包至7593万包 [5] - 截止9月25日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.52万吨，环比增81%，较四周平均降4%；2026/27年度签约1万吨全为中国；2025/26美陆地棉周度装运2.67万吨，环比降14%，较四周平均降13%；2025/26年度美棉总签售量98.2万吨，占年度预测总出口量37%，累计出口装运量24.79万吨，占年度总签约量25% [6] - 2025/26年度印度棉花产量同比下降，可能成净进口国，产量预测3050万包，消费量3000万包，出口170万包，进口450万包 [6] - 25/26年度巴西棉花产量预估小幅下调，10月原棉出口量29.4万吨，环比增64%，7 - 10月发运总量67.7万吨，较去年同期下降 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求有限，当地预测产量650 - 700万包，进口需求温和，市场活跃度未回升 [8] - 孟加拉棉花进口需求受信用证开立困难、融资渠道受限及低价进口纱线竞争制约 [8] - 澳大利亚棉花播种结束，作物长势良好，9月原棉出口量17.5万吨，环比降4%，同比降5%，本国际年度前两月出口总量35.7万吨 [9] - 截至11月14日当周，印度纺织企业开机率67%，越南61%，巴基斯坦65% [9] 国内棉花情况 - 11月14日当周国内棉花期现货价格重心下移，交投略不及上周，纺企刚需采购为主，现货主流基差持稳，低基差现货数量减少 [10] - 截至11月14日，一号棉注册仓单4401张、预报仓单643张，合计5044张，折21.1848万吨 [11] - 纯棉纱市场交投平淡，走货不及上周，新增订单边际走弱，纺企消化前期订单，价格涨跌互现，纺企开机率小幅下降，库存小幅增加 [12] - 全棉坯布市场交投分化，走货减弱，内销春夏订单增量有限，外销订单询价增加但下单量不足，家纺坯布好于服装坯布，织厂库存低位，在手订单不多 [12][13] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存、纺企棉花库存等多项数据图表 [15][16][17] 操作建议 - 国际市场预计ICE棉花继续下行寻找支撑，国内维持郑棉期货区间震荡判断，关注12月后01合约交割博弈 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内棉花价格上行空间有限，窄幅震荡。产业驱动不明朗，本周期棉整体横盘整理。当前籽棉较高收购价6.5 - 6.6元/公斤，成本有所分化，新棉成本对期棉价格形成支撑，期价上方压力主要来自套保盘介入和下游弱需求现实，纺企仅维持刚需采购 [3] 各部分总结 行情回顾 - 美棉当周持续走跌，周五收盘价63.62美分/磅，跌幅2.93%。截至9月26日，非商业多头持仓量较上周减少751张，非商业空头净持仓较上周增加2020张，非商业净持仓量较上周下降2771张 [9] - 郑棉本周窄幅震荡，报13455 - 13640元/吨，周五收盘价13580元/吨，周环比下跌15元，跌幅0.11%。截至11月7日，一号棉注册仓单和预报仓单合计3858张，折19.2万吨 [10] - 棉纺织现货价格基本持稳，交投冷清，纺企接受度暂不高。今年开秤以来，籽棉收购价先抑后扬，当周籽棉价格在6.4 - 6.6元/公斤，新棉成本对棉价形成一定支撑 [12] - 本周国内棉花期现货价格变化不大，整体盘整，现货交投好于上周，主要是低基差成交较好，其余交投冷清，预售交货略不及上周。产业驱动不强，郑棉逢高有套保压力、逢低有成本支撑，盘面窄幅震荡，不少棉商调降现货基差，低基差现货交投较好 [14] 国内棉花市场 - 供给方面，2025/26年度棉花总产量预计达721.6万吨，同比增长8.3%，新疆棉区预计总产量约691.1万吨，同比增长9.2%，占全国总产量的95.8%。新棉采收进入尾声 [17] - 2025年9月中国进口棉花9.5万吨，澳棉进口6.99万吨居首位，同比增0.8万吨，环比增1.4万吨；巴西棉进口1.23万吨，环比增0.1万吨，同比降0.4万吨，受配额限制，其余国家进口量少 [24] - 需求不及往年同期，内需暂无明显利好，出口略有转好。织厂开机未见明显起色，原料采购观望为主，按单采购 [26][32] - 本周轧花厂加工利润517 - 613元/吨，纺纱厂即期利润 - 989.1 - - 819.7元/吨，相较上周有所回升 [35] - 截至11月7日当周，全国棉花商业库存232.61万吨，环比增加52.17万吨，高于去年同期27.88万吨；9月底，棉纺织企业棉花工业库存84.55万吨，环比减少4.68万吨，纺企刚需补库，原料库存稳中略降 [41] 国际市场 - 根据USDA9月全球棉花产销预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨 [43] - 美政府停摆，USDA多数报告暂停披露 [46]