报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际棉市短中期棉价受限，虽市场对2025/26年度全球库销比有改善预期，但需消费配合及考量宏观因素，ICE棉价大幅下探空间有限 [3] - 国内棉市Q4棉价不乐观但底部空间需谨慎，中长期棉价或“先抑后扬”，重心改善预计保守，需跟踪新年度产业政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 - 国内市场2025年前三季度棉价震荡，上半年供需宽松棉价弱势，三季度大区间震荡，目前新季棉花供应大、下游需求差致棉价回落 [9] - 国际市场2025年前三季度于60 - 70美分/磅区间震荡，振幅受中美贸易战影响阶段性加剧，供强需弱格局维持 [10] 全球棉花市场供需分析 全球供需形势 - 9月USDA报告对全球棉市利多调整，全球棉花库消比预估61.6%，环比减1.1%，同比减0.6%，产量预计2562万吨，环比增23万吨，同比减34万吨，消费预计2587万吨，环比增18万吨，同比减7万吨，贸易量预计952万吨，进口环比增3万吨，同比增12万吨，出口环比增3万吨，同比增22万吨，期末库存预计1593万吨，环比减17万吨，同比减20万吨 [11][12][13] - 未来全球可能过渡到拉尼娜，但对全球棉花产量影响多以提升为主，后续USDA对2025/26年全球棉花产量调减可能性低，或小幅调增；消费方面，全球棉花消费低速增长预期较客观，但有较大不确定性 [17][18] 美国市场供需形势 - 截至9月22日，美棉株优良率47%，高于同期10%，吐絮率60%，低于同期2%，收割进度12%，高于同期3%，9月USDA报告上调美棉产量至287.8万吨，最终产量预计定格在285 - 300万吨 [24] - 截至2025年9月，2025/2026年度美棉累计签约出口92.5万，签约进度35.5%，偏慢，东南亚各国进口需求部分弥补中国买盘缺失，2025/2026美棉出口有弹性空间 [27] 巴西市场供需形势 - 巴西新棉收获收尾，收获进度几近100%，CONAB 8月报告预计24/25年度巴西棉花产量393.5万吨，同比增加6.5% [30] - USDA出口预期值高达311万吨，但2025/26年度首月（2025年8月）巴西棉出口量7.75万吨，低于2024年8月、2023年8月水平 [30] 国内棉花市场供需情况 中国棉花供需平衡表 - 农业农村部及USDA口径数据显示中国新棉花年度同比丰产预期确定，消费层面25/26年度同比减弱，期末库存双方有分歧，但对25/26年度棉花产销缺口较往年回调，新年度供需格局未明显加剧 [32][33] 新季种植 - 预计2025年新疆棉花总产大幅上调51.6万吨至741.5万吨，同比增幅8.2%，内地棉区生产数据暂稳，截至9月底整体收获进度达1.5%，略快于同期0.2%，新花集中上市时间推迟至10月下旬 [36] - 今年籽棉收购价格重心或在6.0 - 6.4元/公斤，折合现货皮棉主流成本在14046 - 15403元/吨，开秤价预期不高因丰产预期、棉籽价格低、抢收预期不强 [39] 进口规模 - 2025年8月我国进口棉花约7万吨，同比减少51.6%，环比增加约2万吨，环比增幅40%，1 - 8月进口棉花约59万吨，同比减少72.6%，后续进口量预计小幅走高，但对国内供应难形成大冲击 [42][43] 原料及产成品库存 - 截至9月底，全国棉花商业库存环比下降12.92万吨至127.18万吨，低于同期52.28万吨，全国工商业库存214.81万吨，低于同期32.01万吨，仓单数量折算棉花约12万吨，为近五年最低水平，原棉库存偏紧缓冲新棉上市压力，但十月中下旬承接新棉情况影响盘面价格 [50] - 截至9月底，纯棉纱、终端坯布、厂内涤棉纱库存均低于同期，下游企业无明显囤货意愿 [53] 下游开机及订单情况 - 截至9月30日，纺纱厂开机率66.6%，低于同期5.8%，织布厂开机率37.8%，低于同期15.8%，纺企订单天数为15.42天，低于同期0.58天，内地企业利润不佳拖累开机进度，下游需求走弱使企业开机意愿谨慎 [56] - 纺纱利润品种间、企业间差异大，内地常规品种仍亏损严重，新疆地区可实现现金流持平或小幅盈利；8月规上服纺企业累计利润同比 - 20%，亏损加剧 [56][57] 国内零售及区域成交 - 8月，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达1045亿元，同比增长3.1%，1 - 8月累计零售总额达9400亿元，同比增长2.9%，服装类零售温和回暖，但需求回升平缓 [61] - 轻纺城棉布成交总量季节性旺季，但成交量低于同期，柯桥面料及辅料价格指数低于同期，纺织产业链购销活跃度不及往年 [62] 服纺出口 - 2025年1 - 8月，纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，8月出口265.4亿美元，下降5%，出口至美国、欧盟金额环比减少，出口至东盟金额环比增加 [68][72] - 7月，美国服装零售商库存环比下降1.13亿美元，库销比环比下降0.04，批发商库存环比上升5.36亿美元，库销比环比上升0.07，美国服装总体下半年小幅补库，补库空间视中美贸易政策结果 [76] 竞品价格 - 近期棉纱 - 短纤价差处于中下水平，原油市场偏弱震荡拖累化纤市场，棉花市场跟涨跟跌不明显，中长期竞品压力客观存在 [78] 行情展望 - 国际市场短中期ICE棉价受限，市场对2025/26年度全球库销比有改善预期，但棉价上行推动力度有限，大幅下探空间有限，中长期存重心小幅改善预期，需跟踪外围宏观因素 [80] - 国内市场Q4棉价不乐观但底部空间需谨慎，新棉产量高、“抢收”意愿低、下游需求弱限制棉价，中长期棉价或“先抑后扬”，需跟踪新年度产业政策及外围贸易情况 [81]

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为看跌 [2] 报告的核心观点 - 今年新疆棉花增产预期强，产量预估提升至730 - 780万吨，实现750万吨概率大，新棉质量预计同比提升，南北疆预计9月底集中开秤 [4][17][18] - 轧花厂收购心态谨慎，产能与产量此消彼长使产能过剩问题消解，棉农期望值不高惜售心理松动，新疆仓储企业陈棉库存极低但棉纺企业工业库存较高，新棉预售量大 [23][25][26][27] - 新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期，产业对后市偏空预期一致性较强，四季度市场压力大，郑棉波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [28][30][35] 根据相关目录分别进行总结 1、调研目的 - 为了解新疆棉花产量、成本、收购、消费、库存、产业心态等情况，参加“2025秋季新疆棉花‘全产业链 + 全域’深度调研”活动，走访棉农、轧花厂等，时间为9.7 - 9.19，路线为莎车→乌鲁木齐 [14] 2、调研总结 - **新棉增产预期强，产量预估提升**：产业各方对新疆棉产量预估较上半年提升，预计720 - 800万吨，实现750万吨概率大，种植面积增幅7% - 10%，单产平均增幅5% - 10% [17][18] - **新棉质量预计同比提升**：北疆衣分预计高于去年，全疆棉花整体品质预计好于去年 [19] - **南北疆开秤时间接近**：预计9月底集中开秤，推算皮棉大量上市要到10月中下旬 [20] - **种植成本及收益**：种植成本同比持稳略增，增幅100 - 200元/亩，包地种植成本3000元/亩左右，自有地1500 - 1700元/吨，去年含补贴销售价7.3 - 7.5元/公斤，包地种植单产400 - 410公斤/亩保本 [21] - **棉籽价格同比提高**：南疆预售价2.3 - 2.35元/公斤，北疆2.2元/公斤左右，同比上涨0.2 - 0.3元/公斤，新棉上市期预计走弱至2.1 - 2.2元/公斤，但仍高于去年 [22] - **轧花厂收购心态谨慎**：南疆收购谨慎，北疆连年亏损收购心理冷静，失去抢收能力和冲动，预计籽棉收购价前高后低，产能过剩问题得以扭转 [23][24] - **棉农对籽棉售价期望值不高**：心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，惜售心理松动 [25] - **新疆仓储企业陈棉库存极低**：与商业库存数据一致，棉纺企业工业库存可对接新棉上市，内地部分企业库存紧张，优质棉短缺，发往内地比例下滑，新疆本地用棉量增加 [26] - **新棉预售量大**：产业认可预售量150万吨左右，以南疆居多，预售基差较高，执行情况存在不确定性 [27] - **新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期**：订单充足但利润空间压缩，一直满开机，产能增长进入瓶颈期，政府补贴政策导向改变 [28][29] 3、行情展望及投资策略 - **观点**：四季度市场压力大，预估波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [35][36] - **原因**：疆棉增产，四季度集中上市考验下游承接能力，轧花厂收购谨慎，下游订单不足，市场偏空预期一致，供应压力传导快，盘面下行节奏或更早更迅猛 [35] 5、调研内容 5.1、9月8日——喀什地区莎车县 - **喀什优棉试验基地**：沪喀合作项目，培育优质品种，2025年示范田单产预计630公斤/亩，较去年增产逾50%，喀什今年种植面积约710万亩，皮棉预计110万吨左右 [41] - **彩棉种植和研究基地**：位于莎车县，亩产约480公斤/亩，品质能到双28，衣分35% - 36%，注重新品种选育和产业链延伸 [41] - **莎车县某棉业公司**：今年种植面积110万亩，单产预计高于去年，种植成本同比上涨，轧花厂转包容易，喀什部分地区棉花含糖高，手摘棉开秤价7.5元/公斤，棉籽价格上涨，预计籽棉收购价前高后低，未做预售 [40][41][43][44] - **上海援疆项目暨DW集团新疆莎车产业园区某企业**：产能扩张快，合计产能400 - 500万锭，特色模式为单一品种极致效率成本，用棉要求双29，用工及电费有优势，原料采购期现结合，产品利润高，主要销往内地 [45][46][48] 5.2、9月9日——巴楚→图木舒克 - **巴楚县工业园区涉棉企业座谈会**：巴楚棉纺产业发展，种植面积增加，仓储库存低，轧花厂产能大但存在质量问题，纺纱、织布、印染等环节有发展，产业政策以自治区统一政策为主 [49][51][53][58] - **某纺织企业**：订单不缺利润压缩，产品主要销往内地，原料库存一个半月，主要用南疆棉，用打去糖剂处理含糖问题 [59][60] - **某轧花厂**：计划9月20日开秤，预计收购价6.1 - 6.3元/公斤，巴楚预售少，多在期货套保 [61] - **某仓储企业**：库存为近些年最低 [61] - **巴楚县某交割库**：预计9月20日左右收购，喀什产量预计增加，衣分可能偏低，仓储库存低，仓储费改革收入减少，喀什预售基差高 [62][63][66] - **某师市企业集团座谈会**：种植面积略增，产量预计还行，衣分可能受影响，补贴情况较好，种植成本兵团和地方有差异，明年面积增不多，预计9月底开秤，企业集团规划种植高品质棉花，棉纺产业形势较好，旗下仓储库库存低 [67][68][70][71] 5.3、9月10日——图木舒克→阿拉尔 - **某师下属国有纺织企业**：纺纱产能40万锭，产品走差异化路线，织布产能将增加，棉纱库存不多，加工成本和生产利润情况，订单排满到10月，货款结算模式为先款后货和款货同时结清 [72][73][74][76][77] - **某师下属企业集团**：企业一二三产串联，种植面积基本持稳，单产预计增加，种植成本同比稳定，预计9月下旬开秤，仓储库存略增，棉花加工贸易疆内消耗多，预售情况，籽棉收购价预期低于去年，收购策略保守，对行情和基差有看法 [77][78][80][81][82][83][85] 5.4、9月11日——阿拉尔→沙雅→新和 - **阿拉尔经开区座谈会**：阿拉尔经开区情况，阿拉尔周边纱厂经营状况，新疆纺织产能及政策，阿拉尔棉纺产业情况及政策导向，对棉纺产能新增的限制 [86][90][91] - **某纺织企业**：规模为21万锭环锭纺和70万锭气流纺，设备效率低，市场竞争力弱，新野总部计划改造升级 [92] - **某纺织企业**：总规划40万锭，设备数字化智能化，生产效率高，产品主要销往疆外，成本比内地低 [93] - **沙雅某棉业公司**：种植面积稳定，单产预计高于去年，担心衣分偏低，种植成本同比基本持稳，棉籽价格，预计9月底10月初开秤，棉花加工情况，收购策略谨慎，未做预售 [95][96][98][99] - **新和某棉业集团座谈会**：企业简介，库沙新地区种植面积和产量预计持平，集团旗下仓储交割库情况，籽棉收购预期，当地种植大户情况 [100][101][103][105][106] 5.5、9月12日——铁门关→库尔勒 - **铁门关某纺织企业**：企业形成产业集群，将形成全产业链体系，订单及产品库存情况，棉纱加工费南北有差异，与DW产品竞争看法，现金流情况，原料库存和用棉结构，棉花含糖问题及处理，新棉收购预期，纺织市场情况，新疆棉纺政府补贴情况，老设备升级情况，纱去向分析 [111][114][115][116][117][120][121][122][126][127][128] - **库尔勒某交割库**：静态库容60万吨，目前库存2.5万多吨，低于去年同期 [130] - **库尔勒某棉业集团座谈会**：企业经营情况，在中亚投资情况，面积与单产预计，新疆产量预估，市场情况，开秤收购预期，预售情况，对明年目标价格政策和棉花面积预期，企业纺织订单和产品库存情况，新疆棉纺产业补贴政策情况，对棉纱去向和疆内外棉纱成本优势看法 [131][132][133][137][138][140][141][142][143][145][146] - **某师棉业公司**：种植面积维持在65万亩，预计9月20 - 25日采收，亩产500公斤/亩，自营3万吨皮棉，无库存 [147] - **库尔勒某物流仓储**：库存比去年同期少2/3，原因是期货交割规则改变和棉纱厂消耗大，对明年棉花面积和产量看法，仓库政策新规及影响 [148][149] - **某集团旗下控股子公司**：有13个轧花厂和两家期货交割库，去年加工产量6 - 7万吨，今年预售约5000 - 6000吨 [150][151] 5.6、9月15日——博乐→精河 - **博州纤检所**：承担博州棉花检验工作，检验流程规范，重量和品质检验分开，2026年将增加短纤检验项目，未来含糖率将纳入检测 [152][153][157] - **博乐涉棉企业座谈会**：博州某仓储物流公司库存少，出库速度快；双河某棉业公司种植面积和单产预计增加，轧花厂收购看盘面；某棉业公司包厂未通过评级；博州某棉业公司棉花质量不错，单产预计增加，农户和轧花厂对价格预期不同；某棉业公司经营稳定，对今年经营目标和收购价格有看法；某棉业公司收购策略求稳，棉花质量和产量预计情况，棉籽价格；某棉业公司经营保守，收购价格有心理价位，预售少，不看好后市；某棉业轧花厂对后市偏空，认为14200是强压力位，经营策略是逢高套保，边收边套；某棉业公司经营策略风控第一；双河某棉业公司开秤最高价6.2元/公斤，经营策略不赔钱就行；双河某合作社从种植走向加工，皮棉量较大，已套保部分，产量预期高于去年；精河某轧花厂产量预计增加，收购谨慎，认为国庆节后棉花价格前高后低 [158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176] - **某仓储企业**：仓库地理位置便利，库存低，出库速度快，博州棉花口碑好，收购价适合套保，预售基差高 [177] 5.7、9月16日——奎屯→石河子 - **某师下属国有棉企**：种植面积增加，部分地区受冰雹影响，单产和衣分情况，预计9月25日左右开秤，种植成本和补贴情况，棉籽价格同比高出0.2元，该师轧花厂饱和，企业收购加工和销售情况，收购策略和成本计算，北疆收购环境差，包厂费下降，轧花厂加工费计算，预售量不多 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187] - **奎屯某仓储企业**：库存大幅下降，入库和出库情况，进口棉情况 [188][189] - **石河子某物流商贸公司座谈会**：仓储企业入库和库存情况，农户种植面积、单产、质量、成本、收购预期等情况，某轧花厂预计9月20日开秤，心理收购价6.2元/公斤，认为今年不会抢收 [191][193][194][196][197][198] 5.8、9月17日——石河子→呼图壁→昌吉→五家渠 - **石河子某师下属国有棉业集团**：企业集团分公司情况，种植面积增加，单产预计提高，担心衣分问题，质量情况，棉花收购加工情况，预售情况，棉籽价格 [199][200][201][202][203][204][205] - **呼图壁某棉业集团**：预计疆棉产量在800万吨左右及以上，衣分预计比去年高，预计9月25日左右开秤，棉农惜售心理放松，轧花厂冷静，产能不过剩，收购价预计后期下降，企业策略随行就市、随收随走，对明年产量看法 [206][207][209][210][213][216] - **昌吉某棉籽深加工企业**：棉籽市场情况，棉籽加工产品及市场形势，评估棉油和豆油、棉粕和豆粕价差，棉籽需求形势，疆棉外运和进口形势，今年棉籽加工企业面临的挑战，棉籽价格走势季节性和展望 [217][218][220][225][227][230][232][234][235][237] - **五家渠某棉麻公司**：企业经营情况，种植面积和单产情况，预计9月26日开秤，种植成本，籽棉收购期分析及预期，基差展望，预售情况，对明年棉花种植面积看法 [238][241][242][243][244][250][251][253] 5.9、9月18日——乌鲁木齐：2025年度棉花产业交流会 - **上海国际棉花交易中心**：思考市场内外部关键变化，包括关税影响下的需求前景、新疆产量与国内供需、ICE期棉走势 [254] - **米东区某棉企1**：经营三大板块，今年预计加工总产量6 - 7万吨，仓库库存历史最低，土地流转面积18 - 20万亩，预售情况，棉花面积、产量、衣分高 [255] - **某棉业公司2**：给客户做期货及期权服务，今年预售基差高，轧花厂对后市悲观，预计籽棉收购价中位数6.1上下 [256][257] - **某棉企3**：认为最好策略是当天套当天收、有利就收，今年北疆收购期可能拉长，籽棉收购价可能收到6元/公斤之下 [258] - **某国有企业4**：认为算平衡表主要看消费和政策，存在产量超预期政策调整、市场一致性看空、过度使用工具和交易的风险 [259][260] - **新疆自治区棉协**：明年目标价格补贴政策可能调整，已出台控制种植面积方案 [261] - **某棉企5**：将加工端和种植端结合做策略，做了几千吨预售，部分头寸已套保 [263] - **棉纱贸易商6**：棉纱库存不足往年1/3，销售利润差，进入金九后订单断崖式下跌 [265] - **某种植合作社**：102团地头价6.2 - 6.4元/公斤，棉农心理售价6.2 - 6.3元/公斤，自治区开始压棉花面积，补贴将摊薄，棉农会

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美棉走势震荡为主，郑棉震荡略偏弱，建议期货单边逢高布局空单，套利和期权均观望 [8][27][43][45] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场宏观无明显变化，基本面优良率处历年同期较高位置，预计走势震荡 [8] - 截至9月7日，美棉结铃率97%，吐絮率40%，收割率8%，优良率54%，生长环比加速且进度追平五年均值 [8] - 截至9月4日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.94万吨，周降47%；周度装运2.95万吨，周降16% [8] - 截至9月5日，ON - CALL 2512合约上卖方未点价合约减持1671张，25/26年度卖方未点价合约总量减持1630张，ICE卖方未点价合约总量增至50402张 [8] - 巴西2024/25年度棉花总产预期406.1万吨，种植面积上调至208.61万公顷，单产上调至129.8公斤/亩 [8] - 截至9月10日当周，印度棉花主产区周度降雨量66.1mm，累计降雨量849mm，本周降水小幅下滑 [8] - 根据USDA 8月预测，全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，总消费调减3万吨，期末库存下降74.2万吨 [8] 国内市场分析 - 9月市场关注点向新棉开称转移，需求旺季下游需求好转幅度有限，预计盘面短期震荡偏弱 [27] - 供应端新季棉花长势良好，维持丰收预期，8月中旬全国棉花商业库存182.02万吨，9月5日降至141.56万吨 [27] - 需求端进入旺季但需求变化不明显，9月11日主流地区纺企开机负荷66.5%，环比上升0.76% [27] - 预计今年新疆棉无大范围抢收，部分预期收购价6 - 6.3元/公斤，新花上市有卖套保压力 [27] 期权交易策略 - 昨日HV为10.44697，波动率略降，PCR为0.7370，主力合约成交量PCR为0.7253，建议观望 [41] 期货交易策略 - 9月市场关注点向新棉开称转移，新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，旺季需求对盘面提振有限 [43] - 单边预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议逢高布局空单，套利观望 [45] 第二部分 周度数据追踪 中端情况 - 展示纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数相关数据 [52] 棉花库存 - 呈现全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、储备库存等不同时间的库存数据 [54] 期现基差 - 展示棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花不同月份基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势数据 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025/26年度全球棉花产量、消费调增，期末库存预估调减，报告相对利多棉市；国内库存维持低位，市场供应仍趋于偏紧态势，下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，建议短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13765元/吨，环比-125；棉纱主力合约收盘价19765元/吨，环比-145 [2] - 棉花期货前20名净持仓-28006手，环比6618；棉纱期货前20名净持仓-460手，环比-70 [2] - 棉花主力合约持仓量502082手，环比10790；棉纱主力合约持仓量18718手，环比-884 [2] - 棉花仓单数量4438张，环比-177；棉纱仓单数量73张，环比-14 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15319元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20795元/吨，环比20 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13457元/吨，环比-70；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21427元/吨，环比8 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14258元/吨，环比-47；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22780元/吨，环比9 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5476元/吨，环比11；全国棉花工业库存87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1005元/吨，环比-71；全国棉花商业库存148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比-0.69；坯布库存天数36.14天，环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米，环比-0.79；纱产量当月值199.15万吨，环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.13%，环比-0.84；棉花平值看跌期权隐含波动率11.12%，环比-0.84 [2] - 棉花20日历史波动率9.93%，环比0.32；棉花60日历史波动率7.16%，环比0.04 [2] 行业消息 - 全国商业库存呈下降态势，截至2025年9月12日，棉花商业总库存127.18万吨，环比上周减少14.38万吨，减幅10.16% [2] - 新疆地区商品棉64.98万吨，周环比减少9.70万吨，减幅12.99%；内地地区商品棉33.15万吨，周环比减少3.95万吨，降幅10.65% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三收低，盘中触及逾三周高位，美联储如期降息25个基点，ICE 12月棉花期货合约下跌0.43美分，或0.64%，结算价报每磅67.25美分 [2] - 2025/26年度全球棉花产量预测值为2562.2万吨，较上个月调增23.1万吨；全球消费调增18.3万吨至2587.2万吨；全球期末库存调减16.8万吨至1592.4万吨 [2] 提示关注 - 国内库存维持低位，8月底全国棉花商业库存148.17万吨，较上月减少70.81万吨，降幅32.34%，低于去年同期66.51万吨 [2] - 近期到港棉花主要以澳棉和印度棉为主，巴西棉较少，港口库存降至近两年最低，市场供应仍趋于偏紧态势 [2] - 下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，关注传统消费旺季备货情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前进入“金九银十”消费旺季，但下游市场消费一般，国内新年度有丰产预期，且国内棉花库存处于历史较低水平，多空因素交织 [9] - 短线郑棉冲高回落，遭遇较大抛压，短期棉价或延续在高位震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：8月美棉花期货价格偏弱震荡，12月合约收盘价报66.53美分/磅，较之前一月下跌0.69美分/磅，跌幅1.03%；美棉12 - 3月差小幅走弱，报 - 1.9美分/磅，较之前一月下跌0.52美分/磅。8月郑棉价格上涨，1月合约收盘价报14240元/吨，较之前一月上涨400元/吨，涨2.89%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15328元/吨，较之前一月上涨3元/吨；基差走弱，报1128元/吨，较之前一月下跌453元/吨；郑棉1 - 5月差小幅下跌，报40元/吨，较之前一月下跌25元/吨 [9] - 行业信息：截至8月29日当周，纺纱厂开机率为65.9%，较去年同期减少3.4个百分点；织布厂开机率为37.2%，较去年同期减少8.4个百分点；棉花周度商业库存为155万吨，较去年同期减少36万吨。8月底，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨。据美国农业部8月预估数据，2025/26年度全球产量预估为2539万吨，较7月预估下调39万吨，其中美国产量预估下调30万吨至288万吨，中国产量预估上调11万吨至686万吨，巴西和印度产量预估不变；全球消费预估下调3万吨至2569万吨，期末库存下调74万吨至1609万吨；美国库存消费比下调6.12个百分点至26.28% [9] - 基本面评估：2025年8月29日，基差1128元/吨，月差郑棉1 - 5为40元/吨、美棉12 - 3为 - 1.9美分/吨，纺纱即期利润 - 1594元/吨，浙江 - 新疆价差207元/吨，成本FC index M 1%为13492元/吨、FC index M滑准税为14282元/吨；多空评分均为 + 0，简评分别为基差小幅走弱、月差震荡、维持倒挂、边际变化不大、边际变化不大 [10] - 交易策略建议：未提及具体内容 价差走势回顾 - 展示了中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、浙江 - 新疆价差、纺纱厂即期利润、美棉合约价差、外盘价差等相关图表 [26][28][30][31][33][35] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和全国棉花加工量相关图表 [39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量相关图表 [41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量相关图表 [45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率相关图表 [47] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量相关图表 [50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存相关图表 [53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存相关图表 [55] 国际市场情况 - CFTC持仓：展示CFTC基金净持仓和商业净持仓相关图表 [59] - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比和棉花优良率相关图表 [61] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量和累计加工量相关图表 [63] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估和种植面积相关图表 [66] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [69] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量和周度出口装运量相关图表 [71] - 美国供应和库存消费比：展示美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [72] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积和产量相关图表 [74] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表 [77] - 巴西供应和库存消费比：展示巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [79] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积和产量相关图表 [82] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量和进出口量相关图表 [85] - 印度供应和库存消费比：展示印度棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉震荡波动后再度上探，新疆新棉进入集中吐絮阶段，预计采摘时间提前，关注九月降雨情况，新棉上市前国内库存仍偏紧，下游“金九银十”产成品库存去化但利润未修复、信心不足、订单欠缺，国外美国对印度征额外关税，印度延期免除棉花进口关税政策，策略上回调布多，关注下游旺季走货及新棉上市时间 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应方面，截至8月21日全国新棉销售率98.1%，同比提高5.3个百分点，较过去四年均值提高7.9个百分点 [1] - 进口方面，7月我国棉花进口量5万吨，环比增加2万吨，同比减少15万吨，棉纱进口量11万吨，环比持平，同比减少2万吨，棉布进口量3981.43吨，环比增加29.16%，同比减少10.57% [1] - 需求方面，7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%，7月纺织品服装出口额267.66亿美元，环比减少2.01%，同比减少0.06% [1] - 库存方面，截至8月15日全国棉花工商业库存共274.44万吨，较七月底减少34.38万吨，其中商业库存182.02万吨，较七月底减少36.96万吨，工业库存92.42万吨，较七月底增加2.58万吨 [1] 国际市场 - 美国供应方面，至8月24日全美棉花结铃率81%，同比落后7%，较近五年均值落后6%，吐絮率20%，同比落后4%，较近五年均值落后2%，棉株整体优良率54%，环比降低1个百分点，同比提高14个百分点 [2] - 美国需求方面，8.15 - 8.21一周美国25/26年度陆地棉净签约40665吨，环比大幅增加70%，装运陆地棉25560吨，环比减少9%，净签约皮马棉885吨，装运皮马棉3175吨，本周未签约26/27年度陆地棉及皮马棉 [2] - 东南亚供应方面，截至8月25日印度新年度棉花播种面积达1085万公顷，同比减少约2.6% [2] - 东南亚需求方面，7月越南纺织品服装出口额为39.11亿美元，环比增加8.7%，同比增加5.3%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；7月印度服装出口额为13.40亿美元，环比增加2.2%，同比增加4.8%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59% [2] 期货市场 - 郑棉01收盘价14240，周涨跌210，涨跌幅1.5%；郑棉05收盘价14200，周涨跌210，涨跌幅1.5%；郑棉09收盘价13790，周涨跌30，涨跌幅0.22% [19][23] - 现货方面，CC Index 3128B价格15328，涨跌85，涨跌幅0.56%；CC Index 2227B价格13412，涨跌71，涨跌幅0.53%；CC Index 2129B价格15603，涨跌75，涨跌幅0.48% [23] - 价差方面，CF1 - 5价差40，变化0；CF5 - 9价差410，变化180；CF9 - 1价差 - 450，变化 - 180 [23] - 进口价格方面，FC Index M价格13492，涨跌 - 14，涨跌幅 - 0.1%；FCY Index C32s价格21245，涨跌13，涨跌幅0.06% [23] - 棉纱方面，期货收盘价20140，周涨跌80，涨跌幅0.4%；现货价格20780，周涨跌60，涨跌幅0.29% [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计美棉走势震荡为主，郑棉预计震荡略偏强走势，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素，8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响，向上空间有限 [8][25][41][43] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场宏观未明显变化，基本面优良率处历年同期较高位置，走势震荡为主 [8] - 美棉生长进度偏慢，基本全部现蕾，优良率环比持平且高于历年平均水平，截止8月17日现蕾率97%、结铃率73%、吐絮率13%、优良率55% [8] - 截止8月14日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.4万吨周降56%，周度装运2.8万吨周降14%，2026/27年度签约0万吨 [8] - 截至8月15日，ON - CALL 2512合约卖方未点价合约增持525张至21948张，25/26年度总量增持876张至44381张折101万吨，ICE总量增至50127张折114万吨 [8] - 巴西2024/25年度棉花总产预期393.5万吨，较上月调减0.3万吨，种植面积上调至208.57万公顷，单产下调至125.8公斤/亩 [8] - 截至8月20日当周，印度棉花主产区周度降雨量108.2mm，相对正常高60mm，相比去年高71mm，雨季降水累计高出11%左右 [8] - 8月全球棉花总产量2539万吨，环比调减39.1万吨，美国调减30.2万吨至287万吨，中国调增10.8万吨至685.8万吨，总消费调减3万吨至2568万吨，期末库存下降74.2万吨至1609万吨 [8] 国内市场分析 - 市场关注交易逻辑向需求端转移，供应端商业库存处历年同期低位，需求端变化不明显，预计短期郑棉震荡略偏强 [25] - 截至8月中旬全国棉花商业库存182.02万吨，环比减36.96吨，7月24日2024年度棉花累计销售量644万吨，较5年均值高102.6万吨，8月15日总库存185.61万吨，环比减15.06万吨 [25] - 截至8月中旬棉纺织企业棉花工业库存92.42万吨，环比增2.58万吨，纱线库存27.23天，坯布库存35.14天，8月21日主产区纺企开机负荷65.8%，环比升0.46% [25] 期权交易策略 - 昨日120日HV为10.2496，波动率略增，郑棉主力合约持仓PCR为0.7867，成交量PCR为0.6430，今日认购认沽成交量均增加，建议卖出看跌期权 [39] 期货交易策略 - 单边预计未来美棉震荡，郑棉震荡略偏强；套利建议观望 [43] 第二部分 周度数据追踪 内外价差 - 展示了内外棉价差、1%关税下价差、国内棉价、1%关税进口棉价走势，以及9月 - 1月价差走势 [46][47] 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数情况 [50] 棉花库存 - 展示了不同年份全国棉花商业库存、纺企棉花工业库存、储备库存等数据 [52] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月基差、美国七大市场陆地棉平均基差走势、棉花5月基差、棉花9月基差情况 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62%；国内棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格表现坚挺，需求端对“金九银十”需求旺季有一定预期，前期停机企业少量开机，开机率略有回升，2025年中国棉花总体种植面积增长，需关注天气对新作生长的影响；国内旧作供应偏紧加上需求改善预期，有望提振短期棉花走势，中期走势受到新作棉花增产压制；操作上建议短线逢低短多交易，注意控制风险；未来需关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策和天气因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情分析：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [7] - 行情展望：国内棉花去库存，新棉上市前供应偏紧，现货价格坚挺，需求端对旺季有预期，开机率回升，2025年棉花种植面积增长，短期走势或受提振，中期受新作增产压制 [7] - 操作建议：短线逢低短多交易，注意控制风险 [7] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、宏观因素、贸易政策、天气因素 [7] 期现市场 美棉市场 - 期货价格：本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约0.19% [10] - 持仓情况：截至2025 - 08 - 12，ICE:2号棉花非商业多头持仓环比下跌2.66%，非商业空头持仓环比上涨1.04%，CFTC美棉净持仓环比下跌8.35% [10] 外棉现货市场 - 出口情况：美国当前市场年度棉花出口销售净增10.54万包，装船12.33万包，新销售13.88万包低于上周 [15] - 价格指数：截至2025 - 08 - 18，Cotlook:A指数报79.15美分/磅，环比下跌0.31% [15] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉主力2601合约收低，周度跌幅约0.64%，棉纱期货2511合约下跌0.62% [20] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 - 48516，棉纱期货前二十名净持仓为 - 380手 [26] - 仓单情况：截止本周，棉花期货仓单为7198张，棉纱期货仓单为64张 [33] 期现市场 - 价差情况：本周郑棉1 - 5合约价差为40元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5457元/吨 [35] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1213元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为640元/吨 [47] 现货市场 - 棉花价格：截止2025年8月22日，棉花3128B现货价格指数为15243元/吨 [41] - 棉纱价格：截止2025年8月22日，中国棉纱现货C32S指数价格为20700元/吨，截止2025年8月19日，CY index：OEC10s为14800元/吨 [52] 进口棉（纱）成本 - 价格变化：截至2025 - 08 - 19，进口棉价格指数部分环比上涨，进口棉纱价格指数部分环比下跌 [59] - 成本利润：截止2025年8月19日，进口棉花滑准税港口提货价（M）成本利润为894元/吨，进口棉配额港口提货价（1%）成本利润为1650元/吨 [63] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至2025 - 07 - 31，商业库存:棉花:全国报218.98万吨，环比下跌22.62% [67] - 工业库存：截至2025 - 07 - 31，工业库存:棉花报89.84万吨，环比上涨1.85% [67] - 进口量：中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%，1 - 7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%；2025年7月我国棉纱进口量11万吨，1 - 6月累计进口棉纱78万吨 [71] 中端产业 - 库存情况：截至2025 - 07 - 31，纱线库存天数报27.67天，环比下跌2.43%，坯布库存天数报36.14天，环比下跌2.95% [75] 终端消费 - 出口情况：截至2025 - 07 - 31，纺织纱线、织物及制品出口当月值报1160400.9万美元，环比下跌3.69%，服装及衣着附件出口当月值报1516175.9万美元，环比下跌0.69% [79] - 国内零售：截至2025 - 06 - 30，服装类零售额累计值报5341.3亿元，环比上涨20.42%，累计同比报2.5%，环比下跌3.85% [83] 期权及股市关联市场 期权市场 - 隐含波动率：本周棉花平值期权隐含波动率情况可参考棉花2601合约标的隐含波动率图 [84] 棉市期股关联 - 股市表现：涉及新农开发市盈率走势 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面中性，基差偏多，库存偏空，盘面偏多，主力持仓偏多但趋势不明朗，对于金九银十旺季市场分歧较大，14000关口对郑棉走势较为关键 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 25/26年度不同机构数据：ICAC8月报显示产量2590万吨、消费2560万吨；USDA8月报显示产量2539.2万吨、消费2568.8万吨、期末库存1609.3万吨；农村部8月数据为产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨 [4] - 7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%；7月我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加15.38% [4] - 现货3128b全国均价15243，基差1143（01合约），升水期货 [4] - 夜盘郑棉快速回落，跌破14000关口，14000关口站稳上方有上涨动力，跌破则有下跌空间 [4] - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判延期，对美出口关税偏高，消费淡季，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花产销存预测8月数据：中国产量685.8万吨、消费816.5万吨、进口115.4万吨、期末库存762.5万吨；印度产量517万吨、消费544.3万吨、进口63.1万吨、期末库存223.1万吨等 [10][11] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：产量2590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；消费量2560万吨，基本持平；期末库存1710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [12] - 农业部24/25（8月估计）及25/26（8月预测）数据：期初库存801万吨，播种面积2878千公顷，产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨等 [14] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周棉花走势反弹，01重新站上14000关口，金九银十消费旺季将至市场预期增强，短期走势偏强但不排除先涨后跌 [4] - 美农业部8月报告大幅调低棉花产量，偏利多；郑棉01合约短期关注14000关口争夺，站稳则有上冲动力，掉下则后势偏弱 [5] - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [6] 根据相关目录总结 前日回顾 - 本周棉花走势反弹，01重新站上14000关口；ICAC8月报显示25/26年度产量2590万吨，消费2560万吨；USDA8月报显示25/26年度产量2539.2万吨，消费2568.8万吨，期末库存1609.3万吨；海关数据表明7月纺织品服装出口267.7亿美元，同比下降0.1%，6月我国棉花进口3万吨，同比减少82.1%，棉纱进口11万吨，同比增加0.1%；农村部7月25/26年度数据为产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万吨 [4] 每日提示 - 美农业部8月报告大幅调低棉花产量，偏利多；郑棉01合约短期关注14000关口争夺，站稳则有上冲动力，掉下则后势偏弱 [5] 今日关注 - 利多因素为前期中美互加关税减少，商业库存同比降低；利空因素为贸易谈判延期、对美出口关税偏高、消费淡季、总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市 [6] 基本面数据 - USDA8月报告全球产销存数据：中国产量685.8万吨，消费816.5万吨，进口115.4万吨，期末库存762.5万吨；印度产量517万吨，消费544.3万吨，进口63.1万吨，期末库存223.1万吨等 [11][12] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：全球产量2590万吨，消费2560万吨，期末库存1710万吨，全球贸易量970万吨，价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [13] - 农业部公布的23/24 - 25/26年度数据：包括期初库存、播种面积、收获面积、产量、进口、消费、期末库存等 [15] 持仓数据 未提及