但展台周围，数百名身着西装的日本汽车从业者神情平静。即便举起手机拍照，他们的脸上也难掩一丝忧虑。 这冷热交织的一幕，出现在上周"2025日本东京车展 （Japan Mobility Show） "的比亚迪展台，成为本届车展 最引人注目的瞬间。 出品丨虎嗅汽车组 作者丨李赓 头图丨视觉中国 一辆红色仰望U9缓缓驶入展台。伴随着密集的鼓点与红蓝交织的闪烁灯光，车辆原地翩然"舞动"，场面激情四 溢。 令众多日本汽车业者感到不安的，并非那辆张扬的U9，而是展台上那辆外形方正、不那么性感的白色纯电K- Car （Kei car，轻型自动车，日本法律框架下特有的微型乘用车规格） ——比亚迪"RACOO （海獭） "。 根据比亚迪现有规划，该产品预计于2026年正式进入日本市场。不过，多项细节仍有调整空间，包括电池容 量、续航选项、内饰功能优化以及最终定价区间。 这股弥漫在整个日本汽车产业界的"隐形担忧"，最明显的证明是日本国内的汽车媒体选择轮番向铃木汽车和丰 田社长提出"比亚迪做K-Car"相关的问题。 其中铃木的社长铃木俊宏，就专门回答了三次 （因为铃木是最依赖K-Car的日本本土车企） 。回答的态度 从"欢迎"到"正 ...

（原标题：吉利出海：后发而先至） 作者 | 张帆 10月，中国汽车市场销量公布，吉利汽车10月份乘用车销量达30.71万辆，同比增长35%，环比增长12%，连续8个月保持同比、环比双提升。 在当前竞争最为激烈的新能源领域，吉利汽车新能源1~10月份累计销售134.5万辆，目标达成率89%，为完成全年150万辆奠定基础。从全行业来 看，新能源车企销量目标完成率普遍不高，多数品牌目标完成度不到80%，这也意味2025年最后的两个月，部分车企要么放弃全年目标，要么最 后冲刺，进行新一轮降价促销。 品牌结构上，吉利在守住传统油车基本盘的同时，新能源业务不断发力。今年刚成立的银河品牌，凭借亲民的定价，销量快速增长。10 月，吉利 银河品牌销量达 127476 辆，同比增长 101%，环比增长 5%，创历史新高。今年前 10 月，吉利银河累销 100.2 万辆，同比增长 187%，已提前达成 年销百万目标，也推升吉利汽车销量中，新能源占比达58%。 由于资本市场通常给予新能源车企更高的估值，随着吉利含电量的提高，有望提振更高的估值。 海外寻求新突破 渠道建设方面，目前受限于只有首款车型，初期在英国建立25家销售服务网点， ...

10月产销表现 - 公司10月新能源汽车批发销售44.2万辆，同比-12.1%，环比+11.5% [2] - 10月新能源乘用车批发销售43.7万辆，同比-12.7%，环比+11.1% [2] - 1-10月新能源乘用车累计批发370.2万辆，同比+13.9% [3] - 10月插混乘用车销售21.4万辆，同比-31.1%，环比+14.0% [3] - 10月纯电乘用车销售22.3万辆，同比+17.4%，环比+8.5% [3] 分品牌销量与高端化进展 - 10月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为39.5万辆、10,135辆、31,052辆、654辆 [2] - 腾势/仰望/方程豹合计销量4.2万辆，占比9.5%，高端化加速突破 [3] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98万-21.98万元，首周订单突破1万辆，带动品牌高端化 [4] - 腾势品牌完成管理层调整，由李慧接任，旨在强化品牌体系化建设，聚焦服务升级与用户体验优化 [4] 海外市场拓展 - 10月新能源出口销量8.4万辆，同比+169.0%，环比+17.8% [5] - 1-10月累计出口78.1万辆，同比+137.3% [5] - 海外增长受益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长及自建运力提升 [5] - 比亚迪巴西乘用车工厂落成投产，并积极在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,664.7亿元、9,812.8亿元、11,045.3亿元 [6] - 预计2025-2027年归属母公司股东净利润分别为372.5亿元、474.6亿元、585.9亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.09元、5.21元、6.43元 [6]

10月中国汽车市场整体表现 - 10月汽车市场延续强劲增长势头，统计的18家车企中有14家实现销量同比和环比双增长 [1] 自主车企销量表现 - 上汽集团夺下销量榜首，10月销售整车约45.40万辆，同比增长12.96% [2][9] - 比亚迪10月销量达44.17万辆，实现超11%的环比增长，前10个月累计销量达370.19万辆 [2][9] - 吉利汽车10月销量首次突破30万辆 [3][9] - 奇瑞集团10月销量同比增长3.3%，其中新能源汽车销售首次超11万辆 [3] - 中国一汽10月销量30.50万辆，环比增长0.99% [10] - 长安汽车10月销量27.84万辆，环比增长4.55% [10] - 长城汽车10月销量14.31万辆，环比增长7.06% [10] 新势力车企交付情况 - 零跑汽车首次月交付量突破7万辆，达70,289辆，环比增长5.45% [5][10] - 蔚来汽车（包括蔚来品牌、乐道、萤火虫）首次月交付超4万辆，达40,397辆，环比增长16.25% [5][10] - 小鹏汽车连续第二个月交付超4万辆，达42,013辆 [5][10] - 理想汽车持续维持在3万辆的交付水平 [5][9] - 塞力斯10月交付51,456辆，环比增长15.17% [10] 新能源汽车与海外市场 - 传统车企旗下新能源品牌势头强劲，深蓝、岚图和智己汽车10月销量均实现同比环比双增长 [6] - 海外市场成为自主车企销量重要支柱，上汽集团、比亚迪、吉利汽车等出口销量均实现同比增长 [4] - 随着国内市场竞争白热化，"出海"正成为车企寻求增长的选择 [4] 行业前景与驱动因素 - 2025年10月汽车消费指数为90.5，高于上月，预计11月汽车市场环比10月将有小幅上涨 [7] - 国家第四批以旧换新补贴资金到位带动第四季度购车需求增长 [7] - 新能源购置税免征政策及2025年以旧换新补贴将于年底收尾，促使消费者加快购车决策 [7] - 广州车展新车上市、经销商"双11"期间加大促销力度以冲刺年度目标，将进一步释放购车需求 [7]

高德出海，为中国车企提供本地化地图与导航能力。 2022 年，何小鹏（小鹏汽车创始人）问高德汽车事业中心总经理江睿："为什么高德不出海？" 江睿 答："时机未到"。 但是现在已经到这个时机点了。 中国汽车工业协会数据显示，今年前三季度，中国汽车出口 495 万辆，同比增长 14.8%；其中新能源 车 175.8 万辆，同比增长 89.4%。 中国车企正加速出海：奇瑞、赛力斯相继递表港股；比亚迪出口跃居第二，巴西工厂已下线首车；小 鹏在慕尼黑成立首个欧洲研发中心；理想在乌兹别克斯坦开出首家海外门店。 江睿判断 "国内的市场（虽然）不能说完全处于饱和，但是现在高烈度的竞争迫使大量的车厂要往海 外走。而海外的外资车厂在我看来它们也有强大的动力要升级自己的产品"。所以，高德决定要出海。 目前在国内，有超过 40 家车厂，差不多 100 多家品牌使用高德，AutoSDK 像一个工具包，车企可以 在 AutoSDK 上基于高德核心能力进行二次开发，最终做成一个 APP 装在车内，提升车载智能化的体 验。 2016 年，高德汽车事业部没有 AutoSDK，那时候的产品叫 "AMAP AUTO"，是一个 APP。这个 APP ...

更为关键的是，中国汽车不仅实现了产品力、价值力的巨大提升，更从单纯的 "产品出海" 迈 向、"产业链出海" 和 "生态出海" 的全新阶段。 当带有 "Made in China" 的汽车行驶在欧洲，当中国新能源汽车在俄罗斯、中东、美洲大陆占据 绝对优势，一场以中国为主角的新能源出海大戏正拉开历史性的宏大序幕。 二十载沧桑岁月，中国汽车完成脱胎换骨，实现了历史性的蝶变。 "福特走了，比亚迪来了，这是巴西更好的选择……要携手比亚迪，把汽车卖向全世界！" 当地时间10月9日，在比亚迪巴西巴伊亚州卡马萨里工厂，比亚迪全球第1400万辆新能源汽车组 装下线，巴西总统卢拉发表了热情洋溢的演讲。 他甚至牵起王传福的手，毫不吝啬地盛赞其是 "电动汽车领域的奇才"、"世界顶尖技术的开创 者"。 这是属于中国车企的荣耀时刻，折射出中国汽车产业在电动化智能化的时代，实现从落后到追赶 再到领先的时代跃迁。 2023年，我国汽车出口正式反超日本，首次登顶全球第一。这一里程碑的成就，离不开新能源汽 车的爆发式增长及海外市场的拓展。今年以来，中国新能源汽车继续在海外狂飙驰骋，前9月出 口增长近九成。 2005年，当江铃陆风代表中国车企，第 ...

截至2025年10月31日，理想汽车在全国已有551家零售中心，覆盖157个城市;售后维修中心及授权钣喷 中心554家，覆盖225个城市。理想汽车在全国已投入使用3508座理想超充站，拥有19417个充电桩。 理想汽车-W(02015)发布公告，2025年10月，理想汽车交付新车31767辆。截至2025年10月31日，理想汽 车历史累计交付量为1462788辆。 理想i6上市后累计订单突破七万台，本公司正全力推进交付进度。理想汽车出海进程加速，10月，本公 司在乌兹别克斯坦开设了海外首家授权零售中心，面向当地市场销售理想L9、理想L7和理想L6;11月， 哈萨克斯坦的两家授权零售中心也将陆续开业。本公司将优先拓展中亚、中东、欧洲以及亚太市场，稳 步推进全球化布局。 ...

公司市场表现 - 2025年9月比亚迪在英国市场乘用车销量达11271辆，同比增长880%，环比增长541% [1] - 2025年前九个月比亚迪在英累计销量达35604辆，同比增长576.9% [1] - 英国市场成为公司最大的国际市场 [3] 市场拓展与渠道建设 - 公司从2023年初入英国市场时仅有单一车型和4家先锋店，发展到2025年拥有逾百家门店覆盖英国全境主要地区 [3] - 渠道合作态势发生逆转，从最初寻求与经销商合作转变为经销商主动排队争取合作 [3] - 开拓策略包括高频拜访经销商、打造店端活动样本、快速引入完整车型布局 [3] 媒体关注与品牌影响力 - 英国广播公司报道称中国电动汽车巨头比亚迪9月英国销量创下新高 [3] - 《泰晤士报》报道指出两年前英国几乎没人听说过比亚迪，如今已超越英国老牌汽车品牌 [3] - 《金融时报》强调英国成为比亚迪最大的国际市场 [3] 全球化布局与产能物流 - 截至2025年10月，比亚迪新能源汽车已远销全球117个国家和地区 [5] - 比亚迪巴西工厂10月迎来全球第1400万辆新能源汽车下线 [5] - 公司8艘汽车运输船已全部投入运营，构建高效、安全、环保的全球物流网络 [5] 战略意义与未来展望 - 英国市场的成功为中国车企提供了渠道深耕加本地化运营的出海范本 [5] - 公司计划继续深化在全球主要市场的产业布局，坚持本地化运营 [5] - 以创新科技与绿色理念为驱动，助力全球汽车产业迈向可持续发展 [5]

行业整合趋势 - 智驾行业整合趋势明显，近期发生多起重大战略投资：一汽收购卓驭科技35.8%股权，奔驰斥资13.4亿元战略入股千里科技，四维图新投资2.5亿元获得鉴智机器人39.14%股份 [2] - 整合的客观原因是资本退出通道不畅，通过整合提高未来一起上市的概率 [2] - 整合旨在实现量产和盈利，通过技术降本和生态降本分摊成本，避免重复建设 [2] 市场竞争格局观点 - 2023年1月至2024年10月，城市NOA第三方供应商中，Momenta和华为合计市占率近90% [3] - 有观点认为未来中国智驾市场仅会剩下两三家玩家 [3] - 另一种观点认为汽车行业具有多样性和个性化需求，最终市场不会仅剩少数几家，目前行业尚未达到解决安全问题和提升用户体验的“门槛” [4] - 市场竞争格局依然充满变数，大部分车企选择与多家智驾供应商合作 [5] 公司战略定位与转型 - 公司将自身定位为以智驾为龙头的“新型Tier1”，智驾业务能带动其地图、定位、芯片、座舱软件等其他业务发展 [6] - 通过收购鉴智机器人，公司融合了低阶智驾方案经验与中高阶开发能力，覆盖了完整的低中高阶智驾量产解决方案 [6] - 2024年至2025年上半年，公司与鉴智机器人累计获得585万套智驾方案新增定点，覆盖20多家主流车企和100多款车型 [7] - 公司AI战略重点是将AI渗透到组织、数据、定位、芯片等各个角落，目标是成长为智能化整体解决方案提供者 [8] - 公司转型挑战主要来自市场认知，其非地图业务收入占比已超过80%，计划通过产品落地改变外界对其“地图服务商”的印象 [9] 汽车出海机遇与布局 - 中国汽车出口规模显著增长，2024年出口量达640万辆，2024年1-8月出口量为429万辆，同比增长13.7%，全年有望突破700万辆 [10] - 汽车产业从“产品出海”迈向“产业链出海”，供应链企业成为车企出海的综合伙伴 [10] - 安全合规已成为进入全球市场的“入场券” [10] - 公司合规业务服务30多家主流车企，拥有100多个在交付的合规项目，位置服务覆盖80多个国家 [11] - 公司高精度定位软硬件出货量达500万+，服务链接终端数量1000万+台，覆盖近40个国家/地区，定点车型超1000万辆 [11] - 公司芯片累计出货量突破亿颗，AC8015芯片在出海的国产车中安装率高达50% [11][12] - 在海外市场，最终竞争力取决于性价比，应通过技术、创新和生态合作实现 [12]

投资评级与估值 - 对小米集团的投资评级为“增持”，当前股价为45.80港元，目标价调整至65.7港元 [7][13] - 基于SOTP估值法，给予核心业务（手机、IOT、互联网）2025年预测市盈率30倍，汽车业务2025年预测市销率2.5倍 [13][18] - 公司当前市值为1,192,080百万港元，52周股价区间为25.50-60.15港元 [8] 核心财务预测 - 预计2025年营业收入为482,278百万人民币，同比增长31.8%，2026年预计增长31.6%至634,727百万人民币 [5][13] - 2025年经调整净利润预测为43,629百万人民币，同比增长60.2%，净利润率提升至9.0% [5][13] - 毛利率预计从2024年的20.9%提升至2025年的22.6%，主要受益于业务结构优化 [5][13] 汽车业务分析 - 2025年第三季度汽车交付量预计接近10.9万台，销售收入约292亿元，环比提升主要受Yu7车型放量推动 [11] - 汽车业务毛利率预计从2024年的18.5%提升至2025年的25.3%，规模化效应和产线降本增效显著 [11][13] - 2025年汽车收入预计达106,647百万人民币，同比增长225.6%，成为增长核心驱动力 [13] 手机业务表现 - 2025年第三季度全球手机出货量同比增1.8%至4,350万台，市场份额13.5%，但中国区出货量同比降1.7%至1,000万台 [11] - 受存储涨价影响，手机毛利率预计环比降0.5个百分点至11%，但小米17系列Pro版本占比超80%，高端化结构改善有望抵消成本压力 [11] - 2025年手机收入预计为199,337百万人民币，同比增长4.0%，增速放缓但均价提升 [13] IOT与互联网业务 - 2025年第三季度IOT收入预计同比增6%至277亿元，毛利率环比提升0.5个百分点至23% [11] - 互联网服务收入预计同比增7.7%，毛利率稳定在75.4%，贡献稳定毛利 [11] - 2025年IOT收入预计达134,976百万人民币，同比增长29.7%，互联网收入为37,549百万人民币，同比增长10.1% [13] 盈利能力与费用控制 - 2025年经营利润率预计提升至11.1%，2024年为6.7%，主要因汽车业务盈利改善 [13] - 总费用率预计从2024年的15.0%降至2025年的14.2%，研发费用率控制在6.2% [13] - 经调整净利润率从2024年的7.4%提升至2025年的9.0%，反映运营效率优化 [13]