报告核心观点 - 报告重点推荐了陕鼓动力，认为其作为高分红能量转换设备龙头，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等领域深度受益，首次覆盖给予“买入”评级 [5][6][7][8] - 报告分析了美国2026年1月强劲的非农就业数据，认为教育医疗部门是主要支撑，该数据可能导致美联储推迟降息，并引发市场对通胀反弹的担忧 [10][12][14][15] - 报告对A股市场进行了技术性评述，认为主要指数短期均线有所修复，但整体技术条件仍不强势，需关注量能和资金流支持以突破关键压力位 [19][20] 重点推荐公司：陕鼓动力 - 公司是深耕能量转换设备近60年的龙头企业，技术水平国际领先，产品广泛应用于储能、石化、煤化工等国民经济支柱产业 [5] - 公司财务状况稳健，2019-2024年股利支付率超60%，2025年第三季度现金储备达109.69亿元 [5] - 在压缩空气储能领域，公司机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年已签订100MW项目并中标200MW和3x350MW项目 [6] - 国内压缩空气储能市场快速扩容，2024年底新型储能累计装机达7376万千瓦，2025年统计的20个项目总规模达8420MW [6] - 在煤化工领域，公司作为核心设备供应商深度受益于行业扩产，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制气项目总产能达155亿立方米/年 [7] - 2024年以来，公司签订了20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目 [7] - 在工业气体运营领域，公司通过秦风气体运营30余个气体厂，2024年该板块营收达39.62亿元，占总营收的38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，对应PE分别为17.41倍、16.84倍、15.82倍 [8] 海外观察：美国非农就业数据 - 美国2026年1月季调后非农就业人口新增13.0万人，远超预期的7.0万人，前值下修至增4.8万人 [10] - 1月失业率降至4.3%，低于预期的4.4%和前值4.4% [10] - 私人部门就业新增17.2万人，其中生产部门新增3.6万人（建筑业贡献3.3万人），服务部门新增13.6万人 [10] - 服务部门就业超预期主要受教育保健行业驱动，这或得益于美国1月通过并延长三年的平价医疗法案 [12] - 1月私人部门整体时薪环比增速大幅提高至0.4%，前值为0.1%，其中非周期性的教育保健行业时薪环比增速由前值-0.5%提升至0.6% [13] - 市场预计强劲的就业数据可能使美联储推迟降息至7月，并计价劳动力市场重新收紧 [10][14] - 教育医疗部门的就业回暖可能带动底层人民消费需求，使得美国2026年通胀仍有反弹风险，美联储货币政策上半年“易紧难松” [14][15] A股市场评述 - 上一交易日上证指数收盘上涨2点，涨幅0.05%，收于4134点，深成指和创业板指分别上涨0.86%和1.32% [19][20] - 上证指数日线技术指标不强势，但未跌破20日均线，且5日均线已金叉20日均线，短期均线有所修复 [19] - 指数自1月14日以来呈喇叭形震荡，目前处于形态上轨压力位附近，突破需量能和资金流支持 [19] - 上证指数周线仍收于5周均线之上，周均线呈多头排列，但挑战近期高点4190点需要进一步支持 [20] - 深成指和创业板指收复了20日均线，5日均线金叉10日均线，60分钟线指标金叉共振，短线调整压力缓和 [20] - 上一交易日行业板块中，其他电源设备板块上涨3.88%涨幅居首，小金属、能源金属、半导体、电网设备等板块活跃 [21] - 影视院线、旅游及酒店、零售、白酒等消费概念板块回落居前，其中零售板块下跌1.9%，大单资金净流出超17.5亿元 [21] - 部分板块如工程机械的周线技术指标有走弱迹象，需等待技术条件进一步明朗 [22] 财经新闻摘要 - 商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税，表示中欧双方已实现电动汽车案“软着陆”，希望欧方切实落实磋商成果 [17] - 外交部证实，在不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望 [17] - 央行于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限6个月，当日有5000亿元同期限逆回购到期 [18] 市场数据摘要 - 截至2026年2月12日，上证指数收于4134.02点，创业板指收于3328.06点 [26] - 国内利率方面，DR001为1.3620%，DR007为1.5257%，10年期中债到期收益率为1.7893% [26] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.0900%，2年期美债收益率为3.4700% [26] - 商品市场，COMEX黄金报4941.40美元/盎司，WTI原油报62.84美元/桶，LME铜报12855.50美元/吨 [26]

核心观点 报告认为当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性宽松、稳增长政策效果逐步显现，市场资金呈现“高低切换”特征，建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注消费等内需复苏板块的投资机会[10][11][16] 宏观策略与市场分析 - 市场回顾：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50指数涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主[15] - 市场现状：当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，1月官方制造业PMI虽略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间[13][16] - 流动性：一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[10][11] - 资金动向：市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[10][11] - 市场展望：预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础[10][16] - 配置建议：建议采取均衡策略，一是中长期继续聚焦科技主线，关注电气设备、软件服务等方向；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会；三是布局受益于城市更新政策与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产[16][17] 行业研究要点 半导体行业 - 市场表现：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，跑赢沪深300指数（上涨1.65%），费城半导体指数上涨12.92%[22][23] - 行业周期：2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月实现同比增长，预计2026年全球销售额将同比增长8.5%，行业仍处于上行周期，AI为推动成长的重要动力[24] - 下游需求：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计为1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年资本支出继续加速增长[24][25] - 价格上涨：2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，DRAM指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%，预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%，涨价已从存储蔓延至产业链各环节[24][26] - 投资建议：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[25][26] 电力及公用事业 - 市场表现：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%），子行业中电网上涨12.84%表现最好[27] - 行业数据：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，全国规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[27] - 装机容量：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[28] - 投资建议：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[27][29] 锂电池与新能源汽车 - 市场表现：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，走势强于沪深300指数[18] - 销售数据：2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，1月月度销量占比40.28%[18] - 动力电池：2026年1月我国动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[18] - 估值水平：截至2026年2月12日，锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍[18] 食品饮料行业 - 市场表现：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，成交量环比减少74.24亿股，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[19] - 个股行情：2026年1月个股上涨比例达到64.84%，行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块[19] - 行业数据：2025年白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势，冷鲜肉产量保持较高增长，玉米、小麦进口数量同比大幅减少[20] - 投资建议：2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料、洽洽食品等[20] 基础化工行业 - 市场表现：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前[30] - 价格走势：1月份化工品价格明显回暖，液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯等表现较好[30] - 政策影响：“反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大的氯碱、农药、涤纶长丝等板块[31] - 投资主题：建议关注受益油价上涨的煤化工板块[30] 传媒行业 - 市场表现：截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，子板块中互联网营销板块上涨43.70%[43][44] - 行业动态：AI流量入口竞争白热化，国内头部互联网企业通过多种方式加速竞争，有望带动AI应用用户规模进一步增长[45] - 游戏板块：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络等公司[46] - 影视板块：2026年春节档已有6部影片定档，题材类型差异化明显，建议关注光线传媒、万达电影等公司[46] 通信行业 - 市场表现：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[47] - 技术进展：长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采项目，空芯光纤获得北美云厂商及国内运营商部署[47][50] - AI手机：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简及芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[48] - 光模块：2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%，光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张[49] - 投资建议：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆、AI手机、电信运营商等细分领域[50] 光伏行业 - 市场表现：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，受太空光伏相关题材影响[40] - 政策变化：自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，短期将加速出口，长期加速高成本产能退出[40] - 装机数据：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，12月组件出口量19GW，环比减少约5%[41] - 供需与价格：多晶硅料、硅片降低开工负荷，1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高，电池片价格大幅上调[41] - 投资建议：太空光伏处于0-1阶段，建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[41] 新材料行业 - 市场表现：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点[36] - 基本金属价格：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡上涨34.93%，镍上涨8.96%[36] - 半导体材料：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[37] - 估值水平：2026年1月28日新材料指数的PE（TTM）为31.72倍，全部A股为18.38倍[38] 人工智能（DeepSeek） - 模型发布：DeepSeek将在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[32] - 技术突破：DeepSeek近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使MoE模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及将视觉作为文本压缩媒介的新方法解决长文本输入问题[32][33][34] - 成本优势：R1模型总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[34] - 影响力预测：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，通过开源路线改变海外AI产业格局，基于全新架构开启大模型发展新范式，并与国产芯片进一步深度融合[34][35] 财经要闻与政策 - 半导体产业：外交部回应荷兰调查安世半导体，指出问题根源是荷方对企业经营的不当行政干预，中方将继续支持中国企业维护正当合法权益[5][9] - 促进消费：商务部将在春节期间推出一批含金量高的政策礼包促进节日消费，重点提及以旧换新，首批625亿元国补资金已到达各地商务部门[6][9] - 行业规范：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，进一步规范汽车行业价格行为，促进市场健康有序发展[6][9]

公司股价与交易表现 - 2025年2月11日盘中，蓝焰控股股价上涨2.07%，报7.88元/股，总市值76.24亿元 [1] - 当日成交额7262.19万元，换手率0.97% [1] - 当日主力资金净流入119.69万元，特大单买卖占比分别为4.78%和5.79%，大单买卖占比分别为21.27%和18.61% [1] - 公司股价今年以来上涨19.21%，近5个交易日下跌1.13%，近20日上涨11.14%，近60日上涨1.55% [1] 公司基本情况 - 公司全称为山西蓝焰控股股份有限公司，成立于1998年12月22日，于2000年6月22日上市 [1] - 公司主营业务为煤矿瓦斯治理及煤层气勘探、开发与利用 [1] - 主营业务收入构成为：煤层气销售占96.44%，气井建造工程占3.25%，其他占0.31% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-油气开采Ⅱ-油气开采Ⅲ，所属概念板块包括天然气、俄乌冲突概念、稀缺资源、煤化工、煤炭概念等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.32万户，较上期减少10.94% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为22409股，较上期增加12.29% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1062.32万股，相比上期增加155.93万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.09亿元，同比减少10.38% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润2.68亿元，同比减少11.16% [2] - 公司自A股上市后累计派现10.00亿元，近三年累计派现2.52亿元 [2]

股价表现与交易数据 - 2月9日盘中股价上涨2.03%，报9.55元/股，成交额2.03亿元，换手率0.59%，总市值344.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出1676.50万元，特大单净卖出787.58万元，大单净卖出888.92万元 [1] - 年初至今股价上涨15.62%，近5日上涨7.67%，近20日上涨11.05%，近60日上涨10.15% [1] 公司基本情况 - 公司位于山西省阳泉市，成立于1999年12月30日，于2003年8月21日上市 [2] - 主营业务涵盖煤炭生产、洗选加工与销售，电力、热力生产与销售，太阳能发电，光伏设备及元器件制造，电池制造，飞轮储能技术研发与销售等 [2] - 主营业务收入构成：末煤占52.34%，其他(补充)占13.21%，洗块煤占9.84%，外购统销煤炭占9.50%，供电占7.39%，洗末煤占6.05%，煤泥占1.35%，供热占0.33% [2] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，所属概念板块包括煤化工、光伏玻璃、煤炭概念、太阳能（光伏）、TOPCon电池等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月实现营业收入169.56亿元，同比减少8.85%；归母净利润11.24亿元，同比减少38.20% [2] - A股上市后累计派现129.30亿元，近三年累计派现58.14亿元 [3] - 截至1月30日，股东户数为9.90万户，较上期无变化；人均流通股36439股，较上期无变化 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，国泰中证煤炭ETF(515220)为第二大流通股东，持股7133.42万股，较上期增加4331.79万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股4374.28万股，较上期增加1406.65万股 [3] - 南方中证500ETF(510500)为第四大流通股东，持股2620.64万股，较上期减少54.82万股 [3] - 景顺长城周期优选混合A(018504)为新进的第八大流通股东，持股1383.47万股 [3] - 万家精选A(519185)为第九大流通股东，持股1253.36万股，较上期增加319.38万股 [3] - 易方达中证红利ETF(515180)为第十大流通股东，持股1179.58万股，较上期增加83.71万股 [3] - 富国中证煤炭指数A(161032)退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 2月6日盘中股价上涨2.05%至9.47元/股，成交额2.47亿元，换手率0.73%，总市值341.63亿元 [1] - 当日主力资金净流入2613.04万元，特大单净流入1230.34万元，大单净流入1382.70万元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.65%，近20个交易日上涨9.99%，近60个交易日上涨12.07% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务涵盖煤炭生产销售、电力热力、太阳能发电、光伏设备制造、飞轮储能技术研发销售等 [1] - 主营业务收入构成：末煤占52.34%，其他(补充)占13.21%，洗块煤占9.84%，外购统销煤炭占9.50%，供电占7.39% [1] - 2025年1-9月实现营业收入169.56亿元，同比减少8.85%；归母净利润11.24亿元，同比减少38.20% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至1月30日，股东户数为9.90万户，与上期持平 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF增持4331.79万股至7133.42万股，香港中央结算有限公司增持1406.65万股至4374.28万股 [3] - 景顺长城周期优选混合A为新进股东，持股1383.47万股；万家精选A增持319.38万股至1253.36万股；易方达中证红利ETF增持83.71万股至1179.58万股 [3] - 南方中证500ETF减持54.82万股至2620.64万股；富国中证煤炭指数A退出十大流通股东之列 [3] 行业属性与分红记录 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤，概念板块包括煤化工、光伏玻璃、太阳能（光伏）、煤炭概念、稀缺资源等 [2] - A股上市后累计派现129.30亿元，近三年累计派现58.14亿元 [3]

股价与交易表现 - 2025年2月5日盘中，公司股价下跌2.03%，报83.08元/股，总市值为2600.80亿元 [1] - 当日成交额为13.02亿元，换手率为0.49%，主力资金净流出6451.13万元 [1] - 年内至今（截至2月5日）股价上涨8.35%，但近5个交易日下跌5.16%，近20日上涨4.25%，近60日上涨22.27% [1] 主营业务与行业 - 公司主营业务涉及异氰酸酯产品及其衍生产品、聚氨酯系统料及助剂的开发、生产与经营 [1] - 主营业务收入构成为：聚氨酯系列40.58%，石化系列38.43%，精细化学品及新材料系列17.19%，其他12.46%，其他(补充)0.40% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-聚氨酯，概念板块包括环氧丙烷、化学原料、染料涂料、煤化工、POE胶膜等 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1442.26亿元，同比减少2.29% [2] - 同期归母净利润为91.57亿元，同比减少17.45% [2] 股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为24.36万户，较上期减少9.49%，人均流通股为12850股，较上期增加10.16% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.04亿股，较上期减少3192.31万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司持股7334.85万股，持股数量较上期不变 [3] - 华夏上证50ETF持股3596.62万股，较上期减少97.08万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3214.92万股，较上期减少144.51万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进股东，持股2823.49万股，易方达沪深300ETF退出十大流通股东之列 [3] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派现502.40亿元 [3] - 近三年累计派现140.50亿元 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告的核心观点 - 2026年1月基础化工产品价格开始出现回暖，行业指数表现强劲 [1][3][44] - 2026年2月的投资策略建议关注受益于“反内卷”政策的子行业以及受益于油价上涨的煤化工板块 [1][3][55] 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **近一年表现**：近一年来，中信基础化工指数上涨56.36%，跑赢上证综指29.68个百分点，跑赢沪深300指数33.06个百分点，在30个中信一级行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌 [3][8] - **领涨子行业**：印染化学品、氯碱、氨纶行业表现居前，分别上涨30.94%、26.69%和20.16% [3][8] - **领跌子行业**：锂电化学品、碳纤维、氟化工行业表现居后，分别下跌3.91%、1.71%和0.74% [3][8] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌 [3][8] - **领涨个股**：斯迪克、红宝丽、闰土股份、海优新材和东方铁塔位居涨幅榜前五，涨幅分别为90.53%、68.92%、68.54%、55.01%和50.84% [8][11] - **领跌个股**：有研粉材、海科新源、杭州高新、天际股份和新广益跌幅居前，分别下跌22.39%、21.10%、18.79%、18.76%和18.28% [8][11] - **ETF行情**：2026年1月，化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **可转债行情**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的，当月52支上涨，4支下跌 [14] 行业与公司要闻回顾 - **行业利润数据**：2025年，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15] - **地方政策支持**：多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长支撑力量 [18] - **山东省目标**：2026年，山东将力争高端化工营收占比达到60%左右，石化化工行业增加值同比增长5%以上 [18][30] - **陕西省规划**：陕西将大力发展精细化工，着力构建功能性材料、可降解材料、工程塑料等多元化工产品矩阵 [19][20] - **山西省规划**：山西将持续培育壮大现代煤化工等新兴支柱产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - **河南省进展**：“十四五”期间，河南石化行业在创新驱动、产业整合、园区化及绿色转型方面取得突破性进展，正打造中西部高端石化产业基地 [23][24][25][26][28][29] - **产能核减**：青海省核减格尔木藏格钾肥氯化钾产能，由200万吨核减为120万吨 [29] - **出口退税政策调整**：自2026年4月1日起，中国将取消部分农药产品9%的出口退税，预计将倒逼农药产业向以质取胜转型，加速行业整合 [33][34][35] - **美国供应中断**：2026年1月下旬，冬季风暴导致美国得克萨斯州墨西哥湾沿岸多家主要化工企业生产装置停产，包括利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士等 [36][37][38] - **欧洲行业困境**：欧洲化学工业理事会报告显示，2022年以来欧洲化工厂关闭产能激增6倍，累计损失产能3700万吨，约占欧洲化工总产能的9%，行业投资额大幅减少 [40][41][42] - **全球特化品市场展望**：标普全球预计，2026~2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品将成为增长最快的细分领域，年复合增长率预计达7% [42][43] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%，报收于65.21美元/桶；布伦特原油上涨16.17%，报收于70.69美元/桶 [3][44] - **整体价格走势**：在卓创资讯跟踪的319个产品中，207个品种上涨，上涨品种环比增加69个；69个品种下跌，下跌品种环比减少78个，产品价格开始回暖 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯涨幅居前，涨幅分别为71.43%、44.10%、32.86%、25.58%和25.31% [3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水、硝酸、烧碱、煤油和氩气跌幅居前，分别下跌了18.40%、16.71%、13.94%、8.73%和8.33% [3][44][45] 行业评级及投资观点 - **估值水平**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平29.31倍，在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **投资逻辑**：“反内卷”政策持续推进，未来化工行业供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业有望率先受益 [3][55] - **具体建议**：建议关注受益于反内卷、供给端改善空间大、盈利弹性较大的氯碱、农药、涤纶长丝行业 [1][3][55] - **煤化工逻辑**：在国际油价有望上行的背景下，国内具有成本优势的优质煤化工企业有望实现确定性盈利，建议关注 [1][3][55]

报告行业投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [1][3][52] 报告核心观点 - 2026年1月基础化工行业表现强劲，产品价格开始回暖，行业投资策略建议关注受益于“反内卷”政策及油价上涨的板块 [1][3][44][55] - 随着“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略并持续推进，化工行业的供给端约束有望明显加强，部分进程较快的子行业将率先受益 [3][55] - 基于我国富煤缺油少气的资源禀赋和国际油价有望上行的判断，发展煤化工产业是国家能源战略的重要方向，具有成本优势的煤化工企业将实现确定性盈利 [55] 根据目录总结 1. 市场回顾 - **板块行情回顾**：2026年1月，中信基础化工行业指数上涨10.13%，跑赢上证综指6.37个百分点，跑赢沪深300指数8.48个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位；近一年来，该指数上涨56.36%，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业及个股行情回顾**： - 2026年1月，33个中信三级子行业中，30个上涨，3个下跌；表现居前的子行业为印染化学品（上涨30.94%）、氯碱（上涨26.69%）和氨纶（上涨20.16%）；表现居后的为锂电化学品（下跌3.91%）、碳纤维（下跌1.71%）和氟化工（下跌0.74%）[3][8] - 基础化工板块529只个股中，424支上涨，104支下跌；涨幅前五的个股为斯迪克（90.53%）、红宝丽（68.92%）、闰土股份（68.54%）、海优新材（55.01%）和东方铁塔（50.84%）[8][11] - **化工行业ETF行情回顾**：2026年1月，主要化工行业ETF全部上涨，其中鹏华中证细分化工产业主题ETF上涨11.41% [12][13] - **化工行业可转债行情回顾**：截至2026年1月31日，基础化工行业共有58只可转债标的；2026年1月，除去当月新上市的两支，共有52支上涨，4支下跌；鼎龙转债以42.32%的涨幅居首 [14][16] 2. 行业与公司要闻回顾 - **行业整体利润**：2025年，全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%；其中，化学原料和化学制品制造业实现利润总额3766.2亿元，比上年下降7.3% [15][17] - **地方政策与产业规划**： - 多个省市在2026年政府工作报告中重点提及石化化工产业，将其作为稳增长的重要支撑 [18] - 山东省计划2026年石化化工行业增加值同比增长5%以上，高端化工营收占比达到60%左右 [18][30] - 陕西省计划稳定油气产量，大力发展精细化工，构建多元化工产品矩阵 [19] - 山西省将培育壮大现代煤化工产业，打造国内领先的高性能碳纤维产业基地 [21][22] - 河南省在“十四五”期间推动石化产业转型升级，打造中西部高端石化产业基地，产业整合后形成资产规模超5500亿元、营收超2800亿元的集团 [23][25] - **具体行业动态**： - 藏格钾肥氯化钾产能由200万吨核减为120万吨 [29] - 自2026年4月1日起，中国将取消草铵膦等部分农药原药及相关中间体9%的出口退税，预计将加速行业洗牌，倒逼产业向以质取胜转型 [33][34][35] - 2026年1月下旬，美国得克萨斯州冬季风暴导致墨西哥湾沿岸多家主要化工企业（如利安德巴赛尔、塞拉尼斯、英力士）生产装置停产，影响全球供应链 [36][37][38] - 欧洲化学工业理事会报告显示，2022年至2025年欧洲化工厂累计关闭产能达3700万吨（占总产能约9%），导致2万人直接失业，新增投资额大幅减少 [40][41][42] - 标普全球预计，2026-2030年全球特种化学品市场年复合增长率为3%，其中电子化学品增速预计达7%，中国将持续为全球最大消费国 [42][43] 3. 产品价格跟踪 - **整体价格走势**：2026年1月，在卓创资讯跟踪的319个化工产品中，207个品种上涨（环比增加69个），69个品种下跌（环比减少78个），总体显示基础化工产品价格开始回暖 [3][44] - **原油价格**：2026年1月，WTI原油上涨13.57%至65.21美元/桶，布伦特原油上涨16.17%至70.69美元/桶 [3][44] - **涨幅居前产品**：液氯（上涨71.43%）、氢氧化锂（上涨44.10%）、乙腈（上涨32.86%）、碳酸锂（上涨25.58%）、丁二烯（上涨25.31%）[3][44][45] - **跌幅居前产品**：双氧水（下跌18.40%）、硝酸（下跌16.71%）、烧碱（下跌13.94%）、煤油（下跌8.73%）、氩气（下跌8.33%）[3][44][45] 4. 行业评级及投资观点 - **行业估值**：截至2026年2月3日，中信基础化工板块TTM市盈率为31.96倍，略高于2010年以来的历史平均水平（29.31倍），在30个中信一级行业中估值位居第23位 [52][53] - **具体投资建议**： - 建议关注受益于“反内卷”政策、供给端改善空间大、行业盈利弹性较大的板块，包括氯碱、农药、涤纶长丝行业 [3][55] - 建议关注受益于国际油价上行、具有成本优势的煤化工板块 [3][55]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，并维持此评级 [2][95] 报告核心观点 - 陕鼓动力是国内能量转换设备领域的龙头企业，技术达到国际先进水平，公司通过“制造+运营+服务”的协同布局，在压缩空气储能、煤化工扩产及工业气体运营等多个高增长领域持续取得突破，为未来业绩提供了稳定支撑，当前估值相较于可比公司具备吸引力 [2][6][95] 公司概况与业务 - 公司成立于1968年，实控人为西安市国资委，截至2025年三季度，西安市国资委通过间接路径合计持有公司61.39%的股份 [6][12] - 公司主营业务分为三大板块：能量转换设备（轴流/离心压缩机、膨胀机）、工业服务、能源基础设施运营（气体业务等），产品广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金等国民经济支柱产业 [15][16] - 公司常年维持高现金分红政策，2019-2024年股利支付率均超过60%，截至2025年三季度，公司现金储备达109.55亿元，占总资产的44.32%，财务状况稳健 [6][37] - 公司盈利能力保持稳定，2019-2024年归母净利润从6.03亿元增长至10.42亿元，创历史新高，毛利率和净利率分别维持在20%和10%左右 [33][40] 核心增长驱动一：压缩空气储能 - 国内新型储能装机规模快速增长，截至2024年底累计装机达7376万千瓦，压缩空气储能凭借容量大、安全性高、寿命长、低成本等优势成为核心赛道 [6][45] - 2025年国内压缩空气储能项目规模和数量显著扩大，根据统计，当年有20个重大进展项目，总规模达8420MW [6][55][56] - 公司在该领域技术领先，压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力，2025年公司签订了某100MW项目，并中标了200MW和3x350MW等多个压缩空气储能项目，深度受益于市场扩容 [6][57][61] 核心增长驱动二：煤化工扩产 - 我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤化工的战略重要性，在煤炭资源丰富地区（如新疆），煤制油、煤制气相比传统方式具有成本优势 [6][66] - 我国煤化工产能稳步提升，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55亿立方米/年，2025年新疆地区重点煤制天然气项目大幅扩产，7个项目总产能达155亿立方米/年 [6][72][74][76] - 公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等，2024年以来签订了多个里程碑项目，包括20亿立方米/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等项目，技术实力获行业认可 [6][85][86] 核心增长驱动三：工业气体运营 - 公司工业气体运营业务已成为稳定的增长引擎，依托秦风气体运营30余个气体厂，国产化空分压缩机市场占有率超过82% [6][26] - 2024年，公司能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，同比增长14.37%，占营业总收入比重达38.55%，合同供气量达165.36万Nm³/h，已运营供气量95.66万Nm³/h，业务规模持续扩大 [6][28] - 该业务的稳定增长有助于公司平衡收入结构，降低下游行业周期性波动的影响 [6][28] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为107.05亿元、114.73亿元、122.80亿元，同比增长率分别为4.17%、7.17%、7.04% [3][91] - 预测同期归母净利润分别为10.74亿元、11.10亿元、11.82亿元，同比增长率分别为3.11%、3.40%、6.43% [3][91] - 基于2026年2月3日收盘价10.91元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为17.51倍、16.93倍、15.91倍 [3][4][95] - 报告选取杭氧股份、汉钟精机、开山股份作为可比公司，其2025-2027年平均PE分别为29.37倍、22.84倍、18.23倍，认为陕鼓动力估值相对低估 [95][96]

公司股价与交易表现 - 2025年1月30日盘中，公司股价下跌2.02%，报8.72元/股，总市值532.50亿元，成交额5.50亿元，换手率1.02% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出3083.08万元，特大单买卖占比分别为10.44%和16.16%，大单买卖占比分别为27.27%和27.16% [1] - 公司股价年初至今上涨17.36%，近5个交易日下跌1.25%，近20日上涨17.36%，近60日上涨12.08% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为工程承包、勘察、设计及服务等，主营业务收入构成为：化学工程82.74%，基础设施10.08%，实业5.34%，现代服务业0.89%，环境治理0.56%，其他(补充)0.39% [1] - 公司所属申万行业为建筑装饰-专业工程-化学工程，所属概念板块包括环氧丙烷、煤化工、气凝胶、中非合作、磷化工等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.12万户，较上期增加19.23%，人均流通股54562股，较上期减少15.74% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.82亿股，较上期减少1.12亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第七大流通股东，持股9865.42万股，持股数量较上期不变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股6255.85万股，较上期减少288.47万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股4510.72万股，较上期减少144.96万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1358.45亿元，同比增长1.26% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润42.32亿元，同比增长10.28% [2] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现105.69亿元 [3] - 近三年，公司累计派现39.15亿元 [3]