美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.38%，标普500指数涨0.88%，纳指涨1.31% [1] - 万得美国科技七巨头指数涨1.2%，科技股集体飙升 [1] - 英伟达股价涨近4%，市值一夜增加1665亿美元（约合人民币11723亿元） [1] - 博通涨3.18%，AMD涨6.15%，超微电脑涨超5% [1] - 甲骨文股价上涨6.6%，因消息称TikTok已与包括甲骨文在内的三家投资者签署协议，将成立新的TikTok美国合资公司 [1] - 美光科技股价再涨约7%，延续前一交易日涨10%的涨势，此前公司对本季度营收给出了强劲指引 [1] - 耐克股价暴跌11%，因公司表示预计销售将出现下滑 [2] 中概股与贵金属市场 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.86%，中概股多数上涨 [2] - 小马智行涨近12%，禾赛科技涨超7%，小鹏汽车涨近7%，理想汽车涨逾5%，拼多多涨超3%，百度、知乎涨超2% [2] - 爱奇艺股价跌超1% [2] - 贵金属集体走高，现货黄金涨0.2%报4341美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.1% [2] - 现货白银涨2.44%报67.049美元/盎司，盘中一度刷新历史高位至67.4595美元，COMEX白银期货涨3.34%，盘中涨至67.680美元创历史新高 [2] - COMEX铜期货涨0.90%，现货铂金涨2.60%，现货钯金涨1.30% [2] 能源与加密货币市场 - 国际油价19日微涨，WTI原油期货价格收涨0.91%报56.66美元/桶，本周累计下跌1.7%，布伦特原油期货价格收涨1.09%报60.47美元/桶，本周累计下跌1.09% [2] - 消息面上，美国总统特朗普表示不排除与委内瑞拉开战的可能性，并表示将继续扣押更多油轮 [2] - 加密货币市场多种知名品种上涨，比特币涨超3%报88202美元，以太币涨超5% [3] - 据Coinglass数据，过去24小时全球超9万人爆仓 [3] 宏观经济与央行动态 - 美国密歇根大学公布12月份消费者信心指数终值为52.9，低于12月的初值53.3 [3] - 日本央行把利率上调至30年来最高，并释放继续加息信号，但由于市场认为央行表态不够“鹰”，日元反而走弱 [3] - 俄罗斯中央银行宣布将基准利率下调50个基点至16%，这是俄央行连续第五次降息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加，美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及经济方向，市场有获利了结意愿，科技股波动，日本加息可能性提升带来避险需求，随着利空消化和市场调整，基本面强势品种有逢低买盘，部分品种受利多消息提振回升；各品种因基本面不同强弱分化，需关注日本加息情况及本周多国重要数据和决议公布[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及方向，市场有获利了结意愿，科技股、日本加息等因素带来波动，随着利空消化和市场调整，有色多现回升走势；中国房地产、消费、工业等数据有不同表现，日本制造业信心新高，LME计划实施持仓限额新规，美国就业和零售情况复杂；关注日本加息及本周多国重要数据和决议公布[11][12] - 各品种分析： - 铜：美就业和失业率数据及市场对日本央行加息预期影响，全球风险偏好回升使沪铜止跌回升，中长期上行逻辑未动摇；基本面美国总统启动人工智能计划打开需求想象空间，国内下游接受度提升，部分终端进入旺季，美国虹吸效应使全球库存结构矛盾难解，出口利润逆周期打开，11月产量环比增1.15万吨，12月预计继续增加，未来铜价中枢有望上移，建议逢低做多，上方压力94500 - 95000元/吨，下方支撑90000 - 91000元/吨[13][15] - 锌：美国降息、日本或加息及科技股调整使市场有阶段调整，锌基本面较好，国内部分检修，矿端利润改善，冶炼端利润转弱，11 - 12月减产供应收缩，下游需求偏淡，开工涨跌互现，进口窗口关闭，LME库存回升，现货升水转贴水，伦锌引导偏空，建议观望，上方压力23500 - 23800，下方支撑22800 - 23000[15] - 铝产业链：沪铝资金微幅流出，主力多头增仓，供应上山西复产、新疆投产，本周理论开工产能增加；氧化铝周运行产能环比增10万吨，整体供应过剩格局未改；需求上国内下游加工龙头企业开工率下降，各板块表现不同，库存上国内铝锭和伦铝库存均增加；建议铝观望或逢低做多，上方压力23000 - 24000，下方支撑21000 - 21300；氧化铝逢反弹适量沽空，上方压力2800 - 3000，下方支撑2000 - 2200；再生铝合金观望，上方压力21500 - 21800，下方支撑20000 - 20400[15] - 锡：基本面供给上国内冶炼厂加工费持平，云南江西开工率环比降0.41个百分点，江西再生原料供应不足，刚果金局势影响矿生产和运输，10月进口量环比降33.49%、同比降22.54%，1 - 10月累计同比降26.23%；需求上11月锡焊料企业开工率小幅增长，华南韧性强，华东受传统领域抑制明显，12月第2周铅蓄电池企业开工率上升，冬季电池更换需求向好；库存上上期所、LME和社会库存均增加；建议暂时观望，上方压力335000 - 340000，下方支撑290000 - 300000[15][16] - 铅：宏观情绪多变使铅价波动，供应上原生铅冶炼厂检修未恢复，再生铅原料紧缺预期减产或停产；需求上12月铅蓄电池企业尤其是汽车用生产好转有采购需求；进出口上进口窗口打开，LME铅库存波动，国内现货库存修复；建议双卖策略，上方压力17200 - 17300，下方支撑16500 - 16600[16] - 镍：宏观情绪影响市场，印尼可能缩减RKAB配额带来提振，供应上矿端强，镍生铁利润下滑，印尼镍矿基准价下调；需求端镍生铁价格下行后成交价暂稳，硫酸镍成本高，供应有改善预期，价格下行；库存上国外精炼镍库存波动，国内期货库存回升；建议短线回升，上方压力120000 - 122000，下方支撑110000 - 112000[16] - 不锈钢：旺季已过，供需偏淡，出口转淡，负反馈延续；供应上12月粗排产328.57万吨，月环比减5.02%，同比减4.55%，中印镍生铁预计12月减产；需求端平淡；期货库存波动回落至6万吨附近；建议暂观望，上方压力12700 - 12800，下方支撑12200 - 12300[16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价92820，涨0.98%；锌收盘价22970，跌0.26%；铝收盘价21915，涨0.32%；氧化铝收盘价2558，涨0.67%；锡收盘价328600，涨2.49%；铅收盘价16735，跌0.53%；镍收盘价113800，涨1.34%；不锈钢收盘价12380，涨0.49%；铸造铝合金收盘价21045，涨0.45%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：碳酸锂主力强空头，净多空持仓差值 - 82303，空头主力减仓；沪银主力强多头，净多空持仓差值23105，多头主力增仓；多晶硅主力空头较强，净多空持仓差值 - 4941，受非主力资金影响；沪锡主力强空头，净多空持仓差值 - 1983，受非主力资金影响；工业硅主力强空头，净多空持仓差值 - 19891，受非主力资金影响；沪镍主力强空头，净多空持仓差值 - 8463，受非主力资金影响；氧化铝主力强空头，净多空持仓差值 - 17875，受非主力资金影响；铝合金主力强多头，净多空持仓差值329，受非主力资金影响；沪铝主力多头较强，净多空持仓差值6347，空头主力减仓；沪金主强多头，净多空持仓差值86153，多头主力增仓；沪铜主力强空头，净多空持仓差值 - 14921，多头主力增仓；沪锌主力强多头，净多空持仓差值2063，多头主力减仓；沪铅主力空头较强，净多空持仓差值 - 1008，受非主力资金影响[21] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：铜长江有色现货价92340元/吨，涨0.34%；物贸1均价92125元/吨，涨0.32%；中原有色1铜市场价92340元/吨，涨0.34%；锌长江有色0锌现货均价23020元/吨，跌0.65%；长江有色1锌现货均价22920元/吨，跌0.65%；南储佛山0锌锭平均价22780元/吨，跌0.70%；铝长江有色铝现货均价21750元/吨，涨0.51%；南储佛山A00铝锭均价21640元/吨，涨0.56%；LME铝现货收盘价2833美元/吨，涨0.41%；氧化铝安泰科氧化铝全国平均价2771元/吨，跌0.18%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，持平；氧化铝澳大利亚FOB中间价309美元/吨，跌0.32%；镍俄镍上海112840元/吨，涨0.21%，升贴水850元/吨，持平；不锈钢现货价12650元/吨，持平，废不锈钢无锡9050元/吨，持平；锡1锡长江有色现货平均价325900元/吨，涨1.72%，60%锡精矿平均价广西318500元/吨，涨1.76%；铅铅锭（1）17066元/吨，涨0.51%，废铅9900元/吨，跌0.25%；铸造铝合金铝合金ADC12（上海）21650元/吨，涨0.46%，废铝破碎生铝（上海）10350元/吨，跌0.48%[22][23] 第五部分 有色金属产业链 - 包含各品种产业链相关图表：交易所铜库存变化、LME铜库存、铜精矿粗炼费、美元指数与铜价；锌库存变化、锌精矿加工费变化、锌现货市场价格、镀锌板产量季节性；沪铝库存与铝价走势、LME铝库存与LME铝价走势、LME现货升贴水走势、上海有色铝升贴水走势；氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化；沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势、沪锡库存与LME锡库存走势、锡精矿加工费走势；铅精矿50%加工费到厂均价、国内外交易所铅期货库存、LME铅0 - 3升贴水、铅现货价；上期所镍期货库存、LME镍库存、精炼镍现货升贴水、LME镍0 - 3升贴水；仓单数量不锈钢、不锈钢现货价等[26][29][32] 第六部分 有色金属套利 - 包含各品种套利相关图表：铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水；锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水；铝基差与期现价格走势、铝沪伦比走势、沪铝连一 - 连三走势、氧化铝连二 - 连一走势；沪锡基差走势、沪锡连三 - 连续价格走势、锡沪伦比走势；沪锌与沪铅价差、铅沪伦比；镍沪伦比、镍/不锈钢、沪镍跨期、镍 - 镍生铁[59][60][63] 第七部分 有色金属期权 - 包含各品种期权相关图表：铜期权历史波动率、铜期权加权隐含波动率、铜期权成交持仓变化、铜期权持仓量认购认沽比；锌历史波动率、锌期权加权隐含波动率、锌期权成交持仓变化、锌期权持仓量认购认沽比；铝期权持仓成交走势、铝期权认购认沽比走势、铝历史波动率、铝隐含波动率[78][80][83]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.37%收于3909.52点，深证成指跌0.39%收于13277.36点，创业板指涨0.61%收于3209.60点 [3] - 沪深两市成交额19040亿元，较昨日缩量1327亿元 [3] - 市场呈现个股普跌格局，仅1290家上涨，下跌个股多达3855家，个股跌幅中位数约1% [9] - 综合三日表现，个股涨幅中位数仅0.5%，显示消息面刺激效果基本耗尽 [10] - 港股市场表现疲弱，恒生指数收跌1.9%，恒生科技指数连续两日杀跌，未受A股利好刺激 [10] 主要板块与个股动态 - 科技股“八大金刚”是市场焦点，深市核心标的为“易中天胜”，沪市为“纪联海中”，炒作具备持续性但资金扎堆明显 [5][6] - 英伟达相关消息是科技股炒作核心诱因，传闻美国政府或批准其向中国出口H200芯片，该芯片效率较H20提升六倍，英伟达盘中一度涨1%，盘后涨2% [7] - “易中天胜”作为英伟达影子股受带动，“纪联海中”作为国产替代标的早盘低开但随后快速走高，显示板块协同效应及主力自救意愿 [7] - 金融股承担护盘职责，中信证券早盘快速冲高近1%但尾盘回落，最终收跌0.59%；证券板块整体跌约1.4% [5] - 农业银行与工商银行成为护盘主力，农行股价从7.84元拉升至8.06元，收于8.04元涨2.56%；工行从7.98元冲高至8.15元，收于8.10元涨1.38%，但未带动银行板块整体上行，银行板块收盘反跌0.31% [5][6] - 光伏板块尾盘冲高收涨0.6%，或与部分企业成立整合平台消息有关；通讯设备板块受CPU利好影响涨0.7%；商业百货板块以1.66%涨幅领涨，或与重要会议提及提振内需相关 [8] - 区域概念板块分化，福建板块崛起，海南板块位居跌幅前列 [8] - “煤飞色舞”相关板块及房地产上下游产业（钢铁、工程、水泥、建材）领跌；保险板块下跌1.84%，板块内个股跌幅介于1%-2.7%之间 [8] - “两瓶酒”表现疲软，贵州茅台收跌1.21%报1401.01元，跌破9月24日以来低点平台；五粮液大跌2.11%，股价已破位，距离9月24日前最低点不足10%，反映投资者对大消费板块的悲观预期 [8] - 中芯国际A股与H股走势分化，A股收跌0.75%，H股大幅下挫收跌约4.2%-4.3% [7] 资金面情况 - 主力资金单日大幅流出607亿元 [10] - 外资呈现“说一套做一套”特征，一面唱多一面减仓，10月份在港股市场仍为净流出，整体仓位处于相对低位 [10] 公募基金业绩 - 过去三年业绩基准对标考核显示，在6124只可参与考核的基金中，有3708只未跑赢业绩基准，占比60%；其中2454只基金业绩低于基准10%以上，占比40% [11] - 相关基金管理人的薪酬绩效将面临大幅调整，部分公募基金的主动选股与管理能力受到质疑 [11]

市场整体表现与成交量 - 市场高开高走，三大指数全线上涨，沪指涨0.54%，深证成指涨1.39%，创业板指涨2.60%，科创50涨1.86%，北证50涨1.27% [4] - 两市成交额显著放量，全天成交2.04万亿元，较上一交易日增加3109亿元，为11月13日以来首次重回2万亿元水平 [1][4] - 市场呈现普涨格局，上涨个股超3400只，下跌1900只，涨停78家，跌停8家，涨跌中位数为0.46% [4] 市场主线与板块表现 - 科技股成为市场主线，TMT板块重新走强，其中CPO板块表现尤为突出，创出9月11日以来单日最大涨幅并创历史新高 [1] - 市场呈现多主线齐头并进格局，科技、商业航天、存储芯片、光通信等多个板块均表现强势，未出现明显的跷跷板效应 [2] - 光通信板块表现一骑绝尘 [2] 机构行为与仓位动态 - 私募机构连续第7天加仓，但所加仓位已经很小 [8] - 有市场观点认为，若次日市场不能强势上行，机构可能会减仓 [8] - 部分市场参与者仓位维持在六成左右，并主要在固态电池等方向进行布局 [8] 政策与行业动态 - 周末消息面偏暖，主要受证券和保险行业利好消息提振 [5][7] - 本周市场期待美联储降息以及国内经济会议释放利好 [7][9] - 公募基金行业出台薪酬新规，要求主动权益类基金经理薪酬与长期业绩深度挂钩，旨在解决“基民不赚钱基金经理躺赚”的问题 [5] 技术分析与市场观点 - 有技术分析观点认为，市场对称性差，不经历适当调整难言调整结束，目前不能排除是b浪反弹 [6] - 深证成指出现TD高八，创业板指出现TD高九，被视为技术面潜在的空头信号 [6] - 市场观点对后续走势存在分歧，部分观点认为指数在前高附近将再次遇阻，不排除二次回落，年底指数再刷新高难度较大 [1][7][9] 外部市场环境 - 外盘表现一般，欧洲股市涨跌互现幅度较小，美股股指期货小幅上涨0.1%~0.2% [9] - 离岸人民币汇率位于7.06，美元指数在98.9，A50指数微跌0.1%，恒生股指期货小涨0.2% [9] - 市场在等待美联储消息发布，预计将引发市场异动，之后方向存在分歧 [9]

市场整体表现 - 12月8日A股市场量价齐升，日成交额重返2万亿元上方，达到2.05万亿元，较上个交易日的1.74万亿元显著放量 [1][2] - 主要指数全线收红，其中创业板指大涨2.6%，深证成指涨1.39%，科创50涨1.86%，沪指涨0.54% [1][2] - 市场呈现普涨格局，全天有3409只个股收涨，78只个股涨停，1865只个股收跌 [6] - 杠杆资金方面，截至12月5日，沪深京两融余额共计2.48万亿元 [2] 行业与板块表现 - 科技股成为市场绝对主线，资金偏爱科技股 [1][7] - 通信板块领涨，申万通信行业指数大涨4.79%，年初至今涨幅达79.14% [4][5] - 电子板块表现强势，申万电子行业指数上涨2.60%，年初至今涨幅45.85%，板块内有10只个股涨停 [4][6] - 非银金融板块（券商、保险等）表现活跃，申万非银金融指数上涨1.90%，对市场情绪有提振作用 [3][4] - 传统行业板块表现疲软，煤炭、石油石化、食品饮料、公用事业、钢铁、家用电器等板块下跌 [2][3] - 具体细分赛道中，CPO（共封装光学）概念大涨近6%，半导体、电子元件、电子设备制造、光电子器件、PCB等涨势喜人 [2] 个股表现与资金流向 - 科技股成交活跃，有11只个股日成交额超过100亿元 [6] - CPO概念“易中天”（中际旭创、新易盛、天孚通信）包揽成交榜前三 [6] - 中际旭创涨6.14%，报570元，成交额231亿元 [6][8] - 新易盛涨7.15%，报404.52元，成交额223亿元 [6][8] - 天孚通信飙升19.19%，报236.9元，成交额162亿元 [6][8] - 通信板块内多只个股大涨，天孚通信涨逾19%，华脉科技、实达集团、通宇通讯、中瓷电子涨停 [4] - 电子板块内，东田微、致尚科技、瑞可达“20cm”涨停，骏亚科技、德明利、福晶科技等涨停 [5][6] - 成交额居前的个股还包括胜宏科技、工业富联、寒武纪-U、东方财富等，多为科技及金融领域公司 [7][8] 市场驱动因素分析 - 宏观层面，国内经济复苏态势良好，各项经济数据持续向好 [9] - 国际层面，全球流动性相对充裕，部分外资流入A股市场，为市场注入增量资金 [9] - 政策层面，证监会释放“放宽优质券商杠杆上限”信号，叠加11月两融开户数量回升，共同提振了市场情绪 [8] - 产业趋势层面，商业航天、算力、AI等赛道在技术与政策双重催化下表现活跃，带动成长风格走强 [8][10] - 微观资金层面，市场板块轮动明显，通信、电子等科技板块的崛起与全球科技发展大趋势紧密相连 [9] - 非银金融板块的上涨，反映了市场对经济复苏背景下金融行业业绩改善的预期，以及资金在流动性充裕下对低估值板块的配置需求 [9] 机构观点与后市展望 - 受访机构认为，年末通常攻势偏弱，但宏观数据、微观流动性与产业趋势多方共振，市场动能仍有支撑，A股上行有望延续 [1] - 短期市场动能仍有一定支撑，但结构性分化显著，后续需观察政策落地节奏与增量资金进场持续性，指数或仍以震荡为主 [10] - 非银金融板块抬头释放两大信号：一是资本市场政策有望进入宽松周期，二是市场风险偏好有所回暖，投资者加杠杆意愿正在增强 [10] - 长期来看，科技赛道的高景气具备延续性，技术迭代与应用场景扩张双轮驱动，产业链有望维持高速增长 [10] - 临近12月中旬，市场可能提前博弈中央经济工作会议定调，政策预期发酵或推动市场情绪和资金活跃度逐步回升 [10] - 有观点认为，本轮牛市的中期驱动因素尚未发生明显改变，股市仍处于慢牛趋势中，明年国内政策持续发力带动经济修复是大概率事件，基本面驱动力有望增强 [11] - 12月预计仍以结构性行情为主，但相比于11月会更加积极乐观，核心配置方向包括商业航天、化工、创新药、AI国产算力等 [11] - 除部分AI赛道外，新能源、半导体、军工等硬科技板块估值仍处低位，修复空间可观，整体市场尚未进入估值扩张阶段 [11]

报告行业投资评级 - 美股市场投资评级为“弱于大市” [1][4] 报告核心观点 - 市场向科技集中，整体基本面平稳 [1] - 价格上涨节奏放缓，行业分化加深 [1] - 资金整体流入放缓，集中流向科技行业 [2] - 多数行业盈利预测维持平稳上修 [3] 全球市场表现 - 本周美股主要指数普遍上涨：标普500涨0.3%，纳斯达克100涨1.0%，纳斯达克综合涨0.9%，道琼斯工业涨0.5%，罗素2000涨0.8% [11] - 风格表现：小盘成长（罗素2000成长+0.9%）> 小盘价值（罗素2000价值+0.8%）> 大盘成长（罗素1000成长+0.4%）> 大盘价值（罗素1000价值+0.2%）[1] - 全球其他市场：MSCI新兴市场本周表现强劲，上涨1.4%；韩国综合指数本周大涨4.4%；沪深300本周上涨1.3% [11] - 美债收益率：10年期国债收益率本周上升12个基点至4.135%；2年期国债收益率上升6个基点至3.558% [11] - 商品与汇率：NYMEX WTI原油本周上涨2.8%至60.14美元/桶；COMEX黄金本周下跌0.7%至4228美元/盎司；美元指数本周下跌0.5%至98.98 [11] 中观表现：行业投资收益 - 本周24个行业中14个上涨，10个下跌 [1] - 涨幅领先行业：汽车与汽车零部件（+5.2%）、运输（+2.8%）、银行（+2.1%）、半导体产品与设备（+1.9%）、软件与服务（+1.9%）[1] - 跌幅领先行业：公用事业（-4.5%）、食品饮料与烟草（-3.3%）、制药生物科技和生命科学（-2.9%）、家庭与个人用品（-2.5%）、医疗保健设备与服务（-2.3%）[1] - 年初至今表现：信息技术板块领涨（+34.5%），其中半导体产品与设备子板块涨幅高达53.6%；家庭与个人用品板块表现最差（-13.4%）[13] 中观表现：行业资金流向 - 本周标普500成分股估算资金净流入71.8亿美元，较上周的214.0亿美元显著放缓 [2] - 资金流入主要行业：软件与服务（+20.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+20.6亿美元）、半导体产品与设备（+20.2亿美元）、媒体与娱乐（+6.1亿美元）、资本品（+4.4亿美元）[2] - 资金流出主要行业：公用事业（-4.6亿美元）、制药生物科技和生命科学（-4.2亿美元）、医疗保健设备与服务（-3.1亿美元）、食品饮料与烟草（-2.0亿美元）、保险（-1.9亿美元）[2] - 年初至今资金流向：信息技术板块资金净流入达479.1亿美元，其中半导体产品与设备子板块流入291.6亿美元；医疗保健板块整体净流出137.6亿美元 [15] 中观表现：行业盈利预测 - 本周标普500成分股动态未来12个月EPS预期整体上调0.3% [3] - 22个行业盈利预期上升，1个行业下降，1个基本持平 [3] - 盈利预期上修主要行业：半导体产品与设备（+0.9%）、食品与主要用品零售（+0.7%）、材料（+0.6%）、汽车与汽车零部件（+0.5%）、软件与服务（+0.4%）[3] - 盈利预期下修主要行业：能源（-0.1%）[3] - 年初至今盈利预测调整：半导体产品与设备板块盈利预期大幅上修49.8%；耐用消费品与服装板块盈利预期下修10.8% [17] 中观表现：行业估值水平 - 市盈率：当前标普500成分股整体法市盈率为22.5倍，本周变化为0.0% [19] - 市净率：当前标普500成分股整体法市净率为5.3倍，本周上升0.2% [20] - 估值变化显著行业：汽车与汽车零部件板块市盈率本周上升4.6%至52.2倍，市净率上升5.0%至7.0倍；公用事业板块市盈率本周下降4.7%至18.1倍，市净率下降4.7%至2.3倍 [19][20] - 半导体产品与设备板块市净率年初至今大幅上升28.5%至14.0倍 [20] 中观表现：一致预期目标价与投资评级 - 当前标普500成分股市场一致预期目标价上行空间为15.7% [22] - 上行空间较高行业：软件与服务（25.5%）、半导体产品与设备（25.9%）、零售业（24.2%）[22] - 上行空间为负行业：汽车与汽车零部件（-9.5%）[22] - 市场一致预期投资评级：数字越低评级越高，信息技术（1.30）、软件与服务（1.26）、半导体产品与设备（1.22）评级领先；汽车与汽车零部件（1.87）、商业和专业服务（1.67）评级相对靠后 [23] 中观表现：分析师覆盖数量 - 本周标普500成分股平均个股覆盖分析师数量为14人，较上周减少27% [25] - 覆盖人数下降明显行业：家庭与个人用品（-65%）、电信业务（-47%）、运输（-41%）[25] - 覆盖人数增加行业：食品与主要用品零售（+15%）[25] - 年初至今覆盖变化：技术硬件与设备板块分析师覆盖人数增加65%，家庭与个人用品板块减少44% [25] 关键个股表现跟踪：投资收益 - 科技巨头本周表现分化：英伟达（NVDA）涨3.1%，特斯拉（TSLA）涨5.8%，微软（MSFT）跌1.8%，亚马逊（AMZN）跌1.6% [27] - 消费医药个股：礼来（LLY）本周跌6.1%，宝洁（PG）跌3.2%，开市客（COST）跌2.1%；直觉外科（ISRG）微涨0.3% [27] - 传统工业个股：卡特彼勒（CAT）本周大涨4.8%，通用电气（GE）跌4.9% [27] - 金融地产个股：摩根大通（JPM）微涨0.6%，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）跌1.8% [27] 关键个股表现跟踪：资金流向 - 科技巨头资金流向：英伟达（NVDA）本周资金净流入10.2亿美元，特斯拉（TSLA）流入20.5亿美元，微软（MSFT）净流出3.7亿美元 [29] - 消费医药个股资金流向：礼来（LLY）本周净流出2.2亿美元，宝洁（PG）净流出6300万美元 [29] - 传统工业个股资金流向：卡特彼勒（CAT）本周净流入7500万美元，通用电气（GE）净流出6400万美元 [29] - 金融地产个股资金流向：摩根大通（JPM）本周净流入2800万美元，伯克希尔哈撒韦（BRK.B）净流出3700万美元 [29]

股票ETF市场整体资金流向 - 12月4日A股市场震荡分化，股票ETF市场整体呈现资金净流入，单日净流入资金达43.15亿元[2][5] - 近三个交易日，资金累计加仓股票ETF金额超过108亿元[2] - 截至12月4日，全市场1270只股票ETF（含跨境ETF）总管理规模达到4.56万亿元[4] 资金流入的主要方向 - 从大类看，宽基ETF与港股市场ETF是资金流入主力，12月4日分别净流入33.54亿元和12.2亿元[5] - 宽基ETF规模单日上升145.57亿元[5] - 从具体指数看，中证A500指数单日净流入资金居前，达9.21亿元[6] - 从5日维度观察，恒生科技指数近期资金流入超过18亿元，SGE黄金9999指数流入超过11亿元[7] 资金净流入居前的具体产品 - 中概互联网ETF单日净流入5.33亿元，规模401.19亿元[8] - 中证A500ETF单日净流入4.56亿元，规模222.06亿元[8] - 上证50ETF单日净流入4.37亿元，规模1788.98亿元[8] - 沪深300ETF单日净流入4.14亿元，规模4188.22亿元[8] - 科创图片ETF单日净流入3.89亿元，涨幅2.57%[8] - 机器人ETF易方达单日净流入1.76亿元，涨幅3.06%[8] 头部基金公司ETF资金流入情况 - 易方达基金旗下ETF总规模8090.4亿元，12月4日净流入15.9亿元，旗下多只产品如中概互联网ETF、机器人ETF易方达等净流入显著[10] - 华夏基金旗下上证50ETF和A500ETF基金单日净流入分别达4.37亿元和2.44亿元，规模分别为1788.98亿元和214.81亿元[11] - 广发基金旗下低费率宽基A500ETF龙头单日获净买入1.17亿元，港股通科技ETF获净买入0.65亿元，港股创新药ETF获净买入0.30亿元[11] 资金流出的主要方向 - 行业主题ETF整体净流出居前，12月4日净流出达12.02亿元[13] - 银行ETF单日净流出3.21亿元，规模170.07亿元[14] - 黄金股ETF单日净流出3.09亿元，规模131.31亿元[14] - 军工龙头ETF单日净流出2.48亿元，规模135.26亿元[14] - A500ETF嘉实单日净流出2.15亿元，规模101.38亿元[14] - 化工ETF单日净流出2.04亿元，规模158.76亿元[14] 机构对后市的观点 - 博时基金认为市场风格极致分化持续缓解，科技股拥挤度得到明显缓解，风格趋于平衡[15] - 国泰基金认为12月中国市场将进入政策、流动性、基本面向上共振期，建议积极备战跨年行情[15] - 机构关注成长景气主线如AI、电新、工业金属等板块，以及年底春节可能开启的政策期待行情，关注酒店、物流、航空等板块[15]

港股市场整体表现 - 2025年12月4日早盘，港股市场小幅高开 [1] - 截至发稿，恒生指数报25804.01点，上涨43.28点，涨幅0.17% [1][10] - 恒生科技指数报5552.43点，上涨17.51点，涨幅0.32% [3][12] 均胜电子纳入港股通 - 均胜电子（HK00699）于2025年12月4日起被纳入港股通标的 [5][14] - 纳入原因为其在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 [5][14] - 公司H股于2025年11月6日在港交所上市，发行价为22港元，上市后一度跌至14.28港元 [5][14] - 截至发稿，均胜电子H股报18.22港元 [5][14] 板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：美团上涨超过1%，阿里巴巴下跌0.33% [7][15] - 创新药概念高开：歌礼制药上涨超过5% [7][15] - 有色金属板块多数上涨：中铝国际上涨超过7%，紫金矿业和五矿资源上涨超过4%，江西铜业股份上涨超过3% [7][15] 机构后市展望 - 券商机构认为港股市场短期面临波动，但对中长期前景不悲观 [8][15] - 短期机会在于年末高股息板块的防御性价值，以及受政策预期支持的领域 [8][15] - 中长期建议布局估值合理且基本面稳健的科技股，以及可能被“错杀”的消费、医药等板块 [8][15] - 后市需关注可能出现的积极信号，如美联储降息预期有望改善市场流动性 [8][15] - 南向资金的持续流入为市场提供了一定支撑 [8][15]

分析师核心观点 - 对2026年中国经济与资本市场持乐观态度，基调为“直挂云帆济沧海” [1] - 提出四层次分析框架作为关键工具，优先级排序为中美博弈、社会稳定、结构转型、经济增长 [3] - 市场核心驱动力源自利率下行，信心修复将强化流动性向资本市场的传导 [4] 宏观经济肌理与增长动力 - 2026年作为“十五五”开局之年的核心逻辑是高质量发展引领下的结构转型 [3] - 出口凭借强大的性价比红利实现稳定增长，为结构转型提供坚实缓冲 [3] - 市场对结构转型的信心正持续提升，2025年以来的信心修复态势将在2026年持续发酵 [3] - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，装备制造业和高技术制造业增加值占比持续提升，外贸“新三样”出口实现两位数增长 [3] 市场趋势与流动性驱动 - 利率下行是市场核心驱动力，其估值驱动效应将在2026年充分显现 [4] - 国际市场经验显示，利率下行周期常伴随股债双牛，例如美国1984-2020年长达35年的周期及日本2013-2019年QE政策后 [5] - 中国当前的利率环境与信心修复节奏为复制该逻辑创造条件 [5] 核心投资方向与配置策略 - 锁定两大利率下行受益品种：科技股与红利股 [6] - 科技股逻辑在于利率下行降低远期现金流折现率，使其长期成长价值凸显，2025年高技术制造业增加值同比增速达9.6% [6] - 红利股吸引力源于在债券票息走低背景下，其稳定分红回报能覆盖票息，成为大类资产配置中的稳健之选 [6] - 配置策略为：中美博弈加剧、风险偏好走低时侧重红利股；中美关系缓和、风险偏好提升时转向科技股 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股指市场呈Z形走势，先升后跌月末反弹，防御板块领涨，股指期货贴水扩大、成交持仓下降 [4][10] - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，科技股将保持活跃使股指波动加大，市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [5] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 11月行情复盘 股票市场 - 11月A股呈Z形走势，至11月27日，沪深300指数月度跌幅2.7%，上证50指数跌1.3%，中证500指数跌5.2%，中证1000指数跌3.3% [10] - 股指回落，泛科技板块跌幅居前，防御板块涨幅前列，科技属性高的指数跌幅明显，银行保险权重高的指数相对抗跌 [12] 股指期货 - 11月股指期货贴水整体扩大，IM、IC近月合约交割周贴水收敛，月度均值贴水小于10月，各合约出现交割日异动、收盘大幅升水情况 [16] - 11月股指期货成交继续下降，IM、IC、IF和IH日均成交分别下降10.7%、13%、14.5%和18.6%；IC和IH日均持仓分别下降0.9%和2.7%，IM和IF日均持仓分别增加1%和0.2%，11月21日交割日现货大跌使成交持仓大增 [21] - 贴水加大使股指期货空头展期成本增加，IM、IC空头当月展期下月合约成本最低，IF、IH空头移仓到季月合约成本最低 [25] - 随着市场下跌风险释放，各品种持仓总体下降，IM前五大和前十大席位月均净空头持仓较上月分别下降1.8和2.5个百分点，交割与行情影响持仓 [27] 后市展望及投资策略 科技股将再成焦点 - 10月以来科技股表现沉寂，受获利盘消化和海外科技股震荡影响，英伟达股价下跌，谷歌股价创新高，美国科技股震荡将持续并影响A股 [32] - 科技股对各宽基指数影响重大，沪深300指数电子板块权重成第一大权重板块，上证50指数中电子板块权重与食品饮料接近 [35] - 12月随着科技股发行上市和硬科技主题类基金集中发行，调整已久的科技股将再度成为市场热点 [36] 日历效应与年末资金 - 日历效应显示12月收益往往为负，2021年以来12月上证指数和中证1000指数平均收益率分别为 -0.22%和 -3.04%，行情走弱迹象明显 [38] - 12月行情走弱与年末资金回笼有关，A股日均成交和融资净买入在12月明显下降，过去五年日均成交11月见顶后12月和1月持续下降，12月和1月往往出现融资净偿还 [40] - 11月末16家硬科技主题基金集中发行将带来增量资金，股票型基金和科技ETF净申购情况显示市场回暖、资金改善，有利于对冲年末资金回笼压力 [44] 后市策略 - 年末资金面压力是12月行情关注重点，科创主题基金发行火热，美国科技股波动和国内GPU新势力上市使科技股活跃，股指波动加大市场震荡，需重视股指期货对冲功能 [47] - 给出单边高位震荡波动操作、套利多IM\IC主力合约+空ETF、期权双买策略的投资建议 [6]