今年波罗的海地区投资论坛主要议题是全球贸易战和经济衰退风险，论坛期间还将举企业与政府之间公 开对话。 （文章来源：新华财经） 列宁格勒州政府经济副主席德米特里·亚洛夫表示，波罗的海地区投资论坛是展示列宁格勒地区投资潜 力的重要平台，为企业和政府间对话创造条件。 本届论坛计划签署四项投资协议，总价值超过88亿卢布。其中部分协议涉及扩大该地区现有企业规模， 另一些涉及开拓新建企业。 新华财经莫斯科9月18日电 第七届波罗的海地区投资论坛在18日在俄罗斯列宁格勒州开幕。 ...

黄金市场表现 - 黄金市场上周以历史新高收官 金价稳守3600美元/盎司上方[1] - 美联储温和降息路径可能推动金价技术性突破至3700美元[1] - 若美联储采取50基点降息行动 可能推动金价突破3700美元[3] 美联储政策预期 - 市场认为本周降息50基点的概率仅为5%[2] - 美联储3月经济预测显示明年仅预期降息两次[2] - 基于两年期美国国债收益率表现 有理由在年底前降息100基点[1] - 点阵图需匹配或超出市场预期的50基点降息空间才能维持金价涨势[3] 经济数据表现 - 美国年度就业数据初步修正削减近百万个岗位[2] - 新增就业较十年平均水平低三倍 创有记录以来最差表现[2] - 最新劳动力市场数据显示就业增长急剧收缩[1] 分析师观点分歧 - 独立分析师认为新一轮宽松周期可能推动利率再降100基点[1] - 盛宝银行认为贵金属技术动能可能推动价格升至3800美元[6] - Pepperstone分析师认为美联储本周不太可能降息50基点[3] - 部分分析师担忧市场可能过度定价美联储宽松[3] 技术面分析 - 若多头守住3650美元上方日收盘价 金价可能重新测试3675和3700美元[3] - 若跌破3650美元支撑 价格可能下探3600和3570美元[3] - 任何金价回调可能被视为买入机会[5][6] 其他央行政策 - 加拿大央行将于周三公布决议 市场预期降息25基点[6] - 英国央行将于周四公布决议 市场预计维持利率不变[6] - 日本央行预计在周五维持利率不变[6]

摩根士丹利美联储降息预测修正 - 大幅修正美联储降息路径预测 预计2024年剩余三次议息会议（9月 11月 12月）连续各降息25个基点 而非市场普遍预期的仅降息两次 [1] - 首次对2025年后路径给出预测 2026年1月 4月和7月还将分别降息25个基点 预测远比市场主流观点更为激进 [1] 预测转向核心逻辑 - 通胀降温速度超预期 美国CPI PCE等核心通胀指标回落速度加快 住房通胀等顽固分项出现松动迹象 [2] - 劳动力市场显著降温 非农就业 职位空缺及失业率数据表明劳动力市场正从极度紧张回归平衡状态 [3] - 经济衰退风险迫近 多项领先经济指标如制造业PMI 消费者信心指数暗示美国经济动能正在减弱 [4] 与市场预期对比 - 2024年降息次数：市场主流预期为2次（9月 12月） 摩根士丹利新预测为3次（9月 11月 12月） [5] - 2025年降息幅度：市场主流预期为降息2-3次 摩根士丹利新预测为降息4次且节奏更快 [5] - 2026年降息路径：市场极少机构对2026年进行预测 摩根士丹利明确预测3次降息（1月 4月 7月） [5] 对全球市场影响 - 黄金成为最大受益者 降息预期升温导致实际利率下性和美元走弱 提升黄金吸引力和购买力 金价有望突破前高开启新一轮长期牛市 [6][7] - 美股流动性宽松预期推高估值 但对经济衰退担忧可能抑制涨幅 利率敏感科技成长股最为受益 银行股可能因息差收窄承压 [8][9] - 外汇市场美元霸权遭遇挑战 更快降息路径意味着美欧 美日利差将更快收窄 美元指数可能进入长期下行通道 非美货币如欧元 人民币 日元将获得喘息空间 [10] - 加密货币风险偏好回归 全球流动性预期改善助推高风险资产需求 比特币等加密货币可能作为数字黄金和风险资产受双重利好推动 [11][12] 投资者布局策略 - 长期投资者逢低配置降息受益资产 黄金作为资产配置压舱石（5%-10%）利用回调机会分批买入 科技股/成长股精选现金流充沛优质公司长期持有 [13][14] - 短期交易者关注预期差警惕波动 交易重点是利用市场预期与现实差 密切关注CPI 非农等经济数据 若数据强于预期可能证伪激进预测导致市场剧烈反转 [15] - 所有投资者保持灵活性避免单边押注 避免基于单一预测重仓押注 保持资产配置平衡与灵活应对各种可能性 [16]

就业市场状况 - 美国8月新增就业仅22,000个 远低于预期的75,000个 [2] - 过去四个月就业增长平均低于30,000个/月 显著低于健康市场所需的100,000个/月标准 [2] - 前两个月就业数据下修27,000个 其中6月减少13,000个 7月增加79,000个 [2] 美联储政策影响 - 疲弱就业数据增加美联储在9月16-17日会议降息的可能性 [4] - 美联储双重使命要求控制失业率与通胀 当前2%通胀目标面临压力 [4] - 降息环境有利于企业借贷投资 并促使资金从债券市场转向股票市场 [5] 股市表现与利率敏感性 - 标普500指数在就业数据公布后下跌0.5% 但仍处于历史高位 [1][6] - 小型股罗素2000指数因利率敏感性曾阶段性上涨 [6] - 成长股在低利率环境中更受益 因折现率降低提升远期盈利估值 [5] 经济周期风险 - 劳动力市场停滞迹象与经济增长放缓形成相互印证 [1] - 经济衰退风险正在持续上升 [7] - 利率调整成为控制经济周期过热或疲弱的关键工具 [4]

就业数据表现 - 8月非农就业人数增加22,000人 远低于经济学家预期的75,000人 [1][2] - 失业率上升至4.3% 创2021年以来最高水平 [1] - 平均时薪环比增长0.3% 符合市场预期 [2] 历史数据修正 - 6月就业人数出现自2020年以来首次下降 [1] - 5月和6月数据合计下修258,000人 创2020年以来最大幅度下修 [3] - 过去三个月平均就业增长仅29,000人 [3] 行业就业分布 - 就业增长集中在医疗保健、休闲和酒店业 [2] - 信息、金融活动、制造、联邦政府和商业服务等行业出现大幅岗位下降 [2] 市场反应 - 利率互换显示市场预期9月降息25个基点的概率达98% [4] - 两年期国债收益率下跌8个基点至3.5% 10年期下跌6个基点至4.1% [3] - 标普500指数期货小幅走高 [3] 政策预期 - 市场预计未来12个月将累计降息142个基点 [4] - 就业数据强化了美联储放松货币政策的预期 [3]

政治动荡与经济风险 - 法国商界领袖警告政治动荡可能导致严重经济衰退风险 国家处于风雨飘摇境地[1][4] - 政治不确定性导致企业订单枯竭 关税压力加剧 叠加法国式政治风险威胁经济增长[4] - 过去18个月政府持续动荡 企业家缺乏清晰政策导向难以作出投资决策[4] 财政状况与市场反应 - 法国2024年财政赤字占GDP比重达5.8% 公共债务与GDP之比达114%[6] - 10年期国债收益率突破3.5% 接近欧元区债务危机后最高水平[4] - 法德10年期国债利差接近2012年以来最高水平 反映市场担忧加剧[6] 企业界反应与经济支撑 - 消费成为当前法国经济增长唯一支撑 不确定性对消费者产生重大不利影响[4] - 能源巨头昂吉集团强调企业需要稳定与连贯政策 批评官员不理解竞争优势价值[6] - 工业联合会主席称预算谈判原本"噩梦般" 总理信任投票使情况进一步恶化[6] 政治前景与政策困境 - 反对党宣布将否决政府财政赤字计划 左翼社会党宣称已做好执政准备[3] - 总理贝鲁要求国民议会9月8日进行信任投票 金融时报预测投票前景不妙[1][3] - 政治动荡可能导致马克龙总统2022年连任以来第五次更换总理[6]

政治动荡与经济风险 - 法国政治缺乏确定性且无修复公共财政的政治共识 导致商界领袖警告严重经济后果[1] - 反对党宣布将否决政府财政赤字计划 政府信任投票前景不妙[2] - 政治动荡导致法国10年期国债收益率突破3.5% 接近欧元区债务危机后最高水平[2] 企业投资与经营环境 - 过去18个月政府持续动荡使企业家缺乏清晰政策导向 难以作出必要投资决策[2] - 企业需要稳定与连贯政策 官员不理解这种竞争优势的价值[3] - 订单枯竭叠加关税压力和政治风险 给经济增长带来新威胁[2] 公共财政状况 - 法国2024年财政赤字占GDP比例达5.8%[3] - 截至2025年第一季度末 法国公共债务与GDP之比达114%[3] - 法国10年期国债与德国同期国债利差接近2012年以来最高水平[3] 消费与经济增长 - 当前只有消费支撑法国经济增长 不确定性对消费者最为不利[2] - 不确定性越强产生重大冲击的风险越高[2] - 法国面临真实衰退风险 国家处于风雨飘摇境地[2]

黄金价格走势 - 上周国际黄金反弹收涨1.04% 周振幅66.8美元 收于3371.62美元/盎司 [3] - 金价周初开于3336.80美元 周三触底3311.56美元后反弹 周五创当周高点3378.36美元 [3] - 技术面显示金价第四次回踩中轨支撑后展开震荡调整 历史规律预示后续将向上攀升 [8] 市场驱动因素 - 鲍威尔鸽派讲话强化9月降息预期 重挫美元指数并提振金价 [1][5] - 特朗普拟对家具、钢铁和芯片征收新关税 半导体关税或达300% 形成价格支撑 [1][5] - 地缘局势不确定性及美国经济12个月内衰退概率达30% 增强避险需求 [6] 资金流向与供需 - 央行结构性需求强劲 美联储宽松政策支持ETF资金流入黄金市场 [6] - 100日均线(3311美元附近)及60日均线构成关键技术支撑 买盘持续入场 [3][10] 价格展望与目标 - 中长期看涨目标指向4200美元历史高点 短期震荡区间3000-3440美元 [6] - 日内支撑位关注3361美元/3346美元 阻力位关注3386美元/3400美元 [10] - 白银同步看涨 支撑位38.20-38.60美元 阻力位39.30-39.70美元 [10] 货币政策影响 - 美联储官员维持年内降息两次预期 9月降息概率持续高企 [5] - 美元指数跌破支撑线 空头力量加强 限制金价下行空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周五中国7月经济数据不及预期，美国公布对等关税全部税率、非农就业数据不及预期且大幅下修前两月数据，美国经济衰退风险和降息预期同步上升，夜间美元暴跌人民币大涨，市场走弱；今日中国汽车等机械行业数据乐观，市场情绪好转，日内市场整体小幅走强，有色金属多数上涨[1] - 沪铝后市走势可能震荡偏弱，因反内卷炒作退烧、氧化铝大跌、目前处于淡季且现货需求不足[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 今日沪铝收盘报20525，现货报20480，现货贴水 -45点；上周沪铝大跌，本周现货转为贴水 -40元，现货成交不佳[1] - 本周国内电解铝社会库存上升，氧化铝社会库存下降，上期所铝库存上升，现货消费不佳；LME现货库存本周上升，LME现货转为贴水 -3美元[1] - 人民币汇率本周小幅上涨，铝价沪伦比本周大幅上升至8.06，外盘走势弱于内盘[1] - 今日原油小幅上涨，伦铝小幅上涨，在2577美元附近运行；沪铝今日低开高走小幅上涨，收于20525，技术形态略有好转；沪铝成交持仓均下降，市场情绪偏向谨慎[2] 指标监测 |日期|人民币汇率|现货升贴水| LME |主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |7月29日|7.1808|0|-1|7.83| |7月30日|7.2120|-10|-3|7.90| |7月31日|7.2093|-20|-4|7.89| |8月1日|7.1981|-20|-3|7.95| |8月4日|7.1783|-40|-3|8.06|[3]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国6月核心PCE年率继续反弹至2.8%略高于预期，月率0.3%符合预期，周度初请失业金人数维持21.8万人低位近期地缘风险平稳，关税谈判逐渐明朗，经济衰退风险下降，避险情绪降温压制贵金属表现，震荡调整或将延续美联储鲍威尔重申降息将依赖数据，聚焦今晚美国非农就业指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税相关 - 当地时间周四晚上美国总统特朗普签署行政命令，对从67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税，新关税8月7日生效，白宫希望在此之前与各国达成更多协议 [2] - 美国财长称整个贸易团队对印度感到沮丧 [2] - 马来西亚总理称美国对马来西亚商品征收的关税税率将于近日公布 [2] - 印度希望与数个国家签署自贸协议 [2] - 特朗普称美国与墨西哥的关税协议将延长90天，墨西哥将继续支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税 [2] - 巴西副总统称特朗普将巴西出口到美国的45%的产品排除在50%的关税之外 [2] 黄金需求相关 - 2025年二季度在高金价环境下，全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%，以价值计，达1320亿美元的新纪录，同比大幅跃升45% [2] - 黄金ETF投资是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录 [2] - 二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨，中国投资者领跑全球，需求同比激增44%至115吨，印度投资者二季度需求达46吨，欧洲地区二季度净投资需求增长逾一倍至28吨，美国则减半至9吨 [2] - 全球央行购金态势延续但节奏有所放缓，2025年二季度共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [2] - 金饰需求持续萎缩，二季度消费量同比下降14%，逼近2020年疫情期间的低谷水平，中国与印度的金饰需求量分别同比下滑20%与17%，但以价值计，二季度全球金饰消费金额达360亿美元 [2]