美元指数近期表现 - 美元指数连续第四个交易日走强，站上100关口，为11月6日以来首次，日内涨0.5%，创下9月25日以来最大单日涨幅 [1] - 美元指数自6月以来持续攀升，部分得益于美国股市反弹，标普500指数在大型科技股回调前屡创历史新高 [2] 美联储政策预期与分歧 - 美联储10月会议纪要显示决策层在上月降息时存在严重分歧，许多官员认为在2025年剩余时间内维持利率不变可能是合适之举，若干位官员指出若经济表现与预期一致，12月再次降息很可能是合适的 [1] - 对于缩减资产负债表的量化紧缩行动，官员几乎完全一致认为应该停止 [1] - 货币市场对12月降息存在分歧，但预计到2026年底累计降息幅度为85个基点 [2] - 汇丰预测美联储可能在12月再次降息，但2026年进一步降息的可能性较低 [2] 关键经济数据发布与影响 - 11月非农就业报告将于12月16日发布，较美联储议息会议滞后近一周，由于缺乏10月和11月就业数据，美联储将失去制定政策所需的关键参考依据 [1] - 因美国政府停摆而延迟发布的9月非农就业报告即将发布，经济学家普遍预测9月将新增五万个就业岗位，失业率预计将维持在4.3%不变 [2] 市场观点与汇率预测 - 美国银行策略师认为美元仍存在一些不对称的上行风险，因为市场仍需数据来证明12月降息的合理性 [1] - 部分大型基金经理认为市场对美国资产的担忧过度了 [2] - PGIM全球债券主管认为今年美元下跌属于牛市中的修正，而非牛市行情终结的开端，并指出美元已强势维持数年 [2] - 汇丰预测欧元兑美元将在今年第四季度和明年第一季度升至1.20，随后在2026年剩余时间回落至1.18，美元可能在2026年第一季度或更早时间触底，随后展开反弹 [2] 其他市场因素 - 在英国下周公布预算案前，市场对其财政状况的担忧拖累英镑走势，提振美元 [1] - 一些美联储官员担心股市无序下跌带来的金融稳定风险 [1]

全球资本格局与“美国例外主义”的转变 - “美国例外主义”正面临历史性退潮，巨额财政赤字、政策不确定性及AI投资盈利性等问题构成尾部风险，可能导致美国资产风险回报下降和美元贬值 [6] - 全球资本在美国资产吸引力可能下降的背景下，正将目光转向中国，寻求新的投资机遇 [6] 外资机构的“资本桥梁”战略与成就 - 外资机构通过QDLP、MRF等跨境投资渠道，发挥连接中外资本的双向桥梁作用，引导海外资金配置中国并助力中国客户实现全球资产配置 [9] - 公司旗下的一只MRF基金成为资产管理规模增长最快的产品，全球多资产配置策略规模在一年多时间内实现翻番 [9] - 安中集团携手合作伙伴在阿联酋阿布扎比签署ETF合作备忘录，探索建立中国与中东资本市场的ETF互联互通机制，项目已进入落地实施阶段 [10] 港股与A股市场联动及制度建设 - 2025年以来香港市场ECM融资规模达760亿美元，跃居全球首位，A+H上市是重要推动因素 [12] - 港股凭借高效再融资机制和国际化的市场环境成为理想国际融资平台，A股则以更具吸引力的估值和人民币资金供给为企业提供支撑 [12] - 当前牛市由流动性驱动演进至制度建设与基本面改善双轮驱动，证监会的强制分红、常态化退市等制度规范性改革为市场构筑持续发展基础 [12] “十五五”规划下的投资主线 - “十五五”规划路线图明晰，科技、消费、绿色和安全领域成为全球资本的共识性投资主线 [14] - 中国企业正从“出海”向“全球性企业”战略转型，在工业与科技领域能力达到世界领先水平，绿色低碳转型方面供应链从单点加工转向系统化输出 [14] - 政策层面通过系统性举措提升居民消费意愿和能力，打造新消费场景，开启消费推动经济增长新模式 [15] 资产配置与投资策略建议 - 中国居民家庭股票配置占比仅11%，远低于国际水平，潜在资产配置结构转向股票的规模巨大但过程漫长 [15] - 投资者应克服“追涨杀跌”的人性弱点，采取多元策略分散风险，并通过专业机构进行组合投资以平衡短期波动与长期收益 [15]

美国财政状况 - 美国财政赤字预计达GDP的6.2% [2] - 国债总额逼近36.22万亿美元 [2] - 31.4%债务将在未来12个月内到期再融资 [2] - 联邦债务占GDP比例超过120% [8] - 利息支出快速逼近国防预算 [8] 经济指标与市场表现 - 初请失业金人数为22.6万 [5] - 连续申请人数升至197.4万创2021年以来新高 [5] - 道指、标普、纳指走势分化反映市场分歧 [5] - 新关税政策对美国家庭总成本约3000亿美元 [5] 科技行业估值风险 - 英伟达市值超过4.4万亿美元 [6] - 市值超过整个英国股市总市值 [6] - AI硬件需求可能周期性放缓 [6] - 竞争者可能在未来2-3年追上技术差距 [6] - 特斯拉案例显示故事与现金流脱节风险 [6] 投资策略分析 - 市场预测功能退化投资者行为趋于短期化 [5] - 需区分企业"故事"与"现金流"基本面 [6] - 应对故事进行贴现评估未来盈利能力 [7] - 传统"美股多头+美元多头"策略有效性下降 [11] 全球市场影响 - 美债收益率上升可能冲击新兴市场资本流入 [8] - 美元走强压制欧元日元及黄金价格 [8] - 极端避险情绪下美元与黄金可能同步上涨 [8]

全球经济形势与投资策略 - 美国经济保持"持续良好态势，活力十足"，尽管特朗普的贸易政策和关税带来波动和不确定性 [8][10] - 当前市场波动被视为"商品打折"时期，是积极部署资本的好时机，橡树资本在四月市场疲软时进行了资本部署 [12] - 价值投资应关注标的本身而非宏观经济预测，"在寒冷时期坚持，在火热时期保持克制"是实现长期收益的最佳方式 [12][39] 美国市场与投资价值 - 美国经济在过去80-100年处于全球领先地位，得益于活力、自由市场、法治精神、技术进步等因素，未来几十年仍将是高回报投资目的地 [9][10] - 美国股市总市值占全球50%，GDP占全球25%，估值较高但"美国例外主义终结"的观点不适用 [6][10] - 美国国债被评级机构降级，违约概率从0.5%升至1%，但违约仍不太可能发生，利率环境"相当正常" [17][18] 中国市场与科技潜力 - DeepSeek案例显示中国科技企业被低估，在AI、创新药等领域具有巨大潜力，拥有全球最完备、高效、低成本的产业链 [21][23][24] - 中国企业在贸易摩擦后对美国市场依赖度下降，SaaS公司收入中仅3%涉及美国出口 [14] - 中国作为新兴市场，价格波动更大，对人性挑战更高，但价值投资原理全球通用，需更准确评估内在价值 [26][27] 价值投资实践与挑战 - 橡树资本投资理念基于六大原则：风险控制、业绩一致性、专注低效市场、不基于宏观决策、不尝试市场时机 [37] - 中国市场内在价值稳定性较弱，企业周期更短，需抵抗贪婪和恐惧，牛市时需警惕高估值 [26][32][33] - 长期投资收益源于经济和企业增长而非市场波动，应忽略短期噪音，坚持长期参与 [34][39] 行业趋势与机会 - 当前利率环境使信用工具提供可观回报，困境债策略在利率上升背景下迎来机会，私募股权高杠杆公司面临再融资风险 [19][20] - 中国创新实力全球领先，与日本"失去三十年"不同，科技、AI、创新药等领域持续突破 [24] - 资产管理行业需平衡逆向操作与客户顺人性行为，专业投资者应保持对价值的专注 [38][39]

安本投资对中国市场的布局与策略 - 安本投资重视中国在内的亚洲市场投资机会，持续寻求更广泛、深入地布局中国，与优秀本地伙伴合作是重要路径之一 [1] - 公司期待QDLP政策进一步推进，致力于将QDLP业务规模扩大 [1] - 安本通过QDLP计划为境内投资者提供布局境外市场的产品和策略，并探索与本地金融机构的战略合作 [1] - 公司在中国及亚太其他市场有成功合作案例，倾向于继续与本地优秀合作伙伴合作 [9] 中国市场投资机会与估值 - 中国有许多优质企业，目前估值具有吸引力，长期投资这些企业会获得优异回报 [1] - 安本偏好优质公司，尤其是受益于国内消费、开发新技术、拓展海外市场的公司，长期前景乐观 [5] - 中国股市经过几年低迷期，预计全球资金对中国市场的兴趣将有所转变 [4] 全球资金流向与亚洲市场趋势 - 2025年一季度全球共同基金中约390亿美元流入亚洲基金，占同期全球共同基金总净流入规模的10% [3] - 资金对亚洲市场的兴趣增长，安本接到的关于全球新兴市场股票和债券策略的咨询需求增加 [3] - 预计未来5到10年资金流向亚洲或出现实质性增长 [3] - 全球资金可能逐步从美国等发达市场转向其他市场，亚洲在全球投资者的组合中有一席之地 [4] QDLP业务发展与期待 - 安本约10年前在上海设立QDLP，2018年首次开展业务 [9] - QDLP业务为中国投资者提供多元化机会，也为外资机构提供窗口介绍全球策略 [9] - 希望获得更多可预见性，如明晰获批新增额度的金额、批次和时间表，以促进战略规划和行业可持续发展 [9] 中国资本市场开放与吸引力 - 中国持续推进金融市场对外开放，推出QFI制度优化、外资金融机构准入放宽、资管业务双向开放、QDLP/QDIE试点扩容等举措 [10] - 积极推动互联互通机制建设，如沪港通、深港通、债券通，便利海外投资者参与中国资本市场 [10] - 随着监管体系成熟和市场基础设施完善，中国市场吸引力增强，正成为全球资产配置不可或缺的部分 [10] 亚洲市场的多样性与投资机会 - 亚洲非常多样化，中国、日本及东南亚各国的文化、政治和经济完全不同，了解各国差异非常关键 [8] - 亚洲地区的优质公司、人口结构、GDP增长在全球指数中被低估，很多亚洲国家财政状况坚实 [8] - 长期来看，亚洲将提供出色的投资机会 [8]

安本投资对中国市场的战略布局 - 公司重视包括中国在内的亚洲市场投资机会，持续寻求更广泛、深入地布局中国，与优秀的本地伙伴合作是重要路径之一 [2] - 公司管理和顾问的资产总规模超过5000亿英镑，在亚太地区尤其活跃，在中国内地、中国香港等地拥有本地团队和投资经验 [2] - 公司通过QDLP计划为境内投资者提供布局境外市场的产品和策略，并持续探索与本地金融机构的战略合作机会 [3] - 公司期待QDLP政策的进一步推进，致力于将QDLP业务的规模进一步扩大 [2] 全球资金流向与亚洲市场机遇 - 2025年一季度全球共同基金中大约有390亿美元流入亚洲基金，占同期全球共同基金总净流入规模的10% [6] - 通过全球新兴市场策略配置亚洲的资金有所增加，预计未来5到10年这种资金流动或出现实质性增长 [6][7] - 亚洲在全球投资者的组合中有一席之地，最初兴趣集中在全球新兴市场策略，亚洲是其中的组成部分 [8] - 中国股市经过了几年低迷期，预计全球资金对中国市场的兴趣将有所转变 [8] 中国市场投资价值与策略 - 中国有许多优质企业，目前估值具有吸引力，长期来看投资这些企业会获得优异回报 [2][9] - 受益于国内消费、开发新技术、拓展海外市场的公司长期前景乐观 [9] - 全球投资者对中国市场的配置尚未完全体现在定价中，安本注重长期投资，偏好优质公司 [9] - 公司敢于押注中国，因在亚洲时间长，有团队实地观察中国，具备本地和国际视角 [11] QDLP业务发展与资本市场开放 - 公司大约10年前在上海设立QDLP，2018年首次开展业务，倾向于与本地优秀的合作伙伴合作 [16] - QDLP业务为中国投资者提供了多元化机会，也为外资机构提供了窗口 [16] - 中国持续推进金融市场对外开放，推出QFI制度优化、外资金融机构准入放宽等一系列举措 [17] - 中国积极推动互联互通机制建设，如沪港通、深港通、债券通，便利海外投资者参与 [17] 亚洲市场的多样性与长期趋势 - 亚洲非常多样化，中国、日本以及东南亚各国的文化、政治和经济完全不同，了解各国差异非常关键 [14] - 亚洲的优质公司、人口结构、GDP增长在全球指数中被低估，很多亚洲国家财政状况坚实 [13] - 全球资金逐步转向其他市场，对于全球市场来说是健康的 [8] - 公司预计未来5到10年资金流动或出现实质性增长，亚洲将提供出色的投资机会 [6][13]

中国经济长期前景 - 东方汇理全球宏观研究主管Mahmood Pradhan长期看好中国经济，认为经济转型是渐进过程且正在发生[1][2] - 中国经济新增长动力包括能源转型(如电动汽车)和科技行业，科技公司估值相比美国同行更具吸引力[10][11] - 过去一年中国科技行业吸引了大量投资，显示转型进程持续推进[11] 全球化与贸易问题 - 全球经济高度一体化使全球化难以逆转，但过去4-5年全球化进入平台期[2][19][20] - 贸易碎片化干扰供应链，对经济增长代价高昂，长期仍乐观因各方有解决动机[14][15] - 美国以国家安全为由实施普遍关税前所未有，但已对半导体、稀土等行业给予豁免[16][17] 美国经济与债务问题 - 美国政府债务占GDP比例达3%-4%，财政赤字未解决但违约风险几乎为零[21][23][24] - 未来5-8年美国社会保障等支出项目将面临巨大压力，或被迫削减福利[23][26] - 美元三重功能(储备货币、定价货币、跨境借贷)支撑其地位，汇率波动不意味"美国例外主义"衰落[28][29] 全球资产配置趋势 - 截至2024年底美国占MSCI世界指数超70%，投资者正适度降低美股配置比例[29][30] - 资金流向欧洲股市和新兴市场，属于组合再平衡而非大规模抛售美股[30][31] - 组合过度集中单一市场需警惕，10年前美国仅占MSCI世界指数约60%[29] 主要风险因素 - 贸易谈判拖延将严重拖累全球经济增长，是未来一年最关注风险之一[31][32] - 地缘政治分裂加剧不利于经济增长，中东局势目前影响限于油价波动[8][9][32] - 全球经济复苏面临低于预期风险，增长放缓环境放大债务和利率担忧[32]

美股市场动态 - 鲍威尔在国会听证会上态度转弱 释放降息信号 带动全球股市上涨 [1] - 上半年美股未如预期回落 反而创出新高 打破"一鲸落万物生"的市场预期 [2] - 当前市场核心矛盾聚焦于美联储是否降息 该决策将直接影响企业和居民加杠杆能力 [3][5] 美国经济基本面 - 2025年一季度联邦政府结束连续七个季度加杠杆 制造业建造支出达峰后持续下滑 [5] - 居民端因高房贷利率(4.33%联邦基金利率)抑制购房需求 难以加杠杆 [9][14] - 非金融企业成为唯一加杠杆主体 但需依赖减税(《大漂亮法案》)和降息政策刺激 [12] - 特朗普经济政策明确为"对外加关税 对内减税+降息" 通过利率和税率引导制造业投资 [13] 消费数据与通胀 - 5月居民消费支出环比下降0.28% 创一年多最差表现 耐用品和服务消费同步转弱 [17][19] - 关税影响尚未全面传导至物价 仅数码3C产品价格受轻微影响 PPI部分项目已现上涨趋势 [21][22] - 核心PCE近三个月边际走高 5月环比0.18% 若持续将不支持9月降息 [24] 关税谈判时间表 - 7月8日美国对57国暂停关税到期 未达成协议税率将从0%跳升至20% [28] - 关键谈判节点：7月9日前需与欧洲达成协议(否则征50%关税) 8月11日前需与中国达成协议(否则恢复24%关税) 日本需在7月20日议会选举前达成协议 [29] - 市场已定价10%-15%的乐观关税预期 但密集谈判期可能引发波动 [30]

美元汇率走势 - 美元兑欧元汇率跌至2021年9月以来最低点1.1729美元，涨幅0.6% [2] - 美元兑英镑汇率跌至2021年10月以来最低点1.3753美元，涨幅0.65% [2] - 美元兑瑞士法郎汇率跌至近十年最低点0.7983 [2] - 美元指数跌至2022年初以来最低点97.09 [4] 美联储政策影响 - 市场预期美联储7月会议降息概率从12%升至25%，年底降息幅度预期从46个基点升至64个基点 [1] - 特朗普考虑在9月或10月宣布鲍威尔继任者，可能削弱美联储独立性 [1] - 鲍威尔表示总统关税计划对通胀构成风险，需谨慎制定政策 [1] 避险货币表现 - 日元全面走强，美元兑日元下跌近1%至143.91 [4] - 瑞士法郎兑日元汇率创历史新高180.55 [2] - 日本央行1月将短期利率提高至0.5%，但暂维持利率稳定 [4] 央行储备资产动向 - 全球央行考虑将资金从美元转向黄金、欧元及人民币 [5] - 三分之一管理5万亿美元资产的央行计划未来1-2年增持黄金，比例达五年最高 [5] - 美元在央行调查中从最受欢迎跌至第七位，70%受访者因美国政治环境对投资美元犹豫 [8] - 预期2035年美元在全球外汇储备中份额从58%降至52% [8] 贸易政策与经济影响 - 特朗普关税政策可能加剧美元压力，7月9日为贸易协议最后期限 [1][4] - 摩根大通警告关税冲击可能导致美国经济衰退概率达40% [4] - 分析师认为美国"例外主义"阶段结束是美元贬值主因 [4]

美股市场展望 - 美股当前价位到三季度结束大概率在鸡肋震荡行情和下跌风险之间徘徊 结构性投资机会需等待美债上限打开、美股大跌回调后结合基本面走势再观察 [1] - 美联储6月议息会议保持利率不变 自去年12月下旬以来已维持半年不变 但经济展望呈现鹰派倾向 [3] 美联储政策与经济预测 - 美联储下调2025年GDP增长预期0.3个百分点至1.4% 上调2025年PCE通胀预期0.3个百分点至3.0% 核心PCE同步上调0.3个百分点至3.1% [5][7] - 政策利率预期上调：2026年利率预期上调0.2个百分点至3.6% 2027年上调0.3个百分点至3.4% 长期利率上调0.1个百分点至3.1% [7] - 失业率预期全面上调 2025年上调0.1个百分点至4.5% 2026年上调0.2个百分点至4.5% [7] 港股市场动态 - 港币汇率触及弱方保证7.85 HIBOR隔夜利率低至0.02% 汇率后续仅存横盘或升值可能 [9][10] - 港币流动性或从当前泛滥状态收敛 但结构性行情可能持续 需关注两伊冲突对风险偏好的影响 [11] - 海天味业香港IPO破发显示市场对估值敏感 个位数EPS增长下30倍PE压制打新收益 [11] 投资组合表现 - 虚拟组合Alpha Dolphin上周下跌1.3% 跑输标普500(-0.2%)和沪深300(-0.5%) 但跑赢MSCI中国(-1.4%)与恒生科技(-2.0%) [12] - 组合自2022年3月25日测试以来绝对收益88% 超额收益87% 初始1亿美金资产增值至1.91亿美金 [14] 个股表现分析 - 泡泡玛特周跌12.1% Labubu3.0放量导致二手溢价率从300%收窄至100% 但公司仍看好欧美市场渗透 [16] - Netflix周涨1.6% 与法国TF1集团达成内容合作 《鱿鱼游戏》第三季即将上线 [16] - 谷歌周跌4.6% 受欧盟41亿欧元反垄断罚款及土耳其调查影响 AI对搜索入口的侵蚀仍是核心忧虑 [16] - Reddit周涨17.7% 推出AI广告工具Community Intelligence 含基于用户讨论训练的营销决策产品 [16] - Wolfspeed周涨30.2% 宣布申请破产重组以消除数十亿美元债务 经营维持正常 [16] 资产配置 - 组合持仓18只个股与ETF 权益类与黄金/美债/现金等防守资产配置比例为52:48 [17]