外国对美国金融资产的投资趋势 - 2025年外国投资者净买入美国长期金融资产总额达1.55万亿美元，高于2024年的1.18万亿美元 [1] - 投资主要流向美国国债（4427亿美元）、公司债券（3278亿美元）以及房利美、房地美等机构发行的证券（1129亿美元）[2] - 从区域看，欧洲是最大净流入地区，贡献8728亿美元，开曼群岛净购入2772亿美元，日本净购入560亿美元，加拿大净购入844亿美元 [2] 对美国股票的投资动态 - 2025年外国投资者净购买美国股票达7201亿美元，是2024年3075亿美元的两倍多，同比增长134% [3] - 挪威是2025年美国股票的最大买家（除开曼群岛和爱尔兰外），净购入818亿美元，几乎是其2024年购入总额的三倍 [4] - 新加坡净购入790亿美元，韩国净购入736亿美元（是其2024年购入额的五倍）[4] - 中国大陆连续第三年净卖出美国股票，2025年抛售341亿美元 [5] - 科威特抛售365亿美元，是最大卖方 [5] - 加拿大从2024年的最大卖方转为买方，2025年净买入106亿美元 [5] 市场情绪与观点 - 尽管存在“卖出美国”的市场讨论和地缘政治担忧，但数据显示外国资本对美国金融资产的购买在加速 [1] - 有观点认为“卖出美国”的说法被夸大，对美国科技股的极端追捧仍在继续，体现了“美国例外论” [3] - 美元贬值可能促使部分海外基金经理增加了对美国证券的投资 [2] - 美国财政部长认为政府的经济政策提升了美国作为全球资本首选目的地的地位 [1]

海外资本流入美国金融资产概况 - 2025年美国以外的投资者净买入美国长期金融资产总额达1.55万亿美元，显著高于前一年的1.18万亿美元 [1] - 资本流入主要由对股票和美国国债的需求推动，分别净流入6585亿美元和4427亿美元 [1] - 数据反驳了市场上流行的“卖出美国”叙事，显示海外投资者增持美国资产的步伐在加快 [1] 各类金融资产具体流入情况 - 除股票和国债外，海外投资者净买入美国公司债3278亿美元 [2] - 海外投资者净买入房利美、房地美及其他“机构债”1129亿美元 [2] - 欧洲地区贡献了8728亿美元的长期金融资产净流入 [4] 主要国家及地区持仓变动分析 - 日本是美国国债最大海外持有者，2025年底持仓为1.1855万亿美元，但12月单月减少172亿美元 [3] - 英国为第二大持有者，年底持仓8660亿美元，12月单月减少230亿美元 [3] - 中国大陆持仓年底降至6835亿美元，为2008年以来最低水平，全年净减持美国长期金融资产2086亿美元，12月单月减少4亿美元 [3][4] - 开曼群岛、加拿大全年分别净买入2772亿美元和844亿美元的美国长期金融资产，日本净买入560亿美元 [4] 月度资金流动数据 (2025年12月) - 12月所有长期证券、短期证券及银行资金流动的净外国购入总额为449亿美元净流入 [6] - 12月外国居民净买入美国长期证券629亿美元，其中私人投资者净买入557亿美元，官方机构净买入72亿美元 [6] - 经调整后（如股票互换），12月外国对美国长期证券的整体净买入估计为280亿美元 [6] - 12月外国居民增持美国国库券97亿美元，持有的美元计价美国短期证券及其他托管负债增加121亿美元 [6] - 银行自身对外国居民的美元计价净负债增加48亿美元 [6] - 12月外国投资者持有的美国国债总额减少884亿美元，降至9.27万亿美元，为10月以来最低水平 [3]

文章核心观点 - 2025年海外投资者对美国金融资产的净购买额显著增加，达到1.55万亿美元，有力反驳了市场流行的“卖出美国”叙事 [1] - 海外资本流入主要由对美国股票和美国国债的需求推动，同时公司债和机构债也录得可观净买入 [1][2] - 尽管存在地缘政治不稳定和关税威胁等担忧，但美国作为全球资本首选目的地的地位依然稳固，美元贬值甚至可能鼓励了部分增持 [1][2] 海外资本流入概况 - 2025年海外投资者净买入1.55万亿美元美国长期金融资产，高于前一年的1.18万亿美元 [1] - 资本流入主要类别：股票净流入6585亿美元，美国国债净流入4427亿美元，公司债净流入3278亿美元，房利美、房地美等“机构债”净流入1129亿美元 [1][2] - 2025年12月单月，所有长期证券、短期证券及银行资金流动的净外国购入总额为449亿美元净流入 [6] 主要地区资本流动分析 - 欧洲是2025年美国长期金融资产的最大净流入来源地，贡献8728亿美元净流入 [4] - 开曼群岛净买入2772亿美元，加拿大净买入844亿美元，日本净买入560亿美元 [4] - 中国是显著的净减持方，2025年净减持美国长期金融资产2086亿美元 [4] 美国国债持仓变化 - 截至2025年12月底，外国投资者持有的美国国债总额为9.27万亿美元，较11月减少884亿美元，为10月以来最低水平 [3] - 主要持有国持仓变化（2025年12月）：日本持仓减少172亿美元至1.19万亿美元，英国持仓减少230亿美元至8660亿美元，中国大陆持仓减少4亿美元至6835亿美元（为2008年以来最低水平）[3][4] - 主要持有国持仓规模（截至2025年12月）：日本11855亿美元，英国8660亿美元，中国大陆6835亿美元，比利时4773亿美元，加拿大4681亿美元 [3] 月度证券交易细节（2025年12月） - 外国居民增持美国长期证券，净买入629亿美元（其中私人投资者净买入557亿美元，官方机构净买入72亿美元）[6] - 美国居民增持外国长期证券，净买入349亿美元 [6] - 经调整后（如股票互换），12月外国对美国长期证券的整体净买入估计为280亿美元 [6] - 外国居民增持美国国库券97亿美元，持有的所有美元计价美国短期证券及其他托管负债增加121亿美元 [6]

欧洲资本调整资产配置趋势 - 欧洲资本正减持美元资产 将投资重心转向欧洲及新兴市场经济体 探索与美元资产保持长期“安全距离” [1] - 欧洲资本短期内无法摆脱对美国金融市场的依赖 但正通过调整资产配置和寻求多元化策略来应对不确定性 [1] - 欧洲资本重新配置美元资产乃至出现“卖出美国”现象 背后是对多重风险的理性评估 [2] 具体机构动向与数据 - 巴克莱银行调查显示 管理总额达7.8万亿美元的342名投资者对总部设在美国的对冲基金投资意愿显著下降 对总部设在亚洲和欧洲的对冲基金投资意愿大幅上升 这是2023年以来首次出现对美国对冲基金投资意愿减弱的现象 [1] - 荷兰养老基金ABP数据显示 从2024年末至2025年9月 其所持美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元 分析认为市值缩水更可能是基金出售美债或决定不购新债所致 [2] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金与丹麦“学界养老基金”已宣布抛售或计划出售持有的美债 [2] - 欧洲最大资管机构法国东方汇理资产管理公司过去一年多一直推动投资多元化 建议客户分散投资 [1] 驱动因素分析 - 美国货币和财政政策不确定性日益显现 如果美国维持现行经济政策 美元可能持续走弱 [1] - 美国出台的政策加剧国际局势动荡 滥施关税冲击贸易秩序 收紧移民政策加剧政治极化 给市场带来巨大不确定性 [2] - 投资者不仅关注短期回报 更在衡量外部环境带来的潜在波动 [2] - 美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压 促使欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性 [2] 市场影响与未来趋势 - 对美元资产的担忧作为一种心理效应 本身就可能改变投资者行为 令美元资产价格承压 欧洲讨论减少美元资产本身就是对美国“亮红灯” [3] - 欧洲机构虽然没有完全撤出美元资产 但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整 [3] - 欧洲资本正经历结构性调整 投资者在短期积极对冲美国相关政策带来的政治风险 也开始重新评估与美国市场的长期关系 并扩大对欧洲本土及亚太市场的布局 [3] - 今后欧洲资本将更加注重对美元资产的风险管理 积极推动投资配置多元化 [3]

欧洲资本配置趋势 - 核心观点：欧洲资本正减持美元资产，将投资重心转向欧洲及新兴市场，以寻求多元化并探索与美元资产保持长期“安全距离”[1] - 欧洲金融机构和咨询公司观察到，因美国货币和财政政策不确定性显现，越来越多的欧洲资本正调整资产配置[1] - 市场趋势清晰显示，欧洲资本正经历结构性调整，短期对冲美国政策政治风险，长期重新评估与美国市场关系，并扩大对欧洲本土及亚太市场布局[3] 投资者意愿与行为变化 - 巴克莱银行对管理7.8万亿美元的342名投资者调查显示，投资者对美国对冲基金的投资意愿显著下降，对亚洲和欧洲对冲基金的投资意愿大幅上升，这是2023年以来首次出现对美国对冲基金投资意愿减弱的现象[1] - 荷兰养老基金ABP数据显示，从2024年末至2025年9月，其持有的美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元，分析认为市值缩水主因是出售美债或不购新债，而非价格波动[2] - 瑞典阿莱克塔养老基金和丹麦“学界养老基金”已宣布抛售或计划出售持有的美债[2] 机构观点与策略调整 - 欧洲最大资管机构法国东方汇理资产管理公司首席执行官表示，过去一年多一直推动投资多元化，建议客户分散投资，并认为若美国维持现行政策，美元可能持续走弱[1] - 德国罗兰贝格全球董事总经理指出，在复杂国际环境下，欧洲机构虽未完全撤出美元资产，但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整[3] - 丹麦哥本哈根商学院金融学教授认为，对美元资产的担忧作为一种心理效应，本身就可能改变投资者行为，令美元资产价格承压，欧洲讨论减少美元资产本身就是对美国“亮红灯”[3] 驱动因素分析 - 分析人士普遍认为，欧洲资本重新配置美元资产乃至出现“卖出美国”现象，背后是对多重风险的理性评估[2] - 一年多以来，美国出台的政策加剧国际局势动荡，特别是滥施关税冲击贸易秩序、收紧移民政策加剧政治极化，给市场带来巨大不确定性[2] - 投资者不仅关注短期回报，更在衡量外部环境带来的潜在波动[2] - 最近美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压，促使不少欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性[2]

文章核心观点 - “卖出美国”的叙事正在全球投资者之间发酵，其核心是对美元资产风险上升的担忧，源于特朗普政府政策不确定性上升、美国信用评级下调及美联储独立性受质疑等因素，可能导致全球资本情绪转向，对美元、美债及美国经济产生深远影响 [1][2] - 尽管存在风险且已有部分机构开始减持美债或调整配置，但美国凭借其深厚的金融市场、科技霸权及缺乏真正替代市场等优势，短期内“卖出美国”并非易事，更现实的情形可能是投资者通过衍生工具“对冲美国”风险 [4][5][6] 政策与地缘政治风险 - 特朗普政府于2025年4月以“解放日”关税为名，对数十个国家实施大规模贸易壁垒，打乱全球贸易体系 [1] - 2026年初，特朗普推动“控制格陵兰”的举动激怒盟友，尤其在欧洲引发强烈反弹，使得“卖出美国”讨论重新升温 [1] - 特朗普的关税政策推高跨国企业成本并加剧不确定性，使美国投资吸引力下降 [2] - 格陵兰争端最激烈之际，德意志银行曾提出欧洲或可“资本武器化”作为反制手段，引发市场紧张 [4] 市场反应与资本流动迹象 - 自特朗普重返白宫以来，美元累计下跌约10%，已接近2022年以来最弱水平，显示投资者正在逐步降低美元敞口 [2] - 丹麦养老基金AkademikerPension在特朗普威胁夺取格陵兰后，宣布将出售约1亿美元的美债持仓，直言美国已被视为信用风险 [3] - 荷兰养老基金PME决定减少对美国资产的配置，理由是对特朗普政府政策方向的担忧 [3] - 美元连跌以及自2025年以来金属价格的强劲上涨，被部分解读为投资者寻找美股美债替代品的结果 [3] - 更现实的情形可能不是“卖出美国”，而是“对冲美国”，即投资者仍持有美股美债，但通过外汇远期或衍生品工具对冲美元进一步贬值风险 [4] 美国资产的传统优势与当前侵蚀 - 美国拥有全球最深厚、流动性最强的金融市场，美元长期稳坐“货币之王”宝座，美债更被视为首屈一指的避险资产 [1] - 外国投资者持续涌入美国，主要基于其资本市场深度、法治保障、自由贸易承诺、稳定货币体系、独立的货币政策以及较高的主权信用评级 [2] - 2025年5月，穆迪剥夺了美国最后一个最高信用评级，理由是长期财政赤字前景已不再符合AAA标准，当时美国30年期国债收益率一度突破5% [2] - 特朗普频频施压美联储降息，引发外界对央行独立性的焦虑，投资者担心不必要的降息可能导致通胀再起，侵蚀美元购买力 [2] 外国资本对美国市场的重要性 - 外国资金在支撑美国高估值股市、填补财政与贸易赤字方面扮演关键角色 [1] - 美国能长期承受巨额财政与贸易赤字，依赖全球投资者对美元与美债的信任，即所谓“过度特权” [1] - 截至2024年6月，外国投资者持有约21%的美国证券市值，其中包括约三分之一的美债、27%的公司债以及18%的美国股票 [4] - 在美债方面，日本仍是最大海外持有国，规模约1.2万亿美元，其后依次为英国与中国 [4] 替代市场与美国的持续吸引力 - 日本因利率上升被频繁提及为潜在替代市场 [4] - 荷兰养老基金PME表示未来将更多聚焦欧洲科技板块 [4] - 澳大利亚、新西兰与英国虽可提供相近收益率，但债券市场规模远小于美国 [5] - 美元的替代选择欧元，受到结构性问题掣肘，短期内难以撼动美元地位 [5] - 过去十年，美国企业盈利增长远超其他地区，高科技巨头几乎没有真正的全球竞争对手，其数字生态已成为全球经济活动不可回避的平台 [5] - 人工智能浪潮更可能将更多经济价值吸引至硅谷，巩固美国科技霸权 [5] - 美国“依然是一个无法忽视的经济体，在那里仍然可以获得正回报” [6]

核心观点 - Fulcrum Asset Management认为提名凯文·沃什为下一任美联储主席将降低美国资产遭大规模抛售的风险 因其预计将采取措施应对通胀 从而缓解市场紧张情绪 [1] 市场影响分析 - 提名凯文·沃什担任美联储主席被认为会降低“充满危机色彩的‘卖出美国’交易”风险 [1] - 此举预计将令市场“松一大口气” 美元市场也会如此 [1]

金价表现与市场动态 - 国际现货黄金与纽约商品交易所4月黄金期货价格于1月28日均突破每盎司5500美元，创历史新高[1] - 金价在过去72小时内每盎司上涨超过500美元，导致黄金市场市值暴增超过3.5万亿美元[1] - 2026年开年以来，国际金价涨幅约达20%[1] 金价上涨驱动因素 - 市场对美联储独立性和货币政策空间的担忧日益加剧[3] - 地缘政治风险上升、贸易和关税担忧再度升温、通胀压力回升以及美元指数持续下行，推动个人投资者加速增持黄金[3] - 渣打银行指出，贵金属的投资需求不仅受投机热潮驱动，各国央行需求也为金价上涨提供强劲支撑[3] - 分析人士认为，技术性买盘并非当前金价上涨驱动力，结构性变化驱动的买盘推动金价持续上涨[3] - XS.com报告指出，金价上涨源于市场焦虑，也因人们对全球货币财政秩序态度更为谨慎，金价未来走势取决于全球货币和财政框架的整体稳定性[3] - 市场对法定货币的整体信心正在减弱，若美元保持世界储备货币地位，全球货币体系将面临威胁[3] - 新一轮“卖出美国”交易升温以及美国政府或再次“停摆”等因素也利好金价走势[4] 金价历史走势与机构观点 - 国际金价从每盎司4000美元涨至5500美元用时不到三个月：2025年10月7日突破4000美元，12月22日突破4500美元，2026年1月25日突破5000美元，1月28日站上5500美元[3] - 多数机构对黄金后市持乐观态度，认为牛市格局未变[4] - 高盛维持对国际金价在2026年底稳定在5400美元的预期[4] - 德意志银行表示，随着2026年美元走弱，国际金价预计将达6000美元[4]

市场对日美汇率干预的预期与分歧 - 纽约联储上周五进行的汇率核查是迄今为止最明确的信号，表明日美当局正在密切合作以遏制日元贬值，使市场对干预保持高度警惕[1] - 然而，直接的协调干预未必会像预期的那样迅速发生，从联合汇率核查到真正的协调干预之间仍存在相当大的距离[1] 美国参与协调干预的意愿与潜在制约 - 美国可能并不愿意买入一种已经连续五年贬值的货币，或许会配合一次小规模干预，但不太可能采取能在根本上扭转日元下行趋势的行动[1] - 在担忧全球去美元化的背景下，美国不太可能直接参与抛售美元的干预行动[1] - 如果日本持续干预，就需要出售部分美债持仓，这可能推高美债收益率，而在市场本已波动的情况下，这是美国未必愿意看到的结果[1] - 美元进一步下跌可能会为上周再度升温的“卖出美国”交易火上浇油[1] 历史经验与干预发生的条件 - 过去的协调干预只发生在极为罕见的情形下[1]

特朗普威胁与“卖出美国”叙事 - 美国总统特朗普威胁 若欧洲国家为回应其关税威胁而抛售美国资产 将进行“强烈报复”和“大规模报复”[2] - 特朗普此前威胁对八个欧洲国家商品大幅加征关税 以推动对格陵兰岛的控制 此举引发市场猜测欧洲可能抛售数万亿美元的美国债券和股票作为反制[2] - 特朗普已于1月22日当周周三撤回针对格陵兰的关税计划 称已就该岛达成“未来协议框架”[3] 欧洲养老基金的具体行动与考量 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在1月底前退出约1亿美元的美国国债投资[2][3] - 格陵兰养老基金SISA Pension（管理约70亿丹麦克朗 约11亿美元资产）正在考虑是否继续投资美国股票 其目前约有50%的敞口在美国 主要为公开市场股票[2][3] - 瑞典最大私营养老基金Alecta自2025年初以来已减持其大部分美国持仓[3] - 加拿大安大略省教师退休基金（管理规模约2670亿加元）已在去年第一季度削减对美元及美国国债的风险敞口[4] 市场影响与机构观点 - “卖出美国”策略实施难度较大 因大部分相关资产由私人基金持有 不在各国政府直接控制之下[2] - 但一些大型持有者 如挪威的主权财富基金 若集中抛售仍可能对美国资本市场造成影响[2] - 瑞银集团首席执行官Sergio Ermotti表示 投资者若抛售美国资产和美元是在下一个“相当危险的赌注” 并称把配置完全转移出美国是不可能的[5] - 美国财政部长斯科特·贝森特淡化丹麦抛售行为 称丹麦对美国国债的投资“无足轻重” 且他们多年来一直在卖美债[3]